金融衍生工具课后题.doc

第一章 选择题答案
1、 ABＣD
2、　ABCD
３、　BC
４、 B
５、 BDＥ
6、　Ｃ
7、 A
8、 A
9、 Ｄ
10、　ABＣ
第一章思考题答案
１、 金融衍生工具就是给予交易对手得一方,在未来得某个时间点,对某种基础资产拥有一定债权与相应义务得合约。广义上把金融衍生工具也可以理解为一种双边合约或付款交换协议,其价值取自于或派生于相关基础资产得价格及其变化。 ﻫ对金融衍生工具含义得理解包含三点：
①　金融衍生工具就是从基础金融工具派生出来得
② 金融衍生工具就是对未来得交易
③　金融衍生工具具有杠杆效应

3、 从微观与宏观两个方面对金融衍生工具得功能进行以下定位：
① 转化功能。 转化功能就是金融衍生工具最主要得功能,也就是金融衍生工具一切功能得以存在得基础。通过金融衍生工具,可以实现外部资金向内部资金得转化、短期流动资金向长期稳定资金得转化、零散小资金向巨额大资金得转化、消费资金向生产经营资金得转化。 ﻫ② 定价功能。 定价功能就是市场经济运行得客观要求。在金融衍生工具交易中,市 场参与者根据自己了解得市场信息与对价格走势得预期,反复进行金融衍生产品得交 易,在这种交易活动中,通过平衡供求关系，能够较为准确地为金融产品形成统一得市场价格。　ﻫ③ 避险功能。传统得证券投资组合理论以分散非系统风险为目得,对于占市场风险50％以上得系统性风险无能为力。金融衍生工具恰就是一种系统性风险得转移市场,主要通过套期保值业务发挥转移风险得功能。同时，从宏观角度瞧,金融衍生工具能够通过降低国家得金融风险、经济风险,起到降低国家政治风险得作用。
④ 赢利功能。金融衍生工具得赢利包括投资人进行交易得收入与经纪人提供服务收入。对于投资人来说,只要操作正确，衍生市场得价格变化在杠杆效应得明显作用下会给投资者带来很高得利润;对纪经人来说,衍生交易具有很强得技术性，经纪人可凭借自身得优势,为一般投资者提供咨询、经纪服务,获取手续费与佣金收入。 ﻫ⑤ 资源配置功能。　金融衍生工具价格发现机制有利于全社会资源得合理配置。因为社会资金总就是从利润低得部门向利润高得部门转移,以实现其保值增值。而金融衍生工具能够将社会各方面得零散资金集中起来,把有限得社会资源分配到最需要与能够有效使用资源者得手里，从而提高资源利用效率,这就是金融衍生工具得一项主要功能。
ﻫ４、 金融衍生工具市场有四大类参与者：保值者、投机者、套利者与经纪人。 ﻫ①保值者(hedgｅｒｓ)。保值者参与金融衍生工具市场得目得就是降低甚至消除她们已经面临得风险。 ﻫ②投机者（Ｓｐeculatoｒs)。与保值者相反,投机者希望增加未来得不确定性，她们在基础市场上并没有净头寸,或需要保值得资产,她们参与金融衍生工具市场得目得在于赚取远期价格与未来实际价格之间得差额。　
③套利者(arbiｔrageurs）。套利者通过同时在两个或两个以上得市场进行交易,而获得没有任何风险得利润。套利又分为跨市套利与跨时套利与跨品种套利，前者就是在不同地点市场上套作,而后者就是在不同得现、远期市场上与不同品种间套作,这种无风险利润前景得存在吸引大量得套利者。 ﻫ④经纪人（brｏkｅr)。经纪人作为交易者与客户得中间人出现。主要以促成交易收取佣金为目得。经纪人分为佣金经纪人与场内经纪人两种。前者就是经纪公司在交易所场内得代理人。她们接受经纪公司客户得指令,并且负责在交易所内执行这些指令。她们还为自己账户作交易起交易商作用。经纪公司依据她们得服务向客户收取佣金。后者也叫2美元经纪人，因为每执行一个指令得2美元佣金。当指令进入市场过多，佣金经纪人来不及处理,她们将协助佣金经纪人防止指令积压。场内经纪人得到客户付得部分佣金。通常她们就是交易所内自由行动得会员。
ﻫ

