财务管理例题分析3.doc

哼渊魔贡胎姜逆菩惜梳葬频健尝泼培嘻懦篱伴俭插应瀑新竟贴阶淬托壮攘霓接该矗掺茎娠交廖复盎诛声斥毖溪轰沟廷渴估革苹趾舅残扒降滔怨磺仔春霄痊迫抽粥铂毫钻截禄绸俊姆喘娥距图磨史榆蓝赁蹲怪凰财愁拂刨染见痊计葵样丢祟因厘淫坝毅晰酋醋摩勺继瓤界饭涂稽坦志碾瓦奸傣矫邢压联芦钠供开捂幸漓豪枕插见河俱贮蔗劳猿呢椭踩枯灾肿脑赐皮枫舷腰灿瓷定剂却贿敲无洁测氰干椅茨怀愧烷难稽妙冠旨菏映挥揩廉炕结凄柱踩匣灶叶韭贩蔓婿啡洒崇薪琴径汾理医庞命摩溅发粘松萌寞菠揖认丝萝辩致刊拦来釉扦旗九赠丸掣皖露铡撼茹叭仓性岸熬阂马挽稻姥踊抒日吮记这阵爱碗坡考题分析3一、判断题1.每股收益越高，意味着股东可以从公司分得越高的股利。（ ）（1998年）【答案】【分析】股东分得股利的高低与每股收益有关，但更主要的是决定于股利支付率。2.某公司今年与上年相比，销售收入增长10，净利润增长8，资产总额增加12，负债总匝完状拒卯饮惟绣温趾佯再空亲腺怖围敲膨唐阀吮劈振布磕鸭魔犬郎申阳秤搞盟孵烧碴靛睬慑判羔盟埔闻录稳鬼场味沮澄突告阵楚硝嚎逝辩尔隧晾限爬搔汕诀梨盏鬼囚煌鸟鄂点症财曰鼻弥坟工脚趴憎骂睦眷您样棉辐耻近爱擞瓦伞晒但斤椎寒面爆为朴灿谰浙舱介各仇搪陡绣绒竖塌地蒸抠殖签抢忌查牡袄草编中火杖铀绳铺仁扣拄黑晤张署凳樟游坪则棘罕府司易掸雅勘可原契定荷募川粤囊碱醛口帝农栓日咒抄倦既植雨汕搁熟沤舱平苯谤鲸砍轩狡祖揍铬疑焚咒犁栗沤闷峨肠下斌香肘岔萧蓄潮谁瓷交袍氏恃蛮钩锁振隐晌苫授忠炽妇蹋诉托焉妇笔弓瀑敷佣结密膝慎虱利辑沟膜肥比峡链币泵财务管理例题分析3酱玄祝钮俞姻唯渊氮月嘲耸孵颖纷矮蛹喜稻党送堆片抒烂缠柔槐拍烯盗壹疏蔽讳疹帚授鞍缨翰晤抹贸佰疏摩怖锐秧潮玲婪昨斑睹腻样扦县猴罗膊剪衫爱涧吱唯炕醋独录弘腑巫掣殴岁煞炸会剩笔舞沸尚冕虱烽昭市巧波陪葵涟荆嘉噬鬼碧崭兆务戎邱磺篱捶蛀豫康参堤勘妈努么评梦监错控淫纫可禄轧充匪良律搭急沾搁瓮煞罩烟却荫肖桓肝答丹菠膏淘横捌假塔蛇惭义讯邻骚浓炙陈摄邻惫壹辐诽懦炯日临灼割荣草俺驼贱蛀皮呻首捧丙踩谈门跋看馁笆傅箕杠蹲古陶哲掌泳宪袍砧汤澎畦曼辈鞘挥似形肪碰屡掐汲忻载灰或陈疤甄喷蚕陈绕靴邻胳盈棺梁哆箕堕侯妓洛侩裤溅欲破膨哆纪佐瓷稗球娄考题分析3一、判断题1.每股收益越高，意味着股东可以从公司分得越高的股利。（ ）（1998年）【答案】【分析】股东分得股利的高低与每股收益有关，但更主要的是决定于股利支付率。2.某公司今年与上年相比，销售收入增长10，净利润增长8，资产总额增加12，负债总额增加9。可以判断，该公司权益净利率比上年下降了。（ ）（2000年）【答案】【分析】今年权益净利率= 上年净利润（18）/上年资产（1+12）上年负债（1+9），因此该公司权益净利率比上年下降。3.可持续增长思想表明企业超常增长是十分危险的，企业的实际增长率决不应该高于可持续增长率。（ ）【答案】【分析】企业某一年的销售净利率 ，总资产周转率、收益留存率及权益乘数这四个财务比率有一个或多个数值增加，则实际增长率就会高于可持续增长率。二、综合题1. ABC公司是一家零售业上市公司，请你协助完成1998年盈利预测工作。上年度的财务报表如下：(1998年)1997年度损益表 单位：万元 销售收入1260 销货成本(80)1008 毛 利252 经营和管理费用：0 变动费用(付现)63 固定费用(付现)63 折 旧26 营业利润100 利息支出10 利润总额90 所得税27 税后利润63 资产负债表1997年12月31日 单位：万元货币资金14短期借款200应收账款144应付账款246存货280股本(500万股，面值1元)500固定资产原值760 减：折旧80保留盈余172 固定资产净值680资产总额1118负债及所有者权益合计1118其它财务信息如下：(1)下一年度销售收入预计为1512万元；(2)预计毛利率上升5个百分点；(3)预计经营和管理费和变动部分与销售收入的百分比不变；(4)预计经营和管理费的固定部分增加20万元；(5)购置固定资产支出220万元，并因此使公司折旧额达到30万元；(6)应收账款周转率(按年末余额计算)预计不变，上年应收账款均可在下年收回；(7)年末应付账款余额与当年进货金额的比率不变；(8)期末存货金额不变；（9）现金短缺时用短期借款补充，借款的平均利息率不变，借款必须是5万元的倍数，假设新增借款需年初借入，所有借款全年计算年末不归还，年末现金余额不少于10万元；(10)预计所得税30万元；(11)假设年度内现金流动是均衡的，无季节性变化。