债券详解.ppt

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债券的定义、特征与类型,债券的定义及相关的基本要素,定义,经济主体为筹集资金而向投资者出具的、承诺按一定的利率定期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。,体现的是经济主体之间的债券债务关系。通常事先约定利息，因此一般被称为固定收益证券。,票面要素,（,1,）,票面币种,即债券的计量单位。币种的选择依据发行对象（国内经济主体还是国外经济主体）和实际需要确定。,2,（,2,）票面金额,票面金额会影响发行成本、发行数额,/,发行量和持有者的分布结构（结构不同，则资金稳定性、筹资风险等不同）。票面金额小，有利于小额投资者购买，发行量大才能筹集到数量大的资金，工作量大、时间长、筹资成本较高。反之，面额大，有利于大额投资者，发行量相对小就可达到筹资数量目标，工作量较小、发行费用也相对较低。,3,债券的价格,（,1,）发行价格,债券发行时确定的价格，可能与票面金额不一致。,发行价,面额，溢价发行；,发行价,面额，折价发行；,发行价,=,面额，平价发行。,发行价的确定通常取决于市场的利率水平（尤其是无风险利率水平）以及债券（尤其是同类债券）二级市场的价格。,4,（,2,）交易价格,离开发行市场进入流通市场进行交易时的交易价格（交易双方的均衡价格）。,随市场利率和供求关系的变化而变化（围绕其内在价值,未来预期收益的现值上下波动），可能偏离其票面价值。,5,偿还期限,发行之日起至清偿本息之日止。据此，债券可划分为三类：,偿还期,1,年，短期债券；,1,年,偿还期,10,年，中长期债券；,10,年,偿还期，长期债券。,期限长短主要取决于,（,1,）债务人,/,发行人对资金需求的时限。,足够的偿还期限才能实现发行人负债的目的，从容调配和运用资金，保证债务人在规定的时间内有足够的资金还本付息，提高发行人的信誉。反之，则会加大债务人资金周转的压力，甚至损害发行人的信誉。,6,债券的分类,按发行主体,（,1,）政府债券（中央、地方）；,（,2,）金融债券（银行以及非银行金融机构）；,（,3,）公司债券；,（,4,）国际债券。外国政府、外国法人或国际组织发行的债券。,按偿还期限,（,1,）偿还期,1,年，短期债券；,（,2,）,1,年,偿还期,10,年，中长期债券；,（,3,）,10,年,偿还期，长期债券。,（,4,）不规定到期期限，永续债券。不能要求还本，一般仅限于政府债券（特殊情况下才发行此类债券）。,9,按计息方式,（,1,）附息债券。,券面上附有各种息票，息票上标明利息额、支付期限和债券号码等。一般,1,年或半年为一期。到期时，持有人凭息票领取利息。,（,2,）贴现债券,/,贴水债券。,票面上不附息票，折价发行，到期按票面价值还本付息。发行价与票面金额的差价即为贴水债券的利息。,（,3,）单利债券。,采用单利计算方法计算债券利息，即按本金只计算一次利息，利不生利。,计息公式：利息债券面额年利率期限（年）,（,4,）累进利率债券。,债券利率按债券的期限分为不同等级，每个时段按相应的利率计算，然后将几个时段的利息相加，得到债券的总利息收入。,10,按利率能否浮动（风险程度）,（,1,）固定利率债券。,在偿还期内利率约定不变的债券，通胀时，利率风险由投资者承担。,（,2,）浮动利率债券。,债券利率约定在某种预先规定基准上定期调整。规定的基准主要是一些金融指数。浮动利率债券减少了持有者的风险，有利于发行人按照短期利率筹集中长期资金，降低筹资成本。,11,按是否记名,（,1,）记名债券。,券面上注明债权人姓名，同时在发行公司的名册上进行同样的登记。转让时需要债权人背书和同时要在公司名册上变更债权人姓名完成过户。投资者必须凭印签领取本息。安全性高，流动性差。,（,2,）不记名债券。,券面上不注明债权人姓名，发行公司的名册上也无需做登记。转让时无需背书和过户，流动性强，但债券遗失或被损毁，不能挂失和补发，安全性较差。