长江证券投资分析报告.doc

金融专硕 刘佳丽
2015120262

000783长江证券

长江证券股份有限公司是总部设在武汉、业务覆盖全国的一家综合类上市证券公司。公司前身为湖北证券公司，成立于1991年3月18日。2000年2月23日，经中国证监会核准批复，公司增资扩股至20亿元。2007年12月19日，经中国证监会批复，公司更名为“长江证券股份有限公司”，并于12月27日正式在深圳证券交易所挂牌上市，股票代码为000783. 经营范围：证券经纪；证券投资咨询；证券（不含股票、上市公司发行的公司债券）承销；证券自营；融资融券业务；证券投资基金代销；为期货公司提供中间介绍业务；代销金融产品；股票期权做市业务；中国证监会批准的其他业务。
目前公司已初步完成证券金融控股集团架构，旗下拥有长江证券承销保荐有限公司、长江期货有限公司、长信基金管理有限责任公司和诺德基金管理有限公司四家全资子公司和控、参股公司。目前，公司已在全国17个省市、自治区，30多个城市设立了60多家分支机构。
2004年12月，公司成为率先进入创新试点行列的八家券商之一。2005年，受中国证监会委托，公司托管并收购了原大鹏证券经纪业务，开创了创新点券商以市场化方式处置风险券商的先河。

一．2014年公司总体经营情况
2014 年，国内经济运行整体平稳，经济增速有所放缓，结构性调整取得新的进展。二级市场股指大幅上涨，上证综指全年上涨 52.87%，深证成指全年上涨 35.62%；成交量迭创新高，两市股票基金成交额 79.11 万亿元，同比增长 63.62%。公司紧紧围绕年初工作部署，抓住市场有利因素，加快业务转型和创新发展步伐，超额完成目标任务。报告期内，公司实现营业收入 45.48 亿元，同比增长 49.23%；实现归属于上市公司股东的净利润 17.05亿元，同比增69.43%。
二．公司发展现状和展望
1、对中国证券市场的展望
2015 年是十二五规划的“收官”之年，中国经济正式步入“新常态”，稳增长成为首要任务，经济增长动力将由要素驱动、投资驱动转向创新驱动，增速将从高速增长转为中高速增长，政策层面继续实施着积极的财政政策和稳健的货币政策。资本市场承载金融改革、产业升级等重任，迎来了大发展时代。
2、公司现状
2015年上半年，国内经济处在转型的关键时期，整体面临较大下行压力，但在一系列政策的引领下，经济结构进一步优化，运行质量明显提升，宏观经济总体趋势向好；沪深两市整体呈现上扬格局，上证综指、深圳成指分别上涨 32.23%、30.17%；二级市场交易活跃，两市股票基金交易额 294.73 万亿元，同比增长 545.32%。证券行业创新转型提速，业务结构不断优化，总体经营业绩表现突出。
公司实现营业收入 48.58 亿元，较上年同期增长 175.39%；实现归属于上市公司股东的净利润 24.49 亿元，较上年同期增长 269.66%。

3.长江证券2013年、2014年部分资产负债表情况比较
(数据来源于新浪财经并计算得出)单位：万元
报表日期
2014/12/31
2013/12/31
变动情况
变动额
变动率
流动资产

货币资金
1,959,010.00
1,002,580.00
956430
95.40%
结算备付金
637723
229,085.00
408638
178.38%
交易性金融资产
1167470
571,877.00
595593
104.15%
应收账款
13,034.00
4,880.27
8153.73
167.08%
应收利息
44753.1
35,245.60
9507.5
26.97%
应收保证金
127,146.00
72,519.60
54626.4
75.33%
买入返售金融资产
415,398.00
117,732.00
297666
252.83%
可供出售金融资产
345453
437,210.00
-91757
-20.99%
持有至到期投资
55,384.40
7,768.31
47616.09
612.95%
长期股权投资
30,210.30
59,410.20
-29199.9
-49.15%
固定资产原值
64030.8
62,149.01
1881.79
3.03%
累计折旧
35,058.20
32,840.80
2217.4
6.75%
固定资产净值
28,972.60
29,308.30
-335.7
-1.15%
固定资产净额
28,972.60
29,308.30
-335.7
-1.15%
在建工程
235.43
148.97
86.46
58.04%
无形资产
5,244.99
4,517.51
727.48
16.10%
商誉
10,890.80
11,490.80
-600
-5.22%
递延所得税资产
10,315.60
6,838.17
3477.43
50.85%
其他非流动资产
5,272.01
6,164.18
-892.17
-14.47%
资产总计
6,792,280.00
3,157,620.00
3634660
115.11%
短期借款
15,433.20
2,936.75
12496.45
425.52%
拆入资金
50,000.00
70,000.00
-20000
-28.57%
衍生金融负债
6,044.96
239.17
5805.79
2427.47%
应付账款
51,109.70
16,444.80
34664.9
210.80%
卖出回购金融资产款
2,186,520.00
438,150.00
1748370
399.03%
应付职工薪酬
67,820.90
34,228.50
33592.4
98.14%
应交税费
41,727.40
23,923.50
17803.9
74.42%
应付利息
12,452.60
2,106.10
10346.5
491.26%
递延所得税负债
13,309.70
794.62
12515.08
1574.98%
其他非流动负债
185,583.00
5,994.56
179588.44
2995.86%
负债合计
5,396,580.00
1,888,400.00
3508180
185.78%
实收资本(或股本)
474,247.00
237,123.00
237124
100.00%
资本公积
295,258.00
534,260.00
-239002
-44.74%
盈余公积
98,122.10
81,913.90
16208.2
19.79%
一般风险准备
102,424.00
81,913.90
20510.1
25.04%
未分配利润
312,964.00
255,983.00
56981
22.26%
归属于母公司股东权益合计
1,394,040.00
1,268,000.00
126040
9.94%
少数股东权益
1,663.58
1,226.44
437.14
35.64%
所有者权益(或股东权益)合计
1,395,700.00
1,269,230.00
126470
9.96%
负债和所有者权益(或股东权益)总计
6,792,280.00
3,157,620.00
3634660
115.11%

