第二章 股票12.ppt

,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第二章 股票,第一节 股票的特征与类型,第二节 股票的价值与价格,第三节 普通股票与优先股票,第四节 我国的股票类型,重点：,股票的定义、性质、特征和分类方法,股票的价值；股票的理论价格与市场价格,;,影响股票价格变动的基本因素和其他因素。,普通股票股东的权利和义务,;,公司利润分配顺序、股利分配原则和剩余资产分配顺序,我国按投资主体性质分类的各种股份的概念,;,国家股、法人股、社会公众股、外资股的含义,;,难点：股权分置改革,第一节 股票的特征与类型,一、股票的历史和发展：,（一）世界股票市场的产生发展：,1.,在,16,世纪作为筹集资金、分散风险的一种手段而进入远航贸易领域。,2.17,世纪后，随着资产阶级革命的爆发，股票逐渐进入金融和工业领域。,3.,随着证券交易的发展，其相应的法规及手段日益完善。,（二）我国股票的产生发展,1.,中国股票市场萌芽及最初探索阶段（,1978-1991,）,(1),股票发行创“新纪元”,(2),股票交易由“暗”转“明”,(3),证券交易所及中介机构“从无到有”,2.,全国性股票市场的形成和初步发展阶段,(1992-1999),(1),第一次全国性的炒股热潮出现,(2),监管体系初具雏形,3.,股票市场的规范和发展阶段（,2000,至今）,第一家公开发行的股票,第一家公开发行的股票,第一家公开发行的股票,邓小平会见约翰,范尔霖,二、股票概述,（一）股票的定义,股票：,是一种有价证券，是股份有限公司签,发的证明股东所持股份的凭证。,股票作为所有权凭证，有一定的格式，但是从历史上看，并不统一，也不规范。我国规定，股票采用纸面形式或国务院规定的其他形式。股票应该载明以下主要事项：公司名称、公司成立日期、股票种类、票面金额、代表的股份数、股票编号。股票有法定代表人签名、公司盖章。,公司名称,公司成立时间,股票种类,股票编号,股票份数,票面金额,（二）股票的性质,1,有价证券,2,要式证券,3,证权证券,4,资本证券,5,综合权利证券,（三）股票的特征,1,收益性,2,风险性,3,流动性,4,永久性,5,参与性,三、股票的类型,（一）按股东享有的权利不同,普通股股票,优先股股票,普通股股票享有的权利,公司经营参与权,公司盈余和剩余资产分配权,新股优先认购权,股票自由转让权,优先股股东享有的权利,股息固定，股息分派优先,剩余资产分配优先,一般无表决权,（二）按是否记载股东姓名,1,、记名股票：在股票票面和股份公司的股东,名册上记载股东姓名的股票。,2,、不记名股票：指在股票票面和股份公司股,东名册上均不记载股东姓名,的股票。,记名股东,股东权利归属于记名股,东,可以一次或分次缴纳出,资,转让相对复杂或受限制,便于挂失，相对安全,股东权利归属股票的持,有人,认购股票时要求一次缴,纳出资,转让相对简便,安全性较差,不记名股东,（三）按是否在票面上标明金额,1,、有面额股：在股票票面上记载一定的金额,2,、无面额股：票面上不载明金额，仅标明是,股本总额若干比例的股票，故,又称为比例股票或份额股票。,三、与股票相关的部分概念,（一）股利政策：,税 后 净 收 益,法定公积金,优先股股息,任意盈余公积金,普通股股息,来源,股息主要有：现金股息、股票股息,派现：现金股息，以现金分红方式发放给,股东，是最主要的方式。,送股：股票股利，对原有股东无偿派发,股票作为股利的支付方式。,资本公积转增股本：,例：,发放股票股利前,发放股票股利后,普通股（面额,1,元，共,200000,股）,200000,元,普通股（面额,1,元，共,220000,股）,220000,元,资本公积,400000,元,资本公积,780000,元,未分配利润,2000000,元,未分配利润,1600000,元,合计,2600000,元,合计,2600000,元,四个重要日期,股利宣布日,股权登记日,除权除息日,派发日,派发日,股利正式,发放给股,东的日期，,通常在几,个工作日,内到达股,东帐户,派,发,日,（二）股票的分割和合并：,1,、股票分割：拆股、拆细，是将一股股票均等的拆成若干股。,2,、股票合并：并股，是将若干股合并为,1,股,。