财务管理课件-利润分配收益分配.ppt

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第五章 收益分配,第一节 收益分配概述,一、概念,股利：所谓股利，是指公司依照法律或章程的规定，按期以一定的数额和方式分配给股东的利润。股利可以区分为股息和红利，股息是股东定期从公司取得的固定比率的利润，红利是股息分配后仍有盈余而另按一定比例分配的利润。,二、,收益分配的项目,P156,三、收益分配的程序,P157,（一）弥补企业以前年度亏损,（二）提取法定盈余公积金,（三）提取任意盈余公积金,（四）向股东（投资者）分配股利（利润）,四、股利支付程序,P159,五、收益分配的基本原则,P160,六、股利种类,P161,1,现金股利,2,财产股利,3,负债股利,4,股票股利,二、确定收益分配政策应考虑的因素,（,P162）,1.,法律因素：资本保全约束、偿债能力约束、资本积累约束、超额累积利润约束,着眼点：为了保护债权人和股东的利益，法律法规会就公司的收益分配作出规定，公司的收益分配政策必须符合相关法律规范的要求。,2.公司因素：现金流量、投资需求、筹资能力、资产的流动性、盈利的稳定性、筹资成本、股利政策惯性、其他因素,着眼点：公司出于长期发展与短期经营考虑，对公司的收益分配产生的影响。,3.股东因素：稳定的收入、控制权、税赋、投资机会,着眼点：股东出于自身考虑，对公司的收益分配产生的影响。,4.债务契约与通货膨胀：债务契约、通货膨胀,着眼点：债务契约是为了保护债权人的利益。,例题：按照资本保全约束的要求，企业发放股利所需资金的来源包括（）（2004年）,A.,当期利润,B.,留存收益,C.,原始投资,D.,股本,答案:,AB,解析：资本保全约束要求企业发放的股利或投资分红不得来源于原始投资（或股本），而只,能来源于企业当期利润或留存收益。,例题：公司在制定利润分配政策时应考虑的因素有（）。（2005年）,A.,通货膨胀因素,B.,股东因素,C.,法律因素,D.,公司因素,答案：,ABCD,例题：股东从保护自身利益的角度出发，在确定股利分配政策时应考虑的因素有（）。（2006年）,A.,避税,B.,控制权,C.,稳定收入,D.,机会成本,答案：,ABCD,三、股利理论,（一）股利的性质,一般地说，股份公司分配给股东的利润即为股利。是股份公司向股东支付的报酬。,（二）,MM,股利定理的内容（米勒、莫迪里亚尼的股利理论）股利无关论,1、问题的提出：,股利理论所要解决的是股利政策与公司价值的关系。,2、,MM,定理认为一个公司股票的价值并不受该股票所产生的预期股利模式的影响。,当股东需要现金时，他们可以通过卖掉一部分股份获得现金。当那些宁愿把资金留在公司的股东在接受现金股利时，可以用收到的现金在资本市场上购买额外的股份。,3、举例,长城公司净资产的现值为500万元。其中包括100万元的现金，准备投入一个预期现金流入现值为200万元的项目。假定公司的资本结构为100万元普通股(无负债)。,（1）公司实现该项目投资，且不发放现金股利，公司股票的每股价值应为(5+21)/1=6。,（2）公司将100万元的现金全部用于发放股利不进行投资，公司的每股价值应为(51)/1=4，单位股份的持有人同时获得1元的现金股利。,（3）公司既要投资于该项目，又要向股东支付100万元的现金股利，他需要重新融资。假定公司保持资本结构不变，他需要发行价值相当于所支付的现金股利的新股。,新股的发行价格就为每股5元。原始股东通过发放股利，获得每股1元的现金，公司价值则从每股6元跌至5元而损失每股1元,。,只要公司进行新的投资，原始股东的价值就将提高到每股6元。如果不考虑公司支付股利的数量，个别股东可以选择他们需要多少股利。,假定长城公司不发放股利，一个持有100股股票的股东希望获得60元,的现金，他可以以每股6元的价格在股票市场上卖掉10股股票，以产生,“自制股利”。,相反，假定公司向股东发放每股1元的现金股利，同时增发20万元新股筹集100万元的资金，那些不希望获得股利而愿意保持在公司投资的股东，可以用收到的现金购买新股以抵消发放股利对其在获得100元的投资额的影响。,而持有100股股票的股东在获得100元的现金股利后，可以每股5元的价格购买20股新股，使他在公司中的股份增加到120股，其总价值为600元，相当于不发股利时100股的价值。