财务管理题[1].doc

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第一章 导论
一、名词解释
1. 资金运动：资金的筹集投入、资金的使用耗费、资金的收回分配以及资金的循环周转
2. 财务计划：一定时期内以货币形式反映生产经营活动所需要的资金及其来源、财务收入和支出、财务成果及其分配的计划。
3. 财务控制：在财务管理过程中，利用有关的信息和特定手段，对企业的财务活动进行调节，以便实施计划所规定的财务目标。
4. 财务预测是财务人员根据历史资料，依据现实条件，运用特定的方法对企业未来的财务活动和财务成果所作出的科学预计和测算。
5. 财务管理就是对资金的收、支、运用、分配等方面的事务进行安排、计划、协调、监督等的实务。
6. 财务：企业资金运动及其所产生的经济关系。广义上的财务包括国家财务、企业财务、家庭财务等。
7. 财务活动是企业在生产经营过程中的资金运动的各方面的事务，它贯穿企业生产经营的全过程。
二、单项选择
1. 财务管理的对象是（ A ）。
A. 资金运动及财务关系 B. 财务关系
C. 货币资金及短期投资 D. 实物资产
2. 企业财务管理的对象是（ B ）
A. 财务计划 B. 现金及其流转
C. 财务控制 D. 投资、融资、股利等财务决策
3. 财务分析的一般目的不包括以下内容中的（ A ）
A. 财务风险分析 B. 评价过去的经营业绩
C. 衡量现在的财务状况 D. 预测未来的发展趋势
4. 企业财务管理的对象是（ B ）
Ａ．财务计划 Ｂ．现金及其流转
Ｃ．财务控制 Ｄ．投资、融资、股利等财务决策

三、判断并改错
1. 股东与经营者发生冲突的主要原因是信息的来源渠道不同。（ ）
1. × 股东与经营者发生冲突的主要原因是行为目的不同。
四、回答问题
1. 简述公司财务关系的内容
（1）企业与国家之间的财务关系
（2）企业与债权人之间的财务关系
（3）企业与内部职工之间的财务关系
（4）企业与其他企业、单位和个人之间的财务关系
（5）企业内部各部门、单位之间的财务关系
2. 简述财务管理的具体内容
（1）筹资管理
（2）投资管理
（3）分配管理
3. 简述财务管理的基本环节
（1）财务预测与财务决策
（2）编制财务计划
（3）组织日常控制
（4）严格财务监督
（5）开展财务分析
4. 企业在编制财务计划时应注意的原则
（1）财务计划的指标应有先进性
（2）财务计划的实施应有可行性
（3）财务指标的确定应留有余地
（4）财务计划应和生产经营计划相结合
5. 财务控制是指在企业财务管理过程中，利用有关信息和特定手段，对企业财务活动施加影响或调节，以便实现计划所规定的财务目标。
（1）防护性控制。是指财务活动发生之前，就制定一系列制度和规定，把可能产生的差异予以排除的一种控制方法。
（2）前馈性控制。是指通过对实际财务系统运行的监视，运用科学方法预测可能出现的偏差，采取一定措施，使差异得以消除的一种控制方法。
反馈性控制。是在认真分析的基础上发现实际与计划之间的差异，确定差异产生的原因，采取切实有效的措施的一种控制方法。
6. 财务关系是企业在财务活动过程中同有关各方面的经济利益关系。
（1）企业同投资者之间的财务关系
（2）企业同债权人之间的财务关系
（3）企业与被投资单位的财务关系
（4）企业同债务人之间的财务关系
（5）企业内部各单位的财务关系
（6）企业与职工之间的财务关系
7. 财务管理的基本观念。
（1）资金时间价值观念
（2）投资风险价值观念
（3）法制观念
（4）效率观念和节约观念
（5）盈利观念

第二章 财务管理的目标与环境
一、名词解释
1. 财务管理目标：理论上讲是考虑资金时间价值和投资风险价值因素的企业价值最大化或股东财富最大化。
二、单项选择
1. 现代企业财务管理目标是（ B ）。
A. 利润最大化 B. 企业价值最大化
C. 每股盈余最大化 D. 市盈率最大化
2. 以资本利润率最大化作为企业财务管理的目标存在的缺陷在于（ C ）。
A、 不能用于同一企业不时期进行比较
B、 不能反映企业资本的获利水平
C、 没有考虑风险因素和时间价值因素
D、 不能用于不同企业之间进行比较

