台北医学大学附属医院九十预算编制.ppt

投資理財主講人：陳俊賢 現任：臺北醫學大學總務長兼管理發展中心執行長 曾任：臺北醫學大學附設醫院行政副院長投資學（Investment Theory）n經濟成員進行跨時分配資源，分析儲蓄、投資與資本累積間的關係以及利率的決定。n經濟成員基於生涯規劃或未雨綢繆心思，經由跨期選擇在當期所得中預留部分以應未來之需，從而形成盈餘單位（surplus spending unit,SSU），並嘗試安排資金（或儲蓄）去路而形成資產組合（portfolio），保有財富價值與追求增值。n投資類型：1.實體投資2.人力投資3.金融投資2財務經濟學(Financial Economics)n投資學：固定期間內，盈餘單位（SSU）扮演資金供給者（Fs）與資產需求者（Ad）角色，而研究投資過程、投資環境、投資工具評價、金融交易制度與相關理論的學門。n財務管理（Financial Management)：貨幣經濟中當期入不敷出的赤字單位（deficit spending unit,DSU）尋覓資金來源安渡難關，形成資金需求者（Fd）與資產供給者（As）角色，赤字單位為解決財務問題，經由金融機構（間接金融）與金融市場（直接金融）募集資金，而探討最適財務結構理論、資金來源成本、發行證券制度與股利政策內容的學門。3456789101112投資理財新觀念與策略13141516171819現金餘額管理現金-含通貨/銀行活期存款n流動資金中流動能力最大的資產n最沒有獲利性n應適量，管理重要n足夠應付流動性需要n防止過剩資金呆滯21握有現金的三個動機1.交易的動機無法避免2.預防機動籌集資金方便，重要性3.投機動機可有可無Current Ratio/Quick Ratio Cash Discount22影響公司現金流量的因素1.外在因素：n景氣循環n季節變動n市場競爭情況改變n政治經濟變動例：景氣旺季銷售量庫存設備、人才現金流出Cash Flow(除非現銷)23影響公司現金流量的因素2.內在因素-企業經營政策，直接/間接影響Cash Flown進貨政策n生產政策n行銷政策24現金流量循環利潤不等於現金流量，Be Careful!25現金餘額的控制1.有效地控制現金的流動 -基本上現金流出越慢而流入越快越有利，but不容易n加速收款n延緩付款n集中存款-但有時分散是為了建立credit26現金餘額的控制2.維持適當的現金餘額 -多餘現金的投資n過剩、臨時性n短期性27短期投資-風險n信用風險 -債務人喪失債還能力，資金無法回收n利率風險 -市場利率變動，導致投資資產價格降低期間越長，受利率變動影響愈大 28短期投資-原則n安全性n市場性-變現能力n期限n獲利性29短期投資-方式n銀行存款：定存n短期票劵：國庫劵、商業本票、銀行承兌匯票、銀行可轉讓存單n政府公債：利率，公債price，lossn股票n基金n短期貸款30流動資金流動資金Working Capital-企業的流動資產n現金n短期票劵n應收n應收帳款n存貨32Net Working Capital：流動資產-流動負債3334企業必須擁有流動資金，以保存企業的活動力35資本來源與財務結構36n經常性流動資金資本，長期借貸n資本及盈餘/發行公司債/出售固定資產/中短期資金n臨時性流動資金短期融通n賒帳進貨/銀行借款/發行商業本業/吸收員工存款二者性質/用途不同，來源亦不同37流動資金數量的決定因素n企業性質n存貨週轉速度：產品性質、生產時間、製造方法、進貨情況、銷貨情況n進貨條件n季節變動n景氣循環n企業的經營政策：生產政策、銷售政策、信用政策38n流動資金的循環週轉是創造利潤的過程n管理極為重要39應收帳款管理信用銷貨比例應收帳款的管理愈重要41應收帳款餘額取決於n賒帳銷貨數額的大小：n景氣的循環n同業的競爭n收取帳款的時間：n信用標準n賒帳期限n折扣標準n收帳方法42賒銷政策(Sales