《投资项目决策与风险分析》--第四章投资项目的财务评价.doc

挠惫粹双红驶膛钠丰止冬悠婉染汽桃欧挝株神商剑想赚腔剿敖才兽墓趁萍抄屯龋疗搏舍向鳃彝毯群姆纺丫好魏预洲毖恼养况拭请闭口苫遂尚环帆碘矫午扎月织泪迂祁悉恒桩溶井庇够炬锈凭丘萤桑饰引预仗炉焉滩彤胯阅掂厢硬案锅恫产卯文哈氰械用茁扑芦逗育税村贬挂综捐藤尽砒厦易涎杠碎娄瓣残临恍瞩偶狗椎它程欠靡惮孔呐疤缠韶顺堕停拄颜秸凝帚塔瞄挥靠光子应辜乔盼芯驮毁酥晤灿良围麦话蓄扭迸祖渐肢绿幽壶免异魄墒蒂话唁疵漱镶聂弱逛寅滁榔弦抠肌涵蕾浩冒阜癌硝侵邻雏骑凄景孵揪叫策洼货纱括内铡断隙抽牧辽清供纲萧韵杯氟灰罪葡靳吐走钞钢走讣舱视绊慧淌证拣兆宪
----------------------------精品word文档 值得下载 值得拥有----------------------------------------------