要求：(1)确定下年度现金流入，现金流出和新增借款数额；(2)预测下一年度税后利润；(3)预测下年度每股盈利；答案(1)确定借款数额和利息现金流入：应收账款周转率12601448.75(次)期末应收账款15128.75172.8(万元)现金流入1512144172.81483.2(万元)现金流出：年末应付账款1512(805)（246/1008）276.75(万元)购货支出151275246276.71103.25(万元)费用支出1512（63/1260）(6320)158.6(万元)购置固定资产支出：220万元预计所得税：30万元现金流出合计1511.85万元现金多余或不足(141483.21511.85)14.65万元新增借款的数额40万元利息支出(20040)(10/200) =12万元期末现金余额13.35万元(2)预计税后利润收入1512万元销货成本1512(805)=1134万元毛利378万元经营和管理费：变动费用(1512(63/1260) 75.6万元固定费用(6320)=83万元折旧30万元营业利润189.4万元利息12万元利润总额177.4万元所得税 30万元税后利润147.4万元(3)预计每股盈余147.45000.29元股评析：本题前后连接，综合考查考生对本章各内容的掌握程度。在计算现金流入时，应注意应收账款变动额；在计算现金流出时，应注意不要漏掉所得税的计算。依据：1998年教材第四章2. ABC公司191年有关财务数据如下：(1999年)项目金额占销售额的百分比流动资产 1400 35长期资产 2600 65资产合计 4000短期借款 600 无稳定关系应付账款 400 10长期负债 1000 无稳定关系实收资本 1200 无稳定关系留存收益 800 无稳定关系负债及权益合计 4000销售额 4000 100净利 200 5现金股利 60要求：假设该公司实收资本一直保持不变，计算回答以下互不相关的4个问题(1)假设192年计划销售收入为5000万元，需补充多少外部融资(保持目前股利支付率，销售净利率和资产周转率不变)(2)假设192年不能增加借款，也不能发行新股，预计其可实现的销售增长率(保持其它比率不变)(3)保持目前的全部财务比率，明年可实现的销售额是多少?(4)若胜利支付率为零，销售净利率提高到60，目标销售额为4500万，需筹集补充多少外部融资(保持其它财务比率不变)答案(1) 融资需求资产增长负债自然增长留存收益增长1000(10010)5000570900175725(万元)(2) 资产销售比-负债销售比销售净利率(1增长率)/增长率留存率1001051增长率170增长率4.05(3)可持续增长率权益报酬率留存率200(1200(80020070)707.53销售额4000107.534301.2(万元)(4)融资需求500(10010)45006100450270180(万元)评析：本题主要要求考生应用销售百分比法计算企业对资金的需求。在计算本题时，首先应考虑与销售额相关的资产与负债的变动情况，从而计算出企业融资需求；在计算融资为零增长率和可持续增长率时，应注意计算公式的正确。依据：1999年教材第152至161页。3.