金融市场.ppt

1第四章 金融市场2本章内容第一节第一节 金融市场概述金融市场概述第二节第二节 资金融通渠道资金融通渠道第三节第三节 金融市场结构金融市场结构第四节第四节 金融市场理论金融市场理论3本章重点和难点1 1、金融市场的构成要素、金融市场的构成要素 2 2、间接融资与直接融资的优缺点、间接融资与直接融资的优缺点3 3、金融市场的功能、金融市场的功能 4 4、同业拆借市场的特点、同业拆借市场的特点5 5、二板市场的功能、二板市场的功能 6 6、影响股价变动的因素、影响股价变动的因素4第一节 金融市场概述一、金融市场的概念与分类（一）金融市场概念金融市场是指金融市场是指资金融通资金融通的场所，或者是交易金融的场所，或者是交易金融资产并确定金融资产价格的一种机制。资产并确定金融资产价格的一种机制。5金融市场的三层含义：金融市场的三层含义：1 1、是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所。、是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所。2 2、它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形、它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系。成的供求关系。3 3、包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制。、包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制。6（二）金融市场的分类1 1、按交易标的物分为：货币市场、资本市场、外汇、按交易标的物分为：货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场等。市场和黄金市场等。货币市场：指期限在货币市场：指期限在1 1年及年及1 1年以内的金融资产交易年以内的金融资产交易市场。又称短期资金市场。市场。又称短期资金市场。资本市场：指期限在一年以上的金融资产交易市场。资本市场：指期限在一年以上的金融资产交易市场。外汇市场：外汇资产交易的场所。外汇市场：外汇资产交易的场所。72 2、按交易层次分为：初级市场、二级市场、第、按交易层次分为：初级市场、二级市场、第三市场和第四市场三市场和第四市场初级市场：资金需求者将金融资产首次出售给初级市场：资金需求者将金融资产首次出售给公众时所形成的交易市场，又称发行市场或一公众时所形成的交易市场，又称发行市场或一级市场。级市场。二级市场：证券发行后，各种证券在不同的投二级市场：证券发行后，各种证券在不同的投资者之间买卖流通所形成的市场，又称流通市资者之间买卖流通所形成的市场，又称流通市场或次级市场。场或次级市场。83 3、按中介特征分为：直接金融市场与间接、按中介特征分为：直接金融市场与间接金融市场金融市场直接金融市场：是指资金需求者直接从资直接金融市场：是指资金需求者直接从资金所有者那里融通资金的市场金所有者那里融通资金的市场 。间接金融市场：是指通过银行等金融中介间接金融市场：是指通过银行等金融中介机构作为媒介来进行资金融通的市场。机构作为媒介来进行资金融通的市场。9二、金融市场的构成要素金融市场的要素包括：金融市场的要素包括：市场参与者市场参与者市场交易工具市场交易工具交易价格交易价格交易方式交易方式 10（一）金融市场的参与者（一）金融市场的参与者主体部门：企业、居民、金融机构、政府主体部门：企业、居民、金融机构、政府部门、中央银行等部门、中央银行等 主体身份：投资者主体身份：投资者(投机者投机者)、筹资者、套、筹资者、套期保值者、套利者、调控和监管者等期保值者、套利者、调控和监管者等 11（二）金融工具（三）交易价格货币资金借贷的交易价格货币资金借贷的交易价格利率利率 金融工具买卖的交易价格金融工具买卖的交易价格本金加收益本金加收益 12（四）交易方式1 1、集中交易、集中交易 ：如证券交易所的交易：如证券交易所的交易 2 2、店头交易：柜台交易、店头交易：柜台交易3 3、场外交易、场外交易 ：第三市场和第四市场的交易：第三市场和第四市场的交易 13三、金融市场的功能（一）聚敛功能（一）聚敛功能金融市场引导众多分散的小额资金汇聚成为可以金融市场引导众多分散的小额资金汇聚成为可以投入社会再生产的资金集合功能。借助这一功能，投入社会再生产的资金集合功能。