,12,按有无抵押担保,（,1,）无担保,/,信用债券。,凭债务人的信用发行，没有抵押品作担保。,一般包括政府债券和金融债券，少数信用良好的公司也发行信用债券，但发行时其行为受限制，风险和利率一般高于担保债券。,（,2,）担保债券。,以抵押财产为担保发行债券。按提供担保品的不同又可分为,不动产抵押债券、动产抵押债券、信托抵押债券,（以公司拥有的其他有价证券作为担保品，通常发生在一些合资的附属机构，以总公司的证券作担保，但担保的证券一般委托信托人保管）、,第三者担保债券,（承保债券，由第三者担保还本付息，承保人一般是银行或非银行金融机构或公司的主管部门，个别地还可以是政府）。,其中以土地、房屋、机器设备等不动产抵押发行的债券最为常见。,13,在担保债券中：当债务人到期不能还本付息时，持有者有权变卖抵押品来收回本息。,实践中，可用同一不动产抵押品多次担保发行债券。按顺序分为第一抵押债券（对抵押品具有第一留置权），第二抵押债券（对抵押品具有第二留置权）。如果债务人不能按时还本付息，第二抵押债券只有在第一抵押债券清偿后，用抵押品的余额偿付本息，因此后者要求的利率较高。,14,按债券形态,（,1,）实物债券。,具有标准格式的实物券面。债券的发行和购买通过债券的实体来实现，看得见、摸得着，不记名（不可挂失、补发）。,（,2,）凭证式债券。,通过银行承销，金融机构向投资者推销，同时向买方开出收款凭证。可记名、可挂失，但不可上市流通，可到原购买点提前兑付。,（,3,）记账式债券。,没有实物形态的券面，只是在认购者的电子帐户中作交易记录。主要通过证券交易所发行。投资者通过交易网络按欲交易价买卖一定数量的债券，交易记录自动记入客户账户。,15,债券的特征,偿还性,在规定的期限内，由债务人向债权人还本付息。,流动性,能够迅速变现并且不会在价值上蒙受损失的一种能力。包含两个方面：,一是变现的难易程度，,即变现条件限制的松紧，能否在持有期内任意变现。,二是变现成本的高低,（含交易成本和资本损失）。一般而言，越容易变现、变现成本越低，债券的流动性越高。,高流动性债券,一般还具有以下特点：,一是发行人具有及时履行各种义务的信誉；,二是偿还期限短，其价值受市场利率的影响较小。,16,安全性,相对于债券价格下跌的风险性而言的。一般而言，取决于债券的流动性，流动性强安全性也高。,导致债券价格下跌的风险有两类：,信用风险。,即债务人不能按期还本付息的风险。这与发行者的资信情况和经营状况有关。信用等级高，信用风险小。,市场风险。,债券价格因市场利率的上升而下跌的风险。,影响规律：,债券价格与市场利率呈反方向变动。,影响程度：,受债券属性支配。债券的有效期限越长，其价格受市场利率变化影响的风险越大；随着债券到期日的临近，债券的价格便逐渐趋近于其票面价值。,影响因素：,国内、国外的政治、经济、军事、文化、社会以及重大突发性事件等。,17,收益性,对投资者而言的。体现在两个方面：,可以在持有期限内（债券的有效期限内）根据债券的约定，取得稳定的利息收入。,可以通过在二级市场上交易，获得价差收入（资本性收益）；,这一点主要通过投资者对市场利率的不同预期来实现。,一般而言，对于某一特定的债券很难同时具有强的流动性、高的安全性和收益性。,如果流动性强、安全性高，则风险就小，投资者会争先购买，导致其价格上涨，收益降低；,反之，流动性差、安全性低，风险就大，购买者少，债券价格低，其收益就相对提高。,因此，投资者可以根据自己的投资目的、风险收益偏好和财务状况，对债券进行合理的选择和组合实现投资的目标。,18,债券偿还方式,（一）到期偿还、期中偿还和展期偿还,到期偿还。,本金在偿还期满时偿还。绝大多数属此类。,期中偿还。,在偿债期满之前由债务人采取在交易市场上购回债券或者直接向债券持有人支付本金偿还。,展期偿还。,发行时规定投资人有权决定在债券到期后，继续按原来利率持有债券，到某一个指定偿还日期或指定日期中的一个日期要求偿还。,19,（二）部分偿还、全额偿还,部分偿还。