三、回答问题
1. 所有者与经营者财务管理目标应如何协调？
（1）解聘
（2）接收
（3）激励
2. 合理之处：促使企业讲求经济核算、加强内部管理、改进工艺技术、提高劳动生产率、努力降低成本、有利于资源的合理配置。
缺陷：（1）利润概念模糊不清。
（2）没有考虑利润发生的时间，即资金的时间价值。
（3）没有考虑企业经营的风险。
（4）往往会使企业决策带有短期行为的倾向。
3. 财务管理的目标是多层次的。
理论上出现了几种观点：
（1）利润最大化目标，该目标的缺点是没有考虑资金时间价值和投资风险价值，也没有考虑股东投入资本与所获利润的相对关系，可能导致短期行为。
（2）每股盈余最大化目标，仅仅弥补了第一种观点的股东投入资本与所获利润的相对关系的缺点
（3）股东财富最大化，该目标体现了资金时间价值和投资风险价值以及股东投入资本与获利能力的关系。因此，理论上认为是企业财务管理的目标。
4. (1)生存目标对财务管理的要求：力求保持以收抵支和偿还到期债务，减少破产的风险，使企业能够长期、稳定地生存下去。
（2）发展目标对财务管理的要求：筹集企业发展所需的资金。
（3）获利目标对财务管理的要求：通过合理、有效地使用资金使企业获利。

第三章 资金时间价值和投资风险价值
一、名词解释
1. 永续年金现值：永续年金又称永久年金，永续年金现值是指无限期的连续收款或付款的年金现值之和。如企业的优先股股息、商誉的估价等都是永续年金的现值。
2. 交易成本：企业降低现金持有量，会加大有价证券的变现次数，而每次变现都需要花费经纪费用，称为交易成本。
3. 资金时间价值：一定数量的资金经过周转使用后，由于时间因素而产生的差额价值，即既不考虑风险因素，又不考虑通货膨胀因素的差额价值。
4. 商业信用：商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。它包括应付帐款、应付票据及预收帐款等。
5. 永久年金：无期限的连续收款或付款的年金。如企业的优先股股息等。
6. 购买力风险是指由于商品价格和生活费用的变动而使投资者获得的报酬的购买力发生变动的风险。
7. 市场风险是指那些对所有的公司产生影响的因素引起的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀、利率变动等。这类风险涉及所有的投资对象，不能通过多角化投资来分散，又称不可分散风险。
8. 财务风险是指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险。
9. 贝他系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是公司特有风险。
二、单项选择
1. 企业发行总面值100万元长期债券，年票面利率为10%，筹资费率5%，所得税率33%，则下面的（ B ）是正确的。
A. 若发行价为120万元，其债券成本率为7.05%
B. 若发行价为120万元，其债券成本率为5.88%
C. 若发行价为100万元，其债券成本率为5.88%
D. 若发行价为80万元，其债券成本率为7.05%
2. 对于借款企业来说，在市场利率呈上升趋势的情况下，使用（C ）有利。
A. 加息利率 B. 浮动利率
C. 固定利率 D. 贴现利率
3. 每期期初收款或付款的年金是（B ）。
A. 普通年金 B. 期首年金
C. 永久年金 D. 递延年金
4.每期期末收款或付款的年金是（ B ）。
A. 即付年金 B. 后付年金
C. 递延年金 D. 永久年金
5. 第一次收付款发生的时间不一定在第一期期初或第一期期末，而是间隔若干年后才发生的系列等额收付款项，称为（ A ）。
A. 递延年金 B. 预付年金
C. 永久年金 D. 普通年金
6. 某企业按年利率10％从银行借人资金100万元，银行要求企业20％的补偿性余额，因此，企业实际承担的年利率为（ A ）。
A. 12.5% B. 10%
C. 8.33% D. 8%
7. 证券发行人无法按期支付利息或偿还本金的风险，称为（ D ）。
A. 期限性风险 B. 购买力风险
C. 流动性风险 D. 违约风险
8、企业进行短期证券投资的目的主要是（ B ）。
A. 为了获得经济利益
B. 调节现金余额，使之达到合理水平
C. 为了现金的保值增值
D. 以上三个均正确
9. 债券的票面利率大于市场利率时，债券发行应（ A ）。
A. 溢价发行 B. 面值发行
C. 折价发行 D. 协议价发行
10. 复利计息下，当计息期短于1年时，实际利率同名义利率关系表现为（ B ）。
A、 实际利率小于名义利率 B、实际利率大于名义利率
C、两者相等 D、不能确定大小
11. 如果投资组合包括全部股票，则投资者（ B ） （3）
A、不承担任何风险 B、只承担市场风险
C、只承担公司特有风险 D、既承担市场风险，又承担公司特有风险
12. 进行投资方案组合决策时，在资金总量受到限制的情况下，每个项目应按（C）的大小，结合净现值进行组合排队，确定最优投资组合。
A、净现值　 　B、内部收益率
C、现值指数　　 D、投资回收期
13. 放弃现金折扣的成本大小与（ D ）。
A、 折扣百分比的大小呈反方向变化
B、 信用期的长短呈同方向变化
C、 折扣百分比的大小、信用期的长短均呈同方向变化
D、 折扣期的长短呈同方向变化
14. 投资者甘愿冒风险进行投资，是因为（ D ）。
A、 进行风险投资可使企业获得报酬
B、 进行风险投资可使企业获得利润
C、 进行风险投资可使企业获得等同于资金时间价值的报酬
D、 进行风险投资可使企业获得超过资金时间价值以上的报酬
15. 从投资人角度看，下列观点不正确的是（ C ）。
A、 有些风险可以分散，有些风险则不能分散
B、 额外的风险要通过额外的收益来补偿
C、 投资分散化是好的事件与不好事件的相互抵销
D、 投资分散化降低了风险，也降低了预期收益
16. 一项500万元的借款，借款期5年，年利率8%，若每半年复利一次，年实际利率会高出名义利率（ D ）。
A、4% B、0.24%
C、0.16% D、0.8%

