2023年中国碳金融创新发展白皮书.pdf

2023 年中国碳金融创新发展白皮书2023 年 11 月电子书版本毕马威按全国统一碳市场，作为实现“双碳”目标的有力工具，自上线交易以来已历时两年，期间取得了显著的成绩。如今，我们面临的重要课题便是如何进一步促使金融活动与碳市场实现“强强联合”。我国的碳金融生态正在加速迭代升级。在顶层设计不断完善的同时，我们见证了金融产品的丰富多样和服务网络的日趋完善。这个过程中蕴藏了无数珍贵的创新经验。建设统一碳市场，不仅意义重大，更是当前的紧迫任务。我们必须通过创新手段，激发市场交易的活力，推动市场扩容，更好地服务于“双碳”目标。我们要优化碳排放权的价格发现机制，使其包含更多元化的行业和市场主体。同时，我们也要在加强金融监管的基础上，适时推出碳期货等金融衍生品交易，丰富市场的产品选择。我们也明白，中国的碳金融发展之路必须有中国的特色。我们将吸收国际先进经验，但同时，我们更需要展现创新精神，开辟一条符合我国实际和“双碳”目标的特色之路。我们深知，这是一项艰巨但至关重要的任务。让我们携手共进，为建设更绿色、更美好的未来而努力。本次毕马威有幸与碳中和行动联盟共同携手，在上海环境能源交易所的支持下，推出备受期待的2023 年中国碳金融创新发展白皮书。这份白皮书汇聚了双方在 ESG 与碳交易领域的深厚积累和专业见解，旨在构建一套碳金融创新方法论，同时分享市场前沿的创新方案和领先洞察，为我们的行业设立新的基准。在此，毕马威怀抱极大的期待和热忱，希望能够与监管机构、交易所、金融机构以及所有市场参与者共同站在新的起点上，齐心协力，共同推动中国碳市场和碳金融走向更为高质量的发展阶段。我们坚信，通过我们的联合努力和协同创新，我们不仅可以实现碳中和的目标，更能引领全球碳金融的新潮流，书写新的历史篇章。毕马威中国 战略咨询服务 主管合伙人环境、社会和治理（ESG）主管合伙人 林伟序言从全球碳中和进程来看，巴黎协定已正式进入实施期，全球多数国家均以不同形式提出碳中和目标。我国 2020 年提出“碳达峰碳中和”目标，而实现目标的关键一环，就是建立碳排放交易机制。当前我国已建成了“全国统一碳市场+区域碳市场”的市场格局，覆盖碳配额交易和核证自愿减排量交易，这与国际市场的结构一致。然而，当前我国碳市场中的金融活动还有待进一步发展，这需要各市场参与方不断创新。在全国统一碳市场上线运营三周年之际，为充分展示中国碳市场与碳金融的实践成效，推动金融活动与碳市场充分融合，本白皮书历经半年的调研撰写工作，提供了三大关键价值。一是立足中国实际。本白皮书提供了对比观察，我国碳市场不同于传统金融或商品市场，以服务控碳降碳为核心目标，且交易的碳资产是一种权利或信用，这造就了碳市场的特殊性。另一方面，中国碳市场现状与国际主流碳市场的发展历程也有所不同，既未完全独立于世界市场，也并非简单仿照西方市场走过的老路。在顶层设计、制度建设、价格机制、市场活跃度、覆盖范围等各方面，均存在不同。正因如此，一个“创新”的市场，需要“创新”的模式来推动发展。二是厘清创新脉络。碳金融的发展首先需要明确定义范围与生态模式，本白皮书基于证监会碳金融产品标准的范围展开讨论，并在行业中首次提出“监管+市场+服务网络”的碳金融生态全景视图，为各机构明确自身在碳金融活动中的角色提供参考。在此基础上，本白皮书提出六大碳金融创新维度，提出制度规划、交易机制、主体角色、交互场景、金融产品、服务网络是我国碳金融创新的主要领域，并评估了当前六大维度下取得的成果和健全碳市场的概念模式与理想标准。三是博采行业实践。创新发展的主体是市场各方，本白皮书中广泛获取了十余家金融机构的碳金融创新案例，不同机构在生态中扮演着不同的角色，基于主业优势，在碳金融领域充分探索，为市场提供可复制的创新方案。除此之外，本白皮书充分参考了国际其他碳市场发展中曾面临的痛点难点和创新机制，这将在制度规划和交易机制两大创新维度下为我国市场建设提供重要启示。