2014年相比于2013年，（1）货币资金减少、应收账款增加，一方面公司流动资金不足，存在呆账风险，存在潜在亏损造成效益下降；公司经营业务增加营业收入额增大也是另一方面原因。（2）公司长期股权投资减少，从发展战略上来看该公司减少了长期投资。（3）公司应付利息、负债增加，加大了财务风险，但从另外一角度来说公司在实行扩张战略。并且，公司加大了风险准备金来应对风险。（4）总的来说，公司总资产在增加，规模变大。

长江证券

偿债能力
2014
2013

流动比率
0.93
1.21

现金比率
0.42
0.6

资产负债率
0.79
0.6

产权比率
3.86
1.48

盈利能力

资产报酬率
0.03
0.03

权益收益率
0.12
0.08

4.财务指标
｜2015-09-30｜2015-06-30｜2015-03-31｜2014-12-31｜
├───────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
｜净利润(万元) ｜ 318165.55｜ 244850.67｜ 77244.47｜ 170543.91｜
｜净利润增长率(%) ｜ 159.3796｜ 269.6602｜ 147.5758｜ 69.4334｜
｜加权净资产收益率(%) ｜ 20.9300｜ 16.2900｜ 5.3900｜ 12.8900｜
｜资产负债比率(%) ｜ 84.8304｜ 88.0819｜ 84.6817｜ 79.4517｜
├───────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
｜净利润现金含量(%) ｜ 515.9680｜ 837.3203｜ -52.8019｜ 640.5338｜
｜基本每股收益(元) ｜ 0.6700｜ 0.5200｜ 0.1600｜ 0.3600｜
｜每股收益-扣除(元) ｜ -｜ 0.5200｜ -｜ 0.3600｜
｜每股收益-摊薄(元) ｜ 0.6709｜ 0.5163｜ 0.1629｜ 0.3596｜
├───────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
｜每股资本公积金(元) ｜ 0.6258｜ 0.6226｜ 0.6226｜ 0.6226｜
｜每股未分配利润(元) ｜ 1.1808｜ 1.0262｜ 0.8228｜ 0.6599｜
｜每股净资产(元) ｜ 3.3650｜ 3.3496｜ 3.1253｜ 2.9400｜
｜每股经营现金流量(元) ｜ 3.4616｜ 4.3230｜ -0.0860｜ 2.3000｜
｜经营活动现金净流量增长｜ 180.1471｜ 547.3787｜ -117.5078｜ 569.6(P)｜
｜率(%) ｜ ｜ ｜ ｜
｜净资产收益率ROE ｜ 19.94 ｜ 15.41 ｜ 5.21 ｜ 12.23 ｜

从以上公司给出的财务指标来看，整体情况向好。净利润基本在增长，净资产收益率在稳步增长。但资产负债率一直在增加且超出了正常水平，公司在扩张的同时可以考虑内部融资。每股收益也在逐季度增加。净现金流在一季度是负值，其他时候为正，但三季度相比二季度有所减少。ROE也是除一季度其他季度在稳步增长，且高于行业平均水平。

5.长江证券（000783）上周三（11.4）上涨9.97%。公司是证监会核准的全国创新类证券公司和A类A级证券公司，是国内第6家上市证券公司。公司功能齐全，拥有齐备的业务资格，其中多数资格均为业内首批获得，业务体系覆盖场内、场外市场，可为广大客户提供全方位综合金融服务。另外，今年4月，消息面上，长江证券拟出资2500万认购证通公司新增股本。长江证券大股东易主，刘益谦百亿接盘；长江证券半年度业绩同比增长269.66%。二级市场上，11.4日-11.6日券商股集体走强，该股放量封涨停，可以逢低买入。

6.2015.11.11日数据
股价13.1元 市值47.4亿 PE 14.6 PB 3.89 净利润增长率 159.38
资产负债率83.83% 大股东持股比例 25.41 机构投资者比例 较多
净利润增长率过高，有虚高嫌疑；资产负债率过高，有财务风险，但说明公司正在扩张，发展业务与创新过程中。 大股东持股比例不高，对公司主导能力不够，发展潜力不足。但这并不影响它是一家优秀的券商股。