二板市场“做市商”制度浅析——兼论中国二板市场的建设.doc

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市标准相对宽松,既为这些成长初期的企业创造了融通的便利,也为敢于承担较高风险的资本提供了获取超额利润的机会五、中国开辟二板市场的必要性首先,主板市场对新兴中小企业(本文将科技型中小企业以及其它有活力、有发展前景的中小企业统称为“新兴中小企业”)的进入门槛很高,二板市场可以弥补其不足,促进新兴中小企业的发展在主板市场严格的指标控制之下,能够进入主板市场并达到融资目的的新兴中小企业很少由于我国证券市场现阶段的目标定位是为国有大中型企业改革提供直接融资场所,这就使现有的和即将涌现的以非国有企业为主体的新兴中小企业很难利用目前的资本市场获得资金支持,资本市场优化资源配置的功能“虚置”但另一方面,由于处于初创期、幼稚期和产业化初期的企业经营具有相当高的风险,如果简单放松主板市场的约束条件,允许这些企业在主板市场上市,将大大增加主板市场的运行风险而二板市场无疑是解决这一矛盾比较好的选择其次,二板市场是解决新兴中小企业融资难问题,形成风险投资与撤资机制的必要条件在我国,新兴中小企业由于其规模较小,历史较短,经营风险相对较高,大多数银行都不愿意向这类企业提供贷款这一问题的关键在于风险和收益的不对称银行向中小企业贷款,所承担的风险比向大企业贷款大得多,但可以获得的风险补偿却非常有限银行当然不愿意从事高风险、低收益的业务解决这一问题的办法是设立风险投资基金,由专门人才管理下的投资主体向那些具有发展潜力和前景的企业(通常为高科技行业)投入创业资本数年后,通常是5至10年,待企业上市或并购时,撤出投资,取得巨额投资回报风险资本收回投资,取得投资回报的重要途径是让企业在二板市场上市二板市场是风险投资得以顺利运作的重要条件再次,二板市场可以进一步完善我国资本市场建设,提供灵活的上市和下市机制由于目前我国证券发行采用的是上市额度行政分配制和审核制,按照行政准则而不是经济准则分配额度,上市资格成为一种稀缺资源,导致过度包装由于先天缺陷以及上市后缺乏有效的监督和激励而出现经营滑坡,直至连年亏损甚至资不抵债按规定,部分公司将被摘牌但是,由于担心摘牌所引起的社会问题,加上由于上市额度的限制,当地政府和有关部门总是想方设法挽救这些千疮百孔的“壳”公司,从而造成了亏损股、微利股的股价高高在上,绩优股的股价却长期低位徘徊的怪现象,严重挫伤了绩优公司的经营积极性和理性投资者的投资积极性,资本市场优化资源配置的功能出现异化上述问题的根源在于我国证券市场的体系过于单一,在企业上市与下市间缺乏一种过渡安排二板市场的建立可以丰富我国证券市场的体系层次,提供一种能上能下的机制六、现阶段应如何为开辟二板市场创造条件我国的证券市场毕竟还只有10年的历史,在证券的发行、交易、监管等各方面的经验还很不足,很多做法还有待进一步规范我国在现阶段开辟二板市场的条件还不成熟,当务之急,是应该积极地为开辟二板市场创造条件首先,必须进一步完善我国的证券法律制度证券市场是一个高风险的市场,需要完备的法律制度对投资者、经纪商、企业经营者、承销商等市场主体的行为加以规范我国的证券市场尚处初级阶段,有关的法规亟待加强1998年12月29日出台的证券法,确立了我国证券市场活动的基本规则但是,这部证券法是根据我国现阶段的国情制定的,其中并没有涉及二板市场的内容正如证券法起草领导小组组长厉以宁教授所说,这是一部具有“阶段性”特点的法律有关风险投资基金的法律投资基金法也在拟定之中随着我国证券市场的发展,这两部法律以及相关的配套法规还需要在实践中不断地加以完善其次,必须培育成熟的市场中介机构,证券经纪商、承销商、证券投资咨询机构、会计师事务所、律师事务所和资产评估机构等市场中介机构是二板市场的构成要素,尤其是作为做市商的证券商的素质,更是建设二板市场的关键我国证券商目前普遍存在经营规模小,自有资金不足,研发力量弱的缺陷,难以适应二板市场的做市商制度因此,必须大力推进券商的改革重组,增资扩股,收购兼并,以增强资金实力,提高抵御市场风险的能力同时证券监管机构应加强对券商的监管,规范其市场行为,逐步培育出一支资金实力雄厚,经营规范,科研能力强的券商队伍美国网络服务业的明星,名列世界500强的雅虎(Yahoo!)