2022-2023全球区块链产业全景与趋势.pdf

摘摘 要要 2022 年，美联储持续加息，全球流动性紧缩，加密行业进入深熊。今年，Crypto资产总市值缩水超过 2.2 万亿美元，CEFI 类机构业务规模下降约 71.4%。行业在连续经历Terra 崩盘、3AC和 FTX 破产事件后受到重创，包括 BlockFi、Genesis 等大型机构遭遇破产或清算危机。但是，行业的建设并没有停止：一级市场的投融资总额超过277亿美元；以太坊开启了 PoS 新时代，Layer2 快速发展；X2E 唤醒了 GameFi 新业务模式等。本篇报告将从行情、数据、投资、地域、应用、技术、监管等7 个领域全面分析 2022年的得与失，为 2023 年的行业发展提供预判和建议。我们从加密人口占有率、CEX 流量、DeFi 流量和网络搜索热度四个维度，建立了Crypto 地域发展指数，美国、越南和俄罗斯位居前三。2022 年全球加密用户大约有3.2亿人，超 40%为亚洲人，新用户增长量由 2021 年的 1.94 亿人下降到 2500 万人。美国、韩国和俄罗斯的 CEX 交易所访问量最大，总占比超 22%。美国 DeFi 市场份额占比第一，DeFi协议的访问量是第二名巴西的 6 倍。南美、南非和中东地区对加密行业的关注度最高。东南亚地区加密人口达到 4600 万，仅次于北美市场。南美和非洲的加密货币应用场景以支付和储值为主，有超过 1/3 的国民日常使用稳定币。基础设施赛道仍聚焦于性能优化，服务类设施更加完善。以太坊 Layer2 项目百花齐放。新公链依靠“模块化”技术路线得到了快速发展。存储赛道技术发展多样化，存储容量和利用率持续缓步增长。域名作为应用层和 DID 的基础设施，也出现爆发式增长。跨链桥数量众多，安全性和互操作性仍然有可提升的空间。在矿业方面，比特币矿业发展艰难，而以太坊即将迎来质押即服务的新时代。在应用层面，DeFi各链总 TVL较历史最高点下降了 70%以上。杠杆出清，收益率下降。NFT 市场高开低走，总市值下降约 42%，交易活跃用户数下降约 88.9%。NFTfi项目已崭露头角，成为下一个增长点。GameFi 和 Metaverse 有亮点表现，但发展不足。在监管政策方面，今年，全球有超 42 个主权国家和地区对于加密行业采取了 105项监管措施和指导。积极类政策占比 36%，较去年大比例增加。各国对行业的全面监管框架已提上日程，CEX 监管趋严，链上监管或被纳入体系。熊市仍在继续，我们提出了 4 个有价值的市场底部指标，给出了规避熊市陷阱和保护资产的建议。最后，我们预测了 2023 年行业发展的一些方向，（1）2023 年初行情筑底；（2）Twitter 等 Web2 头部社交将持续融入 Web3，带来新的 SocialFi发展模式；（3）Layer2 将在 2023 年出现生态爆发；（4）ZK 加速网络开始起步；（5）Dapp Chain 将迎来快速发展期；（6）链上存储的真实需求快速增长，存储赛道迎来实质性发展；（7）链上监管加强，部分协议或受到威胁；（8）加密货币将被更多国家用于支付或授权为法币。目目 录录 目 录.-1-1.全球经济形势下的加密行业.-4-1.1 全球宏观：通胀、加息和下跌.-4-1.2 Crypto：潮水退去的一年.-6-1.2.1 行情：由牛转熊，并进入深熊.-6-1.2.2 应用：在低迷中发展和创新.-7-1.2.3 投资：在熊市中寻找新希望.-10-2.加密市场地域分析.-13-2.1 区域市场流量分析.-13-2.1.1 全球加密用户增速放缓，亚洲占比超 40%.-13-2.1.2 美国、韩国、俄罗斯占据 CEX 流量前三.-15-2.1.3 DeFi用户美国占绝对优势.-17-2.1.4 “NFT”成为全球最为关注的 Crypto 话题.-18-2.2 区域市场产业分析.-20-2.2.1 北美：DeFi创新主战场.-20-2.2.2 东南亚：新兴市场涌现，加密用户占有率激增.-22-2.2.3 亚洲其它地区：加密人口基数巨大，市场热情居高不下.-24-2.2.4 欧洲：加密主力军之一，战争未能阻止市场前进脚步.-27-2.2.5 南美&非洲：应用场景以支付和储值为主.-28-2.2.6 加密市场发展成熟度指数，美国居榜首.-28-3.2022 年加密行业十大事件.-31-3.1 Terra 崩盘，行业步入更严峻的熊市.