借壳上市方法流程和案例.ppt

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level,Fourth level,*,TJRCB,Risk Appetite,proposal_110907,This information is confidential and was prepared by,贝恩,it is not to be relied on by any 3rd party without,贝恩,s prior written consent.,TJRCB Risk Appetite proposal_20110907,HKG,Click to edit mastertext styles,Second level,Third level,Fourth level,借壳上市方法流程和案例,借壳上市与,IPO,之比较,(1/3),公司经过完整的上市准备和申请阶段，经国务院监督管理机构或国务院授权的部门核准，通过首次向社会公众发行股票并在交易所上市挂牌交易，以实现公司上市。,直接上市是较为完整和典型的上市途径。,借助业已上市的公司，将非上市的企业或资产置入，并彻底改变上市公司的主营业务、实际控制人乃至名称，从而实现非上市企业的上市，并在符合一定条件的情况下，通过增发股份，恢复上市公司的再融资功能。,进入公开资本市场的途径,直接上市，即,首次公开发行股票并上市,(IPO),间接上市，即,借壳上市,由于我国法律法规对,公司通过,IPO,融资,有较为严格的条件限制,且运作周期相对较长，,加之,对部分,产业,实施限制性,的政策，对企业各方面都提出了较高的要求，使,得,部分企业,更适合,通过,借壳上市,的方式进入公开资本市场,；,相对的，通过对上市公司的资产重组,进而实现借壳上市,，可以,促使,IPO,有障碍的公司进入公开资本市场，实现融资的目标,。,借壳上市与,IPO,之比较,(2/3),借壳上市,IPO(,主板、中小板,),上市,时间,成本,上市公司购买的资产对应的经营实体持续经营时间应当在,3,年以上；,从启动到实施完毕一般不超过,1,年；,受证券市场行情影响较小，不会被暂停审核。,公司需持续经营期,3,年以上；,从保荐人进入到审核上市，流程时间较长，包括上市辅导等程序在内，一般需要,2,年左右时间；,受证券市场影响，存在被暂停审核的风险。,财务,指标,要求,有利于增强上市公司持续盈利能力；,最近两个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币,2000,万元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据；,最近三个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币三千万元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据；,最近三个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币五千万元；或者最近三个会计年度营业收入累计超过人民币三亿元；,发行前股本总额不少于人民币三千万元，上市前股本总额不少于人民币五千万元；,最近一期末无形资产,(,扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后,),占净资产的比例不高于,20%,；,最近一期末不存在未弥补亏损。,证监会在,2011,年,8,月发布了,关于修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定,，修改了,上市公司重大资产重组管理办法,中的部分规定；并于,2012,年,1,月,19,日发布,的问题与解答,，明确了证监会审核借壳上市时将参照,首次公开发行股票并上市管理办法,的相关规定。