国际原油市场2023年上半年回顾和下半年展望.pdf

122023 年 8 月第 35 卷第 4 期油 气 与 新 能 源文章编号：2097-0021（2023）04-0012-07国际原油市场 2023 年上半年回顾和下半年展望张庆辰，仇玄，李漠雨中国石油天然气股份有限公司规划总院引用：张庆辰,仇玄,李漠雨.国际原油市场2023年上半年回顾和下半年展望J.油气与新能源,2023,35(4):12-18.摘要：2023 年上半年，宏观经济衰退，供需动态均衡，国际油价震荡下跌、经历了“两跌一涨”的变化过程。回顾上半年国际原油市场发展：一方面，美国联邦储备系统（简称美联储）持续加息引发银行业危机，市场情绪悲观施压油价；另一方面，“OPEC+”启动减产计划，基本面逐步趋紧托底油价运行。展望 2023 年下半年：欧美央行加息政策放缓，中国稳经济政策发力，宏观形势向好与季节性旺季来临驱动需求进一步回暖；“OPEC+”强力减产，非“OPEC+”产量增幅有限，全球供应量难以增长；需求回升、供给持稳将推动基本面转向供不应求，利好油价触底反弹；后期需警惕美联储超预期加息致使全球宏观经济衰退带来的油价下行风险。关键词：国际原油市场；油价；OPEC+；俄罗斯；美联储中图分类号：F416.22 文献标志码：A DOI：10.3969/j.issn.2097-0021.2023.04.003Review of the First Half of the 2023 Crude Oil Market and Outlook for the Second HalfZHANG Qingchen,QIU Xuan,LI MoyuPetroChina Planning and Engineering InstituteAbstract:Global oil prices fluctuate and decrease in the first half of 2023 against a backdrop of a macroeconomic slump and dynamically balanced supply and demand,passing through a phase of“two drops and one rise”.Analyzing the trends in the world crude oil market throughout the first half of the year reveals that,on the one hand,the US Federal Reserve(Fed)continued rising interest rates,sparking a financial crisis,and that pressure on oil prices resulted from a gloomy market environment.On the other hand,and OPEC+created a production reduction plan,leading in a steady tightening of the fundamentals and low oil prices.Looking ahead to the second half of 2023:The rate at which American and European central banks raise interest rates is slowing.On the other hand,Chinas economic stabilization strategy is effective,its macroeconomic environment is improving,and its seasonal peak season is drawing near,which is encouraging demand to increase.However,with OPEC+forcibly reducing production and non-OPEC+output growth being constrained,it will be challenging to boost the world supply in the