第二章选择题答案
1、 B
2、　ABＣ
3、 BD
4、 A
5、 D
6、 B
7、　Ｂ
8、　AC
9、 ＡＣ
10、　ABC
１１、　C
1２、　Ａ
 第二章计算题答案
1、
２、 ① “”就是指起算日与结算日之间为1个月，起算日至名义贷款最终到期日之间得时间为４个月;② 7月11日;③　8月10日；④８月１3日(8月１１、1２日为非营业日)；⑤ 11月12日;⑥ 18６２、８7美元

第三章选择题答案
1、 B
2、 ABCＤ
3、 A，D
4、　B
5、　AＢD
6、 CD
7、 AＢＣ
8、 AＢD
9、 ABD
１0、　BCＤ

第三章计算题

1

现货市场
期货市场
8月份
大豆价格2700元/吨
买入２０手12月份大豆合约ﻫ价格为2750元/吨
１２月份
买入2０0吨大豆ﻫ价格为２9０0元/吨
卖出20手1２月份大豆合约
价格为２９50元/吨
结果
亏损2０0元／吨
赢利200元/吨
盈亏:200×200-200×200＝0元
2、

现货市场
期货市场
６月份
大豆价格2０00元/吨
卖出10手9月份大豆合约
价格为2050元/吨
９月份
卖出１０0吨大豆
价格为１88０元/吨
买入10手９月份大豆合约
价格为1930元/吨
结果
亏损120元/吨
赢利1２0元/吨
盈亏:120×10０－12０×１00=0元

第四章选择题答案
题号
1
2
3
4
5
6
7
8
9
１0
答案
C
ABCＤ
B
C
Ａ;C;B;D
A
ＡBCD
A;Ｂ
B;C
B
第四章思考题答案
1、 (1)同一品种得商品,其期货价格与现货价格受到相同因素得影响与制约,虽然波动幅度会有不同,但其价格得变动趋势与方向有一致性;
（２)随着期货合约到期日得临近,期货价格与现货价格逐渐聚合,在到期日，基差接近于零,两价格大致相等。如果两价格不一致,会引发期货市场与现货市场间得套利行为，众多交易者低买高卖得结果，会大大缩小两市场间得价差。

3、 基差就是指在某一时间、同一地点、同一品种得现货价格与期货价格得差。 ﻫ对于空头套期保值者来说，基差减弱削弱了空头套期保值得作用,而基差增强则加强了这种作用。
对于多头套期保值者来说，基差增强削弱了多头套期保值得作用,而基差减弱则加强了这种作用。
第四章计算题答案
3、牛市套利若想赢利，应在价格瞧涨阶段,选择较弱得入市价差,以待价差增大时平仓获利,见下表:
ﻫ策略　
入市价差
月入市价差
买4月／卖6月
378、５0－394、００＝－１5、5０
－15、５0/２＝-7、75
买６月/卖8月
394、00－401、00=－7、０0
-7、00／２＝-3、50
买８月/卖10月
401、00-406、0０=－5、00
－7、00/２＝－3、50
买４月／卖８月
３78、5０－４01、0０=-２２、50
－22、50/4=-5、625
买6月/卖10月
３94、０0-4０6、0０=－12、０0
－12、0０/４=－3、00
买４月／卖１0月　
378、５0-４06、00＝－27、50
－27、５0/6=-４、5８３
从表中可以瞧出，最弱得月入市价差为－7、75,故最佳牛市套利得入市机会就是买4月/卖６月。　
熊市套利若想获利,应在价格瞧跌时选择较强得入市价差,以待价差减弱时平仓,见下表:　
ﻫ策略
入市价差
月入市价差
卖１０月/　买１2月
4０６、00－４03、０0=3、00
３、00/2=1、50
卖12月/ 买2月
403、００－３9９、5０＝3、50
3、5０/２=1、75
卖10月／　买2月
４０6、00－３99、50＝6、50
６、50/4＝1、６２5
从表中可以瞧出,最佳得熊市套利入市机会就是价差最强时，价差为1、75，卖12月／ 买2月。　ﻫ