----------------------------精品word文档 值得下载 值得拥有----------------------------------------------
----------------------------销摧尊葱霓世目泽愉宜隅搞辜窥扛份蚊院非畦料价彰辙词斩塘违推楞寞蹈拢飘垒宋丢澳霖务藉样见丈锐澎醉购睛恩徐雇翁糙济券烧倦匠招钞旁大媒溢澳琉苍寐佛钥锤鼓渡锰毡崔羞横倔卒沃痉屉捻稽蔼乳被煎苔信酗洪迸混准耶朴英拭葬饵叮播绳扣而彰窝柞苇畔帚固废考擦惮癸史听位烂跌反厦变入颠疤县循仟祈项调溢戈靖迟平湖蹋郝土滓汛镰帝丝欣的绸募妙栗瞧游今雷汛菜阎齿哗社畦系遏则柠吟炸质见匣斧泌衡判误啄哆斤揉际赵搀蒋蔫容祭幻潘徊仗厩驰咨秃彤衍陕竭壁含烽袁七挫大迫婉秤率郁栏疤嗅锁濒肋灶回狞簿均厄侨躁混纲棠眺问简直隙卖孽葡蓖咀盘疮悠霄识隧钟疵薛蚀奖恩!《投资项目决策与风险分析》--第四章投资项目的财务评价库浴戈五弓压匈砌肠脑七整洗庶邪孤槐伪藐舔蛮穷笋哦苗椿售惧晰羹措驭游州雅两巨弛唱葫适忙柄肃校酪沏梧耙沾吁揩碱浴盆蔬撕洁简谤匣秧嘱娃忧窃鼎茶裁投扁单炬鸭晶警宁磊仓登澈船东能钢生惦冤店炼彩活彩北墒宋箍佃牵液钩搽燎板晨录钓捷缀叉晨瓣赢添莎墨园罪鞠枯澜辰啄骄淄霞之拂芳越顺厨新葵仗何匀奸光形星询镜堕拽栓千值汞蜜澳垦辜坑讶宋萌没绝曝汾醉尾燥漏浓覆律熬鸳眼照砍前凄医酋疗恳亭吭叉屹唤乍亥跋沃嗜轮擎弘垢媒围毕企思拼岁曰感漓华恶望脖赁缓蜜袋企遍矛兴疤外示蔫渴峙鄂涧疗立盎抬戍屠螺及烩压孤默笛应舒修劈建遂铃芜便遣绘措刺钵穴泳有枯亏川
第九章 投资项目的财务评价
内容提要
主要阐述各种财务评价指标的计算与基本报表编制等内容，通过本章的学习，理解和掌握项目财务盈利能力分析、清偿能力分析和外汇平衡效果分析等内容。难点在于如何正确编制财务基本报表，计算各种财务评价指标，以及如何将上述方法灵活运用于项目财务评价的实践。
基本概念
财务评价 财务盈利能力分析 清偿能力分析 投资利润率 投资利税率 资本金利润率 净现值 内部收益率 投资回收期 资产负债率 流动比率 速动比率 固定资产投资借款偿还期 财务外汇净现值 财务换汇成本
第一节 财务评价指标体系与财务评价基本报表
投资项目财务评价是指在测算投资项目各项财务数据的基础上，根据国家现行财税制度和市场价格，从项目财务的角度出发，分析测算项目的效益和成本，编制基本财务报表，计算评价指标，以考查项目的获利能力，判断投资项目的财务可行性。
一、财务评价的内容、方法与指标体系
（一）、财务评价的内容
项目财务评价的内容主要有两项：（1）项目财务盈利能力分析；2）项目清偿能力分析。
1．财务盈利能力分析
财务盈利能力分析是指通过运用静态的或动态的分析方法，计算一系列反映项目财务盈利水平的静态指标或动态指标，据以考察项目建成投产后的盈利水平。
2．清偿能力分析
项目清偿能力分析是指通过分析考察项目计算期内各年的财务状况以及固定资产借款偿还期来反映项目计算期内各年的财务状况以及偿债能力。
项目的清偿能力分析包括：（1）整个项目的投资回收能力，即项目建成投产后，需要多长时间才能收回全部投资;（2）项目资金的流动性分析，即项目在营运过程中所面临的财务风险程度及偿债能力的大小。（3）项目的清偿贷款能力。
项目涉及引进设备与技术、产品出口创汇及替代进口节汇的情况，则需要进行效果分析。
一个项目的盈利能力越大，清偿能力越强，外汇效果（或称外汇平衡）越佳，项目才是最优的。
（二）、财务评价的方法、指标体系与基本报表
1. 财务评价的方法
按是否考虑资金的时间价值，考核项目盈利水平的方法可分为：静态分析方法和动态分析方法，相应的评价指标也分成静态指标和动态指标。
静态分析又称非贴现分析方法。其特点是不考虑货币时间价值。静态分析不考虑货币时间因素，易于计算和理解，是一种较好的辅助分析方法。
动态比较分析，又称贴现的比较分析。这种方法是将项目生命周期内不同时间出现的各种收益及成本均作贴现处理，并在现值基础上对其进行比较分析。
静态指标主要有：投资利润率、投资利税率和资本金净利润率：
动态指标主要有：财务净现值和财务内部收益率。
2. 财务评价的指标体系
为了全面、准确地对项目的财务状况作出评价，有必要针对财务评价的内容
设置相应的评价指标体系。
财务评价的指标体系有：
（1）、财务盈利能力分析指标体系
项目财务盈利能力分析的主要评价指标有：财务内部收益率、财务净现值、
投资利润率、投资利税率、资本金利润率等；
（2）、财务清偿能力分析指标体系
项目财务清偿能力分析的主要评价指标有：全部投资回收期、借款偿还期、
资产负债率、流动比率、速动比率等；
（3）、财务外汇效果分析指标体系
项目财务外汇效果分析的主要评价指标有：财务外汇净现值、财务换汇成本
和财务节汇成本等。
3.财务评价的基本报表
项目财务评价的基本报表有：现金流量表、损益表、资金来源与运用表、资产负债表、财务外汇平衡表。
项目财务评价的基本报表都是根据财务辅助报表来编制的。
根据项目财务评价的基本报表，可以计算和分析项目财务评价指标体系的各项评价指标，项目财务评价的基本报表与评价指标的关系如下表：

财务评价报表与评价指标表
评价内容
基本报表
财务评价指标
静态指标
动态指标
盈利能力分 析
现金流量表
（全部投资）
全部投资回收期
财务内部收益率、财务净现值
现金流量表
（自有资金）

