马克思主义基本原理--第八讲--投资理论-.ppt

投投资资理理论论n一、投资概述n二、马克思的投资思想n三、投资与投机n四、投资与创富n五、资本运作1一、投一、投资资概述概述n投资是商品经济社会普遍存在的经济现象，也是每个人、每个家庭都要参与的一项重要经济活动。n投资的发展历史：从无意识投资到有意识投资，从实物投资到金融投资，从小规模投资到大规模投资，从少量投资者到大量投资者，从国内投资到全球投资。2何何谓谓投投资资？n投资(investment)是经济主体预先垫付一定量的货币或实物经营某项事业，以获得未来货币增值或收益的经济行为。n西方投资学家威廉夏普认为,投资是指为了获得可能的不确定的未来值而做出的确定的现值的牺牲。n投资具有风险性,即未来收益的不确定性。只有未来价值超过现在价值，投资才能获得正收益。n著名经济大师萨缪尔森说：投资归根到底是对未来进行赌博，赌的是目前和未来的收益将大于目前和未来的成本。3n投资具有时间性，即投资者现在付出的价值只能到未来的某时才能收回，而且未来的时间越长，风险就越大。n投资实际上是个人或机构对现有资金的一种运用，是为了获得未来收益而进行的一种资本垫付行为。4投投资资：一种生活方式：一种生活方式通通过过投投资资理理财财达到修身养性的目的达到修身养性的目的n麦基尔在漫步华尔街中说道：“投资是一种生活方式。”n股神巴菲特也说：“投资已经成了我的一种典型的生活方式。”投资对巴菲特来说已不单纯只是一份工作、一个职业，而是他生活中必不可少的一部分。n选择投资，收获乐趣。n巴菲特：“我在做我非常爱做的事情，钱只是副产品。”5n投资更多的是一种态度，要让投资成为一种习惯。n美国石油大王保罗盖帝在其自传中说：“如果把全球的财富平均分给每一个人，让每个人拥有等量的财富，那么在半个小时后，个人的经济状况就会有所不同。”n有人说，投资的最高境界在于忘记了自己是在投资，投资已经成了如同早上起来穿衣吃饭一样的生活习惯。6n选择选择最适合自己的投最适合自己的投资资方式方式n选择选择与自己性格相适与自己性格相适应应的投的投资资方式；方式；n选择选择与自己与自己风险风险承受能力相适承受能力相适应应的投的投资资方式；方式；n选择选择与自己与自己经济经济状况相适状况相适应应的投的投资资方式；方式；n选择选择与个人的知与个人的知识积识积累、情趣累、情趣爱爱好关系好关系密切的投密切的投资资方式。方式。n投投资资既是既是为为了了赚钱赚钱，也是在，也是在寻寻找一种事找一种事业业、一种生活方式。、一种生活方式。7n投资理论是经济学中重要而又复杂的理论。n古典政治经济学家的投资理论;n马克思的投资理论;n凯恩斯主义投资理论：产生于20世纪30年代。这个理论认为，利率决定投资水平;n后凯恩斯投资理论：产出(或利润)才是决定投资水平的关键因素;n新凯恩斯投资理论：形成于60年代初期，主要侧重于对投资时滞的研究。8n“成亦投资，败亦投资”，说明投资在国民经济运行中的重要性。n充分竞争的市场环境与运行体制是西方投资理论强调的主题，有效、公平竞争的市场经济是提高投资效率的最佳制度环境，也是资源配置中必须遵循的一条基本规律。n因而，借鉴西方投资理论，政府应致力营造一个微观投资主体有效竞争的市场环境与制度保障体系，促进要素的合理、有效流动，引导投资结构与质量的优化，可以有效增进市场效率，促进经济良性、快速发展。n西方投资理论强调资源与投资的利用效率(有效投资)，因此我国应加大对农业、能源等基础性行业的投资，优化投资结构，保持经济的可持续发展。