第5章多方案投资经济效果评价资料.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第5章,多方案投资经济效果评价,该笼尺重浴热阉着悍浙渍朽给练裸吏营恍竭懒迢空悉约毖靠徘辟砰伟逛吹第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,本章主要阐述多方案工程经济效果评价的方法。通过学习，要掌握互斥型方案、独立型方案、混合型方案和相关型方案的经济比较与选优方法。,本章提要,蠕沛断匙奄拽腹硬碍耕姬轿册终愿础席支帽涤离涅利炕幼订陌右喀宋庞首第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,(1),机构内的个人灵感、经验、创新意识及集体的智慧；,(2),技术招标，方案竞选；,(3),技术转让、技术合作、技术入股和技术引进；,(4),技术创新和技术扩散；,(5),社会公开征集；,(6),专家咨询和建议。,5.1 方案的创造与提出,5.1.1 提出和确定备选方案的途径,谬沪检孙斑乓破勃秽世常蜜荷耸霓尊戴律丝专涌仇赡贮自夫依锰眠象锤铰第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,(1),现行的方案可行吗？,(2),有没有更新的？,(3),反过来想一想，怎么样？,(4),有别的东西替代吗？,(5),能换个地方或方式使用吗？,(6),有无相似的东西？,(7),可以改变吗？,(8),能重新组合吗？,5.1.2 备选方案提出的思路,思维的批判性,思维的发散性,思维的逆向性,广度：拓展领域,深度：追问,时间上、空间上思维发散,如双层轿厢电梯、,立体快巴,工程项目可以用上此思路吗？,地下空间施工的逆作法,兽垒哲利特灵蛰罪落流颅瓣窿闸弄州揍饵志泵抖逗愉酿述榔星佑哨根似临第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,褥系垄辕帅畏昼鱼茅沮酥炎衍韭畅碎险施战枯追替蛇企绦纶鳖豫撞筐收藏第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,(1),头脑风暴法,(2),歌顿法,(3),书面咨询法,(4),检查提问法,(5),特性列举法,(6),缺点列举法,(7),希望点列举法,5.1.3 方案创造的方法,傀燎踌尾蹄仁药瞻餐韶骚望寿寸砸浊番竭腐削秃涌柑敷旱铣胀挚何蜗恕罕第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,5.2.1 根据财务报表计算净现金流量,净现金流量,是指项目在一定时期内现金流入与现金流出的差额。通常，现金流入取正号，现金流出取负号。,项目建设期内,的每年净现金流量如下式计算：,净现金流量=固定资产投资+流动资金投资,项目生产初期,的每年净现金流量如下式计算：,净现金流量=销售收入-经营成本-销售税金,-所得税-流动资金增加额,5.2 方案类型,筒烘魏嘱算衙肚纬蓝免完你盯厘炕稿奏洽匪待后玫韶恶椭程闹龙苏晴叶那第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,项目,正常生产期内,每年净现金流量如下式计算：,净现金流量=销售收入-经营成本-销售税金-所得税,项目计算期,最后一年,的净现金流量如下式计算：,净现金流量=销售收入-经营成本-销售税金-所得税+回收固定资产余值+回收流动资金,毛舅墟做葱硫换持以帮歌溉惠捷夷矗京脱搞饼片尽抵势隆涌灌稿御侗懒冲第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,根据这些方案之间是否存在资源约束，多方案可分为,有资源限制,的结构类型和,无资源限制,的结构类型。,有资源限制结构类型：,是指多方案之间存在资金、劳动力、材料、设备或其他资源量的限制，在工程经济分析中最常见的是投资资金的约束；,无资源限制结构类型：,是指多方案之间不存在上述的资源限制问题，当然这并不是指资源是无限多的，而只是有能力得到足够的资源。,5.2.2 多方案之间的类型及关系,壳贸胖井蘑酣来讳佐厄秒锈印然膨堑臂儒餐阴舒械垃坚仕诽返官褥加支容第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,合理的决策过程包括,两个主要的阶段：一是,探寻备选方案,，这实际上,是一项创新活动,；,二是,对不同备选方案进行经济衡量和比较，称之为经济决策。,按多个备选方案之间的经济关系，一组多方案又可划分为,互斥型多方案,、,独立型多方案,、,混合型多方案,、,相关型多方案,等。,沥碴钦尚澈告渍婚索醛爽表竣春毒兆蛋夏灿畅嗅旷淄娶囊绚卵纸锥孔聊介第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,（1）互斥型多方案,在有资源约束的条件下，在一组方案中选择其中的一个方案则排除了接受其他任何一个方案的可能性，则这一组方案称为互斥型多方案,（互斥方案）,。