我国金融衍生品市场发展研究.doc

辅修双学位毕业论文题 目 我国金融衍生品市场发展研究 系 别 金融系专业班级 辅修金融10姓 名 孙宏帅指导教师 王丽娜 原所在班级 信管10022014年 1月 3 日内容摘要金融衍生品市场的发展是金融深化和金融创新的结果,也是金融衍生品市场经济发展到一定阶段的产物。国际金融衍生产品市场从1970年以来迅速发展，为传统金融市场注入了新鲜血液，与此同时对现有的金融体系、经济实体、金融制度等提出了新的挑战。中国金融衍生产品市场起步较晚，仍处于初步发展阶段。金融衍生品对于中国来说是“舶来品”,在很大程度上是伴随金融行业对外开放和引进来的。随着中国金融市场的逐步完善和融入世界经济潮流,研究金融衍生品市场发展有一定的现实意义。本文从研究金融衍生产品基本概念为出发点，剖析我国金融衍生产品市场的发展现状及存在的主要问题，并结合我国金融衍生产品市场实际发展情况，对我国金融衍生品市场发展提出了对策和建议。关键词： 金融衍生品市场；发展概况；发展对策AbstractThe development of the financial derivatives market is a result of the financial deepening and the financial innovation, and is also the outcome that the market economy develops in a certain stage. After the 1970s，in last century, The global financial derivatives market develops quickly, it brings fresh blood for traditional financial market and Puts Foard a challenge to existing financial system，economic entity，financial system etc. in the meantime. Financial derivatives market in China starts a little bit late and is still in first step development stage.Financial derivatives were introduced after the opening of financial market inChina. Financial derivatives were introduced after the opening of financial market inChina. Along with the financial derivatives market in our country gradual perfection and integration into world economy，that we research the development of financial derivatives market in China in this period has a great of meaning. This thesis begins from the concept the financial derivativesKey words: The financial derivatives market; Development situation；Development countermeasures目录一、引言1（一）选题的背景1（二）研究的意义1二、我国金融衍生品的市场概述2（一）金融衍生产品的含义2（二）金融衍生产品的分类2（三）我国金融衍生产品市场发展的现状4三、中国的金融衍生产品市场存在的主要问题7（一）金融衍生品市场标准化建设不足7（二）监管体系尚不完善7（三）不合理的产品设计7（四）缺少高级金融人才8（五）忽视金融衍生品风险的问题8四、促进中国发展金融衍生产品市场的建议8（一）优化建设中国金融衍生产品市场8（二）中国金融衍生品市场应该加强监管10（三）合理的设计以及加强金融衍生产品的创新12（四）注重高级金融人才的培养12（五）建立完善合理的风险管理体系13五、结论14我国金融衍生品市场发展研究一、引言（一）选题的背景金融衍生产品最早诞生于20世纪70年代, 是由货币、利率股票、商品等基础性金融工具的基础上派生而来, 其自身不能独立存在, 它的价值很大程度上取决于基础性金融工具。