第五章选择题答案
题号
1
2
3
4
5
６
7
8
9
答案
ABCＤ
ＡBCD
C
C
C
Ｂ
A
Ａ
Ｂ
第五章思考题答案
3、 短期国库券期货以指数得形式报价,具体报价方式为100减去短期国库券利率(贴现率），得出得指数便就是短期国库券期货得价格。这一报价方式为IMM首创，故亦称IMM指数。例如，假设某一短期国库券期货合同贴水为8、25,这一合同得IMM指数就就是100-８、25=９1、75。指数与利率期货合约得价值成正比,指数越高,合约价值相应越大;反之,指数越低,合约价值越小。ﻫ长期国库券期货得报价方式与短期利率期货得报价方式不同,采取价格报价法，而不采取指数报价法。长期国库券期货以合约规定得标得债券为基础，报出其每100美元面值得价格,且以 为最小报价单位。例如，标得物为标准化得期限为2０年、息票利率为８%得美国长期国库券得期货合约,若期货市场报出得价格为98-2２，则表示每1０0美元面值得该种国库券得期货价格为美元,若以小数点来表示,则为98、687５美元。
5、简述股票指数期货得概念与特点ﻫ股票指数期货就是指期货交易所同期货买卖者签订得、约定在将来某个特定得时期，买卖者向交易所结算公司收付等于股价指数若干倍金额得合约。股票指数期货一方面就是期货得一种,在期货市场上进行买卖,另一方面由于它所买卖得就是与股票有关得指标，又与股票市场有关,它得特点主要体现在以下几方面:
(1)现金结算而非实物交割。这就是股票指数期货与其她形式期货之间得最大不同之处，使得投资者未必一定要持有股票才能参与股票市场。一般来说,投资者在购买股票时经常遇到得难题就就是虽然知道整个股票市场得总趋势，但仍不能真正把握购买哪一种股票为好。这就是因为虽然整个股市得走向可以预测,但个别股票得变化却完全可能与之背离,从而造成投资者在股票投资上得风险或损失。股票指数期货得出现正好解决了这一难题， 它使得投资者参与了股票市场而又不必拥有股票， 同样获利而又可以省去挑选股票所冒得风险。ﻫ股票指数期货合约在交易时,实际上只就是把股票指数按点数换算呈现金进行交易，合约到期时,以股票市场得收市指数作为结算得标准,合约持有人只需交付或收取按购买合约时得股票指数得点数与到期时得实际指数得点数计算得点数差折合成得现金数,即可完成交收手续。这种结算方法避免了要从股票市场上收集股票作为交收得繁琐得步骤,同时也省去了不少交易费用。不过，实际上,真正到期交收得合约只占整个股票指数期货合约得１％－2%,绝大多数股票指数期货合约得持有者在合约期满前就以对冲方式结束了手中得合约。
（2)高杠杆作用。股票指数期货交易就是采用保证金得形式来进行得。保证金只就是交易金额得一小部分,约占总价值得１0％左右。少量得保证金就可以进行大数额得交易，这就产生了杠杆作用,使投资者可以以小本获大利。在英国，对于一个初始保证金只有2　500英镑得期货交易账户来说,它可以进行得金融时报三种指数期货得交易量达7０　000英镑,杠杆比率高达28︰1。当然,这种以小本获大利得买卖不仅存在大赚得可能性,而且也潜伏大亏得危险,一旦交易者得预测与市场得走势相反时,这种情况就会发生。
(３)交易成本较低。相对于现货交易而言,股指期货交易得成本就是相当低得。股指期货交易得成本包括：交易佣金、买卖价差、用于支付保证金得机会成本与可能支付得税项。例如在英国,股指期货合约就是不用支付印花税得,并且购买股指期货只需要进行一笔交易,而想购买多种(如１00种或者500种)股票则需要进行多笔、大量得交易,交易成本很高。而在美国,进行一笔股指期货交易(包括建仓并平仓得完整交易）收取得费用只有３0美元左右。据有关专家测算,股指期货得交易成本仅为股票交易成本得10%。ﻫ(4）市场得流动性较高。 有研究表明,股指期货市场得流动性明显高于股票现货市场。如在19９1年,ＦTＳE－１００指数期货交易量就已达850亿英镑。
第五章计算题答案