second half of the year.But in China,the fundamentals will shift to a scarcity of supply due to the stabilizing supply and recovering demand,which is favorable for oil prices to bottom out.However,as we get into the later stages,we must be aware of the downside risks to oil prices brought on by the global macroeconomic recession brought on by the Feds surprise interest rate hike.Key words:International crude oil market;Oil price;OPEC+;Russia;Federal Reserve12023 年上半年国际原油市场回顾2023 年上半年，国际油价走势表现为“两跌一涨”、宽幅震荡，美国银行业危机、美债上限僵局引发“两跌”，“OPEC+”减产保价政策的推行则带来“一涨”。上半年，布伦特原油和 WTI（美国西得克萨斯州中间基原油）期货均价为 79.9 美元/桶和74.8 美元/桶，同比分别下跌 23.8%和 26.4%；INE原油（上海原油）在国内经济强劲恢复带动下表现强于国际主要油种，上半年均价为 538.8 元/桶，同比下跌 17.4%。布伦特原油、WTI 和 INE 原油油价走势（以同期美元兑人民币中间价折算）见图 1。13第 35 卷第 4 期2023 年 8 月张庆辰等：国际原油市场 2023 年上半年回顾和下半年展望1.1年初供需双弱，油价呈收敛三角震荡运行2023 年一季度，原油市场供给侧和需求侧各具分歧，油价呈现震荡运行态势。需求方面，对欧美的经济悲观预期导致需求疲软，而中国正处于疫情后的需求修复期。1 月，美债利差倒挂程度加剧，欧美制造业采购经理指数（PMI）连续 7 个月低于荣枯线，世界银行随之下调2023 年美国 GDP 增速至 0.5%。经济衰退预期浓郁对需求量产生负面影响，自 2022 年圣诞假期消费量高峰结束后，美国成品油消费量增速持续为负，截至 2023 年 2 月底，成品油消费量远低于 5 年均值水平。另外，受天然气价格下跌影响，以油代气的经济性转弱，进一步导致需求量下跌1。相反，年初中国经济处于疫情快速过峰后的修复阶段，消费转正、投资回暖，一季度 GDP 同比增长 4.5%，高于海外机构 4%的普遍预期。经济复苏带动中国的石油需求量大幅回升，汽油、航煤的需求量增速较快。道路出行方面，疫后居民本土出行加强，春节假期全国出行 3.08108人次，同比增长 23.1%，高德城市道路拥堵指数高于 2019 年同期水平；航空出行方面，商业出行先于私人出行复苏，2 月末国内航班执飞数量恢复至 2019 年的 94%2。2023 年第一季度，中国平均原油需求量为 1 630104桶/d，同比增长 58104桶/d。国内需求量在低基数下的高速增长弥补了西方市场需求衰退带来的空缺，提振了市场信心。总体而言，一季度全球需求呈现“东升西降”格局。在供给侧，西方继续对俄罗斯制裁和俄油大幅折价转移出口博弈，成为主导市场供应的关键事件。西方不断推行对俄罗斯石油制裁政策。原油方面，2022 年 12 月生效的原油制裁带来的影响在 2023 年年初进一步显露，2 月和 3 月俄罗斯海运和陆上管道出口量均出现大幅下滑，其中海运降量主要来自西部港口，陆上管道降量主要来自德国和波兰对俄进口量的压减。成品油方面，欧美自 2023 年 2 月 5日起执行对俄罗斯的成品油制裁政策，相较于原油，转运船只的不足、成品油的目标市场受限以及炼油利润的高企使得成品油制裁对俄罗斯石油产量的影响更加明显。尽管保加利亚和克罗地亚拥有成品油进口豁免权，但由于其对俄罗斯成品油的进口量较小，不足 2104桶/d，因此市场普遍预计该政策仍将对俄罗斯产生较大冲击。IEA（国际能源署）2023年 1 月预计，较俄乌冲突爆发前俄油产量在第一季度下降 160104桶/d3。但由于原油制裁后俄罗斯通过大幅折价吸引印度等国加强购买，因此部分机构认为俄罗斯成品油可能仍然能够通过降价和非正规渠道继续向其他地区出口。