2024-2025年度中国量化投资白皮书.pdf

中国量化投资白皮书-1-封面封面中国量化投资白皮书-2-历年白皮书下载地址：h t t p s:/b i g q u a n t.c o m/q u a n t p a p e r/4 t h中国量化投资白皮书-3-历年白皮书下载地址：h t t p s:/b i g q u a n t.c o m/q u a n t p a p e r/4 t h中国量化投资白皮书历年白皮书下载地址：h t t p s:/b i g q u a n t.c o m/q u a n t p a p e r/4 t h历年白皮书下载地址：h t t p s:/b i g q u a n t.c o m/q u a n t p a p e r/4 t h中国量化投资白皮书-1-关关键键数数据据及及结结论论主主线线叙叙事事：2024 年中国量化投资行业三大主线：监管重塑规则、市场异常波动冲击倒逼策略迭代、技术加速分化。市场经历多次尖峰时刻，数据显示：量化机构最主要压力来自极端行情以及监管压力，紧随其后是募资困难、规模压力、风格切换及因子有效性降低。监监管管升升级级：2024 年最核心影响因素，成为普遍行业共识：“监管”一词在数据中出现频率最高（超 50 次），且覆盖多个子项（如私募新规、程序化交易限制、高频交易管控、DMA 业务收紧等）。但是从长期来看，监管在“扶优限劣”，有利于行业发展。对比2023年与2024年白皮书未来预期数据可以发现，监管环境改善超预期，监管政策评分提升幅度最大（+0.30），看好比例从 41.31%升至 44.50%。行行业业格格局局：当前，量化私募行业呈现规模收缩、强者迭代、新锐突围与尾部出清并行的格局。未未来来预预期期：对于未来，行业整体呈“谨慎乐观”态势，整体评分 3.27，但指标间方差显著，反映行业对未来的判断存在“技术乐观主义”与“策略内卷焦虑”的矛盾。A Al lp ph ha a：七成量化机构认为 A 股量化超额收益正在衰减。Alpha 衰减可归因为市场效率提高、竞争加剧、数据获取与分析能力提升、投资者行为变化、数据和信息过度透明化、政策变化，技术优势、制度优势消散、量化策略拥挤，一致性过强、信息扩散速度加快等。调研数据显示，核心原因集中于策略同质化与供需失衡（占比 42.11%），次要原因包括监管收紧（11.96%）和市场效率提升（13.40%）。方方法法论论革革新新：量化行业反复强调持续迭代，但也持续面临“策略同质化”质疑。2023 年白皮书答卷显示：预测未来一年量化市场挑战中，策略方法论集中差异较小成为排名第二的共识。近年量化机构核心能力自评中，策略多样性自评也得分较低。此时，机构不得不开始探索其原本不擅长的方向，如宏观、基本面、择时、出海。当然还有已有策略的深化，例如风控、多频段融合。频频段段融融合合：2024 年，量化行业整体重心向中低频迁移，细分频段差异显著，呈现“总体降频、中频强化、高频收缩、超低频边缘化”的特征。机构也在探索频段融合与动态换手，使得整个交易频率与市场的交易状况匹配性更强。宏宏观观量量化化：2024 年，25.84%的量化机构增加了宏观数据的使用权重；31.10%的机构进行了全球宏观政策、事件研究，尤其是极端行情后，20.57%的机构增加了宏观因子，同时 2025 年量化机构战略优先级最高的三项能力建设方向中，宏观量化排名第六。分分域域建建模模：25.84%的机构增加了基本面数据的使用，另外分别还有 14.35%、12.92%、21.05%、22.49%的机构增加了关联数据、一致预期、舆情、事件型数据的使用。基本面量化一直是行业持续的方向，分域建模则是细分方向之一。数据显示，实际接近三成的机构建立的是统一模型，不做单独分域。当前风格分域、基准分域、行业分域等各类分域方式渗透率大约在20%-30%，很多机构同时采取混合分域，方法论呈现多样性。择择时时：传统多因子选股模型的 Alpha 遭遇瓶颈时，拥抱 Beta 势在必行，而且选股与择时能创造低相关性的收益。问卷调研结果显示，有 49 家机构将其列入 2025 年量化机构战略优先级最高的三项能力建设方向，在所有战略排名中位列第四。甚至只有 13.88%的调研对象表示完全不择时，尤其是在 5 月交易量下跌之后，可以看到机构进行了降仓操作，或者自动动态分配长、中、短周期模型权重。2024 年择时方法论在进化，但并不统一，呈现百花齐放的情况。