2023年氢能专精特新大赛投融资分析报告.pdf

2023 氢能“专精特新”投融资报告HYDROGENENTREPRENEURSHIPCOMPETITION INVESTMENT AND FINANCING REPORT2023.11 中国北京目 录一、2023 氢能“专精特新”创业大赛全景（一）创业大赛概览（二）专精特新评析（三）投资机构关注 二、氢能“专精特新”投融资趋势（一）氢能企业投融资动态（二）产业投融资方向研判 三、氢能“专精特新”投融资发展建议（一）地方政府（二）投资机构（三）企业项目 致谢 附件1：氢能（新能源）产业相关投资机构附件2：大赛企业和项目投资要素梳理0101040709091318181919212226前 言在氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）氢能产业标准体系建设指南（2023 版）等顶层设计引领下，2023 年氢能发展路径更为清晰，产业建设速度加快，带动氢能投融资热度升温，资本加持助力氢能技术不断创新。在此背景下，为进一步整合科技创新资源，强化产融合作与供需对接，中国氢能联盟持续牵头举办专精特新大赛，搭建“会、赛、展、服”一体化综合性服务平台，不断挖掘出氢能源优质企业及独角兽企业。在各投资机构大力支持下，中国氢能联盟研究院联合国华能源投资共同编写2023 氢能“专精特新”投融资报告，聚焦于赛事全景与氢能产业投融资发展态势，以激发氢能与金融产业协同价值为核心，助推企业增资扩产、机构业务拓展、政府招商引资，为氢能产业创新升级寻找金融“支点”，为产业高质量发展注入金融“活水”。在国家能源主管部门、国务院国资委科创局、商务部投资促进事务局、中国科协企业创新服务中心指导下，由国家能源集团和中国氢能联盟主办，联合新华网、创业黑马等成功举办“2023 氢能专精特新创业大赛”。大赛获得地方政府、行业骨干企业和投资机构的广泛关注，吸引 15 个地市氢能产业园区、12 家区域氢能组织和 30 余家投资机构参与支持，150 余家优质企业和项目报名，为激发氢能市场主体创新创业活力打造行业示范标杆。一、2023 氢能“专精特新”创业大赛全景（一）创业大赛概览大赛持续集聚氢能创新生态，融通全国龙头和初创企业。大量参赛企业仍处于规模发展前期，其中年营业收入 5 千万元以上的企业占比 21%，1 千万元以下的企业占比 61%。同时参赛企业的“专业化、精细化、特色化、新颖化”特征凸显，初创型企业、深耕行业各领域成长型和成熟型企业占比高，3 年内初创型企业占比 53%，5 年以上成长型及成熟型企业合计占比 29%；长三角、京津冀作为氢能高新技术的策源地，参赛企业保持较高占比，其中江苏省企业最多，总体占比 21%，北京、广东、上海等地区企业数量占比紧随其后。参赛企业赛道全产业链纵向覆盖，并向更精细化领域横向延伸。参赛企业覆盖氢能全环节、多元技术体系，制氢、用氢环节占比大，其中制氢组参赛企业占比 34%，应用组企业占比 37%，分销与安全组企业占比 28%；同时在关键零部件和材料领域赛道不断细分，从产业链供应链双重角度提升参赛企业的丰富度和完善度。图表 1 企业基本信息一、2023 氢能“专精特新”创业大赛全景一、2023 氢能“专精特新”创业大赛全景图表 2 参赛企业赛道分布 01 02 企业参赛目标明确，品牌推广与资源对接成为主要诉求，大赛引聚政府平台、产投机构、龙头企业的平台价值凸显。除对接资本外，品牌宣传推广、上下游客户资源对接等成为参赛企业主要诉求。在当前技术竞争同质化趋势下，品牌塑造作为创新型企业竞争力与生命力的体现，可助力企业在氢能初期阶段形成差异化竞争优势。同时，氢能产业链条长，各环节企业协同不足的问题仍然存在，大赛齐聚上下游企业可对参赛选手资源对接和稳定发展提供支撑。（二）专精特新评析围绕氢能核心装备国产化替代情况，关注装备性能指标水平及关联性约束，以系统性视角衡量装备技术国产化水平。一方面，电流密度、制氢功率、系统能耗、寿命及衰减率等性能指标可客观反映电解槽装备性能，关注关键性指标及各类指标关联性可侧面了解企业技术研发程度，在相同指标参考体系下，也可实现装备间技术水平横向对比。对于 SOEC 等尚处于研发验证的电解槽装备而言，除关键性能指标外，电堆尺寸大小、长期高温运行下的结构稳定性等装备结构层面问题值得关注。