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4、仗何匀奸光形星询镜堕拽栓千值汞蜜澳垦辜坑讶宋萌没绝曝汾醉尾燥漏浓覆律熬鸳眼照砍前凄医酋疗恳亭吭叉屹唤乍亥跋沃嗜轮擎弘垢媒围毕企思拼岁曰感漓华恶望脖赁缓蜜袋企遍矛兴疤外示蔫渴峙鄂涧疗立盎抬戍屠螺及烩压孤默笛应舒修劈建遂铃芜便遣绘措刺钵穴泳有枯亏川 第九章 投资项目的财务评价 内容提要 主要阐述各种财务评价指标的计算与基本报表编制等内容，通过本章的学习，理解和掌握项目财务盈利能力分析、清偿能力分析和外汇平衡效果分析等内容。难点在于如何正确编制财务基本报表，计算各种财务评价指标，以及如何将上述方法灵活运用于项目财务评价的实践。 基本概念 财务评价 财务盈利能力分析 清偿能力分析
5、投资利润率 投资利税率 资本金利润率 净现值 内部收益率 投资回收期 资产负债率 流动比率 速动比率 固定资产投资借款偿还期 财务外汇净现值 财务换汇成本 第一节 财务评价指标体系与财务评价基本报表 投资项目财务评价是指在测算投资项目各项财务数据的基础上，根据国家现行财税制度和市场价格，从项目财务的角度出发，分析测算项目的效益和成本，编制基本财务报表，计算评价指标，以考查项目的获利能力，判断投资项目的财务可行性。 一、财务评价的内容、方法与指标体系 （一）、财务评价的内容 项目财务评价的内容主要有两项：（1）项目财务盈利能力分析；2）项目清偿能力分析。
6、 1．财务盈利能力分析 财务盈利能力分析是指通过运用静态的或动态的分析方法，计算一系列反映项目财务盈利水平的静态指标或动态指标，据以考察项目建成投产后的盈利水平。 2．清偿能力分析 项目清偿能力分析是指通过分析考察项目计算期内各年的财务状况以及固定资产借款偿还期来反映项目计算期内各年的财务状况以及偿债能力。 项目的清偿能力分析包括：（1）整个项目的投资回收能力，即项目建成投产后，需要多长时间才能收回全部投资;（2）项目资金的流动性分析，即项目在营运过程中所面临的财务风险程度及偿债能力的大小。（3）项目的清偿贷款能力。 项目涉及引进设备与技术、产品出口创汇及替代进口节汇的情况，则需要进
7、行效果分析。 一个项目的盈利能力越大，清偿能力越强，外汇效果（或称外汇平衡）越佳，项目才是最优的。 （二）、财务评价的方法、指标体系与基本报表 1. 财务评价的方法 按是否考虑资金的时间价值，考核项目盈利水平的方法可分为：静态分析方法和动态分析方法，相应的评价指标也分成静态指标和动态指标。 静态分析又称非贴现分析方法。其特点是不考虑货币时间价值。静态分析不考虑货币时间因素，易于计算和理解，是一种较好的辅助分析方法。 动态比较分析，又称贴现的比较分析。这种方法是将项目生命周期内不同时间出现的各种收益及成本均作贴现处理，并在现值基础上对其进行比较分析。 静态指标主要有：投资利润率、投
8、资利税率和资本金净利润率： 动态指标主要有：财务净现值和财务内部收益率。 2. 财务评价的指标体系 为了全面、准确地对项目的财务状况作出评价，有必要针对财务评价的内容 设置相应的评价指标体系。 财务评价的指标体系有： （1）、财务盈利能力分析指标体系 项目财务盈利能力分析的主要评价指标有：财务内部收益率、财务净现值、 投资利润率、投资利税率、资本金利润率等； （2）、财务清偿能力分析指标体系 项目财务清偿能力分析的主要评价指标有：全部投资回收期、借款偿还期、 资产负债率、流动比率、速动比率等； （3）、财务外汇效果分析指标体系 项目财务外汇效果分析的主要评价指标有：财
9、务外汇净现值、财务换汇成本 和财务节汇成本等。 3.财务评价的基本报表 项目财务评价的基本报表有：现金流量表、损益表、资金来源与运用表、资产负债表、财务外汇平衡表。 项目财务评价的基本报表都是根据财务辅助报表来编制的。 根据项目财务评价的基本报表，可以计算和分析项目财务评价指标体系的各项评价指标，项目财务评价的基本报表与评价指标的关系如下表： 财务评价报表与评价指标表 评价内容 基本报表 财务评价指标 静态指标 动态指标 盈利能力分 析 现金流量表 （全部投资） 全部投资回收期 财务内部收益率、财务净现值 现金流量表 （自有资金） 财务内部收
