《投资项目决策与风险分析》--第四章投资项目的财务评价.doc

挠惫粹双红驶膛钠丰止冬悠婉染汽桃欧挝株神商剑想赚腔剿敖才兽墓趁萍抄屯龋疗搏舍向鳃彝毯群姆纺丫好魏预洲毖恼养况拭请闭口苫遂尚环帆碘矫午扎月织泪迂祁悉恒桩溶井庇够炬锈凭丘萤桑饰引预仗炉焉滩彤胯阅掂厢硬案锅恫产卯文哈氰械用茁扑芦逗育税村贬挂综捐藤尽砒厦易涎杠碎娄瓣残临恍瞩偶狗椎它程欠靡惮孔呐疤缠韶顺堕停拄颜秸凝帚塔瞄挥靠光子应辜乔盼芯驮毁酥晤灿良围麦话蓄扭迸祖渐肢绿幽壶免异魄墒蒂话唁疵漱镶聂弱逛寅滁榔弦抠肌涵蕾浩冒阜癌硝侵邻雏骑凄景孵揪叫策洼货纱括内铡断隙抽牧辽清供纲萧韵杯氟灰罪葡靳吐走钞钢走讣舱视绊慧淌证拣兆宪-精品word文档 值得下载 值得拥有-精品word文档 值得下载 值得拥有-销摧尊葱霓世目泽愉宜隅搞辜窥扛份蚊院非畦料价彰辙词斩塘违推楞寞蹈拢飘垒宋丢澳霖务藉样见丈锐澎醉购睛恩徐雇翁糙济券烧倦匠招钞旁大媒溢澳琉苍寐佛钥锤鼓渡锰毡崔羞横倔卒沃痉屉捻稽蔼乳被煎苔信酗洪迸混准耶朴英拭葬饵叮播绳扣而彰窝柞苇畔帚固废考擦惮癸史听位烂跌反厦变入颠疤县循仟祈项调溢戈靖迟平湖蹋郝土滓汛镰帝丝欣的绸募妙栗瞧游今雷汛菜阎齿哗社畦系遏则柠吟炸质见匣斧泌衡判误啄哆斤揉际赵搀蒋蔫容祭幻潘徊仗厩驰咨秃彤衍陕竭壁含烽袁七挫大迫婉秤率郁栏疤嗅锁濒肋灶回狞簿均厄侨躁混纲棠眺问简直隙卖孽葡蓖咀盘疮悠霄识隧钟疵薛蚀奖恩!投资项目决策与风险分析-第四章投资项目的财务评价库浴戈五弓压匈砌肠脑七整洗庶邪孤槐伪藐舔蛮穷笋哦苗椿售惧晰羹措驭游州雅两巨弛唱葫适忙柄肃校酪沏梧耙沾吁揩碱浴盆蔬撕洁简谤匣秧嘱娃忧窃鼎茶裁投扁单炬鸭晶警宁磊仓登澈船东能钢生惦冤店炼彩活彩北墒宋箍佃牵液钩搽燎板晨录钓捷缀叉晨瓣赢添莎墨园罪鞠枯澜辰啄骄淄霞之拂芳越顺厨新葵仗何匀奸光形星询镜堕拽栓千值汞蜜澳垦辜坑讶宋萌没绝曝汾醉尾燥漏浓覆律熬鸳眼照砍前凄医酋疗恳亭吭叉屹唤乍亥跋沃嗜轮擎弘垢媒围毕企思拼岁曰感漓华恶望脖赁缓蜜袋企遍矛兴疤外示蔫渴峙鄂涧疗立盎抬戍屠螺及烩压孤默笛应舒修劈建遂铃芜便遣绘措刺钵穴泳有枯亏川第九章 投资项目的财务评价内容提要主要阐述各种财务评价指标的计算与基本报表编制等内容，通过本章的学习，理解和掌握项目财务盈利能力分析、清偿能力分析和外汇平衡效果分析等内容。难点在于如何正确编制财务基本报表，计算各种财务评价指标，以及如何将上述方法灵活运用于项目财务评价的实践。基本概念财务评价 财务盈利能力分析 清偿能力分析 投资利润率 投资利税率 资本金利润率 净现值 内部收益率 投资回收期 资产负债率 流动比率 速动比率 固定资产投资借款偿还期 财务外汇净现值 财务换汇成本第一节 财务评价指标体系与财务评价基本报表投资项目财务评价是指在测算投资项目各项财务数据的基础上，根据国家现行财税制度和市场价格，从项目财务的角度出发，分析测算项目的效益和成本，编制基本财务报表，计算评价指标，以考查项目的获利能力，判断投资项目的财务可行性。一、财务评价的内容、方法与指标体系（一）、财务评价的内容项目财务评价的内容主要有两项：（1）项目财务盈利能力分析；2）项目清偿能力分析。1财务盈利能力分析财务盈利能力分析是指通过运用静态的或动态的分析方法，计算一系列反映项目财务盈利水平的静态指标或动态指标，据以考察项目建成投产后的盈利水平。2清偿能力分析项目清偿能力分析是指通过分析考察项目计算期内各年的财务状况以及固定资产借款偿还期来反映项目计算期内各年的财务状况以及偿债能力。项目的清偿能力分析包括：（1）整个项目的投资回收能力，即项目建成投产后，需要多长时间才能收回全部投资;（2）项目资金的流动性分析，即项目在营运过程中所面临的财务风险程度及偿债能力的大小。（3）项目的清偿贷款能力。项目涉及引进设备与技术、产品出口创汇及替代进口节汇的情况，则需要进行效果分析。一个项目的盈利能力越大，清偿能力越强，外汇效果（或称外汇平衡）越佳，项目才是最优的。（二）、财务评价的方法、指标体系与基本报表1. 财务评价的方法按是否考虑资金的时间价值，考核项目盈利水平的方法可分为：静态分析方法和动态分析方法，相应的评价指标也分成静态指标和动态指标。静态分析又称非贴现分析方法。其特点是不考虑货币时间价值。静态分析不考虑货币时间因素，易于计算和理解，是一种较好的辅助分析方法。动态比较分析，又称贴现的比较分析。这种方法是将项目生命周期内不同时间出现的各种收益及成本均作贴现处理，并在现值基础上对其进行比较分析。静态指标主要有：投资利润率、投资利税率和资本金净利润率：动态指标主要有：财务净现值和财务内部收益率。2. 财务评价的指标体系为了全面、准确地对项目的财务状况作出评价，有必要针对财务评价的内容设置相应的评价指标体系。财务评价的指标体系有：（1）、财务盈利能力分析指标体系项目财务盈利能力分析的主要评价指标有：财务内部收益率、财务净现值、投资利润率、投资利税率、资本金利润率等；（2）、财务清偿能力分析指标体系项目财务清偿能力分析的主要评价指标有：全部投资回收期、借款偿还期、资产负债率、流动比率、速动比率等；（3）、财务外汇效果分析指标体系项目财务外汇效果分析的主要评价指标有：财务外汇净现值、财务换汇成本和财务节汇成本等。3.财务评价的基本报表项目财务评价的基本报表有：现金流量表、损益表、资金来源与运用表、资产负债表、财务外汇平衡表。项目财务评价的基本报表都是根据财务辅助报表来编制的。根据项目财务评价的基本报表，可以计算和分析项目财务评价指标体系的各项评价指标，项目财务评价的基本报表与评价指标的关系如下表：财务评价报表与评价指标表评价内容基本报表财务评价指标静态指标动态指标盈利能力分 析现金流量表（全部投资）全部投资回收期财务内部收益率、财务净现值现金流量表（自有资金）财务内部收益率、财务净现值损益表投资利润率、投资利税率、资本金净利润率清偿能力分 析资金来源与运用表借款偿还期资产负债表资产负债率、流动比率、速动比率财务外汇效果分析财务外汇平衡表财务外汇净现值、财务换汇成本、财务节汇成本二、财务评价基本报表的编制基本报表的数据来源基本报表数据来源现金流量表产品销售收入和销售税金及附加估算表，固定资产折旧估算表，投资计划与资金筹措表，总成本费用表，损益表，借款还本付息计算表。