2023年上半年东南亚风险投资报告.pdf

z2023年上半年年上半年东东南南亚风险亚风险投投资报资报告告2023 H1 Southeast Asia tech investment2024年2月11Momentum Works&Cento Ventures 2023.All rights reserved.The material contained in this document is the exclusive property of Momentum Works&Cento Venture and its licensors and is provided without any warranties or representations about accuracy or completeness.Any reliance on such material is made at users own risk.Cento Ventures和墨和墨腾创腾创投的投的简简介介(3)目录目录前言前言(4)东东南南亚风亚风投市投市场场概况概况(5-13)各行各行业业投投资趋势资趋势(14-17)并并购购与退出与退出(18-22)调调研方法研方法(23-27)123456Cento Ventures 是总部位于新加坡的风险投资公司，目前运营着三支基金。我们利用严谨细致的研究方法来发现东南亚各行业的技术投资机会。我们的投资遵循三个指导原则：准备进行数字化转型的行业技术为解决新兴市场中的某些低效率问题提供了绝佳的机会。但是，仅凭技术 并不能使产业数字化。我们的大部分的被投公司依靠创新的商业模来解决它们各自行业中所逽到的核心问题。处于早期阶段但具备可行性的科技初创公司我们的投资策略偏向于对A轮的领投。这有助于我们与创始人建立牢固的关系并帮助公司进行战略规划。我们仅在公司能证明产品市场契合度并且准备融资以扩大业务规模的前提下才进行投资。雄心勃勃的创始人我们寻找致力于建立大型数字公司的创始人，而这些公司是同类产品中的佼佼者。例如在东南亚这样多元的地区，跨多个国家/地区开展业务至关重要。我们更偏向于具有轻资产模式的公司和具有长远国际扩张计划的创业者。Cento Ventures坚信东南亚创业者在数字科技领域拥有众多机会，期待与更多的创业团队合作并取得新的成功。在cento.vc或我们的Facebook或Linkedin页面上了解有关我们的更多信息。墨腾创投（Momentum Works）总部位于新加坡，并在东南亚、印度、中东、拉美等新兴市场拥有强大的在地资源、人际网络和创业运营经验。墨腾长期关注海外高速发展市场，目前主要有三块业务：1.资资本和孵化本和孵化：利用在地资源、执行经验和团队孵化或合作项目融资;2.咨咨询询：依据洞察协助全球市场探索者和投资者决策与落地；3.墨墨腾腾学院学院（Momentum Academy）：通过分享、培训、案例分析和定制化课程帮助企业领导者和管理者提升自己和团队。关注公众号“墨腾创投”(MomentumWorks)、英文博客The Low Down(tld.momentum.asia)或者通过电邮 hellomworks.asia联系我们。也可以通过insights.momentum.asia下载墨腾最新的市场洞察报告。Cento Ventures 和和 墨墨腾创腾创投（投（Momentum Works）简简介介3核心核心观观点点41.根据最新数据显示，2023年上半年东南亚的投资额同比下降54%，降至31亿美元，创下自2017年以来最低水平，可能已可能已经经触底触底。与此同时，东南亚的资本吸纳量也低于2017-2020年的基线，未来的投资活动可能会有所放缓，但幅度会低于其他区域。2.东南亚的风险投资者仍然对早期阶段的投资保持兴趣。尽管2023年下半年的消极情绪逐渐增加，从A轮到C轮的交易速度与前三年基本持平，而巨额交易较少。印度尼西亚和菲律宾的B轮融资估值起伏最大，整个东南亚市场的估值差距已大幅缩小。估估值值格局的格局的变变化才化才刚刚刚刚开始开始，投资者对估值格局的变化应持谨慎态度。