外汇衍生产品市场.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程,1,第,3,章,外汇衍生产品市场,FX Derivatives Market,2,教学要点,外汇远期,(FX Forwards),外汇期货,(FX Futures),外汇期权,(FX Options),外汇互换,(FX Swaps),3,外汇远期,本质上是一种预约买卖外汇的交易,买卖双方签订合同，约定买卖外汇的币种、数额、汇率和交割时间,到规定的交割日期或在约定的交割期内，按照合同规定条件完成交割,4,外汇远期分类,定期外汇远期交易,固定交割日期,在成交日顺延相应远期期限后进行交割,择期外汇远期交易,不固定交割日期,零售外汇市场上，银行在约定期限内给予客户交割日选择权,5,基本特征,场外交易,没有标准化的透明性的条款,违约风险显著,可能要求合约对手方提供担保,到期前不能转让，合约签订时无价值,外汇远期只是一种约定，既非资产也非负债,6,报价方法,远期汇率直接报价法,外汇银行直接报远期汇率,瑞士、日本等国采用此法,远期差价报价法,外汇银行在即期汇率之外，标出远期升贴水,也可采用报标准远期升贴水的做法,掉期率报价法,外汇银行在即期汇率之外，标出掉期率,7,择期远期汇率的确定,择期交易为客户提供外汇交割灵活性，在价格确定上则倾向于对银行有利,远期外汇升水时，银行以交割有效期期初汇率为外汇买入价,远期外汇贴水时，银行以交割有效期期末汇率为外汇卖出价,8,远期汇率的确定,利息平价定理,如果两种相似金融工具的预期收益不同，资金就会从一种工具转移到另一种工具,相似金融工具的预期收益率相等时达到均衡,国际金融套利,如果经过汇率调整，一国某种金融工具的预期收益率仍高于另一国相似金融工具，资金就会跨国移动,资金在国际间的转移，必然影响相关国家可贷资金市场的供求，影响利率水平，进而影响到汇率,9,远期汇率的确定,假设条件,某美国居民可持有一年期美元资产或英镑资产,两国利率分别是,R,h,和,R,f,英镑兑美元即期汇率为,S,，,1,年期远期汇率为,F,10,远期汇率的确定,R,h,11,远期汇率的确定,R,h,12,利用外汇远期套期保值,5,4,3,2,进口土豆英国商人,银行,出口土豆美国商人,进口,土豆,300,万美元,远期美元,多头合约,300,万,美元,英镑,按照合约约定的价格,1=$1.7880,卖给银行,167.79,万,英镑,1,6,300,万美元,3,月后,3,月后,3,月后,情形,1,：,1=$1.8000,，支付,166.67,万英镑,情形,2,：,1=$1.7760,，支付,168.92,万英镑,13,利用外汇远期套利,如果某投资者持有,1000,万日元，日元年利率,4,，美元年利率,10,；即期汇率,USD1=JPY 100,若,3,个月远期汇率有两种状况：,（,1,）,USD1=JPY101.50,（,2,）,USD1=JPY98.00,在日本投资的本利和,（以日元计价，万元）,在美国投资的本利和,（以日元计价，万元）,套利盈利,（以日元计价，万元）,1000,（,1,4,3/12,）,=1010,1000/10098,（,1,10,3/12,）,=1005,1000/100101.5,（,1,10,3/12,）,=1040,1005-1010=,-5,1040-1010=30,两种远期汇率下的掉期套利收益比较,14,外汇期货,指在有组织的交易场所内，以公开叫价方式确定汇率，交易标准交割日期、标准交割数量的外汇,1972,年芝加哥商品交易所（,CME,）开辟国际货币市场,(IMM),，完成首笔外汇期货交易,15,CMEGROUP,43,种,FX,期货,37,种,FX,期权，,2008,年日均交易额达到,$48,亿，合约,3,万个,美式期权：,AUD/USD,CAD/USD,CHF/USD,CME$INDEX,CZK/USD,CZK/EUR,EUR/USD,EUR/CHF,EUR/GBP,EUR/JPY,GBP/USD,HUF/USD,HUF/EUR,ILS/USD,JPY/USD,NZD/USD,PLN/USD,PLN/EUR,RUB/USD,欧式期权,:AUD/USD,CAD/USD,CHF/USD,EUR/USD,GBP/USD,JPY/USD,季度期权、月期权、周期权,4JM09 P=the fourth weekly JPY/USD June 2009 put option,“,PJM09 P8400,”,is the price for the June 2009 8400 put options for JPY/USD futures,最后交易日,到期日,Futures,Contract Size,：,125,000 Swiss francs,Contract Month Listings,Six months in the March quarterly cycle(Mar,Jun,Sep,Dec),Settlement,Physical delivery,Position Accountability,10,000 