,（三）增发、配股、转增股本与股票回购：,1,、增发：因业务发展需要增加资本额而发行新股,2,、配股：向原有股东、按持股数量的一定比例增发新股,3,、转增股本：将原本属于股东权益的资本公积转为实收资本,4,、股份回购：公司利用自有资金，从公开市场买回发行在外的股票,第二节 股票的价值与价格,一、股票的价值,（一）股票的票面价值（面值）,（二）股票的帐面价值（每股净资产）,（三）清算价值,（四）,内在价值,（四）股票的内在价值,在商品经济中，有一种现象：现在的,1,元钱与,1,年后的,1,元钱经济价值不相等。将现在的,1,元钱存入银行，,1,年后可得,1.1,元（设存款利率,10%,），这,1,元钱经过,1,年时间的投资增加了,0.1,元，这就是货币的时间价值，也可以说，现在的,1,元钱与,1,年后的,1.1,元钱价值相等，,1,年以后的,1.1,元钱是现在,1,元钱的终值，现在的,1,元钱的,1,年以后,1.1,元钱的现值。,1,、货币时间价值的含义,时间价值是指随着时间的推移，货币所发生的增值、时间越长、增值越多。,2,、相关概念,（,1,）,.,复利,（,2,）,.,终值,（,3,）,.,现值,（,4,）,.,年金,每经过一个计息期，要将所生利息加入本金再计利息，逐期滚算，俗称“,利滚利”,。这里所说的计息期，是指相邻两次计息的时间间隔，如年、月、日等。,终值又称将来值，是指现在一定量的资金折算到未来某一时点所对应的金额。通常记作,F,，它表示资金发生在某一时间序列终点时的价值。,现值是指未来某一时点上的一定量资金折算到现在所对应的金额。通常记为,P,，它表示资金发生在某一时间序列起点时的价值。,（,1,）定义：年金的符号为,A,，它表示在某一时间序列内每次等额收付的金额。,（,2,）特点：每笔收付之间相隔时间相等；每笔金额相等。例如：工资,（,3,）分类：,普通年金（后付年金）：指从第一期起，在一定期内每期期末等额发生的系列收付款项。,当期限无限期等额收付时（,n,），称为永续年金,（三）货币时间价值的计算,1,、复利终值,已知现值,P,，在复利计息的前提下，年利率,i,，几年后本金与利息之和,F,即为复利终值,F,1,P,Pi,P,（,1,i,）,F2,P,（,1,i,）,P,（,1,i,）,i,P,（,1,i,）,2,Fn,P,（,1,i,）,n,n,F=P (1+i),将（,1+i,）,n,称为复利终值系数，用符号（,F/,P,i,n,）表示。例如，（,F,P,，,5%,，,5,）表示利率为,5%,，,5,年期复利终值的系数,单利终值：,F=P(1+i*n),例：某人将,10000,元存入银行，年利,6%,，用单利和复利分别计算，,5,年后其可得多少钱？,（,F,P,，,6%,，,5,）,=1.3382,2,、复利现值,已知终值,F,，在复利计息的前提下，求年利率为,i,，,n,年前的复利现值,P,。,把（,1,i,）,-n,称为复利现值系数，用符号（,P/F,，,i,，,n,）表示。例如，（,P/F,，,5%,，,5,）表示折现率为,5%,、,5,年期的复利现值系数。,例：某人拟在,5,年后获得本利和,10000,元，假设投资报酬率为,10%,，他现在应投入多少钱？,3.,普通年金现值,利用复利现值的计算公式，将每期末存入的年金,A,折算到,0,这一时点（即第一年年初），然后再相加，求出,P,：,这是个等比数列，运用等比数列的求和公式，得到：,把,称为年金现值系数，用符号（,P/A,，,i,，,n,）表示。,例题：某人每年,12,月,31,日存入保险公司,2000,元，连续,10,年，其中第三年的年末多存款,5000,元，设保险公司回报率为,5%,，每年复利计息一次，问这些钱在第一笔存款的年初的现值总和为多少,?,P,2000,（,P,A,，,5%,，,10,）,5000,（,P,F,，,5%,，,3,）,2000 7.7217,50000.8638,15443.4,4319,19762.4,元,钱小姐最近准备买房，看了好几家开发商的售房方案，其中一个方案是,A,开发商出售一套,60,平米的住房，要求首期支付,10,万元，然后分,6,年每年年末支付,3,万元。钱小姐很想知道每年付,3,万元相当于现在多少钱，好让她与现在,3300,元,/,平米的市场价格进行比较。