本白皮书既是中国碳金融发展成果的“阶段汇报”，更是未来碳金融创新的“前进指南”。政策制定者、交易机构、金融机构、服务机构等碳市场参与各方均可通过阅读本白皮书获得有建设性的启示。有理由相信，市场将探索出一条符合中国国情、具备中国特色并拥有全球影响力的碳金融发展道路，为我国“双碳”目标及全球应对气候变化愿景的早日实现贡献金融力量。国家应对气候变化战略研究和国际合作中心战略规划部主任、研究员柴麒敏目录毕马威按 2序言 3中国碳金融市场的特殊性 5中国碳金融创新的发展特征7专题：我国碳金融的定义 13专题：我国碳金融的生态 14中国碳金融创新模式应用 15制度规划创新 17交易机制创新 20主体角色创新 26交互场景创新 34金融产品创新 40服务网络创新 53中国碳金融创新前景展望 62附录：各创新维度中国碳市场雷达扫描打分细表 64关于作者 67毕马威可持续金融咨询服务领导团队 69关于毕马威可持续金融战略咨询服务 70碳中和行动联盟介绍 71中国碳金融创新发展白皮书01中国碳金融市场的特殊性自2021年7月16日全国碳市场上线交易以来，我国碳市场的发展已经取得了卓越的成果。国家“双碳”目标的实现需要传统产业和能源结构积极转型，而转型金融的核心在于通过对碳资产的定价和管理，促使企业低碳转型。碳市场肩负碳资产价格发现的核心功能，是碳金融的发展基础，对转型金融尤为重要。另一方面，碳市场与传统的证券交易市场和商品交易市场有所不同，更加凸显其独特性。而碳金融的快速发展也与碳市场的繁荣紧密相连。我们认为碳市场的独特性体现在以下四个特点：碳市场服务于生态目标碳交易的底层资产是一种权利或信用碳市场的建设与推进由监管驱动碳价发现受需求端影响请点击图标查看详情 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。5中国碳金融创新的发展特征 中国碳金融创新模式应用中国碳金融创新前景展望中国碳金融市场的特殊性中国碳金融创新发展白皮书中国碳金融创新发展白皮书一是服务国家“双碳”目标。碳市场是引导经济社会低碳化发展的关键手段，是以较低成本实现特定减排目标的政策工具，目标是实现碳达峰与碳中和。全国碳市场为实现“双碳”目标提供四大助力01建立经济激励机制为碳减排释放价格信号，并提供经济激励机制，将资金引导至减排潜力大的行业企业，推动绿色低碳技术创新，推动前沿技术创新突破02推动高碳排行业转型推动碳市场管控的高排放行业实现产业结构和能源消费的绿色低碳化，推动高排放行业的绿色低碳发展的转型，促进高排放行业率先达峰03提供投融资渠道依托全国碳市场，为行业、区域的绿色低碳发展和转型升级，实现碳达峰、碳中和提供有效投融资渠道04倡导低碳生产生活通过构建全国碳市场抵销机制，促进增加林业碳汇，促进可再生能源的发展，助力区域协调发展和生态保护补偿，倡导绿色低碳的生产和消费方式二是碳市场交易的基础商品是一种权利或信用。碳配额在履约期初作为控排企业排放二氧化碳的许可权利，在履约期结束时被履约清缴，结束生命周期。碳信用则来自于监管的核证签发，同样被用于履约。与传统商品市场的大宗商品相比，碳资产并非实物，其价格发现难以依赖资产本身的实物价值。三是碳市场发展由生态环境部主导。全国碳市场目前由生态环境部主导，金融机构、个人等暂未获准参与全国碳市场交易，全国碳市场中目前首先纳入了发电行业。同时，产业监管还承担着组织基础碳资产的分配、核证、签发等职能。相较而言，传统商品市场受到证监会等金融监管部门的较强影响，与全国碳市场管理线条有所不同。四是相较供给侧，碳市场对需求侧的影响更为显著。在供给端，监管对碳减排的整体调控目标影响进入市场的供给总量，因此市场活动难以触发供给发生变化。影响碳价格的因素更多依赖于需求端，如企业商业周期的变化、新技术带来减排成本的下降等，这也与碳市场发展的初衷相吻合。