实际上，截至 4 月底，俄罗斯的成品油已明显转向土耳其、中东、非洲和拉丁美洲等市场4。制裁导致产量下滑的预期和俄油转移出口流向的博弈，使得供应侧也有较强的不确定性。总体而言，2023 年 13 月，全球格局出现分化态势，同时俄罗斯成品油禁运和折价出口持续博弈，油价呈现收敛三角震荡态势，在 80 美元/桶上方小幅波动。6570758085902023年6月3日2023年7月3日2023年5月3日2023年4月3日2023年3月3日2023年2月3日2023年1月3日INE原油布伦特原油WTI原油期货结算价（连续）/（美元/桶）时间图 12023 年上半年国际油价走势14油气与新能源 趋势与展望Vol.35 No.4 Aug.20231.2硅谷银行首暴雷，流动性危机隐忧造成油价大跌2023 年 3 月末，硅谷银行破产引发欧美金融市场动荡。得益于 2020 年美联储实行无限量化宽松政策，市场流动性充裕，企业融资回暖，硅谷银行获得大量存款并投资于长期国债和和住房抵押债券。2022 年后，美联储开始紧缩货币政策，叠加科技业寒冬，银行存款大量外流，而由于该行资产主要为长期债券，短期内很难进行出售，因而无力归还存款。在期限错配和利率倒挂的双重影响下，美国中小银行的流动性持续紧张5，出现了大量提款和挤兑现象，硅谷银行不得不抛售约 210108美元的证券以应对流动性危机，产生的亏损高达 18108美元。巨额亏损引发了市场的担忧情绪，加速转移存款，形成恶性循环，导致硅谷银行倒闭。硅谷银行的破产事件在欧美金融市场中产生了较大负面溢出效应，流动性紧张使布伦特管理基金多头平仓离场，加剧了技术性下跌行情，国际油价持续下滑6，布伦特油价跌幅超过 10%，降至 72 美元/桶左右。1.3“OPEC+”减产保价，推动油价重回 80 美元/桶上方得益于 2022 年的高油价，中东产油国财政收入可观，维持高油价以继续获利的愿望强烈。实际上，在美国增产空间有限、俄油产量下滑的背景下，OPEC 成为全球市场最为关键的调节力量。2022 年10 月，“OPEC+”收紧 200104桶/d 产量配额改变了 2020 年 8 月以来以增产为主的政策取向7。为应对硅谷银行破产后大幅受挫的油价、对冲宏观情绪恶化的利空影响，沙特阿拉伯带动“OPEC+”减产保价，即从 2023 年 5 月开始减产 164.9104桶/d，直至 2023 年底（同年 6 月决定延长至 2024 年底），2023 年“OPEC+”八国自发减产明细见表 1。本次减产基准是 2023 年 2 月的实际产量，相较于产量配额减产效果更佳。在减产前，非“OPEC+”国家增产推动市场整体处于供过于求状态8。然而，经过减产后，市场明显进入供不应求状态，去库速度约100104桶/d。受此影响，布伦特油价开始持续上涨至 87 美元/桶左右，当日涨幅超过 5 美元/桶。1.4美债危机与“OPEC+”减产交织，油价下跌后低位盘整2023 年 5 月初，美联储持续加息缩表，利率倒挂情况加剧（见图 2），美国第一共和银行等多家银行也不堪重负而破产，恐慌情绪再次蔓延。宏观经济层面形势不容乐观，美联储仍保持紧缩货币政策，5 月继续加息 25 个基点。同时，美国财政赤字规模不断扩大，5 月美国联邦债务已高达 31.461012美元，美债上限危机持续发酵，而党派争端导致美国债务上限谈判陷入僵局9。虽然最后一刻双方互相妥协达成共识，但谈判过程中市场担忧违约风险，投机资金迅速离场，原油基金持仓大幅回落。截至 6 月 17 日当周，管理基金在布伦特的净多持仓为 17.4104手，管理基金在 WTI 的净多持仓为10.4104手，较上半年峰值分别下降约 50.9%和41.9%。大宗商品普遍出现下行趋势，油价持续下跌至 70 美元/桶的水平。