借助这一功能，金融市场发挥着资金金融市场发挥着资金“蓄水池蓄水池”的作用。的作用。金融市场提供了一个能将众多的小额资金集合起金融市场提供了一个能将众多的小额资金集合起来以形成大额资金的渠道。来以形成大额资金的渠道。14(二二)配置功能配置功能1 1、资源配置、资源配置2 2、财富再分配、财富再分配3 3、风险再分配、风险再分配15(三三)调节功能调节功能(四四)反映功能反映功能1 1、金融市场提供的各种交易行情，便于投资者判、金融市场提供的各种交易行情，便于投资者判断投资机会。断投资机会。2 2、金融市场交易情况直接和间接地反映国家货币、金融市场交易情况直接和间接地反映国家货币供应量的变动。供应量的变动。3 3、金融市场有大量专门的机构和人员在进行投资、金融市场有大量专门的机构和人员在进行投资和商情研究，对各类企业的发展动态了如指掌和商情研究，对各类企业的发展动态了如指掌16四、成熟金融市场的衡量标准 一个有效率的金融市场应该是一个具有广度、深度一个有效率的金融市场应该是一个具有广度、深度和弹性的市场。和弹性的市场。金融市场的广度：是指金融市场参与者的多样化。金融市场的广度：是指金融市场参与者的多样化。金融市场的深度：是指金融市场交易的活跃程度。金融市场的深度：是指金融市场交易的活跃程度。一个有深度的市场必须拥有相当规模的市值。一个有深度的市场必须拥有相当规模的市值。金融市场的弹性：是指应付突发事件的能力及大额金融市场的弹性：是指应付突发事件的能力及大额成交后价格迅速调整的能力。成交后价格迅速调整的能力。17第二节 资金融通渠道 一、资金盈余单位与赤字单位一、资金盈余单位与赤字单位为了经济活动能够顺利进行，为了更有效为了经济活动能够顺利进行，为了更有效地利用资金，社会需要将资金盈余单位的地利用资金，社会需要将资金盈余单位的资金通过信用的方式调剂给资金赤字单位，资金通过信用的方式调剂给资金赤字单位，以实现社会资源的更有效配置，促进经济以实现社会资源的更有效配置，促进经济发展发展 。18二、直接融资和间接融资融资活动根据融资工具的不同，可分为直接融资与融资活动根据融资工具的不同，可分为直接融资与间接融资两种渠道间接融资两种渠道（一）直接融资（一）直接融资直接融资是通过最终贷款人直接融资是通过最终贷款人(资金供给者资金供给者)和最终和最终借款人借款人(资金需求者资金需求者)直接结合来融通资金，二者直接结合来融通资金，二者之间不存在任何金融中介机构的融资方式之间不存在任何金融中介机构的融资方式 。如图如图4-14-119图图4-1 4-1 直接融资过程直接融资过程 收取资金收取资金提供直接证券提供直接证券融出资金融出资金购入直接证券购入直接证券资金赤字单位资金赤字单位政府部门政府部门企企 业业居居 民民资金盈余单位资金盈余单位政府部门政府部门企企 业业居居 民民20（二）间接融资二）间接融资间接融资是指最终贷款人通过金融中介机间接融资是指最终贷款人通过金融中介机构来完成向最终借款人融出资金的过程。构来完成向最终借款人融出资金的过程。如图如图4-24-221资金盈余单位资金盈余单位政府政府企业企业居民居民金融中介机构金融中介机构商业银行商业银行保险公司保险公司投资基金投资基金信托公司信托公司养老基金养老基金 资金赤字单位资金赤字单位政府政府企业企业居民居民资金资金资金资金出售间接证券出售间接证券或吸收存款或吸收存款出售直接证券出售直接证券购买间接证购买间接证券或存款券或存款购入直接证券购入直接证券或发放贷款或发放贷款图图4 42 2 间接融资过程间接融资过程22 间接融资的优点：间接融资的优点：1 1、具有规模效应，降低双方的搜寻成本；、具有规模效应，降低双方的搜寻成本；2 2、避免将过多的私有信息公布于众；、避免将过多的私有信息公布于众；3 3、具有强大的资金期限转换功能；、具有强大的资金期限转换功能；4 4、为最终贷款人提供更高的流动性；、为最终贷款人提供更高的流动性；5 5、降低投融资风险。、降低投融资风险。23第三节 金融市场结构 一、货币市场结构一、货币市场结构同业拆借市场同业拆借市场票据市场票据市场大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单市场回购市场回购市场24（一）同业拆借市场（一）同业拆借市场1 1、同业拆借市场的概念、同业拆借市场的概念金融机构之间为了弥补短期资金的不足、金融机构之间为了弥补短期资金的不足、票据清算的差额以及解决临时性的资金短票据清算的差额以及解决临时性的资金短缺需要，进行短期资金融通活动的市场。