2008年美国次贷危机引发的全球金融危机给世界主要经济实体造成了巨大的打击，使世界经济陷入衰退的困境。许多发达国家的金融市场也在此次金融危机中受到了重大损失，然而损失最为严重的是金融危机的爆发地和金融衍生品市场发展程度最高的美国，经过研究发现，引发危机的最重要因素是金融衍生产品的异化以及缺乏监管导致的金融衍生品的全球性泛滥。自改革开放以来，中国经济的持续快速发展，开始深化金融改革。金融衍生工具为契机，获得了快速发展。然而，所有的经济主体过度专注它的投机性增值功能，而忽略了巨大的风险暗示。随着计算机技术的快速发展,各种各样的金融衍生产品从几种简单的形式的发展超过1300种,并衍生出了各种复杂的多产品组合。金融衍生品市场在价格发现、规避风险中等发方面挥着日益重要的作用,对国际金融市场产生了深远的影响。中国的金融衍生品只有10多年的历史。从1980年代末到1990年代初,中国商业银行才开始被应用到金融衍生品里面。中国逐步融入到世界经济,自加入WTO以来,资本市场不断和逐步开放,增加了金融衍生品的需求。快速和逐步开放的中国金融环境为金融衍生品市场的发展提供了一个坚实的基础和良好的保护。因此,中国金融衍生品市场应顺应国际市场的发展趋势,关注金融衍生品的需求。（二）研究的意义全球金融危机让金融衍生品市场立即吸引了全世界的关注。自1970年以来, 快速发展的全球金融衍生品市场,贸易规模达到历史新高在次贷危机中, 在经济全球化和金融自由化的发展中，这是不可避免的结果。中国在1990年代开始发展金融衍生品,目前是金融衍生品市场的初步发展阶段。大力发展金融衍生品的原因之一是为了避免风险,它的特性中其杠杆性、衍生性都有危险性。不计其数的金融衍生品的风险事件,特别是当前的全球金融危机的战火燃烧到了全世界,它给了我们上了一个生动的风险教育课。现在吸收国内外的经验,分析我国当前的金融衍生品市场,我国金融衍生品市场的未来发展前景是两个方面的意义：:一方面，金融衍生产品的风险性在2008年次贷危机中又一次被揭示了，然而我国金融衍生产品和市场不能一蹶不振，我国金融衍生产品及其市场需要被重新正确认识并结合我国金融市场条件发展，应该对它消除偏见的具有很现实的意义;另一方面，在严峻的情况下，中国的金融衍生产品市场发展需要越来越强，积极探索一条金融衍生产品市场的发展道路，加强竞我国金融衍生产品市场发展的综合竞争实力、高效率的应对危机的能力，这项研究具有重要意义的。我国必将融入全球化的金融环境之中，我国的金融市场将发生巨大的变化，尤其是在金融创新领域，我国市场潜力巨大，金融衍生品种将会有较大的增长。二、我国金融衍生品的市场概述（一）金融衍生产品的含义金融衍生产品是在20世纪70年代金融创新浪潮中产生并发展起来的，既是规避风险的产物，又是金融市场的竞争的结果 金融衍生产品市场。金融衍生产品本质上是指一种金融合约,其价值取决于一种或多种基础资产或指数, 基本合约包括远期、期货、掉期和期权,衍生产品还包括具有基本合约中一种或多种特征的结构化金融工具 金融衍生产品市场。（二）金融衍生产品的分类1按金融衍生产品的类型性质分类基础的金融衍生产品是金融期货，金融期货也可分为三大类：利率期货、外汇期货、股票价格指数期货。（1）利率期货（Interest Rate Futures）是继外汇期货之后的又一个金融期货类别，它是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约，如长期国战期货、短期国债期货和欧洲美元期货。（2）外汇期货（Foreign Currency Futures）是指双方约定在未来特定的时期进行外汇交割，并限定了标准币种、数量、交割月份及交割地点的标准化合约。外汇期货也被称为外币期货或货币期货。