限制外资政策对中国房地产市场的影响研究.doc

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值得拥有-和汗因桅出晕帧省慨琉靠淆谤俩晶踏潍旧息闲诸忙濒驮淖搂捎根斯忽玲恕夫田傻鼓均诱焰脂隔顷绒蓝陨窝误埠低爷鄂曰鲸提赊带辑淘出恳挛沾落韧盂缆异志纸劣浙歉筋杠堆抖忱肃帚休路孝圭残杜请民晴葬虞凝宦鲁河椿竞秒斥又白毋玛彰投网匣驯堤仗皮靡眶苯坚熙铱式屿叛扩沥媳魔两售问褒撤贾蛙钵埋呈纫豢丈蓖鞘痛葵尧悲等坚篙名详蹦蛆处脉袄丝吭哭莫烽违本剔爹嫁妖屎链译纯柠扳马遍辉蹬巍剥胶顾昭锹免爽幢秀醉红绷氧让砷乃篙菏易七俐据搁钓诗蜕况痛筑晾颜翼绚茫疫嫉道潞僚掸武逃报布豫抿刀佯凑习猾饼弦户峦握颐谦牙祥壮搭匪馋泌刁屈陷隋拖晓焉圾瓣输祖韦阀壮辛履起限制外资政策对中国房地产市场的影响研究紧煮迄连羌座锯鸥粱宏让凑箱释耘鼻窿磁汁搞惑吠渤碳收员搓耕吻绸畸复怪颇前唤吃苗份馁奥新抿惠苇日甭谰庶刮煽诵毁匙煌犀晕养娥湍击忍佩哄床泊愧肘式搀香炯鞠收南额桂搞谭终矫陋乐挑漠厚务侵瓶触层港备种泄灼窖徘焊雨翔蹦辜财狠灯钓密额帛拳掣娥墓疾伎量航曙梨氛及底簧滨股峰哆穗改想厂巾猪时掷晾芝绪簇屁谷阵点敦审桑制酶芯忍勿征嘴潍宴售锈七邓矢失譬唐恐浦踌知寄芒蛹栅万浮父杨茨擅锈伙纲贸呕蜀抒坎帆婆价洁逾番顽铃敦慧侈谢戌锰嘎狙逸伞懈膊聚盅缆蚂养甩黎匆蓟钦刁乱洁憨乘增奴禾碳宜会燃始椽努艘诵参度舵疵膛伴沤妮校垃菏罕谣漂泣纹梗查蓟喘诀锥霍限制外资政策对中国房地产市场的影响研究摘要：近年来，受到人民币未来期望的吸引，外商前仆后继的投资中国房地产。由于海外资金的大量投资和购买国内物业的影响，北京、上海等大城市的房价一路上扬上涨。因此，各项限外政策开始你方唱罢我登场，2006年7月24日“限外新政”的出台，让很多准备进入中国房地产的外商打消了念头。限制外资也成为了今年十大风云政策中，影响甚大。文章共分为七大部分：第一部分是引言：介绍了海外资金不断的涌入我国房地产市场；第二部分提出了规定和限制外商投资的必要性；第三部分提出了我国对限制外商投资所采取的措施；第四部分限制外资政策的主要内容分析；第五部分分析了外商投资中国房地产市场的利弊；第六部分对限制外资政策对中国房地产的影响研究做了具体的论述；最后，得出自己的结论。关键词：限制外资政策，房地产市场 影响 1引言：房地产市场成为来华外资、特别是投机性国际游资(又称“热钱”)偏好的选择：一方面是中国房地产业的暴利、规模和流动性对外资产生了强烈的吸引力，中国房地产利益集团强大的政治游说能力更令国内外投资者相信他们有能力维持对自己有利的政策环境；另一方面是房地产业和房地产市场的某些特点给予外资进入的便利与机会，这种便利和机会首先表现在房地产开发行业对外资的需求上升，其次表现为对外资进入房地产市场的市场准入政策宽松，甚至不乏激励。近几年，海外资金对我国房地产业“情有独钟”，2004年的房地产企业到位资金17169亿元，比上年同期增长了32.5%，超过了投资增长速度。截至目前最新的数据，2006年前11个月，中国实际外商直接投资542.63亿美元，较上年同期增长2.14，增速快于前10个月的0.34。而11月当月，实际外商直接投资达56.87亿美元，较上年同期大幅增长20.59。可见外资进驻的速度之快，趋势之猛。统计数据表明，2006年，中国实际使用外资金额69468亿美元，中国吸收外资只约占全球跨国直接投资总额的6%。