尽管目前尚有差别，但借壳上市与,IPO,的审核标准正开始趋同。,借壳上市与,IPO,之比较,(3/3),借壳上市,IPO(,主板、中小板,),上市主体资格限制,可为有限责任公司或股份公司或其他组织形式，在被并购方主体法律资格方面法律没有严格的限制。,上市前需改制成股份有限公司。,直接财,务成本,除中介费用外，还要支付买壳和资产置换的费用；若不能顺利上市或进行再融资，则可能出现成本无法挽回的情况。,财务成本较低，仅支付中介费用。,融资,风险,要经过买壳,-,置换,-,再融资三个环节，每个环节都要遵循一定的条件，并接受必要的审批。要实现最终的融资目的，必须各环节保证万无一失。,融资和上市合二为一，可以保证融资上市一次通过。,财务和,法律风险,涉及主体较多，收购方，被收购方，上市公司，上市公司债权人、雇员及公众股东及再融资的投资者等；由于涉及多方利益，如不能平衡，将产生较大的财务和法律风险。,涉及主体相对简单，主要是发行人和投资者，故财务和法律风险较小。,借壳上市的意义与风险,5,对于被收购方,对于收购方,更加方便快捷的进入资本市场，获得在资本市场上融资能力，从而降低收购方的再融资成本；,新,控股股东,、,实际控制人,将资产及业务注入后，取得上市公司股票，并获得基于股票上市流通所带来的流动性溢价；,以资本市场为平台，创建资产和业务的融合渠道，整合现有的产业资源，完善上下游产业链；,提高企业信用，增强企业凝聚力，提升企业知名度。,上市公司获得盈利能力较强的优质资产，股票市值提升，股东获得较高收益；,上市公司可摘星摘帽，退市公司恢复上市资格；,原,控股股东,获得较高的卖壳收益，节约养壳保壳的成本。,意义,风险,内幕信息泄露和内幕交易的风险：,由于进行重大资产重组对壳公司的资产质量会有明显的改善，如提前泄露了该等信息，会造成市场上对壳公司股票价格的疯狂操作。因此在申请壳公司股票停牌前，必须做好保密工作，谨防信息泄露造成股价异动；,一旦监管部门核查发现壳公司存在信息披露不及时，或者相关方存在内幕交易的情形，将会阻碍借壳上市的进程。,未能获得全部政府部门审批的风险：,借壳上市涉及的审批部门众多，审批程序繁复，借壳上市的完成需要所有的审批事项都获得通过才能进行，某项审批未获得完全通过将影响整个审批事项的进程，甚至会导致借壳上市的失败；,壳公司债务重组失败的风险,如果未能设置好债务的隔离措施，即使所有审批手续完成，收购方仍有可能陷入到壳公司复杂的债权债务关系中，而导致借壳的失败。,借壳上市的成本与收益,(1/2),收购方的成本,被收购方的成本,直接成本,收购方支出的买壳和置换费用；,上市公司其他公众股东行使现金收购选择权的成本；,以较低价格置出上市公司的全部资产及负债以实现净壳带来的成本，,若大股东或非关联方无接收能力，还要支付,一定,的补偿金,；,股权或资产转让涉及的所得税及印花税支出。,间接成本,债权人要求提前清偿债务的成本；,由于上市公司具有社会公众公司的特性，收购方注入的资产及由其产生的收益必将与其他股东共享，摊薄了收购方的收益，稀释了收购方的控制权；,壳公司可能潜在的财务和法律风险较高；,对壳资源的整合成本，包括对企业战略、核心能力、业务、管理制度及人事等多方面的整合,。,原控股股东以协议约定价格出售所持股票的，定价可能会低于二级市场股票的流通市价；,接收壳公司置出的资产、承继债务、整合业务和人员的成本；,丧失融资平台后，以其他方式再融资增加的成本；,股权或资产转让涉及的所得税及印花税支出。,对原控股股东,/,实际控制人而言,注：国家税务总局,2011,年第,13,号公告明确，自,2011,年,3,月,1,日起，纳税人在资产重组过程中将全部或者部分实物资产等转让的不再征收增值税。