项目收益债11–1-项目收益及现金流评估专项意见模版.doc

*市*投资有限责任公司专 项 说 明xx专审字xx第5-00038号xx会计师事务所（特殊普通合伙）x CERTIFIED PUBLIC ACCOUNTANTS LLP.关于*大桥至*段一级公路改建工程项目收益及现金流的专项说明xx专审字2016第5-00038号国家发展和改革委员会：我们根据国家有关法律、法规和资产评估原则，采用合理的评估方法，按照必要的程序对*大桥至*段改建工程项目（以下简称“该项目”）的项目收益及现金流进行独立评估，并出具了专项报告。本报告仅作为*市*投资有限责任公司此次向国家发展改革委员会申报材料使用，未经本事务所书面同意，不得用于其他任何目的。具体情况如下：一、基本假设（一）*市*投资有限责任公司（以下简称“*公司”）遵循的我国现有法律、法规、政策和所在地经济环境无重大变化；（二）*公司遵循的税收制度和有关税收优惠政策无重大变化；（三）*公司经济业务所涉及的国家和地区目前的政治、法律、经济政策无重大变化；（四）国家现行外汇汇率、银行信贷利率在正常的范围内变动；（五）*公司项目预期收入、支出能如期实现；（六）*公司的法人主体及相关的组织机构和会计主体不发生重大变化；（七）*公司产品市场不发生根本性变化；（八）*公司高层管理人员无舞弊、违法行为而造成重大不利影响；（九）无其他不可预见因素和人力不可抗拒因素造成的重大不利影响；（十）盈利预测期间*公司无任何重大非经常事项或特殊事项。二、评估依据（一）*省发展和改革委员会关于*大桥至*段改建工程可行性研究报告的批复（xxx号）；（二）*省发展和改革委员会关于*大桥至*段改建工程初步设计的批复（xx号）；（三）*市人大常委会关于同意将*市*投资有限责任公司*大桥至*段改建工程专项补贴纳入财政预算管理的决定（xx发*9号）；（四）*省发展和改革委员会、*省交通厅*省骨架公路网规划（20022020）；（五）国家有关政策和交通部现行标准、规范和规程；（六）建设项目经济评价方法与参数（第三版）；（七）国家有关部门发布的统计资料、市场发展及趋势分析资料；（八）行业及地方工程造价信息；（九）评估人员现场勘察记录及收集的其他相关信息资料；（十）与此次评估有关的其他资料。三、项目情况（一）项目概况*大桥至*段改建工程项目起于*大桥*桥头（西岸），经七星台、江口、马家店、董市、雅畈、白洋、沙湾、*等地，止于猇亭区*桥东岸桥头，长61.371公里。全线共设大桥467.08米/2座，中桥215.12米/4座，小桥204米/10座，平面交叉60处，涵洞119道，分离式立交1处，收费站1处。全线采用设计速度为80公里/小时，路基宽21.5米的双向四车道以及公路标准建设，汽车荷载等级为公路I级。（二）项目投资估算根据*省发改委出具的关于*大桥至*段改建工程初步设计的批复，该项目计划总投资111,885.75万元。（三）项目预测年限本项目盈利预测年限为20年。（四）项目运作方式*公司与*市人民政府关于本项目签署了特许经营协议。协议规定，由*公司投资建设该项目，完工后由*公司特许经营，相关收费权益及财政专项补贴全部归属*公司所有，作为经*公司建设运营本项目的合法回报。特许经营权期限为自特许经营协议生效至省政府批准本项目收费期限届满为止。四、项目主要会计政策、会计估计、税项及其他成本（一）遵循企业会计制度的声明此专项报告符合企业会计制度的要求。（二）会计期间公历1月1日至12月31止。（三）记账本位币采用人民币为记账本位币（四）计量属性对会计报表项目进行计量，一般采用历史成本计量。预测期内报表项目计量属性不发生变化。（五）税项及其他成本1、税金本项目过路费等收入缴纳营业税，经测算综合税率取5.5%，（含城市建设维护税和教育费附加）；所得税税率按25%计算。2、日常维护费及管理费参照市政行业有关费率并结合本项目特点，本项目运营成本主要包括养护费用及管理费。其中公路养护费用综合平均每公里养护费用6万元，中修每隔4年进行一次，每公里中修费用为小修费用4倍，大修通车后10年进行，大修费按当年小修费用的15倍计算；大中修期间不计算小修，年增长率为5%。根据未来管理设施的规模，并参考经验，公路管理费用为建筑安装工程费的0.4%。评价期内考虑职工工资的实际增长（不考虑物价的上涨因素），计算时管理费按年递增5%的速度逐年增加。3、折旧及摊销费用考虑到本项目道路年限长及特许经营期等特点，综合折旧年限取20年。4、财务费用项目需要贷款金额为7.8亿元，贷款期限为7年期，从第2年开始，分别按照10%、15%、15%、15%、20%和25%的比例偿还；贷款利率为7.5%。五、项目区域条件分析及市场预测（一）区域条件分析*起点为上海，终点为西藏友谊桥，全长5476公里，是*省境内重要东西向主干线，是鄂西生态文化旅游圈的骨干交通通道。拟建项目位于*市江北，东接荆州，自*大桥经*、猇亭，西连*市主城区，同时也是连接*深水港、猇亭工业园、白洋工业园和田家河港区的交通通道，所经区域经济发达，为*市“沿江突破”重要经济走廊。原*大桥至*段（老路桩号K1185K1242）修建年代较早，后经多次改造，目前已达到二级公路标准，老路全长57公里，路基宽度1215米，路面宽度912米，路面结构为沥青碎石路面和水泥混凝土路面。近几年来，随着*省域副中心城市建设步伐加快及市域内经济社会快速发展，特别是2009年5月我省二级公路取消收费后，汽车交通量猛增。