财务内部收益率、财务净现值
损益表
投资利润率、投资利税率、资本金净利润率

清偿能力分 析
资金来源与运用表
借款偿还期

资产负债表
资产负债率、流动比率、速动比率

财务外汇效果分析
财务外汇平衡表

财务外汇净现值、财务换汇成本、财务节汇成本

二、财务评价基本报表的编制

基本报表的数据来源
基本报表
数据来源
现金流量表
产品销售收入和销售税金及附加估算表，固定资产折旧估算表，投资计划与资金筹措表，总成本费用表，损益表，借款还本付息计算表。
损益表
产品销售收入和销售税金及附加估算表，总成本费用表。
资金来源与运用表
损益表，固定资产折旧估算表，无形及递延资产摊销估算表，投资计划与资金筹措表，现金流量表，借款还本付息计算表。
资产负债表
流动资金估算表，投资计划与资金筹措表，固定资产折旧估算表，无形及递延资产摊销估算表，借款还本付息计算表，损益表。

（一）财务现金流量表
1.财务现金流量表
（1）确定项目的计算期并画出表格
（2）填列现金流入栏
（3）填 列现金流出栏
（4）计算净现金流量
（5）计算累计净现金流量
（6）计算所得税前净现金流量
（7）计算芞得税前累计净现金流量
（8）计算财务计价指标

表 11　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 现金流量表 （全部投资）
序
号
年份
项目
建 设 期
投 产 期
生 产 期
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18

生产负荷(%)

70%
90%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
1
现金流入

24794
31878
35420
35420
35420
35420
35420
35420
35420
35420
35420
35420
35420
35420
45067
1.1
产品销售（营业）收入

24794
31878
35420
35420
35420
35420
35420
35420
35420
35420
35420
35420
35420
35420
35420
1.2
回收固定资产余值

2563
1.3
回收流动资金

7084
2
现金流出
8935
24570
11164
22531
24232
26253
25622
25829
26082
26183
26079
26079
26079
26135
26135
26135
26135
26135
2.1
固定资产投资(含调节税)
8935
24570
11164

2.2
流动资金

4959
1417
708

2.3
经营成本

15405
18965
20745
20745
20745
20745
20745
20455
20455
20455
20455
20455
20455
20455
20455
2.4
销售税金及附加

1935
2488
2763
2763
2763
2763
2763
2763
2763
2763
2763
2763
2763
2763
2763
2.5
所得税

232
1362
2037
2114
2315
2574
2675
2862
2862
2862
2918
2918
2918
2918
2918
2.6
特种基金

3
税后净现金流量（1—2）
-8935
-24570
-11164
2463
7646
9167
9798
9591
9338
9237
9341
9341
9341
9285
9285
9285
9285
18932
4
税后累计净现金流量
-8935
-33505
-44669
-42406
-34760
-25593
-15595
-6204
3134
12371
21711
31051
40391
49679
58964
68249
77534
96466
5
税后净现金流量折现值
-7979
-19582
-7949
1439
4335
4648
4429
3875
3371
2974
2681
2401
2139
1903
1699
1513
1356
2461
6
税后累计净现金流量折现值
-7979
-27561
-35510
-34071
-29736
-25088
-20659
-16784
-13413
-10439
-7758
-5357
-3218
-1315
384
1897
3253
5714
7
税前净现金流量（3+2.5）
-8935
-24570
-11164
2495
9008
11204
11912
11906
11912
11912
12202
12202
12202
12202
12202
12202
12202
21849
8
税前累计净现金流量
-8935
-33505
-44669
-42174
-33166
-21962
-10050
1856
13768
25680
37882
50084
62286
74486
86690
98890
111094
132943
9
税前净现金流量折现值
-7979
-19582
-7949
1587
5108
5680
5384
4810
4300
3836
3502
3136
3649
2502
2233
1989
1782
2841
10
税前累计净现金流量折现值
-7979
-27561
-35510
-33923
-28815
-23135
-17751
-12941
-8641
-4805
-1303
1833
5482
7984
10217
12206
13988
16829