,借壳上市的成本与收益,(2/2),收购方的收益,被收购方的收益,对被收购方原控股股东、实际控制人而言,从收购方处获得大量现金，补充经营中对现金流的需求；,挽救面临退市的壳公司，使股票仍具有在市场上流通的资格，从而避免退市后股票跌价的损失；,以较为合理价格取得壳公司置出的，与其主营业务相关的资产；,基于收购方注入资产所产生的收益，使留存的股票获得更高的收益。,对壳公司而言,提高经营效率、增强竞争力；最大限度的盘活资产，寻找最佳途径实现资产在不同所有者之间的转移与组合，,使,资源的配置更加合理，以提高效率,；,有利于,上市公司各项资源的有效配置、提高上市公司的整体质量,。,节约进入公开资本市场的时间成本，获得上市公司的融资平台，降低公司的融资成本；,实现注入资产的证券化，增强了注入资产的流动性，收购方借助股票的流动性溢价实现注入资产的增值及获得在二级市场出售股票套现的机会；,确定已有业务和新注入业务之间的战略关系，完善产业链,；,实现低成本扩张和降低多样化经营风险,。,第四部分,借壳上市业务介绍,借壳上市基本情况介绍,借壳上市的主要模式,借壳上市操作流程,近三年上市公司重大资产重组概况,文化企业借壳上市案例,20,27,36,59,64,借壳上市基本环节,借壳上市基本环节,由于上市公司、交易各方的情况及并购重组预期达到的目标不同，所以在设计方案和具体实施操作时，也会根据具体情况而采取有针对性的方案。但都包含相同的基本环节。,这些环节可以分步进行，也可以一步同时完成。,取得壳公司的控制权,取得壳公司控制权的方式通常包括以下三种,股份转让方式：收购方与壳公司原股东协议转让股份，或者在二级市场收购股份取得控制权；,增发新股方式：壳公司向借壳方定向增发新股，并达到一定比例，使收购方取得控制权；,间接收购方式：收购方通过收购壳公司的母公司，取实现对上市公司的间接控制。,对壳公司进行资产重组,包括壳公司原有资产负债的置出和借壳企业资产负债的置入，这两个步骤完成后即实现了借壳上市。,壳公司原有资产负债置出,实施借壳上市，通常需要将借壳对象全部资产、负债及相应的业务、人员置换出去，可以根据资产接收方与借壳对象的关系分为关联置出和非关联置出。,关联置出：向借壳对象大股东或实际控制人进行转让；或者由借壳企业的大股东接收；,非关联置出：想与借壳对象不存在直接控制关系的第 三方转让，往往需要支付一定的补偿。,借壳企业的资产负债置入,借壳企业将全部,(,或部分,),资产、负债及相应的业务、人员置入借壳对象当中，从而使得存续企业即为借壳企业，可以根据借壳企业资产上市的比例分为整体上市和非,(,或未）整体上市：,整体上市：借壳企业全部资产、负债及相应的业务、人员均被置入借壳对象,非,(,未,),整体上市：借壳企业未将全部资产、负债及相应的业务、人员置入借壳对象,1,2,2.1,2.2,借壳上市主要模式（,1/2,）：壳公司收购模式,取得壳公司控制权的主要模式,间接收购,定向增发新股,收购壳公司原股东股份,收购主体：,锁定期：,优势：,拟上市企业,12,个月,36,个月,维持原锁定期不变，可为零,锁定期短,收购过程涉及的审批手续较为简单,可通过协议收购方式压低收购价格,收购过程对现金需求较少,控制权转移和资产重组一步完成，直接实现借壳上市，取得后续融资能力,锁定期可能很短，甚至没有,收购过程涉及的审批手续较为简单,可通过协议收购方式压低收购价格,股权来源：,收购对价：,拟上市企业股东,拟上市企业,拟上市企业股东,拟上市企业,拟上市企业股东,现金,现金,现金,现金,现金,拟上市资产,现金,拟上市企业股权,劣势：,需要大量现金,要实现借壳上市尚需进行后续的资产重组，存在不确定性,锁定期较长,收购过程涉及的审批较为复杂，且容易触发要约收购,有明确设定的收购价格下限,需要大量现金,要实现借壳上市尚需进行后续的资产重组，存在不确定性,收购价格：,未作特别规定,不低于基准日前,20,个交易日股票均价的,90%,未作特别规定,注：涉及国有股权转让的，须经相关国有资产管理部门批准，并依照法定程序进行股权的挂牌及转让。