对贵州茅台酒业2010年年报的财务分析 -最终.ppt

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背景分析,2010,年，复杂而严峻的经济环境使白酒行业间的竞争更加激烈，加之国外资本的涌入，公司尽管拥有着许多优势，但这些因素还是在一定程度上给公司带来问题与困难。主要有：白酒市场整体上供大于求的矛盾和无序竞争仍然比较突出,限制性产业政策以及酒类产品消费结构的变化,将使得白酒总产量提升有限；高端产品的市场竞争将更为激烈；地方保护主义依然严重，行业准入门槛较低、假冒伪劣产品屡禁不止，都给公司产品造成一定的负面影响。,针对上述问题，公司采取以下解决办法：一是继续坚持以市场和顾客为中心，坚持以质求存、以人为本、继承创新、深化改革、强化管理；二是更加着力整合市场资源，增强产品市场调控能力，加强营销网络的建设和监管；三是继续坚持做好茅台酒及系列产品的打假保知维权，加强与执法部门和各地整规办的沟通与配合，加大打假力度。四是进一步加强营销队伍建设，强化,八个营销,，提升服务质量，搞好市场管理。,公司面临的问题,一是白酒企业间的竞争将更趋激烈，消费者消费习惯多元化、消费方式和需求结构多样化，大量的国外酒品进口呈井喷式增长态势并加速,本土化,进程等，都给传统白酒企业带来了新的挑战。,二是包括粮食等在内的原辅材料等生产成本变动的重大因素或不可控因素增多，将可能给公司生产经营带来一定影响。,三是地方保护主义更加严重，企业拓展市场更加困难。尽管面临严峻形势，但公司拥有着,著名的品牌、卓越的品质、悠久的历史、独有的环境、独特的工艺,所构成的自主知识产权的核心竞争力，凭借多年市场竞争中所树立了良好品牌形象和消费基础,在当前复杂多变的经济形势和越来越集中的中高端白酒市场竞争中，对于茅台而言，机遇与挑战并存。,项目,金额,营业利润,7,160,906,229.50,利润总额,7,162,416,731.37,归属于上市公司股东净利率,5,051,194,218.26,归属于上市公司股东的扣除,非经常性损益后的净利润,经营活动产生的现金流量净额,6,201,476,519.57,2010,年主要会计数据,2009,年主要会计数据,项目,金额,营业利润,6075520510.72,利润总额,6080539884.64,归属于上市公司股东净利率,4312446124.73,归属于上市公司股东的扣除,非经常性损益后的净利润,4308114570.85,经营活动产生的现金流量净额,4223937144.19,报告期末公司三年主要会计数据和财务指标,主要会计数据,2010,年,2009,年,2010,比,2009,同期增减（,%,）,2008,年,2009,比,2008,同期增减（,%,）,营业收入,11,633,283,740.18,9,669,999,065.39,20.30,8,241,685,564.11,17.33,利润总额,7,162,416,731.37,6,080,539,884.64,17.79,5,385,300,638.16,12.91,归属于上市公司股东的净利润,5,051,194,218.26,4,312,446,124.73,17.13,3,799,480,558.51,13.50,营业活动产生的现金流量净额,6,201,476,519.57,4,223,937,144.19,46.82,5,247,488,535.74,-19.51,2010,年末,2009,年末,本期比上年同期增减（,%,）,2008,年末,本期比上年同期增减（,%,）,总资产,25,587,579,940.69,19,769,623,147.72,29.43,15,754,187,836.35,25.49,所有者权益（或股东权益）,18,549,389,694.62,14,651,565,394.21,27.19,11,503,418,295.95,28.65,主要财务指标,2010,年,2009,年,2010,比,2009,同期增减（,%,）,2008,年,2009,比,2008,同期增减（,%,）,基本每股收益（元,/,股）,5.35,4.57,17.07,4.03,13.40,稀释每股收益（元,/,股）,5.35,4.57,17.07,4.03,13.40,扣除非经常性损益后的基本每股收益（元,/,股）,5.35,4.56,17.32,4.03,13.51,加权平均净资产收益率（,%,）,30.91,33.55,减少,2.46,个百分点,39.01,减少,5.46,个百分点,每股经营活动产生的现金流量净额（元,/,股）,6.57,4.48,46.65,5.56,-19.42,2010,年末,2009,年末,本期比上年同期增减（,%,）,2008,年末,本期比上年同期增减（,%,）,归属于上市公司股东的每股净资产（元,/,股）,19.49,15.33,27.14,11.91,28.72,营业收入,营业收入,收入是企业利润的来源，同时也反映市场规模的大小。