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基于主成分分析法的我国国防军工企业财务能力综合评价
Financial capability evaluation of the military enterprise in our country based on PCA
符勇强 FU Yong-qiang；夏绍模 XIA Shao-mo；曹珊珊 CAO Shan-shan
(后勤工程学院，重庆401311)
（Logistic Engineering University of PLA，Chongqing 401311,China）
摘要：基于我国24家上市国防军工企业的财务状况，运用主成分分析法对其财务能力进行综合评价，得出了综合排名，评价结果对于政府、企业以及社会投资者决策具有一定的参考意义。
Abstract: According to the current financial situation of China’s military enterprises which listed on Shanghai and Shenzhen A shares, this paper applies PCA analysis to evaluate the financial capacities of those military enterprises and show the comprehensive ranking. The evaluation results have significant reference for decision-making of the government, enterprises and social investors.
关键词：国防军工企业； 主成分分析法；财务能力综合评价
Key words: military enterprises； PCA； evaluation of financial capacity
0 引言
随着军队的深化改革和军民融合的不断发展，国防军工企业的发展开始备受社会各界关注，社会各界投资者希望投资国防军工企业获得一定的投资收益，军队希望引入社会资金、技术以及先进的管理方法将国防军工企业做大做强。国防军工企业在发展的同时也呈现出一些问题，例如财务状况不清楚，使得各方难以判断其发展趋势。目前，应用于企业财务综合能力评价方法较多，包括回归分析方法、多元判别分析法、聚类分析法、人工神经网络法、基于企业核心竞争力的财务能力评价等方法，但上述方法存在被分析的财务指标有限、引入分析的各财务指标之间存在很大相关性等弊端。本文运用主成分分析法对国防军工企业进行综合财务能力评价，通过降维思想把评价企业财务能力的多指标简化为几个能反映企业财务能力的综合指标，避免了各指标间的相关性给统计分析带来问题，采用贡献率和累计贡献率说明各指标对评价企业财务能力的贡献程度，给各利益相关者传递真实有效信息，有助于其进行下一步决策。
1 方法与数据
1.1主成分分析法
主成分分析也称主分量分析或是矩阵数据分析，通过变量变换的方法把相关变量变为若干不相关综合指标变量。其分析步骤是，首先对样本数据进行标准化处理，接着利用标准化样本数据估计总体方差，最后计算各主成分，根据主成分信息及其累计贡献率确定关键指标从而进入下一步深入分析。该方法有助于去除指标间相关性达到满足数据分析模型的前提条件，在保证丢失原数据信息最少的情况下达到降维目的，找出主导因素，做出准确的综合评价。
1.2数据
本文选取沪深A股上市的24家国防军工企业作为研究对象。如表1所示，选取了25个主要财务指标，这些指标部分是根据企业财务报表直接获取，部分是经过加工计算，原始数据来源于该24家国防军工企业2013年财务报表以及沪深交易所网站披露的相关资料。
表1 企业财务能力评价指标
X1
流动比率
X10
总资产周转率
X19
每股现金流
X2
速动比率
X11
存货周转率
X20
每股净资产
X3
现金比率
X12
固定资产周转率
X21
市净率
X4
现金流量比率
X13
资产净利率
X22
销售增长率
X5
资产负债率
X14
股东权益报酬率
X23
资产增长率
X6
股东权益比率
X15
市盈率
X24
股权资本增长率
X7
有形净值债务率
X16
销售净利率
X25
净利润增长率
X8
应收账款周转率
X17
成本费用净利率

X9
流动资产周转率
X18
每股利润

2 实证分析
2.1 确定主成分
将原始数据输入到excel进行加工处理，计算出25个财务指标的具体值，然后将其导入SPSS进行主成分分析。从主成分分析输出的相关系数矩阵可以看出，研究使用的25个财务指标存在一定的相关性，部分财务指标间的相关程度还比较高，需做进一步研究，提取主成分。
表2 相关系数矩阵特征值、方差贡献率及累计方法贡献率
成分
初始特征值
旋转平方和载入
合计
方差（%）
累计（%）
合计
方差（%）
累计（%）
1
6.642
26.566
26.566
5.613
22.453
22.453
2
4.958
19.832
46.398
4.321
17.283
39.736
3
3.184
12.737
59.136
3.103
12.411
52.147
4
2.313
9.253
68.389
2.502
10.008
62.155
5
1.686
6.743
75.132
2.361
9.445
71.6
6
1.227
4.906
80.038
2.109
8.438
80.038
7
0.961
3.843
83.881