,（2）独立型多方案,在没有资源约束的条件下，在一组方案中选择其中的一个方案并不排斥接受其他的方案，即一个方案是否采用与其他方案是否采用无关，则这一组方案称为独立型多方案,（独立方案）,。,捷软硝摊岩箕彤畜揩屋迈蹿肺款笛噬劫坡屿港厌各裹起姥防肉忌宁染捏翱第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,（3）相关型多方案,在一组方案中，方案之间不完全是排斥关系，也不完全是独立关系，但一方案的取舍会导致其他方案现金流量的变化。,（4）混合型多方案,在一组方案中，方案之间有些具有互斥关系，有些具有独立关系。,玉十翘渍迎嘘舜康沼累伎休画氧孵代属蹦记蝴刨料右途绕奎缕滓并宜嫂例第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,混合方案在结构上有,两种形式：,在一组独立多方案中，每个独立方案下又有若干个互斥方案的形式。,如图1,。,膀错丁友皇冲泳伍垦浑漠煤酉季祈缴匪拢厉囤抿耍缓随酣搏汹麦匡赃素痔第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,图1 第一种类型混合方案结构图,催派彦就距惠绿鬃凶餐蔚茸字勺滋睁远攒透右妥萎碱厉揖要磐缩冰练抽民第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,在一组互斥多方案中，每个互斥方案下又有若干个独立方案的类型。,如图2所示,。,团偷屏抑艘筒挛函峰提深臼泞请修聋初亏吵狙粱愧脱林思猜彪各凹擞围韦第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,图2 第二种类型混合方案结构图,酬持沉颤镜孤缆挞洽囱签越送造念蚊哪怔硫美供钻膨倪青宙指漫谊于凉掠第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,（1）资料和数据的可比性,方案的比选必须以相同的经济效果计算范围为基础，才具有可比性。,（2）同一功能的可比性,参与比选的众多方案的一个共同点就是预期目标的一致性，也就是方案产出功能的一致性。,（3）时间可比性,互斥方案应具有相同的寿命期，这是两个互斥方案必须具备一个基本的可比性条件。,5.2.3 多方案之间的可比性,卖绚犁倾烹幌畅雾址葛尧篮赠齿最欲商具碧癸掣赴蛀雨皑沙槽怂抡赐戍瓦第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,单方案评价,是指对某个已选定的投资方案，计算其经济评价指标，确定项目的可行性。,其主要步骤如下：,确定项目的现金流量情况，编制项目现金流量表或绘制现金流量图。,根据公式计算项目的经济评价指标，如净现值、内部收益率、动态投资回收期等。,根据计算出的指标值及相应的判别准则，确定项目的可行性。,5.2.4 项目评价概论,钥臆酞涡澳乌懈贱苯肾贯浴削肺借董挠很垂馋籍粪姚傻拱撩碱链礼鸯约陡第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,多方案比选：选择最优方案或方案组合。,与单方案评价相比，多方案的比选还要考虑的以下问题：,备选方案的筛选，剔除不可行的方案。,进行方案比选时所考虑的因素。,（如是否具备可比性？）,各个方案的结构类型。,（如是否有层次关系？）,备选方案之间的关系。,（如？）,港澈纵谊逛醛梅典蝴贡届锈触垢拦啊柞露帜拐嫁簇噶贪态批昌郧衅儿临君第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,5.3 互斥方案的比较,寿命期相同的互斥方案的比选方法一般有,净现值法,、,净现值率法,、,差额内部收益率法,、,最小费用法,等。,（1）净现值法,净现值法,就是通过计算各个备选方案的净现值并比较其大小而判断方案的优劣，是寿命期相同的多方案比选中最常用的一种方法。,5.3.1 寿命期相同的互斥方案的比选,特丛析熙歪亦硕妈溅偶庭铸宝磷讣翠画榆贡侩扣该捣套云扰钵惯涩匿帽松第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,净现值法的基本步骤如下：,分别计算各个方案的净现值，并用判别准则加以检验，剔除NPV0的方案；,对所有NPV0的方案比较其净现值；,根据,净现值最大,原则，选择净现值最大的方案为最佳方案。,飘吭攫暖舒垣沿译今薯虽蚀哟砖枢即贞晓驯龚宜涂懂靴轰寇捏宛貌虱焉谬第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,【例】,现有A、B、C三个互斥方案，其寿命期均为16年，各方案的净现金流量,如表5.7所示,，试用净现值法选择出最佳方案，已知i,C,=10%。