,09,年营业收入比,08,年增涨,17.33%,，,10,年比,09,年增涨,20.3%,。数据显示，公司营业收入逐年增长，并且增涨速度在提高。说明贵州茅台销售状况良好，市场发展前景较好。一方面，说明企业生产经营各项工作做得好，做好市场拓展和营销网络的管理，提升服务质量和客户满意度，巩固和增大茅台酒及系列产品的消费群体，从而实现了营业收入的增加。另一方面是由于宏观经济的逐步向好,公司销售状况逐渐回暖。,0,20,40,60,80,100,营业收入,20,08,200,9,20,10,营业收入,8241685564,9669999065,11633283740,营业收入,单位：亿,净利润,净利润,净利润是一个企业经营的最终成果，净利润多，企业的经营效益就好；净利润少，企业的经营效益就差，它是衡量一个企业经营效益的主要指标。净利润的增多是因为企业利润总额的逐年增涨。,0,10,20,30,40,50,净利润,2008,2009,20,10,净利润,3799480559,4312446125,5339761496,净利润,单位：亿,总资产,总资产,总资产显示企业规模的大小。行业进入所需的资产成本是帮助公司维持竞争优势的保证之一。茅台近三年总资产呈增涨趋势，但是涨幅下降。,09,年比,08,年增长,25.49%,，,10,年增涨,29.43%,。说明茅台酒业的规模一直在扩大，企业的竞争优势明显。而且企业扩张的速度有稳步加快的趋势。,0,50,100,150,200,250,总资产,2008,2009,2,010,总资产,15754187836,19769623148,25587579940,总资产,单位：亿,净资产,净资产是企业集团资产超过负债的部分，即全部资产减去全部负债后的净值。净资产代表企业集团所有者在企业中的财产价值。它是反映企业集团经营业绩的重要指标,.,由于茅台连年高额的净利润，再加上股东的再投入，使企业净资产高速增长。但是,09,年较,08,年增涨,28.65%,，,10,年比,09,年增涨,28.23%,，增长速度放慢，这也说明经营业绩不是特别好，这很可能是企业故意做低业绩造成,的。,0,50,100,150,净资产,2008,2009,20,10,净资产,11244569516,14465982843,18549389694,净资产,单位：亿,200,固定资产重置,2001,年房屋销售价格指数为,100.8,；,2008,年房屋销售价格指数为,106.6,；,2009,年房屋销售价格指数为,103.6,；,2010,年房屋销售价格指数为,108.2,。根据此数据，可以推算公司的固定资产的公允价值,2008,年为,2311848129.22,；,2009,年为,3256745299.52,；,2010,年为,4499586213.44,。其中，房屋及建筑物公允价值,2008,年为,2321660333.04,；,2009,年为,3312694790.52,；,2010,年为,4680606887.14,2008,2009,2010,房屋销售价格指数,106.6,103.6,108.2,固定资产的公允价值,2311848129.22,3256745299.52,4499586213.44,房屋及建筑物公允价值,2321660333.04,3312694790.52,4680606887.14,土地使用权的重置,2001,年房屋销售价格指数为,100.8,；,2008,年房屋销售价格指数为,106.6,；,2009,年房屋销售价格指数为,103.6,；,2010,年,所以土地使用权的重置价格,2008,为,465450864.8,；,2009,年为,473644315.60,；,2010,年为,482658639.50,。