第6章---外汇市场业务.ppt

,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,第一节 外汇市场,第六章,外汇市场业务,一、外汇市场的概念,（一）有形外汇市场和无形外汇市场,（二）外汇市场按交易对象分为三种类型,客户与银行间外汇市场,银行与银行间外汇市场,中央银行与银行间外汇市场,（三）官方外汇市场、黑市,二、外汇市场的类型,三、外汇交易的参与者,（一）外汇银行,（二）外汇经纪人,（三）中央银行,（四）客户,1.,交易性的外汇买卖者,2.,出于保值性的外汇买卖者,3.,投机性的外汇买卖者,4.,跨国公司,第二节,即期外汇交易,一、,即期外汇,交易的概念,1.,当日交割,2.,次日交割,3.,标准日交割,二、外汇交易的报价,双向报价方式，即银行同时报出买价和卖价,【,例,】,某银行的即期外汇报价为：,EUR/USD=1.1981/86,GBP/USD=1.7446/52,USD/JPY=118.41/46,在,EUR/USD=1.1981/86,中，欧元是基准货币，美元是标价货币。,1.19,是大数，,81,和,86,是小数，,81,和,86,之间的差额,5,称为差价。,外汇银行之间报价通常只报最末两位数，即两位基本点。上述报价可以简单报为：,EUR/USD,：,81/86,GBP/USD,：,46/52,USD/JPY,：,41/46,三、即期外汇交易的应用,【,例,】,纽约外汇市场上，美元的即期汇率为,USD/JPY=111.30/40,，,某投资者预测,1,个月后美元的即期汇率将下跌，于是现在卖出,100,万美元，买入,1.113,亿日元。,如果,1,个月后美元汇率下跌，跌至,USD/JPY=110.50/75,，,则他再次进入现汇市场，卖出,1.113,亿日元买入美元，可以获得,100.5,万美元。通过这项投机交易，他赚得,5000,美元。,但是如果投机者预测错误，,1,个月后美元汇率上升，那么它就会蒙受损失。,四、即期套汇汇率的计算,套汇汇率的计算规则是：,1.,如果报价方报出的两个即期汇率都是以美元为基准货币，则采用交叉相除的方法进行套算。,2.,如果报价方报出的两个即期汇率都是以美元为标价货币，也采用交叉相除的方法进行套算。,3.,如果报价方报出的两个即期汇率中，一个是以美元为基准货币另一个是以美元为标价货币，则采用同边相乘的方法进行套算。,四、即期套汇汇率的计算,【,例,】,已知某日香港外汇市场上的报价：,USD/EUR,1.0114/24,USD/HKD=7.7920/30,【,问,】,：,EUR/HKD,【,解,】,：因为两个报价都是以美元为基准货币，所以采用交叉相除的方法。,EUR/HKD,USD/HKD USD/EUR,欧元买入价（港元卖出价）：,7.79201.0124,7.6966,欧元卖出价（港元买入价）：,7.79301.0114,7.7052,所以,EUR/HKD,=7.6966/7.7052,四、即期套汇汇率的计算,【,例,】,某外汇市场上的汇率报价为：,USD/JPY=120.10/90,GBP/USD=1.4819/30,【,问,】,：某客户要将,1000,万日元兑成英磅，按即期汇率能够得到多少英磅？,【,解,】,：因为一个即期汇率是以美元为基准货币，另一个是以美元为标价货币，所以采用同边相乘的方法进行套算。,英镑买入价（日元卖出价）,=120.101.4819=177.98,英镑卖出价（日元买入价）,=120.901.4830=179.29,则,GBP/JPY=177.98/179.29,，所以该客户,1000,万日元可以兑换,5.58,万英镑（,1000179.29=5.58,）。,五、即期外汇交易的操作,A,：,SP DEM 5 Mio,B,：,76/80,A,：,I Sell USD,B,：,5 Mio agreed,To,confirm at 1.7376 I buy 5 USD AG DEM value 10 July 2005 my USD to B band NY for our account Thanks and bye,A,：,OK AGREED MY DEM TO ABANK FFT THANKS AND BYE,A,：即期交易，美元兑换马克，金额,500,万美元,B,：报价,76/80,A,：我方卖出美元,B,：,500,万美元成交。