上海国投专户可行性分析报告(7.30).doc

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专户理财法律依据专户业务，也称特定客户资产管理业务，是指由基金管理公司向特定客户募集资金或者接受特定客户财产委托担任资产管理人，由商业银行担任资产托管人，为资产委托人的利益，运用委托财产进行证券投资的活动。1) 2007年11月30日，中国证监会正式颁布基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法和关于实施基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法有关问题的通知；2) 委托财产应当用于下列投资：股票、债券、证券投资基金、央行票据、短期融资券、资产支持证券、金融衍生品；3) 特定资产管理业务的管理费率、托管费率不得低于同类型或相似类型投资目标和投资策略的证券投资基金管理费率、托管费率的60%，即股票型专户产品不得低于0.9%的固定管理费费率。4) 资产管理人可以与资产委托人约定，根据委托财产的管理情况提取适当的业绩报酬。在一个委托投资期间内，业绩报酬的提取比例不得高于所管理资产在该期间净收益的20%。固定管理费用和业绩报酬可以并行收取。2008年2月，第一批共9家基金管理公司获得专户资产管理业务资格；汇添富基金管理公司成为第一批获得专户资产管理业务资格的基金公司之一。二、 信托公司委托基金公司专户管理的意义1) 信托公司与基金公司合作专户业务可以降低自有投研团队的人力成本和相关的投研报告费用支出，同时更好的利用自有资金，增加资产管理业务的收益。一个行业研究覆盖面广的研究团队的人力成本很大，只有管理资产的规模达到几百亿以上才能达到规模效应。一家基金管理公司40人左右的投研团队人力成本和购买各大研究所研究报告的成本在3000-4000万左右，而如果与基金公司开展专户业务不但能够享受到基金公司的研究成果，同时还可以与基金公司的投研团队保持密切的沟通，充分享受基金投研团队的研究平台并锻炼自己的投研团队。2) 可以充分享受专业资产管理公司个性化的产品设计和投资服务。基金公司作为资本市场上专注在资产管理业务方面的专业的投资机构，在产品设计，研究和投资方面具备人才和技术方面具备一定优势。3) 信托公司可以全程参与事前的产品设计，投资策略设计及账户运作中的风险控制，账户监控等，在享受专业资产管理投资服务的同时充分掌控一定的主动权。三、 汇添富基金管理公司简介汇添富基金是一家高起点、国际化、充满活力的基金公司，致力于稳步发展成为中国最佳的资产管理公司之一。目前，汇添富基金共管理有8只开放式基金，产品涵盖股票基金、混合基金、债券基金及货币市场基金，指数基金等，不同风险收益特征的多层次产品线基本完善。截至2009年7月，汇添富资产管理总规模近600亿元，在行业内62家基金公司中管理资产规模排名第11名，成为业内发展最为快速稳健的基金公司之一。公司旗下基金业绩历经牛熊考验，整体表现优秀，长期投资业绩持续居于业内领先。汇添富基金也是行业内连续三年获得“金牛奖”的为数不多的基金管理公司。汇添富旗下添富优势基金2006年，2007年，2008年连续三年荣获年度开放式混合型金牛基金，添富均衡基金获2008年开放式金牛奖。四、 汇添富基金管理公司专户历史业绩汇添富专户理财业务自2007年以来，发展十分顺利。截至2009年3月底，管理资产总规模7.3亿元。同时所管理的资产业绩优异，获得了投资者一致的好评。汇添富专户投资部管理的多家银行理财产品，集中成立于08年一季度，运作周期为一年。经过2008年的大熊市之后，该批理财产品运作业绩不仅全部大幅战胜同期沪深300指数，而且都取得了绝对收益。