2023中国并购交易市场洞察及2024展望.pdf

2024年年2月月2023年中国并购交易市场洞察及2024展望2目录目录宏观市场观察宏观市场观察能源及资源行业能源及资源行业消费行业消费行业科技、媒体及通信（科技、媒体及通信（TMT）行业）行业生命科学与医疗行业生命科学与医疗行业房地产行业房地产行业31623283344汽车行业汽车行业39当前并购整合的挑战及应对当前并购整合的挑战及应对49联系我们联系我们53重点行业观察及展望重点行业观察及展望153宏观市场观察宏观市场观察4 2024。欲了解更多信息，请联系德勤中国。.中国经济复苏面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战2023年，中国经济正在逐步复苏，但回升基础尚不稳固5.2%2023年GDP 同比增速（对比2021年的8.4%和2019年的6.0%）1.经济增长经济增长2.生产与投资生产与投资3.出口与出口与FDI4.消费与社会融资消费与社会融资7.2%2023年社会消费零售总额社会消费零售总额同比增速（对比2021年的12.5%和 2019年的8.0%）0.6%2023年出口额出口额同比增速（对比2021年的21.2%和2019年的5.0%）-8.0%2023年实际利用实际利用FDI同比增速（对比2021年的14.9%和2019年的5.8%)4.6%2023年规模以上工业总产值规模以上工业总产值同比增速（对比2021年的9.6%和2019年的5.7%）-9.6%2023年房地产开发房地产开发投资投资同比增速（对比2021年的4.4%和2019年的9.9%）3.0%2023年固定资产投资固定资产投资同比增速（对比2021年的4.9%和 2019年的5.1%）-6.5%2023年商品房销售额商品房销售额同比增速（对比2021年的4.8%和2019年的5.6%）35.59 万亿2023年社会融资规模增量总额社会融资规模增量总额（对比2021年的31.4万亿万亿和 2019年的25.6 万亿万亿)作为疫情后管控全面放开的第一个完整年度，2023年中国经济仍处于恢复期，整体保持稳定，达预期水平，但回升基础尚不稳固。GDP环比与制造业PMI在三季度逐步恢复，但四季度则有所回落；下半年我国出口及房地产开发销售情况进一步转弱。2023年，供给侧加快复苏的同时，需求侧开始稳步复苏，但动力不足，社会预期偏弱。数据来源：国家统计局5 2024。欲了解更多信息，请联系德勤中国。.尽管民间固定资产投资热度整体下降，但特定企业以及特定领域的投资热情依旧中国企业当下对投资持谨慎态度中国中国企业全球化企业全球化2023年前11个月中国非金融类企业对外投资8145.4亿亿人民币，同比增加了18.4%高技术企业投资热情依旧很高高技术企业投资热情依旧很高2023年高科技企业的固定资产投资同比增加了10.3%，而同期所有企业的固定资产投资同比增速仅为3.0%；且2023年高技术制造业投资同比增长9.9%国有企业依旧在积极投资国有企业依旧在积极投资2023年国有控股企业的固定资产投资同比增加了6.4%，而同期所有企业的固定资产投资同比增速仅为3.0%，民间固定资产投资同比增速为-0.4%数字化转型数字化转型2023年中国信息传输，软件以及信息技术服务业的生产产值同比增加了11.9%，而全国国内生产总值仅增长了5.2%，服务业增加值仅同比增长5.8%数据来源：国家统计局6 2024。欲了解更多信息，请联系德勤中国。.国际机构观点2024 年中国经济机遇2024 年中国经济机遇年中国经济机遇投资银行投资银行中国银行中国银行 中国与多国恢复高层对话恢复高层对话，特别是中美加强沟通，有助于缓解地缘政治紧张局势 国内消费国内消费有望进一步恢复进一步恢复，服务消费仍有较大发展潜力。基础设施和制造业投资基础设施和制造业投资有望加快增长加快增长，房地产投资降幅房地产投资降幅可能小幅收窄 美国补库存美国补库存周期于2024 年开启，有利于中国出口高盛高盛 中国的近期增长将受益于进一步的财政和货币政策刺激进一步的财政和货币政策刺激 重新开放带来的宽松收益逐渐消失，但住房拖累略有减少，全球贸易温和反弹，以及应在上半年先期推出的额外宽松政策，都将为增长提供支持 持续复苏可能取决于政策方向的更大转变瑞银瑞银 适度扩大财政政策适度扩大财政政策有助于促进整体经济增长 在小幅释放过剩储蓄的帮助下，消费和服务业消费和服务业应能延续疫情后的复苏趋势 