另一方面，关注氢能中下游装备关键核心零部件的国产化替代，如阀门、隔膜压缩机膜片、橡胶密封圈、液驱压缩机高压柱塞泵、流量计电子元件和芯片等，拥有关键核心零部件自主知识产权+自主化生产产线的氢燃料电池厂商竞争优势更强，装备寿命及衰减率、稳定性与可靠性、质保期等都可作为重要衡量指标。氢能材料研发与创新可推动装备性能的迭代升级，重点关注可回收利用、生产品控一致性等材料特点。氢能材料研发助力氢能产业长期可持续发展，一方面，电解槽性能优化需要隔膜、催化剂等关键材料迭代更新，以电解槽技术研发堵点为材料升级方向，重点聚焦复合隔膜寿命长短、新能源波动适应性、面电阻下降速率以及膜电极双面直涂工艺中的膜溶胀难题；另一方面，储运载体、催化剂贵金属、海水直接制氢副产物等回收利用可降低氢能供应成本，为实现氢能降本提效，新型氢储运载体循环使用能力、脱氢对载体影响以及可落地应用场景值得关注。最后，把握氢燃料电池关键材料性能，包括寿命及衰减率、质量密度、面透气率以及厚度精准度等。其中衡量碳纸品控一致性要积极对接下游膜电极、电堆厂商，以满足终端应用为目标实现氢燃料电池产业链全链条贯通，保证产业链上下游协同性。聚焦海上风电、海水直接电解制氢等细分技术领域自主创新能力，统筹推进战略性和前沿性技术布局。海水直接电解制氢是针对于未来大规模可再生氢需求下的前景性技术，可应对淡水资源短缺等挑战，其淡化提纯等工艺优化、催化材料和电解系统升级、电解能耗、电解槽寿命及性能衰减率、副产物技术解决方案等问题受到众多关图表 3 参赛企业诉求一、2023 氢能“专精特新”创业大赛全景一、2023 氢能“专精特新”创业大赛全景图表 4 企业融资情况 03 04 半数参赛企业及项目已获投资认可，中早期为主融资阶段助力挖掘企业投资价值。从融资轮次看，A 轮及之后轮次融资企业占比 20%，提升了产业投资机构对接优势企业效率；处于早期未融资的项目占比52%，挖掘水下项目将成为大赛重要工作方向。从企业估值看，超过八成的已融资企业估值在 10 亿元以下，借助产融平台打通上下游关键市场瓶颈成为技术型企业及项目孵化的关键抓手。目前我国燃料电池关键核心部材技术国产化水平较高，质子交换膜国内产线陆续建成，催化剂生产迈向批量化，碳纸国产化替代进程加速，气体扩散层实现少量本土企业供货。未来借助于工艺改良、构建自动化产线、新材料研发等方式，协同关键核心零部材持续优化，可推动生产成本下降，其中石墨板生产工艺、金属板涂层、催化剂回收利用以及产线装备兼容性、模块化等方面可作为降本技术优化方向。此外，由于氢能具备多元化终端产品路线，可与交通、电力、化工等多种应用场景耦合，借助于基础技术研发与试点示范项目建设，氢燃气轮机、固定式发电系统、甲醇/氨燃料发动机等可作为技术创新方向。专栏三：应用技术未来趋势研判一、2023 氢能“专精特新”创业大赛全景一、2023 氢能“专精特新”创业大赛全景注，未来随着海上风电项目部署加快，可结合海水直接电解制氢技术路线一体化推进，提升对于可再生能源波动性与对氯吸附性等问题的关注度。关注氢燃料品质和氢能检测及评价技术研发，尤其是具备完善检测技术研发与生产体系企业及多元化场景示范应用潜力企业。根据中国氢能联盟预测，在 2060 年碳中和情景下，我国氢气的年需求量将增至 1.3 亿吨左右，在终端能源消费中占比约为 20%。氢气消费加速增长将带动氢燃料品质和氢能检测及评价装备市场需求，氢气市场长尾效应凸显，因此氢能装备检测评价能力与应用场景落地潜力受到众多关注。其中，氢安全主要围绕氢泄露、氢脆等问题，致力于提供氢安全智慧管理系统解决方案。具备发展潜力的厂商有两方面特征，一是深耕细分市场，提高传感器等关键装备及零部件国产化水平，二是拓展应用场景，在加氢、储氢以及下游化工等领域中积极拓展市场，整合资金建设销售网络。05 06 专栏一：制氢技术未来趋势研判专栏二：储运技术未来趋势研判随着各类绿氢示范项目规划与落地，电解槽关键零部件及材料技术将迎来进一步创新突破。短期来看，碱性电解槽将在大标方、轻体量目标下，优化电流密度、系统能耗，提升寿命、稳定性等关键性能。PEM 电解槽将持续提升单槽掺氢量，关键核心零部件膜电极将朝向研发低铱催化剂或非铱催化剂、优化质子交换膜选型、开发大面积均一化膜电极量产制备工艺和开发催化剂喷涂设备等方向发展。SOEC 电解槽将在大功率研发目标下，持续降低整体成本，提高稳定性与耐用性。在中长期，趋向于电解槽智能化和数字化技术，提高运营效率、降低运营成本；聚焦于可再生能源与电解水制氢技术整合，通过国际合作共同推进电解水制氢技术发展。