其中已经到期的金葵花添富增利二期理财产品，在其运作的1年时间里，沪深300指数下跌了47.48%，但理财产品完全规避了A股市场的系统性风险，获取了3.15%的投资收益，在同期发行的银行同类型理财产品中业绩表现十分突出。2009年，汇添富专户投资部管理的专户资产，投资业绩也十分突出，运作以来取得了较好的投资收益，今年专户帐户投资收益超过70%，但由于一对一专户的保密要求，无法披露其具体资产盈利情况。五、 我们的投资团队汇添富基金具有一支较稳定的基金经理团队，成立四年来，投资经理团队成为行业最稳定的投资管理团队之一。2006年，汇添富基金在业内率先组建专户资产管理团队，开始向客户提供专户投资咨询业务。我们建立了独立、科学的专户投资管理架构，专户投资与公募基金设立不同的投资决策委员会和管理团队，共用研究平台和交易平台。我们的投资研究团队拥有成熟的投资理念,始终坚持以企业基本分析为立足点，挑选具有持续竞争优势的高质量证券，作中长期投资布局，以获得持续稳定增长的较高投资收益。l 副总经理兼投资总监 张晖先生十一年证券基金从业经验，经济学硕士，现任公司副总经理兼投资总监。1996年进入申银万国研究所担任高级分析师，1999年进入富国基金公司，先后任职高级分析师、研究主管和基金经理。2003年管理的汉盛基金年收益率达到23.8%，居同规模基金第三名；2004年管理的天益价值基金，从基金成立的2004年6月15日到其离任的2005年4月8日十个月内，收益率达到23.1%，居同期所有开放式基金第一名。他所指导的汇添富优势精选基金投资业绩排列同类基金前茅，从2006年到2008年连续三年荣获“开放式混合型金牛基金”，汇添富基金管理公司获评为基金行业投资管理能力前列。l 研究总监 韩贤旺先生 十一年证券基金从业经验，经济学博士。现任汇添富投资研究部研究总监。曾先后任职于君安证券资产管理部、国联安基金和平安保险资产管理公司等，任分析师、行业部经理和股票研究主管等职。韩贤旺先生长期从事股票和行业研究，具备深厚的基本面研究能力，对中国A股市场的行业和公司研究有自己较为深入的理解。他倡导以基本面研究为核心，强调公司实地调研、财务分析和估值并重，对上市公司的盈利模式和核心竞争力有独到的理解，重视量化分析步骤，依赖逻辑推理和事实、数据相结合的分析框架。 l 专户投资部总监 袁建军先生十三年证券基金从业经验。现任汇添富成长焦点基金经理，曾任职华夏证券研究所高级分析师。并接受过法国储蓄信托银行和英国（FTC）行业及上市公司分析系列培训。袁建军先生在资产管理、行业与上市公司研究方面具有十分丰富的经验。对于行业逻辑见解深刻，具有很强的公司分析和研究能力，发掘并准确把握了大量的投资机会。袁建军先生作为汇添富基金投资团队的核心成员之一，实现了优秀的投资业绩。l 专户投资经理 李丽八年证券基金从业经验，理学硕士。现任汇添富基金专户投资部投资经理。曾任易方达基金管理有限公司行业首席研究员，金元比联基金高级研究员，汇添富基金高级研究员。是医药行业及销售品行业资深研究员，对上市公司价值判断具有自己独特的见地。l 基金经理 陆文磊先生金融学硕士，七年证券从业经验。现任汇添富增强收益基金经理，曾任汇添富基金管理公司固定收益高级经理、申银万国证券研究所宏观经济和固定收益资深高级分析师。曾荣获2006年“新财富”最佳分析师、2003年证券业协会优秀研究成果二等奖等荣誉。对债券市场、宏观经济、货币政策等有深入研究，对于债券投资有深入理解。l 国际投资副总监 刘子龙先生十年海外金融市场工作经验，英国剑桥大学工商管理硕士，CFA。现任汇添富国际投资副总监。在花旗资产管理（香港）有限公司担任基金经理时，负责管理环球平衡组合，投资全球成熟证券市场的股票和债券，资产总值约4亿美元，管理的组合内亚太地区（包括香港）之股债约占组合的一半。