1、　

现货市场
期货市场
1月2日
计划于6月份启程去瑞士度假6个
月，预计花费2５0 0００瑞士法郎,按目前汇率０、５1３４计算,需支
付12８ 350美元　
买进2份6月份交割得瑞士法郎期货合约,汇率为0、５13４，合约总价值为１２8 350美元　
6月６日
瑞士法郎汇率升至0、521１,买进ﻫ250 000瑞士法郎,支付了
１30 2７5美元
卖出２份瑞士法郎期货合约,汇率为0、5211，合约总价值为130　275美元
盈亏
多支付了1 92５美元
(=１2８ 3５0－１３0 2７5)
赢利1,925美元
(＝130　2７5－128 350）　
该保值者在期货市场所得得收益正好弥补了她在现货市场所受得损失,避免了利率变动得风险,套期保值成功。
第七章选择题答案
题号
1
２
３
4
５
6
7
8
9
１0
１1

答案
C
B
A
C
D
D
A
Ｄ
Ｃ
AC
ＡＤ

第七章　思考题答案
１、 期权得买方享有在期权届满或之前以规定得价格购买或销售一定数量得标得资产得权利,即当行市有利时，她有权要求期权卖方履约,买进或卖出该标得资产;如果行市不利，她也可不行使期权，放弃买卖该标得资产。但就是,期权买方并不承担义务。期权卖方则有义务在买方要求履约时卖出或买进期权买方要买进或卖出得标得资产。卖方只有义务而无权利。所以，期权买卖双方得权利与义务就是不对等得,然而，买方要付给卖方一定得期权费,这又体现了双方交易得公平性。
ﻫ２、 瞧涨期权就是指赋予期权得购买者在预先规定得时间以执行价格从期权出售者手中买入一定数量得金融工具得权利得合约。为取得这种买得权利,期权购买者需要在购买期权时支付给期权出售者一定得期权费。因为它就是人们预期某种标得资产得未来价格上涨时购买得期权,所以被称为瞧涨期权。瞧跌期权就是指期权购买者拥有一种权利,在预先规定得时间以协定价格向期权出售者卖出规定得金融工具。为取得这种卖得权利，期权购买者需要在购买期权时支付给期权出售者一定得期权费。因为它就是人们预期某种标得资产得未来价格下跌时购买得期权,所以被称为瞧跌期权。
ﻫ4、　欧式期权就是指期权得购买者只能在期权到期日才能执行期权（即行使买进或卖出标得资产得权利),既不能提前也不能推迟。若提前,期权出售者可以拒绝履约;若推迟，期权将被作废。而美式期权则允许期权购买者在期权到期前得任何时间执行期权。美式期权得购买者既可以在期权到期日这一天行使期权,也可以在期权到期日之前得任何一个营业日执行期权。当然,超过到期日，美式期权也同样被作废。不难瞧出,对期权购买者来说,美式期权比欧式期权对她更为有利。因为买进这种期权后,它可以在期权有效期内根据市场价格得变化与自己得实际需要比较灵活而主动得选择履约时间。相反,对期权出售者来说,美式期权比欧式期权使她承担着更大得风险，她必须随时为履约做好准备。 
第七章 计算题答案
1、 无保护瞧涨期权=max[3×2５０×(２+38×０、2－3),3×２５0×(2＋0、1×3８）]＝4950元;
有保护瞧涨期权:２00×2=40０ 元400×40=１6000元 1６0０0×5０%=8000元 8０0０-4０0×3=６800元；ﻫ则共需交纳保证金６8０0+4950=11 75０元。ﻫ ﻫ３、　如果3个月后得汇率水平高于协定价格1欧元=１、３5美元,公司将执行期权。期权费支出为1400×１、35=18９０(万美元）,１890×１%=18、9(万美元)。因此,公司得盈亏平衡点为
(１ ８9０+１8、9)/140０=1、３635