缺需要，进行短期资金融通活动的市场。252 2、同业拆借市场的特点：、同业拆借市场的特点：市场相对封闭、期限短、利率市场化、融市场相对封闭、期限短、利率市场化、融资程序简单快捷。资程序简单快捷。26（二）回购市场二）回购市场 1 1、回购市场的概念、回购市场的概念回购协议是指证券持有人在出售证券的同时，与回购协议是指证券持有人在出售证券的同时，与证券买方签定协议，约定在一定期限后按原定价证券买方签定协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取资金的一格或约定价格购回所卖证券，从而获取资金的一种交易行为。种交易行为。正回购：先出售、后购回；正回购：先出售、后购回；逆回购：先购买、后出售。逆回购：先购买、后出售。27 2 2、回购协议交易原理、回购协议交易原理主要参与者：银行和政府证券交易商主要参与者：银行和政府证券交易商 、非、非银行金融机构、地方政府、存款机构、外银行金融机构、地方政府、存款机构、外国银行及外国政府国银行及外国政府 、中央银行、中央银行 。回购协议中的交易计算公式为：回购协议中的交易计算公式为：I=PP I=PP RRRR T/360 T/360 RP RPPP+I PP+I 28证券购买者证券购买者（投资者）（投资者）证券出售者证券出售者（资金借贷者）（资金借贷者）交易开始日证券与现金流交易开始日证券与现金流证券证券资金资金证券购买者证券购买者（投资者）（投资者）证券出售者证券出售者（资金借贷者）（资金借贷者）交易结束日证券与现金流交易结束日证券与现金流相同数量的证券相同数量的证券相同数量的资金加利息相同数量的资金加利息29（三）票据贴现市场（三）票据贴现市场 1 1、票据贴现市场的概念、票据贴现市场的概念票据贴现：是指票据持有人将未到期的票据转让票据贴现：是指票据持有人将未到期的票据转让给银行（或其他金融机构），并向银行（或其他给银行（或其他金融机构），并向银行（或其他金融机构）贴付一定利息后，提前获取现款的一金融机构）贴付一定利息后，提前获取现款的一种票据转让行为。种票据转让行为。票据贴现市场：是指通过票据贴现的方法融通短票据贴现市场：是指通过票据贴现的方法融通短期资金的场所和机制。期资金的场所和机制。302 2、票据贴现期限和贴现额、票据贴现期限和贴现额票据贴现期限：是指票据从贴现日起到到期日为止的时间。票据贴现期限：是指票据从贴现日起到到期日为止的时间。贴现利息贴现利息=票据面额票据面额贴现利率贴现利率票据剩余天数票据剩余天数贴现额贴现额=票据面额票据面额贴现利息贴现利息实际贷款利率实际贷款利率=贴现利息贴现利息/贴现额贴现额例：某企业持有一张例：某企业持有一张100100万元的银行承兑汇票请求某银行万元的银行承兑汇票请求某银行贴现，时间为某年贴现，时间为某年5 5月月2020日，该票据于该年日，该票据于该年8 8月月2020日到期，日到期，贴现率为贴现率为1010。求贴现额及实际贷款利率。求贴现额及实际贷款利率。3 3、票据贴现的种类：、票据贴现的种类：贴现、转贴现、再贴现贴现、转贴现、再贴现3132（四）大额可转让定期存单市场四）大额可转让定期存单市场 1 1、大额可转让定期存单的概念、大额可转让定期存单的概念大额可转让定期存单（简称大额可转让定期存单（简称CDsCDs）：是一种由商业）：是一种由商业银行发行的面额固定、可流通转让的大额存款凭银行发行的面额固定、可流通转让的大额存款凭证。证。集中了流动性、安全性和收益性等金融资产特征，集中了流动性、安全性和收益性等金融资产特征，曾一度成为广受欢迎的货币市场工具。曾一度成为广受欢迎的货币市场工具。33 2 2、大额可转让定期存单的特点、大额可转让定期存单的特点（1 1）不记名、可以流通转让；）不记名、可以流通转让；（2 2）有固定金额标准，且数额较大；）有固定金额标准，且数额较大；（3 3）存款利率较高，且灵活（固定、浮动）；）存款利率较高，且灵活（固定、浮动）；（4 4）不能提前支取，但可在二级市场流通转让；）不能提前支取，但可在二级市场流通转让；（5 5）只有少数大银行可以发行。）只有少数大银行可以发行。34二、证券市场结构（一）股票市场（一）股票市场 1 1、股票发行市场：初次发行、股票发行市场：初次发行 、股票增发、股票增发 （1 1）股票）股票发行方式发行方式公募发行。又称公开发行，是面向广大投资者公募发行。又称公开发行，是面向广大投资者公开推销股票的方式。公开推销股票的方式。