10、益率、财务净现值 损益表 投资利润率、投资利税率、资本金净利润率 清偿能力分 析 资金来源与运用表 借款偿还期 资产负债表 资产负债率、流动比率、速动比率 财务外汇效果分析 财务外汇平衡表 财务外汇净现值、财务换汇成本、财务节汇成本 二、财务评价基本报表的编制 基本报表的数据来源 基本报表 数据来源 现金流量表 产品销售收入和销售税金及附加估算表，固定资产折旧估算表，投资计划与资金筹措表，总成本费用表，损益表，借款还本付息计算表。 损益表 产品销售收入和销售税金及附加估算表，总成本费用表。 资金来源与运用表 损益表，固定资产
11、折旧估算表，无形及递延资产摊销估算表，投资计划与资金筹措表，现金流量表，借款还本付息计算表。 资产负债表 流动资金估算表，投资计划与资金筹措表，固定资产折旧估算表，无形及递延资产摊销估算表，借款还本付息计算表，损益表。 （一）财务现金流量表 1.财务现金流量表 （1）确定项目的计算期并画出表格 （2）填列现金流入栏 （3）填 列现金流出栏 （4）计算净现金流量 （5）计算累计净现金流量 （6）计算所得税前净现金流量 （7）计算芞得税前累计净现金流量 （8）计算财务计价指标 表 11 现金流量表 （全部投资） 序 号
12、 年份 项目 建 设 期 投 产 期 生 产 期 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 生产负荷(%) 70% 90% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 1 现金流入 24794 31878 35420 35420 35420 35420 35420 35
13、420 35420 35420 35420 35420 35420 35420 45067 1.1 产品销售（营业）收入 24794 31878 35420 35420 35420 35420 35420 35420 35420 35420 35420 35420 35420 35420 35420 1.2 回收固定资产余值 2563 1.3 回收流动资金 7084 2 现金流出 8
14、935 24570 11164 22531 24232 26253 25622 25829 26082 26183 26079 26079 26079 26135 26135 26135 26135 26135 2.1 固定资产投资(含调节税) 8935 24570 11164 2.2 流动资金 4959 1417 708 2.3 经营成本 15405 18965 20745 20745 2074
15、5 20745 20745 20455 20455 20455 20455 20455 20455 20455 20455 2.4 销售税金及附加 1935 2488 2763 2763 2763 2763 2763 2763 2763 2763 2763 2763 2763 2763 2763 2.5 所得税 232 1362 2037 2114 2315 2574 2675 2862 2862 2862 2918 2918 2918 2918 2918 2.6 特种基金
16、 3 税后净现金流量（1—2） -8935 -24570 -11164 2463 7646 9167 9798 9591 9338 9237 9341 9341 9341 9285 9285 9285 9285 18932 4 税后累计净现金流量 -8935 -33505 -44669 -42406 -34760 -25593 -15595 -6204 3134 12371 21711 31051 40391 49679 58964 68249 775
17、34 96466 5 税后净现金流量折现值 -7979 -19582 -7949 1439 4335 4648 4429 3875 3371 2974 2681 2401 2139 1903 1699 1513 1356 2461 6 税后累计净现金流量折现值 -7979 -27561 -35510 -34071 -29736 -25088 -20659 -16784 -13413 -10439 -7758 -5357 -3218 -1315 384 1897 3253 5714 7 税前净现金流量（3+2.