预计出口将略有改善出口将略有改善，虽然美国的增长可能会有所放缓，但全球科技周期应能触底反弹野村证券野村证券 绿色和电动汽车绿色和电动汽车领域机遇其他金融机构其他金融机构国际货币基金组织国际货币基金组织 基础广泛、有利于市场的结构改革结构改革经济合作与发展组织经济合作与发展组织 货币和财政政策货币和财政政策将支持需求，但要避免增加金融风险 需要进行结构性改革结构性改革以维持增长标准普尔全球标准普尔全球 财政和货币宽松仍然有限，因为重点是控制金融风险；但措施开始增多，特别是在财政和房地产财政和房地产方面数据来源：中国银行、高盛、瑞银、野村、国际货币基金组织(IMF)、经济合作与发展组织(OECD)、标普全球7 2024。欲了解更多信息，请联系德勤中国。.国际机构观点2024 年中国经济挑战2024 年中国经济挑战年中国经济挑战投资银行投资银行中国银行中国银行 国际环境的不确定性国际环境的不确定性依然存在，保护主义和地缘政治风险因素增多，世界主要经济体的政治选举正在陆续进行 欧美发达经济体紧缩货币政策的滞后效应发达经济体紧缩货币政策的滞后效应依然存在，对全球私人消费和企业投资的抑制作用仍将持续高盛高盛 房地产低迷房地产低迷很可能持续下去，由此产生的悲观情绪仍有可能成为自我实现的预期 中国人口结构持续恶化人口结构持续恶化，需要在劳动适龄人口持续萎缩的情况下重塑增长模式 出口的小幅周期性反弹不太可能扭转全球价值链全球价值链正在从中国向一些同行转移的趋势瑞银瑞银 风险主要来自房地产下行压力的加深房地产下行压力的加深以及地方政府债务重组地方政府债务重组的速度和规模野村证券野村证券 从结构上看，中国经济面临来自人口、债务和地缘政治人口、债务和地缘政治的挑战 中美政治紧张局势中美政治紧张局势在美国总统大选前升温其他金融机构其他金融机构国际货币基金组织国际货币基金组织 房地产市场房地产市场持续疲软，外部需求低迷疲软，外部需求低迷 需要制定战略，控制房地产行业持续调整房地产行业持续调整带来的风险，并管理地方政府债务管理地方政府债务经济合作与发展组织经济合作与发展组织 消费增长消费增长可能继续受到抑制受到抑制 房地产房地产市场的深度调整是一个主要风险 贸易制裁贸易制裁可能会干扰一些高科技制造商的生产标准普尔全球标准普尔全球 家庭信心家庭信心依然疲软，房地产行业房地产行业仍面临压力数据来源：中国银行、高盛、瑞银、野村、国际货币基金组织(IMF)、经济合作与发展组织(OECD)、标普全球8 2024。欲了解更多信息，请联系德勤中国。.经济面临更多挑战，但市场蕴藏许多机遇中国经济和中国市场的机遇机遇机遇挑战挑战经济经济市场市场信心不足信心不足内外需求疲内外需求疲软软通货紧缩风通货紧缩风险险房地产紧缩房地产紧缩地缘政治地缘政治竞争激烈，竞争激烈，利润率低利润率低地方政府债地方政府债务压力务压力更多基础设更多基础设施投资施投资完整完整/弹性弹性供应链供应链跨国公司的跨国公司的本地化本地化2.0蓬勃发展的蓬勃发展的行业：行业：电动电动汽车、可再汽车、可再生能源等生能源等中国企业走中国企业走向世界向世界消费者信心可消费者信心可能逐步恢复能逐步恢复更多的财政刺更多的财政刺激激创新日益活跃，创新日益活跃，特别是在一些特别是在一些关键领域关键领域合规成本增合规成本增加加更成熟的市更成熟的市场场科技创新的科技创新的回报率更高回报率更高低迷低迷的资本的资本市场市场地缘政治地缘政治9 2024。欲了解更多信息，请联系德勤中国。.预计增速可能在4.5%，这也是各大机构预测值的平均值2024年中国经济增长数据来源：各机构公开资料，德勤中国10 2024。欲了解更多信息，请联系德勤中国。.2023年，中国并购市场共发布并购事件8,821起，同比下降5.18%；交易规模约18,989亿元，同比下降约22.86%受宏观经济形势影响，近三年中国并购市场整体规模仍呈下降趋势数据来源：WIND11 2024。欲了解更多信息，请联系德勤中国。.前五大行业并购规模约占整体规模的47%2023年并购规模排名前五的行业为材料、资本货物、房地产、多元金融与技术硬件与设备数据来源：WIND12 2024。欲了解更多信息，请联系德勤中国。.并购目的方面，横向整合并购事件最为频繁，占比约38%，其他常见目的还包括资产调整、多元化战略以及战略合作等方式协议收购仍为并购最常见的方式，占比超整体规模的一半以上数据来源：WIND13 2024。欲了解更多信息，请联系德勤中国。.