债务资本市场政策解读与创新产品实务201506.pptx

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2015/6/11,#,债务资本市场政策解读与创新产品实务,交通银行,投资银行业务中心,2015,年,6,月,前言,近年来，交行债务类投资银行,业务取得了长足进步，业务规模不断扩大，业务品种和服务,对象逐渐,延展，目前已形成覆盖债券主承销及配套、资产证券化和金融衍生品等业务的债务类投行产品体系，在市场上树立了良好的品牌形象，成为投资银行业务的重要组成部分,。,债务融资业务,资源投入少、资本消耗低、经营效益高，,对我行的综合贡献度不断提高，在维护、促进我行与重点客户的合作关系以及推动全行中间业务收入增长、带动负债、资产、结算等商业银行业务方面做出了贡献，,有利于我行优化业务结构，增加低成本负债，进一步支持实体经济，推动“改革创新、转型发展”,。该项业务已成为交行践行“两化一行”战略的重要着力点。,1,、利率走势分析及展望,2,、产品体系及流程概要,3,、产品创新及政策指引,4,、交行债券主承销业务,目录,1,、利率走势分析及展望,非金融企业债务融资工具定价估值曲线,当前市场发行利率及估值中枢,宏观经济基本面,经济发展新常态,CPI,仍低位运行,2015,年下半年市场利率走势展望,货币政策主基调,重申中性适度的货币政策,资金市场短期流动性泛滥,中国版,QE,不可期,零利率时代不可复制,海外通胀预期回升,美元高位回落,石油低位反弹,地方政府债供给冲击,2.7,万亿,vs.1,千亿,信用风险事件常态化,信用利差再扩大,2015,年下半年市场利率走势展望（续）,2,、,产品体系及流程概要,中期票据,短期融资券,非公开,定向债务融资工具,资产支持票据,企业债券,证监会,/,交易所,公司债券,直接,债务融资工具谱系,超短期融资券,交易商协会,发改委,永续债券,供应链债务融资工具,产品体系,项目收益票据,并购债,2014,年度主要债券品种发行规模,产品,定,义,短期融资券是指具有法人资格的非金融企业（以下简称企业）在银行间债券市场发行的，约定在,1,年内还本付息的债务融资工具,发行方式,一次注册，一次发行或分期发行,信用评级,披露企业主体信用评级和当期融资券的债项评级,发行期限,一年以内,短期融资券,CP,资金用途,募集资金应用于符合国家相关法律法规及政策要求的企业生产经营活动，并在发行文件中明确披露具体资金用途。企业在短期融资券存续期内变更募集资金用途应提前披露,流通市场,市场：银行间债券市场,投资者：银行间市场所有成员（不对个人投资者开放）,发行利率,利率较为市场化,在银行间市场发行、流通，投资者群体主要为商业银行、农信社等。,发行规模,不超过净资产,40%,，主体评级在,AA,及以上的可不与中期票据合并计算,企业母公司的债券发行额度需要全额合并计算子公司的已发行债券额度,短期融资券,CP,（续）,产品,定,义,中期票据是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场按照计划分期发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具,发行方式,一次注册，一次发行或分期发行,信用评级,披露企业主体信用评级和中期票据的债项评级,在中票存续期内，每年公布一次跟踪评级报告,发行期限,无明确限制，,2-15,年期均有发行，一般为,3,年,-5,年,资金用途,募集资金应用于符合国家相关法律法规及政策要求的企业生产经营活动，并在发行文件中明确披露具体资金用途。企业在中期票据存续期内变更募集资金用途应提前披露,发行规模,不超过净资产,40%,，主体评级在,AA,及以上的可不与短券合并计算,企业母公司的发行额度需要全额合并计算子公司的已发行债券额度,中期票据,MTN,资金用途,募集资金应用于符合国家相关法律法规及政策要求的企业生产经营活动，并在发行文件中明确披露具体资金用途。