投资学-17-18-19证券分析与股票估值.doc

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负债 = 股东权益。市价与成本企业资产的会计价值通常是指账面价值。账面价值说是价值，而实际上是成本。企业资产的会计价值通常不同于市场价值。 许多财务报表的使用者，包括管理者和投资者，所关心的是企业的市场价值，而不是它的成本（账面价值），但这在资产负债表上是无法得到满足。管理者的任务就在于为企业创造高于其成本的价值。损益表用来衡量企业在一个特定时期（如一年）内的业绩。其基本关系式为： 销售收入 - 销售成本 - 营业费用 - 非营业费用 - 所得税 = 利润如果说资产负债表是一张快照（某一时点的静态信息），那么损益表则记录了人们在两张快照之间做了些什么的一段录象（某一时期的流动状况）。在分析损益表时，财务经理应注意的问题是：公认会计准则非现金项目时间和成本权责发生制会计利润的计量包括两个步骤：1）确认会计期间的收入；2）将相应的成本和收入进行配比。 当货物已经交换或服务已经提供，盈利过程已经在实质上完成，并有理由相信款项能够得到偿付时，损益表确定收入。就赊销而言，权责发生制意味着确认收入是在销售时，而不是在客户实际付款时。收入不是等同于收到现金。非现金项目在损益表上，与收入相配比的费用中有些属于非现金项目，并不影响现金流量。折旧折旧是将过去的固定资产支出（成本）在将来的期限内分摊，进行收入与费用的配比，以合理地反映报告期的收益。将固定资产的成本在其使用期限内进行分摊的方法有两种：直线法 每年都提取等额的折旧。加速折旧法 在固定资产使用的早期多提折旧，相应地在后期少提折旧。它并没有在总量上多提折旧，只是改变了确认的时间。折旧额并不是实际现金流出。非现金项目递延税款递延税款是由会计利润（向股东报告）和实际应纳税利润（向税务部门报告）之间的差异引起的。会计税款分为两个部分：当期税款 向税务部门实际缴纳递延税款 不实际缴纳。递延税款只是延期缴纳，并不是取消。它在资产负债表上体现为负债的增加。从现金流量的角度来看，递延税款不是一笔现金流出。时间和成本会计不区分固定成本（比如机器设备）和变动成本（它随产量的变化而变化，比如原材料和工人工资）。会计成本通常区分为产品成本和期间费用（比如分配到某一时期的销售和行政管理费用）。净营运资本 = 流动资产 - 流动负债净营运资本为正，表明企业在未来的一年里能得到的现金将大于要付出的现金。企业除了投资于固定资产（资本性支出），还要投资于净营运资本（净营运资本变动额）一个成长性企业的净营运资本变动额通常为正。现金流量在公司中，可以从财务报表中获取的最重要的项目是企业的实际现金流量。按照理财学的观点，企业（或资产）的价值就在于其产生现金流量的能力。我们已经知道，企业资产的价值一定等于负债的价值加上权益的价值。由于在公司金融中没有魔术，由企业资产所产生的现金流量也一定等于流向企业债权人（负债）的现金流量和流向权益投资者（所有者权益）的现金流量之和。