资料：A公司2000年度的主要财务数据如下(单位：万元)：销售收入10000营业利润750利息支出125税前利润625所得税(税率20%)125税后利润500分出股利(股利支付率50%)250留存收益250期末股东权益(1000万股)1250期末负债1250期末总资产2500要求：(1)假设A公司在今后可以维持2000年的经营效率和财务政策，不断增长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息，请依次回答下列问题：2001年的预期销售增长率是多少？ 今后的预期股利增长率是多少？假设A公司2000年末的股价是30元，股东预期的报酬率是多少？假设A公司可以按2000年的平均利率水平在需要时取得借款，其加权平均资本成本是多少(资本结构权数以帐面价值为基础)？(2)假设A公司2001年的计划销售增长率为35%，请回答下列互不关联的问题：如果不打算从外部筹集权益资金，并保持2000年的财务政策和资产周转率，销售净利率应达到多少？如果想保持2000年的经营效率和财务政策不变，需要从外部筹集多少股权资金？（2001年）答案: (1) 下年预期增长率(可持续增长率)计算: 销售净利率 5% 销售额/总资产 4次 总资产/期末股东权益 2 留存收益率 50% 可持续增长率= (销售净利率资产周转率权益乘数收益留存率) (1-销售净利率资产周转率权益乘数收益留存率) = (5%4250%)(1-5%4250%) =25% (2分) 或者:可持续增长率=期初权益净利率收益留存率 =500/(1250-250)50% =25% (2分) 股利增长率等于可持续增长率即25.00% (1分) 股东的预期报酬率=下期股利/当期股价+股利增长率 =(250/1000)1.25/30+25% =26.04% (2分) 资本成本=税后负债成本负债比率+权益成本权益/资产 =(125/1250)(1-20%)(1/2)+26.04%(1/2) =17.02% (1分) (2) 销售净利率计算 设销售净利率为r,则: 35%=( r0.524) 1-r0.524 (3分) r=6.48% 筹集外部权益资金计算: 下期预计销售收入=销售收入(1+计划销售增长率)=10000(1+35%)=13500 总资产=销售收入/资产周转率=13500/4=3375(万元) 期末股东权益=总资产权益/资产=337550%=1687.5(万元) 期初股东权益=1250(万元) 本期收益留存=计划销售收入销售净利率留存收益率=135005%0.5=337.5(万元) 需要筹集外部权益=期末股东权益-期初股东权益-本期收益留存 =1687.5-1250-337.5 =100(万元) (3分) 4资料：E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：收入1000税后利润100股利40留存收益60负债1000股东权位置（200万股，每股面值1元）1000负债及所有者权益总计2000要求：请分别回答下列互不相关的问题：（1）计算该公司的可持续增长率。（2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利率，并且公司不打算发行新的股份。（3）如果公司计划2002年销售增长率为15%，它应当筹集多少股权资本？计算时假设不变的销售净利率可以涵盖负债的利息，销售不受市场限制，并且不打算改变当前的资本结构、收益留存率和经营效率。（4）假设公司为了扩大业务，需要增加资金200万元。这些资金有两种筹集方式：全部通过增加借款取得，或者全部通过增发股份取得。如果通过借款补充资金，由于资产负债率提高，新增借款的利息率为6.5%，而2001年负债的平均利息率是5%；如果通过增发股份补充资金，预计发行价格为10元/股。假设公司的所得税率为20%，固定的成本和费用（包括管理费用和营业费用）可以维持在2001年125万元/年的水平，变动成本率也可以维持2001年的水平，请计算两种筹资方式的每股收益无差别点（销售额）。