企业在中期票据存续期内变更募集资金用途应提前披露,流通市场,市场：银行间债券市场,投资者：银行间市场所有成员（不对个人投资者开放）,发行利率,利率较为市场化,在银行间市场发行、流通，投资者群体主要为商业银行、农信社等,发行计划,企业应制定发行计划，在计划内可灵活设计各期票据的利率形式、期限结构等要素,中期票据,MTN,（续）,企业应制定发行计划，在计划内可灵活设计各期票据的利率形式、,期限结构等要素,发行计划,超短期融资券,SCP,产品,定,义,超短期融资券,是指具有法人资格、信用评级较高的非金融企业在银行,间债券市场发行的，期限在270天以内的短期融资券,发行方式,实行一次注册，分期发行，注册后的分期发行无需事先备案，采用发,行后报备方式,信用评级,需披露企业主体信用评级,发行期限,最长不超过,270,天,资金用途,募集资金应用于符合国家法律法规及政策要求的流动资金需要,，,不,可,用于长期投资,流通市场,市场：银行间债券市场,投资者：银行间市场所有成员（不对个人投资者开放）,发行利率,利率较为市场化,在银行间市场发行、流通，投资者群体主要为商业银行、农信社等。,发行规模,不受净资产,40%,的限制,发行,SCP,的主体需提供付费模式不同的双评级，任一评级机构出具,AA,级主体评级，发行人即可注册发行,SCP,近三年内需公开发行债务融资工具累计达,3,次，或公开发行债务融资工具累计达,50,亿,发行人需根据自身经营规模和周期特点，合理测算短期资金缺口，确定募集资金规模，合理匹配用款期限，满足“实需原则”，不得“发短用长”,公司治理完善，业务运营合规，信息披露规范，不存在重大违法、违规行为,市场认可度高，发行债券具有较好的二级市场流动性,SCP,发行准入标准,为满足市场的现实性需求，拓宽企业直接债务融资渠道，综合考虑评级、投资人认可度等方面因素，交易商协会于,2012,年,3,月、,2013,年,12,月、,2014,年,7,月 先后三次扩大,SCP,发行主体范围。,SCP,不受“禁发期”规定的限制。,超短期融资券,SCP,（续）,产品,定,义,在银行间市场以非公开定向发行方式发行的债务融资工具,发行方式,实行一次注册，分期发行，注册后的分期发行无需事先备案，采用发,行后报备方式,信用评级,不需要披露评级报告,发行期限,无明确限制，可由发行人、主承销商和投资者协商确定,资金用途,募集资金的用途应符合法律法规和国家政策要求，发行前在注册文件,中予以明确并告知投资者,发行对象,由协会界定的银行间债券市场合格投资者认购,发行利率,发行利率由主承销商、发行人和投资者商定，一般在协会定价估值基,础上有一定流动性溢价,发行规模,不受净资产,40%,的限制，且不与中期票据、短期融资券、企业债或公,司债规模合并计算,非公开定向债务融资工具,PPN,主要债务融资工具产品特点比较,短期融资券,CP,中期票据,MTN,超短期融资券,SCP,非公开定向债务融资工具,PPN,发行期限,一年以内,以,3,年,期和,5,年期为主,不超过,270,天,3,年期以下居多,禁 发 期,有,有,无,有,盈利要求,无硬性要求,发行规模,待偿还余额不得超过净资产的,40%,；,MTN,、,CP,、,企业债、公司债合并,计算；,信用,级别在,AA,及以上的发行人,，,MTN,和,CP,不合并计算,不受净资产,40%,的限制，,SCP,、,PPN,不占,MTN,、,CP,额度,财务报表,近,三年审计,报告及最近一期的财务,报表,近,一年,审计,报告,融资成本,融资成本与企业的信用资质相关,，,优质,企业,的发行,利率低于同期限的银行贷款,相比,同等情况,的,MTN,、,CP,，,需要,一定的流动性,溢价,注册发行基本流程图,事项一：发行人有权机构出具同意注册债务融资工具的决议,向交易商协会报送的债务融资工具注册文件中，需包括“企业,公司章程,规定,的有权机构决议”,事项二：评级报告出具时间限制,根据,中国人民银行关于加强银行间债券市场信用评级作业管理的通知,【,银发（,2008,）,75,号,】,的要求，评级公司对集团企业的评级从初评开始日到信用评级报告,完成日不得少于,45,天,（信用评级机构连续对集团企业进行信用评级时，从初评,工作开始日到信用评级报告初稿完成日不得少于,20,天,），评级机构在进场评级作,业前应提前,2,个工作日向人民银行征信管理局和发行人所在地人民银行分支行征,信管理处报备。债券评级机构目前包括中诚信、大公国际、上海新世纪、联合资,信、东方金诚和中债资信,6,家。其工作成果将直接影响贵公司债务融资资格及信,用等级。,注册发行关键事项,注册发行关键事项（续）,事项五：审计机构具有证券、期货从业资格,协会要求：,2014,年,1,月,1,日起递交的注册（含额度有效期内续发）文件中，企业及,信用增进机构,2013,年度及后续经审计财务报告均应由财政部、证监会批准的具有,证券、期货从业资格会计师事务所审计。