表 12023 年“OPEC+”八国自发减产明细 单位：104桶/d国家2023 年 2 月产量减产幅度目标产量沙特阿拉伯1 036.150.0986.1伊拉克438.721.1417.6阿联酋304.214.4289.8科威特268.312.8255.5阿尔及利亚101.74.896.9俄罗斯991.050.0941.0哈萨克斯坦161.07.8153.2阿曼84.04.080.0合计3 385.0164.93 220.1-2.5-2.0-1.5-1.0-0.500.51.01.52.02.52020年9月2020年11月2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月2023年1月2023年3月2023年5月2023年7月美国国债10年期与2年期的利率差美国国债10年期与3个月期的利率差时间美国国债利率差/%图 2近年美国国债收益率2023 年 6 月初“OPEC+”决定将减产计划延长至 2024 年年底，沙特阿拉伯宣布 7 月额外减产100104桶/d，同时美联储决定 6 月暂停加息，对油价形成利好，多空因素交织市场缺乏明确指引，15第 35 卷第 4 期2023 年 8 月张庆辰等：国际原油市场 2023 年上半年回顾和下半年展望油价在 70 80 美元/桶的范围内宽幅波动。回顾 2023 年上半年国际油价走势，宽幅震荡、“两跌一涨”是主要特点，美国金融市场两次危机引发宏观经济衰退担忧，“OPEC+”减产保价是刺激原油市场波动的主要原因。22023 年下半年国际原油市场展望展望下半年，欧美央行加息政策放缓，中国稳经济政策发力，宏观形势向好与季节性旺季来临驱动需求进一步回暖；“OPEC+”强力减产使下半年全球供应量难以增长。需求回升、供给持稳将推动基本面转向供不应求，利好油价触底反弹。2.1国内外需求向好，呈东升西稳格局2023 年下半年，主要消费国出行旺季来临，居民本土及国际间出行强度较上半年仍有提升空间，航空交通量的持续攀升将成为拉动需求增长的主要动力。服务业持续向好和季节性出行旺季将驱动OECD（经济合作与发展组织）国家需求小幅增长。美国服务业 PMI 指数连续 4 个月上升并于 5 月回升至 54.9，站稳荣枯线上方，娱乐业、旅游业等行业向好推动汽油、煤油等消费属性油品继续回暖。受借贷成本过高、市场需求疲软等因素影响，6 月美国制造业 PMI 进一步下降至 46，创 2020 年 5 月以来新低。美国服务业 PMI 和制造业 PMI 趋势见图 3。受此影响，生产属性的柴油尚难得到显著改善，但较往年同期并未出现显著下滑。截至 6 月末，美国4 周的平均石油需求量为 2 030.6104桶，同比上升1.5%。其中：汽油需求量为 930.6104桶/d，同比提高 4.3%；柴油需求约 375104桶/d，与 2022 年同期基本持平。01020304050607080制造业服务业荣枯线时间PMI2019年1月2019年4月2019年7月2019年10月2020年1月2020年4月2020年7月2020年10月2021年1月2021年4月2021年7月2021年10月2022年1月2022年4月2022年7月2022年10月2023年1月2023年7月2023年4月图 3美国制造业 PMI 与服务业 PMI 趋势三季度，美国正式进入驾驶旺季。与 2022 年对比，美国汽油价格显著回落 35%以上，进一步增强普通民众驾车出行愿望。据美国汽车协会数据统计，预估美国国庆假期将有超过 4 300104人驾车出行，打破疫情前同期最高记录。总体而言，2023 年上半年的需求低迷有望在驾驶旺季利好带动下得到扭转，叠加加息周期下半年进入尾声，经济颓势或有望得到扭转。预计 2023 年下半年 OECD 国家石油需求同比增加 50104桶/d 至 2 040104桶/d。中国、印度等非 OECD 国家成为驱动需求增长的主要动力。中国下半年有望迎来新一轮财政刺激政策，促进消费恢复式增长、激发投资动能、助推基建开工，需求增速预期可观10。汽油方面，虽然年初居民道路出行强度快速回升后，至 3 月基本持稳，但 7 月后随着旅游旺季来临，预计汽油消费将恢复明显增势。特别是疫情期间汽油车保有量维持较快增长，截至 2023 年 3 月底汽油车保有量已较 2019 年增长 26%，更对消费基本面形成支撑。航煤方面，随着商务出行及远途旅行需求恢复，航空出行延续触底反弹态势，截至 6 月末国内周均航班执飞量超过 1.3104架次/d，国际航班周均执飞量达到 850 架次/d，分别恢复至 2019 年同期水平的90%和 58%。随着国际航线的逐渐放开，宽体飞机的长距离航行将进一步提振航煤需求量。IEA 也预计 2023 年中国航煤需求同比增加 60%以上11。柴油方面，2023 年下半年促经济、“保交楼”等政策将继续推动建筑及其上下游行业受益，虽然消费低迷不利于工业原料用油增长，但运输需求出现改善，农业机械化率走高也利好农业用油，支持柴油需求基本稳定。