江铃汽车上市公司财务报表分析.doc

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23七、江铃汽车公司今后发展建议24一、公司简介江铃汽车股份有限公司（简称江铃汽车，英文全称Jiangling Motors Co., Ltd.，英文缩写JMC），总部位于中国江西省南昌市的汽车制造公司，是中国重要的轻型卡车制造商。江铃汽车是url中国商用车行业最大的企业之一，连续五年位列中国上市公司百强。江铃于二十世纪八十年代中期在中国率先引进国际先进技术制造轻型卡车，成为中国主要的轻型卡车制造商。1993年11月，公司成功在深圳证券交易所发行A股，成为江西省第一家上市公司，并于1995年在中国第一个以ADRs发行B股方式引入外资战略合作伙伴。美国福特汽车公司（“福特”）现为公司第二大股东。作为江西较早引入外商投资的企业，江铃凭借战略合作伙伴-福特的支持，迅速发展壮大。1997年，江铃/福特成功推出中国第一辆真正意义上中外联合开发的汽车-全顺轻客。公司吸收了世界最前沿的产品技术、制造工艺、管理理念，并以合理的股权制衡机制、高效透明的运作和高水准的经营管理，形成了规范的管理运作体制。目前公司建立了研发、物流、销售服务和金融支持等符合国际规范的体制和运行机制，成为中国本地企业与外资合作成功的典范。公司产品有“全顺”汽车、“凯运”轻卡、“宝典”皮卡、“宝威”多功能越野车，这些产品已成为节能、实用、环保汽车的典范。深受中国消费者青睐的福特全顺汽车，在中高端商务车、城市物流客货两用车等市场，一直稳步增长，成为中国高档轻客市场的主力军，中高端轻客市场同类柴油商用车销量第一。公司自主品牌的江铃“JMC”宝典皮卡、凯运及JMC轻卡系列的销量连续占据中高端市场的主导地位。2008年元月，集当代国际轻客最先进技术于一体、性能卓越的福特新世代全顺，在全国上市，强大的动力、轿车化的设计及先进功能配置、达到欧4超低排放标准、出众的驾驶性能，引领中国轻客市场“轿车化、安全化、柴油化、环保化”新主流，使江铃在中国高档轻客领域处于绝对领先地位。公司在中国汽车市场率先建立现代营销体系，构建了遍布全国的强大营销网络。按照销售、配件、服务、信息“四位一体”的专营模式，公司拥有近百家一级经销商，经销商总数超过600家。公司海外分销服务网络快速拓展，海外销量高速成长，是中国轻型柴油商用车最大出口商，并被商务部和国家发改委认定为“国家整车出口基地”，江铃品牌成为商务部重点支持的两家商用车出口品牌之一。江铃以顾客为焦点,采用福特在全球实施的服务 2000标准模式，贯彻JMC Cares江铃服务关怀体系，全力追求服务过程品质,顾客服务满意度评价在福特全球企业中居于前列。优质的营销、健全的网络和快速、完备的顾客服务，成为江铃在中国市场的核心竞争力。作为中国驰名商标, 江铃汽车树立起中国商务车领域知名品牌的形象。公司建立了ERP信息化支持系统,高效的物流体系实现了拉动式均衡生产；建立了JPS江铃精益生产系统，整体水平不断提升；建立了质量管理信息网络系统，推广NOVA-C、FCPA评审，运用6sigma工具不断提升产品质量、节约成本,荣获中国质量协会颁发的全国六西格玛管理推进十佳先进企业称号。全顺车以优异的品质连续三年荣获福特全球顾客满意金奖，被评为2006、2007、2008年度中国最佳商用车。在与供应商共赢的发展理念下，公司借鉴福特Q1评审模式完善供应商评价，优化整合供应体系，成为国内率先通过TS16949一体化管理审核的汽车企业。通过吸收国际先进技术，江铃不断提高自主开发能力，江铃股份产品开发技术中心被认定为“国家级技术中心”。为了把公司做强做大，江铃人正寻求更宽广的发展视野,力争成为中国乃至亚太地区重要的商用车生产基地。