假设年利率,5%,（,F,P,，,5%,，,n,）（,P,A,，,5%,，,6,）,=5.0757,n=1,0.9524,n=2,0.9070,n=3,0.8638,n=4,0.8227,n=5,0.7835,n=6,0.7462,4.,永续年金现值,永续年金现值与普通年金的差别在于,n,是无穷大，所以其现值为,股票的理论价格的计算,未来现金流的净现值,1,、现金流贴现模型,基本模型、一般模型,股票带给持有者的现金流包括两部分：股利收入和出售时的股价收入。股票的内在价值就由这一系列的股利和将来出售股票时售价的现值构成。如果股东永久持有股票，他只获得股利，是一个永续的现金流入，这个现金流入的现值就是股票的价值,优点：简单明白,缺点：在实际中无法真正应用。（在计算中，无法确定第,t,年的,D,t,值）,Dt,：在未来时期以现金形式表示的每股股票的股利,k,：在一定风险程度下现金流的合适的折现率,2,、零增长模型：,假设：未来股利不变，其支付过程为永续年金，即,D1=D2=.=D=D0,k,0 =,永续年金：没有终值，只有现值,例：每年分配股利,2,元，最低报酬率,16%,，则,即该股票每年带给你,2,元的收益，在市场利率为,16%,的条件下，它相当于,12.5,元资本的收益，所以其价值为,12.5,元。假如当时市价为,12,元，每年固定股利,2,元，则其可以投资,例：某公司,2005,年,12,月,31,日的资产负债表显示：资产总额,5000,万元，负债,2000,万元，发行在外的普通股股数为,500,万股，其市场价格为,8,元，假设,A,投资者打算投资该公司股票，该公司未来年度每年发放股利,1.2,元,/,股，他要求必要报酬率为,10%,，,A,该不该投资？,3,、不变增长模型（固定增长率模型）,假设：每年获得的股利逐年增加，且增长率相同，设股利增长率为,g,，股票转让前一年的股利收入为,D,0,，则第,t,年的股利收入为,D,t,=D,0,(1+g),t,当,g,为常数，且,k,大于,g,时，,戈尔顿增长模型,例：,ABC,公司报酬率为,16%,，年增长率为,12%,，今年发放的股利为,2,元,/,股，则股票的内在价值,练习：,甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票，现有,M,公司股票和,N,公司股票可供选择，甲企业准备投资一家公司股票，已知,M,公司股票现行市价,9,元,/,股，上年每股股利,0.15,元，预计以后每年以,6%,的增长率增长；,N,公司股票现行市价每股,7,元，上年每股股利,0.6,元，股利分配政策一贯坚持固定股利政策。甲企业要求的投资必要报酬率,8%,，要求计算,M,、,N,公司的股票价值，并判断应投资哪支股票。,二、股票的价格,（一）理论价格,股票的理论价值，是股票未来收益的净现值，取决于股息收入和必要收益率。,（二）股票的市场价格股票的市场价值一般是指股票在二级市场上交易的价格。股票的内在价值决定股票的市场价格，股票的市场价格总是围绕其内在价值波动。,（三）影响股票价格的因素供求关系是最直接的影响因素。,根本因素：预期。,三、影响股票价格的因素,（一）公司经营状况：,1.,公司治理水平与管理层质量,2.,公司竞争力,3.,财务状况,4.,公司改组或合并,（,1,）盈利性衡量盈利性最常用的指标是,每股收益和净资产收益率。,稳定持久的主营业务利润比其他一次性或偶然性的收入更值得投资者重视。,（,2,）安全性指公司偿债能力和破产风险的高低。主要比率：,资产负债率,=,负债总额,/,资产总额,（,3,）流动性指公司资金链状况。衡量财务流动性状况需要从资产负债整体考量，最常用的指标包括,（二）行业与部门因素：,1,、行业分类,目前我国常见的分类标准包括中国证监会,2001,年制定的,上市公司行业分类指引,、国家统计局发布的,行业分布标准,经及由摩根斯坦利和标准普尔联合发布的,全球行来分类标准,等等。以中国证监会,上市公司行业分类指引,为例，其把上市公司按三级分类，分为,12,个门类及若干大类和中类。,2.,行业分析因素。