所有单一的方法论都没有渗透到 40%，目前最主流的做法是仓位控制，只有 17.27%的调研对象表示完全不择时。很多机构会对此题多选，采取多种方式联合择时，例如基于宏观周历年白皮书下载地址：h t t p s:/b i g q u a n t.c o m/q u a n t p a p e r/4 t h中国量化投资白皮书-2-期、动量、估值和市场情绪构建自上而下和自下而上的因子择时方案。当然也有机构选择其他并说明为“瞎择时”。从最终择时效果来看，市场普遍已存正面状态，认为择时已经贡献收益，虽然显著低于持仓收益（1.75 分）、选股（0.99 分），但已经明显高于打新和套利。多多资资产产：对比过往三年调研数据，量化机构对各投资研究标的的参与率逐步上升，例如股票、期货、期权、债券四大类资产分别都上升了 7.80%、13.44%、3.88%与 3.27%，即便债券这类资产，传统上认为信用债非标准化程度高，国债波动率低，参与者以银行、保险等传统机构为主，但量化机构的参与率其实也在小幅走高。策策略略出出海海：六成量化机构拥有出海计划，但全球化进程呈现金字塔形分布，绝大多数机构处于早期探索阶段，大多数都是尚未实施海外行动，其中三成处于了解阶段，仅 21.53%的机构真正迈出了步伐，方式包括牌照获取（10.05%）+设立办公室（9.57%）+成熟募资（1.91%），而且仅 1.91%策略成熟并开启募资，成功案例稀缺。第一层级包括美国与中国香港，分别有 47.62%与 57.14%的机构表示有意参与；第二层级包括欧洲、新加坡、日本等发达地区，约有 20%机构表达出积极意愿；而印度、韩国、越南等亚洲新兴市场则构成第三梯队，机构意向在 10%左右。相较之下，媒体热度较高的印尼、巴西、中东等地区，实际在机构量化策略布局中的占比不足 10%。出海过程中市场规则与数据结构差异（51.59%）是最大障碍，其次为策略水土不服（42.06%）和人才（41.27%）/通道（38.1%）问题紧随其后，显示策略本地化能力、资源匹配不足的痛点。技术性障碍（如链路直连、夜盘交易）、政策限制（外汇管制）、资源短板（人才、资金）共同构成复杂阻力，导致选项分散化。链路部署（21.43%）和资金匹配（27.78%）占比较低，或因仅头部机构触及技术深水区，而中小机构更关注基础性障碍（如市场规则）。多多因因子子：总体呈现以下 3 点变化：基本面权重增加，组合探索动态赋权，高频数据 HI+AI 人工智能继续深度融合。收收益益归归因因：连续两年，量化机构对于收益的归因较为近似。两年间归因框架基本一致（Alpha/Beta/打新/持仓/交易等），没有颠覆性变化，整体结构稳定，局部微调。A AI I 探探索索:连续四年，调研数据都显示，AI 是量化机构认为最重要的研究方向之一。到了本年度，随着 Deep Seek 出圈，各类数据都共同指向，AI 的重要性被放在了前所未有的重要位置，被认为是拓宽量化边界重要手段。调查结果显示，人工智能在机构 2025 年的各项能力建设优先级中综合得分最高，达到 5.03，并且在第一位的选择中占比达到了 29.69%。“您认为下一代 AI 最可能突破的量化投资领域是？”编写组对其进行设问，通过合并同类项与语义归类，可以发现：1.从数据分布来看，由于市场分化、技术代际以及风险偏好不同，行业对于 AI 的下一代应用总体看法类似蒲公英主干（AI技术）明确，但种子（应用方向）向多维空间飘散，最高占比趋势未形成共识，存在显著长尾。2.根据词频统计，总体可归纳行业期待集中于模态数据融合、全流程自动化、高频交易智能化、智能择时与动态调仓、可解释性与动态风控等五大趋势方向。所有方向均指向“输入数据的广义化”与“决策权让渡给机器”这一方向，从人工制定规则AI自主生成逻辑（如AutoML）。技技术术栈栈：当前量化机构技术栈由“Python 生态底座+自研核心组件+商业专业工具”构成。P Py yt th ho on n 生生态态系系统统主主导导：Python 以 97.12%的比例成为绝对主流，相关工具（如 NumPy、Pandas、scikitlearn）也高度流行，驱动从数据分析（NumPy/Pandas 64%）到机器学习（scikit-learn 61%,PyTorch 49%）全流程，反映了 Python 在量化领域的统治地位。自研工具在回测、风控、优化等关键环节占比 30%-60%，成为竞争壁垒，其中集中攻坚核心环节包括回测系统（60.43%）、风控监控（49.64%vs Barra：48.2%）、组合优化（自研：33.81%头部开源工具）、特征工程（23.02%）。