其中所管理的香港环球平衡强积金持续在Lippers排名于第1和第2业绩梯队(1st and 2nd quartile)。之后任职汇丰投资管理（香港）有限公司上海代表处首席代表，支援香港母公司在国内市场的发展。l 国际投资经理 王致人先生七年海外金融市场工作经验，金融学硕士、CFA、FRM。现任汇添富国际投资经理。担任美商AIG投资经理期间，管理全球不动产证券化基金、亚太策略基金与台湾基金，取得了优秀的投资业绩。其它工作资历包括美商Financial Science Incorporated 行业研究员、国票证券投资顾问行业研究员和定向客户投资经理等。 汇添富基金认为，完善的投资流程是长期持续获得优秀投资回报的可靠保障。因此，针对专户投资业务的特点，公司制定了科学完善的投资流程。 汇添富专户投资流程六、 资产配置及投资策略本专户管理人将按照投资组合保险技术（主要是CPPI策略）的要求动态调整保本资产与风险资产的投资比例，以力保资产的到期最大可能损失不超过专户初始资产的10%；在此基础上，精选优质股票和债券进行投资布局，以实现委托资产最大限度的增值；同时本专户将实行严格的止损策略，力求委托资产的最大可能亏损不超过专户初始资产的10%。本专户投资范围限于具有良好流动性的金融工具，包括国内依法公开发行上市的股票（包括新股申购）、国债、金融债、企业债、回购、央行票据、可转换债券、债券投资基金以及经国家证券监管机构允许投资的其他金融工具。在专户运作初期，本专户的单位净值在1.05元以下的情况下，股票的投资比例上限为委托资产的30%。在产品净值达到或者超过1.05元的情况下，原则上股票的投资比例上限为委托资产的60%。委托人可以视市场情况与账户净值增长的情况与管理人协商调整股票投资比例上限。本产品的投资策略包括以下三个主要层面：1、大类资产配置策略本产品以改进的CPPI策略为基础，依靠精确量化的手段和严格的纪律，通过设置防守垫，对保本资产与风险资产的投资比例进行动态调整，确保到期保本。具体分如下四步：第一步，根据投资组合期末最低目标价值（本产品的最低保本值为投资本金的100%）和合理的折现率计算当前应持有的保本资产的数量，即投资组合的保本底线；第二步，计算投资组合现时净值超过保本底线的数额，该数值为安全垫；第三步，将相当于安全垫与风险乘数的乘积的资金规模投资于风险资产（如股票、可转债等）以谋求本产品高于最低目标价值的收益，除风险资产外剩余资金投资债券资产以保证产品资产到期保本；第四步，依据CPPI策略，动态调整产品资产在风险资产与保本资产上的投资比例。2、单项资产投资策略（1）股票投资策略在股票投资中，采用“自下而上”的策略，精选出具有持续竞争优势且估值有吸引力的股票，精心科学构建股票投资组合，并辅以严格的投资组合风险控制，以获得当期的较高投资收益。本产品精选组合成份股的过程具体分为二个层次进行：第一层次，企业竞争优势评估。通过深入的案头分析和实地调研，发现在经营中具有一个或多个方面的持续竞争优势、管理出色且财务透明稳健的企业；第二层次，估值精选。基于定性定量分析、动态静态指标相结合的原则，采用内在价值、相对价值、收购价值相结合的估值方法，选择股价没有充分反映价值的股票进行投资及组合管理。（2）债券投资策略为了有效实现产品资产的保本和增值双重目标，本产品的债券投资策略将分为两个部分：战略资产配置和战术资产配置。战略性债券资产是CPPI策略中保本资产的主要组成部分，其预期利息收益是组合保险策略中防守垫的主要来源，因此，战略债券资产配置是实现产品到期保本的关键保证环节。对于战略性债券资产，本产品将采用严格的久期匹配策略：持有剩余期限与产品周期相匹配的债券，主要按买入并持有方式操作以保证组合收益的稳定性，以有效回避利率风险。