9二、二、马马克思的投克思的投资资思想思想n1、投资是资本主义经济发展的动力n对剩余价值与超额剩余价值的追逐是资本主义生产的内在动力。而这种追逐是通过将货币转化为生产资本即投资活动而实现的。n资本家不断地使剩余价值资本化投资。n资本家，起初进行的投资就好比放出一只金鸟，但目的是在回归时，除了金鸟，还有金蛋。n从资本主义发展史来看，投资一直是经济增长的源泉。10n资本主义发展的初期,投资大多采用实物投资的方式(直接投资);n购买有价证券以获得资本增值的间接投资;n资本市场和证券投资方式在各国经济发展中占据主导地位;通过证券市场投融资.n产品的再生产 资金的再生产；n资本增值的途径：n“货币实物商品货币增值”n“货币货币增值”。11n资本家为何要不断地进行有利可图的投资活动？n（1）马克思从相对剩余价值生产的角度，阐述了资本家对超额剩余价值的追求而导致的投资竞争；n（2）从资本主义经济危机周期性的物质基础的角度，阐述了固定资产更新引起的投资竞争；马克思在资本论中指出，固定资产每隔十年左右更新一次是经济危机具有周期性的物质基础；（新的危机会引起新的大规模的固定资本更新投资，即危机是大规模新投资的起点）n（3）从说明平均利润率和成本价格形成的角度，阐述投资在各个生产部门之间的流动与竞争。部门之间的竞争形成平均利润率。12n2、资本主义投资的来源n马克思认为剩余价值资本化是投资的唯一源泉。从资本的运动来看，投资来源只有剩余价值（但要扣除资本家的消费）。n资本主义再生产是扩大再生产，是剩余价值不断地资本化过程。n马克思：把剩余价值当作资本使用，或说，把剩余价值再转化为资本，叫做资本积累。资本积累的源泉是剩余价值。n3、资本主义投资的实现条件n马克思分析了扩大再生产的前提条件，即从投资的货币资本必须有相应的剩余产品的角度，提出了投资可能的条件.n马克思认为投资的实现条件必须是货币资本和剩余产品的双重存在。生活资料部门必须满足工人与资本家的消费需要。13n4、资本主义投资增长与制度创新n在资本论中，马克思较为详尽地论述了投资增长与企业制度不断创新的关系：n（1）投资的增长导致企业制度的创新。n随着资本的积聚，单个资本的投资额增大，企业制度会发生变化：企业制度的演进经历了协作、工场手工业、机器大生产（工厂）、股份公司这几个阶段。n（2）企业制度的创新促进投资的增长。n信用制度的建立，使数额巨大的投资需求得以以股份的方式实现；信用采取股份的方式筹集大企业需要的资本金，并由此衍生一系列的金融制度，如证券交易所等，形成了资本市场。14马克思投资理论的现实意义n尽管马克思构建其投资理论的时代背景与我国经济发展的现实不尽相同，但其理论分析仍然具有普遍意义。n总需求是由消费需求、投资需求与外贸需求构成的。“消费”、“投资”、“出口”三架“马车”n坚持扩大内需的政策,促进经济持续快速增长。n启动经济很大程度上寄希望于投资需求。n2008年，中国政府的4万亿投资，力图为经济增长创造良好的外部环境。n企业投资的来源主要是企业的剩余、融资等。15n中国投中国投资资前景前景n当今世界金砖四国:巴西、俄罗斯、印度、中国.n中国是全球投资最好的国家，而投资者要紧紧跟随中国发展的两大主题：城镇化和国际化。n2003年，中国人均GDP达到1000美元，经济进入世界公认的一个增长加速期，增长的加速器表现在两大引擎上，即城镇化和国际化带动的工业化。城镇化规模进一步扩大、第三产业高速发展、产业升级速度加快和生产方式转变是这一时期重要的标志。n房地产投资：为了获得未来收益或避免资金贬值而投资建造或购买房地产以便出卖、出租的活动。n金融投资：投资者购买股票、债券、基金等有价证券的投资行为。