受宏观环境影响，2024年中国并购市场整体复苏可能较为缓慢，但仍有四大机遇凸显：行业内整合加快、外资企业本土化战略、中国海外投资加速以及国有资本并购加快2024年中国并购市场展望行业内整合行业内整合经济复苏未达预期，企业盈利压力大。经济下行趋势将导致部分规模较小或盈利能力较弱的企业考虑以合理价格出让给业内龙头或更有实力及野心的企业，故而行业内横向整合仍将是2024年中国并购市场的一大趋势外资本土化战略外资本土化战略在国内经济下行趋势延续的形势下，国内诸多潜力较大的企业估值将更为理性化。对外资而言，这将是对中国潜力企业投资、加速跨国企业本地化的绝佳时机，特别是可再生能源、新能源汽车等中国优势领域投资中国海外投资中国海外投资在国内需求仍较为疲弱的大环境下，中国企业将更为注重海外市场，届时可能通过海外收并购等方式加快中国企业出海步伐以进一步扩大版图，加速全球化国有资本并购国有资本并购2023年6月国务院国资委召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会以来，国有资本相关企业在资本市场更为活跃，在主流方向与成功实践的影响下，2024年央企、国企公司将进一步开展在自身传统领域与战略新兴产业领域的并购行动以完成国有资本布局结构优化14 2024。欲了解更多信息，请联系德勤中国。.在监管政策引导下，产业并购成为主流趋势产业并购正在成为上市公司并购重组主流和监管重点支持方向 2023年下半年以来，政策层面收紧IPO与再融资；但与此同时，作为提升上市公司质量的重要工具，并购重组被各级监管机构高度重视，不断出台相关支持性新政，有助于激发并购市场活力 2024年2月，证监会上市司召开座谈会，旨在进一步优化并购重组监管机制、大力支持上市公司通过并购重组提升投资价值，明确了并购重组五大发展方向，提出了支持行业龙头企业高效并购优质资产及支持“两创”公司产业并购等举措 并购市场逐渐趋于理性，并购标的的估值溢价率呈下滑趋势，且并购业绩对赌协议的热度也在逐年下降，并购重组市场迎来机遇各级监管政策的引导将进一步活跃并购重组市场，上市公司在并购重组方面将以产业并购为主线，同时套利型并购、借壳上市、买壳上市型并购将进一步减少各级监管政策的引导将进一步活跃并购重组市场，上市公司在并购重组方面将以产业并购为主线，同时套利型并购、借壳上市、买壳上市型并购将进一步减少证监会上市司提出的五大未来支持举措证监会上市司提出的五大未来支持举措1.提高对重组估值的包容性，支持交易双方在市场化协商的基础上合理确定交易作价合理确定交易作价；2.坚持分类监管分类监管，对采用基于未来收益预期等评估方法的大股东注资型重组要求设置业绩承诺，其他类型重组的交易双方可自主协商是否约定业绩承诺；3.研究对头部大市值公司重组实施“快速审核快速审核”，支持行业龙头企业高效并购优质资产支持行业龙头企业高效并购优质资产。进一步优化重组“小额快速”审核机制；4.支持“两创”公司并购处于同行业或上下游、与主营业务具有协同效应的优质标的“两创”公司并购处于同行业或上下游、与主营业务具有协同效应的优质标的，增强上市公司“硬科技”“三创四新”属性；5.支持上市公司上市公司（包括非同一控制下的上市公司）之间的吸收合并之间的吸收合并，进一步拓宽多元化退出渠道。并购整合趋于理性并购整合趋于理性市场供需情况、参与方回归理性，优质企业自主IPO获益更大等因素导致业绩对赌热度与并购溢价下降随着注册制的推进及二级市场估值的持续调整，并购市场将由“套利并购”逐渐回归到“产业并购”政策引导下预计科创相关领域并购交易将进一步活跃，传统行业则有望加速产业内整合，整体并购重组市场机遇良好数据来源：经济观察报；21世纪经济报道；德勤访谈、研究与分析15重点行业观察及展望重点行业观察及展望16能源及资源行业能源及资源行业17 2024。欲了解更多信息，请联系德勤中国。.新能源行业投资年度回顾2023年宏观环境低迷，并购交易市场趋于冷静，新能源行业投资并购交易数量虽保持超过20%的增长，但已披露交易金额与去年相比呈现小幅下降；动力电池和清洁能源发电产业链依然最为活跃；PE/VC、国企以及私企三类投资方交易活跃度形成“三足鼎立”格局2021-2023年中国新能源行业并购年中国新能源行业并购事件数量及披露金额概览事件数量及披露金额概览2023年中国新能源行业各细分赛道年中国新能源行业各细分赛道并购事件占比及增长率并购事件占比及增长率2021-2023年中国新能源行业不同年中国新能源行业不同类型投资方交易数量类型投资方交易数量23531733919421731116821827830313243951264702004006008002021202220230200400600单位：家PE/VC国企私企外企交易量（含全部交易）新能源行业投资并购交易整体呈上升趋势，2023年交易量达到近几年最高，已披露交易金额在2023年增长趋势放缓，为人民币2,885.8亿元，较2022年下降约2.6%动力电池板块是2023年新能源行业投资并购中最为活跃的板块，占并购事件总量的43%；储能行业受资本青睐，交易数量较去年同期大幅上升，同比增长约150%。