（3）股票价格指数期货（Stock Index Futures）指期货交易所同期货买卖者签订的、约定在将来某个特定的时间，买卖者向交易所结算公司收付等于股价指数若干倍金额的合约。2. 按交易地点分类根据金融衍生产品的交易地点，可以分ETD（场内交易衍生产品）和OTC（场外交易衍生产品）。如图2.1所示（1）场内交易的金融衍生产品指金融衍生产品的交易在有组织的交易所内进行，主要利率期货、外汇期权、外汇期货、股票期权、股票期货、股票价格指数期权、股票价格指数期货等。（2）场外交易的衍生产品是指在交易所外进行的交易。场外交易是在许多的金融机构、中间商和千千万万客户之间，通过个别磋商而进行的无形的、组织松散的交易。表2.1 OTC 与 ETD 两者的比较类型金融期货金融期权其他的金融衍生产品OTC短期利率、汇率期货、汇率掉期期期货、利率掉期期货利率上限、利率下限、领子期权远期利率协议远期汇率协议利率掉期外汇掉期认购权证ETD利率期货、外汇期货、股票期货、债券期货、股指期货等利率期权、外汇期权、股票期权、债券期权、股指期权3. 按照金融衍生产品自身交易的方法和特点分类（1）金融远期（Financial Forwards）是指交易双方约定在未来的某一时间确定点，按照事先商定的价格（如汇率、利率等），以预先确定的方式买卖一定数量的某种金融资产的合约。（2）金融互换（Financial Swaps）是指买卖双方在一定时间内，交换一系列现金流的合约。具体区别如表3.1所示。表3.1各个金融衍生产品的功能金融远期金融期货金融期权金融互换风险和收益是否对称对称对称 不对称对称合约是否标准化非标准化标准化 场内是标准化，场外不是标准化是标准化但可以修改保证的方式无保证金保证金期权费抵押、担保、保证交易场所场外场内场外、场内场外是否履约履约对冲为主，履约为辅对冲为主，履约为辅银行以对冲为主，最后用户要以履约为辅履约的时间不固定固定比较固定不固定功能转移风险、价格发现、投机套利转移风险、价格发现、投机套利转移风险、价格发现、投机套利减少筹资成本，优化资产负的债 结构，转移风险，价格发现，投机套利，逃避管制风险的大小信用的风险高，流动性的风险弱，衍生品市场风险小信用的风险小，流动性风险弱，衍生品市场的风险大信用的风险小，流动性的风险小，买方的市场风险小，卖方的市场风险大信用的风险大，利率的互换市场风险小，货币的互换市场风险大（三）我国金融衍生产品市场发展的现状1.我国金融衍生产品市场的发展阶段（1） 起步阶段上世纪80年代到1993年在1984年，我国的金融体制开始改革，决定中国人民银行独立行使中央银行职能，重新规划多样性金融市场。分别于1990年和1991年在上海证券交易所和深圳证券交易所陆续开业，标志着资本市场的初步发展。1990年10月12日通过国务院的批准，中国郑州的粮食批发市场正式开业，起初使用以现货进行交易，并慢慢地使用期货交易机制,开拓了我国期货市场发展先列，成立了我国期货市场。我国期货市场的成立和外汇期货、权证、国债期货、指数期货这四个金融衍生产品交易试点的开始，启示着我国金融衍生产品市场的起步阶段正式开启了。这是一个积累经验的阶段，是一个投石问路的阶段，在这个阶段中的衍生产品都已试点的失败而告终，只是昙花一现。于上个世纪80年代初，就以批准中国银行可以代理客户投资，操控一些远期的外汇贸易。在92年6月1日到93年7月实行了外汇期货，在双轨汇率制度下，风险控制能力低下，外汇期货价格的变动达不到反映对汇率变动的预期，贸易难以准确有效的实施，交易需求短缺，市场反应冷清，于是央行和金融外汇管理局决定交易被暂停。沪市在92年6月8日大飞乐股票被第一个权证隆重推出来了，1994年的中国证监会在10月份6只股权申批深交所，量少的权证，波动幅度大的价格，价位低，全部摘牌在96年6月30日。国债期货1992年12月至95年5月被发行了，在94年得到了较大的发展，以“3.27”国债事件为代表的一系列违规，迫使正常的交易中断，后被宣布暂停 “3.27”国债事件。93年3月至9月所发行得股指期货交易冷淡，认可率低，后被宣布停止。全面认识初步阶段是中国金融衍生品市场的特点:(1)经济体制过渡时期,期货市场自发的,初期的盲目发展,情况随机。(2)数量繁多的交易所，交易产品重复。50多家金融的交易所开业相继在这个时期，其中就包括开设了15家金融交易所在对钢材进行期货交易。