为完善*省交通规划布局及综合运输体系、满足交通量快速增长的需要，提升国省道公路等级，落实*省有关加快鄂西生态文化旅游圈和*市省域副中心城市建设步伐，推动*“两型”城市圈区域协调发展，促进沿江经济协调发展，结合*省一级公路建设管理若干规定，以及省、市、县对一级公路路网建设规划的具体安排和沿线广大人民群众的迫切要求，对*大桥至*段进行改造。拟建项目的建设将显著改善*沿江经济走廊投资环境，推动沿线区域城市化进程，促进规划中*都市区的形成与发展，实现公路、铁路、水路、航空运输的快速对接，为“把*建成鄂西渝东区域性现代物流中心”提供良好的运输条件。（二）本项目交通流量分析采用远景交通量预测，根据历年交通统计资料与经济统计资料间的关系建立交通经济关系发展模型，并根据项目影响区域经济发展规划指标适当调整确定区域经济发展速度，然后根据社会经济发展趋势与特点分析区域交通出行的特点，预测区域发生、吸引交通量。预测过程中综合考虑了项目影响区内的社会经济、交通运输发展及国家政策对交通量的影响，得到拟建项目正常趋势型交通量。根据交通部颁发水运、公路建设项目可行性研究报告编制办法及公路工程技术标准的规定，交通量预测年限为项目建成后的20年。1、交通量的收集通过收集在*观测点即董市、石林交通量观测站检测到的相关车流量数据，测算得到2008年度该国道路面段平均每日运输量，如下；2008年平均日运输量单位：辆类型小货车中货车大货车特大货拖挂车货车合计小客车大客车客车合计2008年19269949971375241063030763106上表中货车及客车运输量均为将观测值折算为小货车及小客车后的当量数。根据各车型收费标准的差异，通过折算比率将观测站实际观测到的各类车型的运输量折算为小货车和小客车的数量，其中小客车是指额定客座小于19人的客车，小货车是指额定吨位低于2.5吨的货车。货车和客车的折算比率分别如下：货车合计=小货车*1+中货车*1.5+大货车*2+特大货车*3+拖挂车*3客车合计=小客车+大客车*1.52、建立模型通过参考国内外的有关文献，并选择不同的模型和国民经济指标进行分析，最后认为采用弹性系数法预测运输量的发展规律比较符合客观规律，弹性系数法预测公式如下：=Eg式中：各客、货运输增长率（%）； E客、货运输增长弹性系数；g区域内国内生产总值增长率（%）。将预测的未来年份测算区域内国内生产总值的增长速度、预测的弹性系数代入上式，即可求出未来年份客、货运输增长率。3、确定弹性系数参阅其他相关公路，研究本项目各影响区域的实际发展情况，通过历史数据建模，最后确定本项目影响区内公路客运、货运交通量对经济的弹性系数如下表：弹性系数表序号影响区2008-20102011-*-20202021-20252026-2036客车货车客车货车客车货车客车货车客车货车1*省1.081.101.051.031.030.941.000.901.000.902*市1.101.121.051.051.030.940.960.910.960.913*市1.101.131.051.051.030.940.960.910.960.914、确定各年交通运输增长率将经济增长率和弹性系数代入到模型中，计算获得客、货运输增长率，结果如下表：交通运输增长率年份2009-20102011-*2016-20202021-2036客车货车客车货车客车货车客车货车增长率%9.488.657.767.046.355.524.674.055、计算诱增比率诱增型交通量是指由于公路的新建或改建，特别是高等级公路的建成而诱发的新产生交通量。本项目的诱增作用主要体现在建成后为沿线地区提供相互联系的快速通道，缩短了无本项目的时空距离，从而产生诱发性交通需求上。参照国内一级收费公路，诱增交通量的预测结果为趋势型交通量的1020%左右，确定诱增交通量占趋势发展交通量的比率见表如下：诱增比率年份2008-20092010-2014*-20192020-20252026-2036诱增比率%1413121196、交通运输量预测通过2008年观测运输量的基数，交通运输增长率及诱增比率，计算未来的交通预测量如下：交通运输预测值单位：辆年份货车客车合计货车增长率%客车增长率%诱增率诱增量合计交通量ABC=A+BDE=C+D200841063106721220094495337578709.488.6520104921366785889.488.6520115303392592287.767.0420125715420199167.767.04201361584497106557.767.040.13138512040201466364813114507.767.040.13148812938*71515152123037.767.040.12147613780*76055437130426.355.520.12156514607201780885737138256.355.520.12165915484201886026053146556.355.520.12175916414201991486387155366.355.520.12186417400202097296740164696.355.520.111812182812021101837013171964.674.050.111892190882022106597297179564