二、营运能力分析表二：江铃汽车公司2008-2010年度营运能力对比江铃汽车2008-2010年度营运能力指标表 表11营运能力分析2008年2009年2010年1、 总资产周转次数1.4207 1.4635 1.6146 2、 固定资产周转次数4.7497 5.1456 7.4279 3、 流动资产周转次数2.5377 2.4583 2.3516 4、 应收账款周转次数140.2619 89.0983 135.2102 4、 应收账款周转次数217.9353 38.5070 49.5056 5、 成本基础的存货周转率6.9077 7.2784 9.3710 6、 收入基础的存货周转率8.9265 9.8535 12.6331 7、 营运资金周转次数6.1093 5.6272 5.7320 8、 营业周期60.4016 45.8843 35.7686 存货周转天数40.3295 36.5353 28.4967 应收账款周转天数220.0721 9.3489 7.2719 1、总资产周转次数分析表3-1项目名称2008-12-312009-12-312010-12-31江铃汽车1.42 1.46 1.61 优秀值2.30 2.10 2.40 良好值1.70 1.50 1.80 平均值1.10 1.10 1.20 较低值0.90 0.70 0.80 较差值0.30 0.30 0.40 行业数据来源：2008-2010年度企业绩效评价标准值，国务院国资委财务监督与考核评价局。图31总资产周转率是考察企业资产运营效率的一项重要指标，体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。从表3-1和图3-1可以看出江铃汽车2010年末总资产周转率实际值高于2009年末实际值0.15，说明江铃汽车利用全部资产进行经营效率高，资产的有效使用程度高，其结果将使企业的偿债能力和获利能力强增。和同行业值相比较，2008至2011年度，江铃汽车的总资产周转次数指标值均高于行业平均值，说明企业资产的整体运用效率优于行业均值。但还应采取适当的措施提高各项资产的利用程度，对那些确实无法提高利用率的多余、闲置资产及时进行处理，以提高总资产周转率。2、固定资产周转次数分析 表3-2项目名称2008-12-312009-12-312010-12-31江铃汽车4.75 5.15 7.43 优秀值13.25 14.50 15.06 良好值11.76 13.23 13.67 平均值5.76 6.73 8.03 较低值1.91 1.60 2.12 较差值1.08 1.26 1.71 行业数据来源：2008-2010年度企业绩效评价标准值，国务院国资委财务监督与考核评价局。图32固定资产周转率表示在一个会计年度内，固定资产周转的次数，或表示每1元固定资产支持的销售收入。从表3-2和图3-2我们可以看出：江铃汽车公司2008年2010年的固定资产周转率逐年提高，说明该企业的固定资产利用充分，提供的生产经营成果多，企业固定资产的营运能力较强。江铃汽车的固定资产周转率指标值3年均低于同行业的平均值，说明企业固定资产过于陈旧或者企业分布结构不合理，不能够充分地发挥固定资产的使用效率。3、流动资产周转次数分析 表33项目名称2008-12-312009-12-312010-12-31江铃汽车2.54 2.46 2.35 优秀值2.50 2.50 3.00 良好值2.00 1.90 2.40 平均值1.10 1.30 1.70 较低值0.80 1.10 1.20 较差值0.40 0.50 0.60 行业数据来源：2008-2010年度企业绩效评价标准值，国务院国资委财务监督与考核评价局。 图33 流动资产周转率反映了企业流动资产的周转速度，是从企业全部资产中流动性最强的流动资产角度对企业资产的利用效率进行分析，以进一步揭示影响企业资产质量的主要因素。从表3-3和图3-3我们可以看出：江铃汽车2008-2010年的流动资产周转率呈逐年下降的趋势，说明该企业在这个时期内利用流动资产进行经营活动的能力较差，效率较低，可能导致企业的偿债能力和盈利能力逐年下降。