2021年中国ESG发展创新白皮书.pdf

2021中国ESG发展创新白皮书White Paper on ESG Developmentand Innovation in China 2021华夏基金管理有限公司社会价值投资联盟（深圳）积极践行 ESG 责任 构建可持续金融生态体系 世界正经历百年未有之大变局，出现了许多亟待解决的社会与环境问题，如受到新冠疫情的影响，全球经济受到严重打击，失业潮在不少经济体中席卷，贫困和饥饿人口激增；气候变化导致的极端天气、洪水干旱、亚非蝗灾、持续森林大火等事件也严重影响着经济社会的运行和人类的正常生活。与此同时，新一轮科技革命和产业变革快速兴起，商业向善、资本向善的大潮已然涌来，贯彻可持续发展理念、积极主动投身自我革命已成时代命题和战略选择。当前中国正处于近代以来最好的发展时期，也面临着世界新一轮科技革命和产业革命同我国转变发展方式的历史性交汇期的严峻挑战。作为全球最大的成长性市场和最被看好的主要投资目的地，中国在推动全球治理体制和国际规则更加公平、公正、合理，推进联合国可持续发展目标在本地转化落实、构建和平发展新范式都面临着更严峻的挑战，承担着更重大的责任与使命。与此同时，我国改革进入攻坚期和深水区，经济发展处于从速度规模型向质量效益型转变时期，而“双碳”目标的提出对我国加快转型发展提出了更高的要求。绿色、低碳发展转型和共同富裕的实现都需要巨额资金支持，这使得社会经济发展对可持续金融的需求猛增。我国从 2015 年开始构建以绿色金融为主的可持续金融政策顶层设计，随着 2020 年“双碳”目标的提出，我国绿色金融的发展更是驰入快车道，初步确立了“三大功能”“五大支柱”的政策思路，同时碳达峰碳中和“1+N”政策体系加快构建，形成了“宏观中观微观”的多层次推进的政策体系框架。可持续发展是长期复杂的系统工程。随着我国可持续金融顶层政策的日渐明晰，客观上要求各经济主体尤其是金融机构从源头上遏制不可持续发展的商业行为。正因如此，把环境、社会、治理责任等来自各利益主体的诉求实现有机融入的 ESG 投资迅速成为可持续金融发展浪潮的聚焦点。ESG 投资生态体系在政府、监管部门、金融机构、实体企业、专业机构、社会组织和学术界共同参与下开始培育。尽管我国目前处于可持续金融市场发展的起步阶段，但在国家政策引导、海内外投资者需求激增拉动和更多的长期稳健收益追求的驱动下，一批包括华夏基金、中国平安、兴业银行等在内的优秀中国金融机构开展了各具特色的先行试验和大胆创新。这些机构不仅与国际组织紧密合作提升行业标准，而且还自主研发了本土化的 ESG 投资策略、流程、产品以及科技赋能的 AI 数据平台等。在中国可持续发展浪潮下，它们的创新实践有着深刻的社会价值，值得更广泛的交流与分享。社会价值投资联盟（深圳）作为一家以推进中国可持续发展价值评估与应用的国际公益组织，多年来一直关注可持续金融的发展，并持续五年对沪深 300 上市公司进行经济、环境、社会和公司治理的综合价值评估，每年定期发布 A 股上市公司中“义利双优”的“义利 99”榜单，还与头部金融机构合作推出了中国第一只可持续发展主题投资ETF。这本中国 ESG 发展创新白皮书是社投盟与华夏基金共同就中国 ESG 发展创新联合开展的专题研究成果，通过 ESG 历史溯源和梳理，从政策到市场，从理念到实践，从实践案例到评估标准等多维度来探讨和洞察中国 ESG发展的现状与特点，为各利益相关方勾勒出一个相对清晰的中国 ESG 实践图景，有助于中国可持续金融生态体系的搭建，也为促进我国的可持续发展提供了一定的参考借鉴。社会价值投资联盟（深圳）主席盟浪可持续数字科技（深圳）有限公司董事长联合国开发计划署可持续发展影响力投资全球指导委员会委员2021 年 12 月 7 日ESG 是全世界沟通协作的共同语言 岁末寒冬，新冠变种奥米克戎的到来推迟了各国边境进一步打开的时间表，在疫情前就已步履蹒跚的全球化雪上加霜，长期的隔离让世界各个角落的人们无论是物理还是心灵的距离都更远；但另一方面，打破藩篱、携手合作也是人类面对这个动荡世界各种挑战的唯一路径。前不久刚结束的英国格拉斯哥 COP26 峰会，就说明了这种合作的迫切性。来自全世界的政府代表、跨国企业、非政府组织、媒体齐聚在这里，希望抓住“最后的机遇窗口”。从会场外的一些标语，如“还要多少次 COP 才能阻止气候灾难”“你会死于衰老，而我会死于气候变化”，可以看到寻求共识和行动的迫切性。