1 1 全球碳行动伙伴组织秘书长 Stefano De Clara，2021，https:/ 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。6中国碳金融创新的发展特征 中国碳金融创新模式应用中国碳金融创新前景展望中国碳金融市场的特殊性中国碳金融创新发展白皮书02中国碳金融创新的发展特征全国碳市场发展对我国落实“双碳”目标具有里程碑的意义。根据世界银行统计，当前中国全国碳市场已成为全球覆盖温室气体排放量最大的碳市场。全球主要碳排放交易体系覆盖全球温室气体排放量17.95%，其中，约 40%来自中国全国碳市场的贡献。全国碳排放权交易市场运行两年多来，市场总体运行平稳，价格发现机制作用初步显现，企业减排意识和能力明显增强，为推动实现碳达峰碳中和目标发挥了积极作用，达到了预期目标。2021 年 7 月 16 日，全国碳排放权交易市场启动上线交易。截至 2023 年 10 月 25 日，碳排放配额累计成交量 3.65 亿吨，累计成交额 194.37 亿元2。全国碳市场上线运行以来，市场运行平稳有序，交易价格稳中有升，主体有序参与交易，企业减排意识不断提高。同时，中国核证自愿减排量（CCER）备案签发已经正式重启，2023 年 10 月 19 日，生态环境部、市场监管总局联合发布了温室气体自愿减排交易管理办法（试行），全国统一的自愿减排交易市场建设有望加快推进。全球主要碳减排体系的温室气体覆盖率3单位：%数据来源：世界银行，数据范围：2020 年 1 月 1 日-2023 年 3 月 31 日，含碳税体系和碳交易体系2 新华社，生态环境部：全国碳市场建设达到预期目标，2023 年 10 月。https:/ 世界银行碳价面板，2023 年 10 月 8 日查询，https:/carbonpricingdashboard.worldbank.org/map_data202040.23%202139.98%202238.78%2023中国全国碳市场欧盟碳排放交易体系（EU ETS）英国碳排放交易体系（UK ETS）德国碳排放交易体系(Germany ETS)韩国碳排放交易体系（Korean ETS）加州总量控制与交易计划（CCTP）区域温室气体倡议（RGGI）其他碳排放交易体系整体覆盖全球排放总量 12.73%整体覆盖全球排放总量 22.17%整体覆盖全球排放总量 22.31%整体覆盖全球排放总量 23.00%2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。7中国碳金融市场的特殊性 中国碳金融创新模式应用中国碳金融创新前景展望中国碳金融创新的发展特征中国碳金融创新发展白皮书中国碳金融创新发展白皮书4 中国人民银行研究局课题组 王信，推动我国碳金融市场加快发展，2021 年 5 月。http:/ 2021 年提出，碳金融的定位是服务于碳减排的从属性市场工具。此定位与欧美将金融功能内置于碳市场不同4，也侧面反映了监管机构对碳金融风险的担忧。目前中国全国碳市场整体特征更偏向商品市场，市场参与者更侧重通过碳市场实现配额持有以达成履约目的。市场中暂未纳入金融产品，非履约机构和个人也尚未获准参与。而欧盟 EU ETS 的特征整体偏向金融市场，市场参与者交易积极，金融产品多元，参与主体众多，有良好的碳金融发展基础。特征二：碳金融制度保障初步建立，实施细则不断完善在立法层面，我国在国家层面暂未推出支撑碳交易和碳金融的法律条例。目前碳排放权交易管理暂行条例已列入 2023 年度立法工作计划，全国碳市场制度体系将进一步健全。在实施细则层面，财政部已出台碳排放权交易有关会计处理暂行规定，作为碳市场的重大配套政策，规范了碳交易相关的会计处理。证监会出台 碳金融产品标准，明确了碳金融产品的定义范围与名录。