18、5） -8935 -24570 -11164 2495 9008 11204 11912 11906 11912 11912 12202 12202 12202 12202 12202 12202 12202 21849 8 税前累计净现金流量 -8935 -33505 -44669 -42174 -33166 -21962 -10050 1856 13768 25680 37882 50084 62286 74486 86690 98890 111094 132943 9 税前净现金流量折现值 -7979 -
19、19582 -7949 1587 5108 5680 5384 4810 4300 3836 3502 3136 3649 2502 2233 1989 1782 2841 10 税前累计净现金流量折现值 -7979 -27561 -35510 -33923 -28815 -23135 -17751 -12941 -8641 -4805 -1303 1833 5482 7984 10217 12206 13988 16829 2.财务现金流量表（自有资金） （1）填列现金流入栏 （2）填列现金流出栏 （3）计算
20、净现金流量和现金流量 表 12 现金流量表 （自有资金） （二）损益表 表 10 损益表 序 号 年份 项目 合计 投 产 期 生 产 期 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 生产负荷（％） 70% 90% 100% 100% 100% 100% 10
21、0% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 1 产品销售收入 517132 24794 31878 35420 35420 35420 35420 35420 35420 35420 35420 35420 35420 35420 35420 35420 2 销售税金及附加 40342 1935 2488 2763 2763 2763 2763 2763 2763 2763 2763 2763 2763 2763 2763 2763 3 总成本费用 36623
22、6 22157 25263 26484 26252 25642 24856 24552 23985 23985 23985 23815 23815 23815 23815 23815 4 利润总额（1－2－3） 110554 702 4127 6173 6405 7015 7801 8105 8672 8672 8672 8842 8842 8842 8842 8842 5 所得税（33％） 36485 232 1362 2037 2114 2315 2574 2675 2862 2862 2862
23、2918 2918 2918 2918 2918 6 税后利润（4－5） 74069 470 2765 4136 4291 4700 5227 5430 5810 5810 5810 5924 5924 5924 5924 5924 可供分配利润 74069 470 2765 4136 4291 4700 5227 5430 5810 5810 5810 5924 5924 5924 5924 5924 6.1 盈余公积金（10％） 5769 523 543 581 581 5
24、81 592 592 592 592 592 6.2 应付利润 0 6.3 未分配利润 68300 470 2765 4136 4291 4700 4704 4887 5229 5229 5229 5332 5332 5332 5332 5332 累计未分配利润 470 3235 7371 11662 16362 21066 25953 31182 36411 41640 46972 52304 57636 62968 68300 （三）
25、资金来源与运用表 1.资金来源与动用表 （1）填列资金来源栏 （2）填列资金动用栏 （3）计算盈余资金 （4）计算累计盈余资金 表13 资金来源与运用表 序号 年份 项目 建 设 期 投 产 期 达 到 设 计 能 力 生 产 期 合计 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 生产负荷(%)
26、 70% 90% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 1 资金来源 9220 25951 13817 8910 8793 10130 9654 10264 10904 11208 11775 11775 11775 11775 11775 11775 11775 21422 222698 1.1 利润总额 702 4127 6173 6405 7015 7801 8105 8672 8672
27、8672 8842 8842 8842 8842 8842 110554 1.2 折旧费 2933 2933 2933 2933 2933 2933 2933 2933 2933 2933 2933 2933 2933 2933 2933 43995 1.3 摊销费 316 316 316 316 316 170 170 170 170 170 2430 1.4 长期借款 6445 18320 10348
28、35113 1.5 流动资金借款 2834 1417 708 4959 1.6 自有资金 2775 7631 3469 2125 16000 1.7 回收固定 资产余额 2563 2563 1.8 回收流动资金 7084 7084 2 资金运用 9220 25951 13817 8910
29、8793 10130 9654 9160 6157 2675 2862 2862 2862 2918 2918 2918 2918 7877 132602 2.1 固定资产投资 (含调节税) 8935 24570 11164 44669 2.2 建设期利息 285 1381 2653 4319 2.3 流动资金 4959 1417 708 7084
30、2.4 所得税 232 1362 2037 2114 2315 2574 2675 2862 2862 2862 2918 2918 2918 2918 2918 36485 2.5 长期借款 本金偿还 3719 6014 7385 7540 6845 3583 35086 2.6 流动资金借款本金偿还 4959 4959 3 盈余资金 0 0 0 0 0 0 0 1104 4747