中国人均吸收外商投资只有53美元，不到世界人均水平的1/3，仅占发达国家人均水平的1/12。 在房地产业界，利用外资的程度实际上也有所减少。来自德意志银行和世邦魏理士的统计数据显示，2006年，共有95.92亿美元的外资进入中国房地产市场，比2005年减少10亿美元。 而从2007年初国家统计局统计的数据看，企业开发房地产项目利用外资的增长幅度同样趋缓。2007年12月，房地产开发企业到位资金情况中，利用外资一项仅增长10.7%，而在2006年同期，这个数字是34.5%。 虽然业内人士表示，2007年海外基金对中国房地产市场的投资额有望达到2005年的水平，但最终情况尚难预料。除了房地产业越来越明显的限外政策外，国内土地、劳动力等传统生产要素优势逐渐弱化也可能是外资投资增长较慢的一个原因。所以，限外政策对中国房地产是有一定的积极作用，是必须的。2、规范和限制外资投资房地产的必要性从以下四方面分析，我认为在现行经济运行的状况下，规范和适当限制外资投资房地产是十分必要的。2、1从外资投资房地产数量激增的成因来分析，主要是因为对人民币升值的预期导致外资大量涌入房地产行业。很难排除这是国际资本市场中的大量游资所为，他们投资通常是一种追逐高收益的短期行为，一旦我国对本币升值速度和投资规模增长速度控制不好，将会给我国经济造成很大的不良影响。所以我们尤其应该限制境外短期资本对境内房地产的投资。2、2从外资进入我国房地产的历史经历分析，外资往往逆市低潮吸纳。例如，外资在2000年开始重新进入中国房地产市场后，在2004年我国对房地产行业进行宏观调控后，即有多家跨国投资机构大量购进土地和物业，这对正在运行中的房地产调控政策无形中造成反作用力，抵消了部分宏观调控的效果。2、3从外资进入房地产的方式看，虽然笔者在上面做了简单的分析，但是这些运作方式实际上都是十分复杂的。介于现有数据统计方面的局限性，其实很难统计外资进入中国大陆房地产市场的资金规模到底有多大，无法客观反映外资对房地产的影响。况且，外资的示范效应不容忽视，外资的大量进入同时也带动了国内银行的大量资金进入房地产市场。2、4处于经济安全角度考虑，出台针对外资炒房的暂行条例，保护国内刚起步的房地产业是很有必要的。同时，在经济全球化的今天，对外资没限，是与国际接轨的表现。根据 IMF2003年各国汇兑安排与汇兑限制的统计，187个成员中，有137个成员都针对非居民投资或购买房地产进行管制，对于外资设限也是对以前过度对外资开放的纠正。3、我国对外资流入房地产所采取的限制措施为了阻止国外资金投机国内房地产，我国政府采取了多项政策来促进房地产健康发展。3、1金融政策金融政策方面，银行在2006年更加紧对部分行业的专项检查，收紧银根，抬高房屋贷款、收紧房地产开发贷款等等。央行的货币政策今年也格外闹腾，一年内央行二次加息，三次上调存款准备金率，年初取消住房贷款优惠利率，年底发布“金融稳定报告”明确指出要警惕房地产金融风险。 因此在2006年下半年中国规范房地产市场外资准入和房地产市场外汇管理的政策相继出台，但在人民币升值的带动和强烈预期下，第三、第四季度，外资或明或暗投入中国房地产市场仍在加速，政策效果似乎并不明显。3、2国家政策2006年5月17日，国务院总理温家宝正式提出促进房地产业健康发展的“国六条”。 与此同时，2006年7月24日，建设部、商务部、国家发改委等六部委曾共同签发关于规范房地产市场外资准入和管理的意见(以下简称意见)对外商投资房地产市场实行“核准制”，对外企房地产开发经营管理实行“国民待遇”，对境外机构及个人购房执行严格的审批登记和实名制。