,事项三：上报注册文件前完成入会,发行人须为银行间市场交易商协会的特别会员，会计师事务所和律师事务所须,为,交易商协会注册会员，须在提交注册申请文件前完成入会手续并缴纳会费。,事项四：发行前完成,债券登记托管,账户开立,首次发债客户发行前,向上海清算所申请开立发行人账户,，将相关开户资料传真至,清算所，该发行人账户当日生效。,事项六：净资产,40%,限制,在任一时点符合,40%,：净资产以最近一年或季度,经审计,财务报表的资产负债表中所有者权益科目金额计算。,40%,涵盖的债务融资工具范围，包括境内外公开发行的以下债券：,企业债、公司债、短期融资券、中期票据、可转债（按剩余票面余额计算）、可分离交易可转债、资产支持受益凭证等；超短融、定向工具、长期限含权中期票据等创新产品不计算在内。,发行人合并报表范围内的,子公司额度全额计入,；,短融和中票分开计算：评级在,AA,（包括,AA,）的企业，短融单独计算。,注册发行关键事项（续）,中期票据,最多注册,40,亿元,，几个品种互占额度。若先发行,40,亿元中期票据，则可再注册,40,亿元交易所公司债（或发改委企业债），共,80,亿元,。,AAA,级发行人核定公司债发行额度时，无须扣除中期票据额度，其他发行人尚无定论。,并购债,资产支持票据,项目收益票据,交易所公司债,发改委企业债,永续债,最多注册,40,亿元,短期融资券,最多注册,40,亿元,超短期融资券,不受净资产限制，,注册金额,与发行人资金缺口及偿债能力相匹配。,私募发行的所有品种,（非公开定向债务融资工具、并购债、资产支持票据、项目收益票据、永续债、交易所公司债、发改委企业债）,不受净资产限制，,注册金额,与发行人资金缺口及偿债能力相匹配。,所有品种可注册额度（以,AAA,评级、,100,亿净资产为例）,3,、产品创新及政策指引,境外发债,境外发债,：国际评级,标准,境外发债,：,费用预算,费用项目,详 情,费用概算,（美 元）,评级费用,首次评级收费,60,000-80,000,跟踪评级,40,000-50,000,债务评级收费,基于发行量,0.06%*,发行量,承销商律师费用,承销商香港,/,国际法律顾问,300,000,承销商中国法律顾问,75,000,发行人律师费用,发行人香港法律顾问,250,000,发行人中国法律顾问,50,000,上市费用,香港上市,30,000,财务代理费用,-,30,000,路演,香港、新家坡两地路演,100,000,网上路演,5,000,印刷费用,预计招债书印刷量为,100,本,10,000,*上述中介费用预算不包括承销费、公司审计师费用。,主流境外发债模式之一,发行案例：直接以境内企业发债,发行人：中国电力建设集团有限公司,信用评级：未有评级,级别：高级无抵押,发行规模：,人民币,15,亿,发行价格,100.00%,票息：,4.2%,期限：,3,年,定价日：,2014,年,5,月,8,日,到期日：,2017,年,5,月,15,日,交银香港角色：联席主承销商和簿记行,国资委,境内,中国电力建设集团有限公司,100%,中国电建是中国水利水电工程行业龙头企业，本次里程碑式交易时中国电建首次进军,国际债券市场，是,2014,年的第一笔发改委批准以境内注册企业直接赴港发债，大大增加投资者信心。,主流境外发债模式之二,发行案例：境外子公司获境内母公司担保,发行人：电建海兴有限公司（,BVI,）,担保人：中国电力建设集团有限公司,担保人评级：,A3,（穆迪）,/A-,（标普,债券信用评级：,A3,（,穆迪,）,级别：高级,发行规模：,5,亿美元,发行级别：优先有担保永久债券,发行利率：,4.05%,初始利差：,5,年美国国债收益率,+260.5,个基点,会计处理方式：,100%,股权处理,召回机制：发行人可于发行日起,5,年（首次可,召回日期）以及之后任意派息日,交银香港角色：联席主承销商和簿记行,国资委,境内,中国电力建设集团有限公司,100%,中国电力建设股份有限公司,67.43%,中国水电（香港）控股有限公司,电建海兴有限公司,境外,100%,中国电建继,2014,年,5,月首次赴境外发行点心债后，再次尝试发行美元债且尝试永续债结构。该债券于会计上获得,100%,的权益处理，帮之企业保持良好的财务数据。债券发行所得应用于与境内存在股权关联的境外投资项目，发行前无需审批。