PE/VC类投资方参与新能源行业交易活跃度整体稳中有升，私企投资并购参与度不断增加，国企参与新能源行业投资并购交易数逐年攀升，2023年略少于PE/VC参与投资数量。储能,16%光伏,8%动力电池,43%氢能和燃料电池,9%清洁能源发电,24%-50%0%50%100%150%200%增长率增长率注释：1.上述数据的统计口径为2021至2023年国内（包括港澳台地区）新能源行业已完成的并购事件，不含IPO，借壳上市，重大资产重组，股份回购和境内企业所设立境外实体对于境外标的企业投资并购。2.上述交易金额数据仅包含已披露交易金额的加总，其中外币金额采用当年平均汇率折算。数据来源：投中数据库注释：1.上述比率为不同细分领域投资并购交易量占比。数据来源：投中数据库注释：1.由于存在一笔交易有多个投资方参与的情形，故按不同类型投资方参与投资并购交易数合计数大于相应期间全部交易数。数据来源：投中数据库4395126470100200300400500600700-500.0 1,000.0 1,500.0 2,000.0 2,500.0 3,000.0 3,500.0202120222023人民币亿元储能光伏动力电池氢能和燃料电池清洁能源发电融资事件数量18 2024。欲了解更多信息，请联系德勤中国。.新能源行业趋势洞察动力电池整体行业热度有所下降，新技术新材料方向持续受到青睐，交易轮次偏早期；储能行业市场火热，产能过剩下行业逐渐出清，打造差异化产品是关键；光伏产业链中游电池片与组件持续受到资本青睐，N型技术带动产业链升级，垂直一体化布局将成为常态2023年交易回顾年交易回顾2023年企业加速N型扩产和出货，拉动产业链配套产品和材料的需求，如POE粒子、N型硅片等赛道将迎来发展新机遇，中国光伏行业也将进入整合提升新阶段，未来市场淘汰落后产能趋势明显，行业洗牌加剧；在行业竞争加剧、产业链价格下滑导致盈利承压、资本市场融资受限及国际贸易摩擦加剧等因素影响下，有选择地拓展海外市场成为必然。2023年碳交易市场重启迎来发展新机遇，未来新的商业模式将是光伏企业创收突破口。2023年光伏行业并购整体呈增长趋势。中游电池及组件等是投资重点，PE/VC投资人在该赛道并购交易中占比较高，更重视技术创新，多青睐于N型高效电池及钙钛矿叠层电池等创新技术方向的B轮及早期投资；产业链价格下行趋势下，综合实力强的头部一体化企业成本优势及抗风险能力更加明显，海外布局进程加速。资本市场缓慢降温，行业格局或将重塑。光伏光伏N型迭代带动产业链升级，平价时代新的商业模式成为突破口型迭代带动产业链升级，平价时代新的商业模式成为突破口 新型储能技术快速发展，锂电池储能仍是当前最具备投资潜力的新型储能技术。产能过剩下，行业逐步进入洗牌期，行业并购热度依旧，具备多元化商业模式的企业值得长期关注；目前海外储能需求旺盛，国内竞争激烈且产品同质化严重，出海是投资企业活下来的必由之路，而打造差异化产品也将是企业破局关键。2023年储能行业快速发展，并购市场火热。PE/VC投资者最为活跃，储能电池和储能系统备受青睐，钠离子储能融资占据主导；国企参与度大幅上升，主要以股权投资的方式进驻成熟储能电池企业，聚焦储能产品、储能系统以及储能电池。储能储能锂电储能是主流技术，有商业模式和差异化产品企业易受青睐锂电储能是主流技术，有商业模式和差异化产品企业易受青睐2024年趋势展望年趋势展望数据来源：投中数据，Merger market、德勤分析注：本页光伏行业不包含光伏电站，主要包括上游硅料硅片、中游电池片电池组件和下游电站开发运营应用系统环节；储能行业包括上游电池系统、中游集成实施和运营维护和下游应用侧产品。新技术新材料不断突破，大圆柱电池、固态电池、磷酸锰铁锂、硅负极值得关注。