第七章利率与汇率.ppt

单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,第七章 利率与汇率,本章结构,第一节 利率的决定,第二节 汇率,2026/1/28 周三,2,本章重点难点,1,、利率理论,2,、汇率的种类,2026/1/28 周三,3,第一节,利率的决定,利率,(interest rate),是金融市场上最重要的金融资产价格之一，对于其他金融资产价格和整个国民经济活动具有极为重要的影响。,2026/1/28 周三,4,一、问题的提出,（,1,）相同期限的不同金融资产具有不同的利率。,（,2,）不同期限的同种金融资产也有不同的利率。,（,3,）相同期限的同种金融资产在不同时间也有不同的利率。,2026/1/28 周三,5,是什么原因导致了这些差异？,第一种差异是由于不同金融资产的风险差异导致的，它被称为利率的风险结构（反映了不同金融资产的信用风险溢价）。,第二种差异是由于金融资产的不同期限导致的，称为利率的期限结构（反映了不同期限的金融资产的期限溢价）。,第三种差异是利率水平的变动导致的。（反映了通货膨胀溢价）,2026/1/28 周三,6,二、利率水平与结构,名义利率的构成：,无风险实际利率、信用风险溢价、期限溢价、通货膨胀风险溢价,无风险实际利率的高低及其变动反映了经济供求状况等因素的影响。,无风险实际利率的高低及其变动将影响所有的金融资产利率。它是现实生活中千差万别的各种利率的基础。因此，一般利率水平的决定就是指无风险实际利率的决定。,2026/1/28 周三,7,（一）古典利率理论,(19,世纪末,20,世纪,30,年代,),（二）流动性偏好利率理论（凯恩斯,20,世纪,30,年代）,（三）可贷资金理论（,20,世纪,30,年代）,（四）理性预期利率理论（,20,世纪,80,年代左右）,三、一般利率水平的决定,2026/1/28 周三,8,（一）古典利率理论,(19,世纪末,20,世纪,30,年代,),（,1,）储蓄资金供给,利率,i,6,4,300 600,储蓄,S,储蓄曲线,S,2026/1/28 周三,9,（,2,）投资资金需求,利率,i,投资,I,6,4,100 300,投资曲线,S,2026/1/28 周三,10,（,3,）结论,储 蓄,S,投 资,I,300,4,100,利率,r,S,I,6,600,E,2026/1/28 周三,11,利率水平是由储蓄与投资共同决定的，储蓄和投资的均衡点即为均衡利率水平。,古典利率理论认为，利率对储蓄和投资具有自动调节作用，这种自动调节作用将使失衡的经济自动恢复均衡。（,利率能够自动调节经济）,2026/1/28 周三,12,古典利率理论解释了一些实体经济因素：储蓄和投资对利率的影响，但却忽视了其他的一些因素，特别是金融因素，比如银行的信贷扩张和紧缩对利率的影响，因而是片面的。,2026/1/28 周三,13,（二）流动性偏好利率理论（凯恩斯）,1,、背景：,20,世纪,30,年代严重的世界性经济危机爆发以后，说明利率的自动调节并不能实现经济运行的均衡。,2026/1/28 周三,14,2,、主要观点：,（,1,）利息是在一定时期内放弃流动性的报酬。,（,2,）利率水平主要取决于货币数量与人们对货币的偏好程度，即由货币的供给（,Ms,）和货币需求（,Md,）所决定。,i Ms,i*,Md,货币数量,M,E,2026/1/28 周三,15,（,3,）均衡利率及其变动：,货币需求曲线的移动,收入增加，货币需求曲线右移，利率上升,价格水平上升，货币需求曲线右移，利率上升,货币供给曲线的移动,货币供给增加，货币供给曲线右移，利率下降,2026/1/28 周三,16,（,4,）,特例：流动性陷阱,即：货币需求是利率的减函数，但利率下降到一定程度或者说某种临界程度时，货币需求将趋于无穷大。,因为此时的债券价格几乎达到最高点，人们愿意持有货币而不愿持有债券。在这种情况下，扩张性货币政策，如增加货币供给，对利率没有影响，从而对投资、就业和产出都没有影响。,2026/1/28 周三,17,流动性陷阱图示,i Ms Ms,Ms,i*,Md,0 M,1,M,2,M,流动性陷阱,2026/1/28 周三,18,（三）可贷资金理论（,20,世纪,30,年代）,是由英国的罗伯森和瑞典的俄林等人在古典利率理论的基础上，对凯恩斯流动偏好理论修正而提出的。