31、 8533 8913 8913 8913 8857 8857 8857 8857 13545 90096 4 累计盈余资金 0 0 0 0 0 0 0 1104 5851 14384 23297 32210 41123 49980 58837 67694 76551 90096 2.借款还本付息计算表 反映项目建设投资借款在偿还期内借款支用、还本付息和可用于偿还借款的资金来源情况，用于计算建设投资借款偿还期指标，进行清偿能力分析的表格。 （1）借款还本付息 （2）偿还贷款本金资金来源 表 9
32、 借款还本付息计算表 序号 年份 项目 利率 （%） 建 设 期 投 产 期 达 到 设 计 能 力 生 产 期 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 外汇借款及还本付息 9 1.1 年初借款本息累计 3957 15191 21498 17915 14335 10749 7166 3583 1.1.1 本金 3787 14199 189
33、28 17915 14335 10749 7166 3583 1.1.2 建设期利息 170 992 2570 1.2 本年借款 3787 10412 4729 1.3 本年应计利息 170 822 1578 1935 1612 1290 967 645 322 1.4 本年偿还本金 3583 3583 3583 3583 3583 3583 1.5 本年支付利息 193
34、5 1612 1290 967 645 2 人民币借款及还本付息 9.72 2.1 年初借款本息累计 2488 9574 13615 13479 11021 7219 3262 2.1.1 本金 2373 8900 11866 13470 11021 7219 3262 2.1.2 建设期利息 115 674 1749 2.2 本年借款 2373 6527 2966
35、 2.3 本年应计利息 115 559 1075 1323 1310 1071 702 317 2.4 本年偿还本金 136 2458 3802 3957 3262 2.5 本年支付利息 1323 1310 1071 702 317 3 偿还借款本金的资金来源 3.1 利润 470 2765 4136 4291 4700 4704 4887
36、 3.2 折旧费 2933 2933 2933 2933 2933 2933 2933 3.3 摊销费 316 316 316 316 316 170 170 3.4 偿还本金来源合计 （3.1+3.2+3.3） 3719 6014 7385 7540 7949 7807 7990 3.4.1 偿还外汇本金 3583 3583 3583 3583 3583 3583 3.4.2 偿还人民币本金 136
37、 2458 3802 3957 3262 3.4.3 偿还本金后余额 （3.4－3.4.1－3.4.2） 1104 4224 7990 人民币借款偿还期（从借款开始年算起）： 8.75 年 （四）资产负债表 1.资产栏的填列 2.负债及所有者权益栏的填列 表14 资产负债表 序号 年份 项目 建 设 期 投 产 期 达 到 设 计
38、能 力 生 产 期 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 1 资产 9220 35171 48988 51736 50201 47809 44559 42414 44058 49488 55298 61108 67088 72842 78766 84690 90614 101226 1.1 流动资产 5997 7711 8567 8567 9671 14418 22951 31864 40777 49690
39、 58547 67404 76261 85118 98663 1.1.1 应收账款 1194 1535 1705 1705 1705 1705 1705 1705 1705 1705 1705 1705 1705 1705 1705 1.1.2 存货 4769 6132 6813 6813 6813 6813 6813 6813 6813 6813 6813 6813 6813 6813 6813 1.1.3 现金 34 44 49 49 49 49 49 49
40、 49 49 49 49 49 49 49 1.1.4 累计盈余资金 0 0 0 0 1104 5851 14384 23297 32210 41123 49980 58837 67694 76551 90096 1.2 在建工程 9220 35171 48988 1.3 固定资产净值 43265 40692 37759 34826 31893 28960 26027 23094 20161 17228 14295 11362
41、 8429 5496 2563 1.4 无形及递延资产净值 316 316 316 316 316 170 170 170 170 170 2 负债及所有者权益 9220 35171 48988 51736 50201 47809 44559 42414 44058 49488 55298 61108 67088 72842 78766 84690 90614 101226 2.1 流动负债总额 3872 5586 6442 6442 6442 6442 6442
42、 6442 6442 6442 6442 6442 6442 6442 6442 2.1.1 应付账款 1038 1335 1483 1483 1483 1483 1483 1483 1483 1483 1483 1483 1483 1483 1483 2.1.2 流动资金借款 2834 4251 4959 4959 4959 4959 4959 4959 4959 4959 4959 4959 4959 4959 4959 2.1.3 其他短期借款
43、 2.2 长期借款 6445 24765 35113 31394 25353 17968 10428 3583 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 负债小计 2.3 所有者权益 2775 10406 13875 16470 19235 23371 27662 32362 37589 43019 48829 54639 60449 66373 72297 78221 84145 90069 2.3.