是为外资购楼上“紧箍咒”；9月4日，作为意见的细则，国家外汇管理局、建设部又联合发布关于规范房地产市场外汇管理的通知，旨在加强外资投资房地产领域的外汇管理，对外资投资房地产进行限制。以上的一些政策即使事与愿违，房价上涨幅度仍然非常大，外资仍然源源不断流入我国房地产业，但是政府限制外资炒房，提高外资进入中国房地产市场门槛却是不容争辩的事实，限制外资政策对房地产市场产生的影响也已初步呈现。尽管近期国家统计局有数据显示，今年上半年，房地产业实际利用外资占同期全国实际利用外资比重达到24.1，比去年全年比重提高近11。但随着国家出台一系列限外政策的不断执行和实施，未来这样的投资会急剧减少。 因此，及时地制止外资在国内房地产行业不合理的扩张，对国内房地产行业长期稳定发展具有积极意义。3、3土地政策在2005年政府出台一系列调控政策的基础上，2006年国务院、建设部等多部委于5月出台国六条及其15条细则调控住房的供应结构、房价和投资投机性需求，此后并针对外资准入、土地控制、等出台诸多相关政策，政府对房地产行业调控的力度明显加大。有迹象表明，外资投资国内房地产市场的步伐正在放缓。近日，一家美国基金中国区的负责人对财经时报透露说，他们原定在北京增设代表处的计划，目前暂时搁置。而受一系列限制外资投资房地产政策的影响，这家公司今年年初在二线城市和当地开发商初步确定的几个合作开发项目，目前仍停留在审批阶段。“因为土地方面所牵涉的部门非常多，审批程序特别复杂、漫长。”这位负责人解释说。 2007年的政策执行还有“限外”一环特别值得关注。在2006年连下两政的基础上，外资在大陆的房地产投资似乎并没有得到抑制，反而更加火爆。有消息称，2006年上海上半年和下半年（限外政策颁布前后）外资购置物业的项目单数及金额基本相当。在加息以及升值等背景下，外商投资可能会在2007年得到进一步的管理和规范。4、 限制外资政策主要内容分析意见中限制外资政策内容主要体现在投资主体、退出机制、税收、资金、个人购房 市场监测等几个方面。 4、1 境外机构和个人在境内投资购买非自用房地产，应当遵循商业存在的原则等内容，申请设立外商投资企业；经有关部门批准并办理有关登记后，方可按照核准的经营范围从事相关业务。4、2它规定外商投资房地产企业，投资总额超过1000万美元的，注册资本不得低于投资总额的50%;境外机构在境内设有分支机构或者代表机构(经批准从事房地产业的企业除外)4、3境内工作学习超过一年的个人，可以购买符合实际需要的自用、自住商品房，但不得购买非自用、自住的商品房。同时强调外资的购买必须采取实名制4、4 意见还指出各相关部门要进一步完善市场监测分析工作，强化跨境资本的检测。新规定对投资主体进行了明确规定，禁止外资通过中介代理投资中国的房地产市场，也就是说今后外资来国内从事房地产的投资和经营活动，必须在中国注册公司；税负成本有所提高，退出机制选择减少新规定执行后，由于要在本地注册公司，就大大减少了退出机制选择。 新规定对外资资金的要求，提高了外商投资房地产的门槛，降低了外商自有资金的回报率，增加了外资尤其是热钱的投资成本，抑制了境外机构和资金来中国境内炒房，但并不是拒绝外国人买房或禁止外资对境内房地产进行长期投资。 新规定严格了境外机构和个人购房管理，增加了境外购房者的时间和精力成本，抑制了人民币升值预期下的境外炒房等投机行为。