融资租赁公司信用分析方法.pdf

2024年2月融资租赁公司信用分析方法目录2概况业务状况资本与盈利性风险状况融资与流动性集团支持概况3金融公司的评级框架与银行、券商一致4注：我们对受评主体的特定因素进行评估后，可能还会进行补充调整以全面评估受评主体的信用状况并进行同业对比，然后得出受评主体的个体信用状况。资料来源：标普信评。版权2024标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。根据标普信评金融机构评级方法论，我们通常以一家机构的评级基准作为起点，然后结合受评主体的个体特征，在评级基准的基础上做出调整，得出受评主体的个体信用状况。我们通常会考虑的个体特征包括：业务状况、资本与盈利性、风险状况、融资与流动性等，以得出个体信用状况。最后，我们会通过分析企业可能获得的外部支持，包括危机时候潜在的集团或政府支持，得出主体信用等级。金融机构评级方法论适用于银行、券商、金融公司，但不适用于保险公司。我们的国内评级序列中，评级基准是不同类型金融子行业信用状况的相对排序。我们通常首先确定银行的评级基准。对于非银金融机构（包括证券公司和金融公司等），我们会在银行评级基准的基础上进行调整，以考虑银行和非银金融机构之间的行业差异。5评级基准是不同类型金融子行业平均个体信用状况的相对排序考虑银行和非银金融机构之间的行业差异不同的融资风险不同的业务风险受到的监管强度不同一般情况下，金融公司的评级基准比银行的评级基准低三个子级，证券公司的评级基准比银行的评级基准低两个子级。首先确定银行的评级基准 金融公司指的是以信贷类业务为核心业务的金融业企业。该类机构的投资和信贷业务的资金来源包括资本金、债券发行和银行借款等，主要的客户群包括消费者、企业和商业地产等。典型的金融公司包括租赁公司、消费金融公司、汽车金融公司等，但不包括证券公司。金融公司不包括特殊目的载体或投资基金。融资租赁公司是一种金融公司。6我们对银行采用的评级基准为“a+”，因此融资租赁公司的评级基准为“bbb+”。我们认为，相对于银行而言，融资租赁等金融公司的额外行业和经济风险通常包括：与银行相比，非银金融机构通常无法吸收公众存款，依赖批发资金，面临更高的流动性风险和融资风险。与银行相比，大部分非银金融机构通常缺乏央行的直接流动性支持，从而面临更高的融资和流动性风险。受到的监管程度不及银行，投资者对该类机构的信心不及银行。银行的融资成本更低，往往对非银金融机构构成强有力的竞争。由于进入壁垒较低，业务状况波动性可能更强，或呈现碎片化的市场竞争格局，非银金融机构相对银行面临更高的竞争压力。不同金融子行业的评级基准通常低于银行，主要因为非银金融机构面临更多的融资、经济或竞争风险，或者监管力度相对薄弱。我们通常将融资租赁公司的评级基准定为“bbb+”不同金融子行业的评级基准7评级基准典型的金融子行业a+商业银行a-证券公司，汽车金融公司，金融租赁公司，企业集团财务公司，消费金融公司，持牌资产投资公司、四大不良资产管理公司等由国家金融监督管理总局或证监会颁发金融牌照并受到严格金融监管的金融公司bbb+融资租赁公司，小额贷款公司，融资担保公司，保理公司，地方性不良资产管理公司，以及其他非持牌金融公司资料来源：标普信评版权2024标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。600家主要国内金融机构评级基准分布版权2024标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。资料来源：标普信评a+55.3%a-22.4%bbb+22.4%a+a-bbb+在评级基准的基础上，我们通过四项个体信用分析要素进行调整，得出机构的个体信用状况8机构的个体信用状况反映了具体金融机构自身独特的信用优势和挑战。1.业务状况2.资本与盈利性3.风险状况得分子级调整得分子级调整得分子级调整1+21+21+22+12+12+13030304-14-14-15-25-25-26-36-36-37-47-48-58-54.融资与流动性子级调整 融资流动性12345高于平均水平+2/+1+1/0-1-2-3平均水平00-1-2-3低于平均水平-1-1-1-2-3注：在个别极端情况下，如果我们认为“-3”的子级调整不足以充分反映机构非常严重的流动性风险，我们可能有更多的融资与流动性子级减扣。资料来源：标普信评版权2024标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。评级基准是如何影响每项个体分析要素评估的业务状况我们评估业务状况时，通常会将一家机构的竞争优势和业务稳定性与具有相似评级基准的同业机构进行比较。