基基础础设设施施呈呈现现标标准准化化：开发，VSCode（63%）+Jupyter（51%）+Git（30%）；数据库，MySQL（60%）+PostgreSQL历年白皮书下载地址：h t t p s:/b i g q u a n t.c o m/q u a n t p a p e r/4 t h中国量化投资白皮书-3-（35%）+DolphinDB（26%时序专用）；商业工具仅在风险管理（Barra）等专业领域不可替代。机机器器学学习习传传统统方方法法主主导导：机器学习远高于深度学习（PyTorch 49%,TensorFlow 32%）。技技术术栈栈稳稳中中求求进进：Rust/Go/Ray 等新兴技术渗透率均11%，行业优先稳定成熟方案。危危机机应应对对：量化机构将极端风控应对放置在了整个能力建设第三个方向。而且在极端行情之后，机构在策略底层、市场研判、政策理解、危机响应都得到了成长。2 月份期间，调整策略与未调整的人各占一半，调整的类目包括因子权重（51.18%）、杠杆比率（49.41%）、交易执行（48.82%）、指数成分（45.88%）。以上为机构做出的即时操作调整，实际上量化机构所做的中长期系统优化，更能影响后续的策略表现。数据显示：机构确实存在应变双阶段，中长期来看，机构做出了多方位的动作，第一优先级是收紧风格因子约束（36.69%）、加强流动性风控（26.62%）、收紧成分股约束（25.90%）以及因子拥挤度测算（20.14%）。次级优先级包括基差管理（19.42%）以及加入宏观风险因子（18.71%）等。另外仅有 15.83%的机构未做任何调整。历年白皮书下载地址：h t t p s:/b i g q u a n t.c o m/q u a n t p a p e r/4 t h历年白皮书下载地址：h t t p s:/b i g q u a n t.c o m/q u a n t p a p e r/4 t h中国量化投资白皮书-4-风风险险声声明明R RI IS SK K S ST TA AT TE EM ME EN NT T中国量化投资白皮书由本编写组共同撰写。本文件不存在邀约或招揽购买或出售任何证券的企图，也不构成在会受到法律或法例限制或禁止的任何司法权区购买或出售证券的邀约或招揽。阁下作为读者，有责任就本文件及其所载资料保密，不得复制或披露全部或部分内容予任何其他人士，在没有书面同意之前，阁下不得使用本文件作任何用途。本文件并未考虑到任何人士的目标、风险容忍度、财务状况或需要。本文件的内容不应被视为法律、税务、投资或其他意见，如需要，阁下应寻求相关专业顾问的意见。本文件所载信息并不足够对任何投资计划做出全面评估，阁下不应依赖本文件所载信息。潜在投资者在做出与本文件内提及之投资计划有关的投资决策时，应完全以适当的尽职调查作为决策准则。潜在投资者不应仅依赖本文件的内容做出投资决定。潜在投资者应阅读相关基金的募集说明书、基金合同以获得更多信息（包括投资政策、风险因素、费用、收费及其它资料）。证券投资具有一定风险。根据私募投资基金募集行为管理办法及其他相关法律法规的有关规定，参与基金的人士应为风险识别、评估、承受能力较强的合格投资者。投资产品的价格及其收益存在涨跌变动，而过往的产品业绩数据并不预示其未来的表现。本资料所含数据计算和排名仅用于专业机构分析参考，并不构成广告或销售要约，或买入任何证券、基金或其他投资工具的建议。本文件内提述的相关投资等可能涉及投资风险。本文件内的案例仅供参考，概不保证任何特定投资目标将会达成或任何期望达致该等目标的投资策略将会成功。本文件内提述的能力仅适用于有经济能力及愿意承受投资策略所带来风险的人士，未来表现无法预知。本报告可能载有的意见、预测及其他前瞻性的陈述均受不同风险及不确定因素影响，实际事件或结果可能与该等前瞻性陈述所载者截然不同。本文件显示的实际或模拟过往表现不应被视作日后表现的指标。本公司不会就本文件所载的资料、意见及结论之准确性或完整性，明示或默示做出任何陈述或保证。于撰写本文件时，本公司依赖外部资料来源的准确性及全面性，并未独立验证此等资料。在法律容许的最大程度下本编写组不对任何因使用本报告、其内容或其他因本报告而引致或所涉及的损失负责。本文件内含保密信息，仅供收件人使用。在未征得事前书面同意前，阁下不得复制或分发或披露全部或部分内容予任何其他人士。