-31-3.2 三箭资本破产，加密行业进入“雷曼时刻”.-32-3.3 FTX 事件引发行业地震.-33-3.4 美联储大幅加息，高风险资产首当其冲.-35-3.5 以太坊合并，PoS新时代开启.-36-3.6 Tornado cash 监管，引发加密行业思考与担忧.-38-3.7 OP 发币带领 Layer2热潮回归.-39-3.8 STEPN 之后，X to EARN 终局，GameFi何去何从.-40-3.9 今年最大的并购案：Huobi收购.-42-3.10 美欧启动顶层布局，全面监管提上日程.-43-4.Web3 基础设施.-45-4.1 以太坊的突围和进击.-45-4.1.1 Rollup.-45-4.1.2 以太坊合并.-50-4.2 公链破局之路.-51-4.2.1 模块化.-51-4.2.2 多链网络的发展.-53-4.2.3 新技术，新期待.-58-4.3 Web3 的数据底座：存储的发展轨迹.-62-2-4.3.1 存储赛道现状.-62-4.3.2 存储+计算.-64-4.4 应用层的基础：域名的繁荣.-65-4.4.1 域名火爆的原因.-67-4.5 跨链桥：崛起与危机.-68-4.5.1 市场状况与发展趋势.-68-4.5.2 跨链桥安全事件汇总与分析.-71-5.CEFI.-72-5.1 机构业务发展现状.-72-5.2 托管业务竞争/服务格局.-73-5.2.1 CeFi借贷与资管业务.-74-5.3 机构暴雷事件统计及影响.-75-5.3.1 暴雷机构暴雷盘点.-75-6.NFT.-79-6.1 NFT 市场现状.-79-6.1.1 NFT 市场热度随市场整体下降.-79-6.1.2 亚洲市场对 NFT的兴趣居高不下.-79-6.1.3 NFT 头部效应明显，长尾市场显现.-80-6.2 NFT 新趋势-Meme 泡沫破裂、层层套娃.-81-6.3 NFTfi-初露锋芒，方兴未艾.-82-6.3.1 NFT 借贷崭露头角.-83-6.3.2 NFT 流动性解决方案现状.-83-6.3.3 NFT 聚合器-强者恒强.-84-7.DeFi：黎明前的黑暗.-86-7.1 熊市下的 DeFi市场现状.-86-7.2 DeFi的生存之道及未来展望.-90-7.3 稳定币.-91-7.3.1 算法稳定币的新一轮繁荣与危机.-91-7.3.2 超额抵押稳定币的再创新.-96-8.GameFi&MetaVerse.-97-8.1 GameFi.-97-8.1.1 Gamefi市场现状与展望.-97-8.1.2 X 2 Earn 带来爆点，下一个爆点呢？.-99-8.2 元宇宙市场现状与展望.-101-9.加密矿业：PoW、PoS 的危与机.-104-9.1 PoW 矿业市场变化与现状.-104-9.2 以太坊合并：矿业的格局之变.-106-9.3 PoS 质押即服务，开启新时代.-108-9.3.1 流动性质押赛道分析.-109-10.全球加密监管政策.-113-10.1 全球加密监管的总体情况.-113-10.2 全球监管的变化.-115-3-10.2.1 欧美顶层监管框架设计提上日程.-115-10.2.2 CEX 监管趋严，链上协议监管逐渐展开.-117-10.3 全球监管政策的发展趋势和特点.-118-11.熊市生存指南.-120-11.1 熊市底部判断指标.-120-11.2 如何规避熊市陷阱.-124-12.加密行业未来预测.-127-12.1 熊市震荡行情延续，底部区间已现.-127-12.2 Web2 头部社交跑步进场，抢占 SocialFi赛道.-127-12.3 技术突破、费用降低，Rollup 生态爆发.-128-12.4 ZK 加速网络起步，为 ZK 技术的广泛采用打下基础.-129-12.5 多链网络促成 DApp Chain 的爆发.-129-12.6 扩展与升级并举，存储板块蓄力待发.-130-12.7 链上“嵌入式”监管加强提上日程.-131-12.8 更多发展中国家采用加密货币用于支付或成为本国法币.-132-参考资料.-133-作者作者 火必研究院 Flora Li，Stefanie Wei，Barry Jiang，Nolan Liu，Johnny Louey，Siyu Chen，Andy Hoo，Mingwang Zheng，Jimmy Qi，Lucio Lyu 贡献者：nansen.ai-4-1.