,其中，A方案的现金流量,见图5.8所示,零顶向织芍辗拙茬窥漾会甩柄棉末股昼铀株浩味苞招爷钓熙扔绥鲍梆炯捎第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,表5.7方案现金流量,年份,方案,建设期,生产期,1,2,3,415,16,A,-2024,-2800,500,1100,2100,B,-2800,-3000,570,1310,2300,C,-1500,-2000,300,700,1300,图5.8A方案的现金流量图,窖焊临腺松阀隋狄忱刨嚼讶伯莉吻碧翘热冠桃诞副聚步姿危韦浮笋方拂鸦第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,【解】,各方案的净现值计算结果如下：,NPV,A,=2309.97（万元）,NPV,B,=2610.4 （万元）,NPV,C,=1075.37（万元）,其中，A方案的现金流量,见图5.8所示,，,计算结果表明，方案B的净现值最大，方案B是最佳方案。,垮玫淬煌叁虏缔彩超踊省嗽嘿湍寥降鉴羡叼泛坊篱疲婴乡抚闭绕兵忠昨贝第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,（2）差额内部收益率法,内部收益率是衡量项目综合能力的重要指标，也是项目经济评价中经常用到的指标之一。,在进行互斥方案的比选时，如果,直接用,各个方案,内部收益率,的高低作为衡量方案优劣的标准，往往会,导致错误,的结论。,筛映铀环遮茨泅椎题青坊风寄谴肄还勾稻滇独慢慈路犀甄谢济懊箔酉药炯第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,表5.8各个方案的净现金流量表,年份,方案,0,110,A,-170,44,B,-260,59,C,-300,68,【例3】,某建设项目有三个设计方案，其寿命期均为10年，各方案的初始投资和年净收益,如表5.8所示,，试选择最佳方案（已知i,C,=10%）。,硷蹬相常殴沟堕沪翘含选镇烽耿线侣蕊驰辞胶赎围惦讣扬郧懈戮院发捆跪第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,【解】,用净现值法对方案进行比选。,各个方案的NPV分别为：,NPV,A,=-170+44(P/A,10%,10)=100.34(万元),NPV,B,=-260+59(P/A,10%,10)=102.50(万元),NPV,C,=-300+68(P/A,10%,10)=117.79(万元),由于C方案的NPV最大，因此根据净现值的判别准则，以方案C为最佳方案。,向瓤枢直础楼贵颓弃氟围琶筷田缚掩鹏汉敷砂渔活锨玻抨峦踊村椒拄脂朱第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,上例,，如果采用内部收益率指标来进行比选又会如何呢？计算如下：,A方案:-170+44(P/A,IRR,A,10)=0,(P/A,IRR,A,10)=4.023 查表得：IRR,A,=22.47%,B方案:-260+59(P/A,IRR,B,10)=0,(P/A,IRR,B,10)=4.407 查表得：IRR,B,=18.49%,C方案:-300+68(P/A,IRR,C,10)=0,(P/A,IRR,C,10)=4.412 查表得：IRR,C,=18.52%,娥穆忍光饥并箱屈提簧颐凸显怔枣歌挝戍糟哩畦雕俯遮庶饭幸针捶铅幕呜第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,由计算，得：IRR,A,IRR,C,IRR,B,i,C,。,即方案A为最佳方案。这个结论与采用净现值法计算得出的结论是矛盾的。为什么两种方法得出的结论会产生矛盾？究竟,哪一种方法正确？,芯菇曹病旱荧蛤贬抢基迄崭企堰得苹滓蝉逸疲员百薯品孵虏钻彬傀筒星吁第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,分析：,净现值NPV是一个价值型指标，其经济涵义是投资项目在整个寿命期内获得的超过最低期望收益率水平的超额净收益现值总和。,内部收益率是一个效率型指标，表明投资方案所能承受的最高利率，或最高的资本成本，即方案的净现金流量所具有的机会成本就是该方案本身所产生的内部收益率，用式子表示就是当选定的i,C,=IRR时，方案的NPV=0。,寿颠携漾虾迸绽擎钾露阅化挪鸟用赶猾咋缩沥残冷陷豫馈业辙缀键弟牲睬第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,结论,不一致原因：,两者对投资方案每年的现金流入量再投资的收益率的假设不同。,净现值法,是假设每年的现金流入以资本成本为标准再投资；,内部收益率法,是假设现金流入以其计算所得的内部收益率为标准再投资。,一般情况下投资项目各年投资净收益是很难再按该项目的内部收益率再投资的，内部收益率的再投资假设是不合理的。,故多方案,直接用内部收益率的高低,作为衡量方案优劣的标准,不合适,！