我国氢资源中心与氢负荷中心呈逆向分布，大规模、大容量氢储运技术路线可提高氢能终端消费占比，未来大规模氢储运技术将有望成为研发突破方向。具体来看，主要聚焦于氢能储运装备材料的迭代升级和氢储运装备设计制造的创新。一方面，可不断提升高压临氢环境下装备材料安全性、相容性，研发储氢瓶专用塑料材料以及柔韧性高、适应可再生能源需要的柔性输氢管材，建立材料性能指标体系，创新固态储氢材料提升吸放氢速率等；另一方面，优化 IV 型瓶内胆结构、内胆与瓶口密封结构等设计方法，研究确定结构尺寸、预防内胆常见缺陷等科学技术。此外，氢储运设备使用管理可保证装备寿命与能效，避免设备故障，未来可注重构建搭载安全监控系统的全生命周期大数据平台。（三）投资机构关注产业发展同质化问题提高了对企业差异化定位的关注，企业得到资本市场认可的关键在于能否找到长期发展竞争优势。随着各环节氢能玩家数量增加，厂商需深耕专业领域明晰自身市场定位，找寻差异化市场竞争点。其中在电解槽领域，与国内外同类企业相比，企业可从技术路线入手展示差异化特点，例如具备节能减碳、废物利用与自然循环特点的生物制绿氢技术等。此外对于具有多元化业务布局企业，未来应以明确重点业务方向为前提。成本竞争优势是企业市场竞争力的重要体现，需技术和模式创新并举。随着氢能供应链建设，氢气生产、供应两端成本价格差距大等问题将逐 步缓解，具有成本优势的市场参与者才可实现长期可持续发展。氢燃料电池领域成本竞争力可依托于加大应用推广规模和新技术应用，推动关键部材以及电堆成本下降。碳纸等关键材料降本关键除规模外，可拉动下游膜电极厂商合作生产，降低膜电极厂商测试成本。氢能产业各环节企业能否拓展好利基市场并加强跨应用场景布局成为机构投资者重要关注点，充分释放市场需求需要企业积极找寻国内外潜在客户。氢气自身原料属性决定当前工业应用场景对氢气消费需求占比最高，但氢气燃料属性可推动氢气与交通、发电、建筑等各行各业深度耦合，助力高碳行业绿色低碳转型。在此背景下，实现氢能产业突破发展可聚焦于找寻较好的利基市场和应用场景，尤其对于氢燃料电池等生产运营成本居高不下的细分领域而言，客户订单量大规模增加将有望实现规模化降本。制氢领域，通过联合示范项目部署可提高电解槽厂商产品订单量及产能利用率，借助全球氢能市场可发挥我国碱性电解槽成本优势，实现更多国外客户订单增长，此外海外业务布局的厂商需关注所选择电解槽技术路线与国外应用场景适配性。应用领域，实现后补贴时代资金流稳定性是核心。由于当前我国氢燃料电池车在应用市场推广方面不及预期，先期垫付风险大，相关厂商现有和潜在国内外产品订单量、能否拓展更大的应用场景市场都是投资者投资关注要点。以航运为例，其碳减排难度较大，低碳/零碳替代燃料规模化利用可从根本上解决航运温室气体排放问题，其中氢、氨、醇等可作为新型船舶替代燃料，作为可拓展的新的应用场景。财务盈利能力和未来盈利空间是吸引机构投资企业与否的关键指标，相对清晰良好的商业模式是预判企业发展前景的重要参考。企业及项目盈利性是投资者的关注要点，尽管多数氢能企业尚处于研发投入阶段，财务层面盈利能力尚未凸显，但通过逻辑明确的盈亏平衡预测以体现企业未来的盈利潜力，可获得投资机构的更多关注。制氢领域，对于已经具备商业化运行能力的电解槽关键零部件及材料供应商，企业营收规模、出货量以及销售策略，是否与下游头部客户企业存在业务合作等要素都可反映企业投资前景，而对于 SOEC 等尚处于研发期制氢技术路线，重点关注企业对于盈亏平衡点的预测。储运领域，重点关注固态储氢、有机液态储氢等新型储运成本以及规模化降本问题，尤其是固态储氢在储氢材料、车辆运输上的成本构成以及规模化降本潜力，有机液态储氢技术中不同有机载体之间成本对比、设备投资成本等方面。另外加氢站装备企业市场占有率、毛利率、销售收入和利润、新订单量等财务指标也被关注。一、2023 氢能“专精特新”创业大赛全景一、2023 氢能“专精特新”创业大赛全景 07 08 二、氢能“专精特新”投融资趋势（一）氢能企业投融资动态政策温床、氢能产业加速导入提升市场景气度，氢能投融资市场热度上升，近 5 年内首次融资案件数大幅增长，其中材料研发与创新类融资项目热度高。近年来，国家及地方氢能产业规划的陆续出台，推动氢能成为招商引资的重点方向，产业正面临从市场形成期向快速发展期过渡的窗口期。自 2019 年后，氢能投融资市场热度持续上升，首次融资案件数量几乎逐年增加，产业链各环节玩家不断进入，市场主体活力竞相迸发。