半固态电池逐步量产装车，未来有望成为投资热点；头部企业倾向通过布局核心原材料，加强对于价格和供应稳定性的主动权，主要关注正极、隔膜、电解液和负极四大主材，以压低材料成本；环境效益叠加经济效益，废旧锂电池回收需求走高；高压快充产业链逐步成熟，布局快充充电桩有望成为新投资赛道。动力动力电池电池技术突破型企业备受关注，电池回收和高压快充有望脱颖而出技术突破型企业备受关注，电池回收和高压快充有望脱颖而出 2023年动力电池行业投资并购交易金额较2022年呈下降趋势。新电池技术、新材料及动力电池模组化定制服务备受资本关注，下游新能源汽车也在密集筹资；PE/VC投资人在该细分领域投资活跃度明显，受产业投资人引领，更关注具备技术创新的中游锂电材料及锂离子电池产业。19 2024。欲了解更多信息，请联系德勤中国。.伴随着“双碳”目标的提出和能源转型，国家政策规划大力支持产业发展，清洁能源发电装机量稳步增长；2023年海风新增装机持续走高，海上风电开发从潮间带和近海区域逐步向深远海域拓展，叠加风机大型化降本和漂浮式风电趋势，驱动塔桩（海塔、管桩、导管架）、海缆、锚链等组件需求；技术创新与电站数字化、智能化管理系统正在研发并实现商业化，有利于改善发电单位经济效益，行业投资吸引力逐步提升。电站数字与智能化管理降低管理运营成本，推动发电企业降本增效。氢能产业布局成为未来低碳经济转型重点发展方向，资本关注产业链重点环节与商业化突破口，具备商业化前景与技术壁垒的标的公司具有可投资性；有效降本驱动下，上游电解槽制氢技术受到资本追捧；中游储氢技术不断更迭，持续关注低温液态和有机液态储氢的技术路线；下游燃料电池汽车是市场关键驱动力，具备关键材料研发和生产能力的企业易受青睐；全球氢能产业加速发展，包括电解槽设备在内的产业链各环节海外订单增多，中国企业依托成本优势，加快出海步伐。新能源行业趋势洞察（续）氢能与燃料电池行业保持活跃，是低碳经济重要转型方向，兼备技术及商业化企业将更具有可投资性；清洁能源发电装机量稳步增长，技术创新与电站数字化、智能化管理系统正在研发并实现商业化，数智化电力系统标的受资本关注氢能氢能与燃与燃料电料电池池清洁清洁能源能源发电发电 2023年氢能与燃料电池行业保持活跃，但整体交易金额有所下降。融资企业多集中于较早孵化阶段。资本集中在产业链中游，逐渐向上游转移，燃料电池的研发等高精尖技术环节是投资热点；PE/VC投资人为该领域主要参与者，围绕燃料电池聚焦产业中游，并向上游制氢产业拓展布局；实业类投资主体2023年参与活跃度提升，更关注燃料电池的核心零部件和系统集成等高精尖技术。“双碳”目标和能源转型改革下，2023年清洁能源发电板块保持交易热度。国企仍是并购交易主体，已披露投资并购交易中股权大于50%占比最高，多为控股收购；发电央企格局稳定，国家电投继续保持规模领跑地位；光伏发电和海上风电增长显著，核电及其他可再生能源投资保持稳定，多能互补电站兴起，新型电力系统的技术支持、智能电网及配套系统等投资增长明显。灰氢转向绿氢是大势所趋，电解槽和制氢设备等迎来新机遇灰氢转向绿氢是大势所趋，电解槽和制氢设备等迎来新机遇清洁能源量增价减，海风走向深海，创新的商业模式值得长期跟踪清洁能源量增价减，海风走向深海，创新的商业模式值得长期跟踪2024年趋势展望年趋势展望2023年交易回顾年交易回顾数据来源：投中数据，Merger market、德勤分析20 2024。欲了解更多信息，请联系德勤中国。.煤,14%铜,8%黄金,16%新能源金属,19%其他,43%2020年至2022年矿业及金属交易中，新能源关键矿产的交易数量占据主导地位。2023年开始以煤炭、黄金和铜的交易数量占主导地位，约占全年矿业及金属交易数量的38%，以锂和镍为代表的新能源关键矿产交易数量约占19%。其他的交易以铁、铝及铅锌矿为主。2023年中国企业年中国企业矿业并购矿产结构概览矿业并购矿产结构概览矿业及金属行业投资年度回顾2023年矿业及金属行业仍显示出行业较高投资热度，交易活跃度较上年相比有所增加，但整体交易金额大幅回落；2023年以煤炭、黄金和铜的交易占主导地位，约占全年矿业及金属交易数量的四成，新能源金属依旧保持热度，约占全年交易数量的两成 2021年与2022年矿业及金属交易数量波动较小，2023年交易数量有小幅提升，从2022年的87笔上升到2023年的100笔，预计2024年矿业及金属行业并购热度将会持续。根据已披露金额的矿业并购数据，尽管交易笔数有所提升，交易金额由2022年的约3031亿元下降至2023年的约1293亿元，可以看出2023年单笔交易金额呈下降趋势。