,2008,2009,2010,房屋销售价格指数,106.6,103.6,108.2,土地使用权的重置价格,465450864.8,473644315.60,482658639.50,重要财务指标分析,偿债能力,流动比率 速动比率 资产负债率 产权比率 权益乘数,营运能力,应收账款周转率 存货周转率 总资产周转率,盈利能力,销售净利率 总资产报酬率 总资产净利率 净资产收益率,发展能力,营业收入增长率 净利润增长率 总资产增长率 每股收益增长率,现金流量,盈余现金保障倍数 现金流动负债比率,一、偿债能力,短期偿债能力分析：流动比率,流动比率,流动比率,=,流动资产,/,流动负债,2008,年,=2.8797,2009,年,=3.0649,2010,年,=,2.8884,同比增长率,=,本年增长额,/,年初数额,2009,年流动比率同比增长额,=3.0649,-,2.8797/2.8797,=17.03%,流动比率即每一元流动负债有多少流动资产作,为保障。一般来说流动比率保持在,200%,最为适当。茅台公司,的流动比率均达到,200%,以上，说明公司短期偿债能力很强。,09,年比,08,年上升了,17.03%,主要受流动资产上升,2.79%,的,影响。说明公司短期偿债能力很强。,LOGO,Diagram,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,速动比率,速动比率,=,速动资产,/,流动负债,08,年速动比率,=2.1469,09,年速动比率,=2.2442,10,年速动比率,=,2.0953,速动比率表示每一元流动负债有多少速动资产,作为保障，速动比率越高短期偿债能力越强，,100%,最为适当。,茅台公司速动比率均在,200%,以上，说明公司短期偿,债能力很强。但也出现公司流动性过剩的趋势。,短期偿债能力,速动比率,LOGO,Diagram,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,短期偿债能力,-,经营现金流量比流动负债,08,年比率,=123.45%,09,年比率,=82.69%,10,年比率,=88.24%,该比率反映了公司用年度经营活动产生的现金净,流量偿还公司全部债务的能力。比率越大，偿债能力越大，风险,越小。茅台除了,08,年变化巨大外，其余,2,年基本持平且数据维持在,80%,多，,公司单靠现金净流量就可以偿还绝大部分负责。针对,08,年分析，,大幅增加主要原因是收到了其他经营活动的大量现金，,这一情况没有普遍性。,LOGO,Diagram,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,长期偿债能力：利息保障倍数,利息保障倍数,=,（利息费用,+,税后利润）,/,利息费用,06,年利息保障倍数,=-97.4704,07,年利息保障倍数,=,-100.0648,08,年利息保障倍数,=,-51.5391,09,年利息保障倍数,=,-44.5007,10,年利息保障倍数,=,-39.5626,利息保障倍数越大，说明企业支付利息的能力越强，,风险越小；反之，企业偿债能力就越差。公司利息保障倍数为负，说明,公司利息的收入都大于利息的支出，在支付利息方面没有出现财务的,压力，仅以利息收入就能足以支付利息支出。同时，也从一个侧面,反映出公司可能有大量资金闲置存在银行，现金使用不充分，,可以考虑增加投资以加大资金使用率，从而增强市场,竞争力。,长期偿债能力,资产负债率,资产负债率,=,负债总额,/,资产总额,08,年资产负债率,=26.98%09,年资产负债率,=25.89%,10,年资产负债率,=27.51%,资产负债率反映了资产对债权人权益,的保障程度，一般来说资产负债率越小，长期,偿债能力越强。,行业该比率平均值为,45.8%,，从表中可以看出，,茅台酒公司资产负债率有上升趋势但仍然低于行业平均值很多，,表明公司长期偿债能力仍然维持在一个好的水平上。,虽然可以,说明公司的,长期偿债能力很强,，,财务风险控制的很好。,但同时也,体现出茅台保守的经营态度，这种墨守成规很有可能会,成为公司未来发展的绊脚石。,LOGO,Diagram,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,产权比率,&,权益乘数,产权比率,=,负债总额,/,股东权益总额,08,年产权比率,=36.95%,09,年产权比率,=34.93%,10,年产权比率,=37.94%,产权比率表示一元股东权益借入的债务总额，反映公司资本结构的合理性；权益乘数表明股东权益拥有的总资产。