其中热度较高赛道分布在氢能材料研发与创新中，新进入玩家占比将近过半，市场竞争日趋激烈。不同赛道投融资节奏不一，制氢用氢产业链两端环节融资速度明显快于储运加中间环节，其项目平均融资周期在 1 年左右。结合近年来各起氢能投融资案件周期看，制氢、用氢环节项目融资周期多处于 1 年左右，其平均融资周期分别在 11 个月和 14 个月上下；储运环节项目融资周期以 1 年期与 2 年期为主，平均融资周期在 19 个月左右；加注环节项目融资速度较慢，时间较长，平均融资周期约为 21 个月。二、氢能“专精特新”投融资趋势二、氢能“专精特新”投融资趋势图表 5 2010-2023 年氢能首次融资案件数及不同类别企业首次融资占比图表 6 氢能各环节投融资速度及平均融资周期 09 10 产学研优势支撑华东、华北地区持续成为氢能投融资主战地，但行业资源依赖和政府主导效应逐渐凸显，西北、华中等地资本孵化支持力度增加。从过去 5 年看，以江浙沪为代表的华东地区和以北京为主的华北地区成为氢能行业投资的主要集聚区。随着氢能产业布局热度增加，各区域产业资源积累叠加政府平台参与度提升，投融资逐渐突破区域壁垒，湖北等地依托于本地产学研一体化资源孵化氢能初创型企业；陕西氢动氢能基金组建陕西氢能产业发展有限公司，打造陕西第一支氢能专项基金。企业持续稳定发展为主要标识，深耕专业化技术成为获得融资的重要前提。获得融资的往届企业大多属于已在行业深耕 5 年以上企业，具备专业技术背景。制氢环节企业以关键核心材料供应商为主，如解决电解催化剂关键材料技术的莒纳科技等；输送环节往届企业以加氢站关键设备制造商为主，例如隔膜压缩机制造商中鼎恒盛等；应用环节企业以燃料电池系统及零部件装备供应商为主，如氢燃料电池空压机供应商海德韦尔等。图表 7 2019-2023 年 8 月投融资案件的地区布局情况大赛平台赋能产融深度对接，助力氢能企业迸发融资活力，11 家企业在赛后完成新一轮投融资。跟踪上届氢能专精特新大赛 30 强企业融资动态发现，新融资轮次集中于 A+轮至 B+轮阶段，8 家企业此前获得过融资，2 家企业属于首次，其中部分企业单笔融资额达数亿元，从募集资金用途看，主要目的在于搭建产品产线以扩充产能、增加技术研发投入，例如东德实业将用于建设氢能核心装备产业园区；英特利将进一步加大制氢整流技术研发投入力度。图表 8 往届参赛企业投融资动态追踪图表 9 往届企业投资方概览二、氢能“专精特新”投融资趋势二、氢能“专精特新”投融资趋势 11 12 国有资本、私募机构以及早期投资机构均有布局，领投机构大多为国有资本。从投资方类型看，国有资本、私募以及早期机构占据较大份额，其中 6 家企业投资方名单都存在国资机构，深高新投领投英特利电气、福瑞电气两家企业；未势能源 B 轮由中建材新材料基金领投，A 轮领投方国投招商持续增资，投资方均带有国有资本性质；私募及早期机构投资活动也十分活跃，在往届企业投资方名单中均可见私募、早期投资机构身影。随着各类制氢技术发展路线日益清晰和可再生氢产能需求上升，电解槽关键核心零部件及材料等确定性高赛道的投资机会增加；海水直接制氢、生物制氢等新兴技术领域引发投资关注。在制氢技术领域，碱性电解水制氢技术已经实现商业化应用且具备成本优势。PEM 电解水制氢技术在可再生氢制备方面技术前景明确，已步入商业化早期。SOEC 电解水制氢技术、海水直接制氢技术以及生物制氢技术等差异性路线尚处于研发阶段，未来可作为特定场景下的补充路径，各类制氢技术路线发展日益清晰，同时可再生氢示范项目加速建设，将带动未来氢气产能大规模增加，各因素叠加推动电解槽核心零部件及材料市场、前沿制氢技术市场明确增长。图表 10 2019-2023 年 8 月投融资方向图表 11 当前投资热点赛道及各环节投资发展趋势二、氢能“专精特新”投融资趋势二、氢能“专精特新”投融资趋势（二）产业投融资方向研判受燃料电池市场竞争加剧、产业应用方向优化等原因影响，氢能投资方向开始偏向于制氢、储运等中上游环节，特别是其中的前沿技术和渠道领先企业。燃料电池作为动力源连接终端应用场景具备一定投资价值，但赛道玩家增多引发市场竞争加剧，同时终端应用场景拓展不足导致规模效益难以形成，市场对燃料电池等领域投资态度更为谨慎。与此同时，中上游环节核心技术持续攻关，关键材料及零部件市场前景性提高，制氢、储运等环节关注度开始上升，其中掌握前沿性细分技术、渠道资源优势的企业受资本市场青睐。