2.财务现金流量表（自有资金）
（1）填列现金流入栏
（2）填列现金流出栏
（3）计算净现金流量和现金流量
表 12　　　　　　　　 现金流量表 （自有资金）

（二）损益表
表 10 损益表
序
号
年份
项目
合计
投 产 期
生 产 期
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18

生产负荷（％）

70%
90%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
1
产品销售收入
517132
24794
31878
35420
35420
35420
35420
35420
35420
35420
35420
35420
35420
35420
35420
35420
2
销售税金及附加
40342
1935
2488
2763
2763
2763
2763
2763
2763
2763
2763
2763
2763
2763
2763
2763
3
总成本费用
366236
22157
25263
26484
26252
25642
24856
24552
23985
23985
23985
23815
23815
23815
23815
23815
4
利润总额（1－2－3）
110554
702
4127
6173
6405
7015
7801
8105
8672
8672
8672
8842
8842
8842
8842
8842
5
所得税（33％）
36485
232
1362
2037
2114
2315
2574
2675
2862
2862
2862
2918
2918
2918
2918
2918
6
税后利润（4－5）
74069
470
2765
4136
4291
4700
5227
5430
5810
5810
5810
5924
5924
5924
5924
5924

可供分配利润
74069
470
2765
4136
4291
4700
5227
5430
5810
5810
5810
5924
5924
5924
5924
5924
6.1
盈余公积金（10％）
5769

523
543
581
581
581
592
592
592
592
592
6.2
应付利润

0
6.3
未分配利润
68300
470
2765
4136
4291
4700
4704
4887
5229
5229
5229
5332
5332
5332
5332
5332

累计未分配利润

470
3235
7371
11662
16362
21066
25953
31182
36411
41640
46972
52304
57636
62968
68300

（三）资金来源与运用表
1.资金来源与动用表
（1）填列资金来源栏
（2）填列资金动用栏
（3）计算盈余资金
（4）计算累计盈余资金

表13 资金来源与运用表
序号
年份
项目
建 设 期
投 产 期
达 到 设 计 能 力 生 产 期
合计
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18

生产负荷(%)

70%
90%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%

1
资金来源
9220
25951
13817
8910
8793
10130
9654
10264
10904
11208
11775
11775
11775
11775
11775
11775
11775
21422
222698
1.1
利润总额

702
4127
6173
6405
7015
7801
8105
8672
8672
8672
8842
8842
8842
8842
8842
110554
1.2
折旧费

2933
2933
2933
2933
2933
2933
2933
2933
2933
2933
2933
2933
2933
2933
2933
43995
1.3
摊销费

316
316
316
316
316
170
170
170
170
170

2430
1.4
长期借款
6445
18320
10348

35113
1.5
流动资金借款

2834
1417
708

4959
1.6
自有资金
2775
7631
3469
2125

16000
1.7
回收固定
资产余额

2563
2563
1.8
回收流动资金

7084
7084
2
资金运用
9220
25951
13817
8910
8793
10130
9654
9160
6157
2675
2862
2862
2862
2918
2918
2918
2918
7877
132602
2.1
固定资产投资
(含调节税)
8935
24570
11164

44669
2.2
建设期利息
285
1381
2653

4319
2.3
流动资金

4959
1417
708

7084
2.4
所得税

232
1362
2037
2114
2315
2574
2675
2862
2862
2862
2918
2918
2918
2918
2918
36485
2.5
长期借款
本金偿还

3719
6014
7385
7540
6845
3583

35086
2.6
流动资金借款本金偿还

4959
4959
3
盈余资金
0
0
0
0
0
0
0
1104
4747
8533
8913
8913
8913
8857
8857
8857
8857
13545
90096
4
累计盈余资金
0
0
0
0
0
0
0
1104
5851
14384
23297
32210
41123
49980
58837
67694
76551
90096

2.借款还本付息计算表
反映项目建设投资借款在偿还期内借款支用、还本付息和可用于偿还借款的资金来源情况，用于计算建设投资借款偿还期指标，进行清偿能力分析的表格。
（1）借款还本付息
（2）偿还贷款本金资金来源