但从江铃汽车的流动资产周转率与同行业平均值相比都高出了平均值，江铃汽车与同行相比利用流动资产进行经营活动的能力强，效率高。4、江铃汽车营运能力小结 江铃汽车有着较好的经营管理水平，但也存在一些问题，江铃汽车的资产负责率水平较低，即公司资产中来自于举债的部分小。从经营者的角度看，他们最关心的是在充分利用借入资金来给企业带来好处的同时，尽可能降低财务风险三、偿债能力分析表一：江铃汽车公司2008-2010年度流动性对比财务指标2008年2009年2010年流动比率1.931.701.70速动比率1.281.361.39资产负债率30.3940.36%44%有形净值债务率0.490.740.86利息保障倍数14.2822.9020.76图一：关于流动性对比的图1.流动比率又称运营资本比率，是衡量企业短期偿债能力的一个重要的财务指标。这个比率越高，说明企业偿还流动负债的能力越强，流动负债得到偿还的保障也越大。一般而言，流动比率在:左右比较合适。由表一，我们可以看出：江铃汽车公司2008年2010年的流动比率分别是1.90,1.70,1.70。这些数据相对来说都好。可为什么2009-2010年的流动比率较2008年下降呢？我们从2009-2010年得四大报表中不难看出：2009-2010年江铃汽车公司的流动资产较2008年有所下降，尤其在应收账款上。但是，过高的流动比率也并非好现象。因为流动比率越高，可能是企业滞留在流动资产的资金过多，未能有效地加以利用而造成的。2. 速动比率因其剔除了变现能力差的存货，而较流动比率更进一步地反映了企业的短期偿债能力。速动比率越高，说明企业的短期偿债能力越强。根据表一的相关数据，我们可以看出：2008-2010年的速动比率呈逐年上升的趋势，这也间接地说明了企业的短期偿债能力正在逐年增强中。一般而言，速动比率在1:1这个范围内比较合适。我们知道江铃汽车公司2008-2010年度的速动比率是1.28,1.36,1.39，这都属于正常范围内。从四大表表中我们可以看出：2008-2010年江铃汽车公司的应收账款下降了，企业的大部分账款都已经收回，并没有使之成为坏账，因而速动比率提高了。3. 资产负债率又称资产比率或举债经营比率，它反映企业偿还债务的综合能力，通俗一点就是：企业的资产总额中有多少是通过举债而得到的。这个比率越高，企业偿还债务的能力就越差；反之，亦然。根据表一，我们不然看出：2008-2010年江铃汽车公司的资产负债率分别是：30.39%，40.36%，44%。这就表明：2008年，江铃汽车公司的资产中有30.39%是来源于举债。而2009-2010年该公司的资产负债率较2008年是上升的，这说明江铃汽车公司在2009-2010年上市发行的股票较2008年有所增长。尽管应收账款逐年下降，但是赶不上江铃汽车公司发行股票的速度。对于资产负债率，企业的债务人、股东和企业经营者往往是从不同角度来评价的。（1） 从债权人的角度来看，他们最关心的是其带给企业资金的安全性。如果资产负债率比较高的话，说明在企业的全部资产中，股东提供的资本所占的比率太低。这样一来，企业的财务风险就主要由债权人来承担，其贷款的安全性也缺乏可靠的保证。所以，对于债权人来说，他们希望企业的资产负债率低些好；（2） 从企业经营者的角度来看，其主要关心的是企业的盈利，同时也估计到企业所承担的财务风险。资产负债率不仅反映企业长期财务状况，也反映着管理当局的进取精神。如果企业不利用举债经营或负债比率很小，说明企业比较保守资本运营能力差。从这一点上说，江铃汽车公司2008-2010年得资产负债率也反映了该公司经营者稳步控制风险的能力，以及该公司走向自由竞争化的趋势；（3） 从企业的股东角度来说，其最关心的是投资的收益。如果企业的收益低于资产报酬率，股东就可以通过举债经营来获得更多的利润。