产权比率和权益乘数越低，表明公司的债务水平越低，偿债能力越强。茅台公司,09,年和,08,年的产权比率和权益乘数很低，说明公司的资本结构比较合理，长期偿债能力较强。,权益乘数,=,资产总额,/,股东权益总额,08,年权益乘数,=136.95%,09,年权益乘数,=134.93%,10,年权益乘数,=137.94%,LOGO,Diagram,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,08,年两者相差主要为负债的差额，五粮液在应付职工薪酬上高于茅台，而茅台在其他负债项目上均高于五粮液。,偿债能力,2010,2009,2008,增长率,流动比率,2.8884,3.0649,2.8797,17.03%,速动比率,2.0953,2.2442,2.1469,4.53%,资产负债率,%,27.5063,25.89,26.98,-4.04%,产权比率,%,37.94,34.93,36.95,-5.47%,权益乘数,1.3794,1.3493,1.3695,-5.47%,贵州茅台偿债能力汇总,综合分析：从公司的长期偿债能力和短期偿债能力来看，,公司的债务水平很低，偿债能力很强，特别是短期偿债能力。,存在的问题主要在于流动资产过剩未能有效利用，影响了资金,的使用效率，使机会成本和筹集成本增加。而相对比于,五粮液,，,茅台的短期偿债能力好于五粮液，而长期偿债能力,低于五粮液。,二、营运能力,应收账款周转率,应收账款周转率,=,营业收入,/,平均应收账款余额,08,年应收账款周转率,=202.92,09,年应收账款周转率,=344.06,10,年应收账款周转率,=1027.63,周转天数,=,计算期天数,/,周转率,08,应收账款周转天数,=1.7741,09,年应收账款周转天数,=1.0463,10,年应收账款周转天数,=0.3503,从以上数据可知，茅台公司应收账款每没两天,周转一次，周转速度快、管理效率高并且可以有效减少,呆坏账。从偿债能力来看，周转率高流动资产变现能力,强，从而偿债能力强。应收账款周转率不断上升，,说明公司营运能力加强管理效率提高。,LOGO,Diagram,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,存货周转率,存货周转率,=,营业成本,/,平均存货余额,08,年存货周转率,=0.2951,09,年存货周转率,=0.2602,10,年存货周转率,=0.2156,08,年周转天数,=1219.93,09,年周转天数,=1383.55,10,年周转天数,=1669.76,存货周转率越高，表明其变现速度越快、资金占用水平越低。从以上数据来看茅台公司存货周转率很低，周转速度很慢。不过这主要与其自身的行业性质有关。茅台生产的酒类产品生产周期一般要五年的时间，而且年份越久远则价格越高。所以存货周转率较低。,09,年存货周转率较,08,年下降了,11.83%,，主要是,09,年存货比,08,年上升,34.6%,的影响。存货大增表明茅台货源充足，公司仍处于控量阶段。销售公司存货稳定的可能解释包括：母公司延迟向销售公司发货有利于降低当期消费积累，缓解业绩增速下滑的压力，控量计划性很强。,LOGO,Diagram,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,LOGO,五粮液的存货周转率，要高于行业平均水平。五粮液属于浓香型白酒，浓香型白酒最快可以在,15,天酿成，制造周期短。但存在逐年下降趋势，需要加强对存货的管理。,茅台的存货周转率低于行业平均水平，在行业排名比较靠后。但由于酒有其本身与众不同的特点，茅台酒由于其独特的酱香型口感，必须经过,5,年陈酿才能出产品，且存放越久、品质越好、价值也越高，估价员对贵州茅台的估价往往是账面价值的十几倍。,流动资产周转率,=,营业收入,/,平均流动资产总额,08,年流动资产周转率,=0.8448,09,年流动资产周转率,=0.6933,10,年流动资产周转率,=0.6471,08,年周转天数,=426.13,09,年周转天数,=519.26,10,年周转天数,=556.33,流动资产周转率,流动资产周转次数越多，表明相同资产完成的周转额越多，资产的利用效果越好。