,证实我方在,1,7376,买入,500,万美元兑马克，起息日为,2005,年,7,月,10,日，美元付我行纽约分行账户。谢谢，再见。,A,：同意，马克付我行法兰克福账户。谢谢，再见。,五、即期外汇交易的操作,1.,询价,2.,报价,3.,成交或放弃,4.,证实,在直接标价法下，所报点数的小数在前，大数在后，表示远期汇率升水；相反，如果点数的大数在前，小数在后，表示远期汇率贴水。,第三节 远期外汇交易,一、远期外汇交易的定义,1.,固定交割日的远期交易,2.,选择交割日的远期交易,二、远期外汇交易的标价,（一）直接标价法,（二）差额报价法,1.,远期汇水,2.,升水、贴水和平价,二、远期外汇交易的标价,在直接标价法下，,远期汇率即期汇率,+,升水,远期汇率即期汇率,-,贴水,在间接标价法下，,远期汇率即期汇率,-,升水,远期汇率即期汇率,+,贴水,【,例,】,某日香港外汇市场的外汇报价：,即期汇率,USD/HKD=7.7810/20,三个月远期,30/50,因为香港外汇市场采用直接标价法，且所报点数的小数在前，大数在后，所以美元远期升水，远期汇率即期汇率,+,升水。三个月远期：,USD/HKD=7.7840/70,。,二、远期外汇交易的标价,（三）用年率表示升水率和贴水率,【,例,】,某日美元和加元的即期汇率为：,USD/AUD=1.3590,，,(1),如果,3,个月后美元升值，其升水年率为,2.3%,，则,3,个月后美元的远期汇率？（,2,）如果,3,个月后美元贬值，其贴水年率为,3.3%,，则,3,个月后美元的远期汇率？,【,解,】,：（,1,）若美元升值，,3,个月后的远期汇率是：,1.3590,（,1+2.3%3/12,）,=1.3668,所以,USD/AUD=1.3668,（,2,）若美元贬值，,3,个月后的远期汇率是：,1.3590,（,1,3.3%,3/12,）,=1.3478,所以,USD/AUD=1.3478,三、远期汇率的决定,【,例,】,港币利率为,6%,，美元利率为,8%,，外汇市场上的即期汇率为：,USD/HKD=7.7810,。如果一个客户向银行购买,3,个月远期港币，外汇银行就会按照即期汇率用美元购买港币，存放在银行,3,个月以便三个月后进行交割。远期外汇汇率下跌，即美元贬值。,远期汇率的变动就要求投资于美元和港币在,3,个月内的获利状况是一样的。假设投资,1,美元，则,3,个月内美元投资可以获得收益：,1,（,1+8%3/12,）,=1.02,美元,3,个月内港币投资可以获得收益：,7.7810+7.7810,（,8%,6%,）,3/12=7.8199,港币,3,个月的远期汇率为：,7.81991.02=7.6665,，即,USD/HKD=7.6665,四、远期汇率的计算与套算,（一）利率与远期汇率,升水（贴水）数,=,即期汇率,两种货币的利率差,天数,/360,【,例,】,英国某银行向客户卖出远期,3,个月美元，设即期汇率,GBP/USD,1.9620,，伦敦市场利率,9.5,。纽约市场利率,7,。问,3,个月英镑远期汇率为？,【,解,】,：英镑利率高于美元利率，所以英镑远期汇率贴水。,贴水的数字,=,即期汇率,两种货币的利率差,天数,/360,=1.9620,（,9.5%,7%,）,（,90/360,）,0.012,所以伦敦市场,3,个月远期汇率为：,GBP/USD,1.9500,（,1.9620,0.012,）,四、远期汇率的计算与套算,（二）远期汇率的套算,【,例,】,已知：,即期汇率,USD/HKD,7.7810/20,3,个月,10/30,即期汇率,USD/JPY,120.25/35,3,个月,30/45,计算,HKD/JPY,的,3,个月远期汇率,。,【,解,】,：第一步先计算美元兑港币和美元兑日元的,3,个月的远期汇率：,USD/HKD,7.7820/50,USD/JPY,120.55/80,第二步计算港币兑日元的,3,个月远期汇率：套汇汇率该交叉相除。,港币兑日元的远期买入价为：,120.557.7850=15.48,港币兑日元的远期卖出价为：,120.807.7820=15.52,所以,3,个月远期汇率：,HKD,JPY=15.48/15.52,五、远期外汇交易的作用,（一）套期保值，规避汇率风险,1.,进口商可以通过远期外汇交易锁定进口付汇成本,【,例,】,某年,5,月,12,日日本公司,A,从美国进口价值,100,万美元的仪器，合同约定,3,个月后支付美元。