资本与盈利性如果一家机构在资本与盈利性方面无子级调整，表明该机构的资本与盈利状况对于其个体信用状况的影响是中性的，符合我们在评级基准中对于资本能够充分满足监管最低要求的基本假设。风险状况评估风险状况时，我们将一家机构的风险偏好和风险状况与银行业金融机构的平均情况进行比较。融资与流动性行业的融资与流动性状况通常反映在行业的评级基准部分。比如，证券公司和金融公司的评级基准反映了其没有存款融资的情况，非持牌金融公司的评级基准反映了其无法在银行间市场进行同业拆借的情况。如果一家机构具体的融资和流动性状况未在评级基准部分得到充分的体现，我们会在其融资和流动性评估中进行调整。补充调整同业比较是我们进行补充调整的主要依据之一。同业比较组通常来自于同一行业或者有类似的业务活动，具有相同或相似的评级基准。资料来源：标普信评版权2024标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。融资租赁公司个体信用分析要素测试结果子级调整情况分布950家主要融资租赁公司业务状况子级调整分布注1：图中所示的子级调整是在机构评级基准基础上进行的子级调整。注2：本报告中所呈现的子级调整分布是我们根据公开信息，通过案头分析所得出对于信用质量的初步观点。标普信评未与任何机构（委托评级机构除外）进行访谈或其他任何形式的互动沟通，也未通过标普信评的信用评级流程例如信用评审委员会加以审核与处理本报告所呈现的信用质量分布结果。本报告中表达的观点不可也不应被表述为信用评级，也不应被视为对任何机构或其债券最终评级结果的表示。资料来源：标普信评。版权2024 标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。50家主要融资租赁公司风险状况子级调整分布50家主要融资租赁公司资本与盈利性子级调整分布50家主要融资租赁公司融资与流动性子级调整分布010203040+2+10-1-2-3-4-5公司数量010203040+2+10-1-2-3-4-5公司数量010203040+2+10-1-2-3公司数量010203040+2+10-1-2-3公司数量在非持牌金融公司中，发债的主流融资租赁公司的个体信用质量处于相对靠前位置10主要金融公司个体信用质量测试结果分布 我们对发行过债券的50家主要融资租赁公司进行了信用质量测试。个体信用质量没有考虑危机情况下的集团或政府支持，但考虑了日常经营中的集团或政府支持。注1：个体信用质量评估没有考虑危机情况下的集团或政府支持，但考虑了日常经营中的集团或政府支持。注2：本报告中所呈现的信用质量测试结果分布是我们根据公开信息，通过案头分析所得出对于风险因素评估的初步观点。标普信评未与任何机构（委托评级项目除外）进行访谈或其他任何形式的互动沟通，也未通过标普信评的信用评级流程例如信用评审委员会加以审核与处理本报告所呈现的信用质量测试结果分布结果。本报告中表达的观点不可也不应被表述为信用评级，也不应被视为对任何机构最终评级结果的表示。资料来源：标普信评。版权2024 标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。010203040 aa+aa aa-a+a a-bbb+bbb bbb-bb+bb bb-b+bb-及以下公司数量金融租赁公司融资租赁公司不良资产管理公司担保公司金融控股公司其他金融公司11注1：个体信用质量评估未考虑危机情况下公司可能获得的集团或者政府支持。注2：调整后总债务=资产负债表披露债务总额+调整后表外资产支持证券。如果我们认为一家公司存在严重的拨备不足问题，调整后的所有者权益将考虑在资本中扣除了拨备不足金额；其他的对净资产的调整可能包括长期股权投资或其他权益工具投资的资本消耗、永续债优先股等混合资本工具的扣减。注3：本报告中所呈现的信用质量测试结果是我们根据公开信息，通过案头分析所得出对于信用质量的初步观点。标普信评未与大部分机构进行访谈或其他任何形式的互动沟通，也未通过标普信评的信用评级流程例如信用评审委员会加以审核与处理本报告所呈现的信用质量测试结果分布（我们发布了公开评级结果的机构除外）。本报告中表达的观点不可也不应被表述为信用评级，也不应被视为任何机构的最终评级结果的表示。注 4：表中所有个体信用质量序列可用“+”和“-”进行微调。资料来源：公司公开信息，标普信评。版权2024标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。