第二章 第二节 收益法.ppt

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第二节 收益法,资产资产收益率收益,收益法,收益,资产,资产,资产收益率,收益,通过估测被评估资产未来预期收益并折算成现值，借以确定被评估资产价值的一种评估思路。,收益法是基于“现值”规律，即任何资产的价值等于其预期未来收益的现值之和,一、,基本思路,一个理智的投资者在购置或投资于某一资产时，他所愿意支付或投资的货币数额不会高于他所购置或投资的资产在未来能给他带来的回报。,二、,基本,原理,三、理论依据,效用价值论,：,收益决定资产的价值,收益越高，资产的价值越大。,资产的收益通常表现为一定时期内的收益流，而收益有时间价值，因此为了估算资产的现时价值，需要把未来一定时期内的收益折算为现值，这就是资产的评估值。,四、基本方法,评估值,R,t,/(1+r),t,预期收益额,折现率,收益年期,（1）基本含义,是指由被评估资产在使用过程中产生的超出其自身价值的溢余额。包括净利润和净现金流量两种基本表现形式。,（2）主要特点,收益额是资产未来预期收益额，而不,是资产的历史收益额或现实收益额；,收益额是资产的客观收益，而不是资,产的实际收益；,收益额是资产超出自身价值的溢余额。,1、预期收益额,综合调整法：,预期年收益额=当前正常年收益额预期,有利因素增加的收益额,预期不利素减少的收益额,（,3,）收益额预测方法,产品寿命周期法：,成长期,成熟期,萎缩期,产品的寿命周期,增长量模型法,几何平均法,简单平均法加权平均法移动平均法指数平滑法灰色预测法,现金流量表分析法,p344,（1）折现率的基本含义,从本质上讲，是一种期望投资报酬率，是投资者在投资风险一定的情况下，对投资所期望的回报率。,2、折现率,（2）折现率的形式,折现率：未来,有限期,收益折算成现值,的比例,本金化率：未来,无限期,收益折算成现,值的比例,基本方法：,无风险报酬率风险报酬率,同期国库券利率,综合考虑各种风险因素进行判断,（3）折现率的估算方法,行业风险、经营风险、财务风险、其他风险,3、收益期,（1）,基本含义,是资产具有获利能力持续的时间。,（2）,收益期估测方法,以法律、法规的规定时间为基础进行估测,以合同规定的时间为基础估测,根据产品寿命周期进行估测,五、收益法中的主要技术方法,评估值,R,t,/(1+r),t,1、未来各年收益额不相等,各年收益额,现值系数,评估值,A,11/(1+r),n,/r,2、未来各年收益额相等且有限期,年 金,(各年相等的收益额),年金现,值系数,P58,公式,3-17,评估值,A/r,3、未来各年收益额相等且无限期,年 金,（各年相等的收益额）,本金,化率,P57,公式,3-16,评估值,R,t,/(1+r),t,+A/r(1+r),n,4、未来收益额在若干年后保持不变,-无限期,前期收益额,(各年不等),后期收益额,(各年相等,无限年期),P58,公式,3-18,评估值,R,t,/(1+r),t,+A/r(1+r),t,1-1/(1+r),N-n,5、未来收益额在若干年后保持不变,-有限期,前期收益额,(各年不等),后期收益额,(各年相等,有限年期),P58,公式,3-19,例1：假设某企业将持续经营下去，现拟转让，聘请评估师估算其价值。经预测，该企业每年的预期收益为1200万元，折现率为4%。请估算该企业的价值。,评估值=1200/4%=30000（万元）,收益法应用案例：,例2：某企业尚能继续经营6年，营业终止后用于抵冲债务，现拟转让。经预测得出6年预期收益均为900万元，折现率为8%，请估算该企业的评估值。,P=（900/8%）1-1/（1+8%）,6,=9004.6229=4160.59（,万元）,收益法应用案例：,例3：某收益性资产预计未来五年收益额分别是12万元、15万元、13万元、11万元和14万元。假定从第六年开始，以后各年收益均为14万元，确定的折现率和本金化率为10%。分别确定该收益性资产在永续经营条件下和经营50年条件下的评估值。,收益法应用案例：,（1）永续经营条件下的评估过程：,首先，确定未来五年收益额的现值。,计算中的现值系数，可从复利现值表中查得。,其次，将第六年以后的收益进行本金化处理，即：14/10%=140（万元）,最后，确定该企业评估值：,企业评估价值=49244.2+1400.6209,=136.17（万元）,（2）经营50年条件下的评估过程：,六、基本前提,（1）被评估资产未来预期收益可预测并可以用货币衡量。,（2）资产拥有者获得预期收益所承担的风险也可预测并可以用货币衡量。,（3）被评估资产预期获利年限可以预测。,七、操作程序,计算和对比分析有关指标及其变化趋势,收集验证有关经营、财务状况信息资料,预测资产未来预期收益、折现率、收益期,计算资产的收益现值，确定被评估资产价值,思考题,收益法的关键点是什么？,在应用收益法对资产进行评估时如何保证评估结果的合理性？,