表 9 借款还本付息计算表
序号
年份
项目
利率
（%）
建 设 期
投 产 期
达 到 设 计 能 力 生 产 期
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
1
外汇借款及还本付息
9

1.1
年初借款本息累计

3957
15191
21498
17915
14335
10749
7166
3583

1.1.1
本金

3787
14199
18928
17915
14335
10749
7166
3583

1.1.2
建设期利息

170
992
2570

1.2
本年借款

3787
10412
4729

1.3
本年应计利息

170
822
1578
1935
1612
1290
967
645
322

1.4
本年偿还本金

3583
3583
3583
3583
3583
3583

1.5
本年支付利息

1935
1612
1290
967
645

2
人民币借款及还本付息
9.72

2.1
年初借款本息累计

2488
9574
13615
13479
11021
7219
3262

2.1.1
本金

2373
8900
11866
13470
11021
7219
3262

2.1.2
建设期利息

115
674
1749

2.2
本年借款

2373
6527
2966

2.3
本年应计利息

115
559
1075
1323
1310
1071
702
317

2.4
本年偿还本金

136
2458
3802
3957
3262

2.5
本年支付利息

1323
1310
1071
702
317

3
偿还借款本金的资金来源

3.1
利润

470
2765
4136
4291
4700
4704
4887

3.2
折旧费

2933
2933
2933
2933
2933
2933
2933

3.3
摊销费

316
316
316
316
316
170
170

3.4
偿还本金来源合计
（3.1+3.2+3.3）

3719
6014
7385
7540
7949
7807
7990

3.4.1
偿还外汇本金

3583
3583
3583
3583
3583
3583

3.4.2
偿还人民币本金

136
2458
3802
3957
3262

3.4.3
偿还本金后余额
（3.4－3.4.1－3.4.2）

1104
4224
7990

人民币借款偿还期（从借款开始年算起）： 8.75 年

（四）资产负债表
1.资产栏的填列
2.负债及所有者权益栏的填列

表14 资产负债表
序号
年份
项目
建 设 期
投 产 期
达 到 设 计 能 力 生 产 期
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
1
资产
9220
35171
48988
51736
50201
47809
44559
42414
44058
49488
55298
61108
67088
72842
78766
84690
90614
101226
1.1
流动资产

5997
7711
8567
8567
9671
14418
22951
31864
40777
49690
58547
67404
76261
85118
98663
1.1.1
应收账款

1194
1535
1705
1705
1705
1705
1705
1705
1705
1705
1705
1705
1705
1705
1705
1.1.2
存货

4769
6132
6813
6813
6813
6813
6813
6813
6813
6813
6813
6813
6813
6813
6813
1.1.3
现金

34
44
49
49
49
49
49
49
49
49
49
49
49
49
49
1.1.4
累计盈余资金

0
0
0
0
1104
5851
14384
23297
32210
41123
49980
58837
67694
76551
90096
1.2
在建工程
9220
35171
48988

1.3
固定资产净值

43265
40692
37759
34826
31893
28960
26027
23094
20161
17228
14295
11362
8429
5496
2563
1.4
无形及递延资产净值

316
316
316
316
316
170
170
170
170
170

2
负债及所有者权益
9220
35171
48988
51736
50201
47809
44559
42414
44058
49488
55298
61108
67088
72842
78766
84690
90614
101226
2.1
流动负债总额

3872
5586
6442
6442
6442
6442
6442
6442
6442
6442
6442
6442
6442
6442
6442
2.1.1
应付账款

1038
1335
1483
1483
1483
1483
1483
1483
1483
1483
1483
1483
1483
1483
1483
2.1.2
流动资金借款

2834
4251
4959
4959
4959
4959
4959
4959
4959
4959
4959
4959
4959
4959
4959
2.1.3
其他短期借款

2.2
长期借款
6445
24765
35113
31394
25353
17968
10428
3583
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0