13 14 大量新型储运技术试点示范带动市场空间发展，低温液氢、有机液态储氢、固态金属储氢、新型管材等技术路线投资价值提升。氢储运环节的成本约占终端用氢总成本的 30%-40%，是降低终端用氢总成本的关键。但目前我国氢储运环节发展相对薄弱，关键核心技术及生产工艺面临许多难关亟待攻克，输氢管道与欧美国家相比建设标准欠缺、安全规范制约、上下游市场发展不足；液氢技术与国际先进技术相比存在代差。在大规模、高密度、高安全性氢储运需求下，低温液氢、有机液态储氢、固态金属储氢等作为新场景新技术新装备，商业化发展潜力受资本看重。二、氢能“专精特新”投融资趋势二、氢能“专精特新”投融资趋势随着各环节氢能装备需求增加以及新型储能、电氢耦合等应用场景拓展，安全、数字、检测服务等新型质量基础设施服务商逐步具备投资价值及空间。当前我国将氢气视为危险化工品进行安全监管，提高全流程安全管理水平有助于政策监管环境逐步放宽。与此同时，随着电解槽、燃料电池等装备市场规模及空间扩大，氢能装备试验检测服务需求上涨。氢储能、电力市场等应用场景也激发专业运营需求，氢能数字化运营平台、生产运营全流程智慧解决方案等投资机遇凸显，氢能长尾效应与利基市场特性将带来新型质量基础设施市场投资机会。15 16 储运技术领域，重点关注储运氢材料性能提升及突破下带来的投资机会。目前启动的大量新型储运试点示范项目，带动如低温液氢、有机液态储氢、固态金属储氢、新型管材等技术市场空间发展，新型储运技术具有未来市场发展空间。从近期看，高压气态储运及管道输氢是短距离及中长距离储运氢的主要技术路线，因此能够承受较高工作压力、保持一定柔韧性、不易发生氢脆反应的柔性管道可获得投资关注；从中远期看，固态金属储氢、有机液态储氢、低温液氢等新型储运技术研发突破速度加快，聚焦于质量储氢率、寿命等材料性能，技术储备扎实、解决领域内技术痛点及卡位明确赛道的企业有望迎来投资先机。专栏二：氢储运领域投资逻辑分析电解槽技术领域，电解槽产品实际性能以及下游配套客户资源是投资首要关注点。目前电解槽厂商之间同质化问题突出，投资方关注点或可从电解槽关键核心材料层面加以区分，包括材料制备的国产化技术水平、产线搭建情况以及配套客户资源等领域。此外，由于国内不同电解槽发展程度不一，投资关注点上也有细微差别。碱性电解槽领域投资者更重视系统的成熟度、商业保护和订单能力；PEM 电解槽领域的投资关注点则在于国内技术是否能突破外国技术以及能否快速降低成本。因此整体而言，电解槽领域投资关注重点在于产品实际性能以及下游配套订单资源，其中光伏风电配套项目企业、传统电解槽制造商以及电气、重工、压力容器转型企业三类企业及项目可能更受投资方关注。专栏一：电解槽领域投资逻辑分析应用及服务领域，市场或首先关注新型质量基础设施带来的投资机会，重点落脚于应用场景覆盖力度、实施推广难度等方面。对电解槽、氢燃料电池等关键装备需求量的增加带动对其质量和性能的测试与认证需求，由于氢能检测设备行业壁垒、毛利率较高，可重点把握氢能检测装备国产化替代的投资机遇。另外，随着氢能产业标准体系建设指南（2023 版）国家层面标准政策文件出台，未来氢安全管理将更加标准化，氢安全设施服务商也具备可投资潜力，安全数字、检测服务等新型质量基础设施服务商的投资关注点可能聚焦于市场客户覆盖面以及应用推广的实施难度。专栏三：应用及服务领域投资逻辑分析三、氢能“专精特新”投融资发展建议跟踪分析产业投融资动态，氢能发展仍面临政府精准主导、市场容量提升难度大、产业发展与机构投资周期错位、技术瓶颈突破压力与产融资源赋能不足等系列问题。氢能专精特新创业大赛作为连接资本市场供需两端的专业化平台，逐步打造为推进政府、企业、投资机构系统化协同的行业耦合剂，响应各方关切，实质化助力产业高质量发展。（一）地方政府深入研判本地产业基础、资源禀赋和区域联动条件，借助政府投融资平台因地制宜引进优质氢能企业，打造差异化产业集群。（1）做好资源统筹与方向引领。精准研判技术资源、市场资源、产业配套基础对处于不同阶段的细分领域和氢能企业的影响作用，在政策支撑、市场培育上做好保障。地方融资平台可作为主导力量，借助股权投资、定向增发、基金入股等方式撬动产业和社会资本，统筹氢能供应链运营、应用潜力挖掘和产业链建延补强，发挥本地及行业龙头氢能企业的发展带动作用。（2）做好多元化资金服务保障。牢牢把握产业本地化和长效支撑企业发展的关系，创新投融资模式，实现多方效益最大化。依托于地方政府投融资平台和产业链龙头，加强与产业投资、财务投资等金融机构合作对接，为本地招商引资落地提供多元化渠道，为不同生命周期氢能企业发展做好多元化资金服务保障。