contracts,Ticker Symbol,CME Globex Electronic Markets:6S,Open Outcry:SF,AON Code:LS,Minimum Price Fluctuation(Tick),Trading can occur in$.0001 per Swiss franc increments($12.50/contract)and in$.00005 per Swiss franc increments($6.25/contract)electronically,and for AON transactions.,17,CHF/USDOptions,Ticker Symbol,Quarterly and serial options:Open Outcry Calls:CF Puts:PF;Globex:6S,Weekly options:Open Outcry:1S-5S;Globex:6S1-6S5,Volatility-quoted options:V6S,Volatility-quoted weekly options:VS1-VS5,Pricing Conventions and Calculating Cash Premiums,A Swiss franc option price of 2.93 is equivalent to 2.93 x 0.01=0.0293 when the price is quoted in full.,The cash price of the option is 0.0293 x 125,000(contract size)=$3,662.50.,Minimum Price Fluctuation(Tick),$.0001 per Swiss franc=$12.50/contract;,trades may occur at$.00005($6.25),$.00015($18.75),$.00025($31.25),$.00035($43.75)and$.00045($56.25),which are less than five ticks of premium.,18,CME$INDEX futures,The CME$INDEX futures contract is a geometric index of seven currencies developed by CME Group.,Currency Component Weights for 2008,European Union/Euro(44.3653),Japan/Yen(22.8210),United Kingdom/Pound(15.6857),Switzerland/Franc(5.4690),Australia/Dollar(3.9662),Canada/Dollar(3.5250),Sweden/Krona(4.1678),19,RMB/USDFutures,Contract Size,1,000,000 Chinese renminbi,Contract Month Listings,Thirteen consecutive calendar months plus two deferred March quarterly,cycle contract months,Settlement,Cash-settled,Position Accountability/Position Limits:,Position Accountability Trigger Levels:6,000 contracts;,Position Limit:2,000 contracts for Spot month*,Ticker Symbol,CME Globex Electronic Markets:RMB,Minimum Price Fluctuation(Tick),Trading can occur in$.00001 per Chinese renminbi increments($10.00/contract).Also,trades can occur in$.000005 per Chinese renminbi increments($5.00/contract)for RMB/USD futures intra-currency spreads executed electronically.,20,RMB/USDOptions,Ticker Symbol,Monthly options:RMB,Weekly options:RB1-RB5,Minimum Price Fluctuation(Tick),$.00001 per Chinese renminbi=10.00/contract;also,trades may occur at$.000005($5.00),$.000015($15.00),.000025($25.00),$.000035($35.00)and$.000045($45.00),which