16油气与新能源 趋势与展望Vol.35 No.4 Aug.2023印度经济增长动力强劲，需求前景乐观。2023年一季度印度 GDP 增速达 6.1%，预计全年 GDP 增速将达 6.3%。5 月，印度汽油消费量达 309104 t，环比增长 16.5%，同比增长 10.4%；柴油消费量747104 t，环比增长 4.2%，同比增长 9.3%。EIA（美国能源信息署）预计 2023 年印度需求将达510104桶/d，同比增长 6%。总体上，全球原油需求呈现“东升西稳”态势，在 IEA、EIA、Rystad Energy（瑞斯塔德能源公司）等国际机构研判的基础上，结合对国内需求的判断调整，认为 2023 年下半年全球原油需求同比增长240104桶/d 达到 1.03108桶/d。2.2“OPEC+”强力减产，供给侧维持偏紧态势“OPEC+”坚持既定的减产策略，俄油在西方制裁及主动减产影响下出口略降，美国页岩油产量缓慢增长，加拿大、巴西等国产量提升有限，全球原油供应收紧，市场将显著转向供不应求。油价持续下行触及产油国财政平衡油价，沙特阿拉伯引领“OPEC+”国家自发减产。根据 IMF（国际货币基金组织）数据，2023 年“OPEC+”主要国家财政平衡油价约 70.75 美元/桶，沙特阿拉伯更是达 80.9 美元/桶，“OPEC+”主要产油国财政平衡油价见图 4。为对冲全球经济动荡带来的油价下行风险，“OPEC+”成员国加强减产力度。“OPEC+”于 2023 年 6 月初决定将 165104桶/d 的减产协议延至 2024 年底，沙特阿拉伯提出 78 月自愿额外减产 100104 900104桶/d，达到 2020 年以来的最低水平。从最新数据来看，“OPEC+”组织出口量已较减产前下滑 100104桶/d，证实其减产执行情况良好。目前“OPEC+”组织剩余产能达460104桶/d，对全球原油供应的调控能力达到历史高位，在其减产影响下，全球原油供应短期内难见大幅增长。75.870.780.955.6020406080100伊拉克科威特国家沙特阿拉伯阿联酋70.75财政平衡油价/（美元/桶）图 42023 年“OPEC+”主要产油国财政平衡油价俄罗斯在西方制裁影响下主动、被动减产，总产量缓慢下行。俄乌冲突爆发后，以欧美为首的西方国家多次出台对俄制裁措施，包括对其原油和成品油实施禁运。但俄罗斯通过大幅折价重塑贸易流向，为海运原油出口维持坚韧奠定基础12。截至2023 年 5 月，俄罗斯总出口量约为 780104桶/d，其中原油约 520104桶/d，石油制品约 260104桶/d，均与去年同期持平。但从流向来看，对欧盟出口由 320104桶/d 回落至 60104桶/d，对中国和印度两国出口量增长 140104桶/d。此外，为应对高额的国防支出，俄罗斯本身也有维持高油价的意愿。继 3 月提出 50104桶/d 的主动减产目标后，现情况来看，5 月俄油产量已降至 945104桶/d，虽未企及其减产目标，但仍比俄乌冲突爆发前低60104桶/d。总体而言，在主动、被动减产下，2023 年俄罗斯原油产量将稳定在 960104桶/d 左右：从地缘角度分析，由于俄乌冲突并未蔓延至俄罗斯本土，对其石油生产并无干扰；在冲突形势未进一步激化的背景下，欧美国家对其制裁升级空间也相对有限。市场更加聚焦于俄油产量或出口的实际下滑幅度，在地缘冲突未显著升级的情况下，对油价影响力持续减弱。美国页岩油产量保持稳定增幅，未来增长潜力有限。由于供应链中断、劳动力短缺及美联储快速加息影响，2022 年美国页岩油企业的原材料成本及服务成本涨幅接近 20%。尽管 2023 年石油企业上游投资增长 18%，但受通胀稀释投资实际资本开支偏低，产量增速仅为 4%左右。2023 年 6 月页岩油产量已达 936104桶/d，超疫情前最高水平 16104桶/d，美国近年页岩油产量变化见图 5。但从活跃钻机及压裂车队数量来看，下半年美国原油仅能维持缓慢增幅。2023 年年初以来钻机数量减少 13%，约为疫情前水平 79%；压裂车队数量始终未突破 300 台，仅达到疫情前水平的 70%，拖累新井投产步伐，2016 年 9 月2023 年 3 月美国活跃钻机数量及压裂车队数量变化见图 6。