正是在这样的热望和期盼中，可持续金融、ESG 投资才走入聚光灯下，成为全球共议的“网红”话题。当 2017年华夏基金加入联合国负责任投资原则（UN PRI）时，我们还是境内第一家这样做的公募基金公司，而仅四年以后，加入 PRI 的境内机构已达 70 多家了。大小会议，ESG 话题似乎已成“标配”。其实不仅仅中国，我个人参加的国际会议，也都给我留下这样的印象：在国际地缘政治、经济、科技竞争的纷繁芜杂中，守望我们目前唯一赖以生存的地球，促进全社会，而不是某一族群的共同繁荣，正在成为全世界沟通的共同语言、最大公约数不分国界、不分文化、不分政治信仰。这不仅仅体现在气候变化，也就是 ESG 中的 E（环境），也体现在 S（社会）上。全球来看，跨国企业越来越多地在贫富差距、种族歧视、性别不平等议题上面临外部批评和压力；中国今年以来一系列的监管举措也让大家看到 S议题不仅仅是锦上添花，而是企业存亡攸关的大事。如果大家还把 S 单纯理解为公益慈善，那显然需要升级换代了：企业做 S 不仅仅是商业向“善”，而是对企业经营中面临的重大风险的充分评估、管理。一家持续给股东创造价值、但商业模式本身没有给外部社会带来“普惠”的企业，我们在估值时可能需要给其大额折价。在全球共同面临的环境、社会和公司治理挑战面前，中国作为第二大经济体、全球增长的最大贡献者，肩负大国责任，而中国资产管理机构理应具备一种使命感，凭借对中国市场、中国企业的深度理解，为全球问题提供中国智慧、中国解决方案。而要做到这一点，不是喊一喊口号，而是需要大量扎实、前瞻性的研究，在紧跟国际 ESG 投资前沿的同时保持中国问题意识，思考一些“第一性”的问题。比如：可持续、ESG 投资，究竟应该是资管机构庞大产品矩阵中的一个利基产品，还是作为一种底层价值观，渗透到所有产品中，成为所有产品的一个基本要素？ESG 投资的超额收益在哪里？如何产生“ESG 溢价”，让上市公司真正有动力做好 ESG 披露？不仅仅是及格，还要拼上线？ESG 评价标准是走向融合，还是在同一个基本范式下百花齐放？如何从主题性投资走向 ESG 整合投资；不仅仅筛除“坏公司”，还督促其改变，践行“积极股东主义”？要思考清楚这些问题，需要我们追本溯源，仔细梳理国外 ESG 投资理念的起源、发展脉络，辨析看似类似但实则不同的各种概念，同时回归中国语境，不唯国情特殊论，也不食洋不化，在对境内监管、市场、投资者结构的充分认知基础上，拿来我们可资借鉴利用的，摒弃不适用我们的。这也是这本中国 ESG 创新实践白皮书的出发点。我欣喜地看到，这本白皮书的研究架构严谨、清晰，绝不是各种观点的堆积、杂糅，而是从关键概念、体系化的框架出发，追本溯源，分析材料，结合对前沿企业实践的审视，提出真问题，把学术性和实践性、基础性和前沿性很好地统一了起来，立足于为 ESG 实践的进一步深化铺路筑基。我一直说，伟大的创业者，大多不是因为看见而相信，而是因相信而看见。虽然 ESG 投资在国内外已成热词，但我相信这一美好的事业才刚刚开始，作为中国 ESG 投资引领者，华夏基金会坚定秉承信念，把视野放大，目光放长远，提前布局，把思考贯彻至具体实践。我们也知道这一路并非只有鲜花铺路，但正如联合国秘书长古特雷斯在 COP26上所讲的，“不要用得到的收获评价每一天，要用播下的种子”，希望我们与社投盟今天的合作成果也是一粒种子，能在未来的某个时点开花结果、枝繁叶茂。华夏基金管理有限公司董事、总经理 2021 年 12 月 8 日白皮书洞见 一、全球可持续发展浪潮的 ESG 聚焦ESG 是将环境（Environmental）、社会（Social）、治理（Governance）因素纳入企业投资决策与经营的理念和实践。ESG 投资是一种以 ESG 作为关键考量维度的投资范式。在这一范式下，投资者可以更加系统、灵活并且“义利兼顾”地开展投资活动。ESG 的提出契合了全球可持续发展中各利益相关方的诉求，持续推动了企业价值观、非财务信息披露、投资策略方法、绩效评估标准、金融产品创新等一系列变革，多元主体的共同参与逐渐形成全新的 ESG 投资生态体系。联合国等国际组织和倡议机构为全球金融机构和实体企业开展 ESG 实践提供了学习、交流和协同的平台。一些国家已陆续出台 ESG 相关政策法规，支持本国应对气候变化等可持续发展目标的实现，增强经济及金融体系的包容性与稳定性。在国际组织、政府主管和监管部门以及各地证券交易所的联合推动下，企业非财务信息（ESG）披露标准持续完善，披露要求日渐严格，强化了可持续金融体系的基础支持。