日本公司,A,担心,3,个月后美元升值，会增加进口成本，选择做了一笔远期外汇交易。假设当天外汇市场上的即期汇率为,USD/JPY=111.10/20,，,3,个月远期差价点数,30/40,。如果预测准确，,3,个月后的即期汇率为,USD/JPY=111.80/90,问：（,1,）如果日本进口商不采取保值措施，,3,个月后需支付多少日元？,【,解,】,：（,1,）如果日本进口商不采取保值措施，,3,个月后按照当日即期汇率买入美元时，需支出的日元为：,100111.90=1.119,亿日元,五、远期外汇交易的作用,【,例,】,假设当天外汇市场上的即期汇率为,USD/JPY=111.10/20,，,3,个月远期差价点数,30/40,。如果预测准确，,3,个月后的即期汇率为,USD/JPY=111.80/90,问：,(2),日本进口商采用远期外汇交易进行保值时避免的损失为多少,?,【,解,】,：（,2,）如果日本进口商采取保值措施，即在签订进货合同的同时，与银行签订,3,个月的远期协议，约定在,3,个月后买入,100,万美元，从而锁定其以日元支付的进口成本。,3,个月期的远期汇率为：,USD/JPY=111.10/20+0.30/40=110.40/60,3,个月后进口商按远期汇率买入美元时需要付出的日元为：,100111.60=1.116,亿日元,因此，日本进口商进行远期交易时，避免的损失为：,1.119,1.116,0.003,亿日元,五、远期外汇交易的作用,（一）套期保值，规避汇率风险,2.,出口商可以通过远期外汇交易锁定出口收汇成本,【,例,】,美国出口商向英国出口,200,万英镑的货物，预计,3,个月后才收汇。假如,3,个月后英镑兑美元的汇率下跌为：,GBP/USD=1.5115/45,。,假设当天外汇市场行情为：,即期汇率,GBP/USD 1.5520/30,3,个月远期,20/10,如果美国出口商不进行保值，,3,个月英镑贬值将会损失多少？如果采取套期保值措施，该出口商应该如何操作？,五、远期外汇交易的作用,【,解,】,：（,1,）美国出口商不采取措施，,3,个月后收到,200,万英镑，按,3,个月后,GBP/USD,的即期汇率兑换可以收到：,200,万,1.5115=302.3,万美元,而即期收到,200,万英镑可以兑换的美元为：,200,万,1.5520=310.4,万美元,由于汇率变动，美国出口商的损失为：,302.3310.4=8.1,万美元,（,2,）美国出口商采取用远期外汇交易来套期保值，在外汇市场上卖出,3,个月远期英镑，汇率是,GBP/USD=1.550,，,3,个月后收到进口商的,200,万英镑可以兑换美元：,2001.5500=310,万美元,310302.3=7.7,万美元,这种方法比不采取套期保值措施多获得,7.7,万美元。,五、远期外汇交易的作用,（二）调整外汇银行外汇持有额和资金结构,【,例,】,伦敦某银行在,3,月,1,日卖出,6,个月远期瑞士法郎,200,万元。,假设当天外汇市场行情为：,即期汇率,GBP/CHF=13.750/70,6,个月远期,GBP/CHF=13.800/20,如果,6,个月后瑞郎交割日的即期汇率为,GBP/CHF=13.725/50,，那么，该银行听任外汇敞口存在，其盈亏状况怎样？,【,解,】,：如果该银行按,6,个月后的即期汇率买进瑞郎，需支付英镑为：,20013.750,14.545,万英镑,同时银行履行,6,月期的远期合约，获得英镑为：,20013.800,14.492,万英镑,所以，银行如果听任外汇暴露存在，将会亏损：,14.545,14.492,0.053,万英镑,五、远期外汇交易的作用,（三）远期外汇交易为外汇投机者提供了机会,【,例,】,在纽约外汇市场上，美元对英镑的,1,月期远期汇率为：,GBP/USD=1.4650/1.4660,，某美国外汇投机商预期英镑汇率近期将会大幅度上升，于是做买空交易，以美元购入,100,万,1,个月期远期英镑。假设预期准确，,1,个月后到期时，英镑的即期汇率上涨到,GBP/USD=1.5650/1.5660,。那么该投机商可以获得多少利润？,【,解,】,：该投机商在外汇市场上买入,1,个月远期合同，在合约到期时按照远期合约买入英镑，然后再到现汇市场上卖出，获取差价利润。