（3）加强跨区域协同联动。结合本地优势主导产业有序培育制、储、输、运、用各环节企业。政府作为地方氢能产业的培育人、引导者，应紧抓平台型企业和机构跨区域协同优势，积极探索适合本地氢能产业发展的产业飞地、科技飞地等新型投融资体系和商业发展模式，从差异化竞争优势打造视角把控产业投融资方向，避免同质化发展道路。三、氢能“专精特新”投融资发展建议产业阶段性波动孕育逆周期投资机会，一体化趋势凸显服务类企业价值。借鉴光伏、风电、电力等市场发展经验，氢能部分细分市场显现阶段性投资饱和，或将出现周期性错配机遇。一方面，随着中上游规模化制造发展趋势明显，电解槽装备产线制造企业市场需求提升，或将迎来投资机遇；另一方面，燃料电池投资项目市场前景不确定性提升，叠加前期投资资金退出需求或将陆续爆发，通过创新投资策略、开展逆周期投资，可提高燃料电池相关企业投资安全性。与此同时，氢能应用场景复杂度、耦合度高于传统能源，项目运营服务类市场逐步启动。一方面，随着绿氢项目加速建设，类 EPC 企业前期提供设计、采购、施工等相关技术服务，后续提供氢电耦合、氢储能等建设运营一体化服务。沙戈荒、深远海项目示范逐步推进，相关场景多为一体化综合能源集成应用，相关系统装备和服务市场空间有望对应增长。另一方面，一体化解决方案企业投资价值凸显，光伏风电配套项目企业、市场+技术优势电解槽制造商以及电气、重工、压力容器等具备解决方案能力的转型企业可能更有投资潜力。二、氢能“专精特新”投融资趋势 17 18 三、氢能“专精特新”投融资发展建议二、氢能“专精特新”投融资发展建议（二）投资机构以满足产业导入期融资需求为基础，针对氢能更细分投资赛道做好技术路线和前景跟踪分析，以强化氢能产业理解、赋能产业升级为路径实现财务目标。（1）着眼氢能产业导入期阶段和产业长期发展视角，转换投资赋能氢能企业及项目的价值实现逻辑。利用产业基金、PE/VC 等多元化方式，加大对氢能重点领域的投资力度，通过资本支持推动氢能关键核心技术攻关、快速市场化应用以及产业链的资源优化整合。（2）挖掘差异化投资潜力标的。以氢能持续降本、耦合传统能源、创造新场景需求为前提，挖掘差异化投资潜力标的。成本问题是制约氢能产业发展关键，金融助推氢能产业加速发展愿景下，市场投资者可关注于实现进口替代或商业化应用的投资标的，挖掘生物制氢、高压气态储氢、氢燃料电池等细分技术领域投资潜力；此外新应用场景需求可带动企业市场空间扩大，船用甲醇燃料等应用场景可提升上下游氢能企业投资潜力。（三）企业项目借助上下游协同、产学研合作等方式持续推动关键核心技术攻关，以技术研发创新与突破为依托，实现对投融资资源的有效集聚。（发展。注重原创性、基础性、引领性技术创新，突破卡脖子环节。主动参与氢能制、储、输、用标准体系建设，助力打造“技术引导标准，标准规范技术”的循环格局。（3）瞄准多元化和差异化市场。为推动氢能产业稳慎有序发展，各赛道企业需立足自身技术优势，积极定位差异化市场，深耕技术研发与创新推动产品品牌化发展，可立足于国内国外两个市场，坚持”走出去“战略布局，以自身产品技术优势积极探索氢能国际贸易；同时，企业需具备抵抗供应链风险、资金链风险的能力，可积极拓展横向业务领域，形成多元化发展模式。19 20 1）提高技术研发创新性。以提升自主化水平为引领，避免技术及产品同质化（2）加强与上下游资源协同。氢能技术研发需以商业化目标，注重建立可持续商业运营模式，降低对财政补贴依赖，提升产品核心竞争力。加强对上下游环节间业务和资源系统的关注，尤其是在企业融资后，各环节间的协同、赋能与合作需给予与融资活动同等重要的关注。致谢致 谢本报告的成稿要感谢一路给予支持和帮助的业内专家与学者，感谢以下专家人员提出的宝贵意见与专业性观点。希望本报告能够满足所有人的期待，并能够为那些希望了解更多氢能行业投融资的人员提供价值。以下为致谢专家名单：吴荣斌李 青孙荣涛刘 昀李 航党 政杨 林陈庭燕骆潇濛附件 1：氢能（新能源）产业相关投资机构中国船舶集团投资有限公司 首席投资总监国华投资开发资产管理（北京）有限公司 董事长中国石化集团资本有限公司 董事总经理中金公司资本运营有限公司 副总裁东方江峡产业投资私募基金管理（成都）有限公司 总经理华能投资管理有限公司 研究部总经理中国石油集团昆仑资本有限公司 投资团队总监中车国创（北京）基金管理有限公司 投资部总经理险峰长青 投资人附件 1：氢能（新能源）产业相关投资机构 21 22 国华能源投资有限公司机构介绍国华能源投资有限公司（简称国华投资公司）成立于 1998 年 3 月，由原国家计委“以煤代油专用资金办公室”改组成立，隶属于国家能源投资集团有限责任公司（简称国家能源集团），与国家能源集团新能源有限责任公司、国家能源集团氢能科技有限责任公司“一套机构、三块牌子”。