3.印尼的经济增长达到顶峰后，越南和菲律宾曾被认为是潜在的投资机会。然而，这两个市场近两年来都没有明没有明显显突破突破。相比之下，马来西亚通过政府机构主导的项目成功吸引了投资，在东南亚投资中占据一席之地。4.尽管仍有凚家小型企业在纳斯达克上市/SPAC合并，2023年上半年IPO市场整体逽冷。企业收购方不愿付高价，而创始人和风投的预期尚未调整到位。因此，2023年上半年并购市场毫无起色，退出比率十年最低退出比率十年最低，与2022年创纪录的高流动性形成了鲜明对比。5.数字金融服数字金融服务务再次占据所有投资额的 40%以上。该行业的活力得益于支付基础设施和法规的快速更新，科技公司可以 选择多种银行类的牌照，以及现有数字平台转变重点，他们放弃了“超级应用”概念，转而更注重金融服务的发起和分销。同时，2022年H2的加密货币交易量崩溃影响了财富管理和资本市场基础设施子行业的相关投资。报报告正文告正文52023年年H1：513笔投笔投资资，交易金，交易金额额达达31亿亿美元，同比下降美元，同比下降54%交易额为2017年以来的最低水平 2022年H1起交易数回升，投资向更早期轮次转移6来源：Cento research东东南南亚亚投投资资交易交易额额和已完成交易数和已完成交易数交易数（笔）投资交易额（亿美元）东东南南亚亚投投资资水平已低于水平已低于2017-2020年以来基年以来基线线水平水平7数据来源：美国（NVCA，Pitchbook），欧洲（Pitchbook），中国（KPMG），印度（DSA）,东南亚（Cento Research），拉丁美洲（LVCA），非洲（The Big Deal），中东北非（Wamda-ex Debt financing）2023 H12022 H21.3X1.8X0.6X1.7X0.7X1.1X1.9X2.2X$55$16$40$4$4.5$1.5$1.2$0.452023年H1投资额 vs 2017-2020年平均半年投资额(十亿美元)新兴数字市场发达数字市场分区域投资金额对比，2023 H1 vs 2022 H1,十亿美元中国欧洲非洲中东和北非地区美国拉丁美洲印度东南亚 去年上半年，风投资金环比减缓下降，多数市场资本吸纳水平保持稳定；新兴市场中，东南亚同比降幅较缓，印度拉美降幅高达70%。-46%-61%-35%-66%-54%-69%-27%-45%2022 H12017-2020 半年平均值大大额额融融资总额资总额从从 2021 年上半年的峰年上半年的峰值继续值继续下滑下滑8来源：Cento research$1.81亿美元以上1亿美元以下交易数量（1亿美元以上）东南亚投资金额，十亿美元；交易数量（一亿美元以上），笔 2023 年上半年超大型交易总额仅为 8 亿美元，回到 2020 年下半年的水平。尽管有来自中东和日本的投资者资金流入，大额融资交易依然很少。对比历史数据，2015 年以来1 亿美元以上的超大型融资，半年总交易额从未低于 5 亿美元。适合进行超大规模融资的标的往往拥有大量现金储备，因此除非达到估值预期，否则不会急于融资。9来源：Cento research$1.8东南亚投资金额，十亿美元；交易数量（一亿美元以下），笔1亿美元以上5000万到1亿美元1000万到5000万美元1000万美元以下交易数量（1亿美元以下）早期融早期融资资略有下降，略有下降，2021 H1以来以来仅仅A轮轮融融资资保持保持节节奏奏 A 轮至 C 轮的早期融资大部分投资额在 6 个月内稳定在 9 亿美元左右。这一水平在 2021 年上半年后一直保持不变。B 轮和 C 轮投资额在 2021 年底至 2022 年初激增之后，恢复到了 2019-2021 年的水平。C+轮（每笔交易 5000 万美元至 1 亿美元）交易类别不再受到全球后期投资者的推动，仅有四笔交易（Aspire、Advance.ai、Thunes、BuyMed）。