,古典利率理论仅从实物因素来考察利率的决定，而凯恩斯仅考虑货币因素对利率的影响，这都是片面的，,可贷资金理论认为，利率水平由信贷资金的供求，而信贷资金的供求既有实物的因素，又有货币的因素。,2026/1/28 周三,19,1,、利率由可贷（信贷）资金的供给与需求的均衡所决定。,（,1,）,可贷资金的需求（,Fd,）：,居民、企业、政府、外国,投资、正窖藏,(,货币的贮藏,),投资、正窖藏与利率成反方向变动,2026/1/28 周三,20,（,2,）可贷资金的供给（,Fs,）：主要来自储蓄、非窖藏、银行体系的货币创造（央行的货币发行、商业银行的信用创造）、国外贷款。,央行的货币发行属外生变量,储蓄、非窖藏、商业银行的信用创造和国外贷款都与利率同方向变动。,2026/1/28 周三,21,i,Fd,Fs,i*,Fd,，,Fs,均衡利率是由可贷资金的供给与需求共同决定的。,2026/1/28 周三,22,（四）理性预期利率理论,20,世纪末期出现,(,理性预期经济学是,20,世纪,70,年代在美国出现的一个经济学流派。其主要代表,:,卢卡斯,),。该理论假设所有的企业和个人都是理性人。他们能够充分地利用所获得的信息对未来的资产价格和利率做出最优的预测,.,这种预测是无偏的，即他们不会犯系统性的预测错误，（平均地来说，人们的预期应该是准确的，如果出现误差，人们会改变预期值，使预期值符合实现值）。同时，他们会根据其预测迅速的采取行动来获取最大的利润。,因此，当有任何可能影响证券市场行为的新的信息产生的时候，理性人的预期和交易行为将使该信息在金融资产价格和利率变动上立即得到充分地反映。,2026/1/28 周三,23,任何被预期到的信息都不会对金融资产价格和利率产生影响。因为人们根据其预期提前采取的行动已经消化了该信息披露时的影响。,如果新的信息超出人们的预期，则将对金融资产价格和利率产生新的影响。,2026/1/28 周三,24,讨 论：,影响利率水平的主要因素有哪些？,思考题：,运用古典利率理论、流动性偏好理论或可贷资金理论解释下列现象对利率的影响。,1,、央行向公众出售债券以减少货币供给；,2,、人们预期房地产价格会升高；,3,、,股票市场手续费下降。,2026/1/28 周三,25,1,、借贷期限。通常借贷期限越长，利率就越 高，反之，就越低。,2,、信用风险。风险越大，利率越高,3,、通货膨胀,4,、市场货币资金的供求,5,、货币政策,6,、国际经济环境和国际市场的利率水平,7,、税收、预期等,2026/1/28 周三,26,第二节 汇率理论,2026/1/28 周三,27,1,、汇率的定义,汇率（,exchange rate,）：是一种货币与另一种货币兑换的比率,一、汇率的定义及标价方式,2026/1/28 周三,28,2,、汇率的标价,（,1,）直接标价法,以本币来标示外币价格的方法称为直接标价法，即一个标准单位的外币等于多少本币。,（,2,）间接标价法,以外币来标示本币价格的方法称为间接标价法，即一个标准单位的本币等于多少外币，,2026/1/28 周三,29,世界上除美国、英国和欧盟等少数国家和地区以外，大多数国家的货币均采用直接标价法来标示其汇率。美元除对英镑和欧元等少数货币采用直接标价法外，均用间接标价法标示其汇率。,2026/1/28 周三,30,用两种标价法表示的汇率，其上升或下降的含义均是相反的。,用直接标价法表示的汇率上升表示本币贬值，外币升值；汇率下降表示本币升值，外币贬值。,用间接标价法表示的汇率上升表示本币升值，外币贬值；汇率下降表示本币贬值值，外币升贬值。,2026/1/28 周三,31,二、汇率的种类,（,一）买入汇率、卖出汇率与基准汇率,买入汇率是银行在买入外汇时使用的汇率。,卖出汇率则是银行在卖出外汇时使用的汇率。,中间汇率为买入汇率与卖出汇率的平均价。,基准汇率为中央银行所公布的中间汇率,人民币基准汇率是中国人民银行于每个工作日闭市后公布的当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率收盘价，即下一个工作日该货币对人民币交易的中间价。如,2011,年,5,月,12,日人民币兑美元汇率的基准汇率为,650.050,。,2026/1/28 周三,32,买入汇率与卖出汇率之间存在一个汇差，形成银行经营外汇业务的汇差收益，用以弥补银行在经营外汇业务时发生的成本和承担的一定汇率波动的风险损失。,银行同时报出买入汇率和卖出汇率，称为双向报价。在直接标价法下，买入汇率低于卖出汇率，如,1,美元,=7.8229-7.8543,人民币，表示买入汇率为,7.8229,，卖出汇率为,7.8543,。