,买入,100,万,1,个月远期英镑需要支付：,1001.4660=146.6,万美元,1,个月后在在即期市场上卖掉,100,万英镑，可获得：,1001.5650=156.5,万美元,通过买空交易，该投机商可以获得,9.9,万美元的利润,（,156.5,146.6=9.9,）。,五、远期外汇交易的作用,（三）远期外汇交易为外汇投机者提供了机会,【,例,】,某加拿大投机商预期,6,个月美元对加元的汇率将会较大幅度下跌，于是做了,100,万美元的卖空交易。在纽约外汇市场上，,6,个月期美元期汇的汇率为,USD/CAD=1.3680/90,。假设预期准确，,6,个月后美元的即期汇率下降到,USD/CAD=1.3530/50,，该投机商可以获得多少利润？如果预期错误，,6,个月后美元的即期汇率上升到,USD/CAD=1.3770/90,，则该投机商的获利状况如何？,【,解,】,：加拿大投机商在预测美元远期贬值的基础上，通过先卖后买的卖空交易来获利。,6,个月后在即期市场上买入,100,万美元，需要支付,135.5,万加元（,1001.3550=135.5,）。,按照远期合约买出,100,万美元，可以获得,136.8,万加元（,1001.3680=136.8,），则通过卖空交易，该投机商可以获得,1.3,万加元的利润（,136.8,135.5=1.3,）。,六、择期外汇交易,（一）择期外汇交易的定义,（二）择期外汇交易的定价,【,例,】,即期汇率,USD/DEM=1.8410/20,3,个月远期,120/140,6,个月远期,260/300,客户向银行要求做一笔美元兑马克的择期外汇交易，请计算外汇银行报出,3,个月至,6,个月的任选交割日的远期汇率。,【,解,】,：首先，确定择期交割期限内第一天和最后一天的远期汇率。第一天的远期汇率为：,USD/DEM=1.8530/1.8560,最后一天的远期汇率为：,USD/DEM=1.8670/1.8720,最后选择对银行有利的报价。,六、择期外汇交易,（二）择期外汇交易的定价,【,例,】,即期汇率,USD/DEM=1.8410/20,3,个月远期,120/140,6,个月远期,260/300,客户向银行要求做一笔美元兑马克的择期外汇交易，请计算外汇银行报出,3,个月至,6,个月的任选交割日的远期汇率。,【,解,】,：,根据以上分析，如果客户要求买入美元卖出马克，则银行是卖出美元时，可供银行选择的汇率有,1.8560,和,1.8720,，此时选择,1.8720,对银行更有利。如果客户要求卖出美元买入马克，则银行买入美元时，可供选择的汇率有,1.8530,和,1.8670,，此时选择,1.8530,对银行更有利。所以，,3,个月至,6,个月美元兑马克的择期远期交易，最有利于银行的报价为,1.8530/1.8720,。,六、择期外汇交易,（三）择期外汇交易,【,例,】,2003,年,4,月,2,日，美国,A,公司与德国,B,公司签订一份贸易合同，进口一套设备，金额为,180,万欧元，货款结算日期预计在,1,月后到,3,个月之间。,A,公司预测欧元会升值，于是在,4,月,2,日与银行签订一份,1,个月至,3,个月的择期远期外汇交易合同，用美元买入,l80,万欧元，外汇银行的外汇报价如下：,即期汇率,EUR/USD=1.0800/10,1,个月远期,15/20,3,个月远期,30/40,请计算,A,公司在,1,个月后到,3,个月的期间履行合同需要支付多少美元,?,六、择期外汇交易,（三）择期外汇交易,【,例,】,请计算,A,公司在,1,个月后到,3,个月的期间履行合同需要支付多少美元,?,【,解,】,：首先确定该外汇银行的择期外汇交易报价。根据外汇报价，,1,个月远期汇率的欧元卖出价为：,1.0810+0.0020,1.0830,3,个月远期汇率的欧元卖出价为：,1.0810+0.0040,1.0850,所以,1,个月到,3,个月的择期远期外汇交易合同的汇率为：,EUR/USD,1.0850,因而,A,公司在,1,个月后到,3,个月期间执行合同需支付的美元金额为：,180,1.0850=195.3,万美元,七、远期外汇交易的操作,Bank A,：,Cable outright GBP 5 mio val 3 month,Bank,B,：,SW 23 34 SP 00,10,A,：,I buy GBP,B,：,5 mio agree,To CFM at 1,6444 I sell 5 mio GBP val 9 Oct 1997 my USD to B bank NY Thanks and bye,A,：,Ok agreed my GBP to A Bank LDN Thanks and bye,A,：询问英镑兑美元远期汇价，金额,500,万英镑，远期期限,3,个月,B,：银行报价，调期汇率,23/34,，即期汇率,00/10,A,：同意买入英镑,B,：同意成交，证实在,1.6444,的价位我方卖出英镑,500,万，起息日为,1997,年,10,月,9,日（交易日为,7,月,7,日），美元付我行纽约分行账户。