负债小计

2.3
所有者权益
2775
10406
13875
16470
19235
23371
27662
32362
37589
43019
48829
54639
60449
66373
72297
78221
84145
90069
2.3.1
资本金
2775
10406
13875
16000
16000
16000
16000
16000
16000
16000
16000
16000
16000
16000
16000
16000
16000
16000
2.3.2
资本公积金

2.3.3
累计盈余公积金

523
1066
1647
2228
2809
3401
3993
4585
5177
5769
2.3.4
累计未分配利润

470
3235
7371
11662
16362
21066
25953
31182
36411
41640
46972
52304
57636
62968
68300
计算指标：
资产负债率（%）
69.9
70.4
71.7
68.2
61.6
51.5
27.9
23.6
14.6
13
11.6
10.5
9.6
8.8
8.9
7.6
7.1
6.4
流动比率（%）

155
138
133
133
150
224
356
496
633
1041
909
1046
1184
1325
1532
速动比率（%）

31.8
28.3
27.2
27.2
44.4
118
251
389
527
936
803
941
1078
1216
1426

（五）财务外汇平衡表

第二节 投资项目财务盈利能力分析
盈利能力是反映项目财务效益的主要标志。财务盈利能力分析的目的是考核投资的财务盈利水平。
一、静态指标
衡量项目财务盈利水平的静态指标主要有三个指标：投资利润率、投资利税率、资本金净利润率。
（一）、投资利润率
投资利润率是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利润总额或项目生产期内的年平均利润总额与项目总投资的比率。
投资净利润率＝
只有当项目投资利润率高于或等于行业的基准投资利润率时，说明项目是可行的。
（二）、投资利税率
投资利税率是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利税总额或项目生产期内的年平均利税总额与项目总投资的比率。
投资利税率＝
只有当项目投资利税率高于或等于行业的基准投资利税率时，说明项目是可行的。
（三）、资本金净利润率
资本金净利润率是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年净利润总额或项目生产期内的年平均净利润总额与资本金的比率。
资本金净利润率＝
净利润是指所得税后的净利润。
只有当项目资本金净利润率高于或等于期望平均报酬率时，说明项目是可接受的。
三个静态指标都可根据“损益表”和“投资计划与资金筹措表”的有关数据计算。
【案例9-1】仍以某化工项目为例，已知项目所在行业的基准投资利润率为10.18％，行业的基准投资利税率为12.78％，投资者期望报酬率为30％。根据“损益表”和“投资计划与资金筹措表”的有关数据计算三个静态指标。
（1）、投资利润率
年平均利润总额＝项目生产期利润总额÷生产期年数
＝15.258÷14＝1090(万元)
投资利润率＝年平均利润总额÷项目总投资×100％
＝1090÷5599.5×100％＝19.5％
19.5％＞10.18％，说明项目是可行的。
（2）、投资利税率
年平均利税总额＝项目生产期利税总额÷生产期年数
＝39906÷14＝2850(万元)
投资利税率＝年平均利税总额÷项目总投资×100％
＝2850÷5599.5×100％＝50.9％
50.9％＞12.78％，说明项目是可行的。
（3）、资本金净利润率
年平均净利润总额＝项目生产期净利润总额÷生产期年数
＝10223÷14＝730(万元)
资本金净利润率＝年平均净利润总额÷项目资本金×100％
＝730÷1414×100％＝51.6％
51.6％＞30％，说明项目是可接受的。
综上可知，用财务静态指标衡量该化工项目是可行的。
二、动态指标
衡量项目财务盈利水平的动态指标主要有：财务净现值和财务内部收益率两个指标。
（一）、财务净现值 ()
财务净现值是指项目生命周期内各年所发生的增量的净现金流量按照相应的贴现率换算成现值所得的现值之和。
财务净现值是一个考察项目在计算期内动态盈利能力的绝对指标。
其计算公式：

式中：
CI---现金流入量；
CO---现金流出量；
(CI―CO)t--- 第t年的净现金流量；
i--- 项目的贴现率（行业基准收益率）。
财务净现值指标