（,1,）行业或产业竞争结构（,2,）行业可持续性（,3,）抗外部冲击能力（,4,）监管及税收待遇,政府关系（,5,）劳资关系（,6,）财务与融资（,7,）行业估值水平,3.,行业生命周期幼稚期、成长期、成熟期、稳定期,4,个阶段。,（三）宏观经济因素：,1,、经济增长,当一国或地区的经济运行势态良好时，大多数企业的经营状况也较良好，它们的股价会上升；反之股价会下降。,2,、经济周期循环,经济复苏 股价回升，经济高涨 股价上涨，经济危机 股价下跌，经济萧条 股价低迷,股价的变动通常比实际经济的繁荣或衰退领先一步。所以股价水平已成为经济周期变动的灵敏信号或称先导性指标。,3,、货币政策,中央银行一旦实行宽松的货币政策，资金面就会宽松，可待资金就会增加，股价趋于上涨。（,1,）中央银行提高法定存款准备金率，商业银行可贷资金减少，市场资金趋紧，股份下降；中央银行降低法定存款准备金率，商业银行可贷资金增加，市场资金趋松，股份上升。（,2,）中央银行通过采取再贴现政策手段，提高再贴现率，收紧银根、使商业银行得到的中央银行贷款减少，市场资金趋紧；再贴现率又是基准利率，它的提高必定使市场利率随之提高。（,3,）中央银行通过公开市场业务大量出售证券，收紧银根，在收回中央银行供应的基础货币的同时又增加证券的供应，使证券价格下降。,4,、财政政策,财政政策对股票价格的影响包括：其一，通过扩大财政赤字、发行国债筹集资金，增加财政支出，刺激经济发展；,或是通过增加财政盈余或降低赤字，减少财政支出，抑制经济增长，调整经济发展速度，改变企业的外部环境，进而影响企业的利润和分红；,其二，通过调节税率影响企业利润和股息。其三，干预资本市场各类交易适用的税率，如利息税、资本利得税、印花税等。其四，国债发行量会改变证券市场的证券供应和资金需,5,、市场利率,（,1,）绝大部分公司都负有债务，利率提高，利息负担加重，公司净利润和股息相应减少，股价下降；利率下降，利息负担减轻，公司净盈利和股息增加，股价上升。（,2,）利率提高，其他投资工具收益相应增加，一部分资金会流向储蓄、债券等其他收益固定的金融工具，对股票需求减少，股价下降。若利率下降，对固定收益证券的需求减少，资金流向股票市场，对股票的需求增加，股价上升。（,3,）利率提高，一部分投资者要负担较高的利息才能借到所需资金进行证券投资。,6,、通货膨胀,通货膨胀对股票价格的影响较复杂，它既有刺激股票市场的作用，又有抑制股票市场价格的作用。,7,、汇率变化,传统理论认为，汇率下降，即本币升值，不利于出口而有利于进口，同时导致境外资本流入，国内资本市场流动性增加,；汇率上升，即本币贬值，不利于进口而有种于出口。汇率变化对股价的影响要看对整个经济的影响而定。,8,、国际收支状况,般地说，若一国国际收支连续出现逆差，政府为平衡国际收支会采取提高国内利率和提高汇率的措施，以鼓励出口、减少进口，股价就会下跌；反之，股价会上涨。,（四）政治因素和其他不可抗力的影响,1.,战争,2.,政权更迭、领袖更替等政治事件,3.,政府重大经济政策出台、社会经济发展规划的制定、重要法规的颁布等,4.,国际社会政治经济的变化,5,、因发生不可预料和不可抵抗的自然灾害或不幸事件,（五）心理因素,（六）稳定市场的政策与制度安排,（七）人为操纵因素,第三节 普通股票与优先股票,一、普通股票,（一）股东权利,1.,公司重大决策参与权,2.,公司资产收益权和剩余资产分配权：,3.,其他权利,股东大会,年会：每年召开一次。召开前,20,日将召开时间、地点、审议,事项通知各股东,临时会议：,董事人数不足,公司法,规定人 数或章程人数的,2/3,；,公司未弥补亏损达实收股本总数,1/3,；,单独或合计持有公司,10%,以上股份的股东求；,董事会认为必要；,监事会提议召开；,公司章程规定的其他情形。,召开前,15,日通知，不得对股东通知中未列明事项决议,在选举董事时,实行,累积投票制,.,累积投票制,累积投票制，是指股东大会选举董事或者监事时，每一股份拥有与应选董事或者监事人数相同的表决权，股东拥有的表决权可以集中使用。,累积投票制与普通投票制的区别，主要在于公司股东可以把自己拥有的表决权集中使用于待选董事中的一人或多人。,例如：一公司共有,100,股，股东甲拥有,15,股，乙拥有另外,85,股。每股具有等同于待选董事人数的表决权,(,如选,7,人即每股有,7,票,),。