新三板已经到了最危急的时刻？落实退市制度刻不容缓.docx

----------------------------精品word文档 值得下载 值得拥有----------------------------------------------
----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

新三板市场已经到了最危急的时刻？！落实退市制度刻不容缓！
猴年春节过后，新三板市场没能天遂人愿，继续以惨淡的姿态回应着人们的关切。就在万民期待分层制度落地实施以扭转当前囧态之时，决策层和监管层也连爆猛料，以证扭转市况指日可待。
然而这并没有什么卵用，市场数据仍旧难看，当局者们依然惴惴不安：随着挂牌企业数量直线上升，企业质地良莠不齐，市场各方摸着石头过河，而各类“丑闻”、黑天鹅事件则像不定时炸弹一样，不经意间就被踢爆。市场一地鸡毛哀鸿遍野，新三板真的已经到了最危急的时刻？

新三板大跃进
告别疯狂的2015年，新三板2016年的表现亮点与污点同样灼眼！喧嚣渐远，关于新三板市场当前困局和未来的发展大计，才下眉头又上心头：近两年的野蛮生长掩盖不了内生的问题，新三板大跃进何去何从？
从2006年起到2014年正式扩容的8年间，新三板挂牌企业数量仅有355家，市值仅为400亿元左右，远逊于主板和创业板市场超万亿元的体量；2013年12月，新三板启动全国扩容，挂牌数量一路狂飙:2014年8月22日，挂牌数量突破1000家；2015年3月3日，突破2000家达到2003家；2015年7月22日，挂牌数量达2811家，正式超过沪深两市总数的2783家，7月30日，突破3000家达3018家；2015年11月9日，突破4000家，12月25日突破5000家达到5016家！截至2016年3月3日收市，新三板挂牌数量达到5868家，是A股总数的2倍还多，总股本达3409.25亿股，总市值达2.5万亿元。
另从扩张速度看，日均挂牌数量和月度挂牌数量在2016年都在高位运行：从日均挂牌数量看，从2016年1月4日到2月5日共25个交易日内，共有558家企业挂牌，日均挂牌22.32家，春节后的2月15日到3月3日共14个交易日内，共有167家企业挂牌，日均仍有11.93家，这其中还不计春节假期的影响；按月度计，从2015年7月到2016年2月，月度挂牌数量分别为415、307、226、311、489、744、494、203家，不可否认春节因素导致挂牌速度有所降温，但相较于A股，这仍像坐上“升级器”的超高速；再看阶段节点，挂牌公司从3000家到4000家用了73个工作日，而从4000家到5000家则只用了34个工作日，挂牌速度提升1倍！
虽然受春节因素影响，2016年2月新增挂牌家数仅为203家，环比骤降58.91%，创下8个月来最低水平，但必须看到，随着2016年正式“开工”，这一速度进入3月份后显著回升，本月前三天合计新增42家，日均14家，逐步回归此前的快节奏！

数量还是质量？光鲜数字后背一地鸡毛！
步子迈得太大容易扯着蛋。
上文的一大串数据，已经足以证明新三板市场扩容以来取得的瞩目成绩，但光鲜亮丽的数字背后，其存在的问题日益增多且日益复杂化，如不能及时采取有效措施加以遏制，必然会伤及新三板市场的根本。
当前，市场面临的首要问题就是挂牌企业供给过快，导致市场流动性枯竭，并表现在交投低迷、成交惨淡、企业融资困难等方面。从成交方面看，春节后的12个交易日内，日均成交量仅为去年活跃期的40.74%和32.78%，总量还不及主板的个股；从价格看，截止3月1日，1337只做市股票中，其中882只下跌，占比65.97%，跌幅最大的达80.17%，33只个股股价惨遭腰斩，跌幅20%以上的有365只个股，占27.30%；定增方面，近期已有64只个股定增价格已经破发， 15只跌幅超过50%，跌幅最高者竟达99.84%！毫无疑问，这都是市场流动性匮乏的结果！
其二，挂牌企业数量猛增，而企业内部建设却远远滞后。林子大了什么鸟儿都有，5800余家挂牌公司的质地良莠不齐，公司高管素质同样参差不齐，所以接连爆出企业歇菜、高管集体离职、董秘急缺、内控制度不规范、信息披露违规等等奇葩事件。千里之堤毁于蚁穴。当前市场爆出的各种怪现状，如果不严加防范和监管，则后患无穷，不仅不利于市场的健康长远发展，对于挂牌企业、投资者和其他参与主体而言，都是无尽的伤害。
最新的一份报告显示，新三板近6000家企业中，已有3114只“僵尸股”没有任何交易，占比高达55.75%。对于当前市场上数千家的“僵尸股”而言，耗费数十上百万元挂上牌了，却因市场和自身的原因无成交、融不到资，每年还要耗费大量的人力物力财力去保这个“壳”，对于创业创新性中小企业而言，无疑是个负担，同时，保壳行为“占着茅坑不拉屎”，也是对市场资源的极大浪费。
其三，做市商稀缺的问题日益严重，且做市商违规事件频发。在新三板市场上，券商的角色第一是主办券商，第二是持续督导，第三是做市，第四是投资人，这是区别于A股的券商功能的。截至目前，新三板市场仅有98家做市券商，要为1354家做市企业服务，随着做市企业剧增， 供需矛盾将更加突出！与此同时，由于做市商制度不完善，市场是拼拼爆出做市商违规案例，国泰君安等多家做市商遭到监管层的严惩，这种不规范或者违规的局面亟待改观。
其四，惨淡的市况也催生了落寞失意的投资者。据　Wind统计数据显示，截至2016年3月1日，包括券商集合理财产品、私募新三板产品、基金子公司新三板产品在内，共有1403只新三板产品披露净值数据，但状况却令人揪心！74只券商集合理财产品跌破净值、1162只新三板私募产品中 755只产品跌破净值，占比高达65%、基金子公司新三板产品半死不活，可见新三板市场的残酷性。大面积的新三板投资产品浮亏足以窥见市场的残酷性和投资价值。
其五，挂牌企业挂牌融资出发点不纯，也导致了企业为“圈钱”而挂牌、融到资后挪作它用等诸多弊病。虽然新三板市场大多为创业创新性中小企业，但有些挂牌融资企业却业务单一、缺乏可持续发展能力，甚至出现了靠一个APP且连年亏损的企业来融资，或者拿到资金不务正业去炒房搞投机！此外，还有企业在新三板圈完钱，马上申请IPO辅导，把转让方式从做市改为协议，把流动性锁住，把高股价、高市值锁住，再包装一下到A股转一圈继续融资，而且融资规模更大！
其六，市场政策预期不明朗，也是导致市场不规范、观望情绪浓烈、发展后劲不足的重要原因。新三板市场作为新兴的资本市场，包括决策层、监管层和各类市场主体，都在摸着石头过河，但开弓没有回头箭，绝不能因此而畏首畏尾或顿足不前。新三板市场必须要走出“一抓就死、一放就乱”的怪圈，力求做到快中求稳、慢中求准，不怕步子放慢一点，但求每一步都走得踏实、稳妥！
不可否认，上述诸多问题也仅是当前被爆出且有据可查的部分病状，但泱泱新三板市场，谁能保证这不是冰山一角？谁又能保证各式各样的问题不会接踵而至？为此，市场必须有紧迫感，落实严格的监管、推行严厉的退市制度，推动市场从野蛮生长转向精耕细作，实现从量变到质变的根本转变！