,担保,主流境外发债模式之三,发行案例：境外子公司获其他增信,发行人：青岛国际（香港）有限公司,增信方式：青岛城市建设投资集团提供：,1,、保持良好契约,2,、股权购买承诺,3,、流动性支持承诺,信用评级：,青岛城设：,-/BBB/BBB+,债券：,-/BBB/BBB+,格式：,Reg S,簿记建档,级别：高级无抵押,期限：,5,年,10,年,发行规模：美元,5,亿 美元,3,亿,发行价格：,99.003%98.523%,票息：,4.75%5.95%,发行利差：,T5+370bp T10+433.1bp,定价日：,2015,年,2,月,5,日,到期日：,2020,年,2,月,12,日,2015,年,2,月,12,日,青岛市国资委,境内,青岛城市建设投资集团,100%,香港国际（青岛）有限公司,境外,100%,青岛城投是在,国务院关于加强地方政府债务管理的意见,（,43,号文）后出台后首家在境外市场发债融资的地方城投类公司，为其他城投公司赴境外发债带来示范作用。,1,、,保持良好契约,2,、股权购买承诺,3,、流动性支持承诺,主流境外发债模式之四,发行案例：境外注册企业直接发行,发行人：中国电力国际发展有限公司,债券信用评级：,发行人信用评级：,格式：,Reg S,簿记建档,级别：高级无抵押,发行规模：人民币,20,亿,发行价格：,100%,票息：,4.50%,期限：,3,年,定价日：,2014,年,4,月,29,日,到期日：,2017,年,5,月,9,日,交银香港角色：联席主承销商和簿记管理人,国资委,境内,中国电力建设集团有限公司,100%,57%,中国电力国际发展有限公司,境外,中国电力国际继,2010,年后再次发行点心债，债券共获,53,亿元、,79,账户认购，从债券公告至完成发行仅,10,个小时，反映银行高效的执行能力。,集团公司在中国的多项主要业务,境内,资金回流渠道,资产支持票据,产品定义,非金融企业在银行间债券市场发行的，由基础资产所产生的现金流作为还款支持的，约定在一定期限内还本付息的债务融资工具。,监管规则,银行间债券市场非金融企业资产支持票据指引,非公开定向发行资产支持票据注册文件表格体系（试行）,基础资产,基础资产是指符合法律法规规定，权属明确，能够产生可预测现金流的财产、财产权利或财产和财产权利的组合。基础资产不得附带抵押、质押等担保负担或其他权利限制。,研究创新多元化的支持资产，,既可涵盖收益类资产，例如租金收入、高速公路收费权、地铁票款收入等，也可以涵盖应收账款类资产，比如承兑汇票、货物应收款、建设转移合同债权（,BT,合同）等。,发行期限,发行期限一般为,3-5,年，具体由发行人根据支持资产现金流情况和自身需要与主承销商协商确定。,交易结构,虽然原则上,基础资产不得附带抵押、质押等担保负担或其他权利限制，但因为没有设立严格意义上的,SPV,进行资产隔离，所以目前仍为表内融资。,适时推出包括信托型在内的创新交易结构。,资产支持,票据（续）,交易结构,基础,资产,资金,监管,银行,发行人,投资人,登记,结算机构,本息转付,还本付息,支付,认购款项,基础资产产生的现金流,剩余现金流,发行定向工具,交易关系,现金流,为基础资产正常运营提供资金支持,差额,支付,资金归集账户项下资金质押,2,、发行期限,1,、基础资产,在建,/,拟建项目未来收益权,涵盖项目完整生命周期（建设、运营、收益），发行期限在,15,年以上。,由于不同投资阶段的资金平衡状态不同，在项目收益票据的整个发行周期，,风险差异较大。,项目收益为主要还款来源。,地方政府不承担项目收益票据的直接偿还责任，也不为票据承担隐性担保。,票据的融资规模、信用水平不依赖于地方政府财政收入与债务水平，且地方,政府不直接介入相关项目的建设、运营与还款。,项目收益票据,3,、还款来源,4,、适用项目,经营性市政项目，包括但不限于保障房建设、棚户区改造、交通枢纽工程、,水电燃气等公用事业、收费道路桥梁等有持续、稳定经营性收入的项目。,体现城镇化建设“使用者付费”的理念。,项目收益票据（续）,5,、,募集资金用途,应专项用于约定项目，且应符合法律法规和国家政策要求。,在项目收益票据存续期内变更募集资金用途应提前披露,。,6,、发行方式,可选择公开发行或非公开定向发行方式,鼓励地方政府采用专项偿债基金、采购服务、税收优惠、贴息支持等责任,明确的市场化、协议化方式支持相关市政项目，降低融资成本。,项目收益票据（续）,8,、信息披露,项目收益票据披露以下信息：交易结构和项目具体情况；由第三方专业机构,出具的项目收益预测情况,;,存续期内，定期披露项目运行情况；由资金监管,行出具的存续期内现金流归集和管理情况；其他影响投资决策的重要信息。