预计 2023 年 美 国 原 油 产 量 达 1 260104桶/d，全年平均增幅约 70104桶/d。此外，加拿大、巴西及圭亚那等国勘探开发活动旺盛，产量合计约提高50104桶/d。17第 35 卷第 4 期2023 年 8 月张庆辰等：国际原油市场 2023 年上半年回顾和下半年展望0100200300400500600 01002003004005006007008009001 000美国钻机数量：原油美国活跃压裂车队数钻机数量/台压裂车队数量/台2016年9月30日2017年3月31日2017年9月30日2018年3月31日2018年9月30日2019年3月31日2019年9月30日2020年3月31日2020年9月30日2021年3月31日2021年9月30日2022年3月31日2023年3月31日2022年9月30日图 6美国活跃钻机数量及压裂车队数量伊朗、委内瑞拉等受制裁国产量增长。2023 年上半年市场传闻美伊达成临时协议，伊朗将被允许至多出口 100104桶/d，引发油价大幅下行。虽然消息被证伪，但推测美国在“保供”思路下“监管放水”，使得伊朗出口得以增长13。根据 Kpler 数据，2023 年 16 月，伊朗产量增长 24104桶/d达到 287104桶/d，出口量增长 40104桶/d 达到157104桶/d。出口规模扩大一定程度上利好伊朗产量提升，预计全年平均增长约 25104桶/d。此外，美国也放松了对委内瑞拉制裁，允许雪佛龙恢复在委内瑞拉的运营，并同意该国石油转运到欧洲地区以弥补俄油流向转移带来的供应缺口。截至 6月底，委内瑞拉原油产量较年初增长 10104桶/d 达到 80104桶/d。在委内瑞拉石油公司加强上游投资带动下，预计 2023 年委内瑞拉产量可增长10104桶/d 达到 90104桶/d。总体而言，“OPEC+”减产保价意愿强烈，俄罗斯原油产量小幅下降，以美国为首的非“OPEC+”国家产量增长有限，难以弥补供应缺口。综合 IEA、EIA 等多家机构研判，预计 2023 年下半年全球原油供应约为 1.012108桶/d，与上半年基本持平，远低于需求增量。2.3全球原油迈向去库阶段，美国启动收储利好油价在供需两侧转变下，石油市场供不应求的局面逐渐显现，下半年市场或存在 180104桶/d 的供需缺口，加速进入降库周期。2022 年 3 月以来全球原油库存开启补库进程，截至 2023 年 4 月 OECD 商业库存达 27.95108桶，虽然仍低于 5 年均值水平 9 000104桶，但同比增长近 1.3108桶，成为推动油价自历史次高回落的主要动力，近年 OECD 商业原油库存走势见图 7。展望 2023 年下半年，OECD 商业库存有望在供需缺口下迈向降库阶段、在四季度重回 5 年区间下方，利好油价上行。美国正式开启收储计划，对市场影响作用逆转。2022 年开始，美国开启史上最大规模抛储，截至 2023 年 6 月战略石油库存（SPR）降至 3.52108桶，达到 40 年低位。美国能源部宣布预计 8 月以73 美元/桶的价格回购 310104桶储备，全年预计共将回购 1 200104桶原油14。美国开启收储意味着 SPR 作用方向逆转，由原来的增加供需变为增加需求，对油价回升形成利好。2003004005006007008009001 0001000产量/（104桶/d）2017年1月2017年4月2017年7月2017年10月2018年1月2018年4月2018年7月2018年10月2019年1月2019年4月2019年7月2019年10月2020年1月2020年4月2020年7月2020年10月2021年1月2021年4月2021年7月2021年10月2022年1月2022年4月2022年7月2022年10月2023年1月2023年4月2023年7月时间二叠纪盆地巴肯鹰福特奈厄布拉勒海内斯维尔阿帕拉契亚隔纳达科图 5近年美国页岩油产量18油气与新能源 趋势与展望Vol.35 No.4 Aug.20232 6002 7002 8002 9003 0003 1003 2003 3001月2月3月4月5月6月7月8月9月11月10月12月20182022年高低范围2020年2021年2022年20182022年平均水平2023年OECD商业原油库存/106桶时间图 7近年 OECD 商业原油库存2.4美联储审慎加息，金融侧压力有望减弱得益于近年来美联储持续大幅加息，美国通胀情况缓和。