10来源：Cento research注注1:我们对该地区100万美元以下的交易数据并不 详尽交易数量投资金额，十亿美元50万到万到300万美万美元元1300万到万到1000万美元万美元1000万到万到5000万美元万美元5000万到万到1亿亿美美元元 A轮至B轮早期（每笔交易300万美元至1,000万美元）的交易继续放缓；B轮投资放缓幅度不及2022年 H2明显。C+轮（每笔交易 5000 万美元以上至 1 亿美元）的投资额进一步下降了 23%，源于超大型交易（1 亿美元以上）的资本供应不足。投投资资集中在早期，中后期交易数量和金集中在早期，中后期交易数量和金额额同比下降同比下降+16%-11%-18%-23%11投投资资者者暂缓寻暂缓寻找新的投找新的投资资机会，菲律机会，菲律宾宾淡出淡出视视野野各国各国GDP（PPP）占比）占比GDP(PPP)2022预测值各国各国风险风险投投资资行行业业新新产产生的投生的投资额资额占比占比新加坡印尼菲律宾越南马来西亚来源:Cento Ventures；2022年GDP（PPP）为基于IMF的预测值泰国越南菲律宾菲律宾没有充足后期资本，未能成为“下一个印尼”。马来西亚通过风险投资公司、主权基金和企业投资等方式获得政府引导资本的支持1。各国投资资本规模仍然与经济规模不匹配。2020 H12020 H22021 H12023 H12021 H22022 H12022 H2注注1:政府主导的 Dana Penjana 等计划凚乎立即投入使用，推 动了马来西亚市场新资本激增。12来源：Cento research$921 (41%)金融科技本地服务$70 (3%)业务自动化$79 (3%)医疗保健$177 (8%)电商$605 (27%)单位：百万美元交易数量投资金额占比2023 H1 投投资资金金额额占比前五的行占比前五的行业业金融科技金融科技领领域投域投资资占比和交易数量占比和交易数量金融科技投金融科技投资资依旧，依旧，2023年年H1达达总总投投资额资额的的41%2021 年以来，金融科技一直占 东南亚科技交易笔数的五分之一，同 时稳定地吸引了 35%-50%的投资资本份额。投资者对医疗保健领域的关注与日俱增，尤其是在新加坡、印度尼西 亚和越南。13金融科技金融科技细细分分领领域中，借域中，借贷业务领头贷业务领头，财财富管理失富管理失宠宠 利率的上升增加了贷款公司的债务融资成本。Kredivo 的 2.7 亿美元融资（消费贷款）和 Aspire 的 1 亿美元融资（商业贷款）证明了这一点。由于数字资产领域的熊市和信贷资金的充裕，降低了对保证金交易的需求，财富管理行业正经历着巨大的挫折。金融科技金融科技细细分分领领域投域投资资金金额额占比占比多元金融科技保险银行服务消费贷支付商业借贷财富管理与资本市场数据分析来源：Cento research14来源：Cento researchPre-A轮轮0.9XA轮轮0.9XB轮轮0.8X各各轮轮次交易前估次交易前估值值中位数，百万美元；中位数，百万美元；2022H2到到2023H1的的变变化情况，化情况，%-21%-9%-15%2023 H1与与2022 H2估估值值中位数中位数对对比：比：过过去一年半，各去一年半，各阶阶段估段估值值都略有下降，都略有下降，B轮轮跌幅最大跌幅最大 Pre-A 和 A 轮融资估值继续逐步下降，Pre-A 轮融资前估值保持在 500 万美元左右，A 轮融资前估值保持在 2000 万美元以上。B 轮融资的估值目前还不到 2022 年上半年峰值的一半。2022 H12022 H22023 H115来源：Cento researchPre-A轮轮0.8XA轮轮0.9XB轮轮1.1X各各轮轮次交易次交易规规模中位数，百万美元；模中位数，百万美元；2022H2到到2023H1的的变变化情况，化情况，%2022 H2与与2023 H1交易交易规规模中位数模中位数对对比：比：+11%-13%-17%各各阶阶段交易段交易规规模模趋趋于于稳稳定，定，B 轮轮融融资规资规模略有模略有扩扩大大交易规模与每个阶段的投前估值节奏一致；Pre-A 轮和 A 轮逐渐下降，而 B 轮保持稳定。