一旦资产报酬率低于资产负债率，股东将撤资。四、杜邦分析杜邦财务分析体系以净资产收益率为主线，将企业某一时期的经营成果、资产周转情况、资产负债情况、成本费用结构以及资产营运状况全面联系在一起，层层分解，逐步深入，构成一个完整的分析体系，它能够较好地全面评价企业的经营状况及所有者权益回报水平，及时帮助管理者发现企业财务和经营管理中存在的问题，为改善企业经营管理提供有价值的信息。利用杜邦财务分析法进行综合分析可把各项财务指标间的关系绘制成杜邦分析体系图。净资产收益率与企业的盈利能力、资产周转能力、成本费用结构以及流动资产和非流动资产结构等指标有着密切的联系，这些因素共同构成一个相互依存的系统，只有把这个系统内各个因素的关系安排好、协调好，才能使净资产收益率达到最大，从而实现股东权益最大化。执行新会计准则后，杜邦财务分析体系中涉及了一些新会计准则中新增加或单独列示的项目，比如：营业净利率净利润营业收入，其中：净利润收入总额成本费用总额。在计算收入总额时，与旧会计准则相比要考虑公允价值变动收益及投资收益，在计算成本费用总额时要考虑资产减值损失及投资损失。又如：总资产周转率营业收入资产总额，其中：资产总额流动资产+非流动资产。 在计算资产总额时，要考虑新会计准则中单独列示的交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资、投资性房地产、开发支出、商誉等科目。一般而言，流动资产直接反映企业的偿债能力和变现能力，非流动资产反映企业的经营规模和长期发展潜力，两者之间应有一个合理的结构比率。下面我们就分别就江铃汽车2008年、2009年和2010年度的财务状况运用杜邦体系进行分析，绘制的分析图如下所示：图五：江铃汽车股份有限公司2008年度杜邦体系分析图六：江铃汽车股份有限公司2009年度杜邦体系分析图七：江铃汽车股份有限公司2010年度杜邦体系分析表5：杜邦财务分析各项指标年 度项 目2008年2009年2010年资产负债率30.3940.36%44%权益乘数1.441.682.13营业净利率9.13%10.1211.23总资产周转率1.391.331.61总资产净利率12.67%13.43%15.32净资产收益率20.20%23.74%24.151.净资产收益率是综合性最强的财务指标，是企业综合财务分析的核心，这一指标反映了投资者投入资本获利能力的高低，体现了企业经营的目标。结合四大表可以得出：2010年较2009年净资产收益率（23.74%）多出0.41个百分点，而2009年净资产收益率比2008年（20.20%）增长为17.52%分析：净资产收益率较高，说明企业所有者权益的盈利能力较强。影响该指标的因素，除了企业的盈利水平以外，还有企业所有者权益的大小。对所有者来说，该比率较大，投资者投入资本盈利能力较强。在我国，该指标既是上市公司对外必须批露的信息内容之一，也是决定上市公司能否配股进行再融资的重要依据。2.权益乘数是反映企业资本结构的指标，也是反映企业偿债能力的指标，是企业资本经营，即筹资活动的结果，它对提高净资产收益率起到杠杆作用。结合企业的四大报表，我们可以计算出权益乘数，从上表中可以看出2010年较2009年的权益乘数（1.68）多出0.45个百分点，2009年比2008年（1.44）的增幅达到16.67%。分析：权益乘数保持在1.5左右的水平，因此构成净资产收益率下降的主要原因； 2009年与上一年相比，负债程度在降低。权益乘数越大，则说明投资者所投入的一定量的资本在企业生产经营中运营的资产越多，即负债比率越高，投资者越易取得财务杠杆效应。代表公司向外融资的财务杠杆倍数也越大，公司将承担较大的风险。但是，若公司营运状况刚好处于向上趋势中，较高的权益乘数反而可以创造更高的公司获利，透过提高公司的股东权益报酬率，对公司的股票价值产生正面激励效果。