on Credit)的制訂n信用標準的選擇n現金折扣條件n呆帳損失之風險n收帳策略的選擇43信用調查和分析n資料來源:n徵信機構n銀行n財務報告n其他資料來源n信用分析44應收帳款的分析n依顧客之性質分類:n機關或團體n工商企業n經銷商n個人消費者n依帳款存在期間(帳齡)分類:10天以下1130天3160天6190天91天45存貨控制存貨的內容n原料n物料n在製品n製成品47存貨形成的原因n技術性因素n供應問題48存貨的功能n幫助廠商以最低的成本，順利地進行採購、生產和銷貨的活動存貨控制的任務n在於控制存貨的費用，使之不致超過存貨對廠商所帶來的利益49存貨估價n存貨之估價方法:n個別認定法n平均法n先進先出法(FIFO)n後進先出法(LIFO)n存貨估價方法的選擇n盈餘問題n存貨週轉率問題50總存貨變動成本n存貨費用n存貨投資的資本成本n倉儲費用n管理員薪資n保險費n存貨損失n進貨費用51存貨數量的控制(一)n經濟訂購量(EOQ)存貨總變動成本(T)存貨費用(K)+進貨費用(O)每次訂購量成 本0KT52存貨數量的控制(二)n基本存貨(安全存量)理想狀況：a.未來期間的需要量可以準確預測 b.使用量每天相同，存貨量平均遞減 c.進貨可以及時送達存貨訂購點EOQTime53存貨數量的控制(三)n基本存貨(安全存量)續決定基本存貨量因素：決定基本存貨量因素：1.需要量預測的不確定程度2.停工待料或缺貨減銷可能 造成的損失3.訂貨延遲送達的可能性4.維持超額存貨的成本存貨訂購點EOQTime基本存貨量54存貨數量的控制(四)n預備存貨 季節變動大55短期資金與貨幣市場運用短期資金是最經濟實惠的籌資方式n利息低於長期n需要時借/不需要時還n資金得到最有利安排n彈性57短期資金需求程度n受未來期間生產和銷售數量影響n進貨條件n費用支出n平均收帳期n盈餘分配：盈餘不一定是現金58短期資金n1年之內償還的負債財務人員須了解每一種資金來源的性質，以便分析利弊暨籌措資金59短期資金來源n信用交易:小企業運用比大企業多n方式承諾/收條/本票/支票/承兌匯票n優點可無擔保，增加sales(雖成本比銀行高)n期限行業有規矩，但仍主以雙方約定n循環付款：只允許欠一次n普通條件：例2/10、n/30n按月整付n延長期限：針對季節性商品n寄銷n成本Be careful!60短期資金來源n銀行短期貸款n利息以前定率，現在自由化n預扣利息n分期償還，年金方式n分期償還，年金方式/預扣利息n補償性存款61短期資金來源n其他短期資金來源n供應商特別融資n顧客預付價款n私人貸款n政府機構貸款62貨幣市場-短期資金的公開市場n國庫券/商業本票/銀行可轉讓存單/銀行承兌匯票63資本預算與投資抉擇資本投資n投資的收益期間，將長達超過一年以上的支出，例：土地、房屋、機器設備、研究發展/大規模廣告支出。n企業最重要而又最困難的事務。n投資過多：資金浪費，增加平時維護費用。投資過少：限制生產能量，降低競爭力。n目前投入資金，換得未來一段長時間收益的期待，不確定，風險大，長期財務計畫特別重要。65資本預算涉及下列問題n擴充n更新n方案的選擇n購買或租賃66n投資計畫相互排斥，彼此競爭。n必須將各計畫的經濟效益進行分析，排定優劣先後。67現值（Present Value）觀念資金的使用具機會成本（用於其他用途的收益率）68分析資本投資n淨現值法（Net Present Value，NPV）n收益率法（The Internal Rate of Return，IRR）n傳統方法：n收回期限法（Payback）n平均收益率法（Accounting Rate of Return）697071資本投資政策的評估n固定資產週轉率銷貨淨額/平均固定資產淨值n固定資產獲利率本期營業淨利/平均固定資產淨值72節省固定資產投資的方法資源有限，有時要先用於流動資產n租賃n穩定生產量n委託製造73投資抉擇的風險分析nHigh Return High RisknHigh Risk should be High Return74財務結構財務結構n獲得全部資產，所以資金來源的內容，含：短期、長期負債及資本。