3,031 1,393 87 100 -500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 80 85 90 95 100 10520222023人民币亿元交易笔数交易金额交易笔数注：其他主要包括铁、铝及铅锌矿等。注：口径为按交易笔数统计数据来源：Merger market及德勤分析数据来源：Merger market及德勤分析2022-2023年中国企业年中国企业矿业并购数量及金额概览矿业并购数量及金额概览注：交易金额仅根据已披露交易金额的交易进行统计21 2024。欲了解更多信息，请联系德勤中国。.矿业及金属行业趋势洞察交易数量：交易数量：2020年至2022年矿业及金属交易数量波动较小，2023年交易数量有小幅提升，从2022年的87笔上升到2023年的100笔，预计2024年矿业及金属行业并购热度将会持续。交易交易金额：金额：根据已披露金额的矿业并购数据，近两年单笔交易金额呈下降趋势，从2022年单笔平均交易金额的近40亿人民币收缩至单笔平均交易金额15亿人民币左右。交易结构：交易结构：2020年至2022年矿业及金属交易中，新能源关键矿产占据主导地位。2023年开始以煤炭、黄金和铜的交易占主导地位，约占全年矿业级金属交易的四成，以锂和镍为代表的新能源关键矿产接近2成。其他的以铁、铝及铅锌矿为主。受疫情后经济低迷、金融市场波动以及区域性冲突多点爆发的影响，黄金作为传统避险工具价值凸显。2023年其价格持续走高，预计2024年黄金价格仍会维持高点，并购交易也同时维持着高热度。2023年新能源及动力电池行业进入调整期，上游矿山逐渐开始投产导致供应过剩，2023年镍、钴、锂矿价格较2022年出现大幅下跌。但2024及未来随着新能源汽车、储能及电池材料技术发展，预计锂、钴、镍、铜及铝等与动力电池材料、储能、新能源汽车生产及新能源电站有关的战略金属供应仍有较大的需求空间。另外，广期所提供的碳酸锂期货交易，也为企业对冲锂价的未来波动提供了途径，增加了对上游原材料价格风险管理的选择。为掌握上游资源、确保供应链安全及国家能源安全，以及受ESG、环保脱碳以及行业产能整合的需要，以煤碳钢铁和锌为代表的黑色及高耗能的有色金属类资产，在2024年的并购活动仍有空间。2023年矿业及金属行业代表性的百亿级并购交易，主要集中在煤炭、黄金及铜矿，如五矿资源宣布以18.75亿美元收购博茨瓦纳Khoemacau铜矿、山东黄金128亿人民币收购银泰黄金、及广东凯虹科技支付105亿元人民币收购新奥股份持有的新能矿业（煤矿）等。新能源金属、黄金及铜等继续扮演投资并购主角，矿产能源安全、供应链及产能整合为并购活动提供驱动力新能源金属、黄金及铜等继续扮演投资并购主角，矿产能源安全、供应链及产能整合为并购活动提供驱动力企业间合作加强，以配套服务商及联盟的形式出海并购企业间合作加强，以配套服务商及联盟的形式出海并购随着产业结构调整、碳排放限制及跨境并购风险加大，中国企业间开始以投资联盟的形式，基于勘探作业、工程承包、贸易物流等各种需求出发并结合自身业务契合点，联合出海。如多家中资企业参与对几内亚西芒杜铁矿的合作开发。已经出海的中国企业为相关配套产业的国内企业提供了海外服务机会。如中国投资者完成矿山收购后，国内的工程承包商、新能源电站配套商随后跟进提供产品、建造和运维服务等，带动产业集群化发展。在2023年并购市场整体低迷的环境下，受能源转型政策及产业上下游整合的趋势影响，2023年矿业及金属相关并购交易仍维持高热度。其中，煤炭、黄金和铜持续维持高热度，以锂镍为代表的新能源金属的交易热度有所下降；全球加速区域化，地缘政治风险加大，资源大国密集收紧矿业特别是战略金属有关的政策法规数据来源：投中数据，Merger market及德勤分析经济疲软及地域冲突不断，各资源大国密集调整矿业政策法规，地缘政治风险加剧经济疲软及地域冲突不断，各资源大国密集调整矿业政策法规，地缘政治风险加剧与美国及欧洲的技术贸易战持续升级，涉及芯片新能源制造、通信设备和国防等领域的战略性金属进出口受限。各资源大国加强对本国矿产资源特别是战略金属的管理，如提高矿产特许权使用费率、停止或重新谈判现有采矿合同、国有化、禁止出口等多种措施等，助推了资源获取成本的上涨，提高了资源供应的不确定风险。在交易安排方面，随着上述矿业法的变化与限制，以及买卖双方寻求更多合作模式的可能性，市场上的投资者也在不断使用创新和灵活的交易安排来规避各种潜在风险。