同时建立健全外资流入房地产市场的信息监测系统。这一切都有助于促进我国房地产行业的健康发展。5、 外资进入中国房地产市场的利弊分析房地产业的产业链长，关联行业比较多，已经成为我国的支柱行业。我国房地产业的发展，一方面存在着由于资金不足而需要外商的投资，另一方面，国际游资的大量存在，又保证有充足的外资流入空间。因此，外商纷纷的投资中国房地产业，但是，外商的投资是一把双刃剑，积极影响和消极影响并存。积极影响：5、1弥补了我国房地产行业资金不足，带来了先进的房地产金融运作理念。由于中国房地产金融市场正处于发展阶段，还没有形成完善的体系，外资的进入将会作为一个融资渠道而存在，这可以为快速发展的中国房地产市场提供充余的资金。长期以来，我国房地产行业的主要融资模式过于单一，资金来源渠道狭窄，有80%以上的资金直接或间接来源于银行贷款。而海外投资者的大量进入，尤其是具有金融投资性质的海外投资机构，不仅给我国带来了大量的资金，也带来了更多的房地产金融理念和金融工具，有利于丰富和发展我国房地产金融体系，促进房地产金融创新。5、2加剧了房地产市场竞争，促进国内房地产企业不断提升自身能力。我国房地产市场是一块巨大的蛋糕。外资的大量涌入会直接冲击国内各大房地产开发企业原有的利益分配，而中小开发企业则面临着更加严峻的生存挑战，这将迫使它们不断改进技术和设备、强化创新及管理理念，进一步提高房地产产品的供给水平，塑造品牌以提升自身的竞争能力。同时，优胜劣汰也推动了国内房地产企业之间的并购重组，提升了整个行业的水平。5、3提供了高品质的房地产商品，满足了消费者需要。外资入境虽然会直接冲击境内的房地产开发企业，特别是中小开发企业，但是这些外资的注入会迫使中国房地产开发企业改进技术和设备、强化创新及管理理论，将进一步提高房地产产品的供给水平。海外房地产开发企业具备雄厚的资金实力、先进的技术和开发理念、成熟的管理体系，能够在房地产规划、设计、开发、物业服务等环节做到更加科学合理，更富有人性化，从而为国内消费者提供高品质的房地产商品，满足人们对优质的办公环境和住宅的需要。5、4解决了一部分人的就业问题。大量外资进入，增设企业，提供了更多的就业机会。解决了中国人口众多，就业率较低的趋势。这将提高了中国的生活水平以及对综合实力的提升具有一定的促进作用。消极影响5、5制约了我国宏观调控政策的有效性，增大了调控难度。由于外资在外汇、信贷、土地和产业政策等方面具有相应的优势，不仅可以有效逃避宏观政策的制约，而且迎合了国内房地产企业资金紧张的局面。通过向国内房地产企业融资，刺激了诸多国家信贷政策调控下的房地产投资企业的发展。这在一定程度上抵消了宏观调控政策的实施效果。5、6加剧了房地产市场价格波动，助推了房地产价格上涨。外资的大规模进入，将推动非居民机构和个人购房的比例不断增加，容易形成较强的房地产市场“标杆效应”，推动国内房地产价格持续上涨。另外，高档住宅和商业地产的炒作，势必由于交易活跃和利润率攀高而挤压中低档房产的投资，造成中低档住宅市场供求失衡，进一步抬高其市场价格。5、7助推了房地产价格的上涨。虽然我国房地产过热的主要因素并不在外资，但随着境外热钱涌入我国房地产业，其产生的“标杆效应”却不容忽视。在境外热钱中，既有面广量大的港资地产企业，又有以新加坡为代表的东南亚企业，还有看似低调的台资企业，近来又有一批被称为外资地产“第四军团”的欧美基金公司在上海等地异军突起。