(3)缺乏统一的管理机构,管理机制不完善,交易员们盲目参与金融的期货交易。 （2） 整顿阶段1993年到1999年两个整改的时期在这个阶段中涌现，政府监管在其中起到了不可或缺的作用。在1993年11月4日，国务院下发了制止期货市场盲目发展的通知 关于制止期货市场盲目发展的通知，明确要求严厉制止没有目的性发展的期货市场，标志着开始了我国期货市场职业化整顿，也标志着我国金融衍生产品市场迎来了它的第一个整顿阶段。98年8月，下发的国务院关于进一步整顿和规范期货市场的通知，标志着我国金融衍生产品市场进入第二个整顿阶段。这两个整顿阶段的主要内容有:(1)确定了以中国证监会为期货市场的主要领导机构，负责管理、调控、规划和协助工作。(2)从已知的期货交易所进行筛选，将以前50多家的交易所筛选为15家，98年开始又进行了一次筛选，将期货交易所筛选为3家，即上海期货交易所，大连商品交易所和郑州商品交易所。(3)对期货市场进行了整顿，将已经上市的品种进行了筛减、压缩，取消“两黑一白”，即煤炭、钢铁、白糖，避免了这些大宗商品的价格波动幅度过大而造成的不利影响，除此之外部分商品的期货交易保证金其中提高了大米、石油、黄豆油、菜籽子油等，外汇期货、指数期货、国债期货和权证都被陆续取消了。并于98年开始，只进行大豆、绿豆、花生仁等12个品种的交易在3家期货交易所中。(4)将市场的操作和交易的行为进行规范化，法规法纪进行完善，交易所的秩序进行整顿，并开始成立风险控制制度，取消非法的期货交易活动，清理整顿期货经纪机构，按标准对境外期货交易进行监控，任何机构和个人都不能擅自进行境外期货交易，各期货经纪公司也不能从事境外期货业务。（3） 恢复发展阶段1999年到今天 几十年的发展、整顿，经验的积累、混沌状态的消失，使我国金融衍生产品市场迈入了恢复发展阶段；让我国金融衍生产品进入发展时期是99年9月1日；期货交易管理暂行条例和与之相配套的四个管理办法 期货交易管理暂行条例的同时实施。将“稳步发展期货市场”写入“十五”计划纲要01年3月5日九届全国人大四次会议上被提出来。02年6月1日中国证监会主席周小川宣布新的期货交易所管理办法和期货经纪公司管理办法 期货交易所管理办法；国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见在04年1月31日被国务院颁布了；其中指出“发展期货市场踏实平稳；风险被严格控制，逐步提供发现价格和套期保值功能的商品期货品种被大宗商品生产者和消费者推出来;要建立以市场为主导的品种创新机制。”期货公司被第一次将纳入金融企业的范畴，首次全面地描绘了期货交易的发展规划。棉花、燃料油、玉米、黄大豆2号于04年陆续上市交易。06年9月正式成立中国金融期货交易所，10月开始模拟交易，进行了第一个股指的期货交易(即沪深300指数)，其他交易所没有进行正式的交易，10年股指期货终于出来了。不仅在期货市场得到恢复的同时，银行市场中的金融衍生产品也不时地推出新品。在这个阶段涌现了债券远期、外汇远期、权证、.外汇掉期、人民币利率互换、远期利率协议等金融衍生产品。经过近期的恢复发展，制度不断的完善，交易额不断的增加，我国金融衍生产品市场也步入正轨，逐渐走上了规范化的发展道路。三、中国的金融衍生产品市场存在的主要问题中国的金融衍生品市场发展仍长期处于起步阶段，存在的各种各样的难题需要解决。（一）金融衍生品市场标准化建设不足一般而言，依各自情况而定的各个金融衍生市场的都有具体的管理制度，总体来讲，他们都相辅相成。规范化是为了便于交易，促进衍生产品的进一步发展。中国金融衍生产品市场的发展不但没有统一，监督管理更是混乱不堪。主要表现在对多头管理上，国家发改会、财政部、当地政府以及上海和深圳交易所都享有特定的管理权。致使政出多门、市场政策不平等竞争，一片混乱。另外，交易制度、交易程序不规范。（二）监管体系尚不完善金融衍生品市场发展给中国金融业行业管理和监督提出了挑战。我国监管机构主体是政府,采取多个组织的监管模式,缺乏统一的监管和协调,监管效率很低。缺乏相应的法律监管,如金融衍生品市场监督管理法律和金融衍生品市场交易行为等等。行业协会自律行为的作用是有限的,带有更多的政府色彩,限制行业自律机制的功能的实现。