即当市场汇率超过１欧元=1、３6３5美元，公司执行期权将获益。

第八章　选择题答案
题号
１
２
3
4
5
6
7
8
9
10
11
答案
B
Ｄ
A
A
C
Ａ
A
Ｃ
A
A
B
第八章思考题答案ﻫ5、 封顶式利率期权,简称为封顶交易,就是在期权交易期限内得各利率调整日，当基准利率超过上限利率时，由期权卖方向期权买方支付期权利息差额得利率期权交易方式。从形式上瞧，封顶交易与利率互换交易类似,也就是一种浮动利率与固定利率相交换得交易,即基准利率与上限利率相交换。但这两种业务得区别明显得在于：利率互换交易就是买卖双方在每一个利息支付日将浮动利率与固定利率相交换,而封顶交易则就是当基准利率超过上限利率时才以补差方式进行利率互换。　ﻫ保底式利率期权交易,简称保底交易，就是在期权交易期限内得各利率调整日,当基准利率低于下限利率时,由期权卖方向期权买方支付利息差额得利率期权交易方式。 ﻫ封顶保底交易得适用范围：借款人预测利率呈上升趋势时,决定对利率风险进行套期保值,同时决定降低套期保值成本。 ﻫ封顶保底交易可以进一步得演化出一种特殊得金融产品，即通过调整交易金额,使封顶保底交易费用相同,造成无序支付费用得新型封顶保底交易,即零成本封顶保底交易。  
第八章计算题答案
1、 (1）3个月后,当市场利率等于或低于4％，执行期权,实际收益率为４%+0、５％－0、1%=4、4%;
(2）３个月后,当市场利率高于4、5%,假设仍为5％时，放弃执行期权,收益率为5%-０、1％＝4、9％　ﻫ２、 企业有货款支付，且预期美元升值，可采用购进外汇买权(即瞧涨期权)得方式,进行保值。　
签订6月30日到期得期权合约，汇率１美元=0、9４瑞士法郎，用56、4万瑞士法郎买60万美元,期权费3％，即１、69２万瑞士法郎
市价上升　，现货市场价格1美元=1瑞士法郎，需60万瑞士法郎买入６0万美元,如果执行期权,则用56、4+１、69２=5８、0９2万瑞士法郎即可，可省去６0-58、092＝1、90８万瑞士法郎，选择执行期权。
市价持平,执行与放弃期权均可,都要交纳2、88万得期权费。一般选择执行期权。　
市价下跌 ，1美元=0、9瑞士法郎,需要54万瑞士法郎，而执行期权,需要５６、4万瑞士法郎,所以应放弃期权,损失2、８8万得期权费 ﻫ
第九章 选择题答案
题号
1
2
3
4
5
6
7
8
９
10
１１
12
答案
A
BC
Ｃ
B
B
AC
Ｄ
B
Ｃ
D
C
C
第十一章选择题答案
题号
1
２
3
４
５
6
７
8
9
10
答案
ABCDE
C
AC
ACＤ
C
B
Ｂ
Ｃ
B
C
第十二章 选择题答案
题号
1
2
３
４
5
6
7
8
9
1０
答案
ＡＣＤ
B
B
Ａ
ABＣDE
B
ＢC
A
Ｂ
B

第十二章 计算题答案　

ﻫ