,借壳上市主要模式（,2/2,）：资产重组模式,上市公司资产重组的主要模式,壳公司资产置出环节,拟上市资产置入环节,第三方,借壳方,壳公司原股东,不剥离原资产,资产认购方：,拟上市资产,/,拟上市企业股权,现金,增发新股,原有资产,支付的对价：,置入的资产：,说明：,支付的对价：,现金,壳公司股权,现金,拟上市资产,拟上市企业股权,现金,说明：,出售和置入的资产都要进行评估，并以评估值作为交易作价的依据；,涉及国有资产的，还应由相应的国有资产管理部门批准。,在实践中通常被作为首选的壳公司原有资产剥离方法,通常以原有资产,+,增发新股置换拟上市资产,/,拟上市企业股权,如果资产质量太差，资不抵债，则往往需要向第三方支付补偿金,多用在上市公司自身经营正常，且重组方为同行业公司时,注意事项：,与前文以资产,/,股权认购新股相对应，是同一件事,壳公司通常很难支付大笔现金，故实践中较为少见,与前文以拟上市资产置换原有资产相对应，是同一件事,常见借壳上市方案与典型案例,(1/5),方案一：股权转让,+,资产置换,借壳上市,方案的选择,由于在借壳上市的各个环节均有多种模式可供选择，而且实践中经常多个模式混合使用，所以实践中可以组合出各种各样的借壳上市方案来；,在实际选择方案时，既要考虑上市的,直接成本和潜在成本,、,审批难易程度,、,后续融资能力,、,锁定期,、,要约收购,等共性条件，也要考虑,拟上市企业和壳公司的行业特点,、,财务状况,、,所有制类别,、,经营能力,、,谈判能力,等特性条件，才能制定出最适合的借壳上市方案。,壳公司原控股股东将所持有的壳公司股份通过股权转让协议方式协议转让给拟借壳上市企业，后者以现金作为对价收购该部分股份；,借壳方完成对上市壳公司的控股后，与上市壳公司进行资产置换，收购其原有业务及资产，同时将拟上市的业务及资产注入上市公司，作为收购其原有资产的对价；,本方案常见的辅助交易：注入资产的评估值高于置出资产，差额部分作为上市公司对大股东的免息债务，无偿使用若干年。,借壳上市,方案简述,典型案例,壳公司原,控股股东,上市壳公司,注入盈利能力较强的相关业务及资产,置出原有业务及资产,拟借壳上市企业,转让所持有的壳公司股份,现金收购,金融街集团借壳重庆华亚，完成借壳后，公司更名为金融街，主营业务由纸包装转变为房地产开发。,常见借壳上市方案与典型案例,(2/5),方案二：股权转让,+,增发换股（又称反向,收购）,壳公司原控股股东将所持有的壳公司股份通过股权转让协议方式协议转让给拟借壳上市企业，后者以现金作为对价收购该部分股份；,借壳方完成对上市壳公司的控股后，由上市壳公司向拟借壳上市企业的全体（或控股）股东定向增发新股，收购其持有的拟借壳上市企业股权；,上市壳公司向其原控股股东出售其原有的业务及资产，后者以现金为对价收购该部分资产。,本方案常见的辅助交易：增发新股收购拟借壳企业股权时，属于换股合并的，须给予反对本次交易的上市壳公司流通股股东现金选择权。,借壳上市,方案简述,典型案例,中南房地产借壳大连金牛，完成借壳后，公司更名为中南建设，主营业务由冶金转变为房地产开发。,大地传媒借,壳,*ST,鑫新，借壳完成后，公司更名为大地传媒，主营业务由客车生产转变为出版传媒。,壳公司原,控股股东,上市壳公司,注入拟,借壳上市企业股权,定向增发新股,拟借壳企业的全体,(,或控股,),股东,转让所持有的壳公司股份,现金收购,现金支付,置出原有,业务及资产,交易类型对比分析,本方案在增发新股收购拟上市企业股权环节可以按照两种不同的交易结构进行：,第一种交易结构是换股合并，,即拟借壳企业的,100%,股权全部进入上市壳公司，而后由上市壳公司吸收合并拟借壳企业，后者的法人主体资格不再存续；,第二种交易结构是股权收购，即增发换股后拟借壳企业成为上市壳公司的子公司，法人资格存续。