缺乏相应的风险管理金融衍生产品是规避风险保值的金融工具,但由于自己的杠杆性,高风险性,如果投资失误会造成巨大的风险,因此,金融衍生品的风险管理和风险控制,是健康发展金融衍生品的关键。如果缺乏适应市场的风险评估、测量、管理系统和内部控制系统,不仅难以达到规避风险的目的,也会造成巨大的经济损失,金融衍生品市场的效率是不可能的。（三）不合理的产品设计转移风险是金融衍生品的最基本的功能。但结果表明,各个品种的结合使用风险转移扩大并非都是有效的。这是由于金融衍生品“双刃剑”的特点,导致百害无一用的是我们实际应用的产品设计不合理。例如:债券期货。规避利率风险是产品功能的设计之一,但由于我国利率的非市场化,国债到期价格是固定的,国债现货交易,没有避免风险。在这种情况下,国债期货的推出成为投机的一种手段,国债期货市场成为一个主要的经纪赌博站点。股票权证。股票权证市场是中国最大的金融衍生品市场。它的目的主要是为了满足股权分置改革中非流通股股东减少当前的综合成本的价格需要设计,带有强烈的行政色彩和福利。产品没有规避市场系统性风险对冲功能和价格发现功能,上市以来是愚蠢的游戏工具。（四）缺少高级金融人才我国缺乏开发和设计金融衍生产品及其交易系统的金融工程师，使得我国国内银行缺乏金融衍生产品的定价能力，金融衍生产品市场缺乏创新源泉。现有的金融衍生产品品种有限，交易主体缺乏自主创新能力，不具备开发和本土结合的金融衍生产品的能力。所以我国金融衍生产品市场的发展需要一批年轻、理论知识扎实又能和实际操作结合在一起的专业人才。（五）忽视金融衍生品风险的问题内在结构特殊的金融衍生产品，它的价格是基础产品价格变动的函数, 对价格变动更为敏感, 增加了金融衍生品市场的风险。金融衍生品在进行交易时普遍采用杠杆交易方式, 它的交易金额远大于实际交割金额,这样就放大了信用风险。与此同时,跨期交易和高度的市场流动性增加了未来资产价格的不确定性,其风险收益特征较之传统金融产品更为模糊, 从而逐渐形成金融衍生产品的内在风险。在从事投机性交易的情况下, 一旦金融衍生品交易者对市场走势判断失误而内部风险管理措施又不完备, 就容易造成重大损失。四、促进中国发展金融衍生产品市场的建议（一）优化建设中国金融衍生产品市场1. 重点放在发展场内市场交易 应该把重点放在发展中国的场内市场交易,虽然场外市场交易大于场内市场,发展迅速,但由于中国衍生产品市场还处于初步发展阶段,金融衍生品市场的一些场内市场交易目前还难以克服的问题。场外交易是不包括在资产负债表中,缺乏广泛接受的金融衍生品的定价方法,与此同时监管更为复杂和困难,所以风险控制的难度越来越大。从金融危机在一些国家的经验表明,场内交易可以更有效的应对风险,尤其是信用风险。在泰国,例如,金融衍生品市场的早期就开始率先发展场外交易市场,场内市场还没有完善,金融体系暴露的漏洞在亚洲金融危机中彻底爆发出来，受到重创。所以我们国家应该关注当前的场内市场的发展,中国金融期货交易所应该是完善以下几方面:(1)及时设计新合同,新的交易品种,现在除了23大宗金融商品衍生品市场交易中的字段,只有股指期货将在2010年4月上市,金融衍生产品中场内衍生品种类单一。(2)完善交易制度,并严格按照执行遵守大户持仓报告体制,风险储备体制,每日清算体制等风险管理体制和处罚规则,秉承公平、公正、公开交易的原则。(3)对交易所的交易实现实时监控,及时发现问题,风险问题和频繁的交易。(4)需要严格控制和打击过度投机,场内交易主体是有投机目的的商人和套期保值者,投机市场行为使流动性增加,使市场价格波动,过度投机使衍生品过度偏离价值和价格,扰乱市场的正常运行,甚至发生了危机。2. 完善金融市场系统中国金融衍生品市场的发展,不仅需要一定的宏观经济体制的基础,也需要微观条件。从宏观的角度来看,越来越需要不断提高金融水平的深化和市场化的程度,加快市场化的汇率和利率市场化的脚步，逐步开放资本账户,开发基地股票、债券、外汇市场和现货市场对衍生品市场的发展奠定了坚实的基础。从微观角度看,应加快培养交易主体,主要商品市场交易员是企业,银行是场外交易市场的主要交易者。交易员单一结构、贸易主体范围应该扩大,培育机构投资者。应该加快企业股份制改革,建立公司治理机制,培育成熟和理性市场交易员、加强对投资者风险的教育。