are less than five ticks of premium.,21,主要特征,交易合约标准化,交易金额和交割日期,价格波动限制,集中交易和结算,市场流动性高,履约有保证,投机性强,场内交易商,场内交易商,交易操作台,买入,/,卖出交易,交易台报价员,报价板,行情报价网络,清算所,订单,会员公司,买方,提交交易,经纪返单回公司,订单,会员公司,卖方,提交交易,经纪返单回公司,IMM,外汇期货交易,23,清算机制,由期货交易所提供或指定清算所,由清算所充当期货合约各方的交易对手,对于外汇期货买方来说，清算所是卖方,对于外汇期货卖方来说，清算所是买方,清算所始终存在，并要求集中清算,提高了市场的流动性,为外汇期货买卖双方消除了履约风险的顾虑,24,保证金制度,客户在经纪公司开立保证金账户，经纪公司在清算所开立账户，清算所将所有买卖指令配对,最低初始保证金和维持保证金,逐日结算制度,(marking to market),未平仓头寸需按当日市场结算价计算账面盈亏,，据以调整原有的保证金数额,25,英镑期货的保证金账户流量,时间,市场报价,合约价格,保证金变动,追加,(,),/,减少,(,),金额,保证金,账户余额,T0,T1,T2,T3,T4,$1.4700/,$1.4714/,$1.4640/,$1.4600/,$1.4750/,$91,875.0,$91,962.5,$91,500.0,$91,250.0,$92,187.5,0,+$87.50,-$462.50,-$250.00,+$937.50,+$2,000.00,0,0,+$625.00,-$937.50,$2000.00,$2087.50,$1625.00,$2000.00,$2000.00,26,利用外汇期货套期保值,时间,现货市场,期货市场,汇率,3,月,20,日,GBP1,USD1,.,6200,GBP1,USD1,.,6300,9,月,20,日,GBP1,USD1,.,6325,GBP1,USD1,.,6425,交易,过程,3,月,20,日,不做任何交易,买进,20,份英镑期货合约,9,月,20,日,买进,125,万英镑,卖出,20,份英镑期货合约,结果,现货市场上，比预期损失,1,.,6325,125,1,.,6200125,1,.,5625,万美元；,期货市场上，通过对冲获利,(,1,.,6425,1,.,6300)6.2520,1,.,5625,万美元；亏损和盈利相互抵消，汇率风险得以转移。,3,月,20,日，美国进口商与英国出口商签订合同，将从英国进口价值,125,万英镑的货物，约定,4,个月后以英镑付款提货。,27,利用外汇期货投机,某投机者预计,3,个月后加元会升值，买进,10,份,IMM,加元期货合约（每份价值,100 000,加元），价格为,CAD1,USD0.716 5,。如果在现货市场上买入，需要支付,716 500,美元，但购买期货只需要支付不到,20,的保证金。,期货投机获利：,(100010)/143300=6.98%,现货投机获利：,(100010)/716500=1.4%,28,CME FUTURES PRODUCTS,英镑,29,CME FUTURES PRODUCTS,欧元,30,CME FUTURES PRODUCTS,日元,31,CME FUTURES PRODUCTS,欧元利率,32,CME FUTURES PRODUCTS,掉期,33,CME FUTURES PRODUCTS,LIBOR 1 MONTH,34,外汇期权,指合约购买方在向出售方支付一定费用（期权费）后所获得的未来按规定汇率买进或卖出一定数量外汇的选择权,合约种类,看涨期权,(call option),和看跌期权,(put option),欧式期权和美式期权,35,期权费,由期权购买方支付给出售方,期权购买方的成本上限,期权出售方的收入上限,期权费的决定因素,供求关系,期权的内在价值：价内、价外、平价,期权的时间价值或期限,预期的汇率波动性,36,37,看跌期权出售方,看跌期权购买方,38,多头跨式期权,买入相同执行价格的看跌期权和看涨期权,1.10,39,空头宽跨式期权,卖出执行价格低的看跌期权和价格高的看涨期权,40,多头差价看涨期权,买入执行价格低的看涨期权，同时卖出执行价格高的看涨期权,41,外汇互换,也称货币互换，指交易双方相互交换不同币种但期限相同、金额相等的货币及利息,合约价格,V,交易价格,本金互换使用即期汇率或远期汇率,利息互换往往使用远期汇率,42,外汇互换示例：期初,43,外汇互换示例：期中,44,外汇互换示例：期末,45,外汇互换风险,市场风险,价格波动风险,中介人风险,期限不匹配风险,信用风险,汇率风险更大,需要本金交换,流动性较低,46,外汇衍生产品的发展,发展路径：外汇类、国债类、利率类、股票类、互换类、信用类,发展特点,从简单到复杂,投机性更强、更复杂,缺乏有效监管,47,复习要点,远期汇率的确定,利息平价公式的推导与运用,比较外汇期货交易与外汇远期交易异同,外汇期权组合交易策略,外汇互换交易,