相较而言，欧盟碳市场的法律保障与实施细则较为丰富，可作为我国碳金融制度建设的有益参考。2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。8中国碳金融市场的特殊性 中国碳金融创新模式应用中国碳金融创新前景展望中国碳金融创新的发展特征中国全国碳市场与 EU ETS 的顶层设计对比中国与欧盟在碳市场方面的法律保障与实施细则对比中国碳金融创新发展白皮书5生态环境部，全国碳排放权交易市场第一个履约周期报告，2022 年 12 月。6上海环境能源交易所，2022 全国碳市场运行情况一览，2022 年 12 月。https:/ 新华社，生态环境部：全国碳市场建设达到预期目标，2023 年 10 月。https:/ 2021 年 12 月 31 日，第一个履约周期共运行 113 个交易日，碳排放配额成交均价42.85 元/吨，每日收盘价在 4060 元/吨之间波动，价格总体稳中有升5。2022 年，全国碳市场的成交均价为 45.61 元/吨6。碳价波动主要受市场供求关系影响。两年多来，配额价格总体保持稳中有升。近期配额价格整体呈上扬态势，维持在 80 元/吨左右，碳价适度上涨体现了碳价的市场属性。目前，配额价格水平基本反映了我国的减排成本，符合中国当前实际7。碳价格不低于社会平均减排成本，可倒推企业节能减排，推动低碳技术创新发展。当前在供给端，监管部门控制配额免费发放总量，通过碳资产的稀缺性影响价格，暂未推出有偿分配机制和市场稳定机制。在需求端，履约需求是影响价格的主要因素，暂未纳入非履约主体，缺少投资需求。总体来看，全国碳市场运行框架基本建立，价格发现机制初步建立，市场仍在发展初期，有待进一步发展和优化。图：理想的碳市场价格发现机制与我国现状供给端：环境监管需求端：碳资产的购买（交易）者总量稀缺性控制.市场稳定机制有偿分配机制.履约需求实际减排成本投资需求供给影响价格需求影响价格供给影响价格倒逼企业淘汰落后产能卖碳有收益激励企业节能减排投资有回报推动低碳技术创新带动绿色金融发展图例：价格传导三大目标碳排放交易体系碳价格碳排放交易体系碳价格待完善 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。9中国碳金融市场的特殊性 中国碳金融创新模式应用中国碳金融创新前景展望中国碳金融创新的发展特征中国碳金融创新发展白皮书特征四：全国碳市场周期性较强、价格波动率较低，交易市场化程度有待提升全国碳市场交易具有周期性特征，价格表现平稳。交易量上，我国全国碳市场的碳配额交易主要集中在履约清缴截止期前，交易量存在显著的波峰波谷，而 EU-ETS 的交易量在全年的分布较为平均。价格波动上，我国全国碳市场价格平均波动率为 1.81%，低于同期欧盟的 3.2%，表现平稳。交易存在周期性、价格波动不活跃，体现出我国全国碳市场的交易市场化程度有待进一步发展，市场化程度高的市场将为碳金融的发展铺平道路。02040608010001002003004005006007008002,1002,0482,048914914平均波动率1.81%0204060801000100200300400500600700800114114平均波动率3.20%2021年12月16日2022年12月21日2023年5月31日中国全国碳市场碳价及交易量（2021 年 7 月 16 日-2023 年 6 月 28 日）单位：元/吨;万吨数据来源：WIND欧盟 EEX 现货碳价及交易量（2021 年 7 月 16 日-2023 年 6 月 28 日）单位：欧元/吨;万吨数据来源：WIND全国碳市场和 EU-ETS2022 年 1 月、11 月、12 月成交量占全年占比单位：%数据来源：全国碳市场，Wind82.4%17.6%16.4%83.7%1月、11月、12月其他月份全国碳市场EU-ETS 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。