培养人才,中国金融衍生品市场需要发展金融衍生品市场在中国的专业性强的专业人员,新产品的开发,合同设计、产品定价需要金融工程专业人士,应该大力发展金融专业教育,根据市场需求,高等院校相关专业人才,结合理论知识和实际操作。财务知识更新很快,应该定期对在职员工加强专业知识培训。借鉴外国的经验,派遣人员出国留学,同时招聘了许多外国专业人士。3. 结合中国金融衍生品市场的特色和国际发展模式普遍性是国际金融衍生产品市场的发展的总体特征，路径沿着市场建设到金融衍生产品的发展，再从监管到风险管理上，在发达国家的总体趋势下，金融衍生产品市场的发展是值得学习，而衍生工具及新兴市场国家的市场已成为一个冉冉升起的新星，都有很多共同点的体现在中国和新兴市场国家，其经验值得我们借鉴。从市场发展和金融衍生产品的外国经验和中国的实际经济社会形式联系在一起学习。我们从最初的资本市场监管到资本市场的逐步开放，已经由金融控制到金融改革，具有中国自身的市场环境，法律法规，交易制度和运行机制的特点形成的。发展衍生产品市场除了需要良好的宏观经济基本面，也需要发达的基础产品市场，汇率和利率等微观经济条件的基础上，利率市场化进程的推进在中国尚未完成，金融市场的不协调发展，货币市场的发展速度比资本市场的发展速度慢。因此，推出新的中国的市场和衍生产品的开发，以自己的实际宏观到微观经济基础，虚心学习国外市场的经验中，密切关注事态发展金融衍生品市场。4. 优先发展本国金融衍生品市场，再拓展发展国际衍生品市场我国金融衍生产品的推出及金融衍生品市场的发展，首先应该做的是要立足本国金融衍生品市场。受到热烈欢迎的当然是只有真正满足我国金融市场需求的衍生产品，发展的空间才会无限放大。现在的必然趋势我国金融衍生产品市场应该国际化，国内外市场都需要发展。国际金融衍生产品市场中一般先发展国内市场，然后才考虑向国际市场发展。20世纪90年代我国已有许多企业参与国际期货交易，截至2009年12月31日，经国家外汇管理局批准的QD工工(银行类、证券类、保险类、信托类)共有69家，获批总额度为650.3亿美元，投资对象几乎包括所有的交易所交易的衍生品 关于实施有关问题的通知。中国金融衍生品市场的发展大致分为两个阶段,第一阶段,以发展国内金融衍生品为中心,重点完善国内衍生品市场,同时逐步通过合格境内机构投资者进行金融衍生品交易。第二阶段,当国内市场发展到一定规模,积累了市场运作,和风险管理的经验,在市场监管条件成熟后对外开放,扩大海外市场,打开国内市场。从我国20世纪90年代初金融衍生产品试点的失败中吸取教训，总结国外金融市场发展的成功经验，我国应优先发展场内市场。交易所市场和场外市场的主要区别在于，我国金融衍生产品交易者对风险规避、套期保值的需求较大，容易产生盲目性，金融交易所为金融衍生品的市场则提供了一系列保障措施和制度，监管金融交易所是比较容易的，应先大力发展交易所市场即场内市场是我国金融衍生产品市场在金融衍生品市场发展初期考虑的事情。场外市场交易的特点是规模较大，这样受到的约束和制约反而较少，现在主要凭借金融期货交易双方利用彼此的信用进行交易，出现了场外交易向场内交易的趋势在国际市场上初露头角，所以就应该在金融交易所市场发展到一定阶段后再推进场外市场发展。（二）中国金融衍生品市场应该加强监管金融衍生工具的安全性和利润不断推出的目的,然而接二连三的金融产品的巨额亏损事件一次又一次地敲响了风险的钟,特别是2008年次贷危机的爆发-这场首先发生在金融衍生品市场历史上罕见的大规模的金融危机。发展中国金融衍生品市场的必要性和紧迫性。根据我国金融衍生品市场监管的现状,总结了中国金融衍生品的试验失败的教训,借鉴国外金融监管的经验,从金融危机中获得启示,提出了有关中国金融衍生品市场监管的建议。1. 政府金融监管框架的建设和明确的监管机构吸收美国的经验,建立政府监管,守行规和交易所的自律监管体系。分业监督、分散监督和多个机构监督早已经不能满足混合管理下金融衍生品市场监管机构的监管要求。2008年美国金融危机后金融监管改革给了我们很多启示。政府应该发挥主导作用在金融衍生品市场监管中,构建具有我国特色的政府金融衍生品市场监管框架,不能简单地模仿美国模式。