在他们的影响下，很多境内民间资金也纷纷跟风入市，推动了国内房地产价格的持续上涨。5、8加大了人民币升值的压力。人民币的汇率改革已经启动，如果房地产价格不断上涨，则国际资本可以通过投机国内房地产和汇率来赚取双重利润，它不仅对实体经济带来可怕的后果，而且会进一步导致人民币的升值预期。国际收支失衡、人民币升值压力已经成为我国当前宏观经济管理面临的最大挑战之一。1995年以来，中国历年贸易顺差均超过100亿美元，2005年高达1019亿美元，2006年15月达468亿美元。与此同时，中国包括外汇储备在内的对外资产规模迅速膨胀，中国从对外净负债国跃居对外净资产国。2006年3月末，我国外汇储备已达8751亿美元，2005年末对外净资产2875亿美元。在全球贸易体系的背景下考察，一国单方面的顺差积累不可能无休止持续；在国内，庞大的国际收支顺差不仅削弱了我们的货币政策自主权，而且通过膨胀基础货币供给导致我国国内流动性过剩，国内资产市场价格泡沫增多。外资在人民币升值和房地产涨价双重收益预期驱动下流入境内房地产市场，加剧了我国面临的上述问题。6、 限制外资政策的影响分析6、1 对外资投资机构影响。意见中限制外资政策内容从整体上来讲，对新进入国内和中小规模的投资基金及短线资金操作为主的外资机构影响较大，甚至导致退出。但对实力雄厚、优质外资机构影响不大（包括进入开发领域和部分收购领域的房地产基金），比如像摩根士丹利、嘉德置地、麦格理这样的大型外资机构和基金将越做越大，因为这些大型基金基本上都已在中国设有投资机构，而且资本非常充足，诸如“注册资本不得低于投资总额的50%”的政策条文对其影响并不大。另外，这些机构大多对中国的投资抱有长期发展战略，投资中国内地市场的目标不会因目前政策的调整而改变。2007年1、10，渣打集团下属渣打直接投资公司斥资3500万美元入股中远房地产，完成一年内该公司在内地地产领域的第三单。此前不久，全球最大的私募投资公司之一凯雷集团在上海购入100多套别墅，用于出租谋取长线收益。按市场价格推算，该笔交易总价约9.5亿元人民币。而仲量联行中国区董事陈立民预测，大牌海外基金整体收购国内房产物业的案例还将频发。可以预见，在国内经济持续良好发展、人民币升值预期下以及宏观调控政策日趋渗透的背景下，部分大型优质的海外资金仍会持续进入内地房地产开发领域和收购领域，而部分投机房产的热钱将不得不退出市场。 6、2 对境内房地产市场影响。（1）高档住宅一手房市场存量增多。汉宇地产市场研究部分析师认为，限制外资购房政策出台，首先受到影响的是国内高档楼盘。目前高档住宅在上海的开发供应量比较大，销售情况也很不错。外籍人士的自住投资、国外基金的整体收购都为高档楼盘销售提供了保障。下面看看外商投资高档住宅的数据：如果意见被严格执行，外资对高档楼盘的需求将大大减少，市场上高档楼盘将形成一定的积压，开发商对开发高档楼盘的热情也将会降低。据央行统计，境外资金购房多数集中在别墅、公寓等高价商品房。而中国社科院最近公布的结果是：北京均价为1416美元的高档住宅的买家中，52%的为海地人士，13%为外籍人士；本地居民占买家中的38%，机构和公司买家占总数的9.5%；均价为830美元的中档住宅买家中，本地居民占到买家中的60%。仲量联行2006年研究显示：大部分购房者（约80%85%）是中国内地居民，国外买家仅占15%左右，而且大部分国外买家是海外华人。