历年白皮书下载地址：h t t p s:/b i g q u a n t.c o m/q u a n t p a p e r/4 t h中国量化投资白皮书-5-数数据据说说明明本年度中国量化投资白皮书问卷调研 1973 人次尝试作答，最终回收问卷 293 份，编写组去除非量化机构、非技术、非投研岗位，以及回答速度较快答卷，保留有效问卷 209 份。风险提示：量化行业，规模决定生存逻辑，职位决定认知差异，不同机构及个人选项会出现非常大的差异，从完成率、放弃作答点统计以及选项切换分析，可以看出，许多参与者对于选项出现犹豫。本次问卷受限于问卷设计、样本获取、数据整理方式，可能与实际市场情况存在偏差与测算主观性问题。白皮书涉及问卷数据只反映受访者对自己理解程度的主观评价，并不一定准确反映其实际能力水平，不同受访者对评分标准可能存在认知差异，因此数据更多地反映受访者自我认知的总体趋势，而非严格的能力测试结果，其认知与态度可能存在幸存者偏差。图表 参与问卷人次总参与人次1973 人次总回收问卷293 份有效问卷209 份保留 PRO 版问卷139 份保留简版问卷70 份平均答题时长1354.09 秒图表 参与问卷机构分布图表 参与问卷机构管理规模差异图表 机构人数规模及增减情况图表 受调地理分布图表 参与职位信息选项小计比例选项小计比例投资经理6631.58%合规风控00%量化研究员8641.15%市场销售20.96%数据分析师104.78%产品运营41.91%量化开发工程师2612.44%HR/财务等职能部门10.48%IT 和基础设施62.87%其他83.83%数据资料来源：2024 中国量化投资白皮书问卷调研历年白皮书下载地址：h t t p s:/b i g q u a n t.c o m/q u a n t p a p e r/4 t h中国量化投资白皮书-6-第一章 市场演进波折+合规+重构历年白皮书下载地址：h t t p s:/b i g q u a n t.c o m/q u a n t p a p e r/4 t h中国量化投资白皮书-7-1.1 冲击挑战：二波四折 冲击中的信仰危机回溯 2024 年，堪称量化“多事之年”，行业经历多次“尖峰时刻”，许多人遭遇从业以来最大冲击，市场走势二波四折，各个阶段均给量化人提出了不同挑战。数据显示，2024 年量化机构面临的最主要的压力源是极极端端行行情情以及监监管管压压力力，其次是募募资资困困难难、规规模模压压力力、风风格格切切换换及及因因子子有有效效性性降降低低，深刻反映了 2024 年行业大事记，也与 2023 年白皮书中对于来年市场挑战的预测高度一致。编写组以“回顾 2024 年，您认为对国内量化影响最深的三大标志性事件/现象是”为题，邀请从业者对 2024 年进行回顾。整体回答较为分散，但仍然清晰地揭示了 2024 年中国量化行业的三大主线：监监管管重重塑塑规规则则、市市场场异异常常波波动动冲冲击击倒倒逼逼策策略略迭迭代代、技技术术应应用用加加速速分分化化。反映出 2024 年量化行业面临的是多因素交织的复杂环境，在监管重塑与策略革新的双螺旋中进入深度调整期，机构需在监监管管适适应应性性、策策略略市市场场应应变变能能力力两个维度夯实自身能力。图表 2024 年量化机构所面临的压力程度【总分 7 分】图表 2023 年预测未来一年量化市场挑战【总分 5 分】数据资料来源：2024 中国量化投资白皮书问卷调研数据资料来源：2023 中国量化投资白皮书问卷调研图表 2024 年对国内量化影响最深的三大标志性事件/现象【词云统计】数据资料来源：2024 中国量化投资白皮书问卷调研图表 回顾 2024 年，量化机构认为对国内量化影响最深的三大标志性事件/现象部分内容年初期权熔断程序化信息报送负超额信心的重新建立924 后成交量放大红利股高频监管政策收紧柜台交易数量限制拔网线春节前的“限制”交易量化之王西蒙斯逝世港股暴涨2024 年初针对量化交易一系列声讨高频交易商策略拥堵九月底基差灾难退市和罚款增加国家层面政策的转向部分机构被定向监管历年白皮书下载地址：h t t p s:/b i g q u a n t.c o m/q u a n t p a p e r/4 t h中国量化投资白皮书-8-67 月份交易量萎靡国庆前股市猛涨与SSE 宕机AI 技术井喷式发展基差升水到极限人工干预现象国债期货行情头部机构业绩集体回撤指数大发展转融通关闭幻方宣布 