三、判断并改错
1. 在不同时间里单位资金的价值是相等的。（ ）
2. 每期期末收款或付款的年金为即付年金。（ ）
3. 系统风险是可分散风险或公司特别风险，是某些因素对单个证券造成损失的可能性，可通过证券持有的多样化来抵消。（ ）
4. 内部收益率是指在项目寿命期内能使投资项目的现值指数等于1的折现率。（ O ）
5. 风险报酬斜率越小，风险报酬率越大。（ ）
6. 所有的货币资金在任何情况下都会生产时间价值。（ ）
7. 在股票每股收益确定的情况下，股票市价越高，市盈率越低，投资风险越小。（ ）
8. 在利率和计息期相同的条件下，复利终值系数和复利现值系数互为倒数，年金现值系数和年金终值系数也互为倒数。（ ）
9. 风险程度越大，则风险报酬率越大；风险报酬系数越大，风险报酬率也越大。（ O ）
10.调整各种证券在证券投资组合中所占的比重，可以改变证券投资组合的β系数，从而改变证券投资组合的风险和风险收益率。（ O ）
11.财务风险是指举债经营可能使企业自有资金利润率提高，也可能使企业自有资金利润率降低。( )
12.并不是所有货币都有时间价值。只有将货币作为资金，投入生产经营才能生产时间价值。（ O ）
1. × 在不同时间里单位资金的价值是不相等的。因为存在资金的时间价值因素。
2. × 每期期末收款或付款的年金为后付年金
3. × 非系统风险是可分散风险或公司特别风险，是某些因素对单个证券造成损失的可能性，可通过证券持有的多样化来抵消。
5. × 在风险程度一定的情况下，风险报酬斜率越小，风险报酬率越小。
6. × 所有的货币资金在投入周转使用后都会产生时间价值。
7. × 市盈率=每股市价/每股盈余，在股票每股收益（每股盈余）确定的情况下，股票市价越高，市盈率越高，投资风险也越大。
8. × 在利率和计息期相同的条件下，复利终值系数和复利现值系数互为倒数，年金现值系数和年金终值系数不是倒数关系
11. × 收账费用与坏账之间呈反向变动的关系，发生的收账费用越多，坏账损失就越小 但当收账费用达到一定数额后，坏账损失变化不大

四、计算
1. 某投资项目，预计今后10年内每年能获得收益（年末得到）如下表（万元）
年次
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
收益
-100
-200
300
500
500
500
500
500
500
100
10%复利现值系数
0.909
0.826
0.751