如果这一趋势持续下去，那么各轮次股权稀释的中位数是 Pre-A 轮 10%，A 轮 15%，B 轮 20%。2022 H12022 H22023 H116来源：Cento research+11%+17%-41%-12%-43%-16%越南越南菲律菲律宾宾马马来西来西亚亚泰国泰国新加坡新加坡印尼印尼2022 H12022 H22023 H12022年年H1到到2023年年H1各国各国A轮轮交易前融交易前融资资估估值值中位数，百万美元中位数，百万美元各市各市场场A轮轮估估值值差距减小，向差距减小，向2000-2500万美元集中靠万美元集中靠拢拢由于后期资本短缺，企业孵化公司的发展放缓，印尼和菲律宾的估值已趋于合理。2022 年上半年以来，各市场之间的估值差距逐渐缩小，从 2022年下半年的 6 倍缩小到 3.3 倍。2023 年上半年，这一差距为 2.6 倍。17来源：Cento research越南越南菲律菲律宾宾马马来西来西亚亚泰国泰国新加坡新加坡印尼印尼2022 H12022 H22023 H12022年年H1到到2023年年H1各国各国B轮轮交易前融交易前融资资估估值值中位数，百万美元中位数，百万美元B轮轮估估值进值进一步集中一步集中-58%-2%+95%0%+50%B轮估值区间从2022 年H1的 8.4 倍降至 2023 年H1的 2.4 倍。印度尼西亚和菲律宾的 B 轮融资估值较 2022 年上半年的高点分别大幅下降了 77%和 64%。马来西亚和越南的估值有所上升，使所有市场的 B 轮融资估值与 4300 万美元的东南亚区域中位数保持一致。-38%18来源：Cento research20212020202220192023 H1前前10%前前25%中位数中位数退出估退出估值值，百万美元，百万美元东东南南亚亚并并购购市市场场尚未明朗尚未明朗2023年H1，前25%的并购平均交易额同比下降28%。混乱的市场阻碍了并购，但情况有可能好转。注注1:根据更多的交易数据，我 们将 2022 年的估值从最高十分位的 4.22 亿美元和最高四分位的 4,600 万美元下调。19来源：Cento research老股交易并购首次公开募股退出数量退出数量退出金退出金额额，十，十亿亿美元；退出事件数量，笔美元；退出事件数量，笔继继 2022 年流年流动动性性创历创历史新高之后，退出活史新高之后，退出活动动逽冷逽冷 2023 年上半年没有出现 1 亿美元以上的退出，2022 年曾大量出现。没有出现IPO或重大二级市场事件，只剩下规模较小的交易退出和收购，产生的流动性微乎其微。20来源：Cento research，Google Finance，Yahoo FinanceS&P 500+16%STOXX Europe 600+13%MSCI China Index-14%NIFTY 50+22%FTSE ASEAN All Share-1%MSCI Emerging Markets Latin America+21%MSCI EFM Africa Top 50+3%Dow Jones MENA-13%股价比首个交易日结束时的价格，%+1%-53%IPOSHARE PRICE-10%-20%-30%-40%-50%+10%股票指数涨跌情况2023年6月30日 vs.2022年6月30日东东南南亚头亚头部科技公司的股价表部科技公司的股价表现现（截至（截至2023年第一季度末），年第一季度末），%2021年以来，大多数已上市的 东南亚科技公司股价表现都不太理想。一些此前公开准备上市的东南亚公司也推迟上市或完全搁置计划。