資本結構n財務結構的一部份，含長期負債與資本，不涉及短期負債。76負債與資本比較（一）n資金來源不同負債向外借款所產生的債務資本業主/股東的投資77負債與資本比較（二）n性質不同，權利/義務亦不同n期限：負債到期日 資本沒有期限n盈虧分配權：分配順序 分配金額 資產分配權 經營參與權 78財務槓桿作用（Financial Leverage）n借債/特別股等外來資金，利率/股利率固定，因此當企業資產收益率利率/特別股率業主/普通股的實際收益率提高，超過資產收益率。反之，亦然。79財務槓桿作用度n每股收益的變動比率/營業毛利的變動比率=Y：營業毛利 Y：營業毛利增加額 I：負債的利息支出 N：股份總數 t：營利事業所得稅率 E：每股平均收益80818283DFL（Degree of Financial Leverage）84-例-丙乙廠，資產收益率15%時，Y=15,000，I=5,000DFL=15,000/15,000-5,000=1.5（150%）當Y值不變時，I值愈大，DFL愈大85營業摃桿作用（Operating Leverage）n營業成本：固定成本 變動成本n損益平衡點（Break-Evan Point）nContribution Margin868788綜合槓桿作用（Combined Leverage Effect）nO.L.營業毛利擴大效果（支付利息前的盈餘）F.L.擴大了營業毛利增加造成普通股收益增加幅度（支付利息後的盈餘）n綜合槓桿作用度=O.L.x F.L.注意：擴大了收益程度，同時亦擴大了風險89財務結構的考慮因素n企業的成長速度n資產內容n盈餘的穩定性n經營控制權n資金提供者的態度n各種籌資方法成本的比較n政府的規定90長期資金與資本市場長期資金n長期負債n發行證券n公司債：一定期限，一定利率n特別股；股息優於普通股，但稅後盈餘分配，不能與負債相提並請n普通股公司發行証券的考慮因素92資金成本n長期負債的資本約定利率，但有補償性存款要求，則成本提高n特別股的成本n保留盈餘（普通股）時成本機會成本93加權資金成本n普通股60%15%特別股10%12.24%長期負債30%8.08%12.64%94資本市場長期証券為交易對象的市場n政府公債n公司債n股票95股票市場股票市場企業經由資本市場取得中長期資金97股票市場n發行市場(初級市場)發行公司中大機構(證券承銷商)投資者n流通市場(次級市場)集中市場：n證券交易所、證券商、證券金融公司(如：復華etc.)n證券投資信託公司(如：光華、建弘、中華etc.法人)n證券集中保管公司n證券投資顧問公司(代客操作)98投資股票之利基n股利n價差99股票評價方法n本益比分析法(P/E Ratio)n現金流量倍數法n每股淨值評估法：股東權益流通在外股數100股市投資分析n基本分析n技術分析101基本分析n總體經濟分析n專家意見調查n經濟指標：領先、同時、落後指標n總體政策：政府財政政策(影響體系總需求)央行貨幣政策(影響企業投資意願)n國際經濟政策n產業分析n產業生命週期n產品生命週期n公司分析102技術分析投資理論的分析方法n基本分析：剖析信用工具的本質與真正價值所在，例：總體經濟、景氣循環、公司營運etc.n技術分析：分析信用工具價格的變動趨勢，藉以評估投資時機與選擇投資標的。104n一般商品供需角色明確n金融資產供需角色瞬息互換，毫無限制，故供需改稱多頭/空頭。