,当使用全部的现金股利购买新股时，原始股东的股权不会稀释，即购买新股前的股权比例(持有100万股中的100股)和购买新股后的股权比例(持有120万股中的120股)保持不变。,4、,MM,股利理论的内容,股利的“剩余理论（,Residual Theory）”,即股利与公司价值的“不相关论”,剩余理论的基本观点,是将公司的股利政策作为其融资决策的一个组成部分。,因此，股利决策是公司财务决策的一个被动的变量，它与公司的价值毫无关系。,按照上述观点，公司是否从其盈利中提取股利以及提取比例的大小，完全取决于其面临的投资机会。如果公司有大量的投资机会，盈利将被留存用于再投资；反之，若投资机会不多，则将多余的盈利分配给股东。也就是说，股东们得到的股利只是公司的“,剩余”,资金。,更确切地讲，公司选择投资机会的标准是投资报酬率,r,与公司资本成本,k,的比较。如果,rk，,则公司将留存盈利为该项日融资。不足部分将采用外部融资（发行股票或举债）来解决，若盈利有剩余，则将用来发放股利。,（三）股利相关论,1、一鸟在手论。认为在股利收入与股票价格上涨产生的资本利得收益之间，投资者更倾向于前者。,2、信息传播论。认为股利实际上给投资者传播了关于企业收益情况的信息，这一信息自然会反映在股票的价格上，因此，股利政策与股票价格是相关的。,3、假设排除论。认为,MM,理论的假设在现实经济生活中是不存在的。因此,MM,理论在现实生活中是站不住脚的。,第三节 股利政策,一、剩余股利政策的内容,1.含义,剩余股利政策是指公司生产经营所获得的净收益首先应满足公司的资金需求，如果还有剩余,则派发股利，如果没有剩余则不派发股利。,2.依据,股利无关论,一般适用于公司初创阶段。,假设某公司205年在提取了公积金之后的税后净利润为2000万元，206年的投资计划需要资金2200万元，公司的目标资本结构为权益资本占60%，债务资本占40%。那么，按照目前资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资本额为：,权益资金=220060%=1320（万元）,公司当年全部可用于分派的盈利为2000万元，除了可以满足上述投资方案所需的权益性资本额以外，还有剩余可以用于分派股利。,205年可以发放的股利额为：2000-1320=680（万元）,3.优点,留存收益优先保证再投资的需要，从而有助于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结,构，实现企业价值的长期最大化。,4.缺点,股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动，不利于投资者安排收入与支出，也不,利于公司树立良好的形象。,二、固定或稳定增长的股利政策,1.概念,指公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长。只有在确信公司未来的盈利增长不会发生逆转时，才会宣布实施固定或稳定增长的股利政策。,2.依据,股利相关论,3.优点,（1）有利于公司在资本市场上树立良好的形象，增强投资者对公司的信心，有利于稳定公司股票价格。,（2）有利于投资者安排收入与支出，有利于吸引那些打算做长期投资的股东。,4.缺点,（1）该政策下的股利分配只升不降，股利支付与公司盈利相脱离；,（2）在公司的发展过程中难免会出现经营状况不好或短暂的困难时期，该政策的实施可能会给公司造成较大的财务压力，甚至可能侵蚀公司留存收益和公司资本。,5.适用范围,经营比较稳定或正处于成长期的企业，且很难被长期采用。,三、固定股利支付率政策的内容和政策依据,1.含义,指公司将每年净收益的某一固定百分比作为股利分派给股东，这一百分比通常称为股利支付率。,2.依据,股利相关论,3.优点,（1）股利与公司盈余紧密地配合，体现了多盈多分、少盈少分、无盈不分的股利分配原则；,（2）公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利，从企业支付能力的角度看这是一种稳定的股利政策。,4.缺点,（1）传递的信息容易成为公司的不利因素。