.674.050.111975199312023111577593187494.674.050.112062208122024116787900195784.674.050.112154217312025122238220204434.674.050.112249226922026127948553213474.674.050.091921232682027133918899222914.674.050.092006242972028140179260232764.674.050.092095253712029146719635243064.674.050.0921882649420301535610025253814.674.050.0922842766620311607310431265044.674.050.0923852889020321682410854276784.674.050.0924913016920331761011293289034.674.050.0926013150420341842011747301674.674.050.0927153288220351926712219314864.674.050.092834343202036*312711328644.674.050.09295835822六、项目经营期各项收入项目收益范围包括道路收费收入以及*市政府关于本项目的专项补贴，具体如下：（一）道路收费收入1、收费交通量：按照国家规定，一些特种车辆如救护车、消防车、军车及交通管理车辆免收过路费，参考最新收费交通统计资料，收费交通量按预测交通量的97%计取。2、收费标准：参考*省物价局、省财政厅、省交通厅关于调整全省收费还贷公路车辆通行费收费标准的通知以及*省已通车一级公路现行收费标准（陆渔一级公路和宜洋一级公路），设定小客车及小货车的收费标准为20元/车次。另外，考虑经济发展及通货膨胀等因素，设定每5年对收费标准调整一次。3、通过收费交通量及收费标准获得各年公路收费如下表：公路收费收入序号年份交通量（辆/日）收费标准（元/车次）收费金额（万元）120171501920109642201815922201162332019168782012321420201773320129455202118515201351662022193332517641720232018825184228202421079251923592025220112520085102026225702520595112027235683025807122028246103026948132029256993028140142030268363029385152031280233030685162032292643537385172033305523539030182034*963540747192035332993542540202036347643544412（二）*市政府关于本项目的专项补贴根据*市人大常委会关于同意将*市*投资有限责任公司*大桥至*段改建工程专项补贴纳入财政预算管理的决定（枝常发*9号），为保证本项目的顺利完工和运营，*市人民政府在2017至2023年将向*公司每年拨付7000万元专项补贴。七、本项目收益评估结论综合本项目的经营性收入以及可获得的专项补贴，本项目财务内部收益率为10.28%，税后财务内部收益率为9.18%，财务净现值（按8%折现率）22396万元，投资回收期（含建设期）13.92年，可覆盖项目建设成本、运营成本以及融资成本。该项目运营期间各年收入扣除运营成本和营业税金及附加后的净现金流，能够完全覆盖*公司借款各年所需还本付息资金的规模。具体现金流及收益测算参见附件一：项目收益及现金流量表；附件二：利润表；附件三：财务经济指标表；附件四、本息偿付覆盖情况表。附件一*国道*大桥至*一级公路改建工程项目收益及现金流预测表 单位：人民币万元序号 年份项目建设期运营期112345678910111213141516171819202010-*201720182019202020212022202320242025202620272028202920302031203220332034203520361现金流入111,885.0017,964.0018,623.0019,321.0019,945.0020,516.0024,641.0025,422.0019,235.0020,085.0020,595.0025,807.0026,948.0028,140.0029,385.0030,685.0037,385.0039,030.0040,747.0042,540.0044,412.001.1资金投入111,885.001.2政府补贴7,000.007,000.007,000.007,000.007,000.007,000.007,000.001.3公路收费10,964.0011,623.0012,321.0012,945.0013,516.0017,641.0018,422.0019,235.0020,085.0020,595.0025,807.0026,948.0028,140.0029,385.0030,685.0037,385.0039,030.0040,747.0042,540.0044,412.001.4回收流动资产2现金流出111,885