,9,、,资金监管,应设立募集资金监管账户，由资金监管机构负责监督募集资金投向。,7,、降低地方政府债务负担,发,行,人,郑州交投地坤实业有限公司,注册金额,12,亿元,，首次发行,5,亿元,债券期限,15,年，分两个品种：,4,亿元为,5+5+5,年；,1,亿元为,10+5,年,发行利率,固定利率，,4,亿元品种为,7.5%,，,1,亿元品种为,8.2%,含权设计,4,亿元品种,在第一个和第二个,5,年到期时，,1,亿元品种,在债权存续,10,年时，,发行人可以选择提前赎回，投资人可以选择回售。,主体及债项评级,项目公司,无主体评级；债项评级,AAA,募集资金用途,郑州综合交通枢纽地下交通工程,还款来源,郑州综合交通枢纽地下交通人防工程项目产生的经营性收入,（商铺的出租、出售和地下车位的出租）,其他偿债,保障措施,担保方式,：中债增信担保,股东角色,：发行人偿债出现困难时，项目公司股东郑州交通建设投资有限,公司 将提供资金支持；,偿债基金,：政府给予的建设期贴息收入、项目建成后配套商业经营性收入,的累计盈余、政府向发行人支付的项目广场地面公共设施租赁维护收入等。,投 资 人,发行人所在地区城市商业银行、农信社等。,项目收益票据：案例一,发,行,人,南京地铁集团有限公司,注册金额,20,亿元,，首次发行,10,亿元,债券期限,15,年,（,5+5+5,）,发行利率,固定利率，,5.73%,含权设计,附存续期第,5,年末和第,10,年末发行人赎回选择权及调整票面利率选择权、投资人回售选择权,主体及债项评级,主体评级,AAA,；,私募发行，,债项,未评级,募集资金用途,南京地铁三号线二期工程,项目投资概况,总投,39.43,亿元，其中资本金,19.43,亿元,还款来源,项目建成后的运营收入、上盖物业的出租出售收益、轨道交通基金拨款,其他偿债,保障措施,发行人差额补足义务,项目收益票据：案例二,重点关注问题,股东资金支持的法律效力,现金流预测的假设和前提,发行期限安排,基础资产的权利负担,项目收益票据（续）,资产证券化（交易所,ABS,）,1,、合格基础资产,基础资产,：符合法律法规规定，权属明确，可以产生独立、可预测的现金流,且可特定化的财产权利或者财产。,基础资产可以是单项财产权利或者财产，也可以是多项财产权利或者财产构,成的资产组合。财产权利或者财产，其交易基础应当真实，交易对价应当公,允，现金流应当持续、稳定。,基础资产类型：,企业应收款、租赁债权、信贷资产、信托受益权,等财产权利,，,基础设施、商业物业等,不动产财产或不动产收益权，以及中国证监会认可,的其他财产或财产权利。,资产证券化（交易所,ABS,）（续）,基础资产类型,基础资产,典型企业,债权,贷款合同项,下的债权,租赁合同的租金收益,其他应收款,银行,，小贷公司,汽车金融公司，,租赁公司,有稳定中长期应收款的实业企业，如：商贸企业,未来收益权,供水系统,/,水费收入,污水处理系统,/,排污费收入,发电站,/,电费收入,路、桥,/,过路、过桥费收入,航空、铁路、地铁,/,客货运费收入,港口、机场,/,泊位收入,物业租金收入,门票收入,水务公司,城建公司,发电,企业,高速公路，路桥,地铁，高铁,航空公司，轨道交通企业,港口，机场企业,工业区，开发园区企业,旅游景区企业,资产证券化（交易所,ABS,）（续）,以地方政府为直接或间接债务人的基础资产,。但地方政府按照事先公开的收,益约定规则，在政府与社会资本合作模式（,PPP,）下应当支付或承担的财政,补贴除外。,以地方融资平台公司为债务人的基础资产,。本条所指的地方融资平台公司是,指根据国务院相关文件规定，由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或,注入土地、股权等资产设立，承担政府投资项目融资功能，并拥有独立法人,资格的经济实体。,矿产资源开采收益权、土地出让收益权,等产生现金流的能力具有较大不确定,性的资产。,2,、基础资产负面清单,有下列情形之一的,与不动产相关的基础资产,：,（,1,）因空置等原因不能产生稳定现金流的不动产租金债权；,（,2,）待开发或在建占比超过,10%,的基础设施、商业物业、居民住宅等不动,产或相关不动产收益权。当地政府证明已列入国家保障房计划并已开,工建设的项目除外。,不能直接产生现金流、仅依托处置资产才能产生现金流的基础资产,。,如提单、仓单、产权证书等具有物权属性的权利凭证。