科技科技领军领军企企业业的股价停留在的股价停留在IPO价格的价格的 25%-50%之之间间-57%-60%-77%-77%Dec-21Feb-22Oct-21Aug-21-70%-80%-90%-100%Jun-21Feb-23Jun-22Apr-22Apr-23Aug-22Oct-22Dec-22Jun-23Aug-23来源：Cento research2018-1023 H1退出金退出金额额占比前十的行占比前十的行业业，百万美元及百分比，百万美元及百分比回顾前五年的数据，支付占76%的退出金额$4,314 (31%)金融科技金融科技各各类类金融科技金融科技$349(8%)支付$3,274(76%)保保险险$80(2%)数据分析$340(18%)在过去 5 年多的时间里，金融科技占退出收益大 头。主要来源于2C2P，OVO，Coins.ph的收购，以及Coda Payments和Dana的老股交易。$1,725 (12%)娱乐娱乐/非游非游戏戏$3,330 (24%)零售零售$1,848 (13%)本地服本地服务务$1,271 (9%)跨行跨行业业平台平台$158 (1%)旅行与酒店旅行与酒店业业$736 (5%)房地房地产产与基与基础设础设施施$226 (2%)商商业业自自动动化化$107 (1%)就就业业$107 (1%)广告和市广告和市场场财财富管理富管理$80(2%)来源：Cento research注1：“区域性公司“指大部分收入来自 东南亚、且没有任一特定市 场的收入占比超过一半的公司退出金额/投资金额比率2013-2022年东南亚投资额与退出金额对比，十亿美元投资金额退出金额回回顾顾前十年的数据，前十年的数据，马马来西来西亚亚退出退出/投投资资比突出比突出 2013至2022年间，东南亚大部分创投市场实现的退出金额是总投资额的20%到35%。在区域性公司1类别中，前新加坡和马来西亚公司的贡献最大，印尼和泰国各有 1 家贡献突出。马来西亚的退出/投资金额比率最高。印度尼西亚区域性公司*新加坡越南泰国菲律宾马来西亚东南亚总和0.37X1.21X0.43X0.34X0.26X0.24X0.30X0.19X调研方法调研方法23调研方法在本报告中，我们分析和核实了近6700起融资和退出事件。不可避免的是，因为交易高度保密，报告可能未涵盖一些大型交易。另外，由于市场上交易量在10-25万美元之间的交易数量庞大，我们在该地区的Pre-A轮交易数据远远不够详尽。然而，我们预计Pre-A交易对总投入资金的影响应该最小。最后，我们可能会在发现或验证新事实时追溯调整数据库，因此每个报告期之间可能有轻微不一致。类别定义和公司简介类别定义和公司简介本报告旨在描述东南亚由数字技术驱动的公司的融资和退出情况。“数字科技公司”的确切定义是一个备受争议的话题。虽然除开生物技术、新材料和空间技术（但包括支持这些行业的软件和数字服务）的话相对简单，但区分拥有互联网元素的线下公司与核心价值依赖数字技术的公司绝非易事。我们通常认为，如果某个公司被其投资者视为一家技术公司，我们通常接受他们的判断，除非有更好的信息来源。同时，我们还努力排除那些虽然与数字经济相邻，但往往会吸引非风险资本的类别，这些类别的融资/退出事件会干扰生态系统其他部分的信号（特别是不包括估值由代币经济学决定的公司）。此外，我们的报告目前不包括传统电视台、内容制作商、体育和娱乐品牌、非科技消费品牌、电信公司、IT基础设施,系统集成公司，以及购买或开发除核心业务外的技术的控股实体。关键前提关键前提这项研究的数字和结论取决于公司报告的上一轮估值。需要注明的是这只是部分反映了公司的真实价值。要更全面地了解公司价值，还需要考虑投资条款和基本业务状况等因素。对于弥补过于简化，我们想借此机会对某些学术界的学者所做的伟大工作表示赞赏。他们深入探讨了技术公司估值的矛盾性质。这些卓越的研究成果将会帮助我们的行业升级其报告系统，更或许改变科技公司叙事的方式。我们感谢Will Gornall和Ilya A.Strebulaev（他们分别是不列颠哥伦比亚大学Sauder商学院和斯坦福大学商学院的教授）在“Squaring Venture Capital Valuations with Reality”方面所做的全面研究，此文可在以下网址查阅：https:/ 本报告并未试图涵盖除常规六个国家以外的东盟内部的一些较新的数字生态系统，也未试图涵盖诸如巴基斯坦，孟加拉国、斯里兰卡、香港和台湾等开始和东南亚风险投资有密切联系的国家和地区。