16n加快投资模式由信贷型向资本性转变，提高直接融资比例，有助于解决投资膨胀和投资效率下降问题。n信贷型投资模式是把固定资产投资的主要资金来源寄托于银行的贷款，更容易产生投资膨胀。而资本型投资模式受政府干预较少，市场化程度较高，不会产生投资膨胀。n资本型投资模式要求，固定资产的形成应以能形成资本关系资金投入为基础，每年新增投资规模应基本控制在资本投入量的范围内。n中国多次的经济过热都是由投资过热引起的。n资本型投资没有乘数效应，投资行为更为理性，具有约束信贷膨胀和投资膨胀的功能，并有助于避免经济过热和提高投资效率。17n如何启动企业的投资？n第一，增加企业对未来的信心。n第二，解决企业的投资资金不足的问题。n第三，政府要引导企业经营者改变传统观念，积极进行技术创新，通过开发新产品、开拓新市场、创造新机会以取得新的优势。n第四，加强对企业经营者的投资理论培训和投资模拟训练，增强其投资能力，丰富其投资经验。n第五，以制度创新推进投资需求的扩大。18n政府投政府投资资与民与民间间投投资资n一花独放不是春，万紫千红春满园。n发挥政府投资的积极作用；让民间投资成为中国经济发展的新动力推动经济发展、促进产业结构调整、拓展劳动就业新渠道。n以政府投资引导和带动民间投资。n如何引导？可在政策扶持、待遇公平、市场准入、融资渠道、减轻负担等方面做文章。n推进投融资体制改革，谁投资、谁决策、谁收益、谁承担风险。n不要把鸡蛋放在同一个篮子里投资应多渠道。19n过高的投资率刺激投资与积累、消费的不和谐；n过高的国有投资造成国有投资与民间投资的不和谐；n过高的储蓄率引起储蓄与投资的不和谐。n如何发挥民间资本的作用?n要提高资本的收益率：n中国的平均资本收益率是6.4%，是美国的3%左右。其中，国有资本的收益率仅为4.9%。n中国经济之谜：一方面是储蓄率最高，另一方面是各投资主体严重缺乏投资资金。n高储蓄率不利于刺激消费，扩大内需。n巨额储蓄如何出笼？降利率，住房、教育制度改革，医疗、养老等社会保障制度改革20n警惕投资过热：n投资数量过多，增幅过大；n信贷增长过快，风险加大；n行业产能过剩，企业效益不好。n解决投资过热的措施：n货币紧缩与行政调控双管齐下，如提高存款准备金率、提高利率、财税体制改革、加强行业调控、加强对商业银行的监管、对汇率政策进行调控等。21三、投三、投资资与投机与投机n何何谓谓投机？投机？n投机是指在市场上短期内通过低买高卖方式来获取差价的经济行为。n投机是在遵从交易法规的基础上，利用自己对价格变动的预测来进行交易，并试图获取较大收益的买卖行为。投机具有较高的风险。n投机对市场的健康发展具有双刃剑作用。它是市场不可缺少的重要组成部分，没有投机就不会有市场的存在。但过度的投机会引起市场动荡或加剧经济波动。22n美国经济学家弗里德曼认为，一个市场投机活动越活跃，市场就越稳定，投机是市场本身自发形成的一种稳定机制。n（正常或适当的）投机的积极作用是：n第一，投机具有平衡市场价格的积极作用；n第二，投机能增强市场的流动性，加速资金周转，有助于维持市场的正常运转；n第三，投机者参与市场交易有利于分散价格变动的风险，从而成为风险承担者。n但要警惕和防止赌博性的过度投机行为。23n投投资资与投机的关系与投机的关系n投资与投机的区别在于目的、操作策略、主要收益、风险大小等方面的差异。n第一，目的不同。投资的目的是投资公司的盈利能力或未来的成长性，这种盈利能力来源于产品的盈利率和市场扩展空间。而投机的目的是获得股价的差值收益。n第二，操作策略不同。