谢谢，再见。,A,：同意，英镑请付我行伦敦分行账户。谢谢，再见。,第四节 外汇掉期,一、外汇掉期的定义,（一）外汇掉期的分类,根据起息日的不同，外汇掉期可以分为以下三类：,1.,即期对远期的掉期交易,2.,即期对即期的掉期交易,3.,远期对远期的掉期交易,根据交易的买卖对象不同，可以分为以下两类：,1.,纯粹掉期,2.,制造掉期,二、外汇掉期的报价,【,例,】,某外汇市场上：,即期汇率,GBP/USD=1.5635/50,3,个月,20/45,所以,3,个月的远期汇率为,GBP/USD=1.5655/95,掉期汇率：因为掉期率是按照左小右大排列，所以表示升水，远期汇率等于即期汇率加上掉期率。,20,买入价表示即期卖出基准货币与远期买入基准货币的汇率差额；,45,卖出价表示即期买入基准货币与远期卖出基准货币的汇率差额。,即期买入英镑,1.5635,3,个月远期卖出英镑,1.5680(1.5635+0.0045),即期卖出英镑,1.5650,3,个月远期买入英镑,1.5770(1.5650+0.0020),三、掉期率的计算,（一）规则天数的掉期率,掉期率,=,即期汇率,（标价货币利率基准货币利率）,天数,/360,（二）不规则天数的掉期率,【,例,】,一个客户,3,月,5,日要与银行做一笔交割日期为,4,月,17,日的远期外汇买卖，卖出英镑买入人民币。银行先做一笔即期外汇交易，交割日期为,3,月,7,日，通过外汇掉期调整交割日期为,4,月,17,日。,4,月,17,日与,3,月,7,日之间为,41,天，,1,个月的掉期率为,70,点升水，,2,个月的掉期率为,163,点升水。计算出该不规则天数的掉期率？,【,解,】,：前后两个规则天数的掉期率差额为,163,70=93,点升水，,1,个月和,2,个月之间的天数为,30,。所以于每一天的掉期率是,93,30=3.1,点升水。,不规则天数交割日期与前一个规则天数交割日期之间的天数是,10,天（,41,31,）。这,10,天的掉期率为,31,点升水。,所以不规则天数的掉期率,=31+70=101,点升水。,四、外汇掉期交易的应用,（一）进行套期保值,【,例,】,中国出口商与美国进口商签订合同，规定,3,个月后支付,100,万美元货款。中国出口商将在,3,个月获得,100,万美元。但是在这期间，如果美元汇率下跌，中方将遭受损失。为了规避外汇风险，中方卖出,3,个月远期美元给银行。银行如果不做相反的交易，,3,个月后会出现,100,万美元的多头风险。银行可以用掉期交易来规避风险。银行即期卖出,100,万美元，然后用掉期交易买入,100,万即期美元，同时卖出,3,个月的,100,万美元。这样即期美元一买一卖相互抵消，银行实际上只卖出了一笔,6,个月期的远期美元，转移了客户带给银行的外汇风险。,四、外汇掉期交易的应用,（二）货币转换,【,例,】,某银行因为业务需要，以日元购入意大利里拉存放,3,个月。为了防止,3,个月后里拉汇率下跌，该银行利用掉期业务，在买入里拉的同时，卖出,3,个月远期的里拉，实现了货币转换，避免了风险。,四、外汇掉期交易的应用,（三）轧平交易中的资金缺口,【,例,】,某出口企业收到国外进口商支付的货款,100,万美元，该企业需要将货款换成人民币。但同时该企业,3,个月后需要支付进口原材料,100,万美元的货款。此时，该企业就可以与银行办理一笔掉期业务，即期卖出,100,万美元，取得相应的人民币，,3,个月远期以人民币买入,100,万美元。通过掉期交易，该出口企业可以轧平交易中的资金缺口，达到规避风险的目的。,（四）投机性的掉期业务，获得利润,五、外汇掉期交易,【,例,】,日本,A,公司有一项对外投资计划：投资金额为,500,万美元，预期在,6,个月后收回。,A,公司预测,6,个月后美元相对于日元会贬值，为了保证投资收回，同时又能避免汇率变动的风险，就做买入即期,500,万美元对卖出,6,个月,500,万美元的掉期交易。