数据来源和完整性数据来源和完整性尽管我们我们的数据有多种来源，我们主要依靠公司及其投资者公开发布的新闻稿和披露的信息。我们的团队尽可能地采用多种渠道确认信息的有效性，并以来自业内人士的见解（有时还包括一些有根据的猜测）补充不完整的信息。24调研方法公司分类 公司分类 归属国:归属国:由公司成立并具有主要的运营基础（主要以营收来源来定义）所在的国家/地区决定。如果该公司既在东南亚的多个国家/地区运营，又在多个国家/地区产生大量收入，则可以将其归类为东南亚/区域性公司。行业分类：行业分类：我们对公司主要业务所在的产业领域的定义。下面完整列出了各产业的分类法。如果公司专注于多产业且不同产业皆产生了可观的收入，则归类为综合型类。我们还注意到，随着公司的发展，公司的产业可能会发生变化；在融资期间，我们将根据主要业务重点对公司产业进行评估。营销及广告技术：促进客户获取的公司，包括优惠券和折扣，价格比较和会员营销。业务自动化：自动化非行业特定业务活动的工具，例如CRM，ERP，工作场所通信工具等。通讯与社区：社交网络和约会软件。教育：提供围绕教学和学习的商品和服务，包括成人培训和教育。就业：管理并促进员工管理的公司，包括入职，福利，薪资等。娱乐/游戏：游戏开发，出版和发行。娱乐/非游戏：内容制作和新闻聚合。金融科技：将技术应用于传统银行服务的公司，例如贷款，财富管理等。医疗保健：围绕医疗和保健服务提供商品和服务，包括但不限于电子药房，医疗旅游和远程医疗。本地服务：在城市中将本地商人/服务提供商与消费者联系起来的平台，包括但不限于乘车服务，本地生活以及食品配送。物流：促进货物运输的公司，包括但不限于货物的获取，储存和运输。综合型：GrabGoTo等提供多元化数字业务的公司，通常被称为“超级应用”第三方支付：促进资金流动的公司。房地产及基础设施：房地产资产的建造，买卖和管理，包括促进这些活动的工具 电商：使用互联网技术出售或租赁商品的公司，包括促进这些活动的工具，例如店面管理软件，POS系统等。旅游：旅游及酒店，包括OTA。25调研方法金融科技行业分类：金融科技行业分类：银行服务：将基本银行功能数字化的公司。这包括获得直接向客户提供金融科技的数字银行，帮助银行与外部软件进行通信的软件层，以及补充银行流程（例如收债）的公司。支付：能够在两方或多方之间转移现金/现金等价物的公司，包括钱包和汇款。数据分析和评估：利用数据预测消费者或企业的信誉。保险：公司经营或协助保险产品的分销，产品设计和承保。财富管理和资本市场：公司从事资产分配以产生更高的回报，包括使客户以及代表客户管理资产的平台。借贷消费者/企业：协助个人或企业交换有价和无担保还款合同的现金/现金等价物的公司。综合金融科技：从多种金融产品中产生业务的公司。这包括提供其他金融科技的钱包和多产品金融比较平台。货币货币除非另有说明，否则美元是指美元（US$）。交易定义交易定义交易阶段：交易阶段：每轮融资系列定义如下：Pre A轮融资：投资的目的通常是探索想法/建立团队；在某些情况下，公司会产生收入。A轮融资：该产品已通过最初但可重复的收入进行制造和验证。投资目的往往是建立国内地位，有时是在区域范围内扩大规模。B轮融资：投资目的往往是在某个国家或区域内建立业务规模。C轮以及后续融资：比B轮晚的任何投资。C轮，D轮，以及后续投资，Pre-IPO，夹层资本。我们还通过最近的一次重大融资或退出事件以及已知的业务发展情况估算了特定公司的估值。交易类型：交易类型：我们主要关注风险投资交易对早期创业公司的投资，无论它们是来自公司风险投资实体的独立基金。这是该地区早期技术交易总数的一部分。除了“投资总额和交易总数”图表以外，我们将以下数据与大多数数据分开：公司转让：公司实体为其拥有多数或重大少数股权的区域中的实体提供资金的事件（例如Rocket Internet，力宝集团）项目融资：这是一项为特定目的而建立的伙伴关系的交易，例如Grab和本田。非东南亚交易：例如印度和中国关注的公司恰好使用新加坡作为其公司注册地。2627