2025年资产证券化融资探讨.docx

资产证券化融资探讨

内容提要：本文就资产证券化对银行体系、住房金融市场和资本市场影响逐一进行分析，以揭示资产证券化实质及其对中国金融业发展重要意义。对银行而言，资产证券化调整了资产配置、减小了风险资产规模，并且提高了银行管理水平。对住房金融市场而言，资产证券化可以向购房者提供低成本融资方式，分散和化解利率与期限风险。资产证券化在处理金融投资产品供应局限性方面也可以发挥重要作用。
关键词：资产证券化银行间接融资
资产证券化是一种资本市场融资方式，这种方式不是通过发行债券来筹集资金，而是通过发行资产支持证券来发售未来可回收现金流从而获得融资。绝大多数状况下，资产支持证券发行人是该证券基础资产发起人。以基础资产划分，资产证券化产品包括住房抵押贷款证券（RMBS）、商业不动产抵押贷款证券（CMBS）、资产支持证券（ABS）、商业租赁合约证券以及其他任何具有可回收现金流金融工具。近年来，又出现了某些新广受欢迎资产证券化产品——CDOs，其基础资产自身就是资产证券化证券以及多种企业债券。
资产证券化作为一种创新金融交易模式，以何种资产着手推进并无定规，可根据需要灵活掌握，重要是把握这种金融交易实质，结合中国金融体系实际特点，有针对性地予以引入，使其最大程度地服务于中国金融业发展。本文将就资产证券化对银行体系、住房金融市场和资本市场影响逐一进行分析，以揭示资产证券化实质及其对中国金融业发展重要意义。
一、资产证券化对银行体系影响
银行是资产证券化交易一种重要参与者。在成熟市场中，银行在发放贷款时就已开始证券化交易，其目是充当服务机构和收取服务费用。我国银行目前对资产证券化参与程度有限，在既有试点中是将已经有信贷资产进行证券化并发行贷款支持证券。目前有一种见解认为资产证券化交易作用是发售信贷资产，增长银行流动性，因此流动性富余银行没有必要开展资产证券化业务。这种观点忽视了资产证券化作为一种先进资产管理技术给银行管理水平带来提高，更错误理解了资产证券化对银行整体影响效应。举例阐明：
假设A、B两家银行，A银行将10亿元信贷资产进行证券化交易，发售给投资者。A银行资产负债表中资产方变动为现金及其等价物增长10亿元，信贷资产减少10亿元。资产负债总额不变。假设投资者在B银行开立活期账户。投资者向A银行付款行为则会使B银行资产及负债双双减少10亿元。整体看来，该国银行体系资产及负债总规模均减少了10亿元。假如投资者资金来源于流通中现金时，就会抵消一部分转账支付金额，银行资产负债减少幅度则低于10亿元。但经济学理论告诉我们一国流通中现金比例不会轻易有大变化，因此这种抵消效应不会很大。假如投资者就是在A银行开设活期账户，那么更简单，直接体现为A银行资产负债双双减少。
因此，讨论资产证券化对银行影响应当作宏观和微观辨别。从宏观层面看，整个银行体系资产负债规模减少。由于银行负债（活期存款）体现为货币供应量M2一部分，这也就意味着货币供应量减少。但要注意是，全社会融资规模并未因此下降，只不过是从本来间接融资变为直接融资而已，直接融资比例会因此上升。
从微观层面看，开展资产证券化业务银行，其现金及现金等价物在总资产中比例增长，资产负债总规模不变或者减少（一旦资产证券化广泛开展起来，在其他外在原因不变条件下，势必每家银行都会出现资产负债减少状况）；由于现金及现金等价物增长，该银行货币发明能力增强（但其他银行货币发明能力减少）；该银行将流动性差资产转换为流动性强资产，调整了资产配置，资产整体流动性提高，风险资产规模减小。
更重要是，这种技术大幅度提高了银行资产管理水平。多种信贷资产不再是不可流动，在必要时候银行可以通过证券化将其发售换回流动性。当银行体系缺乏流动性时，这种技术重要性不言而喻。以此为基础，银行将具有更强产品开发能力，如发放固定利率住房抵押贷款，并通过资产证券化将其发售。银行既可以在竞争剧烈房贷市场上占得先机，也可以获得不菲服务费收入，并且不会承受信用、利率以及期限风险。
二、资产证券化对住房金融市场影响