损益表产品销售收入和销售税金及附加估算表，总成本费用表。资金来源与运用表损益表，固定资产折旧估算表，无形及递延资产摊销估算表，投资计划与资金筹措表，现金流量表，借款还本付息计算表。资产负债表流动资金估算表，投资计划与资金筹措表，固定资产折旧估算表，无形及递延资产摊销估算表，借款还本付息计算表，损益表。（一）财务现金流量表1.财务现金流量表（1）确定项目的计算期并画出表格（2）填列现金流入栏（3）填 列现金流出栏（4）计算净现金流量（5）计算累计净现金流量（6）计算所得税前净现金流量（7）计算芞得税前累计净现金流量（8）计算财务计价指标表 11 现金流量表 （全部投资）序号 年份 项目建 设 期投 产 期生 产 期123456789101112131415161718生产负荷(%)70%90%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%1现金流入2479431878354203542035420354203542035420354203542035420354203542035420450671.1产品销售（营业）收入2479431878354203542035420354203542035420354203542035420354203542035420354201.2回收固定资产余值25631.3回收流动资金70842现金流出893524570111642253124232262532562225829260822618326079260792607926135261352613526135261352.1固定资产投资(含调节税)893524570111642.2流动资金495914177082.3经营成本1540518965207452074520745207452074520455204552045520455204552045520455204552.4销售税金及附加1935248827632763276327632763276327632763276327632763276327632.5所得税232136220372114231525742675286228622862291829182918291829182.6特种基金3税后净现金流量（12）-8935-24570-1116424637646916797989591933892379341934193419285928592859285189324税后累计净现金流量-8935-33505-44669-42406-34760-25593-15595-620431341237121711310514039149679589646824977534964665税后净现金流量折现值-7979-19582-79491439433546484429387533712974268124012139190316991513135624616税后累计净现金流量折现值-7979-27561-35510-34071-29736-25088-20659-16784-13413-10439-7758-5357-3218-13153841897325357147税前净现金流量（3+2.5）-8935-24570-1116424959008112041191211906119121191212202122021220212202122021220212202218498税前累计净现金流量-8935-33505-44669-42174-33166-21962-10050185613768256803788250084622867448686690988901110941329439税前净现金流量折现值-7979-19582-794915875108568053844810430038363502313636492502223319891782284110税前累计净现金流量折现值-7979-27561-35510-33923-28815-23135-17751-12941-8641-4805-1303183354827984102171220613988168292.财务现金流量表（自有资金）（1）填列现金流入栏（2）填列现金流出栏（3）计算净现金流量和现金流量表 12 现金流量表 （自有资金）（二）损益表表 10 损益表序号 年份 项目合计投 产 期生 产 期456789101112131415161718生产负荷（） 70%90%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%1产品销售收入5171322479431878354203542035420354203542035420354203542035420354203542035420354202销售税金及附加403421935248827632763276327632763276327632763276327632763276327633总成本费用3662362215725263264842625225642248562455223985239852398523815238152381523815238154利润总额（123）110554702412761736405701578018105867286728672884288428842884288425所得税（33）36485232136220372114231525742675286228622862291829182918291829186税后利润（45）7406947027654136429147005227543058105810581059245924592459245924可供分配利润74069470276541364291470052275430581058105810592459245924592459246.1盈余公积金（10）57695235435815815815925925925925926.2应付利润06.3未分配利润6830047027654136429147004704488752295229522953325332533253325332累计未分配利润47032357371116621636221066259533118236411416404697252304576366296868300（三）资金来源与运用表1.