全球经济形势下的加密行业全球经济形势下的加密行业 1.1 全球宏观：通胀、加息和下跌全球宏观：通胀、加息和下跌 如果要给 2022 年的全球宏观市场梳理一条脉络，那么一定绕不开全球通胀和随之而来的货币紧缩这条主线。它们就像是宏观市场这篇大乐章的基调，影响着全球经济的方方面面。这其中当然也包括加密货币市场。不仅如此，正因为当前我们面临的宏观经济形势是近几十年少见的，所以在今年影响加密货币市场的因素里，宏观因素超过了监管、新技术、新赛道等行业内部因素而占据了主要地位。下面我们根据全球通胀和货币紧缩这两个要点来梳理一下今年以来全球的宏观市场情况。图 1-1：CPI YoY of US,EU,UK,China and Japan 来源：Bloomberg,data from 10/1/2021 to 9/30/2022 上图为美国、欧元区、中国、日本和英国这几个主要经济体从 2021 年 10月到 2022 年 9 月的 CPI 同比数据，可以看到在过去一年里几个主要经济体的通胀均上升，且除中国外，其他国家目前的通胀率均处于近十几年来的最高水平。面对这种情况，全球各个高通胀国家的央行普遍采取了通过加息及退出QE等收紧货币政策的方式，希望能借此抑制需求端，从而降低通胀。-5-图 1-2：Benchmark interest rate of US,Euro Area and UK 来源：Bloomberg,Data from 10/30/2021 to 9/30/2022 上图为美国、欧元区和英国从 2021年底至今的基准利率走势图。可以看出，本轮全球的加息周期的特点是力度猛节奏快。以美国为例，美联储在 8个月的时间内将联邦基准利率提升至 2.5%的水平，而在上一轮加息周期时美联储将利率提升至这一水平用了将近 2年的时间。快速猛烈的加息无疑为全球风险资产的价格带来巨大压力，这其中加密货币不可幸免。Coin Price at 1/1/2022 Price at 10/31/2022 Change pct BTC 47200 20500-56.6%ETH 3780 1580-58.2%XRP 0.841 0.456-45.8%ADA 1.355 0.400-70.5%SOL 175.71 33.31-81%表 1-1：市值前 5 大币种 2022 年涨跌幅 来源：Tradingview，Huobi Research 上表为市值排名前列的几个主要币种今年以来的涨跌幅。可以看到伴随货币政策的收紧，各个币种无论赛道无一幸免，都遭遇了大幅下跌。虽然今年行业内发生了 terra 崩盘、以太坊合并等历史性事件，但这些事件要么是宏观环境恶化 -6-的后果之一，要么并没有改变行业整体下跌的趋势。因此可以说，今年的宏观市场环境的关键词就是通胀、加息和下跌。1.2 Crypto：潮水退去的一年：潮水退去的一年 2022 年是加密货币市场长期下行的一年，外部金融环境恐慌，加之内部诸多事件连锁暴雷，直接导致整体市值缩水 2 万亿美元。1.2.1 行情：由牛转熊，并进入深熊行情：由牛转熊，并进入深熊 市值 最高点 最低点 跌幅 目前 总市值 2.93 trillion 800 billion 72.6%1.01 trillion BTC 1.27 trillion 355 billion 72%392.7 billion ETH 571.7 billion 120 billion 79%186 billion DeFi 板块 172 billion 33 billion 80.8%47 billion Gamefi&Metaverse 29 billion 4 billion 86.3%5.5 billion 表 1-2：主要趋势板块跌幅 来源：coinmarketcap，Huobi Research 这里可以看出来，在熊市期间，BTC 和 ETH 依然发挥着重要的作用，在保持着高的市值占比的同时，跌幅也相对较小。DeFi 板块和 Gamefi 板块 虽然总市值跌幅在 80%-90%之间，但是大部分单个资产的跌幅都更大一些。因为总市值也一直在补充进入新资产，增加了资产数量，也就填充了资产的下跌。市场的下跌，对于牛市时比较热门的资产退热很快，大部分的跌幅都到了 90%甚至更高。200200 周周 SMASMA 指标指标 对于主流资产 BTC 来说，通过观察十多年来的历史数据，200 周 SMA 指标适合于观察 BTC 的底部区间。