如果要选,7,名董事，股东甲总共有,105,个表决权，乙拥有,595,个表决权,甲有绝对劣势,但是甲可以集中使用,就是,105,票全部投到一个股东身上,目的是为了保护中小股东的利益。,普通股股东形式资产收益权有一定的限制条件：,一是,法律上的限制,。一般原则是：只能用留存收益支付；股利的支付不能减少其注册资本；公司在无力偿债时不能支付红利。我国规定，公司税后利润，在支付股利前的分配次序：弥补亏损，提取法定公积金、任意公积金，,二是,其他方面的限制,。如公司对现金的需要，股东所处的地位，公司的经营环境，公司进入资本市场获得资金的能力等。,行使剩余资产分配权也有先决条件：一是普通股股东要求分配公司资产的权利不是任意的，必须是在公司解散清算时；二是剩余资产的分配顺序：支付清算费用，公司员工的工资和劳动保险费用，所欠税款、公司债务、按比例分配给股东。,（,1,）有权查阅公司章程、股东名册、公司债券存根、股东大会会议记录、董事会会议决议、监事会会议决议、财务会计报告，对公司的经营提出建议或者质询；,（,2,）股东持有的股份可依法转让；,（,3,）公司为增加注册资本发行新股时，股东有权按照实缴的出资比例认购新股，即优先认股权。,享有优先认股权的股东可以有三种选择：,(,二,),普通股票股东的义务,1.,遵守法律、法规和公司章程，依法行使股东权利，不的滥用股东权利损害公司或其他股东的；,2.,不的滥用公司法人独立地位和股东有限责任损害公司债权人利益，滥用股东权利给公司或其他股东造成损失的，依法承担赔偿责任；,3.,股东滥用公司法人独立地位和股东有限责任逃避责任，严重损害公司债权人利益的，应对公司债务承担连带责任；,4.,控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员不得利用其关联关系损害公司利益，如违反规定，给公司造成损失的，应当承担赔偿责任。,二、优先股票,（一）定义：与普通股票相对应，指股东享有某些优先权利的股票。,属于股票，代表对公司的所有权，但它不具备普通股股东的基本权利，但具有优先分配公司盈利和剩余财产权，同时具有债券的若干特点,发行优先股的意义,1,、对于股份公司,2,、对投资者,（二）特征,1,、股息率固定,2,、股息分派优先,3,、剩余资产分配优先,4,、一般无表决权,（三）优先股票的种类,1,、累积优先股票和非累积优先股票,2,、参与优先股票和非参与优先股票,3,、可转换优先股票和不可转换优先股票,4,、可赎回优先股票和不可赎回优先股票,5,、股息率可调整优先股票和股息率固定优先股票,（三）优先股票的种类,1,、累积优先股票和非累积优先股票,这种分类的依据是优先股股息在当年未能足额分派时，能否在以后年度补发。所谓累积优先股票，是指历年股息累积发放的优先股票。非累积优先股票，是指股息当年结清、不能累积发放的优先股票。非累积优先股票的特点是股息分派以每个营业年度为界，当年结清。,2,、参与优先股票和非参与优先股票,这种分类的依据是优先股票在公司盈利较多的年份里，除了获得固定的股息以外，能否参与或部分参与本期剩余盈利的分配。参与优先股票，是指优先股票股东除了按规定分得本期固定股息外，还有权与普通股股东一起参与本期剩余盈利分配的优先股票。非参与优先股票，是指除了按规定分得本期固定股息外，无权再参与对本期剩余盈利分配的优先股票。非参与优先股票是一般意义上的优先股票，其优先权不是体现在股息多少上，而是在分配顺序上。,3,、可转换优先股票和不可转换优先股票,这种分类的依据是优先股票在一定的条件下能否转换成其他品种。可转换优先股票，是指发行后，在一定条件下允许持有者将它转换成其他种类股票的优先股票。在大多数情况下，股份公司的转换股票是由优先股票转换成普通股票，或者由某种优先股票转换成另一种优先股票。不可转换优先股票，是指发行后不允许其持有者将它转换成其他种类股票的优先股票。不可转换优先股票与转换优先股票不同，它没有给投资者提供改变股票种类的机会。,4,、可赎回优先股票和不可赎回优先股票,这种分类的依据是在一定条件下，该优先股票能否由原发行的股份公司出价赎回。股份公司一旦赎回自己的股票，必须在短期内予以注销。,5,、股息率可调整优先股票和股息率固定优先股票,这种分类的依据是股息率是否允许变动。