由表2可以看出，特征值大于1的主成分数有6个，累计方差贡献率达到80.083%，说明前六个主成分能概括25个财务指标所包含的大部分信息，在一定程度上可以满足研究要求。

图1 主成分碎石图
同时，用主成分碎石图进行验证。图1表明，特征值大于1的主成分有且只有6个，与表2输出结果相符，6个主成分的结论是科学的。
2.2主成分分析
主成分个数确定后，根据成分得分系数矩阵分析每个主成分的各自组成，表4为成分得分系数矩阵。
表4 成份得分系数矩阵
财务指标
成 份
1
2
3
4
5
6
流动比率
-0.129
-0.017
0.112
0.005
0.107
0.068
速动比率
-0.130
-0.013
0.080
0.003
0.168
0.066
现金比率
-0.131
-0.023
0.061
-0.003
0.181
-0.023
现金流量比率
-0.098
0.010
-0.022
0.050
0.100
-0.336
资产负债率
0.134
-0.046
-0.037
-0.082
0.033
-0.163
股东权益比率
-0.130
0.050
0.034
0.072
-0.056
0.204
有形净值债务率
0.123
-0.047
-0.006
-0.062
0.011
-0.225
应收账款周转率
0.091
-0.046
0.150
0.094
0.117
0.260
流动资产周转率
0.064
0.054
-0.140
0.091
0.232
0.002
总资产周转率
0.049
0.110
-0.152
0.168
0.122
0.155
存货周转率
-0.012
0.043
-0.098
0.028
0.475
0.034
固定资产周转率
-0.004
0.109
-0.074
0.201
-0.185
0.246
资产净利率
0.013
0.192
0.028
0.107
-0.006
0.004
股东权益报酬率
0.032
0.183
0.089
0.002
0.018
-0.138
市盈率
0.048
-0.015
0.121
0.196
0.147
-0.116
销售净利率
0.048
-0.012
-0.159
0.021
0.110
-0.061
成本费用净利率
0.016
0.167
0.083
0.090
0.033
-0.188
每股利润
0.057
0.147
0.143
-0.069
0.005
-0.089
每股现金流
-0.072
0.050
-0.158
-0.074
-0.061
-0.375
每股净资产
0.097
-0.045
0.158
0.024
0.114
0.235
市净率
-0.031
0.066
-0.187
0.070
-0.077
0.157
销售增长率
0.013
0.081
-0.049
-0.210
-0.189
0.214
资产增长率
-0.001
0.095
-0.047
-0.312
0.091
0.216
股权资本增长率
0.003
0.060
-0.014
-0.325
0.239
0.107
净利润增长率
-0.003
0.121
0.204
-0.080
-0.068
-0.132
由表4可以看出，第一主成分与资产债务率、股东权益比率、现金比率、速动比率、流动比率、有形净值债务率相关性较强。资产债务率和股东权益比率是衡量企业长期偿债能力的指标，现金比率、速冻比率、流动比率及有形净值债务率是衡量企业短期偿债能力的指标。根据财务指标的具体含义，第一主成分可被解释为“偿债能力指标”，偿债能力是衡量企业偿还各种到期债务的能力，包括短期偿债能力和长期偿债能力。国防军工企业各自具体发展业务、企业规模、行业性质的不同，各个企业负债率差异较大，偿债能力构成了财务能力综合评价的第一主成分。
第二主成分与资产净利率、股东权益报酬率、成本费用净利率、每股利润的相关性较强，根据财务指标的具体含义，可被解释为“盈利能力指标”。第三主成分与净利润增长率、市净率的相关性较强，根据财务指标的具体含义，也可被解释为“盈利能力指标”。盈利能力是衡量企业获取利润的能力，盈利是企业重要经营目标，是企业生存和发展的物质基础，它不仅关系到企业所有者投资收益，也是企业偿还债务的重要保障。从第二、三主成分的指标集可以看出，国防军工企业要做强做大必须保证有较强的盈利能力，只有其利润提高了，才能更好地吸引民间资本投入，实现军民联合有效发展。