-7-图 1-3：BTC 价格在 200 周 SMA 指标下 来源：Tradingview 由于 2014 年之前，BTC 未完成指标 200 周的前提条件，所以该指标从 2014年中旬开始。从历史数据来看，2015 年的两次跌破指标，2019 年的触碰指标，2020 年“312”的跌破指标，大多只是短暂的触碰或调整后便反弹。但是目前来看，BTC 价格自今年 6月份跌破指标，8月份的突破后回落，价格一直长期震荡在指标的下部。根据指标来看，BTC 历史第一次跌破并在下方震荡，目前的市场便是史无前例的深熊。1.2.2 应用：在低迷中发展和创新应用：在低迷中发展和创新 根据 DeFillama 数据，DeFi Total TVL 从 2022 年 1 月份 171 billion USD 到 2022 年 10 月份最低点 50 billion USD。目前 10 月末约为 55 billion USD。随着Terra 等的一系列暴雷，DeFi的 TVL也出现过两次断崖式下跌，市场确认并加速进入了熊市阶段。图 1-4：链上总锁仓量 来源：DeFiLlama -8-下图的数据是显示借贷协议中未偿还债务的价值。当下的数据约为 4 billion USD。与去年最高点 25 billion USD 相比，下降了 84%。在链上的用户对于杠杆的需求下降，从而使得链上交易活动减少，也是这次熊市的一个明显的特征。图 1-5：链上总借贷量 来源：token terminal 目前 ETH 链依然是 DeFi的主战场。随着 2020后半年的牛市开启，协议的爆发性增长，币价和收益率同时上升，吸引来了大量的资金注入。流动性也随之增加。但是随着 2022 年，市场下跌，币价和收益率也在同时下跌。流动性被抽取，大量资金外流又加速下跌情绪。目前主流借贷协议的稳定币存款利率甚至低于美国国债。在近期，又有许多协议遭受黑客袭击，链上又出现了如 Terra 的暴雷事件，使得厌恶风险的资金被提取。在这种行情下，市场也进一步的推动了 Layer2 公链的发展，DeFi生态能在Layer2 上二次发展。扩容方案的速度更快，价格更便宜，对于普通用户的成本就更低，更能吸引小资金用户参与 DeFi。这也是 Layer2 发展的好时机。通过观察 Layer2 链上的 TVL 数据，我们发现，在 2022 年 4 月份，Layer2 的链上 TVL 达到了最高点7.5 billion USD，随后一路下行至 7 月份的 3.7 billion USD。不同于其他的生态，Layer2生态从 7月份触底之后便一路上行，到现在约5.32 billion USD。这要归功于 Layer2的技术逐渐成熟，开始发币，并且大量的应用随之落地，并且多数 Layer2 链的开发团队也在积极展开激励，比如预空投奖 -9-励活动，发币等。随着 Layer2 扩容方案的发展和进步，未来的链上必然会派生出更多的玩法和生态项目。图 1-6：Layer2 链上 TVL 数据 来源：L2BEAT 随着市场的热度消退，NFT交易量也呈现出萎靡的姿态。在五月份拉盘出现的超高量，是因为当时发行的 otherdeed for otherside（也叫猴子地）产生了 fomo情绪。同时，NFT 的总市值的跌幅约为一半。NFT的计价方式以币本位为主，而ETH 的波动也很大，NFT 的总市值不可避免的下跌。NFT 的市值从约 35 billion USD 跌到了 21 billion USD，跌幅约为 40%。NFT 总市值的下跌并没有 ETH 的幅度大，是因为 NFT 有持续的新资产发布，一直在给市场输送 NFT，这也同时吸引非 NFT 用户加入到 NFT。图 1-7：NFT Volume 来源：NFTGO 尽管 NFT 市场萎靡，目前的日均交易额仅为牛市中的 15%，甚至更低，但是拥有 NFT 的钱包数量的增速并未放缓，每周约增加 8 万个，如下图。市场用 -10-户持续增多，新产品增多，NFT 总市值却在缓慢下降（如上图），这是 NFT市场消除泡沫的现象。NFT 的价格趋于理性，同时也会有越来越多的用户持有 NFT，这是一种市场良性发展的现象。图 1-8：拥有过 NFT 的钱包数量 来源：nansen 1.2.3 投资：在熊市中寻找新希望投资：在熊市中寻找新希望 加密货币二级市场的数据持续低迷，一级市场也难以独善其身。