国际 ESG 评级产业也形成了以大型专业服务机构为龙头方阵的竞争格局，ESG 评估标准各具特色、类型丰富，评级数据及配套解决方案不断问世。全球 ESG 实践逐渐走向标准化、体系化和本土化，已成为人类可持续发展浪潮的焦点之一。二、中国可持续金融政策的治理实践十八大以来，中国加快推进经济社会转型发展，政府在可持续发展政策供给端进行了前所未有的改革创新。十九大明确中国经济发展从速度规模型向质量效益型转变，实现更高质量、更有效率、更加公平、更可持续发展成为富国强国的必由之路。中国统筹推进“五位一体”总体布局、协调推进“四个全面”、全面贯彻“创新、协调、绿色、开放、共享”五大新发展理念，不仅契合联合国可持续发展目标的内涵要求，更是立足中国国情、融通全球治理的治国之道。在生态文明建设总体战略框架下，中国不断完善绿色金融政策体系，形成了从中央到地方系统推进的格局，是全球首个构建了较为完整的绿色金融政策框架的国家。中国绿色金融的政策体系表现出“自上而下”的问题导向、目标导向和结果导向的制度体系特征，绿色信贷、绿色债券、碳排放交易等可持续投融资领域重要政策的制修订与出台代表了党和国家坚持走绿色、低碳可持续发展之路的决心与行动。虽然国内诸多相关政策文件没有冠以“ESG”的字样，但都蕴涵了对环境、社会与治理等可持续发展议题的系统性规划和考量。2020 年，随着“双碳”目标被写入“十四五”规划和 2035 年远景目标纲要，中国绿色金融发展驶入快车道，初步确立了“三大功能”“五大支柱”的政策思路，正加快构建碳达峰、碳中和“1+N”政策体系，形成了“宏观中观微观”的多层次推进的政策体系框架。中国绿色金融政策在优化资源配置、降低金融风险、创造投资机遇以及加强对外开放等方面的作用已经展露，未来将进一步完善绿色金融标准体系、建立环境信息披露制度、加大对绿色产业的资金和技术支持并引导金融机构和实体企业强化对气候风险的防范。三、中国金融机构 ESG 创新实践在全球 ESG 浪潮中，作为最大的发展中国家，中国可持续金融的创新实践引人关注，其发展路径和模式有待深入研究和探索。中国金融机构积极响应国际可持续金融相关原则倡议，持续深化推进负责任投融资实践。PRI 作为推动 ESG 投资的重要国际组织和原则，在全球可持续金融生态中影响力日益显现。自 2012 年首家中国金融机构签署加入 PRI 以来，签署机构的数量不断增加，并在 2018 年后增速显著加快。与此同时，中国签署其他 ESG 相关国际倡议的机构数量也持续增多，可持续金融市场呈现出蓬勃发展的态势。目前中国可持续金融市场主要的投融资工具和产品类型包括：绿色信贷、绿色和可持续债券、ESG 理财产品、ESG 主题投资基金等。截至 2021 年第三季度末，国内本外币绿色贷款余额 14.78 万亿元，同比增长 27.9%；绿色债券余额超过 1.1 万亿元，同比增长 35%；国内 ESG 理财产品规模在百亿级左右，对比中国银行理财市场 27.95 万亿元的存续规模，仍有巨大的发展空间。近两年来 ESG 主题公募证券投资基金呈现井喷式增长，截止 2021 年 10 月底国内已发行相关产品 160 只，规模合计 3542.70 亿元。响应国家政策、满足投资者需求和追求稳健投资回报是金融机构开展 ESG 投资的主要驱动力。包括华夏基金、兴业银行和中国平安等在内的一批优秀金融机构结合行业特点，发挥专业优势，抓住时代机遇，先行创新实践。它们将ESG 融入公司发展战略，建立起各自的 ESG 管理架构，开发新型金融业务与产品，与各方协同促进社会进步和可持续发展，贡献于中国可持续金融生态体系的搭建。四、中国上市公司 ESG 管理融入当前，中国处于转型发展的关键阶段。在国家可持续发展政策引领下，市场对企业 ESG 表现及信息披露关注度不断提升，ESG 成为影响企业高质量发展的重要因素。研究表明，中国上市公司践行 ESG 责任的驱动力主要来自政策引导、市场拉动和组织自驱等。企业需充分认识和及时响应 ESG 议题，将 ESG 考量整合进入企业战略规划和日常经营管理中，并及时完成非财务信息（ESG）的有效披露。企业将 ESG 议题全面地融入经营管理实践通常可采取“三步法”：深化治理，统筹规划；订立目标，阶段实施；强化监管，监测进展。良好的公司治理是企业可持续发展的必要保障。据社投盟发现中国“义利 99”A 股上市公司可持续发展价值评估报告（2021）统计分析，公司治理水平越高的企业，整体可持续发展效益更高，尤其体现在环境和社会贡献上。