0.386
如果利率为10%，6期年金现值系数为4.355，9年期的年金现值系数为5.759
要求计算这一系列资金的现值。
解： 投资项目各年收益现值=-100×0.909-200×0.826+300×0.751+500×4.355×0.751+100×0.386=1643.1025（万元）
（式子3分，计算2分）

2 企业拟筹资500万元投资一个项目，有两个筹资方案可供选择：
甲方案：发行普通股股票300万元，每股发行价20元，共15万股，筹资费率为4%，第一年年末每股股利为2.5元，预计股利的年增长率为5%；银行借款200万元，利率为6%，筹资费率为0.1%。
乙方案：发行5年期的债券400万元，面值发行，票面利率为8%，筹资费率为3%，每年付息一次，到期还本；银行借款100万元，利率5%，筹资费率为0.1%
企业所得税率为33%。
要求：计算甲乙两方案的综合资金成本率并选择方案。
解: 甲方案综合资金成本率
={（300/500）×[2.5/10（1-4%）+5%]}+{（200/500）×[6%（1-33%）/（1-0.1%）]}
=10.81%+1.61%
=12.42%（3分）
乙方案综合资金成本
={（400/500）×[8%（1-33%）/（1-3%）]}+ {（100/500）×[5%（1-33%）/（1-0.1%）]}
=4.42%+0.67%
=5.09%（3分）
应该选择乙方案。（1分）

3. 某公司拟按7%的资金成本筹集100万元进行投资，市场上目前有以下三种方案可供选择(假设各方案风险相同)。
(1)投资于A项目，5年后可一次性收回现金144万元；
(2)投资于B项目，于第4年开始至第8年，每年年初收回现金55万元；
(3)将现金存入银行，复利计息，10 年中每年末等额收回现金25万元 。
要求：计算比较(1)、(2)、(3)，并作出投资决策。
解: NPV(A) = －100 + 144*(P/F,7%,5)=2.67(万元) (2分)
NPV(B) = －100 + 55*(P/A,7%,5)*(P/F,7%,2) =96.86(万元) (2分)
NPV(C) = －100 + 25*(P/A,7%,10) =75.59(万元) (2分)
因为NPV(B)> NPV(C) NPV(A)，故应选择投资B项目。 (１分)

4. 某公司2001年6月16日平价发行债券，每张面值为1000元，票面利率为8%，5年期，每年6月15日付息，到期一次还本。
要求：(1)计算该债券的到期收益率；
(2)假定发行时市场利率为５%，债券的发行价格应定为多少比较合适?
(3)假定2002年6月16日该债券的市价为1100元，此时购买该债券的到期收益率为多少？(可按近似公式计算)
(4)假如你期望的投资报酬率为10 %，2001年6月16日债券发行价格为980元时， 问你是否购买？
解：（1）典型债券平价发行，其到期收益率=票面利率=8% （1分）
（2）债券的发行价格P=80*（P/A，5%，5）+1000*（P/F，5%，5）
=1130元 （2分）
（3）到期收益率=[80+（1000-1100）/4]/（1000+1100）/2=5.24% （2分）
(4)债券价值V=80*（P/A，10%，5）+1000*（P/F，10%，5）
=924元<980元，故不应购买。 （2分）

5. 某人作了一项长期计划：
（１） 从２５岁至３４岁的十年间，每年年未向银行存入现金２万元。假设银行存款的年利率前５年为３％，后５年为５％，且复利计息。问3４岁的年未能从银行取出多少资金？
（２） 将从银行取出这笔资金。其中一半投资于某项目，估计该项目在十年内可使资金增加至原来的四倍，问该项目的投资报酬率是多少？
（３） 从银行取出的另一半购买某基金，若基金的投资报酬率为１０％，问需要多长时间可使资金增长两倍。
解： (1)十年后可从银行取出金额：
F=A*（F/A，3%，5）*（F/P，5%，5）+A*（F/A，5%，5）
=24.603万元 (3分)
(2)将一半投资于某项目，（F/P，I，10）=4
用插值法，求其中的I=14.83%，即为投资报酬率 （2分）
（3）购买某基金，（F/P，10%，n）=3
用插值法，求其中的n=11.51年 （2分）