优点：扩大股东范围，分散持股；增加流动性优点：扩大股东范围，分散持股；增加流动性 缺点：要求较高；手续复杂；费用较高。缺点：要求较高；手续复杂；费用较高。35私募发行。又称不公开发行，是指只对特私募发行。又称不公开发行，是指只对特定对象（公司内部职工、金融机构等）推定对象（公司内部职工、金融机构等）推销股票的方式。销股票的方式。优点：节省费用，降低发行成本。优点：节省费用，降低发行成本。缺点：流动性差。缺点：流动性差。36（2 2）股票的发行价格）股票的发行价格平价发行。又称面值发行平价发行。又称面值发行 溢价发行。溢价发行。折价发行。折价发行。股票的发行定价因素：公司的盈利水平、股票的发行定价因素：公司的盈利水平、知名度、所处行业特点、股票发行数量、知名度、所处行业特点、股票发行数量、股票二级市场走势等。股票二级市场走势等。37（3 3）股票的销售方式）股票的销售方式直接销售：亦称自销，即由发行公司直接向直接销售：亦称自销，即由发行公司直接向投资者销售股票，而无须通过发行中介机构。投资者销售股票，而无须通过发行中介机构。间接销售：包销、代销间接销售：包销、代销382 2、股票流通市场、股票流通市场（1 1）证券交易）证券交易（2 2）场外交易市场）场外交易市场（3 3）第三市场）第三市场（4 4）第四市场）第四市场39证券公证券公司司A A证券公证券公司司B B买者买者卖者卖者证券公司证券公司A A营业部营业部证券公司证券公司B B营业部营业部成成交交40市市场组织场组织机构机构交易所交易所撮合成交撮合成交清算机构清算机构清算所清算所交易清算交易清算 市场主体市场主体 筹资者：筹资者：发行证券发行证券 投资者：投资者：买卖证券买卖证券中介机构中介机构证券公司证券公司代理交易代理交易交易指令交易指令交易指令交易指令交易信息交易信息交易信息交易信息 资金资金 证券证券资金证券结算资金证券结算 市市场监场监管机构管机构证券监督管理委员会证券监督管理委员会 市场监管市场监管413 3、股票交易价格、股票交易价格理论公式如下：理论公式如下：42影响股票市场价格的主要因素：影响股票市场价格的主要因素：公司自身状况公司自身状况宏观经济运行状况宏观经济运行状况 经济周期的变动经济周期的变动 政治因素及自然因素。政治因素及自然因素。心理因素心理因素 此外，还有市场供求关系的变化、人为操纵等因素。此外，还有市场供求关系的变化、人为操纵等因素。43 4 4、股票价格指数是多种股票价格变动的一种比例数，、股票价格指数是多种股票价格变动的一种比例数，它是显示某一时期它是显示某一时期(即计算期即计算期)的股价较该基准时期的股价较该基准时期(即基期即基期)股价增减的百分率，是反映整个股市价格股价增减的百分率，是反映整个股市价格或某一行业股价变动趋势的统计指数。或某一行业股价变动趋势的统计指数。几种主要的股票市场价格指标几种主要的股票市场价格指标 A.A.道道琼斯股价平均数（琼斯股价平均数（Dow-Jones Averages,DJADow-Jones Averages,DJA）B.B.标准普尔指数（标准普尔指数（The Standard and PoorThe Standard and Poors Indexess Indexes）C.C.伦敦金融时报股价指数（伦敦金融时报股价指数（Financial Times IndexFinancial Times Index）D.D.日经股价平均数（日经股价平均数（Tokyo Nekkei AverageTokyo Nekkei Average）E.E.香港恒生股价指数（香港恒生股价指数（Hong Kong Hang Seng Index)Hong Kong Hang Seng Index)F.F.上证股价指数和深证股价指数上证股价指数和深证股价指数44股票价格指数计算公式股票价格指数计算公式 1 1、相对平均法：、相对平均法：2 2、综合平均法：、综合平均法：3 3、加权平均法：、加权平均法：4 4、几何平均法：、几何平均法：45公司公司行行业业股票代号股票代号美国美国铝业铝业公司公司铝铝AA美国运通公司美国运通公司金融服金融服务务AXP波音公司波音公司航空太空航空太空BA美国美国银银行行银银行行BAC 旅行者保旅行者保险险保保险险TRV卡特彼勒公司卡特彼勒公司重型机械重型机械CAT雪佛雪佛龙龙石油石油CVX杜邦公司杜邦公司化工化工DD迪士尼迪士尼娱乐业娱乐业DIS 