.007,946.0015,865.0019,305.0018,546.0020,427.0021,486.0026,260.005,979.006,310.0019,461.007,244.008,796.009,252.009,729.0013,460.0012,584.0013,206.0013,855.0014,535.0015,243.002.1项目投资111,885.002.2营运成本1,493.001,576.001,662.001,746.004,474.002,161.002,263.002,367.002,478.0018,329.002,988.003,127.003,273.003,425.007,895.004,126.004,316.004,515.004,725.004,943.002.2.1公路养护及管理费726.00762.00800.00840.003,528.00926.00973.001,021.001,072.0016,887.001,182.001,241.001,303.001,368.005,747.001,509.001,584.001,663.001,747.001,834.002.2.2公路营运管理费767.00814.00862.00906.00946.001,235.001,290.001,346.001,406.001,442.001,806.001,886.001,970.002,057.002,148.002,617.002,732.002,852.002,978.003,109.002.3贷款还本-7,800.0011,700.0011,700.0011,700.0015,600.0019,500.00-2.4贷款付息5,850.005,850.005,265.004,388.003,510.002,633.001,463.00-2.3营业税及附加603.00639.00678.00712.00743.00970.001,013.001,058.001,105.001,133.001,419.001,482.001,548.001,616.001,688.002,056.002,147.002,241.002,340.002,443.002.4所得税-123.002,022.002,554.002,727.00-2,836.004,186.004,431.004,687.003,877.006,402.006,743.007,099.007,470.007,858.003净现金流量值-10,017.002,758.0016.001,399.0088.003,155.00-839.0013,256.0013,775.001,134.0018,563.0018,152.0018,888.0019,657.0017,225.0024,801.0025,824.0026,892.0028,005.0029,168.004累计净现金流量-10,017.0012,776.0012,791.0014,191.0014,279.0017,434.0016,595.0029,851.0043,626.0044,760.0063,323.0081,475.00100,364.00120,021.00137,246.00162,047.00187,870.00214,762.00242,767.00271,935.005所得税前净现金流量-10,017.002,758.0016.001,399.0088.003,278.001,183.0015,809.0016,502.001,134.0021,399.0022,338.0023,320.0024,344.0021,103.0031,203.0032,567.0033,991.0035,475.0037,026.006所得税前累计净现金流量-10,017.0012,776.0012,791.0014,191.0014,279.0017,557.0018,740.0034,550.0051,052.0052,186.0073,585.0095,923.00119,243.00143,587.00164,690.00195,893.00228,460.00262,450.00297,926.00334,952.00附件二利润表 单位：人民币万元序号年份项目建设期运 营 期11 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 2010-*201720182019202020212022202320242025202620272028202920302031203220332034203520361公路收费010964 11623 12321 12945 13516 17641 18422 19235 20085 20595 25807 26948 28140 29385 30685 37385 39030 40747 42540 44412 补贴收入07000 7000 7000 7000 7000 7000 7000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2营业税及附加0603 639 678 712 743 970 1013 1058 1105 