从以上数据可知茅台的流动资产周转率较低，严重低于行业水平，主要是受存货占用的影响，比率下降的主要原因是流动资产上升幅度比营业收入上升幅度大，营运能力有所下降。,LOGO,Diagram,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,固定资产,周转,率,固定资产周转率,=,营业收入,/,平均固定资产总额,08,年固定资产周转率,=4.0985,09,年固定资产周转率,=3.6059,10,年固定资产周转率,=3.1591,固定资产周转率越高，表明企业的固定资产利用越充分、固定资产投资得当、结构合理、利用效率高。,09,年周转率比,08,年降低了,12.02%,，主要是固定资产净值的增长幅度,44.68%,大于营业收入的增长幅度,。,LOGO,Diagram,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,总资产周转率,总资产周转率,=,营业收入,/,平均资产总额,08,年总资产周转率,=0.6283 09,年总资产周转率,=0.5444,10,年总资产周转率,=0.513,08,年周转天数,=572.97,09,年周转天数,=661.28,10,年周转天数,=701.75,总资产周转率越高说明企业的结构安排越合理，,09,年周转率比,08,年下降了,13.35%,，,10,年比,09,年下降了,5.77%,，主要是流动资产增长幅度和固定资产增长,幅度较营业收入的增长幅度快。,LOGO,Diagram,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,营运能力,2010,年,2009,年,2008,年,10,较,09,增长率,应收账款周转率,1027.63,344.06,202.92,198.68%,应收账款周转天数,0.3503,1.0463,1.7741,-66.52%,存货周转率,0.2156,0.2602,0.2951,-17.14%,流动资产周转率,0.6471,0.6933,0.8448,-6.66%,流动资产周转天数,556.3282,519.2557,426.1364,7.14%,固定资产周转率,3.1591,3.6059,4.0985,-12.39%,总资产周转率,0.513,0.5444,0.6283,-5.77%,总资产周转天数,701.75,661.28,572.9747,6.12%,三、盈利能力,净资产收益率,计算公式,净资产,收益,率评价企业自有资金投资收益水平，反映企业资本运营的综合效益。该指标越高，企业自有资本获取收益的能力越强，运营效益越好。,06-10,年茅台,&,五粮液净资产收益率,ROE&ROA,优秀,良好,平均,一般,较差,ROA%,7.7,5.9,3.4,1.1,-3.3,ROE%,10.6,7.1,3.9,0.9,-5.3,总资产收益率,计算公式,总资产收益率全面反映了企业全部资产的获利水平。一般情况下，该指标越高表明企业的资产的利用效益越好、获利能力越强、经营管理水平较高。,06-10,年茅台,&,五粮液总资产收益率,09,年总资产报酬率比,08,年下降了,8.3%,，主要是因为资产总额的上涨大于利润总额的上涨的幅所造成的。,ROE&ROA,优秀,良好,平均,一般,较差,ROA%,7.7,5.9,3.4,1.1,-3.3,ROE%,10.6,7.1,3.9,0.9,-5.3,销售净利率,计算公式,08年销售净利率=48.54%,09年销售净利率=47.08%,06,年销售净利率,=30.72%,07,年销售净利率,=40.98%,08,年销售净利率,=48.54%,09,年销售净利率,=47.08%,10,年销售净利润,=45.90%,销售净利率反映营业收入带来净利润的能力。这个指标越高，说明企业每销售出一元的产品所能创造的净利润越高。,06-10,年茅台,&,五粮液销售净利率,销售毛利率,计算公式,08年销售净利率=48.54%,09年销售净利率=47.08%,06,年销售毛利率,=83.84%,07,年销售毛利率,=87.96%,08,年销售毛利率,=90.30%,09,年销售毛利率,=90.17%,10,年销售毛利润,=90.95%,销售毛利率评价企业经营业务的获利能力，通常，这个指标越高越好。