通用电力公司通用电力公司电子、金融服务电子、金融服务GE思科公司思科公司互联网服务互联网服务CSCO家得宝公司家得宝公司零售、家居改善零售、家居改善HD惠普公司惠普公司电脑硬体、印表机电脑硬体、印表机HPQ国际商用机器公司国际商用机器公司硬体、软体和服务硬体、软体和服务IBM英特尔英特尔微处理器微处理器INTC46强生制药有限公司强生制药有限公司制药制药JNJ摩根大通公司摩根大通公司金融服务金融服务JPM 可口可乐公司可口可乐公司饮料饮料KO卡夫食品卡夫食品食品加工食品加工KFT麦当劳麦当劳快餐、特许经营快餐、特许经营MCD3M公司公司原料、电子原料、电子MMM 默克制药公司默克制药公司制药制药MRK微软微软软件软件MSFT辉瑞制药有限公司辉瑞制药有限公司制药制药PFE宝洁公司宝洁公司家庭用品、制药家庭用品、制药PGAT&T电讯电讯T联合技术公司联合技术公司航空、防御航空、防御UTX威讯威讯电讯电讯VZ沃尔玛沃尔玛零售业零售业WMT埃克森美孚公司埃克森美孚公司石油石油XOM THANK YOUSUCCESS2024/5/7 周二47可编辑484849道琼斯指数大事记道琼斯指数大事记19061906年年1 1月月1212日，首次升上日，首次升上100100点，以点，以100.25100.25点报收。点报收。19291929年年1010月月2828日，狂泻日，狂泻38.3338.33点，日跌幅达点，日跌幅达13%13%。19871987年年1010月月1919日，暴跌日，暴跌508508点，日跌幅达到创纪录的点，日跌幅达到创纪录的22.6%22.6%，以，以1738.741738.74点报收，该日被人们称为点报收，该日被人们称为“黑色星期一黑色星期一”。19911991年年4 4月月7 7日，首次升上日，首次升上30003000点，收于点，收于3004.463004.46点。点。19971997年年1010月月2727日，狂泻日，狂泻554.26554.26点，日跌幅达点，日跌幅达7.2%7.2%，以，以7161.157161.15点收盘，点收盘，日跌点数创历史之最；并且，首次启用股市停盘的规定。日跌点数创历史之最；并且，首次启用股市停盘的规定。19991999年年3 3月月2929日，首次以日，首次以5 5位数收盘，报收于位数收盘，报收于10006.7810006.78点。点。20072007年年1010月月1111日，见至今历史高点日，见至今历史高点1419814198点。点。20082008年年1010月月6 6日，受金融危机影响跌破日，受金融危机影响跌破1000010000点，收于点，收于99629962点。点。20092009年年3 3月月2 2日，受金融危机影响跌破日，受金融危机影响跌破68006800点，为点，为19971997年年4 4月以来新低月以来新低 20092009年年9 9月月1414日，突破日，突破1000010000点整数关口点整数关口 50（二）债券市场（二）债券市场债券发行的构成要素债券发行的构成要素发行额：发行额：发行者发行债券筹集的资金总额。发行者发行债券筹集的资金总额。票面金额票面金额 :债券票面所表示的金额。它受认购债券票面所表示的金额。它受认购者购买能力和发行成本的影响。者购买能力和发行成本的影响。票面利率：债券上面所载明的年利息率。票面利率：债券上面所载明的年利息率。偿还期限偿还期限 偿还方式偿还方式 发行价格发行价格 ：息票率与市场利率的关系：息票率与市场利率的关系51 2 2、债券的流通市场、债券的流通市场影响债券交易价格的因素：影响债券交易价格的因素：基本因素基本因素 ：票面金额、票面利率、市场利率和债：票面金额、票面利率、市场利率和债券到期时间券到期时间其他因素其他因素 ：债券供求关系、经济周期、宏观经济：债券供求关系、经济周期、宏观经济政策的变化政策的变化 。523 3、债券的信用评级、债券的信用评级美国的标准普尔公司和穆迪投资服务公司。美国的标准普尔公司和穆迪投资服务公司。“投资级投资级”债券债券 、“投机级投机级”债券债券 （垃（垃圾债券圾债券）53（三）二板市场（三）二板市场 1 1、二板市场的概念：、二板市场的概念：二板市场：是在证券主板市场之外，为中二板市场：是在证券主板市场之外，为中小型企业和新兴企业筹集长期资金需要而设小型企业和新兴企业筹集长期资金需要而设立的证券交易市场。立的证券交易市场。如美国的纳斯达克股票市场、香港创业板市如美国的纳斯达克股票市场、香港创业板市场、深圳证券交易所中小企业板块场、深圳证券交易所中小企业板块542 2、二板市场的特点、二板市场的特点 （1 1）上市门槛低。）