在产业投资基金方面，陆续投资了中诚信托、国都证券等金融企业，湛江电力、淮北矿业等能源企业，累计投资回报率超过 400%。同时，承担着国家煤代油资金回收的重任，为国家重点工程和集团发展壮大提供了有力的资金保障。基金聚焦清洁能源产业，按照市场化运作的方式开展投资业务，设立了集团公司首家全资基金管理公司国华投资开发资产管理（北京）有限公司，助推风电、光伏等新能源产业做强做大，孵化培育氢能、储能、综合智慧能源等新兴产业，全力探索“产融结合、以融促产”发展模式。目前，已完成 1 支基金设立，资金募集规模超过 100 亿元，预计在“十四五”期间基金规模达到 500 亿元以上。公司/相关产业投资基金对外投资分析 北京国能新能源产业投资基金该只基金成立于 2021 年 1 月 27 日，整体规模为 100.2 亿元。主要投资方向为风电、光伏等新能源产业，以及氢能、储能、综合智慧能源等新兴产业的新技术项目。该基金由国家能源集团发起设立，合伙人分别是该集团旗下的中国神华能源股份有限公司、国华能源投资有限公司，以及中国国新旗下的中国国新资产管理有限公司、中国东方资产管理股份有限公司。国华投资的全资子公司国华投资开发资产管理有限公司作为基金管理人，将负责基金的管理与运作。截至 2023 年 10 月，该只基金共对外投资 21 家企业，其中持股比例 5%以上 18 家，占比 85.7%。被投资企业分布于河北、江西、贵州、江苏及宁夏等区域，以电力、技术服务及装备制造业为主，其中在氢能领域投资企业包括中鼎恒盛气体设备股份有限公司。东方江峡产业投资私募基金管理（成都）有限公司机构介绍东方江峡产业投资私募基金管理（成都）有限公司是由中国东方电气集团有限公司、中国长江三峡集团有限公司下属企业合资设立的三级公司，管理的基金重点围绕两集团战略新兴产业包括清洁能源、氢能与燃料电池、储能、先进制造、新材料、环保等投资布局。在产业投资基金方面，目前所管理基金包括东方电气（德阳）绿色智造产业基金、东方电气（成都）氢能产业基金等。公司/相关产业投资基金对外投资分析 东方电气（成都）氢能产业基金 东方电气（成都）氢能产业基金成立于 2019 年，目标规模 30 亿元，首期规模 5 亿元。该基金重点投向氢能及燃料电池技术、先进储能技术等领域。由东方电气投资管理有限公司、三峡资本控股有限责任公司、成都鹃城金控控股有限公司及成都市菁蓉创富投资有限公司共同发起设立，东方江峡产业投资私募基金管理（成都）有限公司负责管理。截至 2023 年 10 月，该只基金共完成对外投资 16 家企业，持股比例 5%以上企业为 2 家，占比 12.5%。从投资区域看，所投企业集中于上海、江苏、四川、安徽与北京等地区，以科学研究和技术服务业、装备制造业以及批发零售业为主。在氢能领域，投资企业包括东方电气（成都）氢燃料电池科技有限公司、天津市大陆制氢设备有限公司、中鼎恒盛气体设备（芜湖）股份有限公司、江苏国富氢能技术装备股份有限公司、上海重塑能源集团股份有限公司等，其中在东方电气（成都）氢燃料电池科技有限公司持股比例占 9.6%，在天津市大陆制氢设备有限公司持股比例占 12.6%。中国石化集团资本有限公司机构介绍中国石化资本，于 2018 年 7 月 10 日由中国石油化工集团有限公司和中国石油化工股份有限公司共同出资设立。中国石化资本牢记打造集团公司转型升级新引擎的初心使命，按照行稳致远总要求，坚持“价值引领、创新驱动、协同发展、合作共赢”发展战略，通过直接投资+基金投资“双擎”驱动，聚焦新能源、新材料、节能环保高端智能制造、大数据及人工智能等领域开展投资布局，努力打造国内领先、国际知名的产业资本投资公司。在产业投资方面，采取直投与基金双轮驱动的方式，布局战略新兴产业前沿，精准捕捉、投资新兴产业和技术，推动金融、科技和产业的良性循环，赋能绿色低碳可持续发展。目前，已经设立和正在推动设立多支新兴产业及科创类基金。公司/相关产业投资基金对外投资分析 中国石化资本中国石化资本一期注册资本 100 亿元，主要围绕新能源、新材料、节能环保、高端智能制造及人工智能等新兴产业开展投资业务，对外投资包括瑞丰新材、海正生物、中材锂膜、中控技术等项目。