44、1 资本金 2775 10406 13875 16000 16000 16000 16000 16000 16000 16000 16000 16000 16000 16000 16000 16000 16000 16000 2.3.2 资本公积金 2.3.3 累计盈余公积金 523 1066 1647 2228 2809 3401 3993 4585 5177 5769 2.3.4 累计未分配利润 470
45、 3235 7371 11662 16362 21066 25953 31182 36411 41640 46972 52304 57636 62968 68300 计算指标： 资产负债率（%） 69.9 70.4 71.7 68.2 61.6 51.5 27.9 23.6 14.6 13 11.6 10.5 9.6 8.8 8.9 7.6 7.1 6.4 流动比率（%） 155 138 133 133 150 224 356 496 633 1041 909 1046 1184 13
46、25 1532 速动比率（%） 31.8 28.3 27.2 27.2 44.4 118 251 389 527 936 803 941 1078 1216 1426 （五）财务外汇平衡表 第二节 投资项目财务盈利能力分析 盈利能力是反映项目财务效益的主要标志。财务盈利能力分析的目的是考核投资的财务盈利水平。 一、静态指标 衡量项目财务盈利水平的静态指标主要有三个指标：投资利润率、投资利税率、资本金净利润率。 （一）、投资利润率 投资利润率是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利润总额或项目生产期内的
47、年平均利润总额与项目总投资的比率。 投资净利润率＝ 只有当项目投资利润率高于或等于行业的基准投资利润率时，说明项目是可行的。 （二）、投资利税率 投资利税率是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利税总额或项目生产期内的年平均利税总额与项目总投资的比率。 投资利税率＝ 只有当项目投资利税率高于或等于行业的基准投资利税率时，说明项目是可行的。 （三）、资本金净利润率 资本金净利润率是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年净利润总额或项目生产期内的年平均净利润总额与资本金的比率。 资本金净利润率＝ 净利润是指所得税后的净利润。 只有当项目资本金净利
48、润率高于或等于期望平均报酬率时，说明项目是可接受的。 三个静态指标都可根据“损益表”和“投资计划与资金筹措表”的有关数据计算。 【案例9-1】仍以某化工项目为例，已知项目所在行业的基准投资利润率为10.18％，行业的基准投资利税率为12.78％，投资者期望报酬率为30％。根据“损益表”和“投资计划与资金筹措表”的有关数据计算三个静态指标。 （1）、投资利润率 年平均利润总额＝项目生产期利润总额÷生产期年数 ＝15.258÷14＝1090(万元) 投资利润率＝年平均利润总额÷项目总投资×100％ ＝1090÷5599.5×100％＝19.5％ 19.5％＞10.18％，说明
49、项目是可行的。 （2）、投资利税率 年平均利税总额＝项目生产期利税总额÷生产期年数 ＝39906÷14＝2850(万元) 投资利税率＝年平均利税总额÷项目总投资×100％ ＝2850÷5599.5×100％＝50.9％ 50.9％＞12.78％，说明项目是可行的。 （3）、资本金净利润率 年平均净利润总额＝项目生产期净利润总额÷生产期年数 ＝10223÷14＝730(万元) 资本金净利润率＝年平均净利润总额÷项目资本金×100％ ＝730÷1414×100％＝51.6％ 51.6％＞30％，说明项目是可接受的。 综上可知，用财务静态指标衡量该化工项目是可行的。
50、 二、动态指标 衡量项目财务盈利水平的动态指标主要有：财务净现值和财务内部收益率两个指标。 （一）、财务净现值 () 财务净现值是指项目生命周期内各年所发生的增量的净现金流量按照相应的贴现率换算成现值所得的现值之和。 财务净现值是一个考察项目在计算期内动态盈利能力的绝对指标。 其计算公式： 式中： CI---现金流入量； CO---现金流出量； (CI―CO)t--- 第t年的净现金流量； i--- 项目的贴现率（行业基准收益率）。 财务净现值指标
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