2.5 亿自购融券暂停转战场外人工智能 AI 算法更多进入量化四季度日均成交额过万亿私募数据可得性下降量化背锅通缩环境窗口指导禁止卖出小微盘踩踏令投资人认识到量化也不是万能的，理智投资9 月份股指期货爆仓贸易战卷ETF 急速扩张10 月科创板暴涨资本保守DeepSeek 对基座大模型的扩散DeepSeek 问世幻方量化宣布退出中性策略部分量化机构公关和与监管沟通的失效9 月底指数爆拉使得中性策略集体规模缩减8 月私募新规的私募推广考验数据资料来源：2024 中国量化投资白皮书问卷调研2024 年量化行业面临的挑战可以被归纳为以下七个方向：挑挑战战 1 1：二二月月危危机机。2 月初，小微盘崩盘（提及超 30 次），雪球产品密集敲入基差大幅走阔中性策略赎回中小盘股流动性危机。量化行业经历了一波 Beta 和 Alpha 遭遇双杀的极端行情。据浙商研究数据，沪深 300 指增、中证 500 指增及中证 1000 指增的超额回撤峰值分别达 2.62%、7.04%和 5.61%，修复时长分别为 5 周、6 周和 7 周。头部量化私募自营产品及DMA 策略亏损超 50%，部分产品清盘，行业管理规模缩水。此危机促使行业对全年小微盘流动性溢价重估，量化机构被迫降低小微盘暴露，转向中大盘及基本面因子（如央企红利）。挑挑战战 2 2：信信仰仰危危机机。市场冲击打破了量化 Alpha“稳赚不赔”的神话，对于量化的质疑声从看客层面蔓延至投资人层面，促使投资者重新评估量化产品的风险收益特征。尤其是一些中性策略依赖小微盘暴露而非 Beta 中性暴露，也被投资人质疑为“假中性”。策略有效性受疑，叠加市场环境恶化，募资也成为 2024 年最大挑战之一。挑挑战战 3 3：监监管管合合规规。4 月 12 日，“国九条”颁布引发小盘股短期恐慌性下跌，量化超额出现短暂波动。同日，关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知征求意见稿发布，其中“300 笔+20000 笔”的要求使得部分双边换手百倍以上且单一产品规模偏大的管理人降频。挑挑战战 4 4：流流动动性性缩缩减减。5 月，指数整体震荡下行，A 股成交量逐步缩减，8 月末成交额同比缩减超 40%。9 月 18 日达到年内低点，仅为 4817.34 亿。低成交环境导致各类量化策略遭遇回撤，直接导致了换手的被动下降，部分低频管理人年化双边换手甚至不足 15 倍。其中高频产品的超额净值增速明显放缓。数据显示，A 股成交额 8000 亿为高频策略超额收益的分水岭：低成交环境（小于 8 千亿）周平均超额收益率仅为 0.02%，高成交环境（大于 8 千亿）周平均超额收益率达到 0.28%。挑挑战战 5 5：信信仰仰再再次次危危机机。5 月，30 亿规模的私募瑞丰达跑路，该机构产品涉及多家券商托管，且投资人中包含大量券商资管及自营部门，均可获取所托管私募产品的底层数据，由此引发了行业信任危机。挑挑战战 6 6：9 9.2 24 4 行行情情。9.24 行情也被反复提及（超 20 次）。9 月末，在政策组合拳的刺激下，指数快速拉升。在此背景下，选股超额难以获取。与此同时，9 月 27 日交易所发生盘中成交异常，上午 10:08 后延迟和成交确认缓慢现象尤为明显，投资者无法进行卖出或撤单操作。当天上午 10:15 至 11:15，上交所的交易量仅为 65 亿元，远低于同期深交所的 1944 亿元交易量，使得部分日内策略“停摆”了几十分钟。另一方面，指数的连续大涨使得中性产品的对冲端面临爆仓压力，产品内如若没有足够流动性追加股指期货保证金，或者交易商没有给予一定的缓冲时间，对冲端可能会被直接强平，最终造成单周二出现-3%的实际亏损。历年白皮书下载地址：h t t p s:/b i g q u a n t.c o m/q u a n t p a p e r/4 t h中国量化投资白皮书-9-此外，2024 年 2 月份后大部分管理人的风格敞口有所收紧，把握住指数外超额的难度进一步加大。尽管市场成交上升提供了一部分交易型（T0）超额，但总体难以弥补超额的回撤。后续随着两市成交量上升，交易成本下降，对量化投资带来明显利好；同时个股波动率上升，包括时间序列上和横截面上的波动，有利于量价策略和选股获取超额收益。挑挑战战 7 7：抖抖音音炒炒股股。