投资是市场稳定的基础，投资者倾向于做长线，注重公司的内在价值；而投机是活跃市场的主要动力，投机者倾向于做短线，注重证券的市场价格，通过频繁买卖谋利，以获得市场差价为主。24n第三，主要收益不同。投资者的主要收益是股息、红利等基本收益；而投机者的主要收益是证券差价，而非股息、红利收入。n第四，风险大小不同。投机的风险大于投资的风险。收益与风险是并存的，高收益必然伴随着高风险。一般来说，风险较大的证券，收益率相对较高；收益率较低的证券，风险相对也较小。n投资时，人们总希望能获得最大的收益同时承担最小的风险。n投资者总会在收益相同的证券投资中选择风险最低的品种，而在风险相同的证券投资中选择收益最高的品种。n人性的弱点在于事后聪明而不知事前防范。人人都会犯错，只有上帝永远不会犯错。25n那么，如何区分投资与投机？n凯恩斯：投资是预测资产未来收益的活动，而投机是预测市场心理的活动。n格雷厄姆：投资操作是基于透彻的分析，确保本金的安全并能获得满意的回报，不能满足这个需求的操作就是投机.n巴菲特:投资者所关注的是资产,即公司未来的发展变化;而投机者主要是预测独立于公司的价格的变化.n投资与投机虽然是两种不同的投资理念和方法,但往往同时并存,并无严格区分.26n投资与投机的联系：n投资与投机是市场的一对孪生兄弟，它们相互并存，同在一个市场从事交易活动。只要有投资就有投机。在投资实务中很难将两者严格区分开来。n投资与投机都是金融理财手段，它们可以相互转化。n投机也可以看作是一种高风险与收益并存的投资行为。n世界各国的股市都既是投资的场所，也是投机的场所。n价值投资 价值投机27四、投四、投资资与与创创富富n在创富时代，树立正确的财富观n财富人生:人生的过程本身是利用财富、创造财富、积累财富的过程。n财富指一切对人类现在和将来具有客观使用价值的东西，既包括商品财富和非商品财富，还包括有形财富和无形财富。n从1820年到1990年的170年间，英国人均收入翻了10倍，德国人均翻了15倍，而美国人均翻了18倍。中国呢？n1979年至1985年：以“胆商”为王，撑死胆大的，饿死胆小的；28n1986年至1993年：靠“情商”，靠人情关系和“后门”挣钱；n1994年至今，靠智商，靠智慧和信息挣钱；n未来靠“胆商”、“情商”、“”智商、“财商”挣钱。n保护私人财产所有权：市场经济是一种平等经济，对国有财产、集体财产和私人财产给予同等的法律保护。29n中国中国经济发经济发展（展（财财富富发发展）之新路展）之新路n特色产业+专业市场+产权多元+城镇建设+政府主导的新路子。n大力促进特色产业园区发展；n提升专业市场功能；n大力推进城镇化建设；n深化行政管理体制改革，政府“有所为、有所不为”，政府职能定位转向“引导服务”。n面对全球经济的衰退浪潮，中国应积极迎接挑战，大胆抓住时机，乘势而上，与时俱进。30n创业创业投投资资n中国2006年3月1日开始实施创业投资企业管理暂行办法，这是对创业投资企业进行规范的文件。n创业投资（venture capital）亦称风险投资，是一种向创业企业进行股权投资，以期所投资企业发育成熟后主要通过转让股权获得资本增值收益的投资方式。n创业企业包括处于种子期、起步期、扩张期、成熟前的过渡期等创建过程中的成长性企业，但主要是成长性的中小企业，特别是科技型中小企业。31n在美国，华盛顿代表联邦政府，纽约华尔街代表传统资本，硅谷代表新经济，好莱坞代表娱乐。n美国举世闻名的科技中心：硅谷创业投资的大天地，资本市场的宠儿，代表着新经济。n斯坦福大学是硅谷的“黄埔军校”。它没有办一间校办企业，但它的学生和教师创办的高科技公司超过1000家。