在间接标价法下则相反。,2026/1/28 周三,33,根据是否可以直接用于国际结算，可以将外汇分为现汇与现钞,现钞通常指外币的钞票和硬币或以钞票、硬币存入银行所生成的存款。,现汇主要是指以支票、汇款、托收等国际结算方式取得并形成的银行存款。,现钞比现汇多一个运输费和保险费（因为外汇不能在他国流通），加上利息损失，所以银行现钞买入汇率比现汇买入汇率一般低,1%,左右，,在直接标价法下，通常，现钞买入汇率应低于现汇买入汇率，现钞卖出汇率等于现汇卖出汇率。,2026/1/28 周三,34,货币名称,现汇买入价,现钞买入价,卖出价,基准价,中行折算价,英镑,1517.92,1485.92,1530.11,1521.66,1521.66,港币,100.63,99.82,101.01,100.93,100.93,美元,782.29,776.16,785.43,784.87,784.87,瑞士法郎,647.27,633.62,652.47,650.78,新加坡元,503.31,492.7,507.36,506,日元,6.7151,6.5735,6.769,6.7644,6.7644,加拿大元,689.81,675.27,695.35,692.71,澳大利亚元,607.82,595.01,612.71,611.42,欧元,1026.17,1004.54,1034.41,1031.1,1031.1,2026/1/28 周三,35,2011,年,5,月,12,日人民币牌价,货币名称,现汇买入价,现钞买入价,卖出价,基准价,英镑,1054.400,1021.850,1062.870,1064.130,港币,83.420,82.750,83.740,83.630,美元,648.450,643.250,651.050,650.050,日元,8.008,7.761,8.073,8.020,加拿大元,670.210,649.510,675.590,0.000,澳大利亚元,685.750,664.580,691.260,0.000,欧元,917.630,889.300,925.000,924.570,2026/1/28 周三,36,（二）即期汇率与远期汇率,根据外汇交易的交割时间差异，可以分为即期交易和远期交易。,即期交易为在达成交易协议后两个交易日内进行交割的交易；,远期交易则是在达成交易协议两个交易日后进行交割的交易。,即期交易使用的汇率为即期汇率，又称为现汇汇率；,远期交易使用的汇率为远期汇率，又称为期汇汇率。,2026/1/28 周三,37,表,13-2 2006,年,12,月,24,日中国工商银行公布的人民币即期和远期外汇牌价,单位：人民币,/100,外币,期限,中间价,现汇买入价,现汇卖出价,中间差价,买入差价,卖出差价,即期,781.89,780.33,783.45,0,0,0,7,天,781.36,779.4,783.31,-0.53,-0.93,-0.14,20,天,780.53,778.57,782.47,-1.36,-1.76,-0.98,1,个月,779.98,778.03,781.93,-1.91,-2.3,-1.52,2,个月,778.17,776.22,780.11,-3.72,-4.11,-3.34,3,个月,776.54,774.6,778.48,-5.35,-5.73,-4.97,4,个月,774.81,772.87,776.74,-7.08,-7.46,-6.71,5,个月,773.04,771.1,774.97,-8.85,-9.23,-8.48,6,个月,771.59,769.65,773.51,-10.3,-10.68,-9.94,7,个月,770.03,767.95,772.1,-11.86,-12.38,-11.35,8,个月,768.45,766.14,770.75,-13.44,-14.19,-12.7,9,个月,766.99,764.45,769.52,-14.9,-15.88,-13.93,10,个月,765.67,762.98,768.34,-16.22,-17.35,-15.11,11,个月,764.27,761.36,767.17,-17.62,-18.97,-16.28,12,个月,762.95,759.9,766,-18.94,-20.43,-17.45,2026/1/28 周三,38,远期汇率的报价方法有两种：,1,、直接报价就是直接将远期汇率显示在电子报价牌上。