10中国碳金融市场的特殊性 中国碳金融创新模式应用中国碳金融创新前景展望中国碳金融创新的发展特征中国碳金融创新发展白皮书特征五：全国碳市场参与主体目前较为聚焦，多元化程度有待提升在行业范围和主体范围上，全国碳市场目前覆盖了发电行业的控排企业。相较而言，行业方面，欧盟 EUETS 经过四阶段的发展已经囊括了电力、航空、工业等多个行业，对高碳产业的覆盖度较高。主体方面，参与 EU-ETS 交易的机构中，占比排名前三的机构类型为投资公司或信贷机构、其他非金融类机构和基金8。同期全国碳市场的交易主体仅包含履约企业。非履约主体在满足自身投资目的的同时，亦可有效发挥了活跃市场的重要作用9。我国全国碳市场的多元性有待进一步提升。8.88%18.98%61.39%5.20%非法人实体其他金融类机构未分类履约实体基金其他非金融类机构投资公司或信贷机构100.00%EUETS中国全国碳市场2021 年下半年欧盟 ETS 和全国碳市场的机构多元化程度单位：%数据来源：ESMA、公开资料8 欧洲证券及市场管理局（ESMA），Final Report of Emission allowances and associated derivatives，2022 年 3 月。https:/www.esma.europa.eu/sites/default/files/library/esma70-445-38_final_report_on_emission_allowances_and_associated_derivatives.pdf9中国电力企业管理，从欧盟碳市场看我国碳市场金融属性建设，2021 年 8 月。https:/ 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。11中国碳金融市场的特殊性 中国碳金融创新模式应用中国碳金融创新前景展望中国碳金融创新的发展特征中国碳金融创新发展白皮书特征六：地方试点有尝试不同程度的碳金融创新实践，全国碳市场碳金融仍在理论探索阶段。中国碳衍生品创新实践分布在各地方试点交易所。北京、上海、深圳、广东和湖北碳市场已经分别推出了不同类型的碳金融衍生品，涵盖了碳远期、碳期权、碳掉期（置换）等衍生品模式，有助于发挥碳市场的价格发现作用。全国碳市场尚未开展碳衍生品交易活动，广期所已明确发展全国碳期货交易的定位，但相关服务尚未开展。相较而言，EU-ETS 目前已纳入除了碳借贷之外的所有种类碳金融衍生品，衍生品的对冲风险功能暂未能在我国全国碳市场充分发挥10。10 上海金融 陈骁，碳排放权交易市场：国际经验、中国特色与政策建议，2022 年 10 月，https:/ EU-ETS 碳金融衍生品纳入情况比较碳远期碳期货碳期权碳掉期碳置换碳借贷（借碳）全国碳市场暂未纳入碳金融衍生品北京上海天津暂未纳入碳金融衍生品深圳广东重庆暂未纳入碳金融衍生品湖北EU-ETS 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。12中国碳金融市场的特殊性 中国碳金融创新模式应用中国碳金融创新前景展望中国碳金融创新的发展特征中国碳金融创新发展白皮书专题我国碳金融的定义2022年，证监会发布的 碳金融产品标准，明确碳金融的定义与范围，碳金融产品谱系包括交易工具、融资工具和支持工具，是主流金融产品在碳市场的映射。碳市场交易工具除了现货交易外，还包括碳远期、碳期货、碳掉期、碳互换和碳借贷。交易工具的丰富可以推动碳金融市场流动性的活跃，为投资者对冲价格波动风险，实现套期保值。碳市场融资工具包括碳债券、碳资产抵押融资、碳资产回购和碳资产托管，可以为碳资产创造估值和变现的途径，帮助企业拓宽融资渠道。