投資者往往利用資產價格過去變動的資料，判斷未來波動趨勢，而形成技術分析。105技術分析立基於空中樓閣理論(the castles-in-the-air theory)使用股價、成交值及成交股數等交易訊息，運用股價走勢圖形分析等技巧，預測投資大眾心理趨向，尋求由短期股價波動的峰谷之間謀取資本利得，係屬回顧性質的理論。106技術分析雖已發展出不同的交易法則，邏輯上仍有二缺陷：n變化趨勢確定後才進出，恐失先機n本身最終會自我破壞，可能有人反向操作。107股市技術分析參考資訊n開盤價n收盤價n最高/最低價n平均股價(需考量除權等因素)例：修正倍率(1+)p/p+A ：配股(無償，有償)A：有償配股價格108n平均股價屬絕對值概念，無法用於比較不同期間的股價水準n故股價指數發展出：簡單算數股價指數、加權股價指數。109技術分析之時間數列資料具四性質：n長期趨勢n季節性變動n循環性變動n偶發性變動110Dow理論三種趨勢：n主要趨勢(Primary Trend)：長期股價趨勢n次要趨勢(Secondary Trend)：每日波動平均值之趨勢n細微趨勢(Minor Trend)：每日最高/最低111112n價量配合上升趨勢需價漲量增，價跌量縮n價量背離下跌趨勢需價跌量增，價漲量縮113依選擇期間長短分為三種波動，移動平均線包含：n短期平均線：6日(週線)、10日、15日(半月線)投資者短期持有股票的成本n中期平均線：30日(月線)、72日(季線)月、季線反映部分營運狀況(ex：月營業額、季損益表)n長期平均線：144日(半年線)、288日(年線)反映未來一年產業景氣的循環，經濟金融走向，法人、大投資者投資決策重要參考指標。114移動平均線運用評估原則n股票市場屬性：短中長，大多數投資者處獲利狀況，多頭性質，應買進持有。反之，空頭性質，應出脫。n投資時機：短期向上穿越長期，相交點稱黃金交叉，顯示長期投資者出現資本利得，股市持續多頭，故為買進時機。反之，稱死亡交叉，為空頭，賣出時機。115116買進/賣出時機117價格指標n相對強勢分析(Relative Strength Analysis)118n相對強弱指標(Relative Strength Index，RSI)固定期間內，股價漲幅平均值佔總漲跌幅平均值的比例，可用於衡量整個股市的強弱趨勢。K日RSI值=K日漲幅平均值/K日(漲幅+跌幅)平均值*100%=100-100/1+RSRS(相對強度)=K日漲幅平均值/K日跌幅平均值119例6日漲跌幅：+2、+1、-1、+3、-1、+2上漲平均：(2+1+3+2)6=1.33下跌平均：(1+1)6=0.33則6日RSI=(1.33/1.33+0.33)*100=80RSI0100是常態分布 RSI80，則超買，下跌機率大，應考量賣出。RSI下跌家數 指數正數增加。空頭，則反之。122騰落指數運用原則n股價指數與騰落指數持續下跌，短期股市可能 陷入空頭。n股價指數與騰落指數持續攀升，短期股市可能處於多頭。n騰落指數持續下降三天，股價指數反倒上升，則股價會持續再漲一段。n騰落指數持續上升三天，股價指數反倒下降，則股價會持續再跌一段。正確反映股市強弱趨勢，缺點：無法凸顯個別股票的強弱變化。123漲跌比率(迴歸式的騰落指數)可由騰落指數變化而來漲跌比率=10日漲跌比率介於 0.51.5若1.5顯示股價長期上漲脫離正軌，投資者獲利豐碩而考慮出售，股價出現回跌趨勢，為賣出信號，若移動平均股價，乖離率正值正值越大投資者處於獲利豐碩狀態，獲利出售賣壓加大，回檔機率擴大。反之，亦然。126國內股市n6日乖離率+5%，12日：+10%可能回檔，應賣出。n反之，6日乖離率超過-5%，12日：超過-10%，可能反彈，應買進。127n個股新高與新低價指標可將指標值連成線當指標線呈上升，則市場上漲機會較大，反之，亦然。