根据Odaily星球日报的不完全统计，2022 年 第三季度全球加密市货币场已披露融资总金额为 58.41 亿美元，共发生 442 起投融资事件（不含基金募资及并购），集中在基础设施 20 起、技术服务商 50 起、金融服务商 49 起、应用 246 起以及其他服务商 77 起。其中，应用赛道获得的融资金额最多，为 26.05 亿美元。与 2022年第一，二季度相比，第三季度的总融资额和融资事件总数都有明显的下滑：根据 Odaily 和 PANews 报道的公开信息统计，2022 年第二季度全球加密市场共发生 511 起投融资事件（不含基金募资及并购），已披露总金额为 127.1 亿美元。在所有融资事件中，融资规模超过 1 亿美元以上的交易数量达到 28 笔。今年 Q1全球加密市场共发生 461 起投融资事件，已披露总金额为 92 亿美元。-11-图 1-9：2022 年三个季度融资活动对比 来源：Huobi Research 在 Q2，全球加密投资机构最关注的领域为 GameFi 和 NFT。游戏、游戏相关的基础设施和技术解决方案共获得了 82 笔融资，在数量上排名第一，占融资总数量的 16%。GameFi领域的融资金额同样遥遥领先，高达 29.96 亿美元，占全行业融资总额的 23.5%。图 1-10：2022 年第二季度加密货币基金融资数量分类 来源：Huobi Research 资本倾向于投资 GameFi的趋势在 Q3 继续。GameFi 这一赛道的融资额为 9.63 亿美元，占总融资金额的 16.4%，在 442 笔融资事件中占比 15%（67 笔）。其中包括链游开发商，链游公会以及 X2E 链游项目。0100200300400500600Q1Q2Q3Comparison of financing activities in the three quarters of 2022Total financing(US$100 million)Total financing events -12-Q3 中，L1 项目的融资表现也很好。虽然 L1 赛道只有 13 笔融资数量，仅占总融资数的 3%，但是其融资总金额达到 6.25 亿美元，是除了 GameFi 之外，融资金额最高的子赛道。比较出众的，便是 Move 语言的两大公链，Sui和 Aptos，他们宣称，继承了 Libra 的 Move 开发语言，并聚焦于改善 L1 的安全性和可扩展性，同时大规模提升网络性能。高估值融资，吸引了整个市场的注意。在新公链的明星效应下，新项目也层出不穷。图 1-11：2022 年第三季度加密货币基金融资数量分类 来源：Huobi Research 因为熊市持续了一段时间，很多机构并没有成功的撑过去，还有一些机构受到了暴雷事件的影响从而解散或破产。大部分的加密投资机构转换了牛市以来的风格，加强了对投资项目的筛选。虽然在这种环境，优秀的项目也难以被掩盖光芒。各机构重点关注1的领域可以分为 2 大类，基础设施类和应用类。整体看来大家更关注基建类项目。根据 Huobi Research 公开的调研结果显示，Infra 的提及频次是最高的，其中 2 根主线是 ZK 和新公链，像中间件，数据，预言机，DID等领域也明显带有基建的成分。应用类项目方面，DeFi、GameFi、社交排名前三。尽管 DeFi已经冷清了一段时间了，但它仍然是机构最看好的方向。1 详 情 请 阅 读Huobi Research 研 究 报 告 20 家 投资 机 构告 诉 你未 来 的机会在哪里：https:/ 6745332219161513121201020304050607080 -13-2.加密市场地域分析加密市场地域分析 2.1 区域市场流量分析区域市场流量分析 经过 14 年的发展，以 BTC 为代表的加密资产已经影响并传播到全球的各个区域，正在由点及面的快速发展中。为评估全球不同地区加密市场的发展水平，我们主要将从以下四个维度来分析和判断各个地区加密资产业务的渗透情况和发展速度。（1）加密人口总数及占有率：）加密人口总数及占有率：加密人口占有率指的是一国加密用户数量与该国人口总数的比值，它最能直观反映出加密市场在一个国家的采用情况；（2）CEX流量流量2：中心化交易所是加密货币市场的重要组成部分。这些交易所通常易于使用，许多加密新手都是通过它们开启探索加密世界的大门，加密市场中大部分的用户和流动性资金都集中在中心化交易所里。我们根据交易所自身活跃用户、深度、交易量和可靠性等选取了市场中综合排名前 100 的 CEX；（3）DeFi流量流量3：DeFi在近两年成为加密市场中发展极其迅速的领域之一。