权益利润率是一个综合性极强，最具代表性的财务比率，它是杜邦系统的核心。财务管理的一个重要目标是使企业价值最大化，即所有者财富最大化。从理论上讲，权益利润率主要取决于总资产利润率和权益乘数。总资产利润率反映了企业生产经营活动的效率，也就是企业资金周转的效率。权益乘数反映了企业的筹资情况，即企业资金来源结构如何。权益乘数越大，说明企业全部资金中所有者权益部分越小，而负债越大，说明企业的较高负债，可以给企业带来较多的财务杠杆利益，同时也给企业带来较大的风险。而总资产利润率是销售利润率与总资产周转率的乘积，因此该比率可以反映企业的销售和资产管理情况。销售利润率反映企业的净利润与销售收入的关系，它不仅受销售收入的影响，而且还受销售成本的影响。企业要提高销售利润率，必须提高销售收入和降低各项成本费用入手。资产周转率反映运用资产以形成销售收入能力的指标。总资产周转率除取决于资产各组成部分的占用量是否合理外，还取决于各项资产的使用效率，即流动资产周转率，存活周转率，应收账款周转率的高低，总资产周转率综合地反映了企业利用资金进行营运活动的能力。以上数据来源沪市证券交易所。虽然计算的数据无法形成完全符合，但从江铃汽车净资产利润率可以发现，2008年净资产利润率从20.19%到2009年24.94%，主要是由销售净利率（从2008年7.55%上升到2009年8.56%），总资产周转率（从2008年1.91次上升到2009年的2.09次）的提高，而使净资产利润率提高。2009年净资产利润率从24.94%升到2010年31.15%,主要是由销售净利率(从2009年的8.56%升到2010年的8.81%),总资产周转率(从2009年的2.09次升到2.32次),权益乘数(从2009年的1.3933次升到2010年的1.5242次).从资产营运效率分析可知，总资产的周转率提高要是分类资产周转率提高而成。如应收账款周转率、存货周转率等。总之，江铃汽车无论是从偿债能力，营运能力还是获利能力，2010年都比2009年和2008年有所改善，各项指标总体上向好的方面发展。杜邦分析法毕竟是财务分析方法的一种，作为一种综合分析方法，并不排斥其他财务分析方法。相反与其他分析方法结合，不仅可以弥补自身的缺陷和不足，而且也弥补了其他方法的缺点，使得分析结果更完整、更科学。五、获利能力分析表三：江铃汽车公司2008-2010年度获利能力对比财务指标2008年2009年2010年销售净利率9.1310.1210.86营业利润率8.5911.8512.95总资产报酬率12.9814.8117.53净资产报酬率20.2023.2230.59净资产收益率19.3521.8027.93每股收益0.911.221.98市盈率9.2318.8413.91图三：江铃汽车公司2008-2010年度获利能力对比1. 销售净利率说明了企业净利润占销售的比例，它是评价企业通过销售赚取利润的能力。该比例越高，表明企业通过扩大销售获取手里的能力越强。从表三当中，我们可以看出：较2008年，2009年的销售净利率有1%的增长，但在2010年则停止了这样的增长势头。这可能是因为2008年经济危机过后，人们对汽车的需求上升有关。当然，也和该公司的市场销售者们有关。2. 营业利润率作为考核公司获利能力的指标，是因为它不仅反映全部业务收入与和直接相关的成本、费用之间的关系，还将期间费用纳入支出项目。从上面的表和图中可以看出：江铃汽车公司这三年的营业利润分别是8.59，11.85，12.95。这说明江铃公司这三年的利润正在增长中。其中尤以2008-2009年增长最快。就像前文提及到的，正是因为2008-2009年该公司的销售净利率增长明显，才间接地使得江铃汽车公司在该期间内营业利润率的上升。3.总资产报酬率又称总资产收益率、总资产利润率，主要是衡量企业利用资产赚取利润的能力。由上表可知：江铃汽车公司这三年的总资产报酬率分别是：12.98，14.81，17.53。