第四主成分与资产增长率、股权资本增长率、销售增长率相关性较强，根据财务指标的具体含义，第四主成分可被解释为“发展能力指标”。发展能力是衡量企业从事经营活动过程表现出的增长能力，如规模扩大、盈利持续增长、市场竞争能力增强等。首先，国防军工企业的发展需要有庞大的资产支撑，比如大型精密仪器设备；其次，在负债比率较高的背景下，国防军工企业很难获得债务资本，只好通过提高本企业股权资本来提高总资产；最后，国防军工企业需要实现利润增长，需努力扩大销售收入。
第五主成分与存货周转率、流动资产周转率、股权资本增长率相关性较强，根据财务指标的具体含义，第五主成分可被解释为“营运能力指标”。营运能力反映企业资金周转状况，对国防军工企业的营运能力进行分析，可以了解其经营管理水平和营业状况。提高国防军工企业的营运能力，首先要提高国防军工企业的存货周转率，存货的大量存在，给国防军工企业带来巨大的仓储和管理成本，通过军民联合的发展模式，可以将军队非核心产品交由地方生产或存贮。
第六主成分与每股现金流和现金流量比率相关性较强，根据财务指标的具体含义，第六主成分可被解释为“现金能力指标”。现金对于一个企业犹如血液对于一个人的生命，根据历史经验，很多企业的倒闭往往不是因为资不抵债，而是因为现金流资金链的断裂。主成分分析表明，每股现金流和现金流量比率是衡量国防军工企业现金能力的主要指标，国防军工企业应保持一定比例现金流，有助于其方便、灵活、及时地处理偶然事件或调整部分急需调整的业务。
最后，令Z为国防军工企业财务综合能力的评价值，可由六个主成分Z1、Z2、Z3、Z4、Z5、Z6加权得到，权重为各自的贡献率，即Z=0.332Z1+0.248Z2+0.159Z3+0.116Z4+0.084Z5+0.061Z6。根据国防军工各企业财务综合能力评价值大小，得到国防军工各企业财务综合能力排名，如表5所示。由表5可以看出，舜天船舶、中国船舶、中航电子财务能力综合排名靠前，而博云新材、振芯科技、光电股份的财务能力综合排名列居最后。
表5 国防军工企业财务综合能力排名
排名
国防军工企业
排名
国防军工企业
排名
国防军工企业
1
舜天船舶
9
中航机电
17
中航飞机
2
中国船舶
10
航天电子
18
北方导航
3
中航电子
11
北斗星通
19
成飞集成
4
太阳鸟
12
航天动力
20
亚星锚链
5
中直股份
13
成发科技
21
上海佳豪
6
中航动力
14
洪都航空
22
博云新材
7
中国卫星
15
中航动控
23
振芯科技
8
四创电子
16
中国重工
24
光电股份
3 结束语
主成分分析方法揭示了国防军工企业财务指标的贡献率和相关性，得出了6个主成分，其中第三主成分和第四主成分可以综合概括为发展能力指标，其余四个主成分即为“偿债能力指标”、“盈利能力指标”、“营运能力指标”、“现金能力指标”，财务综合能力排名靠前的是舜天船舶、中国船舶、中航电子，财务能力综合排名靠后的是博云新材、振芯科技、光电股份。对于政府管理机构，可以根据国防军工企业的发展模式和存在的财务风险制定科学经济政策，优化资源配置，调控国防军工企业良性可持续发展；对于国防军工企业，可以对自身的财务状况进行分析，提前预警，控制财务风险，规划发展战略和融资策略；对于社会投资者，可以在清楚国防军工企业财务能力综合排名基础上，理性地进行投资决策。
参考文献：
[1]荆新，王化成，刘俊彦.财务管理学.北京：中国人民大学出版v社，2009.
[2]Higgins R C. Analysis for Financial Management [M].New York: McGraw-Hill, 1988.
[3]王春梅. 全流通背景下上市公司财务能力实证研究[J].财会通讯，2011（11）：16.
[4]汪应洛.系统工程.北京：机械工业出版社，2011.

作者简介：
符勇强（1991—），男，后勤工程学院在读硕士研究生，研究方向：项目管理。
夏绍模（1964—），男，后勤工程学院副教授，研究方向：信息管理与项目管理。
曹珊珊（1990—），女，后勤工程学院在读硕士研究生，研究方向：项目管理。

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