氢能领域，中国石化资本围绕中国石化集团“打造中国第一氢能公司”目标，积极布局氢能领域的关键技术和核心环节，先后投资了氢能产业链上中下游多家代表性企业，包括中鼎恒盛、中科富海、奥扬科技、浙江蓝能等。同时发起设立首支基金恩泽基金，围绕中国石化主业，通过财务投资布局新材料、新能源、节能环保、高端智能制造、人工智能及大数据等战略性新兴产业，助力科技成果转化。截至 2023 年 10 月，该只基金共对外投资 9 家企业，其中持股比例 5%以上企业 6 家，占比 66.7%。投资的氢能企业包括康明斯恩泽、海德利森、国富氢能等。附件 1：氢能（新能源）产业相关投资机构附件 1：氢能（新能源）产业相关投资机构 23 24 险峰长青 K2VC机构介绍险峰是国内最早成立的机构化天使投资基金，专注早期天使投资，管理人民币和美元双币基金，规模百亿人民币。旗下险峰长青、险峰旗云涵盖新能源、科技创新、先进制造、产业数字化、新经济和医疗等领域投资。同时设有险峰公益基金会，致力于发现和支持中国公益领域未来的头部机构，已累计支持80余家机构，资助投入超过4000万元人民币。险峰长青（K2 Angel Partners），投资包括乐信(NASDAQ:LX)、聚美优品(NYSE:JMEI)、团车网(NASDAQ:TC)、老虎证券(NASDAQ:TIGR)、爱博医疗(SSE:688050)、量子之歌(NASDAQ:QSG)、找钢网、PingCap、企查查、松果出行、康诺思腾、蔚建科技、云储新能源、仁烁光能、深蓝航天、东方空间、易快报、爱笔智能、寻汇、宜买车、钛动科技、鹿客科技、Fordeal 等 600 家高成长性创业企业。公司/相关产业投资基金对外投资分析 广州险峰长青四号创业投资中心基金 该只基金成立于 2021 年，注册资本 2.8 亿元。截至 2023 年 10 月，共对外投资 31家企业，其中持股比例 5%以上 22 家，占比 71%。被投企业地区主要分布于北京、江苏、广东、上海及浙江地区，主要集中于科学研究和技术服务业、信息传输、软件和信息技术服务业、制造业和批发零售业等领域。在氢能领域，投资企业包括广州市刻沃刻科技有限公司等。附件 1：氢能（新能源）产业相关投资机构 25 附件 2：大赛企业和项目投资要素梳理附件 2：大赛企业和项目投资要素梳理一、制氢环节（一）企业组深圳氢致能源有限公司公司介绍深圳氢致能源有限公司成立于 2021 年，是由国家杰青、万人计划领军人才、海水制氢国家重点研发计划项目首席科学家联合创办的高科技创新型公司，创立之初获力合科创注资，现阶段 Pre A 轮融资接近完成。公司以“用最普通的水，制最廉价的氢”为愿景，专注于电解海水制氢装备的研发及产业应用，已在关键电极材料、先进电极结构、电解海水制氢系统等领域形成自主核心知识产权，创新性研发了世界首台 1kW、10kW 和 100kW 电解海水制氢系统，经中国可再生能源学会组织专家鉴定技术总体达国际领先水平，荣获中国可再生能源学会技术发明一等奖。项目成果已在中海油、中石油、深圳能源集团落地开展产业示范。项目背景氢能是未来国家能源体系的重要组成部分，是用能终端实现绿色低碳转型的重要载体。预计 2060 年我国电解水制“绿氢”规模将超过 1 亿吨。海水在地球水资源储量占比高达 97.2%，电解海水制氢能够克服大规模制氢水源限制，并能够解决深远海可再生能源传输难的问题。发展海水制氢技术已被国家发改委写入我国氢能产业发展中长期规划（20212035 年）。前期日本、以色列、德国等国家科研机构在海水直接电解领域均进行了尝试，但未能突破活性差、稳定性不足、电极腐蚀、能效下降等问题。技术亮点 电解海水或高含盐水制氢领域具有专有性技术，竞争优势显著。已集成的世界首套 1 kW、100 kW、500kW 电解海水制氢系统，处于国际领先地位。电解水源多样，包括盐碱水、盐湖水、自来水、城市中水等，相对传统碱性电解水技术能耗降低超过 10%。商业模式面向能源、环境支柱型企业销售装备：（1）标准化产品销售（提供标准规格产品）主要面向风电、环境工程建设企业；（2）提供定制化产品服务（针对不同能源应用场景提供定制化制氢装备与并行系统）主要面向发电企业；（3）供给核心零部件、合作生产整机销售，主要面向大型综合能源企业。提供直接电解海水（高含盐水）制氢装备的运行维护与服务。研发计划 开发关键材料，进一步降