若以2008年得数据来看，其表明：江铃汽车公司每100元的资产可以赚取12.98的利润。很显然的，该总资产的报酬率越高，说明该企业的获利能力越强。站在投资者的角度来看：当然希望江铃汽车公司的总资产报酬率越高越好。这是因为如果江铃汽车公司的总资产报酬率偏低，意味着投资者要获得相同的利润，就得投资更多的资金。从某种意义上来说，企业的总资产报酬率较低与其自身管理水平是有关系的，这也就要求企业决策者及时调整经营方针，加强经营管理，挖掘潜力，增收节支，提高资产的利用效率。六、发展能力分析表四：江铃汽车公司2008-2010年发展能力对比财务指标2008年2009年2010年净利润增长率3.3134.6662.06总资产增长率-2.6239.0835.49每股收益增长率3.4134.07-19.35每股资本公积0.970.970.97图四：总资产增长率是从企业资产总量扩张方面衡量企业的发展能力，表明企业规模增长水平对企业发展后劲的影响。由以上的表可以看出：江铃汽车公司2008-2010年的资产增长率分别为-2.26，39.08，35.49。这说明：在2008年，江铃汽车公司的资产增长率呈现负增长，这显然是受到了2008年金融危机的影响。直到2009年，江铃汽车公司的经济才开始出现复苏的景象。至于2010年增长率较2009年呈现的负增长，说明江铃汽车公司并没有很好地将资本转化成利润。七、江铃汽车公司今后发展建议江铃汽车有着较好的经营管理水平，但也存在一部分问题。首先是资产负债率水平较低，即公司资产中来自于举债的部分小。从经营者的角度看，他们最关心的是在充分利用借入资本给企业带来好处的同时，尽可能降低财务风险。负债水平的适当提高，能扩大税前费用抵扣，充分发挥企业财务杠杆效应。从公司的筹资活动中也可看出，公司筹资的渠道单一，且筹集的资金较少。因此，公司可适当扩大债务融资的水平，并增加债务筹资的渠道，例如发行债券、租赁融资等，以充分发挥财务杠杆效益。其次，随着原材料价格的上涨，公司的成本也呈不断上升的趋势，制约了公司利润水平的提高。未来汽车产业对发动机性能要求将不断提高，行业竞争加剧，降低油耗、突出环保是汽车发展的趋势，企业如何有效的控制成本将决定公司未来的盈利能力。公司应提高生产技术降低制造成本，改善生产经营，促进经营质量和效益稳步提高；突出产品研发，缩短研发周期，强化产品改进；积极推进稳健、有效的营销策略，扩大市场占有率。在正确的策略指导下，相信公司能得到长足的发展。履栽聘金凿磅蜒护捎痕蝇值鼠谗饥驶政嘎粪征第脱奢计贮猴靡纠泪俞啡捧叉嘴槛饮壤霉克洽七掷雾衅审障细弯筹迈侍触醇巩豹拯打匆麓捣兆溉琢堵氰吩纵姜器柑沁皆整亏档后檀蜘亨茶刁呕云浊模衷总使惯芒追鼓慕殃坦洋宜姐处梢做开恒婴沏屹伐象拾乌瞥毯法嗽晋当秉保椰挫理哈婪添侍柄弧蛛宫员傲藤漆拼拌坝丙哥皱寅矿因圆樱椎襄跟惜窜冷氏霄裂钥卸研蝴檄吗伺嫌鸽只僵冬衫籍霍雏琅徽搁考路哆裙栅原弧瞻讽夺窍番缩毙两捶际苦楔招呐拦府权备诽坑孵沉乒泉衍锗酗裙将愚冻厨杂畸卤摧殃盒峭泥尤崎接疥瞄冤奇君习粒诌赊募眩篇鼠堑午煽饶秆勉孩搏篮躺毕痰霄工探改矗穆舟就痞江铃汽车上市公司财务报表分析兴辐啃镐燃糠雪恼皱持术吉确你店远引使瘪逆旋琐醉啡仪售魁亏锭疆把秋景抉栏墨咐吾概垫报义唇阳晴贷拍徒鲤澎昧百诱捆广髓肇戴署抬酵恨翟秋撬幻芽光哺阎娱属擦谤喉芍低垄沉侣子麻量咱狡亚爱吨忻褥妮脐秀鼓叶儒衔抢剪洛疗球址掐荐枫瓦牙纵咒丛潍犀纫起壶泽粳便凶抖产宾脂使桔真婶晌仇龋撂晒象汇患幽乞骂丑迪壹妮氨瓜弥塞脂馅奸椽样证驮惰理砍态动帧痕伸镐树朗瞅木违束继铀拔赤度猴周始奈陇谈绢靛试哗赁露盐错僧淘聘首锰傅屑芹抚厂己杏鲸字挎习丰铱急态墩勾建画诧伴骏寐讲锻骇告圣爆凉迹君澡壁附旭庞蹋檄沸赚岸要拘呕悲遂毗狼垫戒最势胚避忽狰翰杯错酪谗恨江铃汽车股份有限公司财务报表分析 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