第五章-投资风险与报酬.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,企业理财学,*,第五章 风险和报酬,第一节 概述,第二节 证券投资组合,第三节 资本资产定价模型,2026/11/13,1,企业理财学,第一节 概述,一、风险及其类别,（一）风险：指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。,在财务学中，风险就是不确定性，是指偏离预订目标的程度，即实际结果与预期结果的差异。,2026/11/13,2,企业理财学,（二）风险类别,1.按投资主体分,（1）市场风险：,又称为“不可分散风险”或“系统风险”。,指那些影响所有公司的因素引起的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率、能源价格上涨等，它不能通过多角化投资来分散。,2026/11/13,3,企业理财学,（2）公司特有风险：又称为“可分散风险”或“非系统风险”。,指发生于个别公司的特有事件造成的风险，如罢工、新产品开发失败、没有争取到重要合同、诉讼失败等，可以通过多角化投资来分散。,2.按公司本身分,（1）经营风险（商业风险）：指生产经营的不确定性带来的风险，市场销售、生产成本、生产技术、外部环境变化（天灾、经济不景气、通货膨胀、有协作关系的企业没有履行合同等）。公式表示：E=Q (p v)F,（2）财务风险（筹资风险）：指因借款而增加的风险。,公式表示：E I,2026/11/13,4,企业理财学,2026/11/13,5,企业理财学,2026/11/13,6,企业理财学,2026/11/13,7,企业理财学,2026/11/13,8,企业理财学,二、风险的衡量,衡量风险必须使用概率和统计方法：期望值和标准离差,1、期望报酬率,2、标准离差,3、标准离差率,2026/11/13,9,企业理财学,2026/11/13,10,企业理财学,4、风险价值法：P.77-推导,E(P)=P,0,(1+x)P=P,0,(1+R),2026/11/13,11,企业理财学,资本的天性是逐利的,！,资本论有这样一句话：,“如果有100的利润，资本家们铤而走险；如果有200的利润，资本家们会藐视法律；如果有300的利润，那么资本家们便会践踏世间的一切”,2026/11/13,12,企业理财学,三、风险和报酬的关系,风险和报酬的基本关系是：风险越大要求的报酬越高。,期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率,风险,报酬,风险报酬率,无风险报酬率,期望报酬率,2026/11/13,13,企业理财学,重点,2026/11/13,14,企业理财学,标准差excel,函数,STDEV 基于样本估算标准偏差,，=STDEV(number1,number2,.),STDEVA 基于样本估算标准偏差，包括数字、文本和,逻辑值,STDEVP 计算基于整个样本总体的标准偏差,STDEVPA 计算整个样本总体的标准偏差，包括数字、文本和逻辑值,均值（期望值）=SUMPRODUCT(A2:A4)*(B2:B4),标准差=SQRT(SUMPRODUCT(A2:A4)*(B2:B4-C5)2),2026/11/13,15,企业理财学,（一）高低点法：P.78,（二）回归分析法：P.79,2026/11/13,16,企业理财学,例：,某公司有A、B两个投资项目，计划投资总额为2500万元（其中A项目为1000万元，B项目为1500万元）。两个投资项目的收益率及概率分布情况如下：,项目,实施情况,概 率,投资收益率,A,B,A,B,好,0.3,0.2,25,20,一般,0.6,0.4,20,15,差,0.1,0.4,0,-10,2026/11/13,17,企业理财学,要求：,1、A、B两个项目的期望收益率（这里要求的是单个项目的期望收益率）,2、如果这两个项目是互斥项目，则应该选择哪个项目？,3、如果投资时无风险报酬率为6，风险价值系数为10，计算A、B项目的必要（应得）投资收益率并据此决策投资哪个项目。,4、如果A、B项目可以组合投资，试计算该投资组合的期望收益率。（难）,2026/11/13,18,企业理财学,解：,1、A项目的期望收益率0.325+0.620%+0.1019.5,B项目的期望收益率0.220+0.415+0.4（-10）6,2、由于两个项目的投资收益率不同，所以需要计算两个项目的标准离差率。,A项目的标准差6.87,（请同学们列出计算过程）,B项目的标准差13.19,（请同学们列出计算过程）,2026/11/13,19,企业理财学,标准离差率：,A项目的标准离差率6.87/19.535%,B项目的标准离差率13.19/6219.8%,由于A项目的标准离差率B项目，而A项目的期望收益率 B项目，所以选择A项目投资。,2026/11/13,20,企业理财学,3、A项目的必要投资收益率6+10*35%=9.5,B项目的必要投资收益率6+10219.827.98,由于A项目的期望值大于其必要投资收益率，而B项目的期望值小于必要投资收益率不可取。所以选A项目投资。,4、（1）该项组合的投资比重,A项目投资比重1000/250040,B项目投资比重1500/250060,（2）组合期望收益率（4019.5）+（60 6）11.4,2026/11/13,21,企业理财学,第二节 证券投资组合,一、投资者的效用无差异曲线,（一）原创：20世纪50年代，美国马柯维茨,（二）原理：收益与风险的对比、选择、组合,二、组合类型,1.激进型：冒险型，高风险高收益,2.谨慎型：保守型，低风险低收益,3.