个体信用质量总资产(亿元)调整后总债务/所有者权益（X）平均净资产回报率（%）关注+不良融资租赁资产占比（%）标普信评认定的问题资产比例（%）短期债务/全部债务（%）a序列及以上400.076.108.920.821.1448.06bbb序列281.09 4.13 9.00 3.60 3.6855.30 bb序列及以下217.58 6.14 8.20 4.11 9.5162.53 融资租赁公司个体信用质量的差异主要体现在业务规模和资产质量上50家主要融资租赁公司2022年关键财务指标中位数我们认定的问题资产比例综合考虑了公司五级分类情况、二三阶段资产、延展期资产和逾期资产的情况。外部支持分析框架12注：在特殊情况下，如果有充足合理的原因，我们最终得出的主体信用质量结果可能并不一定落在曲线上。资料来源：标普信评。版权2024标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。分析外部支持时，我们考虑三个主要要素：1.支持方的信用质量；2.受评主体个体信用质量；3.受评主体对支持方的重要性。因此，考虑了外部支持以后的主体信用质量会综合反映以下要素：1.受评主体的个体信用质量；2.支持方的支持能力；3.支持方的支持意愿。集团支持和政府支持均适用右图所示的支持框架进行分析。融资租赁公司通常考虑集团支持而不是政府支持。在集团主体信用质量明显弱于受评主体个体信用质量的特殊情况下，外部影响将不再体现为外部支持，而是负面外部影响。在我们评估的200家金融公司中，仅有不到1%的机构存在集团负面外部影响的情况。我们评估融资租赁公司的方法与其他金融机构一致，确保了跨行业的可比性13评级要素分析方法评级基准融资租赁公司的评级基准与其他非持牌非银金融机构一样，比银行的评级基准低三个子级，反映出银行业与非持牌非银金融机构在平均信用质量上的差异。业务状况我们分析融资租赁公司的业务状况时，侧重于在评级基准为“bbb+”或“a-”的金融公司中进行比较，特别是融资租赁公司同业之间的比较。资本与盈利性对于没有监管资本充足率计量的非银金融机构（包括融资租赁公司），我们通常使用杠杆率指标（调整后总债务/所有者权益）来衡量资本。风险状况风险状况评估旨在反映资本与盈利性评估中没有得到充分体现的风险。由于杠杆率指标对风险不敏感，公司面临的信用风险主要在风险状况部分反映。我们通常将非银金融机构的风险状况与银行业金融机构的平均情况相比较。融资与流动性融资租赁公司的融资与流动性评估与其他非持牌非银金融机构一样。我们将融资租赁公司的融资稳定性与其他评级基准为“bbb+”的金融公司进行比较。流动性方面，我们会通过绝对值分析来观测公司所承受的流动性压力的程度。集团影响我们评估融资租赁公司集团影响的方法与评估其他企业的方法一样。资料来源：标普信评。版权2024标普信用评级（中国）有限公司。版权所有融资租赁公司主体信用质量测试结果14注：以上所呈现的标普信评主体信用质量测试结果分布是我们根据公开信息，通过案头分析所得出对于信用质量的初步观点。标普信评未与任何企业（委托评级机构除外）进行访谈或其他任何形式的互动沟通，也未通过标普信评的信用评级流程例如信用评审委员会加以审核与处理本报告所呈现的信用质量分布。标普信评主体信用质量测试结果分布所表达的观点不可也不应被表述为标普信评或标普全球的信用评级，也不应被视为对任何企业最终评级结果的表示。资料来源：标普信评。版权2024标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。主要融资租赁公司主体信用质量测试结果分布 主体信用质量=个体信用质量+危机情况下的集团/政府支持。结合集团支持后，发债的主流融资租赁公司的主体信用质量总体良好，主要集中在a序列及以上；几乎没有b序列的极高风险机构。051015 aaa aa+aa aa-a+a a-bbb+bbb bbb-bb+bb公司数量注：本报告中所呈现的信用质量子级调整是我们根据公开信息，通过案头分析所得出对于信用质量的初步观点。标普信评未与任何机构（委托评级项目除外）进行访谈或其他任何形式的互动沟通，也未通过标普信评的信用评级流程例如信用评审委员会加以审核与处理。本报告中表达的观点不可也不应被表述为信用评级，也不应被视为对任何机构最终评级结果的表示。资料来源：标普信评。版权2024 标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。15评级要素50家主要融资租赁公司测试结果中位数主要特征评级基准bbb+我们通常以“bbb+”作为融资租赁公司和其他非持牌非银金融机构的评级基准。业务状况0租赁市场的碎片化程度高；融资租赁公司也面临着来自银行和其他金融机构的竞争。整体业务稳定性与非持牌金融机构平均水平一致。资本与盈利性0大部分融资租赁公司的杠杆倍数适中，平均杠杆倍数在五倍左右。风险状况0发债融资租赁公司平均资产质量和风险偏好类似于银行业金融机构平均水平。