假设：当时即期汇率为,1,美元,110.25/36,日元，,6,个月的远期汇水为,152/116,，投资收益率为,8.5%,，,6,个月后现汇市场汇率为,1,美元,105.78/85,。,【,问,】,：分别计算出做与不做掉期交易的获利情况，并进行比较。,五、外汇掉期交易,【,例,】,问：分别计算做与不做掉期交易的获利情况，并进行比较。,【,解,】,：,1,.,不做掉期交易,买入即期,500,万美元所需要支付的日元金额,500110.36,55180,万日元,6,个月后收回的资金为：,500(1+8.5%)105.78,57385.65,万日元,不做掉期交易获得利润为：,57385.65,55180,2205.65,万日元,2,.,做掉期交易，首先需要根据即期汇率计算出掉期交易的远期汇率，再根据该远期汇率和,6,个月后现汇汇率分别计算出,6,个月后,500,万美元投资收回的本金和投资收益。,6,个月后收回的本金：,500,(110.25-1.52),54365,万日元,6,个月后的投资收益为：,500,8.5%,105.78,4495.65,万日元,做掉期交易获得利润为：,(,54365+4495.65),55180,3680.65,万日元,比较可以知道，做掉期交易比不做掉期交易获利多。,五、外汇掉期交易,（二）远期对远期的掉期交易,【,例,】,某香港公司从欧洲进口设备，,1,个月后将支付,100,万欧元。同时该公司也向欧洲出口产品，,3,个月后将收到,100,万欧元货款。香港公司做了笔掉期交易来规避外汇风险。假设外汇市场上的汇率报价为：,即期汇率：,EUR/HKD=7.7900/05,1,个月远期,10/15,3,个月远期,30/45,【,问,】,：香港公司如何进行远期对远期掉期交易以保值？其收益状况如何？,五、外汇掉期交易,（二）远期对远期的掉期交易,【,例,】,问：香港公司如何进行远期对远期掉期交易以保值？其收益状况如何？,【,解,】,：香港公司可进行,1,月对,3,月的远期对远期掉期交易：买入,1,个月远期的,100,万欧元，同时卖出,3,个月远期的,100,万欧元。,1,个月后香港公司买入,100,万欧元，需支付港币为：,100,7.7920=779.20,万港元,3,个月后香港公司卖出,100,万欧元，可获得港币为：,100,7.7930=779.30,万港元,通过远期对远期的掉期交易可以获得港元收益为：,779.30,779.20=1000,港元,六、掉期外汇交易的操作,Bank A,：,Cable swap GBP 5 mio ag USD 6 month ag spot,Bank B,：,50 54,A,：,50,B,：,5 mio agree to CFM at 50 I sell and buy 5 mio GBP ag USD val 7 July 1997 and 7 Jan 1998 rate 1.6700 ag 1.6750 my USD to B bank NY my GBP to B bank LDN Thanks for the deal and,bye,A,：,Ok agreed USD to A bank NY GBP to A Bank,LDN.,Thanks and bye,A,：询问英镑掉期汇率英镑,500,万兑美元，即期对,6,个月远期,B,：银行报价，调期汇率,50/54,A,：,50,成交,B,：同意成交，按升水,50,点我方即期卖出英镑，远期买入英镑。起息日为,1997,年,7,月,7,日和,1998,年,1,月,7,日，即期汇率和远期汇率分别为,1.6700,和,1.6750,。美元付我行纽约分行账户，英镑请付我行伦敦分行。谢谢，再见。,A,：同意，美元请付我行纽约分行，英镑请付我行伦敦分行账户。谢谢，再见。,第五节,套汇、套利和进出口报价,一、套汇交易,（一）直接套汇,【,例,】,在某一时刻，香港和纽约外汇市场上的汇率如下：,香港外汇市场上：,USD1=HKD7.818/28,纽约外汇市场上：,USD1=HKD7.801/11,显然美元在香港外汇市场上的汇率高于在纽约外汇市场上的汇率，套汇者根据直接套汇的原则，在纽约外汇市场上以,USD1=HKD7.81l,买入美元，在香港外汇市场上以,USD1=HKD7.818,卖出美元。