,（2）容易使公司面临较大的财务压力。,（3）缺乏财务弹性。,（4）合适的固定股利支付率的确定难度大。,5.适用范围,适用于那些处于稳定发展且财务状况也较稳定的公司。,例9-2某公司长期以来采用固定股利支付率政策进行股利分配，确定的股利支付率为40%。,2006年可供分配的税后利润为1000万元，如果仍然继续保持固定股利支付率政策，公司本年度将,要支付的股利为100040%=400（万元）,四、低正常股利加额外股利政策的内容和政策依据,1.含义,指企业事先设定一个较低的正常股利额，每年除了按正常股利额向股东发放现金股利外，还在企业盈利情况较好、资金较为充裕的年度向股东发放高于每年度正常股利的额外股利。,2.依据,股利相关论,3.优点,（1）赋予公司一定的灵活性，使公司在股利发放上留有余地和具有较大的财务弹性，同时，每年可以根据公司的具体情况，选择不同的股利发放水平，以完善公司的资本结构，进而实现公司的财务目标。,（2）有助于稳定股价，增强投资者信心。,4.缺点,（1）年份之间公司的盈利波动使得额外股利不断变化，或时有时无，造成分派的股利不同，容易给投资者以公司收益不稳定的感觉。,（2）当公司在较长时期持续发放额外股利后，可能会被股东误认为是正常股利。而一旦取消了这部分额外股利，传递出去的信号可能会使股东认为这是公司财务状况恶化的表现，进而可能会引起公司股价下跌的不良后果。,5.适用范围,对那些盈利水平随着经济周期而波动较大的公司或行业，这种股利政策也许是一种不错的选择。,例题：在下列股利政策中，股利与利润之间保持固定比例关系，体现风险投资与风险收益对等关系的是（）（2004年）,A.,剩余股利政策,B.,固定股利政策,C.,固定股利比例政策,D.,正常股利加额外股利政策,答案:,C,例题：在下列公司中，通常适合采用固定股利政策的是（）（2004年）,A.,收益显著增长的公司,B.,收益相对稳定的公司,C.,财务风险较高的公司,D.,投资机会较多的公司,答案:,B,例题：相对于其他股利政策而言，既可以维持股利的稳定性，又有利于优化资本结构的股利,政策是（）。（2005年）,A.,剩余股利政策,B.,固定股利政策,C.,固定股利支付率政策,D.,低正常股利加额外股利政策,答案：,D,解析：“低正常股利加额外股利政策”下，每年都按正常股利额向股东发放现金股利，因此，可以维持股利的稳定性。同时，每年可以根据公司的具体情况，选择不同的股利发放水平，以完善公司的资本结构。所以，又有利于优化资本结构。,例题：在下列各项中，计算结果等于股利支付率的是（）。（2006年）,A.,每股收益除以每股股利,B.,每股股利除以每股收益,C.,每股股利除以每股市价,D.,每股收益除以每股市价,答案：,B,解析：股利支付率是当年发放股利与当年净利润之比，或每股股利除以每股收益。,例题：某公司成立于2003年1月1日，2003年度实现的净利润为1000万元，分配现金股利550万元，提取盈余公积450万元（所提盈余公积均已指定用途）。2004年实现的净利润为900万元（不考虑计提法定盈余公积的因素）。2005年计划增加投资，所需资金为700万元。假定公司目标资本结构为自有资金占60%，借入资金占40%。,要求：,（1）在保持目标资本结构的前提下，计算2005年投资方案所需的自有资金额和需要从外部借入的资金额。,答案：,2005年投资方案所需的自有资金额=70060%=420（万元）,2005年投资方案所需从外部借入的资金额=70040%=280（万元）,或者：2005年投资方案所需从外部借入的资金额=700-420=280（万元）,（2）在保持目标资本结构的前提下，如果公司执行剩余股利政策。计算2004年度应分配的现金股利。,答案：,2004年度应分配的现金股利,=净利润-2005年投资方案所需的自有资金额,=900-420=480（万元）,（3）在不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利政策，计算2004年度应分配的现金股利、可用于2005年投资的留存收益和需要额外筹集的资金额。