上市门槛低。（2 2）涨跌幅度限制放宽。）涨跌幅度限制放宽。（3 3）严格实行）严格实行“淘汰制淘汰制”。（4 4）服务于高成长企业。）服务于高成长企业。（5 5）公司股份全部流通。）公司股份全部流通。（6 6）风险控制措施独特。）风险控制措施独特。55 3 3、二板市场的功能、二板市场的功能（1 1）筹集长期资金）筹集长期资金（2 2）促进中小企业和高科技型企业的发展）促进中小企业和高科技型企业的发展（3 3）促进风险投资业的发展）促进风险投资业的发展56三、外汇市场（一）外汇与外汇市场的概念（一）外汇与外汇市场的概念 1 1、外汇的概念、外汇的概念外汇是指以外币表示的可以用作国际清偿的支付外汇是指以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产。手段和资产。两个基本特征：可兑换性与国际性两个基本特征：可兑换性与国际性 57 2 2、外汇市场的概念、外汇市场的概念外汇市场就是指进行外汇买卖的场所或外汇外汇市场就是指进行外汇买卖的场所或外汇交易网络系统。交易网络系统。根据交易的组织形式分为：有形和无形市场。根据交易的组织形式分为：有形和无形市场。外汇零售市场外汇零售市场外汇批发市场外汇批发市场58（二）汇率的概念、标价方法及种类二）汇率的概念、标价方法及种类1 1、汇率的概念、汇率的概念 两种货币之间的兑换比率就是汇率，也叫汇价、两种货币之间的兑换比率就是汇率，也叫汇价、外汇牌价或外汇行市，也即以一种货币表示的另外汇牌价或外汇行市，也即以一种货币表示的另一种货币的价格，由外汇银行挂牌表示。一种货币的价格，由外汇银行挂牌表示。2 2、汇率的标价方法、汇率的标价方法 标价方法有两种：直接标价法和间接标价法。标价方法有两种：直接标价法和间接标价法。59直接标价法：是以一定单位的外国货币为标准，直接标价法：是以一定单位的外国货币为标准，折成相应数额的本国货币。我国外汇牌价折成相应数额的本国货币。我国外汇牌价 USD100=RMB758.55USD100=RMB758.55间接标价法：是以一定单位的本国货币为标准，间接标价法：是以一定单位的本国货币为标准，折成相应数额的外国货币。折成相应数额的外国货币。除了美国和英国的外汇牌价之外，其他各国货币除了美国和英国的外汇牌价之外，其他各国货币都是采用直接标价。都是采用直接标价。英镑对欧元的汇率、美元对英镑和欧元采用直接英镑对欧元的汇率、美元对英镑和欧元采用直接标价。标价。60 3 3、汇率的种类汇率的种类（1 1）从外汇银行买卖外汇的角度）从外汇银行买卖外汇的角度,可将汇率分为可将汇率分为;买入汇率、卖出汇率、中间汇率，也叫买入价、买入汇率、卖出汇率、中间汇率，也叫买入价、卖出价和中间价。卖出价和中间价。报价顺序：在直接标价法下，前一数值表示银行报价顺序：在直接标价法下，前一数值表示银行对外汇的买入汇率，后一数值表示银行对外汇的对外汇的买入汇率，后一数值表示银行对外汇的卖出汇率。间接标价法下，正好相反。卖出汇率。间接标价法下，正好相反。中间价是买入价与卖出价的算术平均值。中间价是买入价与卖出价的算术平均值。61（2 2）从外汇买卖的交割期来划分，可将汇率分为：）从外汇买卖的交割期来划分，可将汇率分为：即期汇率和远期汇率。即期汇率和远期汇率。即期汇率又叫现汇汇率：银行进行即期外汇交易即期汇率又叫现汇汇率：银行进行即期外汇交易(或叫现汇交易或叫现汇交易)时所用的汇率。时所用的汇率。远期汇率也叫期汇汇率：银行进行远期外汇交易远期汇率也叫期汇汇率：银行进行远期外汇交易(或叫期汇交易或叫期汇交易)时所用的汇率。时所用的汇率。62（3 3）从外汇交易的支付工具来划分，可将汇率分为：）从外汇交易的支付工具来划分，可将汇率分为：电汇汇率、信汇汇率与票汇汇率。电汇汇率、信汇汇率与票汇汇率。电汇汇率：是通过电讯解付方式买卖外汇时所用电汇汇率：是通过电讯解付方式买卖外汇时所用的汇率。电汇汇率是外汇市场的基准汇率的汇率。电汇汇率是外汇市场的基准汇率 。信汇汇率：是以信函解付方式买卖外汇时所用的信汇汇率：是以信函解付方式买卖外汇时所用的汇率。汇率。票汇汇率：是银行以汇票为支付工具买卖外汇时票汇汇率：是银行以汇票为支付工具买卖外汇时所使用的汇率。所使用的汇率。63（4 4）从汇率制订的角度来划分，可将汇率分为：基）从汇率制订的角度来划分，可将汇率分为：基本汇率与套算汇率。本汇率与套算汇率。基本汇率：是根据本币与主要货币的价值而制订基本汇率：是根据本币与主要货币的价值而制订的汇率。的汇率。