随着 AMM、流动性挖矿等模式诞生，DeFi迅速吸引了市场上的大批资金，大量行业资深用户和从业者都曾积极参与 DeFi应用的交互，对 DeFi协议的分析可帮助我们准确地分析全球 crypto资深用户的分布情况。我们根据 DeFi协议的 TVL、交易量、日活用户等选取了主流的、不同公链上的近 300 个 DeFi项目；（4）关键词热度：）关键词热度：网络热度可以从更宏观的角度反映出大众对加密市场的兴趣程度。2.1.1 全球加密用户增速放缓，亚洲占比超全球加密用户增速放缓，亚洲占比超 40%下图反映了经过身份认证的全球加密货币用户总数，该数据是根据交易平台、链上钱包信息及不同的服务提供商等多个渠道统计得出的。2 本文选用的中心化交易所目标为 Binance、Coinbase、FTX、Kraken、Kucoin、Huobi Global、Gate.io、Bitfinex、Bitstamp、Coincheck、Gemini、Bybit、MEXC、Bithumb、OKX、Poloniex 等；流量数据来源于 similarweb；3 本文选用的 DeFi 目标为 MakerDAO、Lido、Curve、AAVE、Uniswap、Convex Finance、Justlend、Pancakeswap、Compound Finance、Instadapp、Balancer、Sushiswap、GMX、Yearn.finance、Synthetix、dYdX 等；流量数据来源 similarweb。-14-图 2-1：全球加密人口总数 来源：Statista，Huobi Research 2018 年到 2020 年，全球加密货币市场处于发展早期，用户增长较为缓慢；2020 年后，市场的蓬勃生态吸引了不少加密原生用户，并迎来爆发式增长。从上图也可以看出，2021 年的增长率和增长绝对值都是近年来最高的。这背后可能是众多金融机构和传统交易者纷纷入场，加之 NFT 的火热，彻底点燃了加密市场的热情。进入 2022 年后，全球的宏观经济处于衰退边缘，但下跌中的加密市但下跌中的加密市场却展现出令人惊讶的坚韧性。从数据上看，全球范围内的加密用户人口仍然持场却展现出令人惊讶的坚韧性。从数据上看，全球范围内的加密用户人口仍然持续净增长。续净增长。截止到 2022 年 11 月，全球的加密用户总数大约有 3.2亿人，渗透率约 4.3%。其中，亚洲地区的加密市场用户总数占比最大，大约 40%。图 2-2：全球各地区加密人口数量 来源：Statista，Huobi Research -15-2.1.2 美国、韩国、俄罗斯占据美国、韩国、俄罗斯占据 CEX 流量前三流量前三 我们从获取到的数据中发现，2022 年中心化交易所的整体市场规模较 2021年有较大幅度下降。具体来说，加密资产总市值在过去一年里下降约 66%，加密货币现货交易量下降约 27%，独立访客数下降了 24%。从这些数据我们不难看出，无论是网页端还是移动端的加密用户，对中心化交易所的月访问量都在不断无论是网页端还是移动端的加密用户，对中心化交易所的月访问量都在不断减少减少。这与加密市场逐步转入深熊有关。行情持续走低、资产的不断缩水均使得存量加密用户的交易兴趣越来越少。图 2-3：过去一年主要 CEX的月访问流量和加密市值 来源：Similarweb，Huobi Research 上图显示了过去一年里主要 CEX 的月访问流量和加密总市值的关系。二者的相关系数为 90.8%，具有很强的正相关性。不过值得注意的有两点。第一，二者在 2022 年 5 月有小幅背离。这可能是由于 LUNA 崩盘这类黑天鹅事件，大量用户需要到交易所抛售或抄底，反而推高了当月的交易所访问量。第二，交易所访问量虽然走低，但下降幅度远小于市值下跌程度下降幅度远小于市值下跌程度。这说明了加密市场中仍然有很大部分的存量用户，他们对加密市场保持持续关注。-16-图 2-4：部分国家的主要 CEX流量占比 来源：Similarweb，Huobi Research CEX 流量占比中，美国凭借自身的加密用户绝对数量和市场规模优势牢牢占据榜首，韩国、俄罗斯、土耳其、日本分别以 7.4%、6.1%、5.6%和 3.8%的占比紧随其后。总体来看，排名靠前的国家都有对加密行业相对友好的政策。韩国和日本因为失业率和房价都较高，阶级固化严重，青年民众将逆袭的希望寄托在了加密货币投资上。