中国联通融资案例分析博商.pptx

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,#,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,Company Logo,#,单击此处编辑母版标题样式,L o g o,中国联通不同成长阶段的融资策略,初创期（,1994-1998,）：艰苦创业阶段,融资策略：,“中中外”,扩张期（,1999-2002,）：跨越式发展阶段,融资策略：,发行红筹股、,ADR,、发行,A,股,稳定期（,2003,至今）：努力赶超阶段,融资策略：,资产证券化、多元化融资,等策略,初创期的“中中外”融资方式,融资背景：,1995,年，为了,筹集网络建设资金,典型做法：由中国联通的股份单位作为,中方,，与境外公司设立,中外合作单位,，双方在一定区域内联合投资通信网络，建成后由中国联通经营，双方按,约定的比例分享现金流,。,初创期的“中中外”融资方式,影响：,11,个国家和地区的,32,家电信公司签订了,46,个项目的台作合同，总投资规模,618,亿元人民币,违反了国家禁止外商涉足中国基本电信业务的经营管理、投资参股运营的规定。而且这种融资模式使得项目产权模糊，管理分散，十分不利于联通的健康发展。,扩张期的股权融资背景,1998,年,3,月底，原信息产业部挂牌，,电信业实现政企分开,。,1999,年,4,月，,国务院明确,了“联通公司是中国第二家经营电信基本业务和增值业务的全国性国有大型企业”。,1999,年剥离寻呼公司，承建制划拨给中国联通，为处于资金困境的中国联通,带来了稳定的现金流,为谋求上市，国家进行增资，并允许发行企业债券，,批准中国联通在国内,A,股上市,扩张期的股权融资方式,时间,融资方式,地点,融资金额,2000,年,6,月,发行红筹股,ADR,香港联交所,纽约证券交易所,56.6,亿美元,2002,年,10,月,发行,A,股,上交所,115,亿元人民币,中国联通境外股票融资的背景,巨大资金需求成为联通发展的瓶颈,1998,年底，联通只经营单一的,GSM,移动通信业务，实力较小，需要建设覆盖面广的通信网络,面临“中中外”融资项目的困扰,国家投资和联通集团,15,家股东投资有限，而且国内资本市场无法满足联通的资本需要。,中国联通境外融资过程中亟需解决的问题,引进香港和记黄埔作为战略投资者，建立规范的股东大会、董事会制度，初步形成符合现代企业制度要求的公司治理结构,逐步清理中中外合作项目，使公司产权关系进一步明晰，为上市创造了必要条件,清理“中中外”，明细产权关系,建立激励约束机制，规范公司治理结构,选择优质资产，组建上市公司,资本结构重组，理顺管理体制,重要的措施是将净资产,69,亿元的国信通信有限公司承建制划转中国联通，使其总股本达到,157,亿元，降低了公司的资本负债率，为招股融资奠定了坚实基础。,中国联通“整体上市、分步实施”的总体方案，将沿海,12,省市的移动电话业务资产、全国数据业务资产，全国长途电话业务资产和国信寻呼资产注入上市公司。,中国联通境外股票发行过程,路演推介,预营销,簿记,定价和配售,结合预营销过程中投资者的反馈和市场情况，中国联通确定首次发行的,价格区间为,11.5,到,14.5,港元,中国联通进行了历时,18,天的上市路演，路演队伍先后在,9,个国家和,29,个城市进行巡回推荐,中国联通的本次股票发行,由中国国际金融有限公司和摩根斯坦利共同担任账簿管理人,在香港进行上市定价最终,机构认证部分为,15.58,港元,，香港,公众认购部分为,15.42,港元,中国联通重组境外上市后的股权结构,上市后，中国联通集团的股份结构为：国家资本金占,79.18%,，其他,15,家法人占,20.82%,。