资金来源与动用表（1）填列资金来源栏（2）填列资金动用栏（3）计算盈余资金（4）计算累计盈余资金表13 资金来源与运用表序号 年份项目建 设 期投 产 期达 到 设 计 能 力 生 产 期合计123456789101112131415161718生产负荷(%)70%90%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%1资金来源922025951138178910879310130965410264109041120811775117751177511775117751177511775214222226981.1利润总额702412761736405701578018105867286728672884288428842884288421105541.2折旧费293329332933293329332933293329332933293329332933293329332933439951.3摊销费31631631631631617017017017017024301.4长期借款64451832010348351131.5流动资金借款2834141770849591.6自有资金2775763134692125160001.7回收固定资产余额256325631.8回收流动资金708470842资金运用9220259511381789108793101309654916061572675286228622862291829182918291878771326022.1固定资产投资(含调节税)89352457011164446692.2建设期利息2851381265343192.3流动资金4959141770870842.4所得税23213622037211423152574267528622862286229182918291829182918364852.5长期借款本金偿还371960147385754068453583350862.6流动资金借款本金偿还495949593盈余资金0000000110447478533891389138913885788578857885713545900964累计盈余资金0000000110458511438423297322104112349980588376769476551900962.借款还本付息计算表反映项目建设投资借款在偿还期内借款支用、还本付息和可用于偿还借款的资金来源情况，用于计算建设投资借款偿还期指标，进行清偿能力分析的表格。（1）借款还本付息（2）偿还贷款本金资金来源 表 9 借款还本付息计算表序号 年份项目利率（%）建 设 期投 产 期达 到 设 计 能 力 生 产 期1234567891011121外汇借款及还本付息91.1年初借款本息累计39571519121498179151433510749716635831.1.1本金37871419918928179151433510749716635831.1.2建设期利息17099225701.2本年借款37871041247291.3本年应计利息17082215781935161212909676453221.4本年偿还本金3583358335833583358335831.5本年支付利息1935161212909676452人民币借款及还本付息9.722.1年初借款本息累计24889574136151347911021721932622.1.1本金23738900118661347011021721932622.1.2建设期利息11567417492.2本年借款2373652729662.3本年应计利息11555910751323131010717023172.4本年偿还本金13624583802395732622.5本年支付利息1323131010717023173偿还借款本金的资金来源3.1利润4702765413642914700470448873.2折旧费29332933293329332933293329333.3摊销费3163163163163161701703.4偿还本金来源合计（3.1+3.2+3.3）37196014738575407949780779903.4.1偿还外汇本金3583358335833583358335833.4.2偿还人民币本金13624583802395732623.4.3偿还本金后余额（3.43.4.13.4.2）110442247990人民币借款偿还期（从借款开始年算起）： 8.75 年（四）资产负债表1.资产栏的填列2.