,法律界定及业务形态属于不同类型且缺乏相关性的资产组合,，如基础资产中,包含企业应收账款、高速公路收费权等两种或两种以上不同类型资产。,违反相关法律法规或政策规定的资产,。,最终投资标的为上述资产的信托计划受益权等基础资产,。,资产证券化（交易所,ABS,）（续）,2,、基础资产负面清单（续）,资产证券化（交易所,ABS,）（续）,3,、审核流程,永续债,是指是指没有固定到期日、期限可为永久的固定收益产品。永续债券通常,不规定到期期限，持有人也不能要求清偿本金，具有永久性、高票息的特征，一,般情况下附有发行人赎回条款和投资者要求对利息进行调整的。,永续债,永续中票,一般中期票据,兑 付 日,无,有,赎回条款,发行人有权决定是否赎回,发行人到期必须赎回,利息支付,可无限次递延,一般每年定期支付,利率条款,簿记建档确定初始利率，如未赎回，利率将按照一定频率跃升,簿记建档确定初始利率，一般情况下，在存续期保持不变,偿付顺序,可与一般中期票据一致,清算之时，在股东之前获得偿付,会计处理,在符合条件的情况下，可计入权益,计入负债,资本支出较大，负债率较高，整体资质良好（,AA+,及以上）；特别是电力、石油、交通运输等关系到国计民生的企业,永续债（续）,1,、适用发行人,改善发行人资产负债表,产品设计灵活，无固定期限；含投资人回购权、发行人赎回权等含权条款；,发行方式不限，公开发行、定向发行均可；,利息递延支付，发行人可在每个利息支付日自行选择推迟支付全部或部分利息到下一个付息日，递延支付没有递延时间及递延次数的限制，利息递延不构成发行人违约事项。,2,、产品特点及优势,根据目前监管规则，永续债须满足“没有包括,交付现金或其他融资,产给其他单位的合同义,务”“没有在潜在不利条件下与其他方交换金融负债的合同义务”等条件，符合,企业会,计准则,、,金融负债与权益工具的区分及相关会计处理规定,（财,201413,号）对金融,工具计入权益的要求，才允许计入权益。,须有会计师事务所出具的专业意见。,3,、计入权益的标准,永续债（续）,4,、注册工作要点,发行方式,公募、私募方式皆可，鼓励企业通过公募方式发行；对于偿债压力较大、市场认可度较,低的企业，如产能过剩行业企业、民营企业等，建议采用公募方式发行。,发行期限,考虑到永续票据募集资金侧重于满足发行人长期限资金需求，建议将含权的发行期限设,置在,3,年（含）以上。,市场上已发行的永续中票（截至,2015,年,4,月）,序号,发行人全称,主体,评级,发行起始日,发行规模,(,亿,),期限,票面利率,(%),1,国电电力发展股份有限公司,AAA,2013-12-20,10.00,5+N,6.60,2,云南省能源投资集团有限公司,AAA,2014-07-02,9.00,5+N,7.50,3,中国中铁股份有限公司,AAA,2014-07-03,30.00,5+N,6.50,4,中国航空技术国际控股有限公司,AAA,2014-08-08,30.00,5+N,6.40,5,中国大唐集团公司,AAA,2014-09-02,50.00,5+N,6.25,6,中国建筑股份有限公司,AAA,2014-09-05,20.00,5+N,6.20,7,富通集团有限公司,AA+,2014-09-19,3.00,3+N,7.95,8,北京汽车集团有限公司,AAA,2014-10-15,10.00,5+N,6.20,9,北京汽车集团有限公司,AAA,2014-10-15,10.00,5+N,6.20,10,上海城投,(,集团,),有限公司,AAA,2014-10-16,20.00,5+N,5.80,11,重庆市水利投资,(,集团,),有限公司,AA+,2014-10-30,5.00,5+N,6.20,12,山东黄金集团有限公司,AAA,2014-11-03,30.00,3+N,5.58,13,中国建材股份有限公司,AAA,2014-11-04,50.00,5+N,5.70,14,中国有色矿业集团有限公司,AAA,2014-11-06,15.00,5+N,5.70,15,中国有色矿业集团有限公司,AAA,2014-11-06,15.00,3+N,5.50,永续债（续）,序号,发行人全称,主体,评级,发行起始日,发行,规模,(,亿,),期限,票面利率,(%),16,中国大唐集团公司,AAA,2014-11-06,50.00,5+N,5.49,17,南京市城市建设投资,控股有限责任公司,AAA,2014-11-06,10.00,