1133 1419 1482 1548 1616 1688 2056 2147 2241 2340 2443 3运营成本01493 1576 1662 1746 4474 2161 2263 2367 2478 18329 2988 3127 3273 3425 7895 4126 4316 4515 4725 4943 大中修及养护0726 762 800 840 3528 926 973 1021 1072 16887 1182 1241 1303 1368 5747 1509 1584 1663 1747 1834 征费管理费0767 814 862 906 946 1235 1290 1346 1406 1442 1806 1886 1970 2057 2148 2617 2732 2852 2978 3109 4固定资产折旧05594 5594 5594 5594 5594 5594 5594 5594 5594 5594 5594 5594 5594 5594 5594 5594 5594 5594 5594 5594 5财务费用05850 5850 5265 4388 3510 2633 1463 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 6税前利润04423 4964 6122 7505 6194 13283 15089 10215 10908 -4461 15805 16744 17726 18750 15508 25608 26973 28396 29881 31432 7所得税00 0 0 0 0 123 2022 2554 2727 0 2836 4186 4431 4687 3877 6402 6743 7099 7470 7858 8税后利润04423 4964 6122 7505 6194 13161 13067 7661 8181 -4461 12969 12558 13294 14062 11631 19206 20230 21297 22411 23574 附件三财务经济指标表 单位：人民币万元年份费用效益净现金流量累计净现金流量基准折现率8.0%政府补贴车辆收入净现金折现系数净现金流量折现值净现金累计20108,978.00-8,978.00-8,978.000.93-8,313.00-8,313.0020118,978.00-8,978.00-17,956.000.86-7,697.00-16,010.0020128,978.00-8,978.00-26,934.000.79-7,127.00-23,137.0020138,978.00-8,978.00-35,912.000.74-6,599.00-29,736.00201421,873.00-21,873.00-57,785.000.68-14,886.00-44,622.00*21,874.00-21,874.00-79,659.000.63-13,784.00-58,406.00*32,226.75-32,226.75-111,885.750.58-18,804.00-77,210.0020177,946.487,000.0010,964.0010,017.52-101,868.230.545,412.00-71,798.0020188,064.887,000.0011,623.0010,558.12-91,310.120.505,282.00-66,516.0020197,605.127,000.0012,321.0011,715.88-79,594.230.465,427.00-61,089.0020206,845.647,000.0012,945.0013,099.36-66,494.870.435,618.00-55,471.0020218,727.497,000.0013,516.0011,788.51-54,706.360.404,681.00-50,790.0020225,763.677,000.0017,641.0018,877.33-35,829.030.376,941.00-43,849.0020234,738.197,000.0018,422.0020,683.81-15,145.230.347,042.00-36,807.0020243,425.3219,235.0015,809.68664.450.324,984.00-31,823.0020253,582.6320,085.0016,502.3717,166.820.294,817.00-27,006.00202619,461.3920,595.001,133.6118,300.430.27306.00-26,700.0020274,407.8725,807.0021,399.1339,699.560.255,355.00-21,345.0020284,609.0026,948.0022,339.0062,038.560.235,176.00-16,169.0020294,821.0028,140.0023,319.0085,357.560.215,003.00-11,166.0020305,041.0029,385.0024,344.00109,701.560.204,836.00-6,330.0020319,583.0030,68