五、综合分析
1. 某公司取得3年期的银行借款1000万元，银行要求的还款方式为在未来3年每年底偿还相等的金额，并且银行要按贷款余额的6％收取利息。试在考虑资金时间价值条件下编制如下的还本付息表：
单位：万元
年度
支付额
利息
本金偿还额
贷款余额
1

2

3

合计

解：由于是等额偿还，具有年金性质。因此每年年底的本息支付额可计算为：
每年支付额=l000/（P／A，6％，3）=374．11（万元）
第一年利息=l000*6％=60（万元）
第一年本金偿还额=347.11－ 60=314.11（万元）
第一年贷款余额= l000－314.11=685.89（万元）
第二年利息= 685.89 * 6％= 41.15（万元）
第二年本金偿还额= 374.11－ 41.15=332.96万元）
第二年贷款余额=685.89－332.96=352.93（万元）
第三年利息= 352.93* 6％= 21.18（万元）
第三年本金偿还额= 374.11－21.18=352.93（万元）
第三年贷款余额=352.93－352.93=0(万元）
将以上计算结果填人表中可得：
单位：万元
年度
支付额
利息
本金偿还额
贷款余额
1
347.11
60
314.11
685.89
2
347.11
41.15
332.96
352.93
3
347.11
21.18
352.93
0
合计
1122.33
122.33
1000

第四章 企业价值评估
一、名词解释
1. 财务风险：企业筹资活动中给企业和普通股股东所增加的风险，尤其是指通过使用债务和优先股，从而增加普通股股东的风险。
2. 公司特有风险是指发生于个别公司的特有事件造成的风险，如产品开发失败、质量出现问题等。这类事件是随机发生的，可以通过多角化投资来分散，又称可分散风险。

二、单项选择
1. 某公司当年税后利润为10万元，支付优先股股息每股10元，当年发行在外的普通股为5000股，优先股800股，如果该企业的市盈率为5.2，则该公司普通股的市价为（ C ）。
A. 104元 B. 82.48元 C. 95.68元 D. 89.65元
2. 企业拟发行债券300万元，每张100元，共发行30000张。该债券的票面利率为10%，期限5年，单利计息，到期一次还本付息，如果市场利率为12%时一张债券的价值为（ B ）元？（）
A. 93.138 B. 85.1145 C. 100 D. 103.564
3. 市场上面值为1000元，期限为3年，票面利率为10%，每年支付一次利息的新发行债券，某投资者对该债券要求的收益率为12%，则该投资者对该债券价值的估计为（ B ）。
A. 等于1000元 B. 小于1000元
C. 大于1000元 D. 以上都不对
4. 目前市场上的无风险收益率为10%，市场平均的股票收益率为14%，甲公司的股票β系数为0.6，则该股票预期的收益率为（ C ）。
A. 10% B. 14% C. 12.4% D. 12%
5. 如果无风险收益率为9%，市场平均风险股票收益率为13%，那么公司股票β系数为1.5时，其普通股资金成本率为（ C ）。
A 10% B 14% C 15% D 16%
6. 市场上面值为1000元，期限为3年，票面利率为10%，每年支付一次利息的新发行债券，某投资者对该债券要求的收益率为10%，则该投资者对该债券价值的估计为（ A ）。
A 等于1000元 B 小于1000元
C 大于1000元 D 以上都不对
7. 目前市场上无风险收益率为10%，市场平均的股票收益率为15%，公司的β系数为1.5，则投资者预期的收益率为（A ）。
A 17.5% B 16%
C 15% D 10%
8. 企业发行100万元债券，票面利率为15％，筹资费用率为5％。如果企业免征所得税，则其债券筹资成本为（ B ）。
A 0 B 15．79％
C 15％ D 无穷大
9. 证券组合投资的主要目的是（ B ）。
A 追求较高的投资收益 B 分散投资风险
C 增强投资的流动性 D 以上均正确
10. 利率升高对证券投资的影响为（ C ）。
A 股票价格上升 B 债券价格上升
C 股票价格下降 D 对证券价格没有影响
11. 债券的票面利率小于市场利率时，债券发行应（ C ）。
A 溢价发行 B 面值发行
C 折价发行 D 协议价发行
12. 下列关于β系数，说法不正确的是（ A ）。
A、β系数可用来衡量可分散风险的大小
B、某种股票的β系数越大，风险报酬率越高，预期报酬率也越大
C、β系数反映个别股票的市场风险，β系数为Ｏ，说明该股票的市场风险为零
D、某种股票的β系数为1，说明该种股票的风险与整个市场风险一致
13. 投资某公司股票期望报酬率为10%，该股票上期每股股利为1元，预计股利固定增长，增长率为3%，则该股票的内在价值约为（ B ）元。
A、10 B、15
C、20 D、33
14. 一般而言，下列证券的风险程度由大到小的排列顺序是（ C ）。
A、 政府证券、公司证券、金融证券
B、 金融证券、政府证券、公司证券
C、 公司证券、金融证券、政府证券
D、 政府证券、金融证券、公司证券
15. 下列各种证券中能够更好地避免购买力风险的是（ B ）。
A、国库券 B、普通股股票
C、公司债券 D、优先股股票