中国联通集团的资产如图所示：,中国联通境外股票融资的启示,3,2,1,境外资本市场,资金充裕，能够满足电信运营商巨额的融资需求,准确把握,上市时机,，对融资是否成功非常重要,公司治理体制,的改造是企业上市的根本保证,中国联通境外股票融资的实践给中国电信运营商的启示是,中国联通境内股票融资策略,融资方案设计与选择,方案,1,：在境内新设一个股份公司发行,A,股并上市,方案,2,：中国联通集团发行,A,股并上市,方案,3,：联通红筹公司在境内发行中国存托凭证,中国联通境内股票融资策略,发行后的股权结构,中国联通境外上市企业境内融资模式探讨,与境内公司比较,与境外公司比较,对于境外公司而言，其,最终控股公司是在境外设立 的，缺乏成为境内控股公司的条件,，所以无法与中国联通集团采用的以股权出资设立的中国联通,A,股公司的结构相比,如果没有被国务院批准成立,l,类似中国联通集团一样的控股公司,，将无法与中国联通集团采用的以股权出资设立的中国联通,A,股公司的结构相比,与一般股权融资相比，中国联通,A,股公司具有以下特点和创新,资产证券化,定义：所谓证券化，是指金融机构将其拥有的,流动性较差但质量较好收益稳定,的资产经过一定的,汇集组合,配以适当的,信用增级,手段转变为可在金融市场上流通的证券的过程。,中国电信运营商融资问题的理论与实践,，,韦秀长,资产证券化,设立特设信托机构,破产隔离,真实出售,信用增级,资产证券化融资方案背景,联通基本上没有享受到国家为扶持电信业发展所给予的初装费等优惠政策,清理“中中外”本金及补偿也全部由银行贷款组成，造成联通的负债率与资本成本 居高不下,联通的,CDMA,全网建设投资达到千亿元的规模，而产出相对滞后，财务费用压力骤然上升,综上,联通积极探寻新的融资品种，通过对,CDMA,网络容量租赁安排的特殊架构的专门研究形成了资产证券化融资的基本思路,稳定期的融资策略,4,资产证券化,1,2,3,融资租赁,多元化融资,内源融资,资产证券化基本做法,基础资产的选择,CDMA,网络租赁费证券化的结构设计,相关的保障措施,时机的把握,资产证券化基本做法,基础资产的选择,由于,CDMA,网络租赁费,的计算方法和支付安排约定明确，现金流来源确定，可预测性强，且增长稳定等特点符合典型的资产证券化基础资产类型。,资产证券化基本做法,时机的把握,联通公司清醒的认识到,实施资产证券化依靠的是现金流,，而短期融资券、企业债的其他融资工具依靠的是公司本身的资信情况。,在联通新时空公司的资产负债率水平与效益水平目前还不理想的现实条件下，资产支持信用明显大于企业支持信用,资产证券化基本做法,相关保障措施,组织,保障：联通调集相关专业人员组成项目组对资产证券化的问题进行深入研究；聘请中金公司做为财务顾问与有关部门进行沟通,业务,保障：联通深化营销模式转型，加强增值业务的开发，改善客户维系及挽留,资产证券化基本做法,CDMA,网络租赁费证券化的结构设计,中国联通,CDMA,网络租赁费收益计划作为一种专项资产管理计划，募集资金所投资的,基础资产是特定季节的,CDMA,网络租赁费中不超过基础资产预期收益金额的相应收益权,联通新时空所获得的资金将用于支付,CDMA,网络建设的设备贷款和偿还,CDMA,网络建设形成的银行贷款。该,收益权所产生的现金流将用于偿还,CDMA,网络租赁费收益计划投资者的本金和利息。,中国联通公司全面考虑在新的,CDMA,租赁协议框架下租赁费所能带来的,2005,至,2006,年的现金流，以,尽最大可能确保租赁费收入能够偿还收益计划的预付收益和本金,。,资产证券化基本做法,CDMA,网络租赁费证券化的结构设计,中国联通还先后利用对联通新时空业务比较了解并是主要贷款合作伙伴的,中国银行、中国工商银行提供连带责任保证,收益计划还专门安排了信用评级，中诚信评级公司考虑到基础资产的情况,给予,CDMA,网络租赁收益计划,AAA,评级,。