浅谈风险投资项目的筛选和预警管理.doc

.浅淡风险投资项目的筛选及预警管理石晶山风险投资的概念起源于英国，Venture Capital，是有风险的创业资金的意思。风险投资提法在学术界和民间使用得非常广泛，三十年来有数百位学者尝试用不同方法来定义它，但万变不离其中，基本含义是相同的，本文认为风险投资是风险投资家，将资本投入到具有高度风险的中小型高新技术企业或项目，并以一定的方式参与其管理，实现投资的高速增长，最终通过出售股权获得高额中长期收益的一种投资活动。一、风险投资的特征 风险投资一向被定义为高风险、高收益的行业。许多实证分析已经确认了在世界各国，风险投资确实是高风险，高回报。在理论上，投资的高风险和高回报也有论证。表明绝对风险厌恶程度越大，投资者在其风险资产占总比例相同的情况下要求的风险补偿就越大。(1)风险投资是主要面向高新技术并具有市场潜力的中小企业的投资 高科技产业是当今世界经济发展的火车头。当代高、精、尖产品无一不是高科技成果的结晶。风险投资就是为了支持这种创新产业而产生，当今世界的风险投资几乎就是高科技产业投资的代名词。其投资对象主要是那些具有增长潜力但不具备上市资格，无法通过发行股票、债券筹资，同时由于信用低难以取得银行贷款的中小型高科技公司。美国和中国的风险投资的对象主要是信息技术产业和生物医药等高新技术产业。(2)风险投资具有高风险和高收益性 风险投资的目的是通过投资和提供增值服务把被投资的企业做大，然后通过公开上市、兼并收购或其它方式退出，在产权流动中实现其投资的增值变现。风险投资既是双赢，也是双方承担风险，充分体现了风险投资业高风险、高收益的特点，由于风险投资没有抵押担保，所投资的对象又通常是创新型高新技术中小企业，它看重的是投资对象潜在的技术能力和市场潜力，因而面临很大的风险。尤其是一项新的科技成果转化为一种新产品，中间要经过技术研究、产品试制、中间实验和扩大生产、上市销售等多道环节，每一环节都有失败的可能，但企业一旦成功，其投资利润率远远高于传统产业。 (张元萍，2003) (2)风险投资由三个主体构成 风险投资一般由风险投资者、风险投资公司和风险企业共同组成。风险投资者是绝大部分风险资金的实际提供方，但不直接参与风险投资公司的经营。风险投资公司的股东(合伙人)一般也投资一定数量的资本金，但他们是风险投资公司的实际经营者，负责筛选风险项目，投资，并监控、辅助其投资项目的运营，适当时候退出获利，并在约定时限以所有投资项目的整体盈利情况与风险投资者分享利润。风险企业是风险投资公司筛选后投资的有创新性，并有巨大市场潜力的企业。风险企业家是风险企业的股东或创始人，他和他的管理团队负责风险企业核心竞争力部分的运营，并运用风险投资公司提供的资金和后续管理支持促使风险企业能快速发展，能创建一个新兴行业或在已有的行业中获得巨大的市场占有率。风险投资公司不是以风险企业的销售收入作为投资回报，而是凭借风险企业的价值/市值，通过转移股权的方式实现盈利。 (3)风险投资的三个环节 风险投资分为三个环节:筹资、投资和投资退出。筹资是风险投资公司成立前或成立初的最重要工作，是风险投资的首要环节。筹资数量大小、成本高低，筹资速度以及筹资方式是决定后续环节的关键。而投资项目的效率、成败是三个环节中最重要的环节。退出是决定最后收益的最终环节，退出方式，时机，效益也影响整个风险投资的最终收益。 二、风险投资项目的筛选评价 风险投资项目筛选评价过程可分为两步:初步筛选和一般筛选初步筛选由风险投资公司根据风险投资公司战略与投资政策对商业计划书概要进行评估;若这个项目符合公司战略与投资政策则进入一般筛选阶段。在一般筛选阶段，风险企业家会对商业计划书进行详细的阅读，对计划书各组成部分进行评价，以确定是否有明显的投资机会和竞争优势。（一）筛选标准分析投资项目的筛选主要通过一下两步进行：1初步筛选 (1) 投资领域。一般情况下，风险投资家一般只精通一个或几个行业领域，因此，筛选时通常只考虑自己了解的领域。因为只有对投资的风险企业所处的行业有深刻的认识和理解，风险投资家才能充分利用自己的丰富经验和良好的网络关系，为企业在技术、市场与管理等方面提供增值服务，才能更好地规避技术与市场风险，取得预期的投资收益。随着专业化分工越来越细，市场前景看好的新技术产品很容易得到创业资本家的追捧。 (2) 发展阶段。在风险企业的每一个不同的发展阶段，其特性、目标与所面对的风险均不相同，同时在市场营销、企业内部管理、产品技术开发和财务计划等经营管理方面的问题也有极大的不同，这将会大大影响到风险投资的成功与否。一般对于早期投资，风险比较大，但收益也较高；对于后期投资，风险小，但收益相对较低，所以，风险投资家要在综合权衡投资风险和收益的基础上，决定其投资方向。 (3) 投资组合。风险投资家一般都不会投资于与现有投资项目竞争的公司。 (4) 投资规模。从一般分散投资风险的角度来看，选择恰当的投资规模是一种必然。就一般风险基金而言，其投资规模是有上限和下限约束的。下限的原因是由于风险投资家普遍采取投资组合的形式进行投资，他们不愿意对规模过小的项目进行投资，因为每个项目无论大小都需要花同样的时间进行监督，导致分散管理精力，使成本增加，发挥不出风险资本的规模经济投资优势，并且单项投资额过小，很难获得垄断利润。另外，如果一个风险投资者是其中重要的投资者，他们肯定希望能够与其它重要股东之间有密切联系，可以影响公司的决策。 (5) 地理位置。对于风险投资家而言，地理位置是筛选过程中间必须考虑的因素。选址也关系到公司的长期发展问题。正如Kevin Fong所说的，“地理选址是一个很慎重的决定。如果公司选址地方没有必要的基础设施，我不会做更多考虑。”接近基础设施的公司选址对于初创公司是非常关键的。这里他们容易获得高素质人才、容易与顾问公司、律师事务所、会计事务所、公共企业保持联系。同时公司所处的位置也要容易吸引消费者和战略伙伴。（二） 一般筛选 一般筛选需要对商业计划书进行较为详细的审查，主要考虑以下五个方面的因素： (1) 商业计划书的质量 对商业计划书质量的考察主要考虑以下几个方面：商业计划书的完整性；经营计划书的逻辑合理程度；支持性材料。 (2) 风险企业管理团队 企业家(团队)因素对企业经营的好坏常起到关键的作用，一流的设想加二流的人才要比二流的设想加一流的人才风险大得多。但在筛选阶段，全面考察风险企业管理团队是很困难的，风险企业投资家往往根据商业计划书进行分析判断。 (3) 生产的产品 风险投资家通过商业计划书对产品因素主要看：创新性；产权/专利；产品发展阶段。 (4) 面对的市场在筛选阶段风险投资家对市场因素的评价主要从：市场容量和成长潜力；竞争的激烈程度；己有的销售渠道和客户等。 (5) 财务计划 财务方面主要关注：资金需求与使用规划是否合理；预期收益与退出方式。 商业计划 书初 步筛 选一 般筛 选下一阶段评价 筛选评价示意图三、风险投资预警管理 风险投资是项高风险，但也可能带来高收益的事业。对风险的管理一般分为事前预警和防范;事中消除和分散风险，事后控制风险三个阶段。其中以风险的前期预警管理最为重要。本文将结合传统的预警研究，提出一套在风险投资领域较具操作性的风险投资预警系统、模型和方法。1风险投资预警的含义 风险投资预警的内涵是指风险投资公司通过建立风险投资预警系统，采取措施控制、消除风险投资的各种风险，以确保风险投资能够获得预期的成功。预警的主要内容包括监测、识别、诊断和评价。监测是观察警源，即观察风险投资的活动，关注可能引起风险的现象和行为；识别是运用预警指标体系来识别风险警兆、分析警情和警度。是对风险程度的判断，报警与否的判断。它的准确性是预警可靠性的核心环节；诊断是分析警素、警情、警义，分析风险的成因和预测风险的发展趋势，判别风险的性质、成因等；评价是对报警后的风险损失进行评估。它的评价结论也是进行预警对策的理论基础，是采取预控措施的行动指导。风险投资预警的目的是为了识别和控制及预防风险投资中的各种风险。 2风险投资预警的系统 风险投资预警系统可分为预警信息系统，预警系统和预警反馈系统三个大的层级。 (1) 预警信息系统是原始信息输入、处理和存储的系统。信息系统是保证预警成功的先决条件。在预警过程中，实际是信息流动、变化的过程。 (2) 预警系统是将信息系统的数据进行筛选、提炼和分析后进行预警工作的系统。它包括预警指标系统、预警警报系统。预警指标系统是考查预警风险的重要参照条件。 预警警报系统是向预警系统的使用者警示风险的系统。它的主要构成是预警信号系统和报警。风险投资预警信号通常分为五个级别，从安全到危机层级不断变化。