股息率可调整优先股票，股息率的变化一般又与公司经营状况无关，而主要是随市场上其他证券价格或者银行存款利率的变化作调整。股息率可调整优先股票的产生，主要是为了适应国际金融市场不稳定、各种有价证券价格和银行存款利率经常波动以及通货膨胀的情况。,第四节 我国的股票类型,一、我国的股票类型,（一）按投资主体的不同性质分类,:,1,、国家股,2,、法人股,3,、社会公众股,4,、外资股：,境内上市外资股,境外上市外资股,蓝筹股,红筹股,（二）按流通受限与否分类，可以分为：,1.,已完成股权分置改革的公司，按股份流通受限与否可分为以下类别：（,1,）有限售条件股份,国家持股国有法人持股其他内资持股外资持股。（,2,）无限售条件股份。,人币币普通股境内上市外资股境外上市外资股其他,2.,未完成股权分置改革的公司，按股份流通受限与否可以分为以下类别：（,1,）未上市流通股份。,发起人股份。募集法人股份。内部职工股。优先股及其他。（,2,）已上市流通股份。,境内上市人币币普通股。境内上市外资股。境外上市外资股。其他。,二、我国的股权分置改革：,（一）股权分置概念：,（二）股权分置问题的由来：,（三）股权分置问题的弊端：,（四）股权分置改革的进程：,1996-1997,年间，开展了关于国有股减持的讨论开始，但是直到,2001,年,6,月,12,日，,减持国有股筹集社会保障基金管理暂行办法,出台，才正式拉开了国有股减持的序幕，但是市场对财政部提出的用市场化“减持国有股筹集社保基金”方案反应激烈，沪深股市下跌进入熊市，,2001.6.13,最高点，,6.14,开始下跌。考虑到股市的影响，,2002,年,6,月，国务院决定暂停国内证券市场减持国有股。证监会从财政部接过国有股减持方案的话语权后向社会征集国有股减持方案，国有股减持问题成为中国证券市场的全流通问题。,2003,年,11,月，证监会主席尚福林撰写,积极推进资本市场改革开放和稳定发展,，首次提到“股权分置”，并提出“在解决股权分置、上市公司部分股权不流通等对市场影响重大涉及社会公众股东的问题时，必须切实保护公众投资者的合法权益，有利于维护市场的稳定发展”，“股权分置”这一概念才正式提出，监管层开始从更高的层面全面审视和解决这一问题。,2005,年,4,月,29,日，中国证监会发布了,关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知,，,5,月,9,日，沪深证交所与中国证券登记结算公司发布了,上市公司股权分置改革试点业务操作指引,。随后金牛能源、三一重工、清华同方、紫江企业被作为首批试点企业。,2005,年,5,月股权分置改革试点正式启动，其核心要义是在承认各方既得利益格局的前提下，赋予非流通股流通的权利，解决同股不同权的问题。但是这并不意味着可流通股份立刻可以流通，自改革方案实施之日起,12,月内不得上市交易与转让，持有上市公司股份总数,5%,以上原非流通股股东，前项规定期满后通过证交所挂牌交易出售原非流通股，出售数量占该公司股份总数的比例,12,个月内不超过,5%,，,24,个月内不超过,10%,，也不意味着非流通股份可流通后一定会减持。经过两批试点取得了一定经验，具备了转入积极稳妥推进的基础和条件。,经国务院批准，,2005,年,8,月,23,日，发布了,关于上市公司股权分置改革的指导意见,，,9,月,4,日，证监会发布,上市公司股权分置改革管理办法,，我国的股权分置改革进入全面铺开阶段。,解决股权分置历史回放,1999,年,11,月,29,日，国有股配售试点方案推出，当日沪指跌,0.63%,1999,年,12,月,2,日，证监会公布,10,家试点企业名单，当日沪指跌,0.78%,1999,年,12,月，中国嘉陵和黔轮胎比例配售试点减持,2001,年,6,月,12,日，国有股减持正式启动，股市在见到,2245.43,历史高点后，开始踏上漫漫熊途,2001,年,10,月,23,日，暂停国有股减持，当日沪市全线涨停，涨,9.86%,。中国证监会宣布暂停国有股减持。,2002,年,6,月,24,日，停止通过国内证券市场减持国有股，当日沪市全线涨停，涨,9.25%,2004,年,2,月,2,日，“国九条”出台,2005,年,4,月,12,日，证监会负责人表示解决股权分置已具备启动试点条件,