7+N,5.55,18,国电电力发展股份有限公司,AAA,2014-11-17,17.00,5+N,5.45,19,中国化工集团公司,AAA,2014-11-24,30.00,3+N,5.58,20,中国电力建设集团有限公司,AAA,2014-12-02,30.00,5+N,5.40,21,山东省商业集团有限公司,AA+,2014-12-11,10.00,3+N,6.40,22,中国大唐集团新能源股份有限公司,AAA,2014-12-12,20.00,5+N,5.80,23,山东高速集团有限公司,AAA,2014-12-18,25.00,5+N,6.40,24,中国交通建设股份有限公司,AAA,2014-12-19,50.00,5+N,6.00,25,中国铝业公司,AAA,2014-12-22,50.00,5+N,6.35,26,中国航空技术国际控股有限公司,AAA,2014-12-23,50.00,5+N,6.00,27,山东省商业集团有限公司,AA+,2014-12-25,7.00,5+N,6.80,28,山西潞安矿业,(,集团,),有限责任公司,AAA,2014-12-25,20.00,5+N,6.40,29,浙江省物产集团有限公司,AAA,2014-12-26,40.00,5+N,6.00,30,中国冶金科工集团有限公司,AAA,2014-12-26,30.00,5+N,5.99,永续债（续）,永续债（续）,序号,发行人全称,主体,评级,发行起始日,发行,规模,(,亿,),期限,票面利率,(%),31,中国中铁股份有限公司,AAA,2015-01-23,40.00,5+N,5.65,32,中兴通讯股份有限公司,AAA,2015-01-27,60.00,5+N,5.81,33,中国吉林森林工业集团有限责任公司,AA,2015-02-04,10.00,3+N,7.10,34,中兴通讯股份有限公司,AAA,2015-02-06,15.00,3+N,5.69,35,山西潞安矿业,(,集团,),有限责任公司,AAA,2015-02-12,10.00,5+N,6.40,36,四川省铁路产业投资集团有限责任公司,AA+,2015-03-06,35.00,3+N,6.18,37,淮南矿业,(,集团,),有限责任公司,AAA,2015-03-10,20.00,3+N,6.94,38,首钢总公司,AAA,2015-03-12,40.00,5+N,6.30,39,河南投资集团有限公司,AAA,2015-03-17,10.00,5+N,5.88,40,招金矿业股份有限公司,AA+,2015-03-19,5.00,5+N,5.90,41,江苏悦达集团有限公司,AA+,2015-03-20,30.00,3+N,6.00,42,兖矿集团有限公司,AAA,2015-03-27,10.00,3+N,6.30,43,河南能源化工集团有限公司,AAA,2015-03-27,20.00,5+N,7.00,44,河南能源化工集团有限公司,AAA,2015-03-30,10.00,5+N,7.00,45,四川省铁路产业投资集团有限责任公司,AA+,2015-03-30,45.00,3+N,6.40,序号,发行人全称,主体,评级,发行起始日,发行,规模,(,亿,),期限,票面利率,(%),46,新疆天业,(,集团,),有限公司,AA+,2015-03-31,8.00,5+N,6.80,47,中国电力投资集团公司,AAA,2015-04-01,40.00,5+N,5.75,48,重庆化医控股,(,集团,),公司,AA+,2015-04-03,10.00,3+N,6.45,49,海亮集团有限公司,AA+,2015-04-03,10.00,3+N,6.50,50,中国有色矿业集团有限公司,AAA,2015-04-10,15.00,3+N,5.95,51,中国有色矿业集团有限公司,AAA,2015-04-10,15.00,5+N,6.15,52,云南省城市建设投资集团有限公司,AA+,2015-04-20,10.00,3+N,6.38,53,中国化工集团公司,AAA,2015-04-22,25.00,5+N,6.15,54,内蒙古高等级公路建设开发有限责任公司,AA+,2015-04-23,15.00,5+N,6.30,55,华电福新能源股份有限公司,AAA,2015-04-23,20.00,5+N,5.75,56,中信国安集团有限公司,AA+,2015-04-