n仙童（Fairchild）公司是由八位科技人员创办的，它是孵化硅谷企业的温床。从仙童公司后来分出了上百家公司.n1990年到1996年间，硅谷所创办的4000家公司有27%是中国人和印度人创办的.n要完善创业投资企业的投资退出机制,设立创业板市场,发展区域性产权交易市场.32n产权是市场经济最重要的制度基础，完备的产权包括使用权、决策权、收益权和让渡权。n土地从全民公有制转为私人拥有使用权,是市场经济转轨过程中“惊险的一跳”.n农村土地改革:农民的土地可以有偿流转。成立农村土地流转合作社。土地是农民的命根子。n在社会主义市场经济条件下，土地是最大的存量资产，是政府手中最大的财富。n经营城市实际上是利用市场机制经营城市土地，最大限度地盘活土地资产，把自然资源转化为滚滚财源。n要推进城乡土地制度改革；n在确保耕地总量平衡和严控人均建设用地标准的基础上，满足城市建设用地；n主题概念营建，实施旧城改造；n强化耕地保护，挖掘用地潜力，如注意城市地下空间的深度开发与综合利用，进一步完善农村宅基地、集体土地流转和开发区用地的管理。33n有人把硅谷比作一台爆米花机，扔进去一批冒险家，再注入一些风险资本，就能爆出一个又一个百万、千万甚至亿万资产的奇迹。n创意如油，风险资本似火，只要点燃不畏失败的柴，就能烧制出无尽的财富。n中国出现“硅谷热”。n创创意叩开新意叩开新财财富之富之门门n如何把创意（idea）转变成财富？n创意是我们平常所说的“点子”、“主意”或“想法”，好的点子就是“好的创意”（good idea）。n点子大王:何阳n创意是科技和艺术相结合的创造，它一般源于个人创造力、技能或才华。创意人人都有，而且自古就有，发展到后来有些创意成果便开始形成知识产权。34n创创意意产业产业（creative industries）就是将人们平常所说的“点子”、“主意”或“想法”产业化形成价值，并带来就业的产业。它是文化与经济的融合，也是先进制造业与现代服务业的融合。n创意产业是一个新兴产业，美国曾发出“资本的时代已经过去，创意的时代已经来临”的宣言。n创意经济时代即将到来！n创意产业是源于个人创造力、技能和才华，以信息网络技术为载体，通过知识产权的开发和运用，经过创作、生产、流通等环节，能够为社会创造财富，提供就业机会的行业。其主要包括软件开发、出版、广告、电影、电视、广播、设计、建筑艺术、工艺制造、表演艺术、古董市场、音乐、博物馆13个行业。35n创意产业的主要发展方向：把文化创意变成产业；把传统的产品通过文化创意内涵来增值。n前者将文化转化为商品，而后者将商品转化为文化。n创意产业是智慧产业，是知识经济的财富之泉，它不需要消耗太多的自然资源和能源，不会产生大量的废渣和废气，而充分开发人脑中的创意，辅之以现代的产业形态，就能迸发出巨大的创造力和生产力。n从20世纪90年代末开始，在知识经济的背景下，发达国家率先掀起开发创意产业的热潮。n北京中关村创意产业：数码娱乐、工业设计创意、新媒体、软件等高端产业。36n上海创意产业：以设计创意为特色。n深圳创意产业：动漫产业。n微软公司管理创意的6个要素：雇用会思考的聪明人；把重心放在开发新产品和寻找解决问题的新方法；让最有创意的工作小组获得最多的投资，拿到做多的薪酬；创造热爱学习的企业风气；把拼命竞争作为公司的座右铭；让公司有一种家的感觉。n这就是“创意+文化=财富”的真正含义。n创意产业是一个多行业、多门类、多学科的综合体，应形成一个产、学、研协调发展的创意产业发展的新模式。n奇妙的烹饪：放进各种智慧的原料，添加文化的辅料，烹出多彩的创意产品。