随着一轮暴涨之后，大盘整体进入盘整状态，但个股和概念炒作此起彼伏，包括“东方”“东南西北中”、“数字”概念股、海南概念股、“韩国概念股”、“蛇年概念股”（如川发龙蟒、龙柏集团等）、“谷子经济”等。早期量化机构难以追踪概念，但随着个人投资者占比提升，形成错误定价，截面波动率反映了市场内部个股的分化程度，而滚动波动率则用于刻画市场整体的动态波动情况，10 月之后量化超额收益提升明显。下半年，部分机构提及“风控模型失效”“策略参数需动态调整”，表明机构以前所未有的重视程度重新审视风控系统问题，主要涉及以下三个方面：1.传统风控模型难以预测“黑天鹅”事件（如政策突变导致的流动性枯竭）；2.止损机制在极端行情下易引发连锁抛售（如 2 月小微盘踩踏）；3.压力测试存在空白，多数机构未针对“监管干预+市场失灵”设计复合型风险应对预案。直至 10 月后，市场的成交与波动大幅回暖，超额重回舒适运作的环境。图表 量化指增产品平均业绩图表 量化指增产品超额图表 量化指增月度超额图表 2021-2024 各指增超额对比数据资料来源：wind 好买基金研究中心历年白皮书下载地址：h t t p s:/b i g q u a n t.c o m/q u a n t p a p e r/4 t h中国量化投资白皮书-10-图表 规模指数截面年化波动率(当月日频波动率年化)图表 规模指数滚动年化波动率(滚动周期为 5 个交易日)图表 市场换手率图表 市场成交额变化数据资料来源：火富牛历年白皮书下载地址：h t t p s:/b i g q u a n t.c o m/q u a n t p a p e r/4 t h中国量化投资白皮书-11-1.2 策略收益：“先负后正”各策略收益特征凸显2 20 02 24 4 年年 A A 股股量量化化呈呈现现明明显显的的“先先负负后后正正”特特征征：上半年量化 Beta、Alpha 双杀，下半年虽然 Beta 收复了大量失地，但代表量化核心超额价值的中性产品在 2024 年的收益仅为 4.47%，创六年新低，较 2020 年峰值 25.94%下降了 21.47%。【详见第五章节】在在极极端端的的市市场场情情况况下下，2 20 02 24 4 年年，各各策策略略也也呈呈现现了了其其明明显显的的收收益益特特征征，其中：C CT TA A 策策略略方方面面，2024 年 CTA 终迎“大年”，趋势策略表现突出，股指期货、国债期货、商品期货在不同阶段均有盈利机会。二季度步入宽幅震荡阶段后，波动率的中枢出现了显著的抬升情况，因子呈现周期性，2024 上半年量价强于基本面，而下半年基本面强于量价，上半年贵金属带动商品各品种趋势性上涨，不同周期的量价因子均有所表现，下半年宏观驱动减弱，部分品种基本面逻辑过硬，基本面因子表现良好。总体分策略来看，中短周期优于中长，趋势好于截面，主观 CTA 依然分化。主主观观股股票票策策略略方方面面，股票类收益高（29.57%），但风险控制薄弱（波动率 34.45%同类最高），悬殊差距，暴露个体管理人能力差异极大，存在少量冠军产品扭曲整体分布。TOP10%产品平均收益 579.08%，显著高于中位数 4.59%（差距达 125 倍）。债债券券策策略略方方面面，2024 年，中国国债市场迎来了历史性的大牛，国债收益率屡创新低，多只债券 ETF 规模创下新高。12 月 13 日上午，30 年期国债收益率下破 2.0%大关，一度低至 1.9975%，而前 2 日，10 年期国债收益率同步跌破了 2.0%。期期权权策策略略方方面面，最大回撤 35.84%为全品类最高，但索提诺比率为 106.84，揭示其隐含非对称风险暴露。图表 2024 年 A 股量化呈现显著的“先负后正”特征2023 年年初至 6 月 28 日6 月 28 日至 12 月 27 日策略绝对收益对标收益超额收益（绝对值）超额收益（几何法）策略绝对收益对标收益超额收益（绝对值）超额收益（几何法）300 指增-2.02%0.89%-2.91%-2.88%300 指增15.49%15.00%0.49%0.43%500 指增-11.12%-8.96%-2.16%-2.37%500 指增24.78%19.35%5.43%4.55%1000 指增-14.10%-16.84%2.74%3.29%1000 指增30.33%26.05%4.28%3.40%量化选股-11.22%-23.28%12.06%15.72%量化选股28.48%32.95%-4.47%-3.36%市场中性-0.68%0%-0.68%-0.68%市场中性2.64%0%2.64%2.64%*量化选股（以中证 