,如果套汇资金为,781.1,万港币，那么获得的套汇收益为,781.8,781.1,0.7,万港币。,一、套汇交易,（二）间接套汇,【,例,】,同一时间，纽约、伦敦、香港外汇市场上的汇率如下：,纽约外汇市场：,USD1=HKD7.8508/18,伦敦外汇市场：,GBP1=USD1.6510/20,香港外汇市场：,GBP1=HKD12.490/50,【,问,】,：判断三地是否存在套汇机会？如果存在套汇机会，某港商有,200,万港元投资成本，如何进行套汇，获利多少？不考虑其他费用。,一、套汇交易,【,解,】:,首先将三地的汇率换算成同一标价法下的汇率，由于纽约和伦敦外汇市场都采用间接标价法，则将香港外汇市场的汇率换算成间接标价法。,HKD1=GBP0.0800/01,将三个汇率,同边相乘得到：,(0.081.65107.8508)/(0.08011.65207.8518),1.0369/1.0390,套汇的方向为：先在香港外汇市场上卖出港币买入英镑，然后在伦敦外汇市场上卖出英镑买入美元，最后在纽约外汇市场上卖出美元买入港币。,该港商获得的套汇收入为：,200(0.081.65107.8508)=207.3867,万港币,207.3867,200=7.3867,万港元,二、套利交易,（一）无抵补套利,【,例,】,假设即期汇率,GBP/USD,1.5000,，美元年利率为,8%,，而同期英镑年利率为,6%,，在预期,6,个月后市场汇率为,GBP/USD=1.5040,的基础上，某英国套利者以,100,万英镑进行为期,6,个月的套利。问：如果预期准确，可获得多少套利净收入？,【,解,】,：如果预期准确，投资者先将,100,万英镑换为美元投资，,6,个月后按照预期的汇率将获得的本利兑换成英镑：,1001.5000,（,1+8%2,）,1.5040=103.72,万英镑,如果不进行套利，,100,万英镑,6,个月可以获得的本利为：,100,（,1+6%2,）,=103,万英镑,套利者可以获得的净收益：,103.72,103=0.72,万英镑,二、套利交易,（二）抵补套利,【,例,】,假设,6,个月远期英镑对美元的汇率为,GBP/USD=1.5096,，那么套利者在做套利的同时做掉期，卖出远期美元收入，可以避免汇率波动带来的风险。,1001.5000,（,1+8%2,）,1.5096,103=0.34,万英镑,如上题，当远期汇率为,GBP/USD=1.5040,时，英镑的年升水率为：（,1.5040,1.5000,）,1.500012/6=0.005,两国的年利差为,8%,6%=2%,，大于英镑的年升水率，所以套利成功。,而当远期汇率为,GBP/USD=1.5610,时，英镑的年升水率为,8%,，大于两国的年利差，所以不能进行套利。,三、汇率折算与进出口报价,（一）合理运用汇率的买入价与卖出价,1.,本币折算外币时，应该按买入价折算,2.,外币折算本币时，应该按卖出价折算,3.,一种外币改为另一种外币报价时，先确定本币和外币，再按照国际外汇市场牌价折算,【,例,】,我国某出口商品原以美元报价，每件,80,美元，现客户要求以英镑报价。当日纽约外汇市场的汇率报价为：,1,英镑,=1.7440/50,美元。,则我国出口商品的英镑报价为？,【,解,】,：因为在纽约外汇市场，所以美元视为本币，英镑视为外币。要求把美元报价改为英镑报价，就是本币报价折算为外币报价，应使用买入价。纽约外汇市场上的英镑是直接标价法，所以汇率报价的前一个数是买入价，英镑报价为,801.7440=45.87,英镑。,三、汇率折算与进出口报价,（二）即期汇率与进口报价,1.,将该进口商品的两种货币报价均按人民币汇价折算成人民币进行比较,【,例,】,我国某公司从德国进口商品，德国出口商给出了两个报价：以欧元报价的单价为,500,欧元，以美元报价的单价,600,为美元，该公司应接受欧元的报价，还是美元的报价,?,当日外汇市场的即期汇率为：,美元,/,人民币,=8.0380/8.0700,欧元,/,人民币,=9.6030/9.6806,【,解,】,：将德国出口商的两个报价折算成人民币报价进行比较：,美元报价折算为人民币：,RMB,￥,8.0700600=RMB,￥,4842,欧元报价折算为人民币：,RMB,￥,9.6806500=RMB,￥,4840.3,三、汇率折算与进出口报价,（二）即期汇率与进口报价,2.,将同一商品不同货币的进口报价，按国际外汇市场的即期汇率统一折算进行比较,【,例,】,如上述例题中德国商品的欧元和美元报价，如果以当天纽约外汇市场的美元与欧元的比价进行折算，也可得出应该以何种货币报价较为合理。