良好的公司治理体现在设立专职部门、加强内控管理以及 ESG 责任议题覆盖等方面。截至 2020 年末，沪深 300上市公司中董事会层面设立可持续发展部门的有 73 家（占比 24.33%），“义利 99”上榜公司中有 44 家公司（占比44.44%）。利益相关方是影响公司可持续发展的重要行动者，企业应建立与利益相关方有效、公开、定期的沟通和参与的渠道。整体而言，沪深 300 中的大部分上市公司采取了识别关键利益相关方的行动，但在利益相关方参与层面仍有待提升。高质量的 ESG/CSR/可持续发展报告有助于企业改善经营状况、融资环境、股价表现以及可持续发展表现。在政策引导、社会推动和同行压力等因素驱使下，中国上市公司发布 ESG 报告数量稳步增长，头部上市公司的报告编发日渐走向规范化、国际化，但在平衡性和实质性方面仍有改善空间。生态环境保护的内涵丰富，应对气候变化是当前最为重大而紧迫的议题。社投盟研究分析表明，2020 年约有一半沪深 300 上市公司在不同程度上将环保理念纳入运营体系，其总环保投入近 300 亿元。同时，沪深 300 公司的环保投入呈现“头部集中大额投入，尾部分散小额投入”的状况。从资源利用及污染防治绩效来看，2020 年沪深 300 上市公司资源利用得分率 49.71%，尚有较大提升空间。尽管双碳目标提出不久，沪深 300 上市公司应对气候变化的意识已快速提升，2020 年已有四成公司公开表明了支持态度，120 家公司已经将低碳发展纳入公司战略。新冠疫情给人类的生产生活带来前所未有的冲击与影响，让人们重新思考面向未来的发展方式。ESG 既是人类可持续发展的新路径，也是开启新商业文明的一把金钥匙。研 究 机 构：社会价值投资联盟（深圳）华夏基金管理有限公司 高 级 顾 问：马蔚华 李一梅研究负责人：李 文 潘中宁 陈 倩 2021 中国 ESG 发展创新白皮书研究团队顾欣科 赵梦然 王 君 郑阳鹏 许欣然 孙怡雯 金 能 战晓姣 田佳鑫 毛逸平 卢子川 张羽宸 雷子慧 杜雨凡 陈杨沁 陆雨庭 孙俊贤研 究 团 队：CATALOGUE全球可持续发展浪潮的ESG聚焦第一节 ESG引领全球可持续发展新思潮第二节 ESG渐成世界资本市场新规则第三节 ESG赋能人类商业文明新生态020611第一章中国可持续金融政策的治理实践第一节 中国可持续发展政策顶层设计第二节 中国可持续金融政策体系第三节 中国可持续金融政策作用13 1619第二章中国金融机构ESG创新实践第一节 中国可持续金融市场全景第二节 中国金融机构ESG实践动力第三节 中国金融机构ESG创新案例 222930第三章中国上市公司ESG管理融入第一节 响应ESG责任议题第二节 提升ESG管治水平第三节 履行环境责任绩效第四节 开展ESG信息披露44455052第四章中国 ESG 发展创新白皮书 202102第一章 全球可持续发展浪潮的 ESG 聚焦工业革命在推动社会生产力极大进步和物质财富空前集聚的同时，也带来了区域发展失衡、生态环境破坏、气候异常、自然资源枯竭、局部社会矛盾冲突加剧、公司治理丑闻频发等严重影响经济秩序的诸多现实困境与挑战，尤其是在新冠疫情的冲击和影响下，可持续发展日益引发世界各国的关注与重视，成为全人类的共同愿景和共识。随着可持续发展的理念深入人心，特别是随着包括中国在内的世界各国碳中和目标的提出，ESG 已经成为一个“热词”。ESG是将环境（Environmental）、社会（Social）、治理（Governance）因素纳入企业投资决策与经营的理念和实践。可以说，ESG的提出契合了当前全社会对可持续发展的诉求，在提出十几年的时间里已成为全球可持续发展浪潮的焦点，形成了联合国机构、各国政府、监管部门、金融机构、实体企业、专业机构、社会组织和学术界广泛参与的ESG投资生态。对ESG进行溯源与概念辨析，对全球ESG生态体系进行系统梳理，有助于我们洞察ESG如何从理念走向实践，如何与各国的可持续发展目标和进程有机结合，如何成为金融创新的工具和可持续发展价值评估的度量衡，如何更好地与中国可持续发展实践有机融合。第一节 ESG 引领全球可持续发展新思潮一、ESG 溯源与概念内涵ESG 概念自 2004 年诞生，在欧美等国日渐兴盛，近年在中国被广泛关注，是有着深刻的时代背景和社会基础的，它并非无本之木、无源之水。