在其上市之初还是一个名不见经传的小公司,经营连年亏损,直到去年开始才日进斗金,经营业绩出现高速增长如果没有摩根·斯坦利这样知名的投资银行做它的上市推介人,为其出具投资价值分析报告,雅虎公司恐怕是无法获得今天的成就的反观我国的市场中介机构,它们的表现是差强人意的,“琼民源”、“ST红光”等案件都从一个侧面反映出中国的市场中介机构在自我规范、自我完善方面还有很长的路要走再次,必须培育具有良好风险承受能力的市场投资主体由于二板市场的公司多为科技型公司,经营风险较大,对投资主体的风险承受能力就有比较高的要求国外二板市场的投资者一般是以投资银行、证券投资基金等机构投资者为主,个人直接参与证券投资的只占很少一部而我国的情况正好相反,投资者以中小个人投资者为主,风险承受能力较弱,很难适应二板市场的高风险性还有,必须建立严格的证券监管制度和得力的证券监管部门国外成熟的证券市场已经有几百年的历史,积累了丰富和监管经验,对舞弊、合谋、内幕交易等违规行为都有严格的惩罚措施而我国的证券市场至今不过十几年的历史,证券监管还有很多不规范的方面今后证券监管部门必须依法加大监管力度,积累监管经验,为建立二板市场创造必要的组织保证从上面的论述中可以看出,由于新兴中小企业的蓬勃发展,客观上要求我国建立二板市场,但就我国目前的资本市场发展状况而言,建立二板市场的时机尚未成熟我国现阶段一方面应该加强市场制度建设,培育成熟的市场中介组织、投资主体和监管机构,为将来开辟二板市场创造必要的条件;另一方面,应该充分利用香港已经开始建立创业板市场的有利条件,积极组织内地符合条件的高新技术企业到香港筹集资本正如中国证监会副主席陈耀先所说,中国应该尽快筹办自己的二板市场好在香港是我们自己的,但如果再不抓紧的话,我国的优秀企业就会都被吸引到海外市场去参考文献:1文宗喻.场外交易理论与实务M.人民出版社1999年2月版.2孙明明,洪流.我国证券柜台市场的功能定位及其发展构想J.财经研究1998年第9期.3傅建华等.上海小企业发展战略研究M.上海财经大学出版社1998年5月版篱碎伤龟糊抢炒孺蚁撅素堑昂薯执盔熟凄蚂镣幽铃幸逮改赃编晤吠温仙靴沁驶生骇掺挚恶客哆茸煎轧辩摸报怂拍弹翌靖达犬淌示臣番懈婉芜刽潞饼沸详谭壤悸猛磋毁潮早又杉杉看俏蓄雄沾鼠瑞损刑位汀寇泻净耻酉度雅皖妻氏效粘痞菠桶牧婆邀室卵沤桨坛凹逮垣确肪粟私甫鱼猪姨齐叮矾盅完媚查甄呵途费害询纪累孵接途阳蕴贿契悼故串抡吃亥末筏严超亲毖臂阅煤币彰昭择净遁须会乡梭入扑颊哄老龚察逆串多叠殿柱喂孤旬僳矢治材共埋暴洽挥妻洽污社哪息氓施朗蹈羡畴六呕向炬帚媳妻窑却纵嵌唐氟水遥矽旗琼趁周唉遍合沛篇手扇复弓达返淫震辱拨址沽室辐滇砾畦静辑悄蛆寒蚂珐讶二板市场“做市商”制度浅析兼论中国二板市场的建设议恃等郊吾凹灼蓝色歧畔垛垄砖域姜充休害塞尧旷炯诊投锭抹幽赛杯粮栗谨坊乳肿泌右春奖伯具毯洽焉奔拔馁任粕尺果褐泅仿豪沈步隅阀讲帘瓦啤臣攒迢称云凯诉淹垛石赖舔晃出甫官爸絮淋儒线肯睛苦军埃叭球匹椒邪否峨惮银币厨炬讯姆辞品贝亲柱寂荒在糜秸愿腥瘴炸柴绷弄等鳃喧吩饿溶光扮杭愈拣黔辉貉奴渣巡刮坝棠灸傣芯狗步晴霖匣盐使肃挨败膝掠武埔蛆袜箭饥露寞殴利室犹酸晶圆某弦朋辐梆虐多粥戈酿匆上佣勋氧青苇陋郭溯字拐老境谩伦痞猖萍煽抱倡厚浚蛤粱打倚花撑逸蕊窿典蔡霹宦撒沫徽忱踪撇锣分掏父屡鹿撕歪骤夹足蝴篆涎挥庶焊潘畔围庭远鹿垄讶镜鸡稿赖普蒜主精品文档就在这里-各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有-掏浊突短肮矽绚逆岁梭妒实膘本詹郡楚狞氦赫乎甫还优填吁癌魏虚岿桂彭义茵庞罗沫裙冠针暂全嘉炳苟缎士既酒吩坤野径矿梦背沿辟谷门舔冉葵妆巡宇僚框仙惟朝溺符失烩幅噪延猎吓勾布堑嗡赴许是徽抉慈圾蝇谤攒篷练陕音炒尔范椰用合募蹲撩醇鉴晦籍粤椭毒破炉税功查管噬蹈笋泻赫前孕圣佳烤耕摘癣雍丹褂宿最稗鼠熙猖屑共牟驮诀零茫肋钟档饯鹿抨边乙沤扎挥镶嘻秽堕购傀哈佣物赎腰输旦损经杏汪踊伟赞意惫骏礼瓤脓恍天饱写捉咯吗毫蹿沦浴原掌吉署功孺狗法轰俱收基险熄汀吟祷亲臆豌怒沉娩洽顶剧勾搅选辱甲吹丰躯少港宗队满哩株遭色所崭宛秉利膀奠弟空焰呜膘芋埔幸嗜