,2,、远期差价则是仅报出远期汇率与即期汇率的差价。通常以点数来表示，,1,个点表示万分之一，即,0.0001,。,2026/1/28 周三,39,远期差价有三种类型：,远期差价大于零表示远期汇率高于即期汇率，称为远期升水；,远期差价等于零表示远期汇率等于即期汇率，称为平价；,远期差价小于零表示远期汇率低于即期汇率，成为远期贴水。,在直接标价法和，直接标价法下，利用远期差价计算远期汇率的方法为即期汇率加上远期差价；在间接标价法下，则正好相反。,2026/1/28 周三,40,例,中国工商银行,2006,年,12,月,24,日报出的美元兑人民币汇率：即期汇率为,$1=,￥,7.80337.8345,，,12,个月远期（美元）汇率为贴水,(20431745),。,其,12,个月远期汇率为：,$1=,￥,7.80337.8345,-)0.20430.1745,$1=,￥,7.59907.6600,2026/1/28 周三,41,（三）基本汇率和交叉汇率,本国货币与基本货币之间的汇率为基本汇率。本国货币与其他货币的汇率在采用这些货币与基本货币之间的汇率计算得出。,这种通过计算得出的汇率称为交叉汇率，也称为套算汇率。,2026/1/28 周三,42,计算交叉汇率的方法主要有以下几种：,（,1,）同为直接标价货币，采用交叉相除法计算交叉汇率：,交叉汇率买入价,(A/B)=,基本汇率买入价,(A/C)/,基本汇率卖出价（,B/C,）,交叉汇率卖出价,(A/B)=,基本汇率卖出价,(A/C)/,基本汇率买入价（,B/C,）,例,13.2,：东京外汇市场,USD/JPY,120.00120.10,DEM/JPY=66.3366.43,则：,USD/DEM:,买入价,=120.00/66.43=1.8064,卖出价,=120.10/66.33=1.8106,即,USD/DEM=1.8064,1.8106,2026/1/28 周三,43,思路：,银行报,USD/DEM,的买入价，即该行的客户卖出,1,美元，买入若干德国马克。故客户必须先向银行卖出,1,美元，获得,120.00,日元,(,用银行,USD/JPY,的买入价,),；客户然后将得到的,120.00,日元再卖出（用银行,DEM/JPY,的卖出价），可得到,120.00/66.43,德国马克，这也就是银行报,USD/DEM,的买入价。银行报,USD/DEM,卖出价，也可按类似思路来考虑。,注：,另一简单计算方法：小数字除以大数字得买入价；大数字除以小数字得卖出价。,2026/1/28 周三,44,日本某客户有,1,美元如何在银行兑换成德国马克？（银行买美元卖德国马克）,1USD 120.00JPY,120.00/66.43DEM,日本某客户有,1,德国马克如何在银行兑换成美元？,1DEM 66.33JPY,66.33/120.10USD,1USD=120.10/66.33DEM,2026/1/28 周三,45,（,2,）同为间接标价货币，采用交叉相除法计算交叉汇率：,交叉汇率买入价,(B/A)=,基本汇率卖出价,(C/A)/,基本汇率买入价（,C/B,）,交叉汇率卖出价,(B/A)=,基本汇率买入价,(C/A)/,基本汇率卖出价（,C/B,）,例,13.3,：巴黎外汇市场,EUR/USD,1.10101.1020,EUR/GBP,0.68730.6883,则：,GBP/USD:,买入价,=1.1010/0.6883=1.5996,卖出价,=1.1020/0.6873=1.6034,注：,另一计算方法：小数字除以大数字得买入价；大数字除以小数字得卖出价。,2026/1/28 周三,46,（,3,）一种是直接标价法，一种是间接标价法，采用同向相乘法计算交叉汇率：,交叉汇率买入价,(B/A)=,基本汇率卖出价,(C/A),基本汇率买入价（,B/C,）,交叉汇率卖出价,(B/A)=,基本汇率买入价,(C/A),基本汇率卖出价（,B/C,）,例,13.4,：纽约外汇市场,USD/JPY:120.10120.20,EUR/USD:1.10051.1015,则：,EUR/JPY,：,买入价,=120.10,1.1005=132.17,卖出价,=120.20,1.1015=132.40,另一计算方法：,小数字乘小数字得买入价，大数字乘大数字得卖出价。,2026/1/28 周三,47,本章小结,第一节 利率的决定,第二节 汇率,2026/1/28 周三,48,END,2026/1/28 周三,49,