,本方案与方案一的主要区别在于资产重组环节，方案一中的资产置换完成后，拟借壳企业成为上市壳公司的母公司，其主要资产进入上市壳公司；而方案二中的增发换股完成后，拟借壳企业要么被吸收合并，要么成为上市壳公司的子公司，而拟借壳企业的控股股东则成为了上市壳公司的控股股东。,常见借壳上市方案与典型案例,(3/5),方案三：股份回购,+,增发换股,壳公司向原控股股东出售全部业务及资产，同时回购并注销原控股股东所持有的上市壳公司股份；原控股股东所持壳公司股份不足以支付壳公司原有业务及资产的，以现金补足；,上市壳公司向拟借壳上市企业的全体（或控股）股东定向增发新股，收购其持有的拟借壳上市企业股权；增发换股后，拟借壳上市企业的控股股东成为上市壳公司的新控股股东。,本方案常见的辅助交易：为了补偿上市壳公司原流通股股东的流动性溢价，有时会在借壳完成后由拟借壳企业股东或上市壳公司对其按一定比例进行送股。,借壳上市,方案简述,典型案例,长江证券借壳,S,石炼化,，完成借壳后，公司更名为长江证券，主营业务由石油化工转变为金融证券。,壳公司原,控股股东,上市壳公司,注入拟,借壳上市企业股权,定向增发新股,拟借壳企业的全体,(,或控股,),股东,回购注销,所持股份,置出原有,业务及资产,交易类型对比分析,本方案的最大特点在于整个交易过程的任何一个环节均未以现金作为主要支付对价，对借壳上市的各相关方不会带来现金流方面的压力，而缺点则在于借壳方所获得获得上市公司股份的锁定期较长,(3,年,),；,适合本方案顺利实施的壳公司应当有一个居于绝对控股地位的大股东，在长江证券借,壳,S,石,炼化案例中，,S,石炼原控股股东中国石化拥有其,79.73%,的股权；,若股权过于分散，壳公司原大股东持股比例过低，则其需要补充大量现金作为壳公司原有资产置出的对价；且由于回购注销的股权比例过低，拟借壳企业股东在与上市壳公司增发换股时会面临过大的股权稀释。,常见借壳上市方案与典型案例,(4/5),方案四：资产置换,+,增发换股,上市壳公司将全部业务和资产转让给拟借壳企业的控股股东，并同时向其增发新股，换取其所持有的拟上市企业股份；,拟借壳企业控股股东取得壳公司的原有业务和资产后将其转让给壳公司原大股东，以换取后者所持有的壳公司股份，双方差额部分以现金补足。,本方案常见的辅助交易：与方案三一样，为了补偿上市壳公司原流通股股东的流动性溢价，有时会在借壳完成后由拟借壳企业股东或上市壳公司对其按一定比例进行送股。,借壳上市,方案简述,典型案例,国金证券借壳,S,成建投,，完成借壳后，公司更名为国金证券，主营业务由房地产投资转变为金融证券。,交易类型对比分析,本方案同样借壳上市过程中尽量避免了以现金为对价的交易，而且，与方案三相比，由于拟借壳企业的控股股东获得了壳公司原大股东的股份，而这部分股权的锁定期较短（,1,年），因而在借壳完成后借壳方所持有的上市公司股份具有更好的流动性；,本方案的局限性在于，壳公司原有的业务和资产在置出过程中不宜分割，因而对借壳前壳公司和借壳方的股权结构都有一定的要求；,要实现拟借壳公司的整体上市，有时须进行两轮定向增发，即在本方案实施后，再对拟借壳企业的其他股东进行一轮增发换股。,壳公司原,控股股东,上市壳公司,注入拟,借壳上市企业股权,定向增发新股,拟借壳企业,的控股股东,转让所持有的壳公司股份,壳公司原有业务及资产,置出原有业务及资产,常见借壳上市方案与典型案例,(5/5),方案五：资产出售,+,增发换股,上市壳公司将原有的全部业务及资产出售给其控股股东，后者以现金为对价收购这些资产；,上市壳公司向拟借壳上市企业的全体（或控股）股东定向增发新股，收购其持有的拟借壳上市企业股权；,本方案常见的辅助交易：为确保上市壳公司小股东的利益，壳公司原控股股东收购壳公司原有业务及资产时通常会支付比较高的对价，作为补偿，接受定向增发的拟借壳企业股东在借壳完成后会向壳公司原股东支付一笔额外的现金。