风险投资预警系统可以在安全信号时报警，如成功预警；也可以是在危机信号时报警，如失败预警。报警是将警情通知给系统使用者。3风险投资预警管理的方法 风险投资的预警方法很多，下面只介绍一些可操作性的风险投资预警的方法。 人工预警 人工预警是指以人员为预警的主要操作者来进行的预警。这是目前最通用的风险投资预警方式。它主要通过人的观测来识别警兆，通过人的经验和计算来设定、分析预警指标，通过人员对警情的跟踪来判断预警级别，并发出警报。整个预警的过程是靠人来实现的。在这种方法下运行的预警系统称为人工预警系统。这是风险投资预警中最基础的一种预警方法。它的优点是操作性强。只要有风险意识的人通过教育就能够开展预警的工作。但它的缺点是预警的质量和操作人的能力和工作态度关系很大。如果一个不胜任的人来进行预警，则可以造成很多误警、虚警；或者因为工作的疏忽造成预警不力或者误警、虚警。 计算机预警 计算机预警是相对人工预警而言的一种预警方法。又称为“人工智能”的预警方法。但目前还没有完全的全自动化的风险投资预警，即完全由计算机控制的预警系统。如前所述，风险投资的预警工作对预警人员的素质要求较高，而且预警的结果也受人员工作质量的影响。而随着计算机的普及和性能的提高，计算机也越来越多地代替了人工预警中的一些预警工作。如将计算机与生产过程相连，通过计算机来运算一些数据从而得知产品的性能指数，出现误差自动报警，并自动采取断电等预警对策，停止生产，以防风险扩大。计算机还可以辅助预警人员分析大量信息和数据，根据程序的设置，自动分析预警指标，如果发现超过预警闽值，则计算机发出警报。 统计预警 统计预警是最原始的一种预警方法。预警是通过对风险的预报来避免风险的。预警功能的实现是基于对风险的认识的前提下实现的。而认识和衡量风险则是要通过对过去发生的情况进行总结而形成的。其间最重要的工作是对风险及风险相关的因素的统计。特别当人们对风险生成机理的无法解释时，通过统计的方法，可以对下一次在同等条件下发生同样风险的概率进行计算，从而起到预警的作用。如远古时候，人们看见云彩的变化了解天气的变化，通过统计知道某种云彩出现后产生某种天气的概率后，就能在这种云彩出现时对后面的天气变化进行预测。风险投资发展时间不过百年，人们对其中的风险机理还存在很多知识空白。采用统计的方法，则可以通过风险发生的概率确定在同等条件下再发生同样风险的可能性，甚至还可以通过概率分析风险产生前或者产生时出现的警情和风险出现的周期来预测下次同类风险的发生。 单方预警 单方预警是指以风险投资中的某一主体为主导的预警方法。它可以是由风险投资公司主导的覆盖风险投资全过程的预警；也可以是以风险企业为主导的主要针对风险企业经营的预警。因为风险投资涉及三个预警主体，许多风险又源自主体本身，因而会出现在预警自身的风险时，造成自己工作效率的下降，甚至预警对策使自己的工作陷入困境。在这种情况下，难免出现预警当事人对预警的抵触。于是，采用单方预警的方法，如以风险投资公司为主导进行预警，则可以使预警目标更明确，行动更有效率。单方预警的优势在于:可以建立一个单一主体控制的预警系统，直线管理，控制更有力度。预警系统简洁，只需要考虑一个主体对风险预警的需求即可。预警成本更节省。它的不足在于:缺少其它主体的预警配合。当风险投资公司在进行对风险企业的风险预警时，它的预警系统的主要受益者是风险投资公司，因此，在设定预警指标时主要也是从风险投资公司的视角来定义风险的，风险企业不太愿意配合风险投资公司的预警活动。预警不够全面。单方预警无法做到全员参与，因此会漏掉一些风险。 全员预警全员预警是针对单方预警而言，它是由风险投资的主体共同参与的一种预警方法。它是一种全员参与、共同预警的方法，是在单方预警基础上发展起来的一种预警方法。风险投资者仅负责提供资金，风险投资公司负责管理资金，进行投资使原始资本增值；风险企业负责项目开发，使企业快速健康成长。但随着风险投资的快速发展，风险投资的规模也迅速扩大。由风险投资者、风险投资公司、风险企业共同参与预警，风险受控面高，风险的识别率高，预警效果好。但这需要有一个有力的领导和协调机制，才能充分其预警的优势，否则可能出现“大企业病”人浮于事，效率低下，成本高涨，信息传递失真等问题，最后导致预警失效。精选范本