碳市场支持工具包括碳指数、碳保险和碳基金，可以为各方了解碳市场趋势提供风向标，同时为管理碳资产提供风险管理工具和市场增信手段。整体而言，碳金融有三大特点。一是碳金融产品底层基于碳资产，即配额或核证减排量。二是存在碳资产的定价机制，碳金融产品的结构中应包含对碳资产的定价。三是服务于碳资产交易或管理，碳金融活动应至少服务于碳市场、碳资产开发或管理中的一项。图：碳金融产品标准下的碳金融的定义范围 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。13中国碳金融市场的特殊性 中国碳金融创新模式应用中国碳金融创新前景展望中国碳金融创新的发展特征中国碳金融创新发展白皮书专题我国碳金融的生态碳金融生态涵盖三大主要层次。监管与顶层设计是碳金融生态的顶层设计者与监督者。行业监管方面，生态环境部、发改委、工信部、市场监管局等部门对碳配额的初始分配、项目减排量的签发进行监督和管理，形成碳金融的一级市场。金融监管方面，证监会、银保监会、中国人民银行等部门对二级市场中碳金融活动进行监管与规范。碳交易与碳金融市场是市场活动的发生场所。交易方面，碳资产持有方和碳资产需求方通过场内外交易机制进行碳现货及衍生品的交易。融资与支持方面，银行、券商等金融机构围绕碳资产，提供一系列融资及支持工具的产品或服务。生态服务网络是碳金融生态的专业支撑，主要由专业服务和技术服务机构组成。专业服务机构可以提供 MRV（监测、报告、核证）体系下的核证服务、温室气体排放报告支持服务，碳金融政策支持与专业研究与咨询服务等。技术服务机构可提供稳定的碳交易与碳金融数据支持、碳资产管理系统与技术支持服务等。图：我国碳金融生态圈1111 市场主体，指碳金融市场各参与方；市场客体，指基于碳资产形成的碳金融产品及工具 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。14中国碳金融市场的特殊性 中国碳金融创新模式应用中国碳金融创新前景展望中国碳金融创新的发展特征中国碳金融创新发展白皮书03中国碳金融创新模式应用基于碳金融生态中的监管、市场、服务生态三大维度，识别出六种碳金融创新模式。监管维度下，包括制度规划和交易机制两类创新模式。制度规划创新指监管提出创新的顶层设计规划方案，以促进市场整体高质量发展；交易机制创新指监管推出创新的交易管理机制，以促进市场交易活动规范运作。市场维度下，可开展的创新模式包括主体角色，交互场景和金融产品三类。主体角色创新是指市场参与主体在碳金融中承担了新的角色；交互场景创新是指市场参与主体开发出创新的合作模式或服务场景；金融产品创新要求市场参与主体开发出创新的碳金融产品以解决客户痛点问题。生态维度下，主要创新模式为服务网络创新。指外部第三方服务机构提供创新的专业或技术服务，以解决市场参与者遇到的发展专业需求，提升市场参与者的碳资产管理能力。图：碳金融创新模式解析监管维度市场维度生态维度 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。15中国碳金融市场的特殊性中国碳金融创新的发展特征中国碳金融创新前景展望 中国碳金融创新模式应用中国碳金融创新发展白皮书ABC中国碳金融创新发展白皮书根据对六大创新维度的综合研判，在 28 个细项指标12下，我国碳金融发展在服务网络创新、金融产品创新方面表现较为突出，在交易机制创新、主体角色创新方面尚有提升空间。12 本分析结论基于六大维度 28 个指标，详见“附录：中国碳市场创新维度雷达扫描打分细表”制度规划创新交易机制创新主体角色创新交互场景创新金融产品创新服务网络创新全国碳市场健全的碳市场图：中国碳金融发展现状与理想标准中国碳金融六大创新维度现状评估图 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。