,从发行日起，经过一定时限，按发行额的一定比例，陆续偿还，期满还清。,全额偿还。,在到期日前，偿还全部本金。目的有二：,避免发行后，因资金过剩支付更多利息；,避免发行后，因市场利率下跌，带来的筹资成本提高。因在这种情况下，提前偿还原来发行的全部债权，重新发行利率较低的新债券能够降低筹资成本。,20,（三）定时偿还、随时偿还,定时偿还。,债券发行日起经过一定时间的冻结期后，定期定额偿还债券本金。具体有抽签偿还和买入注销两种操作方式。,随时偿还。,债券发行日起经过一定时间的冻结期后，由发行人任意选择部分或全部债权进行偿还。一般有两个原因：一是发行后市场利率大幅度降低；二是发行后，资金出现剩余。,21,（四）抽签偿还、买入注销,抽签偿还。,期满前偿还时，通过抽签方式决定应偿还的债券号码。可以是某个时间集中抽签一次。也可以按分批还本的次数定期抽签确定还本债券号码。,买入注销。,发行人在到期前按市场价从二级市场中购回发行的债券注销债务。发行人一般要选择购入的时机，主要发生在市场价格比较低的时候。,22,债券收益与收益率,收益,收益来自两个方面：,一是债券的,利息收益,，它取决于债券的票面利率和付息方式；,一是,资本利得,，它取决债券买入价与卖出价、买入价与到期偿还额之间的差额。同股票一样，债券的资本利得,可正可负。,23,收益率,投资收益率：,投资债券所获得的收益占投资总额的比率。,票面收益率：,又称名义收益率或票息率，是债券票面上的固定利率，即年利息收入与债券面额之比率。,直接收益率：,又称本期收益率、当前收益率，指债券的年利息收入与买入债券的实际价格之比率。,持有期收益率,：指买入债券后持有一段时间，又在债券到期前将其出售而得到的收益，包括持有债券期间的利息收入和资本损益与买入债券的实际价格之比率。,到期收益率,：指买入债券后持有至期满得到的收益，包括利息收入和资本损益与买入债券的实际价格之比率。,24,债券现券交易与债券回购交易,基本含义,债券现券交易：,交易双方以约定的价格买卖一定金额的债券并在规定的清算时间内办理券款交割的交易方式。,债券回购：,交易双方进行的以债券为权利质押的一种短期资金融通业务。资金融入方（正回购方）在将债券卖给资金融出方（逆回购方）以融入资金的同时，双方约定在将来某一日期由正回购方按约定回购利率计算的金额向逆回购方买回相等数量的同品种债券的交易行为。,25,买断式回购,持有人将债券卖给购买方的同时，双方约定未来某日，再以约定价格从融券方买回这部分债券的交易。,买断式回购中，标的债券所有权发生了转移，融券方在回购期内拥有标的券种所有权，可以处置。另外，买断式回购引入了履约保证金制度和不履约申报制度，加大了券商的资金占用。,26,2004年5月份银行间债券市场推出买断式回购交易,2004年12月6日上海证券交易所债券市场推出买断式回购交易。,融资融券存在于大部分国家和地区的证券市场,是成熟证券市场的基本功能。简单地说,融资就是由券商或者其他专门的信用机构为投资者购买证券提供融资。而融券就是做空机制,客户可以从证券公司或者其他专门的信用机构借来证券卖出,在未来的某一时间再到市场上买回证券归还。融资融券在世界范围主要有两种模式,:,一是以欧美、中国香港为代表的分散信用模式,由券商等金融机构独立向客户提供；二是日本、韩国、中国台湾的集中信用模式,成立专门的证券融资公司,向客户提供融资融券。,盖茨的十条“金口玉言”,1.,社会充满不公平现象。你先不要想去改造它，只能先适应它。,(,因为你管不了它,),。,2.,世界不会在意你的自尊，人们看的只是你的成就。在你没有成就以前，切勿过分强调自尊。,(,因为你越强调自尊，越对你不利,),。,3.,你只是中学毕业，通常不会成为,CEO,，直到你把,CEO,职位拿到手为止。,(,直到此时，人们才不会介意你只是中学毕业,),。,4.,当你陷入人为困境时，不要抱怨，你只能默默地吸取教训。,(,你要悄悄地振作起来，重新奋起,),。,5.,你要懂得：在没有你之前，你的父母并不像现在这样“乏味”。