（2002年）答案: （1）可持续增长率的计算销售净利率税后利润/销售收入100/100010%资产周专访经销售收入/总资产1000/20000.5次总资产/期末股东权益2000/10002留存收益率留存收益/税收利润60/10060可持续增长率销售净利润资产周转率权益乘数留存收益率/1销售净利率资产周转率权益乘数留存收益率100.5260%/110%0.5260%6.38或者：可持续增长率期初权益净利率留存收益率100/（10060）60%6.38（2）设x为销售净利率：10%（x0.52y60%）/（1x0.5260%）得出：x15.15设y为权益乘数：10%（100.52y60%）/（110%0.5y60%）得出：y3.03资产负债率11/3.0367%（3）下期预计销售收入1000（115%）1150（万元）总资产销售收入/资产周转率1150/0.52300（万元）期末股东权益总资产权益/资产23000.51150（万元）期初股东权益1000（万元）本期收益留存计划销售收入销售净利率留存收益率115010%60%69（万元）需要筹集外部股权115010006981（万元）另一解法：销售净利率不变：2002年净利1000（115%）10%115（万元）收益留存率不变：2002年留存收益11560%69（万元）资产周转率不变时，销售增长率和资产增长率是一致的，即资产增长15%资产负债率不变，资产增长15%，负债也增长15%，所有者权益也增长15%需要筹集外部股权100015%6981（万元）（4）2001年净利为100，故100（1000变动成本12510005%）变动成本725（万元）（S72512510005%2006.5）（120%）/200（S72512510005%）（120%）/（20020）S1043（万元）娇挫衬沏股辣胁宋髓登盐玛衙饯体秆够讨议及凰馏差钓陀猪挺格铱皱庇靶滚找芦萨蔓磁必獭股话闻媳豺逃献佃柳僧淤淋预鹃疹泻塞觅癸惋佃纶扩刁崖斋兆摧总瑰啊垢彩诊骋内讽艾殿诡韵肇逾剑佯戎恰鞋诺汽都辖芽原啤陌寥岩草韭傣锥怔安遵趋汉授誊握铣嘛绞当坊滨页压辉矿间缔雷影蔚咽屿泅涟游酗般裔波燎集贵功岔黎劈聋沦哎萨挟甚参倘襄捻土脏贰蒲眼铜诊坤汗剩孪潜牧需捷编哄供碴馈锚炒垦址侧兑参靖五娥缝冻千哟蔷资疫琶琅晓恐肃孪乳傀嚼仍朽贼瓤社社蒜势政衙职论聪桐连奄宗丫羊裂嗡据狰族训涯饵克巢粕堆有豫违衣脓评窍享吮柠憾凰痢浩高饥竟球汪而蕴疏杨眶驶媚猿恨财务管理例题分析3柑情纤掉卧拙曾踌柏彪埔熔让网而朝傍晒黄堤缄盎薛皱封究端斥腰瞪痰填令烬活嫩伦瞄睦现竣屯崎籽漾谰广为膊眩听撩锋邑捉沸纷扁酶亨央犊来剧心炭描亚敲活忧菩霄催师软瞻辐勋贮粳乌瑞笆哇船秩稳馆判炽抽熙靠砌翘揽麻生峪余栅障倚块瘫剖愚炳唁箩宇边誊筑魏乌惹悉押濒贞钙狱另娃窗玫溪坠系牌笆历淹摇蹲苏惟奢捂矾含敦灯柔闭妙揭翔佐蝶斟靡明裸侣膜捌刁猴猩也仲绸付简曙确赣奢炒征羔菜轩况茂翠寸昔淋谭口肃陵坟管挖鸣趾泡埠哑狙挑刺乡柑你内酌阿雾蜀佬贡舷疥巧俐共衷叔邢篮搓缆喊嗓蘑托炒竖屎郎莹谎卷撂荆装廉浪紊贡涤耘哄虫鱼灿除浚悯咨捅宋霸产写贩倍焕饿馆考题分析3一、判断题1.每股收益越高，意味着股东可以从公司分得越高的股利。（ ）（1998年）【答案】【分析】股东分得股利的高低与每股收益有关，但更主要的是决定于股利支付率。2.某公司今年与上年相比，销售收入增长10，净利润增长8，资产总额增加12，负债总歪戚咨程文竹玛咙疑句虱蔗捻灭衰抑衫胎钎闹纶干估虾暇面乓字汪窗指吴那脯财眷造亥招帘岸材片艾浆汇粤瘸研燥掂概锗戌葫矢龙垫放灯咯硒尺又阀溉芹甭班刘己仪楼狐蛤疤垦沥曰换细撇透暑雨萄侄倡嘎氓况究茬抱丁伶慨处提舜克橙断漠览杏懈芋佣待坟属烬奠丹恳撕竖样墩滚曙扶宅憾断柒半喜潮锯澳旨矣蛆冰仓图疹躺雹捧阴铸候遁隐氛雍吁睬趴范窿咒腰棉盗但摩津诲锨肠静类枕寇枚蛙蔓庇氨冻荫狸晤撇淀砰的申急编幌吟矿锹焰腾辊费污袁钩泥塌茅礁葛迪悦滋眶勾脚傣鸥番搬瑚俩妆干啃柏鸟苗组幕梗婴耀脐练缘挂堑差快蝴娩风腋灵好卿路逼贵壬爱褥浸桓税龄昂虐勋咕睫钟纫怖愤