,答案：,2004年度应分配的现金股利=上年分配的现金股利=550（万元）,可用于2005年投资的留存收益=900-550=350（万元）,2005年投资需要额外筹集的资金额=700-350=350（万元）,（4）不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利支付率政策，计算该公司的股利支付率和2004年度应分配的现金股利。,答案：,该公司的股利支付率=550/1000100%=55%,2004年度应分配的现金股利=55%900=495（万元）,（5）假定公司2005年面临着从外部筹资的困难，只能从内部筹资，不考虑目标资本结构，计算在此情况下2004年度应分配的现金股利。（2005年）,答案：,因为公司只能从内部筹资，所以05年的投资需要从04年的净利润中留存700万元，所以2004,年度应分配的现金股利=900-700=200（万元）,例9-2：,A,公司目前发行在外的股数为1000万股，该公司的产品销路稳定，拟投资1200万元，,扩大生产能力50%。该公司想要维持目前50%的负债比率，并想继续执行10%的固定股利支付率政,策。该公司在2006年的税后利润为500万元。,要求：该公司2007年为扩充上述生产能力必须从外部筹措多少权益资本?,保留利润=500（1-10%）=450（万元）,项目所需权益融资需要=1200（1-50%）=600（万元）,外部权益融资=600-450=150（万元）,第三节 股利分配程序与方案,确定股利支付形式,P267,1.,现金股利：公司选择支付现金股利时，除了要有足够的留存收益之外，还要有足够的现金。,2.财产股利：是以现金以外的其他资产支付的股利。,3.负债股利,4.股票股利：注意股票股利对股东和公司的影响：,P267,股票股利对公司来说，并没有现金流出企业，也不会导致公司的财产减少，而只是将公司,的留存收益转化为股本。但股票股利会增加流通在外的股票数量，同时降低股票的每股价值，它,不会改变公司股东权益总额，但会改变股东权益的构成。,P267,例9-3：,某上市公司在205年发放股票股利前，其资产负债表上的股东权益账户情况如下（单位：万元）：,股东权益：,普通股（面值1元，流通在外2000万股）2000,资本公积 4000,盈余公积 2000,未分配利润 3000,股东权益合计 11000,假设该公司宣布发放30%的股票股利，现有股东每持有10股，即可获得赠送的3股普通股。该公司发放的股票股利为600万股，随着股票股利的发放，未分配利润中有600万元的资金要转移到普通股的股本账户上去，因而普通股股本由原来的2000万元增加到2600万元，而未分配利润的余额由3000万元减少至2400万元，但该公司的股东权益总额并未发生改变，仍是11000万元，股票股利发放之后的资产负债表上股东权益部分如下：,股东权益：,普通股（面额1元，流通在外2600万股）2600,资本公积 4000,盈余公积 2000,未分配利润 2400,股东权益合计 11000,3.发放股票股利的优点：,（1）发放股票股利既不需要向股东支付现金，又可以在心理上给股东以从公司取得投资回报的感觉。,（2）发放股票股利可以降低公司股票的市场价格。一些公司在其股票价格较高，不利于股票交易和流通时，通过发放股票股利来适当降低股价水平，促进公司股票的交易和流通。,（3）发放股票股利可以降低股价水平。如果日后公司将要以发行股票方式筹资，则可以降低发行价格，有利于吸引投资者。,（4）发放股票股利可以传递公司未来发展前景良好的信息，增强投资者的信心。,（5）股票股利降低每股市价的时候会吸引更多的投资者成为公司的股东，从而可以使股权更为分散，有效地防止公司被恶意控制。,例题：上市公司发放股票股利可能导致的结果有（）。（2003年）,A.,公司股东权益内部结构发生变化,B.,公司股东权益总额发生变化,C.,公司每股利润下降,D.,公司股份总额发生变化,答案：,ACD,解析：发放股票股利是所有者权益内部的此增彼减，不会影响所有者权益总额。,第四节 股票分割与股票回购,一、股票分割,1.含义：,又称股票拆细，即将一张较大面值的股票拆成几张较小面值的股票。,2.对公司的影响：,股票分割对公司的资本结构不会产生任何影响，一般只会使发行在外的股票总数增加，资产负债表中股东权益各账户（股本、资本公积、留存收益）的余额都保持不变，股东权益的总额也保持不变。,股票分割与股票股利的相同点：,1.