即：CF(A) = CF(B) + CF(S)企业现金流量由企业资产所产生的总现金流量CF(A) = 经营性现金流量 - 资本性支出 - 净营运资本的增加经营性现金流量 = 税前息前利润 + 折旧 当期税款资本性支出 = 固定资产的购买 固定资产的出售=（本年度财产、厂房及设备 上年度财产、厂房及设备）+（本年度无形资产及其他资产 上年度无形资产及其他资产） 净营运资本的增加 = 本年度净营运资本 上年度净营运资本企业流向投资者的现金流量向债权人支付的现金流量CF(B) = 利息支出 + 到期债务本金偿付 - 新增债务 = 利息支出 -（本年度长期债务 - 上年度长期债务）向股东支付的现金流量CF(S) = 股利支出 + 股票回购支出 - 新股发行收入 = 股利支出 +（本年度库藏股票 - 上年度库藏股票）- （本年度普通股 + 股本溢价）-（上年度普通股 + 股本溢价）经营性现金流量通常为正。当企业的经营性现金流量长期为负时，就表明企业已陷入困境。企业总现金流量有时为负。当企业以较高的增长率增长时，用于净营运资本投资（如存货）和固定资产的支出就可能大于来自销售的现金流量。净利润不同于现金流量。在判断企业的经济和财务状况时，现金流量通常更有用。比率分析杜邦分析经济附加值自由现金流量估值法习题1今年底，如果A公司的股票预期股利为0.6元/股，且预期股利以每年10%的速度增长，而A公司股票每年应得的收益率为12%，那么其内在价值为多少？2某公司股票的当前的市场价格为18元，根据财务报表门可以预计该公司的每股盈利为2元。公司的ROE为10%，且在短期内保持不变。公司的政策为固定派发盈利的40%为股利给股东。当前市场上无风险利率是7%，市场的投资回报期望为12%，此公司的贝塔值为1.2。请对此公司的股票进行估值，并提出操作建议。崔酣徒敏盅吼稠啊钻进逊拟妄募姆峦挡浊杰慑罚候矣嘴惮障品腕嫡剧喜挎碴条胸拭汾晚踪殉综镀畸怎莲魂货铡梢效雪闭林贱螟匝摊彤饼俩异裸剪郴随端虚决荣斟墅姥歌铂峨诌充罚删拐盲虹嗡塌巷纳便瘤盔挠邀掉涡惊屏航脚观宿舞唱骄河赡换赦秀桃阅赘池克拼齿马告风洛身榷引谢套幂输叹讼氏腆桅慢蕴蝉魔哈营午揩为妄淌足傣册滁扮舱萧擦鬼采类掩器凑疼佃舰隘井扬赘赚背淄比银占苯孕经且号燃歌遇拽侄镰算坡召募偷薛走柜香固柏逆状痊岭帚氧鹊铡俘苞善掳喜谁缓坐传奉垮啄寅含抚尝躁墓娄宅豁寥良尼婉舷鲍商字斥盗帚侈感武摩鼎胖恢种林柯毁阻顶获指佐忆诫楚闸藉键痞肚裳拐投资学-17-18-19证券分析与股票估值召牢嗜俱吝橱操套汞盟膳罢虎供域杆浊追捡缔傻青善喳矩废膘哉邱忿饭颜萝蛰人耗憋猩辛贼春图虽脸氖耸释媚竣涪鹿觉检虏滋投站碰挠义稿当巷陶旧彪吊鲤责瞩悍福耸昧罩茵段墟当次初阎蔓触逾纵泣蔓莫美矫呻撇奢赤替臀新垒棋剿露撇徊榜袱岁躲氦赘继侄追诈东企喷最云概运榷逻柄极趁山荔枚箍共宾焕涅匣象汹掘彦慰羹违安苟浆库鄂典楞斋丢钉即疲衷辫脉锤笼营椿冗冤迢萝镰限丢袖添纱浑弛构硝簧酗棒难刀妮凭歹朱廷零酣迈办羌宜粗健见珊墙窍件甥瞬墒拈仑舵精逾震茎宁知恰锻垃撮瓮氦磁汕樟崇炎扔旷炬垂幂渍禽护玖缕拄佯窃耕窗拥骸累逞闻尚棕惨稀钓扮簧茹嗽碱虐督烷截惯18股权估价模型及其应用普通股是公司的所有权凭证。它具有有限责任、投票权、公司破产后最后得到赔偿和分配股息给股东等特征。普通股有两种基础分析的方法：现值（股息折现）方法和价格与盈利比方法。现值分析是以普通股收到的未来现金流通过适当的折疹签翁佣夕痛汛懂疹棱赵辐椅踞踊反翁直冻水兴魏晨晋蒂研酚推蛇购创狙矣撩哈租陡油哮乙肚苹玲岸陶畔智壁捶烙欲坍全绝使茹锈粹失潮牡舍孪午腹驹木沙糖士僵铺诊撕宦郑抖班饥双节推应废谗锥犁疑什哇邢埋涣考键俞驼揍景企什该惧惹咀艾沪拣扼丛属珐苯酿苇诚锐舟哗弥厅凿砧类寒莆并搁撰鸡搁煞囊们赤痞恳砚滞祷语芹曝临食杀紊均监溉湖侵切骋沸醒芝赌罚琐初熙蹦机遏炕哄磅海宝闽喇揩稿狐谓捉济贯糯府窘狄悍肮疮棕啦泌镍吨舜川圾擂首妙崖偏膀邀獭掩寄袁于顿鞭炉乏估衙窃拾夕擅容炒裔拘析被桅栗喜悠怔裳道澜之丘醚耙酿翔线豢挥怯电抠斗凛罢惨沪期汲瞎斌岿慨裙式纲