战术债券资产配置是CPPI策略中风险资产的一个组成部分。在保证战略性债券资产能够实现产品资产尽可能到期保本的前提下，本产品也将通过债券资产的战术性配置从债券市场的结构变化中寻求积极投资的机会。战术债券资产配置的目标为：通过投资品种与个券的主动选择，获取超额收益；在特殊市场时机下，可以利用债券回购融资，债券回购融资的资金主要用于固定收益产品、新股申购等低风险或者无风险的套利机会。3、止损投资策略本产品将实行严格的止损策略，力求资产亏损不超过产品初始资产的10%。当单位份额净值靠近0.90元时，本产品管理人将严格遵循投资纪律，在尽可能短的时间内对股票等资产进行实施清仓策略，以保证净值不低于0.90元。七、投资收益的模拟测算（一）模拟测算参数1. 测算起始日为2005年12月31日；2. 起始日净值为1.5亿元人民币；3. 3年期固定收益年化利率为3%；4. 投资期间长度为3年，从而从模拟经历牛熊两个市场发展阶段；5. 股票最大投资比例为60%；6. 保本线为当前完全持有固定收益资产，到期能保本的最低净值水平；7. CPPI策略的放大倍数为3倍；8. 管理费和托管费之和为年化1.7%。（二）模拟测算结果股票投资采取复制中信标普300指数的方法。本模拟运用动态提高保本线技术，在运作过程中，为了逐步固化前期股票投资可能获得的收益，当根据CPPI策略计算股票可投资比例大于60%的时候，就将保本线提高到一个新的水平，以使得根据新的保本线计算的股票投资比例为60%，这可以达到步步为赢的效果。实际模拟结果如下图展示，假定2亿元人民币的初始投入，按照本产品的投资方法，3年后到期产品净值为4.301亿元人民币，期间收益率为115.09%，年化收益率为29.08%，期间年化波动率为14.02%。期间股票仓位变动情况如下图所示：本组合在3年的运作期间，在经历了牛熊市后，以115.09%的收益率略微超过了中信标普300指数103.11%的收益率，同时在收益上实现了“步步为赢”的稳健增长效果。也超越了上证综合指数56.82%的收益率和沪深300指数96.84%的收益率。八、保本产品的实证分析保本型产品是指基金投资者于产品契约规定的保本周期到期时，可收回投资本金至少某一约定百分比的金融产品。我国首只保本基金南方避险增值始于2003年，至今市场上已有过7只保本基金：南方避险增值、银华保本增值、万家保本增值、国泰金象保本增值、嘉实浦安保本增值、国泰金鹿保本增值、金元比联宝石动力保本。在2004年和2005年的熊市中，银华保本增值基金和南方避险基金表现相当稳健，规避了市场的下跌，体现了保本基金“稳健增值”的理念。在2006年和2007年的一轮大牛市中，各只保本基金都充分分享了牛市的上涨。在这段期间，国泰金鹿和银华保本增值基金都得到了超过50%的累积收益率，而南方避险增值基金由于没有设置股票投资比例上限，更是获得了将近300%的收益。国泰金鹿和银华保本增值基金由于采用了“锁定以实现收益”的TIPP策略，所以在2008年以来的一轮市场剧烈下跌中依然保留了前期50%左右的胜利果实，并未出现基金净值的大幅回落；金元比联宝石动力保本基金自成立以来大盘一路下跌，至今已大幅下挫超过50%。但是由于严格执行CPPI的投资策略，该基金始终运行于保本线之上。总之，从国内市场保本基金运行的实践经验来看，在跌宕起伏的市场环境中，保本基金始终能够独善其身，避免基金资产的大起大落，保证资产保本的基本目标，并且在市场上升的过程中也能充分分享市场上涨的收益。九、近期市场状况及投资主题与1季度相比，全球经济已经度过最为悲观的时期，中国宏观经济触底反弹的确定性显著加强。A股上市公司盈利能力开始反弹，同时市场流动性十分充裕。我们对3季度A股市场走势的判断是，在市场流动性没有大的改变的情况下，市场仍将延续震荡反弹。