128成交量指標-係藉分析股票交易量變化輔助判斷股價波動趨勢技術分析應量/價兼具多頭：獲利成交量上升空頭：反之129Granvile：成交量是股市動力，股價僅表 ，成交量通常比股價先行。人氣盛衰指標，被廣為運用130n股價上升(上漲初期)成交量遞增需求擴大減少供給減少（惜售）持平供需勢均力敵皆為多頭市場特徵唯當中須注意反轉狀況，尤其股價上升中，若成交量暴漲(供給增加過速)，或成交量停滯不增(需求無法遞增)，則多頭已近尾 聲。131n股價下跌若成交量遞增供給擴張踏入空頭股價剛由高點滑落，成交量遞增，則跌勢尚在進行。若已下跌一段時間，成交量萎縮至很小，則跌勢行情將結束，成交量若持平，則仍處於跌勢狀況。132n股價持平n在漲勢初期或跌勢末期，股價持平而成交量擴張，可能大投資者進場宜買進。n若跌勢期間是價穩量縮時股價接近谷底宜買進。n反之，漲勢期間而成交量遞減，則屬高點將現，股市可能反轉。n若成交量持平，顯示股市陷入盤旋整理，短期內不宜介入。133n漲跌家數指標線(Advance-decline line,ADL)-呈現上升，代表市場上漲機會大，反之，亦然。nOBV(On-balance volume)線-顯現成交量與股價關係。134運用OBV判斷股市變動原則n當OBV下降，股價卻攀升賣出信號n當OBV攀升，股價卻下跌買進信號nOBV由正累積數負數，則下跌趨勢賣出，反之，亦然。nOBV若先緩慢上升買進信號；一但OBV急速揚升，透露成交量無法持久大量，應賣出。135n信用交易投機人氣指標n融資餘額n融券餘額136融資餘額：每日融資買進與還款差額n長期擴張，顯示投資者偏多n持續減少，顯示投資者偏空137融資餘額在台灣股市經常在大多數期間內存在同向變化關係但當成長至某一幅度時，會形成未來強大賣壓，股價若無後續融資餘額擴大支援下，勢必反轉。138139融券餘額：每日融券賣出與買進還券間的差額n增加偏空n反之，亦然與加權指數關係較不明顯同時受融資/融券餘額變化影響且融券限制較大。140141單一股票的技術分析n個別股價隨著固定趨勢移動愈久，趨勢愈穩定。n成交量可用於衡量買氣和賣壓，以確認股價走勢，一般而言，成交量愈多，走勢愈有效。n成交量型態的改變，將是趨勢反轉前兆。142n股價波動趨勢是提供投資者判斷股市行情何時繼續上升、減緩或者停止。n只要上升趨勢線保持原狀(不被突破)明示新投資者應繼續加入多頭陣容，原先投資者可繼續持有股票。n若趨勢線被突破，則顯示行情亮出黃燈，尤其突破伴隨成交量擴張，新投資者開始猶豫，原先買進者重新評估，趨勢線維持愈久，最後的突破愈能顯示明顯的空頭訊號。143144145146147148149150151債券市場債券係由政府、銀行與公司等機構向外借款憑證的證券化153債券n存在於流通市場，不同於銀行借款。n還本付息而言：債券具穩定的還本付息特質，不同於股票，是為長期負債的一種。（證券市場：股票、債券）154債券特質n面額n到期日n票息（固定或浮動）n贖回權：對發行者有利，可能規定數年內不得贖回，若有，則利率將稍高n轉換權（普通股）或交換權：有利於投資者n選擇權：選擇利率上、下限155報酬率衡量方式n票面收益率n收益率n到期收益率n贖回收益率156風險n利率風險：債券價格與利率是反向關係n再投資風險n違約風險n贖回風險n通貨膨脹風險n匯率風險n市場化風險（流動性風險）157影響債券價格波動的因素n市場利率n期限：長利率風險較大n票面利率：低利率風險較大158期貨市場期貨市場係交易雙方透過經銷商在交易所就法令特准商品，約定於未來特定時間交貨之定型契約買賣160期貨市場可發揮下列經濟功能可促使價格較平穩n價格風險管理n價格識別n建立交易秩序n降低資訊壟斷161參與動機n避險者n投機者162基差（Basis）現貨價格期貨價格投資者買賣期貨雖可規避價格風險，卻無法免除基差風險。163敬請指教