,资产证券化基本做法,中国联通,CDMA,网络租赁费证券化项目的实施也存在一些问题，例如,尽管安排由主要商业银行进行信用担保，但,CDMA,网络租赁费收益计划的,基础资产尚未能做到完全的风险隔离,。联通新时空进入破产程序或者在电信行业重组中成为被兼并方或被收购方导致其丧失独立的法律实体地位时，,CDMA,网络租赁费收益计划资产收益的分配很可能会收到影响。,中国资产证劵化融资方案的实施效果,CDMA,网络 租赁费资产证劵化分期产品明细表,联通收益计划,01,期,联通收益计划,02,期,联通收益计划,03,期,联通收益计划,04,期,联通收益计划,05,期,基础资产,CDMA,网络租赁,CDMA,网络租赁,CDMA,网络租赁,CDMA,网络租赁,CDMA,网络租赁,筹集规模（亿元）,16,16,16,16,16,年收益率（,%,）,2.55,2.80,2.55,3.00,3.10,信用等级,AAA,级,AAA,级,AAA,级,AAA,级,AAA,级,显示了联通的创新的魄力和对中国资本市场的判断力,真正将,GSN,和,GDMA,两网运营转变为公司发展的积极因素,强化了租赁费用的管理，理顺了内部操作流程，提升了财务管理效率,为联通节省了财务费用,对联通的现实意义,项目本身的借鉴意义,联通,CDMA,网络租赁证劵化项目展示了全新的融资方式和理念，扩展了一条企业重要的直接融资方式,目前已有中国网通，菀深高速，浦东城建等六家企业通过资产证劵化实现了低成本融资。,联通的企业资产证券化为国内资本市场增加了一个全新的金融品种，为投资者提供了一种信用良好的收益较高的信用产品,联通的资产证券化诸多交易安排已成为国内资产证券化市场的操作标准。,博商管理科学研究院,简介,博商管理科学研究院(Bosum Institute of Management Science)成立于2006年，是我国专门从事管理科学研究、理论转化及咨询辅导的综合性研发教育机构。研究院整合国内外一流院校的学科优势、人才资源，为企业提供综合性的总裁教育、管理层训练、企业咨询和投融资服务，为企业尤其是成长型企业提供综合管理服务的平台。,博商管理科学研究院立足珠三角，服务于长三角、西南、环渤海等中国经济热点区域乃至全国，通过专业的服务与客户共同成长，为中国人才培养和经济发展做出贡献。机构已在中国十余个重点城市设立分支机构、建立了中国商界极具影响力的博商同学会。,博商管理科学研究院办院宗旨：,我们将继续集古今中西之智慧，追管理科学之前沿，探中外之文明，培育实业精英，兴举中华商道，致力于创造学术新知，崇尚知行合一精神，站在历史高度，四海守望、植根中国、面向世界、面向未来、达而济世，育一流人才、产一流成果、创一流品牌、出一流效益，建一流名院，成就世纪恢宏，为中国经济社会的发展 贡献力量。,特色课程,博商管理科学研究院致力于为成长型企业提供整体解决方案，课程覆盖企业全员。现开设的各类课程包括3大系统分类，共计160余门。拥有的特色课程项目包括：,1、针对公司总裁开发的课程：,商界精英实战班,商界创业领袖高级研修班,2、针对公司接班人和高层开发的课程：,商界新锐高级研修班,3、针对公司中层管理人员开发的课程（共4大类）：,市场营销管理,人力资源管理,财务管理,生产运营管理,4、针对公司基层储备人才开展的课程：,团队责任、感恩、执行力特训营,5、针对公司总裁、核心领导人员开展的在职教育学位班：与,赫斯莱茵大学合办的管理学硕士学位班,中国人民大学EMBA学位班,THANKS FOR WATCHING,公司地址：深圳市南山科技园南区科苑路,R3-B栋2楼,联系电话：400-8765-011,联系传真：,0755-26525911,官网：,温馨提示：,扫一扫，加关注！更多实用、前沿的企业管理资源第一时间发布，尽在博商微信。,