27,30.00,5+N,6.50,57,中国铝业公司,AAA,2015-04-29,30.00,5+N,6.30,58,山东高速集团有限公司,AAA,2015-04-30,25.00,5+N,5.87,59,天津保税区投资控股集团有限公司,AA+,2015-05-04,20.00,5+N,6.00,60,兖州煤业股份有限公司,AAA,2015-05-05,20.00,3+N,6.19,永续债（续）,目前发行债务融资工具募集资金用途的创新：,一、偿还并购贷款,二、直接支付并购价款,控制型并购,:,境内并购方企业通过受让现有股权、认购,新增股权，或收购资产、承接债务等方式以实现合并或实,际控制已设立并持续经营的目标企业的交易行为,杠杆率要求：,发行金额原则上不超过并购资金需求的,60,；剩余,40%,须为自有资金，原则上鼓励自有资金在发,行前先到位，是否到位不影响领取注册通知书，主承销商,应承担资金到位的监管职责,发行方式：,自由选择发行方式，协会将推出并购工具公开发行、非公开发行的信息披露表格,商业秘密保护：,考虑到并购交易的保密特点，发行人应与相关中介机构明确各方的信息保密责,任和操作要求。发行人和相关中介机构向协会提交的注册发行文件均应进行脱密处理,并购债券,时效性：,签署意向性协议后即可受理（领文前须签署并购协议）,;,发行前落实相关监管审批；,置换垫付的自有资金：报协会前，不能是全额完成支付的,发 行 人,贵州开磷控股（集团）有限责任公司,发行规模,10,亿元,产品期限,3,年,资金用途,专项用于收购另一矿产企业,发行利率,3,年期,7.3%,（,发行日期：,2014-6-24,）,信用评级,发行人主体评级,AA-,，对于本次私募并购债未做评级,交易特点,通过直接融资方式完成部分并购对价的支付,产品亮点,成为真正意义上的并购债，提升了公司形象和当地市场地位,解决了并购贷款规模仅能达到并购交易对价,50%,的难题,并购债还本付息方式为每年支付利息，到期偿还本金，较原,并购贷款按季度还本付息的方式能使企业更好的调节资金使,用。,并购债券（续）,产品定义,该产品是以供应链中的某个核心企业为发行人和偿债主体，募集资金通过银行委托贷款等形式发放给上、下游企业。,产品设计思路,通过以供应链方式进行债务融资，主要目的是希望依托供应链核心企业较高的主体信用评级，凭借核心企业与其上下游企业密切的生产经营关系，在保护投资人利益的前提下，解决中小微企业在融资环节面临的个体资质差、信息披露成本较高、信息不透明等问题，缓解上下游中小企业融资难的困境，推动整个产业链协调发展，切实增强金融支持实体经济的力度。,供应链债务融资工具,操作要点,通过主承销商进行资金专户管理。,发行人依据前期确定的遴选标准，结合与上下游企业的业务往来和各自生产经营情况，确定借款企业名单。,主承销商根据发行人提议，及时向名单内企业发放委托贷款，或财务公司根据相关交易凭证进行贴现或信贷,价格和期限由发行人和用款企业商议决定；,发行人和主承销商或财务公司及时对到期借款催缴回款，债务融资工具到期时，发行人及时还本付息，回款不足的，用自有资金偿还。,发行人应合理确定放款利率，防止以低进高出赚取利差为目的，严禁不当套利行为。,供应链债务融资工具（续）,交易商协会发布,供应链债务融资工具信息披露表格体系,，需按照表格体系要求做好相关信息披露工作。,与其他,债券,产品相比，供应链债务融资工具突出以下,信息披露内容要求,风险提示部分,：,增加披露募集资金用于供应链上下游企业可能面临的风险；,募集资金用途,：,披露放款方案，包括发行额度匡算，用款主体筛选标准，放款增信措施，单个主体放款额度和放款流程，资金账户监管方案，并承诺募集资金用途合法合规等；,信息披露章节,：,增加对存续期资金放款和回款情况的披露义务。,供应链债务融资工具（续）,供应链债务融资工具（续）,首单供应链融资债务融资工具,发行人,TCL,集团股份有限公司,发行金额,2,亿元,发行期限,180,天,主体及债项评级,主体评级,AA+,；债项评级,A-1,发行方式,公开发行,发行日期,2014-11-10,交易所公司债,主管机关,经中国证监会核准,仅面向合格投资者公开发行的，中国证监会简化核准程序,投资群体,公众投资者,合格投资者,上市场所,在依法设立的证券交易所上市交易，或在全国中小企业股份转让系统或者国务院批准,的其他证券交易场所转让；,申请文件,按证监会信息披露内容与格式的规定编制和报送公开发行公司债券的申请文件；