资产证券化最初在美国来源于住房金融，目前是最重要住房融资渠道。我国住房融资以银行贷款为主，目前被普遍看作是银行优良资产，各家银行在争夺市场份额方面不遗余力。但住房抵押贷款并非没有风险。我国银行开展住房抵押贷款仅有十余年历史，大规模增长不过发生在近来几年。这期间，我国利率水平处在历史性低点。伴随利率逐渐上升，购房者对减少融资成本规定会越来越强烈。银行出于利润原因，减少贷款利率空间有限。固定利率贷款是一种不错选择。但在利率上升时期，固定利率贷款会给银行带来利率风险，而在利率下降时期，购房者又也许通过借新换旧再融资方式同样将风险转嫁给银行。因此，银行必须寻求有效风险化解途径。
伴随购房者规模不停扩大，加之住房关系到每个家庭切身利益，住房市场对整体经济运行甚至社会稳定会产生越来越大影响。这就规定住房金融市场必须可以向购房者提供低成本融资方式。从发达国家经验看，住房抵押贷款证券化是处理这一问题有效措施。采用这种方式，购房者从资本市场获得融资，首先其成本要低于银行融资，另一方面，利率和期限风险由市场来分散和化解。而资本市场一种最重要功能就是对风险进行定价和交易，由市场分散风险成本最低、效率最高。银行也可以在规避了利率风险和期限风险之后收取不菲服务费用。
三、资产证券化对资本市场影响
目前我国资本市场一种突出问题就是可投资金融产品供应局限性。全社会绝大多数金融资产汇集在银行业，大部分融资通过银行体系进行，资本市场上金融产品无论是品种、还是规模都严重滞后于经济发展需要。此外，资本市场中债券市场较股票市场发展更为滞后。债权类金融产品是一国金融市场重要构成部分，尤其长期债券是投资者进行长期稳健投资重要工具。缺乏债券产品，投资者将无法按照风险收益匹配原则对其资产进行有效配置。
资产证券化在处理金融投资产品供应局限性方面可以发挥重要作用。首先，资产证券化可以提供高信用等级投资产品。资产证券化产品信用等级并不受发行人和基础资产制约，通过信用增级技术，发行人可以发行高于自身信用等级和基础资产信用等级产品，投资安全得以保障。
另一方面，发行人可对投资者量身定做投资产品。运用资产证券化技术，发行人可以对基础资产现金流进行灵活分割，根据投资者需求发行不一样期限、不一样风险等级产品，分别满足投资者不一样风险偏好需求。
第三，资产证券化产品发行更为便利。与一般债券不一样，资产证券化是将基础资产未来现金流提前变现，只要有合适资产，即可进行证券化，因此适应范围更广，发行更为便利。
四、发展资产证券化重要意义
资产证券化虽然在美、欧及日本已经有了将近30年历史，但对中国金融市场而言仍属于金融创新产品。它为提高中国金融市场效率、化解直接与间接融资失衡矛盾提供了新处理思绪和操作手段。市场参与各方应站在完善资本市场基础构架、增进商业银行转型、推进金融体制改革高度看待资产证券化。监管部门应因势利导，充足调动各方积极性，加紧完善制度环境，积极推进资产证券化在中国发展。一种可行措施是推进那些需要流动性中小银行开展证券化业务。这些银行资本金规模小、流动性相对缺乏，在一定程度上限制了其迅速发展。资产证券化可以加紧这些银行资金周转速度，提高资金使用效率，在获得证券化产品管理费同步，扩大其贷款发放规模。这无疑是中小银行加紧发展，增强市场竞争力有效途径。
对于国有银行而言，通过扩大试点可以体验到资产证券化对提高银行管理水平重要性、理解资产证券化在协助银行有效控制信用、利率及期限风险方面发挥作用。同步，资产证券化将协助银行从高度依赖利差收益转型为获取服务收益。
把既有资产拿来证券化仅仅是推广证券化第一步。从发展远景看，当市场各方面条件具有后，银行可以在发放贷款同步就将其通过证券化发售。在业务拓展方面，也但愿监管部门可以着眼于提高证券化产品流动性，将银行间市场与交易所市场在信息、操作、市场流通方面合而为一，为证券化产品发行人和投资者发明统一交易平台。当银行具有了积极开展资产证券化业务动力，证券化产品有了庞大投资者基础，加上有效率二级市场，完善而具规模资产证券化市场在中国将指日可待。

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