国外领先投行资本管理最佳实践.docx

精品文档就在这里-各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有-国外领先投行资本管理最佳实践Anurag Kakar 奥纬金融策略咨询管理合伙人背景：中国证券行业趋势中国证券行业处于向多样化、市场化、国际化转型的阶段，正逐渐演变并接近于成熟市场，业务种类逐步向成熟市场看齐。例如，券商资管与自营业务在过去几年有显著增长。券商所承担的风险亦随之复杂化，由单一的市场风险考虑，发展到兼顾信用风险、对手风险、流动性风险等。同时新业务的复杂性又迫使券商作整体风险评估，分析风险对资本结构的压力。国际先进金融机构，一般是靠资本管理体系解决上述问题。我们今天作简略介绍。资本管理是什么成熟的资本管理体系一般由四个部分组成：1. 计量与规划2. 资本配置3. 资本优化4. 传播沟通而资本管理本身则有三个不同的主要目标：- 资本充足- 资本结构有成本效益- 资本得以有效运用在过去的10到15年间，国际大银行渐渐由分散的资本管理走向统一的资本管理体系，包括建立专责的资本管理部门。在金融危机后，强大的监管压力（尤其对欧美银行）迫使金融机构不得不正视资本管理，包括在压力情境下是否拥有足够资本继续运营。同时，股东、评级机构等持份者亦趋向更关注有效的资本管理。现在国际最佳实践是，国际大银行都有专责的资本管理部门负责以下工作：- 统筹所有资本规划的监管报告，以及相关的资本预算方案- 管理资本配置框架，估算资本成本- 监督向内向外的资本流向（例如分派股息、举债等）- 为优化资本结构出谋划策国际金融机构在落实资本管理时，风格也有区别，也展示出一种接受与认可的过程。总体而言，我们看到有三种不同的风格：被动、半主动、主动。第一种是被动的资本管理。资本管理部门一般只担当“内部顾问”的角色，负责整合各方面的信息，并按要求作出分析。被动的资本管理亦很可能在规划过程中提供数据并估算资本占用，但规划的过程本身不会以资本管理计量为重。在与优化资本结构的相关交易中，亦只会按高管层要求评估交易结构和分析对资本结构的影响。第二种可称为半主动的资本管理。这种风格的资本管理部门会全权负责资本规划，并在业务条线层面汇报资本占用。部门会监督资本现状，从而就资本预算与配置提出意见，但并没有最终审批权。半主动的资本管理部门会负责研发计量方法并全权拥有相关工具。在资本结构优化方面，他们会评估交易的有效性，亦会提出交易方案，但不会就交易本身有最终决定权。半主动的资本管理一般会在内部积极传播宣导资本管理信息与概念，也会就对外沟通提供一定的帮助。第三种则是主动的资本管理，在内部属于高层的战略工作。这种风格的资本管理部门全权负责战略资本规划，包括资本预测和压力测试。资本管理部门与总战略规划紧密联系，是内部掌管资本信息的中心。主动的资本管理在资本预算工作中拥有实权，并有权配置资本。在优化资本管理方面，资本管理部门有权设计交易，有一定的审批权，并负责执行。他们也会管理过剩的资本缓冲，但同时必须负责交易的结果。主动的资本管理部门会主动以及定期发布资本信息，并向持份者提供相关意见。在对外沟通方面，他们主动管理持份者的预期，并主导相关信息传播。鉴于中国现状，中国券商的资本管理一般都属于第一或第二风格，即被动或半主动。管理层、技术部门、监管部门和股东等都需要一定时间来适应新的体系、指标与方法。同时，值得一提的是在国际间资本管理体系大都来自银行，因为大量资本市场业务都在投行或全能银行里。中国券商在借鉴之余，实施资本管理的弹性也较大，因为监管要求与巴塞尔三等银行监管体系并不完全一样。下面我们会就上述四个环节逐一介绍：即计量与规划、资本配置、资本优化以及传播沟通。鉴于中国券商的起步点，我们会侧重第一及第二环节。计量与规划计量与规划的重点是就资本充足度提供信息。 其主要工作包括：- 设定计量所需的数据要求并向有关部门收集- 就监管以及管理所需设定相关系统要求- 整合数据然后运算模型其工作的重要产出是就监管、经济以及评级等不同角度估算出资本充足度。就计量技术而言，最关键是涵盖所有重大风险。传统上，券商业务都是盯市业务，风险以市场风险为主，一般以VAR为主要计量指标。不过，由于过去几年业务渐趋多元化，券商明显在信用市场中参与度更高，结合市场与信用风险的资本计量的需求相当突出。国际间，一般是靠经济资本克服这个困难。经济资本的定义是：在一年内防止倒闭所需的资本。经济资本是靠模型估算的，反映出：（i）已承担的风险，即所有资产的波动；（ii）管理层对资本保护的置信区间，一般是99.99%或99.9%，即在99.99%的情况下，所算出的资本能防止倒闭。也有金融机构按AA-评级算出资本。经济资本模型对市场风险的处理与VAR大同小异，即考虑到盯市敞口的历史波幅。经济资本模型对信用风险的处理则较为复杂。由于今天的题目不是模型技术，只能简略介绍。一般而言，经济资本模型会就历史违约数据和信用评级模拟出信用风险敞口的违约概率与违约损失。