俄罗斯在制裁中被迫选择了一个更为开放和自由的金融体系。土耳其长期遭受高通胀折磨，加密货币在该国出现了货币替代的作用。图 2-5：部分国家的主要 CEX流量占比及月流量 来源：Similarweb，Huobi Research -17-上图是占比前五国家的每月访客量变化图。美国、韩国、俄罗斯、土耳其、日本的下降率分别是 72.9%，48.6%，25.6%，59.6%，38.6%。其中，美国下降幅度最大，这主要是受宏观经济影响，美联储连续大幅度加息，收紧流动性的同时改变了资金的风险偏好；而俄罗斯的下降幅度最少。战争引发的全球性经济制裁似乎让无国界的加密市场有了用武之地，成为该国有效的支付和贸易的补充渠道之一。2.1.3 DeFi 用户美国占绝对优势用户美国占绝对优势 过去一年全球的 DeFi独立用户总数相对有所提升。在2022年里，即便行业里发生了一系列暴雷、脱锚及攻击事件，但 DeFi的长期价值和基础功能仍让他们保持着信心，并对未来市场的复苏持乐观态度。因此，我们认为我们认为 DeFi市场的市场的基本面仍然相对健康。基本面仍然相对健康。图 2-6：过去一年主要 DeFi 协议的月访问流量 来源：Similarweb，Huobi Research -18-图 2-7：部分国家的主要 DeFi 流量占比 来源：Similarweb，Huobi Research 从地域占比看，美国在 DeFi 上的市场份额优势明显，占比为 31.8%，远远超过其他国家，这与 DeFi项目源起于美国有关。美国近年来也不断拥抱加密行业，吸引了大量资金和人才，众多加密初创公司纷纷涌入硅谷、纽约等金融科技中心。与 CEX 流量略有不同，在DeFi流量占比中，英国、法国、德国、加拿大等一批发达国家排名靠前。这可能是由于 DeFi的用户群体比较偏向专业和资深用户，有较高的门槛，这些国家金融体系更成熟，投资者教育也更深入。巴西排名第二，这是因为巴西是拉美第一大加密货币市场，而且一些银行、投资公司正在或准备提供与加密市场相关的服务，资产管理公司 QR Capital和 Hashdex还推出了 DeFi ETF，起到了普及的作用。2.1.4 “NFT”成为全球最为关注的”成为全球最为关注的Crypto 话题话题 我们搜集了过去一年里和加密市场相关的主要关键词，并从中选取最高频的5 个词（排名不分前后）绘制成可视化地图，以便读者更直观的感受出全球各地区对加密行业的兴趣分布。-19-图 2-8：Worldwide keyword volume in crypto 来源：Google trends 从关键词分布上看，“BTC”、“DeFi”和“Cryptocurrency”在南美、南非和中东等地区频次最为密集，很大程度上是因为这些地区的金融基础设施和支付体系不够发达，加之长期较高的通胀率，加密货币是用作日常支付和价值存储的绝佳替代品；“NFT”的表现令人意外，它的热度几乎渗透到了世界每个角落。这可能是因为 NFT 可以很好的与体育、艺术、娱乐、文化和游戏等各个行业相互结合，极易出圈；加上每个 NFT 独特的社区文化以及财富效应，进一步扩大了它的影响力，刮起了一阵全球 NFT 潮流。图 2-9：Keyword search volume and total crypto market capitalization 来源：Similarweb，Huobi Research -20-上图是一年多来各类 crypto关键词的搜索量，能反映出大众对加密领域的兴趣程度。2021 年兴起的 NFT 市场让 crypto 火热出圈，各种 crypto关键词纷纷占据互联网用户的热度榜，搜索流量持续增加。进入 2022 年，随着加密市场整体行情走低，行业关注度开始下滑。Q1、Q2期间行业内发生的一连串事故也让本就脆弱的市场情绪更加低落。随着 2022下半年仅有的几大行业热点事件结束后，全球对加密市场的关注度正处于相对沉寂的状态。由于大众传播的特点，负面消息总是更吸引读者，所以搜索量的高峰往往出现在行情快速下跌、负面新闻多的时期。但拉长时间范围看，大众对加密行业的关注度下降了接近一半。2.2 区域市场产业分析区域市场产业分析 2.2.1 北美：北美：DeFi创新主战场创新主战场 北美地区是全球加密市场的重要组成部分。目前该地区拥有约 4700 万名加密用户，占全球加密人口 14.7%。由于北美是世界上经济最发达地区之一，加密市场也十分活跃。