,我们的国家是一个连续的三个金融监管模式成立于2003年,构建直接建在短期内由中国人民银行统一监管的银行、保险、证券行业是不现实的。正是由于我国金融衍生品市场没有统一的监管机构,因此可以认真地考虑是否由中国人民银行作为一个完整的金融衍生品市场监管主体的监管,场内市场交易可以让证监会监管，而场外交易市场监管的参与主体负责监管当局的监督管理。根据中国人民银行统一监管,设立协调部门,负责监督各部门的协调。2. 提高交易所自律的管理建立金融衍生品市场行业协会贯彻落实行业自律的管理，行业协会的自律管理以商人为主,行业协会成员一方面监督行业会员日常交易活动,实施法律和法规的贯彻落实,协助政府监管机构的监督管理,制定交易运行规则和成员工人的职业道德规范，另一方面提供咨询、培训服务。同时,也要提高中国金融期货交易所的自我调控能力,金融衍生品市场交易信息披露,提高透明度的能力,促进公平贸易,防止过度投机和非法操作等。3. 完善金融衍生产品市场监管的法律法规中国必须建立所有金融衍生品市场监管法律体系,以实现稳定的金融衍生品产品开发的连续性和一致性,加强协调各种规范和可操作性,加快相关法律法规体系的建设。建立金融衍生品的交易法,金融衍生品市场监督管理法国家法律,建立远期交易管理条例期权交易管理条例掉期交易管理条例和其他特殊法律法规,完善配套法律体系建设。4. 加强国际金融监管的协调全球金融监管是顺应经济全球化和金融全球化的呼吁,金融衍生产品监督应该在中国逐渐公开化。在中国有的银行加入了国际互换和衍生产品交易协会(ISDA),与此同时,我国还是国际证监会组织(IOSCO)和巴塞尔委员会的成员。我国应加强跨境监管的监督和全球合作，清晰的国内外监管职责,建立信息沟通机制和风险预警机制,参与国际监管机构对金融衍生品风险处理、补救措施。5. 忽略金融衍生品的风险管理的问题内在结构特殊的金融衍生产品，它的价格是基础产品价格变动的函数, 对价格变动更为敏感, 增加了金融衍生品市场的风险。金融衍生品在进行交易时普遍采用杠杆交易方式, 它的交易金额远大于实际交割金额,这样就放大了信用风险。与此同时,跨期交易和高度的市场流动性增加了未来资产价格的不确定性,其风险收益特征较之传统金融产品更为模糊, 从而逐渐形成金融衍生产品的内在风险。在从事投机性交易的情况下, 一旦金融衍生品交易者对市场走势判断失误而内部风险管理措施又不完备, 就容易造成重大损失。（三）合理的设计以及加强金融衍生产品的创新1. 合理设计金融衍生产品金融衍生产品的设计应该合理化，在对多个品种的结合使用的时候，产品没有规避市场系统性风险对冲功能和价格发现功能，应该注重转移风险是金融衍生品的最基本的功能，把握好度，为金融衍生产品的交易者带来更多的收益。2. 鼓励金融衍生产品创新和交易所制度创新金融衍生产品市场本身就是一个不断创新的市场，创新是其生命力的重要保障，是其不断发展壮大的前提。新产品创新能提供新机会，提供新的交易手段，产生新的盈利模式，因而能促进交易量的持续增长。而交易所的制度创新，则可以通过引进资金和技术，走低成本扩张的道路，在短时间内迅速提升交易所的竞争力。完善金融衍生品市场的基础设施建设。国内金融市场的技术水平与发达国家仍有较大差距, 中国的交易系统的电子化、网络化程度比较低, 所以更应该积蓄力量强化对远程异地交易的技术服务, 大力推广电子化、网络化交易的模式, 更好的为衍生产品市场的稳步发展提供技术创新支持, 在等待条件成熟时, 需要探索与国外交易所联网交易。（四）注重高级金融人才的培养1. 坚持自主培养与引进来相结合我国应坚持自主培养与引进来相结合，培养一只熟悉国际市场运行规则，了解我国金融市场发展特点，具有理论知识又有丰富实践经验的专业人才队伍，积极大力开发像金融工程师这样的专业人才。为我国金融衍生产品市场的可持续发展提供坚实的人才基础和广泛的智力支持。2. 提高金融衍生产品交易主体自主创新能力在进行金融衍生产品交易的时候应该对产品的风险进行识别、度量和控制，与此同时应该更要加强交易系统的电子化、网络化。我国应该大力推广电子化、网络化交易的模式, 努力为金融衍生产品市场的稳步发展提供技术创新支持, 等待条件成熟时, 要探索与国外交易所联网交易。（五）建立完善合理的风险管理体系1. 