退市制度必须落实且宜早不宜迟
日前，港交所总裁李小加撰文指出，一个理想市场的“进”“出”机制必须匹配：提高准入门槛的方法有助于挡住部分坏公司，但也容易错杀一些好公司，因此，清除烂公司更加有效的方法应该是加强监管、加大执法力度，特别是强化退市机制，防止“僵尸公司”或“壳公司”长期滞留市场、浪费资源、拖累市场信誉。
新三板市场被寄望为中国的“纳斯达克”，但与正宗的纳斯达克相比，新三板要走的路还很长远，诸多成功经验值得借鉴和引进，退市制度就是其一重要的一项。
根据2013年2月8日实施的《全国中小企业股份转让系统业务规则(试行)》，新三板对终止挂牌有明确规定，对挂牌公司出现六种情形的将被终止挂牌。但就目前来看，新三板的退市制度并不明确，更没有得到很好地落实，挂牌公司只上不退，必然会产生业绩连年不达标、恶意圈钱、恶性借壳、寻租等违法违规行为。
参照国外成熟证券交易市场，一般上市公司年退市率约为2%-10%，而美国纳斯达克每年则有8%的公司退市，或自愿退市进行私有化，或因常年亏损或违法违规而强制退市，但大多是因为破产清算或者是流动性不足被强制退市。
此外，新三板退市制度还应汲取Ａ股多年来的经验和教训，针对新三板市场的自身特点，未雨绸缪，统筹规划，探索实行注册制和分层制度下的多元化退市机制，率先实现中国资本市场的“零容忍”。
按照当前的速度，新三板挂牌突破万家甚至两万家也只是时间问题，而随着分层制度加快推进，更多基础层的挂牌企业仍将面临着融资难、流动性不足、交投不活跃等难题，并滋生更多更复杂的症状，危及市场的投融资环境和功能，让优质的企业躺着中枪，让不务正业者得以浑水摸鱼。
因此，推出新三板退市制度宜早不宜迟，而且必须是主动退市与被动退市双管齐下，同时，对退市机制上设立多元化的退市指标，如财务指标、业绩考核、交易情况、公司治理等方面，套上退市的紧箍咒。随着挂牌企业数量剧增，退市制度越晚实施，实行的压力就会越大，牵涉的面就会越广，造成的负面影响也将更大！

结语
新三板被誉为“中国的纳斯达克”，但新三板要想真正达到纳斯达克的高度，必然要经历从量变到质变的洗礼，告别粗放野蛮型生长，在清理和净化的阵痛中，实现自我完善，而新三板退市制度，也应立足于当前的市况，着眼于市场未来的发展，力争做到富于理性和建设性，确保新三板市场在正确的轨道中成长腾飞。

新三板要想真正达到纳斯达克的高度，必然要经历从量变到质变的洗礼，告别粗放野蛮型生长，在清理和净化的阵痛中实现自我完善，而新三板退市制度，也应立足于当前的市况，着眼于市场未来的发展，力争做到富于理性和建设性！
5771001803090012095 579036822859633082
5771001803090012386 576137399735760696
5771001803090013594 578077579902515512
5771001803090012387 577164982601818051
5771001803090012138 572131192158918326
5771001803090012359 579036822361076053
5771001803090012356 576135286143791742
5771001803090012355 575087869704693279

17088100343355274 101229944325833379
17088100343355275 101866732938832008
17088100343356107 101581152501500522
17088100343356108 101000180059871732
17088100343354295 101074194142687017
17088100343356184 101878660869628802
17088100343356185 101775831174086674
17088100343356109 101086014373572846
17088100343356110 101152207216014916
17088100343355237 101027041605702709
17088100343355238 101229364861425414
17088100343356169 101862204402635718
17088100343354928 101760654089788804