2000 为基准计算超额），数据资料来源：公众号不迷路的小财迷图表 2024 年度托管外包产品各策略绝对收益表现策略正收益占比年平均收益TOP20%平均收益TOP10 平均收益策略正收益占比年平均收益TOP20%平均收益TOP10 平均收益股票策略69.69%17.84%65.82%1416.73%多策略72.73%-1.56%18.43%16.80%市场中性55.56%4.47%11.15%11.05%债券策略71.63%8.23%31.49%103.43%股票多空79.52%9.22%32.45%30.17%组合基金69.05%6.9%46.61%72.56%量化股票策略74.49%16.78%41.22%54.12%套利策略88.68%40.63%63.08%62.76%历年白皮书下载地址：h t t p s:/b i g q u a n t.c o m/q u a n t p a p e r/4 t h中国量化投资白皮书-12-主观策略59.86%29.57%99.05%579.08%管理期货76.64%26.29%91.34%143.46%指数增强30092.86%24.36%26.62%25.19%期权策略58.57%30.18%110.39%80.55%指数增强50090.59%10.11%19.82%23.21%多策略63.67%29.70%92.90%194.47%指数增强100084.00%8.95%22.48%29.38%宏观策略73.15%39.26%63.56%106.42%可转债策略90.91%9.17%31.14%16.98%数据资料来源：中信建投托管部，数据截至 2024 年 12 月 31 日图表 托管外包产品年度策略业绩表现2019 年2020 年2021 年2022 年2023 年2024 年股票策略28.94%48.64%21.78%-6.15%9.10%17.84%股票市场中性5.40%25.94%5.38%7.59%8.12%4.47%股票多空19.87%22.86%21.62%3.01%4.07%9.22%量化股票策略21.00%41.76%37.83%9.52%22.55%16.78%主观股票策略37.08%58.38%25.64%-9.31%6.81%29.57%指数增强 300-0.10%-1.13%-8.18%1.90%24.36%指数增强 50041.06%39.36%23.82%-9.75%4.88%10.11%指数增强 10008.55%2.62%29.30%-4.35%10.06%8.95%可转债策略-6.64%-0.74%-0.62%2.75%9.24%9.17%量化多策略0.51%26.96%16.11%5.57%3.29%-1.56%债券策略1.20%8.00%-1.17%1.71%5.77%8.23%组合基金2.41%18.81%13.77%-7.19%2.09%6.90%套利策略1723%66.92%10.39%10.47%5.72%40.63%管理期货1.46%31.12%16.25%7.26%-2.59%26.29%期权策略4.85%11.16%-8.15%-0.49%8.59%30.18%多策略32.70%28.60%41.95%-0.44%4.18%29.70%宏观策略21.42%32.23%3.54%4.82%39.26%数据资料来源：中信建投托管部，数据截至 2024 年 12 月 31 日图表 2024 年托管外包产品各策略基金主要业绩指标收益率最大回撤信息比率波动率夏普比率索提诺比率卡玛比率股票策略17.84%23.19%0.4530.54%0.591.191.43股票市场中性4.47%9.39%0.539.99%0.410.761.21股票多空9.22%10.16%0.8113.40%0.701.492.33历年白皮书下载地址：h t t p s:/b i g q u a n t.c o m/q u a n t p a p e r/4 t h中国量化投资白皮书-13-量化股票策略16.78%26.67%0.4931.90%0.540.870.90主观股票策略29.57%22.87%0.2034.45%0.881.902.46指数增强 30024.36%10.67%1.5320.55%1.202.082.85指数增强 