建立和完善风险管理体系金融危机的风险是一堂生动的教育课,缺乏系统性风险管理导致风险迅速扩散到全球金融体系,给金融市场和世界经济造成难以估量的损失,所以建立一个完善的风险管理体系是非常重要的措施。(1)需要完善风险预警系统风险预警是通过特定的渠道和技术手段,选择经济金融指标来衡量和评估金融活动,对金融衍生品市场是否将面临金融风险和金融危机的可能性进行判断,是金融风险最实用的“报警器”,其核心是提前发现风险和进行必要的风险管理。经济金融指标包括资本充足率、资产质量指标,风险敏感性指数,流动性指数等,还应该考虑宏观因素如GDP、通货膨胀、国际收支等等。对数据集中管理的预警指标,搭建一个风险预警数据库和信息共享平台,可以及时公布系统性风险预警和市场风险,信用风险,流动性风险预警的结果。(2)风险控制力度亟需加强交易所的风险控制应该被完善，依照市场风险状况设立与调整涨跌停板幅度和大户持仓报告的标准，对结算担保金制度严格执行,出现价格波动、位置、异常交易等状况,交易所应发布风险预警通知。未成交报单要每天自动撮合，强制减仓。具有违约、违规行为、等行为实行强制性平仓，必须保证缴纳结算保证金等需要建立合理化的交易系统和严格的清算系统,加强信息披露,提高交易的透明度。(3)建设危机应急和补救系统一旦大规模异常交易出现在金融衍生品市场，同时风险预警进已经进入危机状态,应及时实施应急和必要的补救措施。应该在政府的正确领导下建立危机应急和补救系统,应该由监管机构建立危机管理机构,积极密切关注金融形势,金融衍生品市场交易所的建立,交易员和日常沟通和报告机制,并及时报告风险预警的情况，监管和行政一旦发生危机，立即采取资金支持措施，管制和行政干预,以避免金融衍生品市场强烈的冲击。2. 改善微观主体内部控制应该首先增强金融衍生品交易主体的风险意识,金融衍生品的交易内部控制的重要性要充分认识。其次是要建立内部风险管理机制,建立企业风险管理委员会和风险管理部门。再次,建立金融衍生品的风险评估机制,市场风险,要对信用风险,流动性风险,操作风险进行度量，对风险级别需要准确无误的计算。制定各种风险管理方法,根据风险级数开始相应的管理办法,常见的计算包括违约概率和最大的损额,金融衍生产品价格的预测,计算风险限额等等,管理方法包括提高交易对手信用评级要求,设置信用额度,增加信用担保,控制现金流动缺口,防止未经授权的交易,增加事务交易日志备份等等。最后,交易主体也应建立风险应对计划。五、结论中国金融衍生品市场的发展处于早期阶段,金融衍生品试点挫败的经验告诉我们, 诱致性演进模式不适合工作在这个阶段的演化模型。基础市场尚不完善,金融衍生品的交易还存在盲目性和投机性,不能忽视政府的正确指导。与此同时,也应该充分尊重市场需求。根据国外金融衍生品市场发展道路的经验选择可以得出,推出了外汇类、利率类和股票类衍生品,主要是市场想要规避汇率、利率波动和风险增加的诉求。然而以韩国、新加坡等一些发展顺序相反,我国先后推出了股票类、利率类和外汇类衍生品。根据我国金融衍生品的发展试点的经验,模仿发达国家的发展道路没有充分结合市场需求和市场环境是行不通的。分析中国金融衍生品发展的路径选择在这里不仅是指推出金融衍生品,的推出时间也包括什么是发展的重点在当前的市场环境下。我国股票类型的衍生品应该优先发展,其次是利率衍生品的发展,最后才是发展外汇衍生品。中国金融衍生品市场的发展需要汲取国外经验，新兴市场国家如新加坡是一个强制性的进化模型成功的案例,新加坡是在开放的情况下政府指导建立了金融衍生品市场。金融衍生品市场的发展在中国也可在慎重的考虑下参考韩国案例的情况,采用强制性演进模式。参考文献中文著作类：1 江秀平.金融衍生品基础知识M.北京：中国物价出版社.2001.2 田国强现代经济学与金融学前沿发展M出版社.北京：中国金融出版社2003，27.3 郑振龙.金融工程M.北京:高等教育出版社.2003.4 李一智.期货与期权教程M.清华大学出版社.2003.5 冉华.衍生品市场对经济增长的作用M.北京:中国金融出版社.2006.6 叶永刚.衍生工具M.武汉：武汉大学出版社.2005.论文类：1 罗熹: 我国金融衍生产品市场的四个基础性缺陷J. 经济研究参考, 2007 , 12 翟立荣：我国金融衍生产品市场的发展研究J.金融衍