矿业企业重视审视与矿区原住民群体的交易性的、基于权利的友好合作伙伴关系，与当地社区寻求合作共赢以减少投资及贸易摩擦。22 2024。欲了解更多信息，请联系德勤中国。.油气及化工行业趋势洞察油气行业积极探索能源转型和绿色低碳发展新道路，逐步由传统油气向综合性能源供应商转型；化工行业将积极走出去并向中下游基础有机化工、新能源、新材料及高端化学品等高附加值产业链延申2023年受欧美银行危机、美国债务危机、连续加息，以及主要国家经济活动及需求减弱影响，国际油价有所回落，天然气价格大幅下降。但因中国经济复苏拉动、主要产油国减产及巴以冲突等因素影响，国际油价仍处于相对高位。能源安全考虑及高位油价推动全球油气资源并购市场回暖，2023年国际石油公司频现超级并购交易，但中国油气行业并购交易并未出现明显热度，相较2022年基本持平，并购交易标的集中于燃气生产和供应领域，如2023年乌江能投收购贵州燃气26.34%股权（24亿元）、中国燃气收购呼和浩特中燃32.4%股权（16.9亿元）及山西坤杰收购金鸿控股20.71%股权（2.6亿元）交易。除稳定主营业务及投资以实现规模经济、协同效应外，油气行业公司同时积极探索能源转型和绿色低碳发展新道路，逐步向综合性能源供应商转型。传统油气由燃料属性逐渐过渡到化工原料和新材料属性，在实现自身能源转型的基础上推动其他行业脱碳，实现油气产业链与可再生能源产业发展深度融合。在能源转型的大背景下，中国油气行业从参与并购到成为绿色低碳油气发展、清洁能源解决方案扩张的核心。政策指引及能源转型战略预计将继续影响国内强大高效的油气公司并购决策，并兼顾如经济、利率、地缘政治以及新政策和法规等外部因素，继续书写中国油气行业并购交易新篇章。交易方交易方近年来随着交易从上游向中下游的转移，买方原来以传统国有及大中型油气公司为主，近年来更多的综合企业和投资机构等也参与到并购交易中。产业链产业链在能源变革大背景下，油气公司纷纷加大在新能源领域的资本投入及业务布局，在现有产业链优势基础上深入挖掘具有业务协同性的低碳发展战略和清洁能源解决方案。如2023年港华智慧能源收购上海晶科光伏100%股权（9,565万元）、申能收购岢岚京能新能源64%股权及深圳燃气收购瑞兴智慧新能源100%股权（2,823万元）交易。油气行业趋势洞察油气行业趋势洞察传统油气传统油气并购趋于并购趋于稳定稳定探索能源探索能源转型转型绿色低碳绿色低碳油气及新油气及新能源发展能源发展位占主导位占主导交易类型交易类型近年来油气行业收并购交易类型主要以股权收购为主。数据来源：投中数据及德勤分析2023年受供应链恢复及中国经济复苏影响，化工行业并购活动有所回暖化工行业并购活动有所回暖，投资标的多集中于化学纤维、精细化工及新材料等领域，大型交易主要包括沙特阿美收购荣盛石化10%股权（246亿元）及大连热电收购康辉新材100%股权（101.5亿元）交易等。此外，中国化工企业在海外特别是一带一路国家投资建厂、开展跨境并购及合资合作，以重塑产业链、获得先进技术及市场，为国内转型争取充足时间和稳定现金流，也带动了海外工程项目业务增长。随着十四五规划和2035年远景目标的持续影响、能源转型的需求对多种化工产品和材料发展的拉动，包括国家能源局等四部门严控新增炼油产能的政策（到2025年，国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内），未来化工行业将继续通过合资合作、并购及绿地投资等方式，在保证供应链安全、实现绿色可持续发展的同时，积极走出去并向中下游基础有机化工、新能源、新材料及高端化学品等高附加值产业链延申，这将成为未来化工行业并购交易的主要驱动力。23消费行业消费行业24 2024。欲了解更多信息，请联系德勤中国。.2023年消费领域投资回归理性，早期投融资集中在天使轮和A轮，投资人对于优质资产的战略投资及并购事件数量占比增加，部分细分赛道出现大额单笔融资，整体投融资金额高于2022年消费行业投融资年度回顾2021-2023中国消费领域投融资轮次交易数量及金额中国消费领域投融资轮次交易数量及金额1单位：起，亿元 资本对于食品和电商零售后期阶段较为成熟的企业仍持积极态度资本对于食品和电商零售后期阶段较为成熟的企业仍持积极态度。2023消费领域发生两笔大额融资使得整体投融资金融高于2022年同期，中粮福临门获人寿资产、社保基金会、中投公司等战略融资210亿元，跨境电商赛道SHEIN获得后期阶段20亿美元融资，投资方包括红杉中国、穆巴达拉投资等注释:1.