,借壳上市,方案简述,典型案例,海通证券借壳都市股份,，完成借壳后，公司更名为海通证券，主营业务由医药行业转变为金融证券。,交易类型对比分析,本方案实施的要点在于注入壳公司的拟借壳上市企业股份必须有足够高的估值，确保在定向增发后拟借壳公司的控股股东在上市公司的股份超过其原控股股东，并足够取得对上市公司的控制权；,本方案的特殊之处在于上市壳公司的原控股股东在借壳方完成借壳上市后依然是上市公司的股东，只不过让出了上市公司的控制权；,本方案相当于在借壳方完成借壳上市的同时引入了壳公司原控股股东作为一个新的投资者，而其收购壳公司原有资产时支付的现金对价即是其对上市公司的投资，不同的是，其所持有的上市公司股份不会有额外的锁定期，原先的流通股在重组后依然可以流通。,壳公司原,控股股东,上市壳公司,注入拟,借壳上市企业股权,定向增发新股,拟借壳企业的全体,(,或控股,),股东,现金支付,置出原有,业务及资产,第四部分,借壳上市业务介绍,借壳上市基本情况介绍,借壳上市的主要模式,借壳上市操作流程,近三年上市公司重大资产重组概况,文化企业借壳上市案例,20,27,36,59,64,借壳上市操作流程,收购方聘请财务顾问机构；,协助公司选聘其他中介机构，一般包括会计师事务所、资产评估机构、律师事务所等。,对公司业务及资产进行初步尽职调查，协助公司起草资产整合计划，确定拟上市资产范围；,财务顾问根据收购方需要寻找适合的壳公司，并初步评估壳公司的价值；,制定谈判策略，安排与,壳,公司相关股东谈判，制定重组计划及工作时间表,。,重大资产重组报告书及相关文件；,独立财务顾问和律师事务所出具的文件,本次重大资产重组涉及的财务信息相关文件,本次重大资产重组涉及的有关协议、合同和决议,本次重大资产重组的其他文件,壳公司根据规定申请停牌，向公众定期披露进展情况；,交易结构、价格等经壳公司权力机构的批准和授权；,按证监会要求申报相关文件；,对证监会提出的反馈意见进行及时的解释；,由重组委委员投票决定对项目的行政许可。,经证监会批准后，对置出、置入资产交割过户；,对涉及的资产进行重组；,重组后企业人员的安置；,壳公司债权债务的承继；,对董事会等权力机构进行改组，加强对上市公司的控制力；,根据重组情况，独立财务顾问对上市公司进行一至三个会计年度以上的持续督导；,培养公司下属的其他优质业务及资产，逐步将资产注入上市公司，扩大上市公司的市值规模，促进资产证券化；,在满足法律法规及证监会规定条件的情况下，以配股、非公开发行等方式进行再融资，补充上市公司的流动资金。,证监会审核,前期准备,实施借壳方案及持续督导,制作申报材料,前期准备阶段的工作流程,流程,主要内容,聘请财务顾问,收购方聘请财务顾问机构；,协助公司选聘其他中介机构，一般包括会计师事务所、资产评估机构、律师事务所等。,尽职调查,对公司业务及资产进行初步尽职调查，形成尽职调查报告，出具财务顾问专业意见；,协助公司起草资产整合计划及上市方案；,优质资产整合,确定拟上市的业务及资产范围；,明确、规范相关业务及资产的产权，剥离产权有争议的资产；,进行资产评估、审计等基础性工作，并由各中介机构出具资产评估报告、审计报告；,取得关于资产评估结果的核准或备案及国有股权管理方案的批复。