你应该想到，这是他们为了抚养你所付出的巨大代价。,你永远要感恩和孝敬他们，才是硬道理,),。,6.,在学校里，你考第几已不是那么重要，但进入社会却不然。不管你去到哪里，都要分等排名。,(,社会、公司要排名次，是常见的事，要鼓起勇气竞争才对,),。,7.,学校里有节假日，到公司打工则不然，你几乎不能休息，很少能轻松地过节假日。,(,否则你职业生涯中一起跑就落后了，甚至会让你永远落后,),。,8.,在学校，老师会帮助你学习，到公司却不会。如果你认为学校的老师要求你很严格，那是你还没有进入公司打工。因为，如果公司对你不严厉，你就要失业了。,(,你必须清醒地认识到：公司比学校更要严格要求自己,),。,9.,人们都喜欢看电视剧，但你不要看，那并不是你的生活。只要在公司工作，你是无暇看电视剧的。,(,奉劝你不要看，否则你走上看电视连续剧之路，而且看得津津有味，那你将失去成功的资格,),。,10.,永远不要在背后批评别人，尤其不能批评你的老板无知、刻薄和无能。,(,因为这样的心态，会使你走上坎坷艰难的成长之路,),。,在我国内地,融资融券一直是被法规禁止的,原,证券法,第三十六条和第一百四十一条规定,证券公司不得从事向客户融资或者融券的证券交易活动,而且不得为客户提供融券和融资交易。但一些地下形式的融资活动仍然存在,-,开始是挪用保证金透支给客户,后来是三方监管,地下运作的方式产生了很多弊病,也不利于监管。新,证券法,第一百四十二条修改为,:,证券公司为客户买卖证券提供融资融券服务,应当按照国务院的规定并经国务院证券监督管理机构批准。这就为融资融券留下了空间。,对冲即一买一卖 对冲交易是指在期货期权远期等市场上同时买入和卖出一笔数量相同,品种相同,但期限不同的和约,以达到套利或规避风险等目的,.,对冲基金,意为,风险对冲过的基金,起源于,50,年代初的美国。其操作的宗旨,在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧,在一定程度上可规避和化解投资风险。,在最基本的对冲操作中,基金管理者在购入一种股票后,同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权,(Put Option),。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时,卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出,从而使股票跌价的风险得到对冲。在另一类对冲操作中,基金管理人首先选定某类行情看涨的行业,买进该行业几只优质股,同时以一定比率卖出该行业中几只劣质股。如此组合的结果是,如该行业预期表现良好,优质股涨幅必超过其他同行业的股票,买入优质股的收益将大于卖空劣质股的损失；,如果预期错误,此行业股票不涨反跌,那么较差公司的股票跌幅必大于优质股,则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。正因为如此的操作手段,早期的对冲基金可以说是一种基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。经过几十年的演变,对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵,对冲基金已成为一种新的投资模式的代名词。即基于最新的投资理论和复杂的金融市场操作技巧,充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用,承担高风险、追求高收益的投资模式。,第二节 政府债券,/,公债,定义,国家为了筹措资金而向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证。,特征,购买自愿。虽是政府发行，但投资者的购买行为出于自愿。政府不是凭借权力强制购买，而是凭借其信用赢得投资者的信任。,安全性高。