融资与流动性0融资租赁公司无法吸收存款，且一般无法进入银行间拆借市场，融资渠道主要依赖于批发资金，故融资结构与其他非持牌金融机构相似。个体信用质量bbb+大部分主流融资租赁公司的个体信用质量集中在bbb和a序列。集团支持+5绝大部分发债的融资租赁公司隶属高信用质量集团。由于危机情况下得到集团特殊支持的可能性高，集团信用质量强，融资租赁公司主体信用质量一般高于其个体信用质量。主体信用质量aa大部分主流融资租赁公司的主体信用质量集中在a至aaa序列；违约风险可控。主要融资租赁公司信用质量评估中位数16注：本报告中所呈现的信用质量评估结果是我们根据公开信息，通过案头分析所得出对于信用质量的初步观点。标普信评未与任何机构（委托评级项目除外）进行访谈或其他任何形式的互动沟通，也未通过标普信评的信用评级流程例如信用评审委员会加以审核与处理。本报告中表达的观点不可也不应被表述为信用评级，也不应被视为对任何机构最终评级结果的表示。资料来源：标普信评。版权2024标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。不同主体信用质量序列融资租赁公司的主要信用特征主体信用质量业务状况资本与盈利性风险状况融资与流动性集团支持aaa中等或以上规模，拥有非常稳定的业务来源，主要为央企旗下子公司，在业务发展上与集团有很强的协调效益杠杆率水平处于非银金融机构平均水平，盈利性健康以集团内部业务为主，风险偏好低于银行业金融机构平均水平考虑到母公司背景和自身的审慎经营，融资渠道丰富且很稳定；流动性很充裕在业务、品牌、管理和股权关系上与集团联系密切，集团信用质量极高，融资租赁公司对集团重要性水平高aa序列中等或以上规模，拥有稳定的业务来源，多为央企和地方国企旗下子公司，在业务发展上与集团有较强的协调效益杠杆率水平处于非银金融机构平均水平，盈利性健康风险偏好处于银行业金融机构平均水平融资渠道丰富且稳定；在考虑到集团的持续支持后，流动性充裕在业务和股权上与集团关系密切，集团信用质量高或者极高，融资租赁公司对集团重要性水平中等或高a 序列业务稳定性一般，多为地方金控平台下的租赁子公司或独立运营的租赁公司部分公司经调整后杠杆偏高，盈利性一般风险偏好与银行业金融机构平均水平相似基准情景下融资稳定，但压力情景下流动性可能紧张集团提供支持的意愿或能力一般bbb序列及以下业务规模小，业务稳定性弱存在明显坏账压力，对资本构成侵蚀，盈利性弱或不稳定风险偏好高，坏账高融资稳定性弱，流动性不确定性大集团没有能力提供支持，或者会有负面影响；或者没有能够提供支持的母公司资料来源：标普信评。版权2024 标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。17融资租赁公司未来12个月的信用展望稳定，但存在恶化压力分析因素关键点业务状况在地方政府隐性债务新增受限，银行业金融机构竞争激烈的背景下，我们预计融资租赁公司的业务增速会放缓。资本与盈利性我们预计未来12个月主流融资租赁公司的杠杆将继续保持稳定；由于市场利率下行、城投一揽子化债方案实施以及信用成本压力继续，盈利性承压。风险状况以服务集团为主的公司的资产质量将保持稳定；市场化业务居多的公司的资产质量继续承压。融资与流动性具有有力集团支持的融资租赁公司的融资状况将保持稳定。集团支持由于发债融资租赁公司的所属集团信用质量往往较好，集团的支持意愿和能力稳定。稳定可靠的集团支持是支撑融资租赁公司主体信用质量的主要因素之一。分类2024年信用要点整车制造商下属租赁公司资产增速主要由集团汽车销售情况决定。汽车租赁资产的逾期率可能上升，信用成本提高，影响盈利。集团的信用质量仍然是租赁子公司信用质量的决定性因素,主体信用质量中位数在aaa。央企下属租赁公司股权关系非常紧密，租赁业务与集团核心业务高度捆绑的租赁公司的信用质量将保持稳定。主体信用质量在a序列到aaa。地方政府金控平台下属租赁公司国家对城投新增债务的控制会限制该类公司的业务增速，使其面临业务转型挑战。城投一揽子化债方案的实施会降低租赁公司资产的收益率，使其盈利性下降。流动性和最终主体信用质量取决于地方政府对自身金控平台的支持能力和支持意愿。我们认为支持意愿保持稳定，但支持能力分化明显。主体信用质量在bbb序列到aa序列。独立运营的租赁公司资产质量和盈利性在2024年会继续承压。由于没有强有力的集团支持，融资和流动性对市场信心非常敏感，在压力情景下较其他类型融资租赁公司更容易发生流动性紧张。主体信用质量在bb序列到a序列。资料来源：标普信评。版权2024 标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。业务状况18业务状况评估分档19资料来源：标普信评。