负债及所有者权益栏的填列表14 资产负债表序号 年份项目建 设 期投 产 期达 到 设 计 能 力 生 产 期1234567891011121314151617181资产9220351714898851736502014780944559424144405849488552986110867088728427876684690906141012261.1流动资产59977711856785679671144182295131864407774969058547674047626185118986631.1.1应收账款1194153517051705170517051705170517051705170517051705170517051.1.2存货4769613268136813681368136813681368136813681368136813681368131.1.3现金3444494949494949494949494949491.1.4累计盈余资金0000110458511438423297322104112349980588376769476551900961.2在建工程922035171489881.3固定资产净值4326540692377593482631893289602602723094201611722814295113628429549625631.4无形及递延资产净值3163163163163161701701701701702负债及所有者权益9220351714898851736502014780944559424144405849488552986110867088728427876684690906141012262.1流动负债总额3872558664426442644264426442644264426442644264426442644264422.1.1应付账款1038133514831483148314831483148314831483148314831483148314832.1.2流动资金借款2834425149594959495949594959495949594959495949594959495949592.1.3其他短期借款2.2长期借款644524765351133139425353179681042835830000000000负债小计2.3所有者权益277510406138751647019235233712766232362375894301948829546396044966373722977822184145900692.3.1资本金277510406138751600016000160001600016000160001600016000160001600016000160001600016000160002.3.2资本公积金2.3.3累计盈余公积金5231066164722282809340139934585517757692.3.4累计未分配利润47032357371116621636221066259533118236411416404697252304576366296868300 计算指标：资产负债率（%）69.970.471.768.261.651.527.923.614.61311.610.59.68.88.97.67.16.4流动比率（%）15513813313315022435649663310419091046118413251532速动比率（%）31.828.327.227.244.4118251389527936803941107812161426（五）财务外汇平衡表第二节 投资项目财务盈利能力分析盈利能力是反映项目财务效益的主要标志。财务盈利能力分析的目的是考核投资的财务盈利水平。一、静态指标衡量项目财务盈利水平的静态指标主要有三个指标：投资利润率、投资利税率、资本金净利润率。（一）、投资利润率 投资利润率是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利润总额或项目生产期内的年平均利润总额与项目总投资的比率。投资净利润率只有当项目投资利润率高于或等于行业的基准投资利润率时，说明项目是可行的。（二）、投资利税率 投资利税率是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利税总额或项目生产期内的年平均利税总额与项目总投资的比率。投资利税率只有当项目投资利税率高于或等于行业的基准投资利税率时，说明项目是可行的。（三）、资本金净利润率 资本金净利润率是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年净利润总额或项目生产期内的年平均净利润总额与资本金的比率。资本金净利润率净利润是指所得税后的净利润。只有当项目资本金净利润率高于或等于期望平均报酬率时，说明项目是可接受的。三个静态指标都可根据“损益表”和“投资计划与资金筹措表”的有关数据计算。【案例9-1】仍以某化工项目为例，已知项目所在行业的基准投资利润率为10.18，行业的基准投资利税率为12.78，投资者期望报酬率为30。根据“损益表”和“投资计划与资金筹措表”的有关数据计算三个静态指标。（1）、投资利润率 年平均利润总额项目生产期利润总额生产期年数15.258141090(万元)投资利润率年平均利润总额项目总投资10010905599.510019.519.510.18，说明项目是可行的。（2）、投资利税率 年平均利税总额项目生产期利税总额生产期年数39906142850(万元)投资利税率年平均利税总额项目总投资10028505599.510050.950.912.78，说明项目是可行的。（3）、资本金净利润率年平均净利润总额项目生产期净利润总额生产期年数1022314730(万元)资本金净利润率年平均净利润总额项目资本金100730141410051.651.630，说明项目是可接受的。综上可知，用财务静态指标衡量该化工项目是可行的。二、动态指标衡量项目财务盈利水平的动态指标主要有：财务净现值和财务内部收益率两个指标。（一）、财务净现值 ()财务净现值是指项目生命周期内各年所发生的增量的净现金流量按照相应的贴现率换算成现值所得的现值之和。财务净现值是一个考察项目在计算期内动态盈利能力的绝对指标。其计算公式： 式中： CI-现金流入量； CO-现金流出量； (CICO)t- 第t年的净现金流量； i- 项目的贴现率（行业基准收益率）。财务净现值指标