50010.11%24.01%0.4528.33%0.340.520.49指数增强 10008.95%28.54%0.9133.02%0.270.410.40可转债策略9.17%10.07%0.2815.28%0.876.736.04量化多策略-1.56%8.75%0.1115.23%1.242.511.96债券策略8.23%6.46%-1.039.72%2.537.568.72组合基金6.9%19.81%0.2821.94%0.170.500.73套利策略40.63%5.43%2.6719.47%2.5313.3117.75管理期货26.29%13.98%1.1321.28%1.705.297.05期权策略30.18%35.84%0.7159.34%0.65106.84211.80多策略29.70%27.78%-0.1540.37%0.493.663.60宏观策略39.26%14.74%-0.1432.17%1.7544.2368.01数据资料来源：中信建投托管部，数据截至 2024 年 12 月 31 日图表 2024 年托管外包产品各策略收益率分位值10%分位20%分位25%分位50%分位75%分位股票策略34.78%19.70%16.85%7.09%-2.21%股票市场中性9.84%6.00%5.09%0.52%-5.43%股票多空27.25%18.84%14.16%7.01%0.64%量化股票策略37.00%25.75%21.11%12.46%-0.46%主观股票策略46.15%25.95%17.88%4.59%-9.10%指数增强 30027.91%21.92%21.22%17.70%8.70%指数增强 50018.49%16.33%14.65%9.97%3.17%指数增强 100021.28%17.92%16.16%7.71%0.28%可转债策略13.41%12.98%12.26%7.64%4.50%量化多策略17.13%17.10%17.01%16.39%-0.12%债券策略21.71%12.92%9.79%5.07%-1.03%组合基金34.63%23.11%18.22%4.75%-1.90%套利策略49.60%41.59%31.51%11.83%2.41%管理期货58.82%36.44%31.06%14.43%0.74%期权策略41.40%13.94%8.87%2.41%-4.84%多策略43.12%27.94%19.96%5.03%-5.45%宏观策略28.81%19.98%18.13%4.96%-0.67%历年白皮书下载地址：h t t p s:/b i g q u a n t.c o m/q u a n t p a p e r/4 t h中国量化投资白皮书-14-数据资料来源：中信建投托管部，数据截至 2024 年 12 月 31 日图表 观察池量化股票策略 2024 年收益率统计均值最大值25%分位数中位数75%分位数最小值300 指增23.86%34.60%19.20%24.21%28.52%9.16%500 指增18.53%36.26%12.51%18.05%23.28%4.14%1000 指增24.72%85.45%15.06%23.40%29.97%-5.17%市场中性4.69%25.71%1.29%4.33%8.16%-9.09%数据资料来源：浙商资管图表 2015-2024 年各策略收益情况分类二级分类2024202320222021202020192018201720162015股票策略-2.50%-1.39%-11.76%9.87%28.40%23.66%-13.65%7.32%-5.58%28.65%股票多头-1.51%-2.17%-12.98%8.95%29.36%24.17%-14.41%7.75%-6.07%29.20%股票市场中性-1.96%5.30%1.74%6.47%12.26%8.39%1.20%2.06%-0.63%19.64%股票多空-9.60%0.01%-9.00%17.59%28.10%25.41%-10.86%4.81%-4.29%34.33%指数增强-7.99%2.19%-9.43%20.30%32.11%35.12%-19.42%7.95%10.73%13.08%管理期货2.79%2.70%3.20%10.61%27.69%12.08%3.29%1.00%6.29%23.79%CTA 复合1.37%2.18%1.62%9.83%25.