版权2024标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。分数子级调整典型特征1+2金融机构承受经营压力的能力显著高于评级基准中的基本假设。2+1金融机构承受经营压力的能力高于评级基准中的基本假设。30金融机构承受经营压力的能力与评级基准中的基本假设一致。4-1金融机构承受经营压力的能力弱于评级基准中的基本假设。5-2金融机构承受经营压力的能力显著弱于评级基准中的基本假设。6-3业务稳定性极弱，金融机构的评级基准无法反映其经营脆弱性。业务状况是我们评估金融机构个体信用状况的第一个调整因素，业务状况通常反映的是金融机构的业务经营实力。业务状况打分分为6档，通常有6种子级调整的可能，最优可能上调两个子级；最差可能下调三个子级；无子级调整表明我们对公司的业务状况持中性的观点。业务状况评估框架20我们一般会从以下几个方面对业务状况进行评估：业务稳定性、集中度或多样性以及管理和战略等。我们一般会首先考虑业务稳定性，并以此对业务状况进行初步评估。然后我们会评估集中度或多样性、管理和战略等补充指标，并据此判断是否有必要对初步评估的结果进行调整。步骤一：评估主要指标-业务稳定性我们通常关注的因素包括：市场份额、收入的稳定性、客户群的主要构成等。步骤二：评估补充指标-集中度或多样性；管理和战略 集中度或多样性通常关注不同业务线和地域对金融机构收入的贡献情况。管理和战略通常关注管理层贯彻执行经营计划的能力、机构的战略发展方向、管理层的风险偏好、以及股权和公司治理等。评估要素正面判断负面判断市场份额高于同业低于同业进入壁垒较高较低收入波动性低于同业高于同业经常性收入的占比高于同业低于同业业务和地域分布的多样性优于同业次于同业制定的战略与实际业务能力的匹配程度通常匹配通常无法制定有效的业务战略过往达成财务目标的能力优于同业次于同业管理层的风险偏好较保守较激进资料来源：Wind，标普信评收集并整理。版权2024标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。融资租赁公司数量及租赁业合同余额21随着监管加强，融资租赁公司数量显著下降 近年来租赁行业业务增速放缓。截至2022年末，租赁行业合同余额较2021年末同比下降5.8%。伴随2021年12月人民银行发布地方金融监督管理条例（草案征求意见稿）对融资租赁公司原则上不跨省开展业务的监管导向，融资租赁业务开展的不确定性增加。根据国家金融监督管理总局统计，约70%的融资租赁公司为“空壳公司”或“僵尸企业”。地方政府将减少“空壳公司”或“僵尸企业”数量作为重点工作，努力提升融资租赁行业的整体信用质量。2022年末融资租赁公司数量较2021年大幅下降17.43%。以上趋势对于发债的主流大中型融资租赁公司并无明显影响。02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0002006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022融资租赁公司数量租赁业合同余额（亿元）租赁业合同余额（亿元）融资租赁公司数量（右轴）05101520250.10.30.50.70.91.11.31.51.71.92.12.32.52.72.93.13.3租赁公司数量总资产市场份额（%）融资租赁公司金融租赁公司业务状况初步子级调整注：以市场份额为核心指标的初步子级调整仅为我们评估分析的起点。考虑到其他因素的调整，我们最终的业务状况子级调整结果可能与初步的结果不同。资料来源：租赁公司公开信息，标普信评。版权2024标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。业务体量、专业能力以及与集团公司的协同是影响融租公司业务稳定的主要因素2022年末主要租赁公司市场份额分布 融资租赁市场呈高度碎片化，以中小型机构为主。截至2022年末，国内有9,840家租赁公司，其中71家为金融租赁公司，其余均为融资租赁公司。截至2022年末，租赁行业总资产中57%归属于融资租赁公司，43%为金融租赁公司。截至2022年末，融资租赁公司资产总额为5.1万亿元，较2021年总资产规模增长12%。随着业务风险的加剧，业务规模对业务稳定性的贡献在减少，我们更加重视机构是否具有专业的租赁业务能力和与集团的业务协同。高风险的类信贷业务不可持续，对于业务稳定性反而有负面影响。22融资租赁公司资产和营业收入增速分化加剧23资料来源：公司公开资料，标普信评收集及整理。版权2024标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。