仅包含精准披露金融信息来源：投中数据；德勤研究与分析125141138456438483941361834201087618135830202004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,4002,60001,2002,0001,0002,2002006004008001,6001,4001,800432022444861,36620211,2252,502594281,7011,0601,6342562023A/A+金额战略融资种子/天使B/B+Pre-AC及以后收购未披露消费投资回归理性，尽管投资事件数量减少，但部分细分赛道消费投资回归理性，尽管投资事件数量减少，但部分细分赛道出现大额单笔融资，整体投融资金额高于出现大额单笔融资，整体投融资金额高于2022年年1从交易轮次来看，投资人对于优质资产的战略投资及并购占比从交易轮次来看，投资人对于优质资产的战略投资及并购占比持续增加持续增加2投资人倾向于在早期发现有潜力的品牌，除收购事件外，投融投资人倾向于在早期发现有潜力的品牌，除收购事件外，投融资集中在天使轮和资集中在天使轮和A轮轮3 部分现金流充裕的投资方在经济下行阶段积极进行战略布局，收购优质资产部分现金流充裕的投资方在经济下行阶段积极进行战略布局，收购优质资产，战略投资及并购占比有所提升。其中金融较大的收购案例如华润啤酒以123亿收购金沙酒业55.19%股权，建发股份62.86亿元协议收购红星美凯龙家居29.95%的股份等 资本针对早期标的持审慎态度，早期投融资数量占比降低且集中在天使轮和资本针对早期标的持审慎态度，早期投融资数量占比降低且集中在天使轮和A轮轮，其中在500万-5000万区间的投融资占比最高。2023年除收购外投融资案件为605起，其中A轮及以前为408起，占比超过65%25 2024。欲了解更多信息，请联系德勤中国。.食品饮料仍是最大的投融资细分赛道，咖啡茶饮和宠物赛道热度不减，个护美妆赛道热度退却，小家电，消费电子等家居数码赛道热度提升消费行业投融资年度回顾2022-2023年中国消费领域投融资细分赛道交易数量年中国消费领域投融资细分赛道交易数量单位：起信息来源：投中数据；德勤研究与分析4022641621251038471554020403601481139786623955374222生活消费电子商务食品饮料餐饮服装配饰百货零售个护美妆咖啡茶饮宠物经济家居数码其他20222023食品饮料是最大的投融资细分赛道，投资食品饮料是最大的投融资细分赛道，投资方尤其重视布局供应链和提升效率方尤其重视布局供应链和提升效率市场案例：食材供应链服务商“时食链”得到了和君资本、品知世纪1000万元的融资；休闲零食供应商“小新很忙”得到了隆兴基金的1000万元融资；烘焙供应链服务商多甜食品得到了盛银投资3000万元的融资咖啡茶饮热度不减，新式茶饮万店连锁与咖啡茶饮热度不减，新式茶饮万店连锁与咖啡“咖啡“9快快9”价格战成为关键词”价格战成为关键词市场案例：茶百道获得兰馨亚洲、正心谷10亿元天使轮投资；沪上阿姨获得金镒资本、维特力新战略融资并于近期拟赴港上市；乐乐茶获得茶祥企业管理咨询B+轮融资；咖啡连锁品牌幸典咖啡获得瑞信基金1亿元A轮融资宠物经济保持热度，个护美妆热度退却，宠物经济保持热度，个护美妆热度退却，小家电，消费电子等家居数码热度提升小家电，消费电子等家居数码热度提升市场案例：数码产品品牌商倍思科技获得深创投、建发新兴投资 数亿元A+轮融资；小家电制造商斗禾科技获得广州琢石明玉投资管理近亿元B轮融资；电子产品制造商深圳欣音获得欣旺达6亿元A轮融资重点关注赛道26 2024。欲了解更多信息，请联系德勤中国。.后疫情时代，消费者选择更加明智，追求产品性价比，但在旅游、演出等体验消费支出增加，追求悦己和个性化体验消费，同时健康消费升级，健康、养生成为关键词行业趋势观察消费者行为后疫情时代，随着经济压力和生活不确定性的增加，省钱经济日益成为当下年轻消费群体中流行的一种消费观念，消费者在购买商品和选消费者在购买商品和选择渠道时更加明智，讲究产品品质，追求性价择渠道时更加明智，讲究产品品质，追求性价比比，拒绝盲目跟风，折扣零售、折扣零食等业态兴起，获得资本青睐选择更明智，追求性价比选择更明智，追求性价比尽管消费者在产品消费上趋于务实和理性，在旅游、演出、医美等体验服务上开支增加，针体验服务上开支增加，针对旅游演艺等体验类消费个性化诉求增强对旅游演