三、判断并改错
1. 债券的票面利率越高，售价越低。（ ）
2. 在收益率一定的条件下，债券的回收期越长，其市价的变动幅度就越小。（ ）
3. 股票β系数大于1，表明该股票的风险率较市场全部股票的风险率小。（ ）
4. 如果利率上升，投资者要求的收益率会提高，债券的市价会上升。（ ）
5. 投资者要求的收益率低于债券的票面利率时，该债券会折价发行。（ ）
6. 由于优先股也要定期支付股息，所以在不考虑筹资费用且利率相同的条件下，其资金成本与债券资金成本相同。（ ）
7. 有效地进行证券的组合投资几乎可以完全消除证券投资的系统风险，当股票种类足够多时，几乎能把所有的系统风险分散掉。（ ）
8. 系统性风险不能通过多元化投资组合来分散。（ ）
1. × 当债券票面利率高于市场利率时，会溢价发行，当市场利率不变时，债券的票面利率越高，售价越高。
2. × 在收益率一定的条件下，债券的回收期越长，其市价的变动幅度就越大。
3. × 股票β系数大于1，表明该股票的风险率较市场全部股票的风险率大。
4. × 如果利率上升，投资者要求的收益率会提高，债券的市价会下降。
5. × 投资者要求的收益率低于债券的票面利率时，该债券会溢价发行。
6. × 优先股股息税后支付，而债券利息税前支付。
7. × 有效地进行证券的组合投资几乎可以完全消除证券投资的非系统风险，当股票种类足够多时，几乎能把所有的非系统风险分散掉。
8. × 非系统性风险不能通过多元化投资组合来分散。如税收政策是每个企业都必须遵守和承担的，并不能通过多元化投资组合来分散。

四、回答问题
1. 证券投资及其目的
证券投资是指把资金投放于购买股票、债券等金融资产以获取收益或控制对方的行为。（2分）其目的：
（1）获利，这是投资的最基本的目的。为了达到这一目的，在风险相同的情况下，企业应投资于经济效益较好企业的股票和利率较高的债券。在收益一定的情况下，要尽量降低风险程度。（1分）
（2）参与经营决策，以参股控股为目的购买其他企业的股票，从而扩大企业的经营规模、开拓市场提高企业的竞争能力。（1分）
（3）投机，通过证券市场买卖价格的波动，获取买卖价差收益。

2.证券投资者应承担哪些风险？
（1）利率风险
（2）财务风险
（3）购买力风险
（4）政策风险
3.投资者预期收益率和市场全部证券收益率线的关系。
市场全部证券收益率线反映了投资者在每一时点上对风险与预期收益率两者进行权衡的情况。（1分）在一个时期内，这条线可能随着利率和投资者心理状态的变化而变化。（1分）如果金融市场上的各种利率即将普遍提高，市场全部证券收益率线会向上移动。因为投资者认为市场一般的投资风险增大了，所以对任何投资的收益率的要求都要增大。（1分）如果投资者对经济发展前景的展望从悲观到乐观转变，则市场全部证券收益率线的斜率变小，而不是全线向下移位。在这种情况下，投资者对无风险证券要求的收益率一如既往，但他们对一切有风险的证券要求的收益率却降低了。（1分）因此两者的关系是一种正比例关系，但在一个时期内这种关系并不稳定。（1分）