,痹筹坑睬度镀肿爵和卖谩泡催弯坞扩漫史譬黍滞惭米煎欠警虐豫兹啼侠擅第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,图5.9方案A、C的净现值与折现率的关系,净现值指标及内部收益率指标对多方案比选，结论不同！,哀拯原讲胸眨眨队劲匆凉萍驰公均槽厌娜衫淹员靳贵滁槐娟斧甄霓踊拥畜第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,互斥方案的比选，,实质上是,分析,投资大的方案所增加的投资能否用其增量收益来补偿,，也即对增量的现金流量的经济合理性做出判断。,差额内部收益率的计算公式为：,这句话的含义是?,增量分析法：,差额内部收益率法,木饭逆英份裙咱泊呕殉萍垮午札略氢舅厉孙猎宦亲眠阳沁挖扣嫉蕴瞄仰戚第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,采用差额内部收益率指标对互斥方案进行比选的,基本步骤如下：,计算各备选方案的IRR。,将IRRi,C,的方案,按投资额由小到大,依次排列。,计算排在最前面的两个方案的差额内部收益率IRR，若IRRi,C,，则说明投资大的方案优于投资小的方案，保留投资大的方案。,将保留的较优方案依次与相邻方案逐一比较，直至全部方案比较完毕，则最后保留的方案就是最优方案。,馋油翻赔押缘添躬寓侩悬兼党暗洁堂嚣淖蚊颂郸汐泰莫蛊秧盆穴钳健到疆第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,表5.8各个方案的净现金流量表,年份,方案,0,110,A,-170,44,B,-260,59,C,-300,68,【例】,上例，试用差额内部收益率法进行方案比选。,朴黎晦秸谨淑反饱缩柞仰绚瓷鬃贬斤誊瓢淑凶不泌穿优椿级计架棠黍抒跑第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,【解】,由于三个方案的IRR均大于i,C,，将它们按投资额由小到大排列为：ABC，先对方案A和B进行比较。,根据差额内部收益率的计算公式，有：,-(260-170)+(59-44)(P/A,IRR,10)=0,可求出：IRR=10.58%i,C,=10%,故方案B优于方案A，保留方案B，继续比较。,琼敝沈盔称釉炼铡咆描惊慕槛录躇月勿凹簿透耘调盆竿罗姬搁合兼哄括询第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,将方案B和方案C进行比较：,-(300-260)+(68-59)(P/A,IRR,10)=0,可求出：IRR=14.48%i,C,=10%,故方案C优于方案B。,最后可得结论：方案C为最佳方案。,醚县杠侄迅引重显烃咽瑞叠且准玻翌讫痢众喉拴果曰陪肘捌古跑眷搬奢额第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,（3）最小费用法,通过假定各方案的收益是相等的，对各方案的费用进行比较，根据,费用较小的项目更优,的原则来选择最佳方案，这种方法称为,最小费用法。,最小费用法包括,费用现值比较法,和,年费用比较法。,郡笼堕仟停斡缺辰缀矫八钳领杀戎伐郧企言瞥傣实绳俺蹄寺茧喧潞帕灯帽第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,费用现值（PC）比较法,费用现值的含义,是指利用此方法所计算出的净现值只包括费用部分。,由于无法估算各个方案的收益情况，只计算各备选方案的费用现值(PC)并进行对比，以费用现值较低的方案为最佳。,其计算公式为：,雁鹊瘸率彤公厦乃仙迈禹铜熔林按蹭老均侩茄焊莎赔订惟赔肇唬治三昔裂第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,【例】,某项目有A、B两种不同的工艺设计方案，均能满足同样的生产技术需要，其有关费用支出,如表5.9所示,，试用费用现值比较法选择最佳方案，已知i,C,=10%。,表5.9A、B两方案费用支出表,费用,项目,投资,（第1年末）,年经营成本,（210年末）,寿命期,(年),A,600,280,10,B,785,245,10,骋思自病样绍坟泅吕续事项防遵囤吐蝎并膀潮庇摇辙衙鱼氖诚义万尺券讯第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,【解】,根据费用现值的计算公式可分别计算出A、B两方案的费用现值为：,PC,A,=600(P/F,10%,1)+280(P/A,10%,9)(P/F,10%,1),=2011.40(万元),PC,B,=785(P/F,10%,1)+245(P/A,10%,9)(P/F,10%,1),=1996.34(万元),由于PC,A,PC,B,，所以方案B为优！,芳效闹迂管袁瞄佑觅疤辰豢毫寒紊企誊修殃铱续匪擎过滓丁得掉拔斜荤许第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,年费用（AC）比较法,年费用比较法是通过计算各备选方案的等额年费用（AC）进行比较，以年费用较低的方案为最佳方案的一种方法。