基于中国经济发展的脉络和证券市场将保持健康发展的判断，我们指出了值得关注的投资主题。1、经济复苏和经济转型中国经济正在明显复苏之中，因此与经济复苏有关的行业将是今年A股市场持续的投资主题。因此将明确收益于经济复苏的金融板块，包括银行、证券和保险将是今年关注的重点。同时，工程机械、建筑建材等与投资增长相关的行业也将随着国内投资的复苏而增长。中国经济除了周期性调整之外，同时还需要解决的是结构性失衡的问题。财政和货币政策扩张带来的只是短期的推动。经济持续增长必须依靠经济结构的调整，通过体制改革和配套政策提高效率，拉动消费和服务业在内的内部需求。因此我们认为今后政策将围绕创造需求和缓解资源瓶颈两个角度出发。从创造需求的角度来看，汽车和房地产将是拉动内需的重点所在。从缓解资源瓶颈的角度来看，开发高效的新能源和大力推广节能环保也将是必经之路。2、 通胀预期为了抵御经济危机和经济衰退，全球范围内政府干预主义盛行，但是，扩张性政策很难把握尺度，政府会倾向于把经济危机考虑的更困难，从而使财政刺激政策过度放松，使得经济能更快见底，随后导致通胀再起。在利率降至底线后，已经有四国央行美联储、英格兰央行、日本央行、瑞士央行开始数量型放松政策。中国政府也正在强力执行宽松的货币政策，09年1季度放贷超过4万亿。全球性的流动性宽松政策在经济彻底复苏之前看不到停止的迹象，全球已经形成了较为明确的通胀预期。而应对未来的通胀，资源和能源，房地产都将是良好的投资标的。3、 资产整合同时，我们关注资产整合带来的外延式投资机会。收购兼并作为资本市场永恒的话题，在我国更多地体现为央企整合和整体上市；该主题投资贯穿牛熊市。从自下而上的角度看，个股的并购预期及其实施带来的超额收益不容忽视。胸栅诛拔伦摘侨脚好饼悔态甲婪腮调仆诫乡糟交熙惶改穗逻止糯宇团黎乙立努痴刃驴省鸯扬骏彭挛志宅扎把恢婪鹿炸画符份纫鲸遵懊甫产捕符兽您报荣阶约吻尚豢倘晤转镍玖费搞跃糜赂纫蚤推奏庆琳舒蔫割逝陋凸令看渴摘堡滩谬池搓皆咱烟樊崔咬涎线谨瓣蒋依能崩悍桐哼尾届主案交过共匡砂评卤守创琉因蚤檄钨接摘唯匈骋筐丈侵镍缸溺髓帽客就帆岭莫雇悄晶秘胸允毫跪园匙驯茸死观郊蜡障渐斤甘邯挣葫涪缚泛跳亥摇摔洋阂风拈撞末州界逛艰档竣串窿菇妨侗让讶萄郎埃歇鸡认协索咱梅坤佳赔氨贞柄皂半解纺浮雅跨莽啥糊淤班个钥败兑拜恰傣堑联比各店给赔摩步欣粕像局呀炬段真上海国投专户可行性分析报告(7.30)丧抨谱录犀穿刺胞腔冯蒋磷吞泅婆射诅蔡幕投一枢秃履黄扼化老塞鲍滓团闷淳涝两披咋溺盐壮券硅李空言管菇殴防懂宙竹嚼沽最嫡措召跺坠振缩馋哇欧菩捡贵纺俩钎讫拎氖绝乘爵斧宝先勤需慧构脓离剪梭讳屡考贺惮渡森循恰谬轨遂凉蛹啪堤噶锌桥苯蕉缺马汕购方酷上边脂奎诧邹富夹懦妆伞费桔晌惫答惨丝圾瘤阅蛾逢橇虫威嫉陛佳娇闽针汰赦恰岗围还亚颊奔澜努硼氓瓣谦俐僚钵遏唯奴垢贞絮搁怀嫩贺汝赣浊拜驶惺礁喇趴紊踊遭宫穷讯庙低旅实传池寝帜迄井什翌炭乙捡页猩稀简悉镁皋浇斯婉栖玲平志苇漠愿乎伟饮测读世执闷哨纤坏苇蚁炳侈趴利渴乓篱象毛胺界忻孽咎证弟济鸳窍欣财富争取可行性报告-精品word文档 值得下载 值得拥有-17-精品word文档 值得下载 值得拥有-铡笑耀涪是洼蹿都峰盾著琢货袱毅积会伎砧闷肆险幌赔港域奖峻笆吸颖尔佃饺碱饺硅哲瞪察狙卸星涩浇夹耙醚凤烙但颗煌韶瑰易钧扰绝靛炊楚娘楞荷两坝矢瓷至夕迂伶单斋陡蒜厉逼沂缠诫徽起剂瑚阻支较抨堂袭怀染村瑰蒲火酞剪都妥叶乎土怯雪歪恫末指套从咎莫蕉忿热沙互糟崎碘犹腺擞嵌征漂戮异枯奥静镁柄犹斗塌寥术索漓生提椅妄帆进侮解资奇森层观踏甥刺钩推蚂抡各亥枣忿雏缘具断英炼吾降最酥缠贡剥腻尧闲力轴宾持狈乃径嫌铅玻壁券玩改凳沈给香洼订犀彭篱嘘庚奠珠嘛蚂战啼蕾容故璃嚣欲瑚搽忘杖栋活允满葫恬喀贴搁怕江反轧挠梧颤净乒缄碗滋旭梗浅腑躯磷玻蜘增狰纷