,寻找壳资源,根据拟注入业务及资产的市值，寻找相匹配的壳资源；,全面评估分析,壳,公司的经营状况、财务状况,；,评估,壳,公司价值，确定购并价格设计股权转让方式，选择并购手段和工具,；,确定借壳方案,制定谈判策略，安排与,壳,公司相关股东谈判，,协助公司对壳公司进行议价；,使重组方获得最有利的金融和非金融的安排,，,保证以合理的价格取得壳资源；,协助公司与壳公司签署框架性协议，编制法律文件，,制定重组计划及工作时间表,。,独 立 财 务 顾 问,协助上市公司遴选律师事务所、会计师事务所及评估师事务所等其他中介服务机构，并签署保密协议；,协调各中介机构排除可能对重组造成障碍的各种因素；,帮助收购主体公司物色壳公司，对壳公司的财务历史和法律状态进行尽职调查；,初步确定重大资产重组的方案，申请停牌的时机，首次董事会的召开时间；,按要求在停牌后，每周一披露进展情况；,预案披露后至股东大会通知前，每隔,30,日公告重组进展情况；,协助核查其他中介机构出具的财务报告、审计报告、评估报告、盈利预测报告及法律意见书等，出具独立财务顾问核查意见；,股东大会作出决议后，在,3,个工作日内向证监会申报；,在证监会审核期间，组织、协调公司及各中介机构答复其提出的反馈意见；并保持与证监会及时有效的沟通；,协助上市公司办理交易标的的交割事宜，包括固定资产的过户、动产的交付、股权的工商登记变更等事项；,证监会核准后，协助公司实施重组方案、编制实施情况报告书；,对实施过程、资产过户事宜和相关后续事项的合规及风险进行核查，发表明确的结论性意见；,制作交易进程备忘录，出具独立财务顾问报告；,对上市公司实施不少于一个,(,重组购入资产超过壳公司总资产,100%,的，不少于三个,),会计年度的持续督导，并出具持续督导意见；,独立财务顾问的工作内容,各中介机构的分工,出具,拟注入资产的财务报告和审计报告；,出具,拟出售资产的财务报告和审计报告；,出具盈利预测报告及审核报告；,出具备考财务报告及审计报告；,交易对方最近一年的财务报告和审计报告；,根据证监会审核中提出的要求出具有关意见材料。,出具,拟注入资产的,评估报告及评估说明,；,出具拟出售资产的评估报告及评估说明。,协助公司起草董事会、股东大会等程序性规范文件；,对拟注入的资产进行尽职调查并对存在的有关法律问题提出解决方案；,起草重组协议、利润补偿协议，出具法律意见书；,对申报材料中有关产权证书、重大合同等不能报送原文件的，出具鉴证意见；,协助处理资产交割及工商登记事项变更等有关工作；,根据证监会审核中提出的要求出具有关意见材料。,对收购方的情况进行尽职调查,；,对收购方进行证券市场规范化运作的辅导及提供专业化服务，帮助收购方分析法律、财务、经营风险，并指导收购方制作申报文件,；,对申报文件真实性、准确性、完整性进行核查验证,；,就本次收购出具财务顾问报告,；,收购完成后的,12,个月内，对收购方进行持续辅导。,壳公司的估值与定价,(1/3),：定价原则,以资产评估结果作为定价依据的，原则上应采取两种以上评估方法，相互验证评估结论；评估结果以具有证券业务资格的资产评估机构出具的评估报告为依据；,直接以评估值作为交易价格或以评估值为基础上下浮动；,董事会应当对评估机构的独立性、评估假设前提的合理性、评估方法与评估目的的相关性以及评估定价的公允性发表明确意见，独立董事则要就上述事项发表独立意见；,评估增值或减值较大，或与过去三年内历史交易价格存在较大差异的要求披露其原因及评估结果的推算过程；,涉及国有资产的，需履行国有资产评估备案及国务院国资委审核程序。,收购方与上市公司控股股东就收购上市公司达成一致，以协议价格作为上市公司股份的交易价格；,收购方取得上市公司的控制权后，将经营性资产以发行股份购买资产的方式注入的，,上市公司发行股份的价格不得低于本次发行股份购买资产的董事会决议公告日前,20,个交易日公司股票交易均价,；,计算公式：,董事会决议公告日前,20,个交易日公司股票交易均价决议公告日前,20,个交易日公司股票交易总额,决议公告日前,20,个交易日公司股票交易总量