纵观历史发展，ESG 可以视为过去半个多世纪以来有关社会责任和可持续发展等社会思潮叠加重构形成的公约性共识1。本节将从 ESG 发展历程、概念内涵及相关概念辨析三个方面进行梳理，旨在厘清 ESG 的思想源流。从 20 世纪下半叶开始，全球涌现生态环境保护、消费者维权、企业社会责任、可持续发展等一系列思潮、理论和实践，为 ESG 概念框架的诞生提供了理论和现实土壤。具体而言，ESG 概念中对于环境和社会议题的关切可以溯源到 20 世纪 60、70 年代，西方国家经历工业化带来的经济高速增长，却也带来了日益严峻的资源、环境和气候挑战，由此引发了欧美各国的公众环保运动，抵制和抗议企业因过度追求利润而破坏环境的行为，这些运动奠定了以欧洲为代表的西方国家可持续发展的价值取向。随后消费者通过产品或服务选择将劳工保护和环保理念传导给企业，企业出于自身利益开始考虑关注劳工权益和环保问题。在经济发展的同时，员工歧视、企业治理财务丑闻、企业造成外部严重污染等问题屡见不鲜，这引起了人们对可持续发展主题下商业发展模式变革的思考。在此背景下，企业履行社会责任和社会责任投资行为逐渐进入商业活动领域。20 世纪 90 年代以后，社会责任投资的理念在发达资本市场趋于成熟。1997 年，联合国环境规划署金融倡议组织（UNEP FI）发布的关于可持续发展的承诺声明提出企业将环境和社会因素纳入运营和战略的建议2。2004 年，联合国全球契约组织（UNGC）在在乎者即赢家（Who Cares Wins）报告中首次提出完整的 ESG 理念，指出将ESG 更好地融入金融分析、资产管理和证券交易有助于构建更有韧性的投资市场以及推动全球契约原则在商界的实施。2006 年，联合国成立责任投资原则组织（PRI），正式提出 ESG 投资需要遵守六项基本投资原则，推动投资机构在决策中纳入 ESG 考量3。2008 年，高盛（Goldman Sachs）基于 ESG 研究框架推出了高盛可持续权益资产组合（GS SUSTAIN）4。此后，国际组织和全球知名机构持续深化 ESG 理念并推出相关披露标准、评估方法及投资产品，促进形成了一套较为完整的 ESG 理念、原则和标准体系（见图 1-1）。具体来讲，ESG 包含了环境、社会和治理三方面的多个责任议题和多项具体指标，如表 1-1 所示。1.国际 ESG 投资政策法规与实践，社科文献出版社，2021 年 12 月2.全球 ESG 投资发展及衍生品创新，金融纵横，2021 年 4 月3.可持续投资：历史、现状与展望，国际金融，2021 年 7 月4.Goldman Sachs：GS SUSTAIN Targets Sustainable Corporate Performance全球可持续发展浪潮的 ESG 聚焦03ESG 强调企业不仅要关注财务绩效，也要从环境、社会及治理的角度衡量企业价值，使企业履行社会责任的实践和表现可量化、可比较并可持续改善。ESG 针对不同社会主体具有不同的功能性质，例如政府部门希望通过发布相关政策实现全社会的可持续发展，企业希望通过披露 ESG 信息能够在资本市场上脱颖而出，金融机构希望 ESG 作为一套新型投资筛选工具，公众根据企业 ESG 信息披露情况选择产品和服务。但是 ESG 框架在实践中也会面临诸多问题，例如披露标准不统一、内部均衡冲突难以处理以及应用中的隐形缺陷，从而导致参照不同 ESG 标准出具的报告数据不具备可比性等一系列问题5。二、ESG 投资相关概念辨析ESG 相关的投资概念繁多且互有交叉，下文对其中的四个核心概念依历史演进和内涵维度作梳理阐释，有助于大家厘清认知。道德投资（Ethical Investing）是一种历史较为悠久的投资思想，一般指的是根据宗教教义相关的道德原则来选择投资标的的投资方式。例如，在 18 世纪的美国，基督教贵格会曾要求其成员不得从事奴隶贸易相关的投资活动；在受到伊斯兰体系影响的金融系统中，投资者一般会遵循教义而避免投资与酒类、博彩和猪肉等相关行业与公司。社会责任投资（Socially Responsible Investing,SRI）演化于古老的道德投资，成型于 20 世纪早期，是一种根据广泛的社会道德准则（如宗教原则、社会观念、政治信仰等）来进行投资标的筛选的投资方式，包括：社会平等、人权保护、反恐怖主义和环境保护等等。随着上世纪 60 和 70 年代西方民权、反越战、劳工、环保等主题的社会运动此起彼伏的开展，社会责任投资也在 1960 年代得到了广泛认可和落地应用，持相关信念的投资者选择不投资诸如军火、高环境污染、损害人权的企业。