从流量占比上看，北美地区开展的 DeFi业务尤为强劲。下面我们对该地区主要国家之一的美国进行具体分析。美国：加密市场的风向标美国：加密市场的风向标 -21-在过去的几年里，美国对加密货币的看法发生了明显转变。越来越多人开始注意到加密货币投资和交易，并纷纷加入这一行列。我们列出的加密市场指标也反映了这一现象，美国在各个维度均位列前茅。目前，美国加密市场用户约 4600 万，占总人口 13.7%；在中心化交易所和DeFi 领域的流量占比分别是 9.2%和 31.8%。从美国在各个 CEX 的交易种类上看，BTC 是美国加密用户的主要选择，其次是以太坊、狗狗币、ADA 以及其它加密货币。具体来说，美国正以约15 亿美元的 BTC交易量引领全球。领先的数据表现也解释了为何近年来加密市场的价格波动常常与美国风险市场之间有较强的关联性。尤其是 2022 年以来，加密市场的价格走向几乎完全以美联储的货币政策为导向；另一方面，美国在众多 DeFi 协议中 31.8%的交易量占比也是遥遥领先。对 DeFi的拥抱也使得美国成为 DeFi创新的前沿阵地，硅谷、纽约等地聚集了大量开发者，多数项目也更容易在这片热土获得早期资金和人才支持。美国 加密人口总数 46,020,521(1st)加密人口占有率 13.70%CEX 流量占比 9.2%(1st)DeFi 流量占比 31.8%(1st)网络热度指数 100 表 2-1：美国加密市场发展指标 来源：Huobi Research 美国加密市场的快速发展主要可以归结为以下几点原因：1、年轻人是加密市场中的主要用户群体。年轻人是加密市场中的主要用户群体。根据 Finder 调查显示，美国 18-34岁的年轻人为主力军，占总加密用户的 56%。相比于喜欢股票和债券等传统投资组合的中老年人，年轻人似乎更能承受风险，加密货币可能带来的高收益让他们趋之若鹜，推动了整体市场的采用率；-22-图 2-10：cryptocurrency ownership split in the US:by age 来源：Finders 2、合规化进程日益推进。合规化进程日益推进。美国多数州推出了加密友好型法案，推动了当地的合法化加密活动。例如，俄亥俄州提议了以加密货币支付税款的法案；怀俄明州通过了 13 项法律，包括承认加密货币为货币，允许当地银行为数字资产提供托管服务。有了这些法案，大型机构和金融服务商都可以为美国用户提供合法化的资产管理以及相关的加密服务；3、其它因素。其它因素。除了上述原因外，我们认为还有一些事件在推动美国加密市场发展中发挥了重要作用，如 Microstrategy 和 Tesla 等大型机构的入场、美国逐渐丰富的线下加密货币支付场景以及大型加密初创公司蜂拥而至美国等。2.2.2 东南亚：新兴市场涌现，加密用户占有率激增东南亚：新兴市场涌现，加密用户占有率激增 -23-近年来，东南亚地区的加密市场成长非常迅速。目前加密人口总数约 4600万，仅次于北美市场。虽然该地区多以中低收入国家为主，人均购买力并不如发达地区。但部分东南亚国家（如越南、菲律宾、泰国）的加密用户占有率却表现比较突出，加密活动已渗透到很多生活化场景里。越南：国家加密货币采用率之首越南：国家加密货币采用率之首 该国的加密用户人数约 2000 万，占其总人口的五分之一以上，成功跻身到全球高加密货币采用国家的榜首。以越南为代表的东南亚新兴加密市场增长的主要原因有以下几点：（1）顺应当地金融改革和现代化要求。过去十年里，东南亚国家和政府十分重视区块链等新兴技术，并期待它们能为经济数字化铺平道路。在越南，无现金支付逐渐成为该国常态，当地政府为扩大加密货币采用设定了相对宽松的加密税；同时，由于该地区传统金融体系不够发达，能获取的服务非常有限，导致用户不得不转向使用效率更高的加密货币；（2）GameFi 成为用户热衷的投资场景。基于东南亚地区人文环境和消费习惯，游戏是该地区极为重要的组成部分。根据公开数据，2020年印度尼西亚的手游下载量最高为 38%，其次是越南达到 22%；菲律宾、越南在游戏付费率方面排名靠前，分别是 55%和 50%。发达的游戏产业环境也给区块链游戏的诞生提供了良好的土壤。2021 年，现象级链游 Axie Infiity 问世，其创新性的“play-to-earn”模式迅速点燃了市场热情，吸引了大批用户和资金争相涌入，东南亚地区毫无疑问成长为 GameFi的中心。越南 加密人口总数 20,21