套算汇率：是根据基本汇率套算出来的。套算汇率：是根据基本汇率套算出来的。64（5 5）按汇率制度划分，可将汇率分为：）按汇率制度划分，可将汇率分为：固定汇率和浮动汇率。固定汇率和浮动汇率。固定汇率：是指由货币当局制订基础汇率，汇率固定汇率：是指由货币当局制订基础汇率，汇率波动幅度被限制在一定范围以内的汇率。波动幅度被限制在一定范围以内的汇率。浮动汇率：是由外汇市场供求关系所决定的汇率浮动汇率：是由外汇市场供求关系所决定的汇率自由浮动汇率：指货币当局对汇率不施加任何干自由浮动汇率：指货币当局对汇率不施加任何干预措施，汇率完全经由外汇市场供求决定；预措施，汇率完全经由外汇市场供求决定；有管理的浮动汇率：指必要时货币当局施加干预有管理的浮动汇率：指必要时货币当局施加干预的汇率。的汇率。65（6 6）从是否有外汇管制或管制宽严程度划分，可将）从是否有外汇管制或管制宽严程度划分，可将汇率分为：官方汇率和市场汇率。汇率分为：官方汇率和市场汇率。（7 7）从汇率是否统一角度划分，可将汇率分为：单）从汇率是否统一角度划分，可将汇率分为：单一汇率和复汇率。一汇率和复汇率。单一汇率：是指一个国家只制订一种货币汇率，单一汇率：是指一个国家只制订一种货币汇率，该汇率通用于该国所有的国际经济交往中。该汇率通用于该国所有的国际经济交往中。复汇率：是指一个国家实行两种或两种以上的货复汇率：是指一个国家实行两种或两种以上的货币汇率，不同的汇率适应于不同的对外经济活动。币汇率，不同的汇率适应于不同的对外经济活动。66（8 8）从衡量货币实际价值角度来划分，可将汇率分）从衡量货币实际价值角度来划分，可将汇率分为：实际汇率和有效汇率。为：实际汇率和有效汇率。实际汇率名义汇率实际汇率名义汇率出口财政补贴和税收减免出口财政补贴和税收减免或进口附加税或进口附加税 这种实际汇率常用于研究汇率调整、倾销调查和这种实际汇率常用于研究汇率调整、倾销调查和反倾销措施。反倾销措施。实际汇率的另一种概念：是指名义汇率消除通货实际汇率的另一种概念：是指名义汇率消除通货膨胀影响后的汇率。膨胀影响后的汇率。用于研究货币实际购买力。用于研究货币实际购买力。67双边汇率：一种货币与另一种货币汇率。可能无双边汇率：一种货币与另一种货币汇率。可能无法说明一种货币在世界范围内的价值变动情况。法说明一种货币在世界范围内的价值变动情况。有效汇率：是各种双边汇率的加权平均。有效汇率：是各种双边汇率的加权平均。有效汇率指数：报告期与基期有效汇率之比。有效汇率指数：报告期与基期有效汇率之比。68四、衍生金融工具市场（一）金融期货市场（一）金融期货市场 1 1、金融期货的定义、金融期货的定义金融期货：是指以各种金融工具或金融商品金融期货：是指以各种金融工具或金融商品(如外如外汇、债券、存款证、股价指数等汇、债券、存款证、股价指数等)作为标的物的期作为标的物的期货交易方式，即以公开竞价的方式进行的标准化货交易方式，即以公开竞价的方式进行的标准化金融期货合约的交易。金融期货合约的交易。除价格外其余的条件都是事先规定的除价格外其余的条件都是事先规定的 69 2 2、金融期货的种类、金融期货的种类（1 1）利率期货。是指交易双方在集中性的市场以）利率期货。是指交易双方在集中性的市场以公开竞价的方式所进行的利率期货合约的交易。公开竞价的方式所进行的利率期货合约的交易。利率期货合约：是指由交易双方订立的，约定在利率期货合约：是指由交易双方订立的，约定在未来某日期以成交时确定的价格交收一定数量的未来某日期以成交时确定的价格交收一定数量的某种与利率相关商品（亦即各种债务凭证某种与利率相关商品（亦即各种债务凭证)的标准的标准化契约。化契约。70（2 2）股票指数期货：是指买卖双方同意在将来某日，）股票指数期货：是指买卖双方同意在将来某日，按约定的价格买卖股票指数的合约。按约定的价格买卖股票指数的合约。股票指数是一种极特殊的商品，它没有具体的实股票指数是一种极特殊的商品，它没有具体的实物形式，双方在交易时只能把股票指数换算成货物形式，双方在交易时只能把股票指数换算成货币单位进行结算，而没有实物交割。币单位进行结算，而没有实物交割。全球著名的股票指数期货有：标准普尔全球著名的股票指数期货有：标准普尔500500种综合种综合股价指数期货、纽约证券交易所综合股价指数期股价指数期货、纽约证券交易所综合股价指数期货、日经货、日经225225股价指数期货等。股价指数期货等。71（3 3）外汇期货：是指在集中性的交易市场以公开竞）外汇期货：是指在集中性的交易市场以公开竞价的方式进行的外汇期货合约的交易。