5 月，美国 CPI（消费者物价指数）同比增长 4.1%，核心 CPI 同比增长 5.3%，增速连续 11个月下降，20132023 年美国 CPI 及失业率情况见图 8。但美联储官员认为，当前通胀回落慢于预期，且与 2%的长期目标仍有距离，考虑到劳动力市场维持景气，维持紧缩性货币政策具有合理性。根据CME（美联储观察），7 月美联储加息 25 个基点至5.25%5.50%区间的概率达 90%以上。但持续加息将加剧利率倒挂幅度，爆发银行业危机的风险也将更加突出，像 2022 年持续大幅加息的行为已一去不复返15，金融侧对油价压力有望逐渐减弱。1098765432101614121086420CPI（当月同比）核心CPI（当月同比）失业率（季调）CPI/%失业率/%2013年6月2013年10月2014年2月2014年6月2014年10月2015年2月2015年6月2015年10月2016年2月2016年6月2016年10月2017年2月2017年6月2017年10月2018年2月2018年6月2018年10月2019年2月2019年6月2019年10月2020年2月2020年6月2020年10月2021年2月2021年6月2021年10月2022年2月2022年6月2022年10月2023年2月2023年6月图 820132023 年美国 CPI 及失业率情况2.5下半年油价有望企稳回升总体而言，欧美服务业维持高景气，中国、印度经济继续增长，出行强度提升继续拉动需求向好；油价触及主要产油国财政平衡线，沙特阿拉伯带动“OPEC+”大幅减产，非“OPEC+”国家增长有限，供应维持偏紧态势。叠加美联储进一步加息空间有限，宏观压力对油价的负面影响减弱，供不应求的基本面格局将主导油价企稳回升，预计油价运行中枢上移至 85 90 美元/桶。在基本面确定性较强的情况下，要警惕美联储超预期加息致使全球宏观经济衰退带来的油价下行风险。参考文献：1 闫涵.2022年冬季欧洲天然气市场供需形势分析J.国际石油经济,2022,30(11):80-85.2 罗艳托,胡爱君,仇玄,等.后疫情时期中国航空煤油市场预测J.国际石油经济,2023,31(4):67-72.3 IEA.Oil Market Report-March 2023R.Paris,France:International Energy Agency,2021.4 张庆辰,杜华健,汪冰.油价缘何“两跌一涨”J.中国石油石化,2023(10):50-51.5 单海杰,刘琦雨,张庆辰.硅谷银行暴雷,油价下跌有限J.中国石油石化,2023(7):54-55.6 鲍古谢列托夫,胡昊.美国银行危机及影响世界经济的后果J.中国投资(中英文),2023(Z3):12-17.7 朱润民.欧佩克+意外减产意味深长J.中国石油石化,2023(8):31.8 冯玉军,张锐.乌克兰危机下国际能源供应链断裂重组及其战略影响J.亚太安全与海洋研究,2023(3):17-35.9 韩雪萌.美国参众两院“分裂”格局 加大美债上限谈判难度N.金融时报,2023-05-25(8).10 彭强.OPEC减产将致供应缺口扩大 中国成原油全球需求增长引擎N.21世纪经济报道,2023-04-17(2).11 IEA.Oil Market Report-June 2023R.Paris,France:International Energy Agency,2021.12 赵亮,王耀正.俄乌冲突对世界能源供需格局的影响及中国的应对之策J/OL.价格月刊:1-112023-07-19.http:/ 郭鹏,傅雷,裴国平.伊朗油气对外合作现状及展望J.国际石油经济,2023,31(4):79-86.14 钟飞腾.乌克兰危机、通胀压力与美国释放战略石油储备J.全球化,2023(3):30-40,133-134.15 张庆辰,任洪涛,仇玄.国际原油市场2022年上半年回顾和下半年展望J.油气与新能源,2022,34(5):46-52.第一作者：张庆辰（1996 年），男，硕士，工程师，2020 年毕业于中国石油大学（北京）金融专业。现在中国石油天然气股份有限公司规划总院，从事国际原油市场研究工作。地址：北京市海淀区志新西路 3 号，100083。E-mail：。修改回稿日期：2023-07-19编辑：陈潇