主要融资租赁公司2022年营业收入同比增速分布主要融资租赁公司2022年末总资产同比增速分布资料来源：公司公开资料，标普信评收集及整理。版权2024标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。05101535公司数量总资产同比增速（%）05101540公司数量营业收入同比增速（%）相较于大型的金融租赁公司，融资租赁公司往往经营性租赁业务占比更低，租赁专业能力更弱截至2022年末前十大租赁公司总资产及市场份额情况24注：总资产市场份额=公司总资产规模/租赁行业总资产。资料来源：公司公开资料，国家金融监督管理总局，标普信评收集及整理。版权2024标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。前十大租赁公司中，融资租赁公司占5家。与大型融资租赁公司相比，领先的金融租赁公司往往在飞机、船舶等专业性经营租赁业务方面有更大的业务优势。01234501,0002,0003,0004,000国银金租交银金租远东租赁工银金租渤海租赁招银金租平安租赁中航租赁国网租赁华夏金租（%）总资产（亿元)金融租赁融资租赁市场份额（右轴）2525主要金融公司业务状况测试结果子级调整分布融资租赁公司业务状况子级调整情况注：测试中所使用的市场份额阈值只是打分的起点，在此基础上我们还会考虑其他定性和定量因素，因此我们最终的子级调整结论和从阈值分析得出的初步结论可能不同。资料来源：标普信评。版权2024标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。注1：本报告中所呈现的信用质量测试结果分布是我们根据公开信息，通过案头分析所得出对于主体信用质量测试结果分布的初步观点。标普信评未与任何机构（委托评级项目除外）进行访谈或其他任何形式的互动沟通，也未通过标普信评的信用评级流程例如信用评审委员会加以审核与处理本报告所呈现的信用质量测试结果分布结果。本报告中表达的观点不可也不应被表述为信用评级，也不应被视为对任何机构最终评级结果的表示。注2：本分布图包括了50家主要融资租赁公司的子级调整情况。资料来源：标普信评。版权2024标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。子级调整典型特征+2规模领先，同时具备良好的地域多样性和业务多元化，通常在经营租赁和融资租赁业务之间形成了均衡的业务布局，在经营租赁方面有很强的专业优势。由于与母公司之间的很强的业务协同效应，业务稳定性很好。在租赁行业的总资产市场份额通常大于1.5%。+1规模较大，有良好的地域多样性或业务多元化水平。在租赁行业的总资产市场份额通常大于1.5%。业务稳定性优于租赁行业平均水平。0规模中等，业务稳定性处于租赁行业平均水平。总资产市场份额通常在0.5%至1.5%之间。-1规模偏小，地域或业务集中度较高。总资产市场份额通常在0.1%至0.5%之间。业务稳定性略弱于租赁行业平均水平。-2规模很小，或地域或业务集中度高。总资产市场份额通常不到0.1%。业务稳定性弱于租赁行业平均水平。-3业务规模很小，或因为其他原因导致业务运营风险显著高于租赁行业平均水平。0102030405060708090+2+10-1-2-3公司数量其他金融公司融资租赁公司资本与盈利性26资本与盈利性评估分档27资料来源：标普信评。版权2024标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。分数子级调整典型特征1+2我们认为资本与盈利性对金融机构的个体信用状况有显著正面影响。2+1我们认为资本与盈利性对金融机构的个体信用状况有正面影响。30我们认为资本与盈利性对金融机构的个体信用状况的影响为中性。4-1我们认为资本与盈利性对金融机构的个体信用状况略有负面影响。5-2我们认为资本与盈利性对金融机构的个体信用状况有负面影响。6-3我们认为资本与盈利性对金融机构的个体信用状况有明显负面影响。7-4我们认为资本与盈利性对金融机构的个体信用状况有严重负面影响。8-5我们认为资本与盈利性对金融机构的个体信用状况有非常严重负面影响。资本与盈利性是我们评估金融机构个体信用状况的第二个调整因素，评估的是金融机构资本在压力环境下吸收损失的能力。资本与盈利性打分分为8档，有8种子级调整的可能，最优可能上调两个子级；最差可能下调五个子级；无子级调整表明我们对公司的资本与盈利性持中性的观点。资本与盈利性评估框架28 我们一般会首先考虑受评主体的资本充足性，作为资本与盈利性评估的起点，得出初步评估结果。然后我们会评估资本质量、盈利能力以及盈利质量等补充指标，并据此判断是否有必要对初步评估结果进行调整，以得出最终的资本与盈利性评估结果。