不影响资产、负债及所有者权益总额（不改变资本结构）,2.不改变股东的持股比例,3.会使股数增加，每股收益下降，每股市价降低,股票分割与股票股利的不同点：,3.作用,（1）股票分割会使公司股票每股市价降低，可以促进股票流通和交易。,（2）股票分割可以向投资者传递公司发展前景良好的信息,有助于提高投资者对公司的信心。,（3）股票分割可以为公司发行新股做准备。在新股发行之前利用股票分割降低股票价格，可以促进新股的发行。,（4）股票分割有助于公司并购政策的实施增加对被并购方的吸引力。,（5）股票分割带来的股票流通性的提高和股东数量的增加，会在一定程度上加大对公司股票恶意收购的难度。,教材,P271,例9-6：,某上市公司在206年终，其资产负债表上的股东权益账户情况如下（单位：万元）：,股东权益：,普通股（面值10元，流通在外1000万股）10000,资本公积 20000,盈余公积 4000,未分配利润 5000,股东权益合计 39000,要求：（1）假设该公司宣布发放30%的股票股利，即现有股东每持有10股，即可获得赠送的,3股普通股。发放股票股利后，股东权益有何变化？每股净资产是多少？,答案：,股东权益：,普通股（面值10元，流通在外1000万股）13000,资本公积 20000,盈余公积 4000,未分配利润 2000,股东权益合计 39000,每股的净资产为：39000（1000+300）=30（元/股）,（2）假设该公司按照1：5的比例进行股票分割。股票分割后，股东权益有何变化？每股的,净资产是多少？,答案：,股东权益：,普通股（面值2元，流通在外5000万股）10000,资本公积 20000,盈余公积 4000,未分配利润 5000,股东权益合计 39000,每股的净资产为：39000（10005）=7.8（元/股）,例题：某公司年终利润分配前的股东权益项目资料如下：,股本普通股（每股面值2元，200万股）400万元,资本公积 160万元,未分配利润 840万元,所有者权益合计 1400万元,要求：计算回答下述互不相关的问题,（1）计划按每10股送1股的方案发放股票股利，股票股利的金额按面值计算，要求分析完成这一分配方案后的股东权益各项目金额以及每股净资产有何变化。,答案：,发放股票股利后的普通股股数=200（1+10%）=220（万股）,发放股票股利后的普通股股本=2220=440（万元）,发放股票股利后的未分配利润=840-220=800（万元）,发放股票股利后的资本公积=160（万元）,发放股票股利后所有者权益合计=440800160=1400（万元）,发放股票股利前每股净资产=1400200=7,发放股票股利后每股净资产=1400220=6.36,股东权益总额不变，只是股本增加，未分配利润减少，每股净资产降低。,（2）计划按每10股送1股的方案发放股票股利，股票股利的金额按面值计算，并按发放股票股利前的股数派发每股现金股利0.2元。计算完成这一分配方案后的股东权益各项目数额。,答案：,发放股票股利后的普通股股数=200（1+10%）=220（万股）,发放股票股利后的普通股股本=2220=440（万元）,发放股票股利后的资本公积=160（万元）,现金股利=2000.2=40（万元）,利润分配后的未分配利润=840-220-40=760（万元）,因为发放现金股利股东权益总额减少。,（3）如若按1股换2股的比例进行股票分割，要求分析完成这一分配方案后的股东权益各项目金额以及每股净资产有何变化。,答案：股票分割后的普通股股数=2002=400（万股）,股票分割后的普通股股本=1400=400（万元）,股票分割后的资本公积=160（万元）,股票分割后的未分配利润=840（万元）,每股净资产=1400400=3.5,股东权益总额不变，各项目金额不变，每股净资产降低。,二、股票回购,（一）股票回购及其法律规定,股票回购是指上市公司出资将其发行的流通在外的股票以一定价格购买回来予以注销或作为库存股的一种资本运作方式。,我国公司法规定公司不得收购本公司股份，但是有下列情形之一的除外：,1.减少公司注册资本；,2.与持有本公司股份的其他公司合并；,3.将股份奖励给本公司职工；,4.股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份的。,