如在同一框架与假设下模拟，经济资本模型则结合市场与信用风险，得出一个反映整体风险的资本计量。当然，与所有模型一样，经济资本是有缺陷的。从纯学术的出发点，目前并没有一套结合市场与信用风险的完美方法。不过，就国际最佳实践而言，经济资本仍是结合不同风险的标准框架。在国际投行里，资本配置、资本优化、资本规划等所谈到的“资本”，就是靠经济资本计量实施的。经济资本的运算非常繁复，一般每月才运算一次。得出经济资本后，会按战略规划预测股息、债务偿还、压力情景等对整体资本规划的影响，从而估算资本充足度。得知资本充足度后，则会进行规划，包括衡量各种资本管理举措，如批发新股、举债等等。在被动或半主动的资本管理风格下，资本规划一般只会参考经济资本，但主动的资本管理风格则会以经济资本主导，高管层的整体战略规划、融资计划也会以经济资本作为主要单位。资本配置资本配置工作一般侧重配置方法以及监督资本占用度。国际大银行一般会有框架直接配置经济资本并监督各业务条线对经济资本的占用，并处理多余的资本，而配置的准则一般是风险调整回报。风险调整回报具体计算方法很多，但核心意义非常简单，就是每个业务条线的盈利不能单纯以盈利额衡量，而需考虑到业务所承担的风险。最粗略估算就是业务条线盈利除以经济资本占用。由于经济资本本身包含风险，这个回报率就反映出获得盈利的风险成本，并能联系到全公司的股本回报。如果必须依赖某个业务条线赚取股本回报，那管理层则必须批准配置更大的经济资本作为风险成本，或容忍更高的风险。配置资本以后的另一项工作核心是监督资本占用，而这项工作一般依靠限额来完成。国际大银行一般会按照既定的资本配置设定经济资本限额。同时，各类风险限额（如VAR）本身也会以调整到与经济资本限额相符。当然，这种限额制度的前提是各类风险计量必须与经济资本挂钩，并能清晰确定其联系。同时，会定期分析长期超越限额或对经济资本占用不足的业务条线，从而调整对其资本配置。对超额的处理一般是要求削减风险敞口，可以通过解除交易或对冲完成。如果风险限额设置与经济资本配置一致的话，一般可按风险管理程序执行。不过，重大的资本配置调整一般需要高管层如资产负债委员会或风险委员会批准。例如，市场出现巨大震动时，可以实施整体性的对冲以保护资本。又例如，某些业务条线可能长期超额，对资本构成压力，如此则可能强迫业务条线降低规模，甚至退出该业务。金融危机后，各大国际银行纷纷退出自营交易业务就是一个例证。资本优化在国际大银行，资本管理部门一般都是主动型的，故此会主动提出方案，优化资本结构，例如发债融资、减少股息、批出新股、资产证券化等等。其方案一般会立足于经济资本现状，并进行不同情景分析，估算在优化方案后的资本状况。他们甚至会在实施方案时参与执行交易设计。同样道理，资本管理部门也会就消化过剩资本主动提出方案，包括拓展新业务、自营投资与交易等。与融资方案一样，任何的新业务、自营投资与交易方案都会立足于经济资本现状，并进行不同情景分析，否则无法评估新业务带来的风险回报。当然，针对中国证券业的现状，以经济资本作为资本优化的主要手段是非常超前的想法，但是其中的概念在目前很具借鉴意义，因为它指出，无论是融资方案或是业务拓展，有效的资本管理都是连接风险与有效资本运用的重要桥梁。传播沟通传播沟通是资本管理的重要任务，尤其在实施初期。如高度技术化的风险管理工作一样，即使最先进的国际大银行都曾经有过学习和适应期，而内部沟通特别重要，让高管层、业务部门以至董事会理解及适应资本管理的概念及手段。例如，定期的资本报告（如季度）就是极佳的沟通桥梁。报告有客观实数可依，而非抽象的概念讨论。资本管理部门也可以根据各方的反应调整其方法。就外部沟通而言，除监管部门外，最重要的是评级机构以及投资者。信用评级直接影响金融机构的融资成本，所以国际大银行特别重视与评级机构沟通并解释其资本管理理念，包括资本充足度、资本规划以及各种情景分析，重点是说服评级机构在不同情景下（包括压力情景）都有相应的措施保持资本充足度，管理经济资本，并有能力、有计划融资。中国券商正走向国际，获取信用评级并在国际资本市场中融资是早晚的事，所以提前就此目标作出准备是明智之举。此外，投资者以及股票分析师日益重视金融机构的资本管理能力，并迫使金融机构在年度报告中披露更多有关内部资本管理的政策、规划以及举措。国际大银行一般会要求资本管理部门负责撰写年度报告中的相关部分，并解释全行的资本管理理念，并与风险偏好、融资规划等相互呼应。已上市或准备上市的中国券商亦应有心理准备，应对投资者对资本管理的监察和提问。总之，资本管理是高度技术化的工作，为防止内部或外部持份者对资本轮廓产生误解，清晰沟通特别重要。结论资本管理体系是国际大银行解决整合多类风险并评估对资本影响的主要手段。通过经济资本计量，可以科学地规划、配置资本并优化资本结构，保持资本充裕并提高资本使用的效率。随着中国券商的业务进一步多元化、复杂化及国际化，稳健的资本管理体系是不可或缺的。-精品 文档-