16中国碳金融市场的特殊性中国碳金融创新的发展特征中国碳金融创新前景展望 中国碳金融创新模式应用中国碳金融创新发展白皮书制度规划创新 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。17中国碳金融市场的特殊性中国碳金融创新的发展特征中国碳金融创新前景展望 中国碳金融创新模式应用中国碳金融创新发展白皮书我国碳金融在制度规划方面的发展稳步推进，但节奏相对较慢。目前我国全国碳市场已形成电力行业规划并纳入落地。整体定位以碳减排的从属性市场工具为主，相关法律法规建设已纳入计划，碳交易会计处理已有细则出台，碳金融产品标准已出台，目前纳入了重点行业控排企业参与碳市场。在全国碳市场上线的两年内，取得了卓越的成果。考虑到中国特色碳市场的建设需求，我们认为全国碳市场的交易机制应具备以下特征。发展规划明确度：具备碳市场全局的中长期发展规划。金融化定位：考虑中国碳市场减排工具的定位，形成成熟的金融服务，以履约市场为主的碳市场。实施细则完备度：应当涵盖交易细则，碳金融细则，碳会计制度等方面，从而对碳交易及相关活动进行全面指导。法律保障完备度：应有立法保障、行业监管制度和国家标准三个层面的法规，为碳交易的开展奠定基础。参与主体多元性：允许各类金融机构及投资者参与，从而提升全国碳市场活跃性。12345全国碳市场健全的碳市场现状评估维度图：中国碳金融制度规划创新现状评估分析图发展规划明确度金融化定位实施细则完备度法律保障完备度参与主体多元性无碳市场和碳金融的发展规划无金融化定位无碳交易或碳金融的实施细则无立法保障，无行业标准仅部分行业的控排企业参与已有碳市场和碳金融的发展规划金融化定位明确，以金融活动为主的交易市场有统一的登记、交易、结算、分配、核查报告、会计处理等细则立法保障、部门规章和国家标准充分完善以金融机构和投资者交易为主EU ETS 已在发展过程中建立了较为清晰的四大阶段发展规划。欧盟碳市场已明确了以试点、履约、改革及稳定为发展目标的四大发展阶段，并于四大阶段中，分别明确了时间区间、配额总量及分配、纳入行业及覆盖气体、抵消机制等规则机制。同时，EU ETS 基于欧盟地区相关减排目标，适时调整涉及的规则机制设置，逐步有序加强对于碳市场的管控。2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。18中国碳金融市场的特殊性中国碳金融创新的发展特征中国碳金融创新前景展望 中国碳金融创新模式应用中国碳金融创新发展白皮书表：欧盟碳交易体系四阶段发展规划13试点阶段，积累经验履约阶段，体系建设改革阶段，体系完善稳定阶段，常态发展时间区间 2005 年-2007 年 总计 3 年 2008 年-2012 年 总计 5 年 2013 年-2020 年 总计 8 年 2021 年-2030 年 总计 10 年配额总量 20.96 亿吨 CO2 当量 20.49 亿吨 CO2 当量 20.84 亿吨 CO2 当量 以逐年 1.74%递减 15.72 亿吨 CO2 当量，并逐步收紧配额量 以逐年 2.2%（2024 年前）、4.3%（2024-2027年）、4.4%（2028年后）递减分配方案 依历史法免费分配 按 10%拍卖+90%免费的方式分配 按 57%拍卖+43%免费的方式分配 按 57%拍卖+43%免费的方式分配 4纳入行业 覆盖电力、部分工业 加入国内航空业 扩大工业控排范围 预计 2024 年纳入海运业覆盖气体 CO2 CO2、N2O CO2、N2O、PFCs CO2、N2O、PFCs抵消机制 可无限使用 CDM 及 JI抵消机制 CDM 及 JI 抵消机制使用限制行业，并受限于各自国家限制 与阶段二的共同抵消量不得超过 EU ETS 总减排量的 50%暂停抵消政策阶段一阶段二阶段三阶段四制度规划创新展望展望未来，我国碳市场可从明确长期规划、完善保障制度、提高市场活力三大方面进行制度规划方面的创新14。