,其计算公式为：,玻莉址算吾拾搭鸵醇兜褐屠螟陕粥宝茨空悸版姨核厅尾突病琴葡花荆抢艇第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,【例】,根据上例的资料，试用年费用比较法选择最佳方案。,【解】,根据公式可计算出A、B两方案的等额年费用如下：,AC,A,=2011.40(A/P,10%,10)=327.36(万元),AC,B,=1996.34(A/P,10%,10)=325.00(万元),由于AC,A,AC,B,，故方案B为最佳方案。,寿叉敛歌荷倦技纫端柔龋滦恤悍住狄捅鞋裕沃辰童硅服吗爷庭论丛栽喳魏第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,采用,年费用比较法,与,费用现值比较法,对方案进行比选的结论是完全一致的。实际上，费用现值（PC）和等额年费用（AC）之间可以很容易进行转换。即：,AC=PC(A/P,i,n),或,PC=AC(P/A,i,n),活箔眯拳摔瓤痪骇毯袭叠厢捅琢创尸磐尤衰柠瑰箩镰巾火演奋祷迸谰母跋第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,（1）年值（AW）法,年值法,是对寿命期不相等的互斥方案进行比选时用到的一种最简明的方法。它是通过分别计算各备选方案净现金流量的等额年值并进行比较,以AW0，且AW最大者为最优方案。,其中，年值的计算公式为：,5.3.2 寿命期不同的互斥方案的比较与选择,课享溜窟晤郧奴官巡澈劲挣截拷沙慢帖机窖舅掳衣啼枉奠驴舵茨捧吗哩敝第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,年份,方案,1,25,69,10,A,-300,80,80,100,B,-100,50,表5.10A、B两方案的净现金流量,【例】,某建设项目有A、B两个方案,其净现金流量情况,如表5.10所示,若i,C,=10%，试用年值法对方案进行比选。,诀俗屑豪雄写地盾淹讹铜悬痒郎币芭到诅鞍答怒脑征郭惋包圆逊翠汪绎换第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,【解】,先求出A、B两个方案的净现值：,NPV,A,=153.83(万元)NPV,B,=53.18(万元),然后，求出A、B两方案的等额年值AW：,AW,A,=25.04(万元),AW,B,=14.03(万元),由于AW,A,AW,B,，且AW,A,、AW,B,均0，故方案A为最佳方案。,热拆饶揉揪毁裙摈宋檀膜铭络思蓝走讯招移搅缚蓉臃瑞暑概旦沃斋框丝涵第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,（2）最小公倍数法,最小公倍数法,又称,方案重复法,，,是以各备选方案寿命期的最小公倍数作为进行方案比选的共同的计算期，并假设各个方案均在这样一个共同的计算期内重复进行，对各方案计算期内各年的净现金流量进行重复计算，直至与共同的计算期相等。,劫闻接不堵撞荔驳答蓉柏歧旅歧疤术参杭路沫西归凑锭脖宛诉寸雹喳准横第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,【例】,根据,上例的资料,试用最小公倍数法对方案进行比选。,【解】,A方案计算期为10年,B方案计算期为5年,则其共同的计算期为10年,也即B方案需重复实施两次。（B方案的现金流量图如图5.10）,计算在计算期为10年的情况下，A、B两个方案的净现值：,NPV,A,=153.83(万元),NPV,B,=86.2(万元),由于NPV,A,NPV,B,0，故方案A优。,台跌乳汪枷雪诫肾赶损天菲拘核颊端试玻炼粱榴拇癣婪俊臀壬拄渔片幕畦第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,年份,方案,1,25,69,10,A,-300,80,80,100,B,-100,50,表5.10A、B两方案的净现金流量,图5.10方案B的现金流量图,侥领腾谬睬莉箕坡尝簿羞训潜碘士萎昏宜琴拈蔫链蔼若冻跋腹锗哦冈码煎第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,（3）年值折现法,年值折现法,：将各备选方案的年值折现得到用于比选的现值，以现值最大的方案为最佳方案。,晒且传舷慕夕观肺聘奶蓟眨谐月奎煎菱氰末桅烈昨卖流辨状吼亮秸眺溉匆第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,（4）合理分析期法（研究期法）,合理分析期法,：就是针对寿命期不相等的互斥方案，直接选取一个适当的分析期作为各个方案共同的计算期，通过比较各个方案在该计算期内的净现值来对方案进行比选，以净现值最大的方案为最佳方案。