社会责任投资在一定程度上契合了当时社会追求公平正义的思潮，但也有声音指出它存在缺乏共识性标准框架和清晰评估方法、筛选原则过于严苛因而可能损失部分投资收益等问题。随着可持续发展理念在全球的传播，ESG 投资（ESG Investing）由联合国全球契约组织（UNGC）于 2004年提出，指的是一种将环境、社会和公司治理（即 ESG）要素纳入考量的投资方式，包括分析和避免标的的 ESG 风险，挖掘和把握 ESG 相关机遇等方面。相较于传统的社会责任投资，它明确了 ESG 三大关键考察维度，便于投资者进一步构建投资框架和评估方法；同时，在投资组合构建与管理中，也不要求“强硬”地剔除部分行业和公司，而是让投资者以一种更加系统、灵活和“义利兼顾”的方式开展负责任的投资活动。影响力投资（Impact Investing）则是指在获得财务回报的同时产生可衡量且有益的社会或环境影响的投资方式，最早由洛克菲勒基金会于 2007 年提出。影响力投资的四大核心要素包括：主观意图（通过投资产生积极影响）、财务回报（追求一定财务回报）、资产类别（覆盖固定收益债券、风险资本、私募股权等）、影响度量（通过相关指标度量新增就业人数、碳排放减少等实际效果）。影响力投资强调通过投资活动解决特定的社会和环境问题，在一些场合下被归为社会责任投资和 ESG 投资的一种具体类型。5.国际 ESG 投资政策法规与实践，社科文献出版社，2021 年 12 月资料来源：作者整理分类议 题环境生物多样性、碳排放、气候变化风险、能源使用、土地使用、原材料来源、供应链管理、废弃物循环利用、水资源管理、气候事件等社会产品质量、顾客关系、员工关系、健康与安全、人力资本管理、保护人权、有争议的商业活动、负责任的营销与研发、利益相关者诉求、社区关系等治理董事会结构（男女比例等）、贿赂与腐败、反恶意收购措施、高管薪资、所有权结构、股东权利、决策透明度、投票流程、CEO 是否由董事长兼任、内幕交易限制、风险防控等表 1-1 ESG 涉及的议题和指标中国 ESG 发展创新白皮书 202104IFC颁布 ，是金融机构最常用来评估基础设施项目的ESG标准框架之一UNGC在 报告中首次提出ESG理念UNEP FI发布 报告并阐述ESG重要性UNEP FI和Freshfields联合出版的正式提出ESG投资的定义欧盟建立世界第一个国际碳排放交易体系EU ETS(EU Emission Trading System)UN SSE推出证券交易所自愿工具“Model Guidance for Exchanges”，用于指导发行人报告ESG相关问题联合国17项可持续发展目标（SDGs）确立世界银行发布 ，是金融机构最常用来评估基础设施项目的ESG标准框架之一 Environmental and Social FrameworkIFC发布作为公司信息披露工具包200420052015201920162018Beyond the Balance Sheet世界银行建立国家维度ESG数据平台欧盟委员会提出 其目标是在2050年使欧洲在全球率先实现碳中和European Green Deal，Who Cares WinsThe Materiality of Social,A Legal Framework for the Integration of Envi-ronmental,Social and GovernanceIssues into Institutional InvestmentEnvironmental and Corporate Gover-nance Issues to Equity Pricing图 1-1 全球 ESG 发展历程时间轴605IFC颁布 ，是金融机构最常用来评估基础设施项目的ESG标准框架之一UNGC与UNEP FI在纽约证券交易所联合发起PRI，致力于推动投资机构在决策中纳入ESG指标MSCI推出全球ESG指数UNEP和PSI联合发布全球保险业第一本ESG指南欧盟委员会正式通过 ，促进欧洲市场ESG投资发展全球可持续投资达到35.3万亿美元200620122010英国和意大利联合主办联合国气候变化框 架 公 约 第 二 十 六 次 缔 约 方 大 会（COP26）中欧牵头编制的可持续金融共同分类目录报告，对可持续金融标准寻求全球趋同路径有重要启示高盛推出可持续权益资产组合瑞银、贝莱德、汇丰、安联随后开展ESG投资实践UNCTAD、UN