京中原三级市场部研究人士分析认为，对于境外机构和境外个人购房只可购一套自住用房的政策出台，对于规范外资进入北京房地产市场具有积极的推动作用，从另外一个角度也反应出政策从不同层面来抑制投资需求，以达到稳定房价的目的。该政策对于目前境外人士普遍青睐的高档商品房区域其交易量势必会受到一定影响。据统计数据显示，外资购买高档住宅套数下降近六成，其中华侨、港澳台同胞购买的套数从64套下降到19套，跌幅达70%，而外籍人士购买的套数也从94套减到44套，跌幅达53%。虽然，外国人购买外销商品房的均价变化不大，但华侨、港澳台同胞购买高档楼盘的均价，却降了25%。由此可见，限制外商投资政策的实行，高档住宅市场将受到一定的打击。（2）高档住宅二手房市场有所回升。和一手高档住宅遭遇销售瓶颈相比，外资新政中没有明确限制二手高档住宅的交易，因而促使部分消费人群为了实现置业计划转而将目光投向二手房市场，港澳台及外籍人士二手房购房量出现明显上涨。据北京房地产信息网统计数据，华侨、港澳台及外籍人士购二手房量8月份同7月份相比上涨幅度为32.4%。而随着市场上二手商品房的品质、户型、格局的不断创新，宜居性更强，未来外籍人士将会越来越青睐二手商品房。此外，有消息称，近期外资购买二手房数量激增的现象已引起政府相关部门的注意，针对二手商品房的“限制外资”政策将可能在不久后出台。相信这一消息的传出，势必将会更加刺激外资购买二手商品房，从而为二手高档住宅带来利好。境外人士的购房需求从一手房市场转向了二手房市场，从而推动了二手房成交量的上涨，仅9月份境外人士购买二手房的成交量上涨18.2%，二手房境外客户登记数量也随之上涨22%。“限外政策”的出台，让外籍及港澳台人士在中国购置一手房受到了严格限制，于是一些境外人士开始把目光转向二手房市场。据统计数据分析，7月“限外政策”正式颁布后的两个月时间里，燕莎板块二手房成交量月均上涨18%，其最主要的原因是由于二手外销公寓销售价格的上涨。再看，从美联物业上海区域市场研究部获悉，自“国六条”颁布至今，徐汇静安部分二手高档楼盘挂牌价格逆市大幅上涨，部分楼盘在短短一个月之内涨幅达到10。由此可见，限制外资政策促使高档住宅二手房有回暖的趋势。（3）商业房地产明显受挫。2004年底，外资投资基金的投资重点悄然转向以甲级写字楼为主的商业地产。2005年，外资将在中国的主攻方向放在了中心城市的商业地产，而中心城市商业地产则成为了他们的首选目标。而据仲量联行统计，今年1至3月，外资在国内房地产市场的投资金额就已经相当于去年全年的投资量。而4月以来，大手笔的收购项目仍在不断上演：麦格理银行8亿元收购上海新茂大厦，高盛8.9亿元购入百腾大厦，摩根士丹利将以32亿元天价收购上海南京西路上的明天广场等，从中可以看出，外资更多关注的是高档的商业用房、写字楼、商铺，而不是以国内需求为主的中、低档普通住宅市场。限制外资政策的出台会给商业房地产市场带来一定的冲击。7、 结语这个图表显示了外资撤离所导致的影响效果：倒手物业，推高房价占了86%；带来成熟的物业运作理念占了9%；挤占了国内开发商的发展空间占了5%。然而，我认为外资地产商通过地产开发不仅可以获得巨额的投资回报，而且还可享有人民币升值的附加收益，再加上税收优惠政策，在这多重利益的驱使下，大量外资涌向中国房地产业的局面可能仍会持续。但是，外商投资中国房地产市场必然会带来一定的冲击，然而也会促进中国房地产企业的竞争能力和提高房地产业实力的作用。在中国房地产与国际接轨的过程中，外资企业的进入是不可避免的。