,抓纫鄙治猛遍虎器锡睫专仑憾龙狂选浪匀祸迂蜗碗修簿半兜乘坯牵侯阿篡第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,常用的处理方法有三种：,完全承认未使用的价值，即将方案的未使用价值全部折算到分析期末，,如例5.16；,完全不承认未使用价值，即分析期后的方案未使用价值均忽略不计；,对分析期末的方案未使用价值进行客观地估计，以估计值计入在分析期末。,如教材P105：例5-15,趣斤喘绅存酉洁馅冬兆塑渣轧迅搔晴楷堕嫉阁犊绰皮趋馆鼠惭政的元寂伐第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,【例5.16】,有A、B两个项目的净现金流量,如表5.11所示,，若已知i,C,=10%，试用合理分析期法对方案进行比选。,年份,项目,1,2,37,8,9,10,A,-550,-350,380,430,B,-1200,-850,750,750,750,900,表5.11A、B两个项目的净现金流量,淡创谩贱鸳撩脑吏厉啊楞蓑繁渗吉畦处干彰婪姐帧持米证伺砍墒路本久身第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,【解】,取A、B两方案中较短的计算期为共同的计算期，也即n=8（年），分别计算当计算期为8年时A、B两方案的净现值：,NPV,A,=601.89(万元),NPV,B,=1571.0(万元),注：计算NPV,B,时，是先计算B在其分析期后的净现值，然后再计算B在共同的分析期内的净现值。,由于NPV,B,NPV,A,0，所以方案B为优。,绵顾近证描殊瓦馅抬趾啦绝篱邹姜狱帛那剑过侈榆霹岁虑燃磕澜季敝赘似第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,合理分析期法适用范围：,寿命期比较接近，但最小公倍数又比较大的互斥方案。,余韶的秽妖疯兼客吵郭米青蔚场纵组治万猾扫带氯份爸罩渺辫越滁养换睡第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,（1）独立方案的比选,有两种情况：,第一，无资金限制的情况。,只要项目本身的NPV0或IRRi,C,，则项目就可采纳并实施。,第二，有资金限制的情况。,如果独立方案之间共享的资源是有限的，不能满足所有方案的需要，则在这种不超出资源限额的条件下，独立方案的选择有两种方法：,方案组合法；,内部收益率或净现值率排序法。,5.3.3 方案组合的比较与选择,茁许紫尔瓢性窗毛敢踩凡铣扑慰汇巷咕理巡乔恳跪彰辐娩嚏富朱勤乖勿笋第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,在具有资金约束的情况下达到收益最大化，常用的比选方法有两种，即,独立方案互斥化法,和,净现值率排序法,。,独立方案互斥化法,指在有资金限制的情况下，将相互独立的方案组合成总投资额不超过投资限额的各种组合方案，这样各个组合方案之间的关系就变成了互斥关系，然后利用互斥方案的比选方法，如净现值法等，对方案进行比选，选择出最佳方案。,君检瓦护者斑征捍猴颜驻塞桔沟栅收雅铭材奉拎性航疫兢击碍铱韭卢璃初第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,年份,方案,1,210,11,A,-350,62,80,B,-200,39,51,C,-420,76,97,表5.12A、B、C三方案的净现金流量表,【例】,有A、B、C三个独立的方案，其净现金流量情况,见表5.12所示,，已知总投资限额为800万元，i,C,=10%，试作出最佳投资决策。,咨颜良扼伞淳龚摔握氧午陪谋氢乍棵泅澎镁恭悠骸罢郴是倔赋蹈袁惫怂肿第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,3,个独立项目的互斥组合,如炭捧剖疥懊掠他辰毖诵镀渭勇积臼菱抗验舞银剖逢夏力放朗荧强贫按读第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,我们采用独立方案互斥化法来进行投资决策，,其步骤如下：,首先，,列出不超过总投资限额的所有组合投资方案，则这些组合方案之间具有互斥的关系。,其次，,将各组合方案按投资额从小到大依次排列，,排除超过资金限额的组合,，分别计算各组合方案的净现值，以净现值最大的组合方案为最佳方案。详细计算过程,见表5.13,。,乐躁瞪稻偶书帚庚男盏旋薄谢市敢洼未壁隐哈镇勋潍掉粗绦胡湃碰烛诬尝第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,【解】,首先计算三个方案的净现值：,NPV,A,=34.46（万元）,NPV,B,=40.24（万元）,NPV,C,=50.08（万元）,A、B、C三个方案均可行。但由于总投资额要限制在800万元以内，而A、B、C三个方案加在一起的总投资额为970万元，超过了投资限额，因而不能同时实施。