国际金融第三版开放经济的宏观经济政策.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第,13章,开放经济的宏观经济政策,Macroeconomic Policy under Open Economy,1,第,14,章汇率制度选择,Alternative Exchange Rate Regimes,2,教学要点,比较固定汇率制度和浮动汇率制度的利弊,熟悉固定汇率与浮动汇率之间的居中安排,了解欧洲货币一体化、美元化、汇率目标区,3,固定汇率和浮动汇率,两种汇率制度比较的要点,经济效率,经济稳定,货币政策自主性,4,浮动汇率制度的问题,非理性行为导致汇率超调（overshooting）,风险过度厌恶：弱币更弱，强币更强,随波效应：悲观或乐观预期，推波助浪,通货膨胀的不对称传递：棘轮效应,货币贬值很快传递到物价上涨,货币升值较慢导致物价下降,6,居中安排的汇率制度,管理浮动,保持正常汇率变动的同时消除过度波动性,汇率由市场决定，但借助政府入市干预使汇率调整变得平滑,关键在于什么是“过度波动”？,也称dirty floating,7,居中安排的汇率制度,爬行钉住,汇率持续小幅调整，调整时间和幅度由官方规定,央行有义务入市干预,July 1999,尼加拉瓜的爬行钉住汇率(1998-1999),Cor/$,8,居中安排的汇率制度,货币委员会,以独立的货币机构取代中央银行，根据持有的外汇储备决定本国货币发行数量,彻底放弃自主的货币政策,比如香港的美元联系汇率制度,10,汇率制度的现实选择,独立浮动(18.7%),无单独法定货币(21.9%),管理浮动(27.3%),爬行钉住(3.2%),钉住幅度(3.2%),传统钉住汇率制(21.9%),货币委员会(3.7%),Source:IMF staff reports;,Recent Economic Developments,;and,International Financial Statistics,.,11,最适货币区理论optimum currency area theory,蒙代尔、麦金农、肯南、英格拉姆等人提出并完善,要素一体化、高度开放的国家和地区，组成货币同盟，将会更有效地解决内部均衡和外部均衡问题，降低经济成本，提高经济效益,13,欧洲货币一体化,欧洲货币体系,欧洲货币单位ECU,“超蛇形联合浮动”汇率机制,欧洲货币基金,15,欧洲货币一体化,德洛尔计划,建立货币同盟的前提条件,货币的完全自由兑换,资本的完全自由流动,完全的固定汇率平价,加入欧洲货币联盟的马约,通货膨胀率不超过前三强平均水平的,1.5,个百分点,当年财政赤字不超过,GDP,的,3%,，累计公债不超过,GDP,的,60%,政府长期债券利率不超过三个最低国家平均水平的,2,个百分点,加入前两年汇率稳定，中心汇率不得重组,16,欧元启动的影响,挑战美元在国际经济和金融领域的主导地位,改变国际金融组织中的力量对比，对未来国际金融体系改革有直接影响,对传统的国家主权提出挑战,对地区乃至世界经济的长期发展具有深远影响,18,美元化(dollarization),放弃本币发行权，直接使用其他货币执行价值尺度、交易媒介、价值贮藏职能,并不局限于美元一种货币,货币当局不仅放弃了货币政策独立性，同时不再为国内金融机构开立存款准备金账户并承担最后救助责任,巨额货币发行收益转让给其发行主体，同时自然输入发行国的经济状况和货币政策,19,汇率目标区,指将汇率波动限制在中心汇率附近一定区域内的汇率制度,与钉住汇率的区别是，目标区可随时调整，而且货币当局对目标区并不严格承诺,硬目标区，指汇率变动幅度小、调整少，目标区对外公开，政府维护责任大,软目标区，指汇率变动幅度较大、经常调整，目标区严格保密，政府维护责任小,20,汇率目标区,汇率,允许汇率波动范围,目标区下限,目标区上限,21,S型均衡汇率曲线,汇率,A,C,D,B,货币增长率,目标区上限,目标区下限,蜜月效应,离婚效应,修正因素,目标区可信度,央行干预活动,22,教学要点,熟悉内外均衡冲突和政策搭配思想,掌握蒙代尔弗莱明模型,了解克鲁格曼三角形,24,开放经济的宏观经济政策工具,总供给调节,产业政策、科技政策等从根本上改善经济结构和产业结构,需求管理,财政政策和货币政策既直接影响市场总需求，也通过边际进口倾向和利率影响对外贸易和资本流动,汇率政策和贸易管制政策改变总支出在国内外产品的分布格局,具有长期性特点,支出调整,支出转移,25,开放经济的宏观经济政策工具,国际信贷,政府间信贷、国际金融市场融资和国际金融机构贷款等，通过调节不同经济体之间的货币余缺直接解决国际收支不平衡,适合解决暂时性国际收支失衡,26,米德冲突,实行固定汇率制度的国家，需求管理时只能依靠支出调整政策，政策工具少于政策目标数量，在某些经济状态下可能出现内外均衡难以兼顾的问题,28,固定汇率制下内外经济状态,内部经济状况,外部经济状况,1,失业,国际收支逆差,2,失业,国际收支顺差,3,通货膨胀