37n中小企中小企业业n中国企业发展战略：抓大促小。n中小企业的界定：n美国把雇员人数不超过500人、营业额不足500万美元的企业称为中小企业；n中国把年销售收入在5000万元人民币以下的企业归为中小企业。n在世界主要发达国家，中小企业通常占全部企业的90%以上。其中，美、日、德的中小企业达到全部企业的99%以上。n中小企业具有大企业无法替代的战略地位。中小企业是中国县及县以下财政收入的主要来源.38n解决中小企业的融资困难问题：n国家有关部门设立中小企业创新基金；n建立新型的银企关系，向银行贷款；n向非银行金融机构（如信用担保机构、典当机构、小额贷款机构、金融租赁公司等）融资；n在国内外股票市场（包括创业板）上市直接融资；n发行企业债券融资；n利用股份制、股份合作制、兼并收购和中外合资等形式，增强自有资本，提高融资水平。39n中国企业一股独大一股独大的忧郁n中国名著红楼梦有训条：大有大的难处。n改善股东结构，建立科学有效的公司治理机制.n董事会（包括独立懂事）、监事会、经营层按现代企业制度的要求进行有效运作。n美国、日本对公司的治理采取了不同的模式，对经营者的监督约束也采取了不同的形式。n在美国的公司制企业中，机构投资者（养老基金、人寿保险、大学基金、互助基金等）控制了全国大中型企业40%的普通股，拥有较大型企业40%的中长期债权。它们持股流动性很强，一般不长期持有某种股票，不直接干预公司的运转。40n在美国公司，主要依靠发达的资本市场对经营者进行监督和约束。由于持股的短期性股票交易十分频繁，造成公司接管和兼并频频发生，从而对经理人员进行影响。n日本公司股权结构的重要特点是公司（法人）交叉持股。n日本对公司经营者的监督和约束主要来自两个方面。一是来自交叉持股公司，形成企业间的相互控制。二是来自主银行的监管。主银行向企业提供贷款，拥有企业股份（5%以下），监督企业运转（财务监管），也可向相关企业派驻人员，包括懂事等。n在日本的法人交叉持股体制中，股东持股相对稳定，股票市场上的兼并很少发生。41n在美国和日本，股东对经营者监督和约束的根本区别在于股东的行为方式。n美国的股东干预是通过市场用脚投票进行的，是股票价格的接受者，不涉及公司的具体业务.n日本的股东主要是法人,是一种积极的委托人通过用手投票而不是用脚投票来约束经理人员的行为.n日本股东对公司经营者的监督重点在于事前监督和事中监督,而美国企业是靠市场进行监督的,带有滞后性.n对构架中国公司治理机制的启示：大力发展机构投资者（证券投资基金、投资银行、信托基金、保险基金、养老基金、金融机构），发挥资本市场的作用，解决国有股一股独大问题，实现股权结构多元化，规范和理顺公司治理机制，比如机构或法人交叉持股、适当减持国有股、银行的监控等。42五、五、资资本运作（本运作（资资本运本运营营）n资本运作的核心不是买卖产品和服务，而是买卖资产和企业。n企业产生的利润或创造的价值来自产品和服务的生产者、提供者与购买者进行交易的过程。n一个企业把购买过来的资产和企业再转卖给另一家企业，这个过程产生了交易差价。n企业界出现一种声音：企业发展的初级阶段是产品经营，中级阶段是品牌经营，高级阶段是资本运营。n企业运营的最尖端形态是资本运营。n并购包括合并、兼并和收购三种。43n合并是指两个或两个以上企业合成一个新的企业，特点是多个法人变成一个法人，伴有产权关系的转移。n兼并是指吸收合并，A公司兼并B公司，A保留，B解散并丧失法人地位。n收购是指A公司通过出资出股达到对目标B公司的控制，同时B公司的法人地位丧失或转移。n并购是企业的一种竞争方式，越来越多地被企业特别是民营企业采用。