明确长期规划 明确中长期整体性规划及阶段性的规则机制，如控排目标及配额分配方案等 缓解企业因担忧未来政策变化而无法履约的压力，促进碳价的进一步发现及资源的有效配置完善保障制度 建立强有力的立法监督，明晰碳资产的权属界定，形成相对统一的法律法规 形成涉及碳资产在交易、财务、税务等相关方面的法律依据，为金融机构开展相关业务提供法律保障提高市场活力 丰富金融产品，如各类碳金融衍生品，碳基金等场外投融资服务 扩大参与主体范围，即进一步扩大现有行业中市场参与主体的范围 扩大纳入行业范围，即逐步纳入除电力外新的行业图：制度规划创新的三大重点13 阶段三、阶段四航空业配额总量另计14 IIGF 观点|2022 中国碳市场年报，2023 年 2 月 14 日。https:/ 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。19中国碳金融市场的特殊性中国碳金融创新的发展特征中国碳金融创新前景展望 中国碳金融创新模式应用中国碳金融创新发展白皮书交易机制创新 2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。20中国碳金融市场的特殊性中国碳金融创新的发展特征中国碳金融创新前景展望 中国碳金融创新模式应用中国碳金融创新发展白皮书我国碳交易市场正在按计划推进完善交易机制，以进一步提升碳交易市场的有效性。目前，全国碳市场已经覆盖发电行业的排放，下一步计划逐步纳入有色、建材、钢铁、航空、造纸、石化和化工等高排放行业。在配额总量管理上仍以免费发放为主。由于中国碳市场的特色定位，大部分碳交易以履约为目的，因此具有明显的周期性特征。预计交易机制创新将进一步提升碳价发现机制的有效性。从各细项规划来看，全国碳市场交易机制正处于逐渐完善的阶段。市场参与者认为，推动交易机制创新很有必要。我们调研了 77 位碳金融从业人员，针对“市场和交易规则政策创新”的必要性，受访者平均给出 8.29 的打分（满分 10 分）。受访碳金融从业者对“市场和交易规则政策创新”的必要性判断单位：量表，满分 10 分市场和交易规则政策创新必要性10.008.29考虑到中国特色碳市场的建设需求，我们认为全国碳市场的交易机制应具备以下特征。配额覆盖度：纳入绝大部分高排放行业，配额发放量覆盖全国总碳排放量比例高于 50%。配额总量管理：实施免费发放+有偿分配形式，且逐步加大有偿分配的比重。市场稳定机制：在统一市场存在市场稳定机制，比如配额储备机制。交易流动性：降低潮汐现象，履约清缴截止期当月和前后各一个月总交易量占全年交易量25%-60%。碳价有效性：碳价接近世界银行预估为实现巴黎协定升温 2以内的各国平均目标价格，偏离幅度 10%-50%。12345全国碳市场健全的碳市场现状评估维度图：中国碳金融交易机制创新现状评估分析图配额覆盖度配额总量管理市场稳定机制交易流动性碳价有效性仅纳入某个行业，配额占总碳排放量比例低于 30%仅采用免费发放形式不存在任何形式的市场稳定机制潮汐现象明显，履约时点当月和前后各一个月总交易量占全年交易量 80%以上碳价较世行预估实现升温2以内的各国平均目标价格偏离 80%以上纳入全部高碳排放行业，配额占总碳排放量比例高于 50%免费发放形式+有偿分配形式，且有偿分配占比高于 50%存在多种市场稳定机制及多方面的市场稳定工具不存在潮汐现象，履约时点当月和前后各一个月总交易量占全年交易量 25%左右，不存在交易量显著异动的月份接近世行预估实现升温2内的各国平均目标价格，偏离幅度低于 10%2023 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。21中国碳金融市场的特殊性中国碳金融创新的发展特征中国碳金融创新前景展望 中国碳金融