,国际收支逆差,4,通货膨胀,国际收支顺差,29,内外均衡的冲突,“失业逆差”,扩张性支出政策充分就业逆差扩大,紧缩性支出政策国际收支平衡失业增加,“通胀顺差”,紧缩性支出政策物价稳定顺差扩大,扩张性支出政策国际收支平衡通胀加剧,31,III,斯旺图形,G,gG,Y,Y,E,E,e,O,A,I,IV,II,通货膨胀顺差,失业顺差,失业逆差,通货膨胀逆差,32,政策搭配的斯旺图形,国内支出,A,本币汇率,e,支出减少,支出增加,贬值,升值,EE,YY,G,通胀/逆差,通胀/顺差,失业/顺差,失业/逆差,I,O,33,蒙代尔政策搭配理论,财政政策和货币政策可以分裂为两个独立的政策工具,掌握在不同决策者手中,调控对象不同,对宏观经济作用机制不同,Robert A.Mundell,34,蒙代尔市场分类模型,EB,i,BS,IB,I,II,III,IV,E,O,35,财政政策对外货币政策对内,IB,FP,IV,I,O,MP,III,EB,i,BS,II,E,FP,+MP,MP,+MP,+FP,+FP,36,财政政策对内货币政策对外,IB,FP,IV,I,O,MP,III,EB,i,BS,II,E,FP,+MP,MP,+MP,+FP,+FP,37,经济失衡下的最佳政策配合,区域,经济失衡状态,最佳政策搭配方式,I,通货膨胀国际收支顺差,紧缩性财政政策扩张性货币政策,II,失业国际收支顺差,扩张性财政政策扩张性货币政策,III,失业国际收支逆差,扩张性财政政策紧缩性货币政策,IV,通货膨胀国际收支逆差,紧缩性财政政策紧缩性货币政策,每种政策工具应当用于最具影响力的政策目标之上，以,财政政策实现内部均衡、货币政策实现外部均衡的搭配，,符合有效市场分类原则。,38,蒙代尔弗莱明模型,利用ISLMBP模型探讨开放经济的宏观经济政策效应,开放小国模型,经济学意义上的小国，指经济体的生产能力相对较小，该国实际收入和名义利率变化对其他国家的影响可以忽略不计,对开放小国来说，国外收入和利率水平给定,39,开放小国模型分析框架,Y,O,i,BP,LM,E,IS,Y,f,40,冲销政策,中央银行对基础货币投放进行反向操作,抵消外部经济状况对内部均衡不利影响,固定汇率制度,资本不完全流动,货币政策,O,LM,BP,IS,Y,i,LM,Y,0,Y,f,A,B,41,固定汇率制度,资本不完全流动,财政政策,Y,i,LM,BP,IS,Y,0,Y,1,A,IS,LM,O,B,Y,f,C,42,固定汇率制度,资本完全流动,货币政策,(b),Y,i,LM,BP,IS,Y,1,A,i,1,=i,*,O,LM,B,Y,f,i,2,(a),Y,i,LM,BP,IS,Y,1,A,i,1,=i,*,O,LM,B,Y,f,i,2,IS,C,Y,2,财政政策,43,浮动汇率制度,资本不完全流动,货币政策,i,3,Y,i,LM,BP(e,1,),IS(e,1,),A,B,IS(e,2,),LM,C,BP(e,2,),Y,1,Y,3,Y,2,i,1,i,2,O,44,浮动汇率制度,资本不完全流动,财政政策,i,3,Y,i,LM,BP(e,1,),IS(G,1,e,1,),Y,1,Y,3,A,B,Y,2,C,BP(e,2,),i,1,IS(G,2,e,1,),IS(G,2,e,2,),i,2,O,45,Y,i,LM,BP(e,1,e,2,),IS(G,1,e,1,)=IS(G,2,e,2,),Y,1,Y,2,A,B,IS(G,2,e,1,),O,B,Y,i,BP(e,1,e,2,),IS(e,1,),Y,1,Y,2,A,i,1,=i,*,i,2,IS(e,2,),C,Y,3,O,浮动汇率制度,资本完全流动,货币政策,财政政策,46,蒙代尔弗莱明模型,两国模型,整个世界由经济规模大体相当的两个国家组成,两国间商品、服务和金融资产交易没有障碍，任何一国的经济运行状况或政策行为都会对另一国家产生溢出效应,正溢出效应称为输出效应，负溢出效应称为以邻为壑效应,47,输出效应,固定汇率制度,外国扩张性货币政策,O,Y,*,i,*,IS,*,(Y,1,),IS,*,(Y,2,),A,C,B,(b),O,Y,i,i,1,BP,1,B,i,2,BP,2,A,C,Y,1,Y,2,(a),本国,外国,48,以邻为壑效应,扩张性货币政策,浮动汇率制度,O,Y,Y,1,Y,2,Y,3,i,i,1,i,2,i,BP(e,1,),BP(e,2,),IS(e,1,),IS,IS,A,B,C,(a),O,i,*,IS,*,(e,2,Y,1,),(b),Y,*,IS,*,(e,1,Y,1,),IS,*,(e,2,Y,2,),LM,*,A,C,BP,*,(e,2,),BP,*,(e,1,),B,本国,外国,49,克鲁格曼三角形,货币政策独立性,汇率稳定,资本自由流动,50,复习要点,内外均衡冲突,政策搭配理论,为什么固定汇率国家更多依赖财政政策、浮动汇率国家更多依赖货币政策来提高产出？,输出效应和以邻为壑效应,克鲁格曼三角形假说对发展中国家经济开放的启示,51,