PRI、UNEP FI、UNGC联合发起UN SSE，助推签署证券交易所编制发布ESG报告、证券监管机构有效监管、上市公司提高信息披露水平2008200920212020EU TaxonomyManaging Environmental,Social and Gover nance Risks in Non-life Insurance Business Performance Standards on Environmental and Social Sus-tainability全球可持续发展浪潮的 ESG 聚焦资料来源：作者整理6.机构名称中英文对照：UNGC：联合国全球契约组织；UNEP FI：联合国环境署金融倡议组织；UNCTAD：联合国贸易和发展会议；UN PRI：联合国责任投资原则；IFC：国际金融公司；UN SSE：联合国可持续证券交易所倡议；UNEP：联合国环境署；PSI：联合国可持续保险倡议；Freshfields：富尔德律师事务所中国 ESG 发展创新白皮书 202106截至 2021 年第三季度，该数据库已统计来自 86 个国家关于 ESG 的政策7，其中欧洲在 ESG 政策数量方面领先于其他地区，且增速长期保持稳定，亚洲在 2015 年之后增速也较快，其他增速较快的依次为非洲、北美洲，这些政策法规的出台极大地推动了全球 ESG 投资市场的发展。根据 PRI 法规数据库（PRI Regulation Database）截至 2021 年第三季度的数据显示，从政策类别上看，主要分为企业 ESG 信息披露、投资者 ESG 信息披露、投资者 ESG 整合、管理守则、分类法、行业政策、金融产品、国家可持续金融战略及其他九个类别，其中企业 ESG 信息披露政策数量最多，其次为投资者 ESG 披露和投资者 ESG整合（见图 1-3），以上三种类型的政策占全球 ESG 政策法规总数的 78.05%。可以看出，各国在不断完善企业 ESG信息披露政策法规的同时，也十分重视投资者 ESG 相关政策法规的制定，说明 ESG 投资与企业可持续发展是相辅相成的，ESG 投资可以促进企业在环境影响、社会责任和公司治理方面的绩效提升；反之企业的可持续发展也会进一步吸引投资，从而共同促进资本市场和实体经济协调健康发展。第二节 ESG 渐成世界资本市场新规则可持续发展仅靠政府的财政力量远远不够，需要巨额的社会资本投入支持，如何驱动商业活动和资本力量支持可持续发展，是人类近几十年来共同探索解决的问题。2004 年以来，ESG 理念逐步形成并走向成熟。人们看到，不仅有领先的金融机构和实体企业开展了丰富多样的创新实践，而且在各类国际组织、政府和监管部门和第三方机构的协力推动下，ESG 相关共识、政策体系、信息披露和评估标准体系不断推陈出新，ESG 的实践也走向标准化、国际化、体系化、全面化ESG 逐渐成为了世界资本市场的一种“新规则”。一、政府和监管部门制订 ESG 政策法规自 2006 年联合国成立的负责任投资原则组织（PRI）提出了负责任投资需要遵守六项基本投资原则后，各国对ESG 投资重视程度不断加深，陆续出台相关政策。这些政策能够支持国家气候变化和可持续发展的目标，增强金融体系和经济的韧性和稳定性，提高市场效率以及国家作为投资目的地的吸引力7。从各国的实践推进来看，2010 年后，一些欧洲国家通过颁布针对大型企业 ESG 信息披露的政策文件，来推动本国非财务信息披露质量的改进。近十年来，这一趋势从欧洲扩散到亚太、北美、澳洲、非洲、中东等区域8。根据 PRI 法规数据库（PRI Regulation Database）数据显示，本世纪以来，全球范围内颁布的 ESG 相关政策和法规的数量持续增长，尤其是 2015 年之后增速加快（见图 1-2）。7.PRI Regulation Database8.浅析国际 ESG 信息披露政策国内强制信息披露或不久出台，可持续发展经济导刊，2021 年 3 月8007006005004003002001000数量（个）1990199520002005201020152021资料来源：PRI Regulation Database，作者整理 图 1-2 全球各地区 ESG 政策数量累计增长图非洲亚洲欧洲国际组织中东北美洲大洋洲南美洲全球可持续发展浪潮的 ESG 聚焦07纵观各国 ESG 政策法规制定情况，将 ESG 纳入国家或经济体的制度是 ESG 主流化的关键。