n并购竞争与金融有天然的联系。n并购是企业经常采用的一种经营手段,本身并没有问题。n“战略资源”概念是杰伊巴尼(Jay Bamey)在1986年首先提出的。44n他认为，战略资源有四个特征：宝贵；不完全能买到；不完全能替换；不完全能模仿。n战略性并购是指企业服务于战略发展的目的，以综合实力为基础，通过收购兼并，使企业的核心竞争力、公司价值、行业地位和市场份额得到不断提升的一种扩张和行业整合方式。它以控制、获得战略资源为特征，目的是获得长期的目标收益。n实业并购：买入企业提高整体竞争力获取更大的利润；n金融并购：买入企业卖出企业获取利润。45财财富神富神话话的破的破灭灭n在市场经济中，资本市场的作用是毋庸置疑的，如扩大企业的筹融资渠道，活跃金融市场，促进资金的有效配置和运用。n资本竞争成为高端竞争的重要博弈工具。但企业如果不依赖生产，而仅靠资本市场上翻云覆雨，用财务手段来实现价值的创造，那么其风险极高.n没有资本市场是万万不能的，但资本市场也不是万能的。n企业为股东创造财富，不能仅靠筹资，而要靠直接投资，靠生产经营来创造利润。n“在其业，谋其事”才是正道。46n2005年12月2日，美国安然公司宣布破产。n安然公司曾是世界最大的能源交易商，在2000年名列财富杂志“美国500强”的第七名；掌控着美国20%的电能和天然气交易，是华尔街竞相追捧的宠儿；破产前，公司营运业务覆盖全球40个国家和地区，共有雇员2.1万人，资产额高达620亿美元。n2000年11月30日，安然公司股价从年初的80美元左右跌到0.26美元，市值由峰值时的800亿美元跌至2亿美元。n安然公司破产的主要原因：利用资本运营圈钱。n用做假账来制造利润，用资本运营来处理“垃圾”，最常见的方法是资产置换和关联交易。47n资产置换把债务转移到子公司的资产负债表上，母公司可以显示比较好的资产负债率；而关联交易可以把利润显示在母公司的报表上，而亏损放在子公司账上。公司主要精力不在生产经营上,而是以财务为中心,运用会计手段掏空公司,再借着重组在二级市场增发大捞一把.这是圈钱.n安然公司建立一系列子公司，大部分设在免税区，利用资产置换和关联交易达到避税目的，同时把不动产置换给子公司，由子公司用资产抵押发债，取得现金注入安然公司。如果资产升值，就收回资产，用现金偿债，实现利润；如果资产减值，损失便隐而不报，再建一个子公司，再用资产抵押套现偿还债务。它就这样用一种类似传销的链条式手段进行资本运营，创造虚假的利润.48n德隆公司的倒德隆公司的倒闭闭：德隆神：德隆神话话的破的破灭灭n德隆公司是唐万里四兄弟建立的。n德隆“帝国”拥有几百亿资产、控股参股公司177家，参与十几个产业。n作为一个投资控股型企业，德隆追求赢利的方式是通过投资取得回报，而不是直接从事生产经营以获得利润；n作为一个金融控股型企业，德隆以金融为核心，以实业为工具。n德隆进行资本运作的手法是并购，通过并购打造漫长无比的产业链。n德隆不留恋产业，不停地进行兼并和收购。德隆的问题在于并购的规模过于庞大，速度过快.49n德隆在短短的7年时间完成了上百家企业的并购。n其实，并购决非把企业简单地相加。并购双方在人事、产品品牌、管理、文化等方面的对接，是决定并购成功的关键过程。n2004年，德隆帝国倒了。n德隆危机对那些以资本运作为取向的企业家是一个警醒：当你的管理能力、资金驾驭能力、资金的来源不匹配的话，过度的扩张会带来无法承受的信用风险，将使整个庞大产业毁于一旦。n联想做的产业投资。产业资本与金融资本结合是一种大趋势。进入金融业不代表一定会成功，但要成功一定离不开金融。50