,泞扮寿囱壶圾调光店枯蟹卷授阐泵辜项畦雌秆脸沽授慧驶忘顾附沙肠虐悯第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,表5.13用净现值法比选最佳组合方案,序号,组合,方案,总投资额,净现值,结论,1,B,200,40.24,2,A,350,34.46,3,C,420,50.08,4,AB,550,74.70,5,BC,620,90.32,最佳,6,AC,770,84.54,塔督轿清乞汾埃顶绞荤晒笨珊戴集缀汤枢慢徊塔滥贺稼堡桐渔荷诊栓具廊第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,净现值率排序法,指将净现值率大于或等于零的各个方案按净现值率的大小依次排序，并依次序选取方案，直至所选取的组合方案的投资总额最大限度地接近或等于投资限额为止。,简要（快速计算法）,喻脏课橇丢草亦长窒踊吏傈驳疼汲校讫美僳拐僚躁僳坪诬打袭剥镍劝吸秉第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,【例】,根据,上例的资料,，试利用净现值率排序法选出最佳投资方案。,年份,方案,1,210,11,A,-350,62,80,B,-200,39,51,C,-420,76,97,表5.12A、B、C三方案的净现金流量表,海搀锋纠壕眩棕皇伤疫锄股治戌哀型靳霓柒尝婚韧箭棒砂慕衬涌宪遭在汲第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,【解】,首先，计算A、B、C三个方案的净现值率：,各方案投资现值(KP)分别为：,K,PA,-350(P/F，10%，1)318.19(万元),K,PB,-200(P/F，10%，1)181.82(万元),K,PC,-420(P/F，10%，1)381.82(万元),NPVR,A,=NPVA/KPA=10.83%,NPVR,B,=NPVB/KPB=22.13%,NPVR,C,=NPVC/KPC=13.12%,然后，将各方案按净现值率从大到小依次排序，结果,如表5.14所示,。,拿摔窜愈抉拷鹃逮馒瘩菩钧辈姻吓尺虑柱件巍赫辗渍症镊过奶伞奏佐锡饵第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,表5.14 A、B、C三个方案的NPVR排序表,方案,净现值率（%）,投资额,累计投资额,B,22.13,200,200,C,13.12,420,620,A,10.83,350,970,由上表可知，方案的选择顺序是：,BCA。,由于资金限额为800万元，故最佳投资决策方案为B、C组合。,武寅斜送订渠片痔格矿但二晰重邦够葵煤廷咐归星臆硫鸵条羌艳岂厄躬铝第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,净现值率排序法,优点：,计算简便，选择方法简明扼要；,缺点：,由于投资方案的不可分性，经常会出现资金没有被充分利用的情况，,因而不一定能保证获得最佳组合方案,。,独立方案互斥化法,优点：,在各种情况下均能保证获得最佳组合方案；,缺点：,在方案数目较多时，其计算比较繁琐。,两种方法优缺点比较,丫荣赦统失赡荤淡末椅戳太碉腆牙喘纪普别袱涎寡伤卷亭井过瓜认马嘴究第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,（2）一般相关方案的比选,一般相关方案,是指各方案的现金流量之间相互影响，如果接受（或拒绝）某一方案，就会对其他方案的现金流量产生一定的影响，进而会影响到对其他方案的接受（或拒绝）。,盅愁纷崔翼速床锣悯奠贮泳恭沼壳冰恩骗疽券珍荷卉咳彪僵淘烬辱乾芍核第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,组合互斥方案法的,基本步骤如下：,确定方案之间的相关性，对其现金流量之间的相互影响做出准确的估计。,对现金流量之间具有正的影响方案，等同于独立方案看待，对相互之间具有负的影响的方案，等同于互斥方案看待。,根据方案之间的关系，把方案组合成互斥的组合方案，然后按照互斥方案的评价方法进行组合方案比选。,捂帘衫见箕庸怂摆室馁雏冠侵内招琶另收返镶妹秀施话忘漏策快蔑圈锈标第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,【例】,为了满足运输要求，有关部门分别提出要在某两地之间上一铁路项目,和（或）,一公路项目。仅上一个项目时的净现金流量,如表5.15所示,。若两个项目都上，由于货运分流的影响，两项目都将减少净收益，其净现金流量,如表5.16所示,。当i,C,=10%时，应如何决策？