价的方式进行的外汇期货合约的交易。外汇期货合约：是由交易双方订立的、约定在未外汇期货合约：是由交易双方订立的、约定在未来某日期以成交时所确定的汇率交收一定数量的来某日期以成交时所确定的汇率交收一定数量的某种外汇的标准化契约。某种外汇的标准化契约。72 3 3、金融期货市场的要素、金融期货市场的要素（1 1）交易所。是整个金融期货市场的核心。其本身）交易所。是整个金融期货市场的核心。其本身并不参与交易，也不以盈利为目的。并不参与交易，也不以盈利为目的。（2 2）结算单位。又称）结算单位。又称“清算所清算所”。作用：办理日常清算和监管实物交割等业务；充当作用：办理日常清算和监管实物交割等业务；充当买卖双方的中间人，保证所有成交合约的履行。买卖双方的中间人，保证所有成交合约的履行。（3 3）经纪商或经纪人。）经纪商或经纪人。作用：保证了金融期货交易的顺利进行。作用：保证了金融期货交易的顺利进行。（4 4）交易者：分为套期保值者、套利者、投机者。）交易者：分为套期保值者、套利者、投机者。其中，套期保值者是金融期货市场的主要参与者。其中，套期保值者是金融期货市场的主要参与者。73 4 4、金融期货市场的功能、金融期货市场的功能（1 1）套期保值）套期保值投资者可以在金融期货市场上建立与其现货市场投资者可以在金融期货市场上建立与其现货市场相反的仓位，并在期货合约到期前实行对冲以结相反的仓位，并在期货合约到期前实行对冲以结清仓位。可以回避或减少风险，以获利补亏损。清仓位。可以回避或减少风险，以获利补亏损。（2 2）价格发现）价格发现 综合地反映了对某种金融商品的价格观点，也反综合地反映了对某种金融商品的价格观点，也反映了它的供求情况。映了它的供求情况。金融期货市场上所形成的价格，也为市场以外的金融期货市场上所形成的价格，也为市场以外的金融商品的交易提供了有用的价格信息。金融商品的交易提供了有用的价格信息。74（二）金融期权市场（二）金融期权市场 1 1、金融期权的定义、金融期权的定义金融期权是以金融商品或金融期货合约为标的物金融期权是以金融商品或金融期货合约为标的物的期权交易形式。的期权交易形式。期权购买者向期权出售者支付一定费用后，就获期权购买者向期权出售者支付一定费用后，就获得了能在未来某特定时间以某一特定价格向期权得了能在未来某特定时间以某一特定价格向期权出售者买进或卖出一定数量的某种金融商品或金出售者买进或卖出一定数量的某种金融商品或金融期货合约的权利。融期货合约的权利。75 2 2、期权与期货的区别、期权与期货的区别（1 1）权利和义务的对称性不同。）权利和义务的对称性不同。期货合约的双方都被赋予了对等的权利和义务。期货合约的双方都被赋予了对等的权利和义务。而期权合约只赋予买方权利，卖方则无任何权利。而期权合约只赋予买方权利，卖方则无任何权利。只有按买方要求履约的义务；相反买方则不需要只有按买方要求履约的义务；相反买方则不需要承担任何义务。承担任何义务。（2 2）标准化程度不同。）标准化程度不同。期货合约是标准化的合约，期权合约则不一定。期货合约是标准化的合约，期权合约则不一定。在美国，场外交易的现货期权是非标准化的，但在美国，场外交易的现货期权是非标准化的，但在交易所内交易的现货期权则是标准化的。在交易所内交易的现货期权则是标准化的。76（3 3）盈亏风险不同。）盈亏风险不同。期货交易中双方所承担的期货交易中双方所承担的盈亏风险盈亏风险是无限的；期是无限的；期权交易中双方所承担的盈亏风险不对称。权交易中双方所承担的盈亏风险不对称。（4 4）保证金不同。）保证金不同。期货交易双方都必须交付保证金。而期权的期货交易双方都必须交付保证金。而期权的买方买方则无须交纳保证金，因为他的亏损一般不会超过则无须交纳保证金，因为他的亏损一般不会超过他已支付的期权费。而在交易所交易的期权的他已支付的期权费。而在交易所交易的期权的卖卖方方则要交纳保证金。则要交纳保证金。77第四节 金融市场理论有效市场假说有效市场假说行为金融理论行为金融理论 一、金融市场效率一、金融市场效率法玛、马尔基尔、马柯维兹、米勒和莫迪利安尼法玛、马尔基尔、马柯维兹、米勒和莫迪利安尼 、夏普、夏普 金融市场中的资产价格能否反映所有的已知信息。金融市场中的资产价格能否反映所有的已知信息。78二、有效市场假说（一）有效市场假说的定义以及有效市场的分类（一）有效市场假说的定义以及有效市场的分类有效市场假说有效市场假说(EMH)(EMH)：是指在任意时刻，金融市场：是指在任意时刻，金融市场中的资产价格完全