五、计算
1. 公司发行面值为100元、票面利率为12%、期限为10年的债券，每年末付息一次，债券发行时若市场利率分别为10%、12%和14%，计算债券的发行价格。（10年期10%、12%、14%的年金现值系数分别为6.14457、5.65022、5.21612）（10年期10%、12%、14%的复利现值系数分别为0.38554、0.32197、.026974）
解：（1）市场利率为10%时的债券发行价格
=100×12%×6.14457+100×0.38554=112.28884=112.29元

（2）市场利率为12%时的债券发行价格
=100×12%×5.65022+100×0.32197=99.99964=100元

（3）市场利率为14%时的债券发行价格
=100×12%×5.21612+100×0.26974=89.56744=89.57元

2. 某投资者拟购入企业在两年前发行的债券，每张面值为100元，该债券的票面利率为10%，期限5年，单利计算，到期一次还本付息，如果市场利率为9%，那么，该投资者应以多少价格购入才合算？如果他准备投资1万元，最多可买到多少张该债券？
解：债券单利计息，债券价值=
投资者以115.83元的价格购入才合算。如果有资金10000元的话，他最多可以买到86张（10000/115.83）

3. 公司普通股上年支付股利1元，预计头5年该公司股利将以每年10%的增长率增长，从第6年开始每股股利将以每年5%的增长率增长。投资者对该股票的预期的收益率为8%，计算该股票的价值。
利率、年次
系数
8%
10%
1
2
3
4
5
1
2
3
4
5
复利终值系数
1.080
1.166
1.260
1.361
1.469
1.10
1.210
1.331
1.464
1.610
解：头5年股利按10%增长时各年股利为：1.10、1.210、1.331、1.464、1.610
将各年的股利以8%折现率折现之和
=1.10×0.926+1.210×0.857+1.331×0.793+1.464×0.735+1.610×0.680
=3.11元
第5年末股票市价=1.610×（1+5%）/（8%-5%）=56.35元
第5年末股票市价现值=56.35×0.680=38.318元
该公司股票的价值=3.11+38.318=41.428元

4. 某投资者拥有优先股10万元，每年年末可取得1.2万元股息，要求计算：
（1）如果市场利率为10%，该优先股的价值；
（2）该投资者预期的收益率为15%，该优先股的价值；
（3）如果该优先股市价为9.23万元，该优先股的投资收益率为多少？
解：（1）如果市场利率为10%，该优先股的价值=1.2/10%=12万元
（2）该投资者预期的收益率为15%，该优先股的价值=1.2/15%=8万元
（3）如果该优先股市价为9.23万元，该优先股的投资收益率=1.2/9.23=13%

5. 市场上面值为1000元，期限为3年，票面利率为10%，每年支付一次利息的新发行债券，要求计算：
（1）某投资者对该债券要求的收益率为8%，该债券价值为多少？
（2）某投资者对该债券要求的收益率为12%，该债券价值为多少？
（3）某投资者对该债券要求的收益率为8%，该债券市价为106元，该投资者是否应该买入？

3期年金现值系数
3期复利现值系数
8%
2.577
0.794
12%
2.402
0.712
解：市场上面值为100元，期限为3年，票面利率为10%，每年支付一次利息的新发行债券，要求计算：
（1）某投资者对该债券要求的收益率为8%，
该债券价值=10×2.577+100×0.794=105.17元
（2）某投资者对该债券要求的收益率为12%，
该债券价值=10×2.402+100×0.712=95.22元
（3）某投资者对该债券要求的收益率为8%，该债券市价为106元，
该投资者不应该买入

6. 某企业拟购买另一家企业发行的利随本清的公司债券，该债券的面值为1000元，期限为三年，票面利率为10％，不计复利，当前的市场利率为8％，该债券的发行价格为多少时企业才能购买？如果上述债券以折现方式发行，其价格为多少时，企业才能购买？
解： （1）P=（l000＋ l000* 10％ * 3）/（l＋8％）^3= l032（元）
（2）P＝ l000 *（P／F，8％，3）=794（元）

7. 某企业的债券还有4年就要到期，其面值为1000元，票面利率为8%，每年付息一次，到期还本。
要求：（1）若该债券当前的市价分别为825元或1107元，分别计算债券到期的 收益率。（用近似公式计算）
（2）若当前你期望的投资报酬率为10%，问你愿以多少元的价格购入该债券？
解：（1）当市价为825元时，
实际收益率=[1000*8%+（1000-825）/4]/（1000+825）/2=13.56%
当市价为