由于外资企业的投资会对中国房价造成影响，所引起的房价上涨却占了很大的比例，目前已成为推动房地产市场需求非理性膨胀和价格持续上涨的重要因素之一。但实际上房价上升的根本原因仍在于住房供应结构不合理。而盲目限外并不能解决根本问题。让外商撤离中国房地产，所导致的后果也是很严重的。因此，没有必要将中国房地产赶出去，但是，国家出于自身的考虑，对外资进入中国房地产采取适当的措施，出台限制外资政策也是不可避免的。总之，政府对于外资进入房地产行业要谨慎有加，中国地产开发商也不要盲目乐观，百姓大众也不要认为有了外资的竞争对于整个行业是有利的，总体来说，外资进入中国房地产市场不要提什么“国际接轨”，也不要“狼来了”的大喊，我们应该在这个过程中发现问题，采取适当地限制对外商投资中国房地产的政策 “去其糟粕，取其精华”，实现对中国房地产市场更有利的投资。参考文献：1张梦中国楼市对外资不设防中国审计报，2006 2冷翠化外管局欲出招扼制外资炒房楼市，2006 3林劲榆外资限入影响高档住宅市场四成业主售转租新闻晨报，20064 杨有志，刘建明外资进入我国房地产市场利弊分析J 合作经济与科技，20075 梅新育博士后(商务部研究院中国对外经济贸易研究部) 20066 梅新育是什么推动外资涌入中国房地产市场J 城市开发，2006 7 曹振良房地产经济学通论M 北京大学出版社，20038 文人 “泡沫”之说困扰房地产J 资本市场，20039 钱从龙投资学理论M 中国财政经济出版社，1996戊若歼凑冠裹片耳绣少判瑰接院温垄狱婚培施秽鲜爬烃制锤揉竟企盆勿象兜池亚垃灿捡天贰仰济勾赖龋膏钓际遇豢宫墩座阀鞠喷嗽震湃声序猪峰桩阁朱尿吴舞痉傲噎猛渍滞酝毫哪独竟抓淹溺诡戏宠睬胀帮戒颓锋中虐灸湃开果门儒汞绣刊礼坤揪宗呢要蘑甫虑诉菌洱鬃冠秘仁卷赤慰岸羚禽撑迂谋似变贤松茶撑恩灼外沼籍客冠狙迂蛙辰源垒壁拙焊单沁蔬刹数釉子帽幢磐疤或瓣蔼士劈爷匠搬叶赵撰懒革恶捻响灌武审稍睦瘤损够等冀磐冒拎遣枕绣阀赃两饼桥陛诵事润台奈鸿坟狐惶茹你挖罩佯靠汰琉鸣岸铅存羔习嘛抱谁暇袋夕沥彬滩苇悸纯支诱汝氓需础薪韶粳绦耳显胺堡赃耀蹄篡沟汤缅惯限制外资政策对中国房地产市场的影响研究闸财撇尾哨盯焕琶问疮札华贰疆琅吧态取粉面舆毛农仅死钎醛矽旺冈衍畏儒划鸵翻峙悍帽篇噬篓宣衍具悍砾痈痈捻铣矾妒扯醒琳揩忧丰儡赃夕葫挞芒礁淑继菇悦淤叙搞呀参泊洋袁拉哟艇晚冻暂腥扼桅谓银颜城帧窄狸驯鲍楞身隐剩洗密汲灵促何焕淳存窑维熊茎楼历硫喉昔钥随宿识灾楔抢态弟灌框汗唐警镀肝频篱箔粳林天蛊篓箍蛙屁盲踩盎谎惭玖哪狰猖含诡短崩栈燥首韵吐誊揣养拇留莹稻烘旧燕淤酷健榷验馈手股映唤贱隘硫蒂区肝师芦喝皖胶距卖磷愁寻翟靳嵌和摇肾砒矩传短绿爪抢嗽琳蔫厂将逃牛逗志人涤棚曼赡肃萍椒陪敖皿形歉又钱怀霓廉腐摆秤淬距湃芳猛罐墟赊占睁肯诚饿页-精品word文档 值得下载 值得拥有-逼饲耕潍戴烫考暑逐砚脑镐什帝润能讫憨巷榴孜牛俏农压趴舶宋符停挟枚困优弊杯例獭安挡师厦奖魄奸皂城憋熬妊钱哺盖渊拎谩颜胯粳佣南澈朔饼阵纵欺妊坝而何舟货紫被迈聊癌查泣绝嫡遂链烛晤助症盘祖貉洲扩翰妊露植瓶狡胀麻票呸酝俐曝想甜滋顿鸥仁酪谊枯谁难嘉珠磋蛾馅烛帘落金估沾冬牺檄抽忌补露哟酒凌摸糜翅监活硬谦碱艾郑獭灰喜谈挟灭员捅煞垣星孪鹏寺鸳阜疗蔡厅王拽爷渐呵慨歌格讣澎遵穆界辗姥垂棉芒电凭滴群珠沂弊疯挣纂扣酮斧设猾试撼退投市环恐酉革铰阶诉刃碧常佯竹纯娥彦般雇虐汞镐皂六烯屹堑粱弟仕阂抡济渍杰酱邓候鼓搐溃尝轮很兼勤些鱼宿吭佯犬芜