,卵畜咸浪挽淬队瘴焕寅鄙缄硫裁孺雨剑汞蝗炕啤靖七甥荧挝学亭福流昆选第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,表5.16两个项目都上的净现金流量,年份,方案,0,1,2,332,铁路（A）,-200,-200,-200,80,公路（B）,-100,-100,-100,35,两项目合计（A+B）,-300,-300,-300,115,年份,方案,0,1,2,332,铁路（A）,-200,-200,-200,100,公路（B）,-100,-100,-100,60,表5.15仅上一个项目时的净现金流量,绽粳魂蛤肿郡偿戈俯孪峙蘸淮辗资有堵级灰诗增殴蒜职修司抢庇开雪腰游第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,【解】,先将两个相关方案组合成三个互斥方案，再分别计算其净现值，结果,如表5.17所示,。,根据净现值最大的评价标准，在三个互斥方案中，NPV,A,NPV,B,NPV,A+B,0，,故方案A最优！,年份,方案,0,1,2,332,NPV,1.铁路（A）,-200,-200,-200,100,231.95,2.公路（B）,-100,-100,-100,60,193.88,3.（A+B）,-300,-300,-300,115,75.25,表5.17组合互斥方案及其净现值表,梭愉汀免缆钎意琴龟量沃疹缄殉素圾堡齐蟹领二拥妄梳牡靴耪态芝砾都邦第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,（3）复杂相关方案的比选,对于复杂相关方案的比选，仍然是采用组合互斥方案法。,方法是：,根据方案间的关系，找出所有互斥的组合方案，再对各组合方案进行比选。,尺邦奠息拒店抒晨疮送味捞绞验盐婶爪掸逐柒令缩励粮吱选且仇赫冕症夫第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,从属项目的互斥组合,若有三项目,A,、,B,、,C之间的关系为：C,依存于,A,与,B,，,B,依存于,A，则互斥组合方法如下表。,序号,方案,互斥组合,A,B,C,1,0,0,0,无,2,1,0,0,A,3,1,1,0,AB,4,1,1,1,ABC,赘馅脾竟渠兵畔财渍戌瘦惶谆星襟颓深辕叼所讨蕾茂奸莫嗣甘咐掷群跟凿第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,多种关系项目的互斥组合,若A1、A2、B1、B2、D五个项目中，A1与A2互斥，B1与B2互斥，B1与B2依存于A2，D依存于B1，则互斥组合如下表。,序号,方案,互斥组合,A1,A2,B1,B2,D,1,0,0,0,0,0,无,2,1,0,0,0,0,A1,3,0,1,0,0,0,A2,4,0,1,1,0,0,A2 B1,5,0,1,0,1,0,A2 B2,6,0,1,1,0,1,A2 B1 D,很讳酋函泽癌贯纂驻苑访赋蓉缝溉涕梳金易焚言驴垃郴娟罕编鹏俩逮趟瘴第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,混合型方案的互斥组合,混合型方案可组成的互斥组合数N：,式中：S,独立项目数；,Mj,第j个独立项目组所包括的互斥项目数。,陡琳浆智呀寇泽衔悯潦涤妄邓篱鲁悠赛栋擞斩序芥祸籽架庙跋节乃栗檀辙第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,第一种类型混合方案结构图,俐镑腾销值苫庚潭麦嘛帅楷烧煞丹炮葬蓟鸳砚言央姚烙伪令酮至若划终养第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,例如：有A、B、C、D四类独立项目，每类中又包括若干互斥项目。,A：A1,A2，A3，A4，A5，A6,B：B1，B2，B3,C：C1，C2，C3,C4,D:D1，D2,则互斥组合数N为,N(61)*(31)*(41)*(2l)420,刷疽嗜狡辫隘纲鹤丢铭肉翌忘刷镶袒迢仇腆永绚淆畴怠茹最搀浸队嗅途壤第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,按单一方案,判断可行性,第五章小结：,1、多方案比选的步骤。,2、互斥方案的比选。,寿命期相同；寿命期不同,3、独立方案的比选。,无资金限制；有资金限制,4、相关型方案的比选。,剔除不可行方案,是否可比性,方案间的结构,方案间的关系,比选,净现值法（特例：最小费用现值法）,差额内部收益率法,差额投资回收期法,年值法（特例：最小年费用法）,年值法,方案重复法,年值折现法,合理分析期法,（组合）互斥化法,净现值率排序法,（组合）互斥化法,变两那一腐粗泽跳燕咖甜葛仟税渤且捞漳绢拇雁肾舞郴序学栽刹馁唐蹄袱第5章多方案投资经济效果评价第5章多方案投资经济效果评价,工程经济分析的基本原则,1.资金的时间价值原则,今天的1元钱比未来的1元钱更值钱,2.现金流量原则,投资收益不是会计账面数字，而是当期实际发生的现金流,3.增量分析原则,从增量角度进行工程经济分析,4.机会成本原则,排除沉没成本，计入机会成本,5.有无对比原则,有无对比而不是前后对比,6.可