我们的资本与盈利性评估具有前瞻性。资料来源：标普信评。版权2024标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。资本与盈利性 资本质量其他评估因素资本初步评估 杠杆率测算及预测 监管资本合规情况 盈利能力 盈利质量金融机构资本与盈利性评估方法的两种方法29非银金融机构商业银行资本监管框架资本与盈利性评估银行核心指标：经标普信评调整后的一级资本充足率核心指标：经标普信评调整后的杠杆率资料来源：标普信评。版权2024标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。资本监管框架与银行不同没有监管资本充足性要求适用商业银行资本监管框架 我们有两种不同的方法来评估金融公司的资本与盈利性。对于资本监管框架与银行相同的金融公司，我们采用与银行相同的评估方法，我们采用的核心资本指标是经标普信评调整后的一级资本充足率。对于资本监管框架与银行不同，或者没有监管资本充足要求的金融公司，我们通常以杠杆率（调整后总债务/所有者权益）作为核心资本指标。金融租赁公司、消费金融公司、汽车金融公司、集团财务公司等不良资产管理公司、融资租赁公司融资租赁公司、小贷公司、融资担保公司、保理公司等非银金融机构资本与盈利性评估方法总结（1/2）30步骤内容要点第一步是否能够满足资本/杠杆方面的监管要求确定机构是否已经违反或者有可能违反监管对于资本的最低要求，进而可能影响其持续经营和发展（如适用）。当机构的监管口径资本指标非常接近监管最低要求时，可能会影响其管理资本的灵活性以及业务的增长。因此，如果一家非银金融机构可能违反或者已经违反了监管要求，我们在资本与盈利性方面中很可能会给出负面的评估。第二步评估核心资本指标，得出资本与盈利性的初步评估结果2.1 确定核心资本指标我们有两种不同的方法来评估非银金融机构的资本与盈利性。对于受到与银行相同的监管资本评估框架约束的非银金融机构，我们用与银行相同的方法。在这种情况下，我们采用的核心资本指标为经标普信评调整后的一级资本充足率。对于监管资本框架与银行不同的非银金融机构以及没有监管资本充足要求的非银金融机构，我们通常以杠杆率作为核心资本指标。2.2计算杠杆率我们可能对债务或净资产进行调整，以确保杠杆率能合理地反映机构的实际资本情况。调整后债务可能包括表内债务和表外或有债务（比如融资担保），在我们认为合适的情况下，还可能包括我们认为机构为了维持市场信心有刚兑可能的其它金融债务，比如非银金融机构发行的未纳入表内的资产支持证券产品。如果我们认为披露口径资本虚高，实际资本可能因为信用损失计提不足出现拨备缺口而遭到侵蚀，我们也可能对资本进行负面调整，从所有者权益中扣除拨备不足的部分。2.3通过杠杆率阈值给出资本与盈利性的初步评估结果对于不同风险偏好的非银金融机构，我们有两套杠杆率阈值进行选择。当一家非银金融机构资产的风险明显高于银行平均水平时，我们可能采用更加严格的阈值以反映更脆弱的内在资本状况。当一家非银金融机构资产的风险与银行平均水平相似，或者低于银行平均水平时，我们可能采用更加宽松的阈值以反映其更坚实的内在资本状况。非银金融机构资本与盈利性评估方法总结（2/2）31资料来源：标普信评。版权2024标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。步骤内容要点第三步评估资本质量、盈利能力和盈利质量，调整第二步中得出的初步评估结果，得出最终评估结果3.1评估资本质量我们分析资本质量、资本管理及财务灵活性时可能包括以下的因素：（1）混合资本工具在资本总额中所占比例；（2）拨备水平以及拨备能否显著增强或降低企业损失吸收能力；（3）管理层及股东采用的资本管理方式；（4）财务灵活性；（5）双重杠杆率；（6）资本在集团成员之间是否能够自由流动。3.2评估盈利能力我们在评估机构盈利能力时会考虑一系列指标，包括体现机构内生资本能力的定量和定性指标，从而判断公司盈利能够在何种程度上支持业务发展和吸收损失。我们主要考虑过去三到五年（或者更长时间）的盈利表现，并对平均总资产回报率、净息差、生息资产拨备、利息净收入对营业收入占比等关键性指标进行前瞻性评估。3.3评估盈利质量在评估盈利质量时，我们考虑的因素包括来自稳定的经常性来源的收入占比、盈利波动性、非经常性收入和支出的频率等。我们也考虑盈利覆盖标准化损失的能力。标准化损失是我们对机构在整个信用周期内平均信用损失的估计。3.4调整资本与盈利性的初步评估结果当一家非银金融机构的杠杆率接近资本与盈利性初步评估结果的阈值时，我们对其资本质量、盈利能力和质量的评估可能会对其资本与盈利性的最终评估结果产生更大的影响。