公债是一国中央政府或地方政府发行，有其完全的征税能力作保证，具有最高的信用地位，风险最小。一般而言，公债的利率比一般债券低，通常被视为无风险利率。,2025/12/12 周五,35,流动性强。一是，信用高，容易交易。二是，容易变现，国债市场的债券尤其是短期国债市场的债券比其他同样期限的债券市场的债券流动性强，但收益较低。,有税收优惠。享受优惠的税收待遇或免税。,收益稳定。公债的利息和偿还期限固定，市场价格相对平稳，收益就比较稳定，但通常较低。,2025/12/12 周五,36,分类,按偿还期限分：短期国债、中期国债、,长期国债,按资金用途分：,赤字国债,、,建设国债,、,战争国债,、,特种国债,按流通与否分：流通国债、非流通国债,按发行本位分类：,实物国债：,以某种商品实物为本位而发行的国债。,货币国债：,以某种货币为本位而发行的国债。它可以进一步分为本币国债和外币国债，前者以本国货币为本位而发行，后者以外国货币为本位而发行。,2025/12/12 周五,37,第三节 金融债权与公司债券,金融债券,由银行和非银行金融机构发行的证券,，融资一般有特定用途（符合国家规定）。,特征,专用性,高利性,流动性,2025/12/12 周五,38,公司债券,定义,公司依照法定程序发行的，约定在一定期限还本付息的有价证券。,特征,（,1,）风险性大。还款来源于公司的经营利润，受公司经营状况和盈利水平的影响。因此，发行时，需要对发行公司进行严格的信用审查或提供抵押担保，以降低投资风险，保证投资者的利益。,（,2,）收益较高。高风险要求有高收益与之伴随，才能吸引投资者。,2025/12/12 周五,39,（,3,）比股东具有有优先的收益分配权和优先清偿权。公司正常运营，债券持有人比股东有优先分配收益的权利。公司破产清算，有比股东优先清偿债务的权利。,（,4,）有些公司债券，发行者与投资者相互给予一定的选择权。如可转换债券：赋予投资者在一定的期限内，按一定的转换价格将部分或全部债权转换成本公司的股票的选择权利。可提前赎回的公司债券：投资者给发行者在到期日前提前清偿的选择权（行使时需要支付给对方一定的费用）。,2025/12/12 周五,40,第三节 国际债券,定义,一国政府、金融机构、工商企业或国际组织为筹集中长期资金而在国外金融市场发行的以外国货币单位为面值的债券。发行者与发行地不在同一国家，同时发行者和投资者一般也不属于同一国家，因此它是一种在国际间直接融资的金融工具。,特征,资金来源比较广泛。在国外金融市场发行，面对众多的国外投资者。,2025/12/12 周五,41,期限长、数额大。筹集的是中长期资金，数量一般较大。资金使用不受投资者干预，也没有附加条件。通过国际债券融资，有利于促进负债结构的多样化和合理化。,安全性高。通常能够得到一个主权国以普通责任能力或“付款承诺”的保证，因而安全性高，吸引力大，有利于减轻或稳定还本付息的负担，有利于吸收中长期投资资金。,2025/12/12 周五,42,主要类型,欧洲债券,本国,借款人在,境外,市场上发行的，不是以发行所在国货币，而是以另一种货币计值并还本付息的债券。,这里所说的,“,欧洲债券,”,，实际指的是,“,离岸金融市场债券,”,或,“,境外金融市场债券,”,，债券的发行人、发行所在国、发行计值货币分属于三个不同的国家。例如，法国的一家公司在英国伦敦金融市场上发行的以美元为面值货币的债券就是欧洲债券。,43,扬基债券,美国以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在美国债券市场上发行的、以美元为计值货币的外国债券。,武士债券,在,日本债券市场上发行的外国债券，是日本以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在日本国内市场上发行的以日元为计值货币的债券。,龙债券,在日本以外的亚洲国家和地区发行的、以非亚洲国家或地区货币为计量货币的外国债券。,2025/12/12 周五,44,