,假设同日，纽约外汇市场的报价为：,EUR/USD=1.1853/1.1864,按照此汇价，欧元的报价折算为美元：,5001.1853=592.6,美元，但是以美元的报价单价为,600,美元。所以，在不考虑其他因素的情况下，该中国公司应接受欧元的报价。,三、汇率折算与进出口报价,（三）远期汇率与进出口报价,1.,汇率表中远期贴水,(,点,),数，可作为延期收款的报价标,【,例,】,某日纽约外汇市场汇价：,即期汇率,远期汇率,美元,/,瑞士法郎,1.6030-40,贴水,135-140,我公司向美国出口机床，如即期付款每台报价,2 000,美元，现美国进口商要求我以瑞士法郎报价，并于货物发运后,3,个月付款，问：我应报多少瑞士法郎,?,【,解,】,：（,1,）计算瑞士法郎对美元的,3,个月远期汇率，由于贴水,135-140,，故其远期实际汇率为；,1.6030+0.0135=1.6165(,卖出价,),1.6040+0.0140=1.6180(,买入价,),三、汇率折算与进出口报价,【,例,】,某日纽约外汇市场汇价：,即期汇率,远期汇率,美元,/,瑞士法郎,1.6030-40,贴水,135-140,我公司向美国出口机床，如即期付款每台报价,2 000,美元，现美国进口商要求我以瑞士法郎报价，并于货物发运后,3,个月付款，问：我应报多少瑞士法郎,?,【,解,】,：（,1,）,考虑到,3,个月后方能收款，故将,3,个月瑞士法郎贴水的损失加在货价上，故应报瑞士法郎价,=,原美元报价,美元,/,瑞士法郎,3,个月远期汇率。,（,2,）,考虑到根据纽约外汇市场汇价表来套算，美元视为本币，瑞士法郎为外币，根据本币折外币按买入价折算的原则，应报的瑞士法郎价二美元原报价,美元,/,瑞士法郎,3,个月远期汇率买入价，即,20001.6180=3 236,瑞士法郎。,三、汇率折算与进出口报价,（三）远期汇率与进出口报价,2.,汇率表中的贴水年率，也可作为延期收款的报价标准,【,例,】,我方对欧洲某出口商品原报即期付款价,US$485/,箱，应外国进口商要求改用英镑报价，并延期三个月付款。该出口商品应报每箱多少英镑,?,已知伦敦市场汇价为：,即期汇率,3,个月远期,美国,1.5790-1.5806 200-240 Points,【,解,】,：（,1,）外商如果即期付款，由于是外币折算为本币，应按卖出价折算，我方报价应为：,4851.5790=307.16,英镑,三、汇率折算与进出口报价,【,例,】,我方对欧洲某出口商品原报即期付款价,US$485/,箱，应外国进口商要求改用英镑报价，并延期三个月付款。该出口商品应报每箱多少英镑,?,已知伦敦市场汇价为：,即期汇率,3,个月远期,美国,1.5790-1.5806 200-240 Points,【,解,】,：（,1,）外商如延期,3,个月付款，由于远期差价前小后大，在间接标价法下，远期汇率为贴水，远期汇率二即期汇率,+,贴水；外币折算为本币，又是延期付款，就应按远期汇率的卖出价折算，这样，我方报价应为：,485(1.5790+0.02)=303.32,英镑,（,2,）同即期收款相比，延期收款不利于我方资金周转，而报价又低了,3.84,英镑（,303.32307.16=3.84,）。故我方报价的标准应是按即期收款的升水货币报价，即,307.16,英镑,/,箱。,三、汇率折算与进出口报价,3.,在一软一硬两种货币的进口报价中，远期汇率是确定接受软货币,(,贴水货币,),加价幅度的根据,【,例,】,某日，苏黎世外汇市场汇价为：,即期汇率,3,个月远期,1,美元,1.7000,瑞士法郎,1.6500,瑞士法郎,某公司从瑞士进口机械零件，,3,个月后付款，瑞士出口商报的单价为,100,瑞士法郎，如我方要求瑞士出口商以美元报价，则其报价水平不能超过瑞士法郎对美元的,3,个月远期汇率，即,1001.65=60.61,美元。,如果瑞士出口商以美元报价，超过,60.61,美元，则我方不应接受，仍应接受,100,瑞士法郎的报价。因为接受瑞士法郎硬币报价后，我方以美元买进瑞士法郎,3,个月远期进行保值，以防瑞士法郎上涨的损失，其成本也不过,60.61,美元，硬币对软币的远期汇 率是核算软币加价可接受幅度的标准。,