不同国家在不同时期通过 ESG 推动可持续发展的路径存在差异。有些国家和地区是将 ESG 纳入国家总体发展战略规划，例如欧盟委员会于 2014 年 10 月颁布的非财务报告指令正式将 ESG 三要素系统纳入法规条例；2018 年 3 月发布的可持续发展融资行动计划则进一步明确指出将可持续发展相关事项融入金融机构的风险管理之中，加强投资的透明性和长期主义趋势；2019 年 12 月提出的绿色新政将气候和环境挑战转化为政策机遇，推进实现欧盟经济可持续发展的主要目标，其中核心目标之一是欧洲要于 2050 年在全球范围内率先实现“碳中和”。为此绿色新政提出了行动路线图，要求将社会经济转向清洁能源、循环经济、阻止气候变化、恢复生物多样性、减少污染及提高资源利用率的发展模式。在绿色新政引领下，欧盟通过协调关键领域来应对气候变化并实现整个欧洲大陆向气候中立社会的过渡，其中几大关键领域包括能源、环境、机动和运输、区域政策与低碳经济、可持续融资、产业政策、贸易、国际合作与发展及气候变化等。有些国家则是政府引导公共资金投向可持续发展领域，例如英国早在 1999 年就颁发地方政府退休金计划（基金管理和投资）（修订）实施细则指明地方政府退休金的基金管理者在投资时应考虑社会、环境和道德因素；2018 年 9 月英国发布的养老金保护金和职业养老金计划（投资与披露）修订条例进一步明确 ESG 是重大性的财务考量因素之一。还有一些国家利用多种财税支持政策，发挥公共政策的分配功能，以注入资金及优惠政策的方式支持 ESG 市场的发展，例如日本于 2020 年 3 月发布的绿色贷款和可持续发展相关贷款指南，明确可持续发展相关贷款的审批流程，降低可持续性绩效目标（SPT）下的借款人贷款利率，以刺激绿色金融市场发展；在英国，与环境署达成气候变化协定的能源密集型企业可以享受气候变化优惠税率9。9.国际 ESG 投资政策法规与实践，社科文献出版社，2021 年 12 月资料来源：PRI Regulation Database，作者整理图 1-3 全球各国 ESG 政策法规类型分布二、国际组织构建负责任投资新规在近些年 ESG 发展中，多个国际组织和倡议机构为全球金融机构进行 ESG 实践提供了学习交流平台，不断建立和完善 ESG 投资新规（见表 1-2）。行业法规 4.65%金融产品 2.97%其他 3.56%国家可持续金融政策 7.42%企业 ESG 披露,47.18%分类法,1.09%尽责管理守则,2.27%投资者 ESG 整合,14.05%投资者 ESG 披露,16.82%中国 ESG 发展创新白皮书 202108机构名称和性质成立时间发起机构相关原则指引文件ICMA国际资本市场协会非盈利会员协会1969 年绿色债券原则（Green Bond Principles）；可持续发展债券指引（Sustainability Bond Guidelines)等GRI全球报告倡议组织国际标准制定机构1997 年CERES、UNEP一系列可持续发展报告指引：GRI 1（原 101）：基础（Foundation）；GRI 2（原 102）：一般披露（General Disclosure）等UNGC 联合国全球契约非约束性联合公约 1999 年 UNUNGC Ten Principles 十项原则：原则 1:支持和尊重国际宣布的人权保护条例原则 2:确保不是侵犯人权的同谋原则 3:维护对集体谈判权利的有效承认原则 4:消除一切形式的强迫和强制劳动原则 5:有效废除童工原则 6:消除就业歧视原则 7:对环境问题采取预防措施原则 8:承担环境责任原则 9:发展和传播对环境友好的技术原则 10:打击各种形式的腐败，包括勒索和贿赂CDP全球环境信息研究中心国际非营利组织2000 年国家、城市、企业信息披露相关指引：如：企业如何利用 CDP 信披平台指引文件（Using CDPs Disclosure Platform Companies）UN PRI 负责任投资原则可持续金融倡议机构2006 年 UNGC、UNEP FI联合国责任投资原则（Principles for Responsible Investment）CDSB气候信息披露标准委员会国际非营利组织2007 年CDSB 环境和气候变化信息报告框架（CDSB Framework for reporting enviro