我们重点考虑的因素包括：（1）盈利实力和稳定性，这可能增强或削弱企业在信用周期内吸收损失的能力；（2）企业是否能够在杠杆没有显著上升的情况下产生足够的盈利来支持其资产负债表的增长；（3）受评主体通过留存盈利积累资本的能力和意愿。注：考虑到杠杆率并非风险敏感型指标，我们会通过个体信用状况评估中的第三个因素“风险状况”评估来调整我们对于机构实际具体风险的看法，尤其是进一步细化对非银金融机构和银行业平均信贷准入标准之间的比较。注：监管要求融资租赁公司的风险资产总额/净资产不得超过8倍。资料来源：公司公开信息，标普信评收集并整理。版权2024标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。2022年末主要融资租赁公司的总风险资产/权益总额倍数的分布绝大多数融资租赁公司都能满足监管机构对于杠杆水平的要求根据原银保监会的融资租赁公司监督管理暂行办法规定，融资租赁公司风险资产总额与净资产之比不得高于8倍。32024681022.533.544.555.566.577.588.58.50公司数量风险资产总额/净资产（倍）监管要求对于风险偏好不同的金融公司，我们有不同的杠杆率阈值可供选择33资料来源：标普信评。版权2024标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。分数子级调整杠杆率（调整后债务/调整后净资产)（倍数）资产质量明显弱于银行业平均贷款质量，或者缺乏可比性资产质量与银行业平均贷款质量大体相当，或更好1+2=11 和 1 和 3和3和5和7和7和9和9和12和12和158-51515，且资本非常脆弱注：阈值运用只是我们评估的起点。我们还考虑了其他定性和定量因素，因此最终结论可能与我们初步分析得出的结果会有所不同。在计算杠杆率时，我们对债务和净资产进行调整，以确保杠杆率能合理地反映机构的实际资本情况和资本在压力情景下吸收损失的能力34资料来源：标普信评。版权2024 标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。调整后债务表内债务表外或有债务：对外连带责任担保等永续债和其他被计入所有者权益但债性较强的科目其他我们认为合理的调整项，例如其他应付款中的付息负债调整后净资产净资产减去：潜在拨备缺口减去：合并口径下长期股权投资和变现能力弱的其他权益工具投资减去：永续债和其他被计入所有者权益但债性较强的科目其他我们认为合理的调整项，比如商誉 我们认为金融公司发行的永续债的债权属性高，因此我们通常将其作为债务处理，而不是净资产。合并口径下长期股权投资和变现能力弱的其他权益工具投资可能对公司资本的消耗很大，因此我们可能会从净资产中将该部分减扣，以得出能够实际支持公司其他主营业务的净资产水平。如果公司可能存在拨备不足，坏账可能侵蚀资本，导致公司实际资本水平弱于财务报表反映的情况，我们会进行相应调整。主要融资租赁公司的杠杆水平近年来保持稳定2022年末主要融资租赁公司经标普信评调整后杠杆率分布注：调整后杠杆率考虑了表外ABS融资、存续期永续债、可能的拨备不足以及长期股权投资等对公司实际杠杆的负面影响。资料来源：公司公开信息，标普信评。版权2024标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。352022年末，我们测试的50家融资租赁公司的平均经标普信评调整后杠杆率为5.1倍，与上年水平总体一致。02468109公司数量调整后总债务/调整后净资产（倍）05101551015202530354045505560657070公司数量当期拨备/拨备前利润（%）融资租赁公司信用成本分化明显资料来源：公司公开信息，标普信评收集并整理。版权2024标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。362022年主要融资租赁公司信用成本分布2022年主要融资租赁公司当期拨备/拨备前利润比率分布0510150.20.40.60.811.21.41.61.822.22.42.62.833公司数量当期拨备/平均租赁资产（%）由于信用成本分化，融资租赁公司净资产回报率也分化明显主要融资租赁公司净资产回报率分布资料来源：公司公开信息，标普信评收集并整理。版权2024标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。2022年，50家主要融资租赁公司的平均净资产回报率为8.61%，与上年基本持平。37净资产回报率（%）20222021平均数8.618.42中位数8.608.30最大值17.1723.92最小值0.820.9902468