,06-10,年茅台,&,五粮液销售毛利率,四、现金流能力,净利润现金含量,计算公式,08,年净利润现金含量,=1.31,09,年净利润现金含量,=,0.93,10,年净利润现金含量,=1.16,08,年及,10,年得比率大于,1,，说明企业净利润与经营活动净流量协调较好，净利润现金实现程度高，企业净利润质量也高。,08-10,年茅台,&,五粮液净利润现金含量,五、发展能力,总资产扩张率（,%,）,第,1,季,中期,前,3,季,年度,2010,30.75,33.56,36.28,29.43,2009,35.21,41.66,28.86,25.49,2008,16.93,10.26,27.42,50.31,2007,21.97,31.12,15.76,9.52,主营业务增长率（,%,）,第,1,季,中期,前,3,季,年度,2010,20.99,18.77,19.47,20.30,2009,26.04,20.05,20.36,17.33,2008,25.57,75.72,45.49,13.88,固定资产投资扩张率（,%,）,第,1,季,中期,前,3,季,年度,2010,43.46,63.27,55.10,32.29,2009,20.19,17.40,23.35,44.68,2008,41.89,35.97,36.75,19.88,总资产扩张率（,%,）,第,1,季,中期,前,3,季,年度,2010,30.75,33.56,36.28,29.43,2009,35.21,41.66,28.86,25.49,2008,16.93,10.26,27.42,50.31,2007,21.97,31.12,15.76,9.52,每股收益增长率（,%,）,第,1,季,中期,前,3,季,年度,2010,30.75,33.56,36.28,29.43,2009,35.21,41.66,28.86,25.49,2008,16.93,10.26,27.42,50.31,2007,21.97,31.12,15.76,9.52,六、市场分析,市净率（倍）,第,1,季,中期,前,3,季,年度,2010,10.74,7.64,9.68,9.91,2009,10.14,11.21,12.02,11.50,2008,23.50,15.88,12.85,9.69,2007,18.06,19.15,24.08,36.81,市盈率（倍）,第,1,季,中期,前,3,季,年度,2010,29.66,23.74,25.69,31.19,2009,25.62,28.70,27.88,31.74,2008,68.36,37.44,27.79,24.47,每股净资产（元）,第,1,季,中期,前,3,季,年度,2010,16.67,17.43,18.57,19.49,2009,13.20,13.71,14.77,15.33,2008,9.65,10.26,11.22,11.91,LOGO,共同比分析,资产,五粮液,贵州茅台,1,、企业固定资产逐年减少，流动资产逐年增加，且流动资产中以应收账款和存货占主要比重。,2,、固定资产才是企业创造价值的源泉，应加大对基础设施的投放，而控制流动资金的使用。,LOGO,共同比分析,负债,1,、企业基本上不利用长期负债筹资，短期负债中也没有短期借款。,2,、企业应注重负债筹资渠道，更好的利用财务杠杆效应。,LOGO,共同比分析,负债和权益比资产,五粮液,贵州茅台,1,。企业越来越依赖权益筹资渠道，不会有效的利用负债渠资的利处。,2,。企业的生产规模在逐年扩大，而全部的资本都来自于内部筹资及股权筹资，可见，资本市场的筹资作用在我国发挥的可谓淋漓尽致。,LOGO,共同比分析,-,主营业务成本占主营业务各年收入百分比,五粮液,茅台,茅台企业成本利润率逐年下降，成本控制工作落到了实处,LOGO,共同比分析,-,主营业务利润占主营业务收入各年百分比,五粮液,茅台,Chart Title in here,LOGO,共同比分析,-,销售，管理，财务费用占主营业务利润比重,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,营业务费用逐年上升，应与公司的销售计划及产品推广计划相核对，如果企业确实加大了销售的力度，品牌的维护，则属利好信息，反之，则应加强对企业销售部门费用开支的管理,管理费用年度持平,财务费用全部为负，企业无对外借款，且有大量资金存放在银行账户中；分析数值的变化可知，企业资金存放银行量在逐年递增,LOGO,经营、投资和筹资活动流入占现金流入总量各年百分比,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,企业的现金流入量几乎全部由经营活动支持，也可以从侧面面看出企业并不擅长利用投资活动创造价值。