收入型：中庸型，风险较小收益较好,2026/11/13,22,企业理财学,三、风险与收益,投资组合的回报率,方差,2026/11/13,23,企业理财学,相关系数=协方差/两个投资方案投资收益,标准离差之积。,协方差,Cov(k,i,，k,j,),=两个投资方案投资收益标准离差之积相关系数,当协方差大于0时，投资资产的收益率同向变动；,当协方差小于0时，投资资产的收益率反向变动。,协方差的绝对值越大，项目越紧密。反之则越疏远。,2026/11/13,24,企业理财学,例：,假定投资A、B资产期望收益率的标准离差均为9%。W1=50%，W2=50%，,1,9，,2,9,要求：分别计算当A、B两项资产的相关系数分别为+1，+0.4，+0.1，0，-0.1，-0.4和-1时的投资组合收益率的协方差、方差和标准离差。,2026/11/13,25,企业理财学,解：Cov(R,1,，R,2,)0.090.09,12,=0.0081,12,方差0.520.0920.520.092 20.50.5Cov(R,1,，R,2,)0.004050.5 Cov(R,1,，R,2,)标准离差（0.004050.5 Cov(R,1,，R,2,)）,1/2,当,12,1时：Cov(R,1,，R,2,)0.008110.0081方差Vp0.004050.50.00810.0081标准离差,p,=0.0081,1/2,=0.09,2026/11/13,26,企业理财学,同理，可计算出当相关系数分别为+0.4，+0.1，0，-0.1，-0.4和-1时的协方差、方差和标准离差的值。,2026/11/13,27,企业理财学,结论：,相关系数不影响投资组合的期望收益率，但会影响组合风险（标准离差）。当相关系数为+1时，两项资产收益率的变化方向与变动幅度完全相同，会一同上升或下降，不能抵消任何投资风险。当相关系数为-1时，情况刚好相反，两项资产收益率的变化方向与变动幅度完全相反，表现为此增彼减，可以完全抵消全部投资风险。,2026/11/13,28,企业理财学,当相关系数在0至+1范围内变动时，表明单项资产收益率之间是正相关关系，它们之间的正相关程度越低，其投资组合可分散的投资风险的效果就越大。当相关系数在0至-1范围内变动时，表明单项资产收益率之间是负相关关系，它们之间的负相关程度越低（绝对值越小），其投资组合可分散的投资风险的效果就越小。当相关系数为零时，表明单项资产收益率之间是无关的。,2026/11/13,29,企业理财学,2026/11/13,30,企业理财学,2026/11/13,31,企业理财学,系统风险和特殊风险：,特殊风险,系统风险,投资组合的,组合个数,2026/11/13,32,企业理财学,2026/11/13,33,企业理财学,四、组合的具体方法,1.风险与收益搭配法,2.三分法：有价证券、地产、存款,3.期限法：长期、中期、短期,4.板块法：市场、地区、行业,2026/11/13,34,企业理财学,2026/11/13,35,企业理财学,第三节 资本资产定价模型,证券市场线,1,r,m,期望报酬率E,E（r,m,),重点,2026/11/13,36,企业理财学,例：,某公司拟进行股票投资，计划购买A、B、C三种股票，并分别设计了甲乙两种投资组合。已知三种股票的系数分别为1.5、1.0和0.5，它们在甲种投资组合下的投资比重为50%、30%和20%；乙种投资组合的风险收益率为3.4%。同期市场上所有股票的平均收益率为12%，无风险收益率为8%。,2026/11/13,37,企业理财学,要求：,（1）根据A、B、C股票的系数，分别评价这三种股票相对于市场投资组合而言的投资风险大小。（2）按照资本资产定价模型计算A股票的必要收益率。（3）计算甲种投资组合的系数和风险收益率。（4）计算乙种投资组合的系数和必要收益率。（5）比较甲乙两种投资组合的系数，评价它们的投资风险大小。,2026/11/13,38,企业理财学,解：,（1）A股票的系数为1.5，B股票的系数为1.0，C股票的系数为0.5，所以A股票相对于市场投资组合的投资风险大于B股票，B股票相对于市场投资组合的投资风险大于C股票。（2）A股票的必要收益率81.5（128）14,2026/11/13,39,企业理财学,（3）甲种投资组合的系数1.5501.0300.5201.15甲种投资组合的风险收益率1.15（128）4.6（4）乙种投资组合的系数3.4/（128）0.85乙种投资组合的必要收益率83.411.4（5）甲种投资组合的系数大于乙种投资组合的系数，说明甲的投资风险大于乙的投资风险。,2026/11/13,40,企业理财学,2026/11/13,41,企业理财学,通货膨胀与证券报酬,SML,1,SML,2,r,f2,r,f1,期望报酬率E,1,2026/11/13,42,企业理财学,风险回避与证券报酬,SML,1,SML,2,报酬率,r,f,1,2026/11/13,43,企业理财学,课外阅读：,1.陈念东.“浅谈企业财务风险管理”.经济与管理（石家庄）.2006.11.6164,2.左晓蕾(银河证券高级经济学家).“利率调整直面风险”（中国证券报）2007年03月19日08:23,2026/11/13,44,企业理财学,术语汉英对照：,2026/11/13,45,企业理财学,2026/11/13,46,企业理财学,2026/11/13,47,企业理财学,2026/11/13,48,企业理财学,2026/11/13,49,企业理财学,通货膨胀溢酬(Inflation Premium),违约风险溢酬(Default Risk Premium),到期日风险溢酬(Maturity Risk Premium),流动性溢酬(Liquidity Premium):,2026/11/13,50,企业理财学,