,LOGO,经营、投资和筹资活动流出占现金流出总量各年百分比,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,Description of the contents,1.,企业的现金流出量绝大部分来自于经营活动；,2.,投资活动的现金流出量主要用于固定资产和无形资产的构买的建设，金额逐年下滑，这也与我们对流动资产和固定资产的分析结论相一致，即企业应将更多的资金投放到生产能力的提高上。,杜邦分析,净资产收益率,29.81%,资产报酬率,25.63%,平均权益乘数,1.3582,1,（,1,负债比率）,销售净利率,47.08%,总资产周转率,0.54,净利润,4552898944,营业收入,9669999065,营业收入,资产总额 初,15754187836,9669999065,末,19769623147,营业收入 营业成本,营业外收支所得税,9669999065,3595688001,5019374 -1527650940,营业成本,950672855,期间费用,1704806682,非流动资产,初,3431400626,末,4066488987,流动资产,初,4758703001,末,8539071229,货币资金 初,873651541,末,1299447798,存货 初,3014429345,末,4093136203,其他 初,786694464,末,2879853784,应收账款 初,83927648,末,266633440,其他损益,941417911,净资产收益率,27.45%,资产报酬率,2,0.8686,%,平均权益乘数,1.,389,1,（,1,负债比率,0.28,）,销售净利率,4,5.9007,%,总资产周转率,0.5,13,主营业务利润率,=,净利润,5,051,190,000,营业收入,11,633,300,000,=45.9007%,总资产周转率,=,营业收入,11,633,300,000,资产总额,25,587,600,000,=0.513%,营业收入 营业成本,营业外收支所得税,11,633,300,000,4,475,905,000-283,545,000-1,822,660,000,营业成本,2,629,940,000,期间费用,676,532,000,非流动资产,5,287,295,112.38,流动资产,20,300,284,828.31,货币资金 初,9,743,152,155.24,末,12,888,393,889.29,存货 初,4,192,246,440.36,末,5,574,126,083.42,其他,1,836,515,400,应收账款 初,21,386,314.28,末,1,254,599.91,管理费用,+,财务费用,1,346,010,000-,176,577,000,通过对以上的综合分析存在以下问题,1.,预收账款占收入的比例上升至历史最高水平,36.36%.,由第二季度的,12.9,亿元上升至,35.16,，与,08,年同比增涨,19.71%,对此我认为有逃避利润之嫌,并在后期放量缓解业绩增长下滑压力,.,还有就是市场认为茅台即将换届选举由袁仁国掌舵,.,在中国的国有体制下,有为后期做业绩的考虑,.,2.,对于前面的分析发现,同比增长是却是下降的趋势,从多方面考虑的话,其一是本身调控利润,其二是消费税的严格征管,.,主营业务税金率上升,人员增长,固定资产持续增长体制管理风险大幅上升,还有就是环境整治费用及工资等支出增长幅度快于收入增长幅度,.,从年报报出之日起,因业绩下滑导致市场信心不够,股价一路下跌,从四月的,160,下跌 至,130,元每股,当然,茅台酒业仍具有一定的成就，主要表现在,a.,终端仍持续上升,.,浓香型酒在四川市场取得了很大进步,.,据资料显示,浓香型酒搭上酱香型酒口感更佳,.,茅台可以通过对此的捆绑销售,.,自身营销弱势的改变,.,b.,其次,从公司层面来说,陈年酒结构升级计划酒比重加大对于提升利润非常有利,.,