会计学专业教学案例汇编.doc

会计学专业
教学案例汇编

目录
财务管理
1.“宁向股东伸手，不要银行贷款”的疑惑 4
2.曙光公司长期筹资方案的选择 7
3.宏大集团股利政策的选择 10
4.天宝集团投资方案的选择 13
5.顾雏军的四面楚歌 15
6.刘永行遇阻宏观调控 150亿东方稀铝工程折戟 18
7.长江精工投资价值分析 24
统计学
1.床单抽检分析 34
2.全国电视观众抽样调查抽样方案 37
3.大众鞋厂布鞋市场营销决策 48
4.控制不良贷款 57
5.中国社会消费品零售总额分析 60
6.企业产品质量指数的编制 63
审计学
1.诚信会计师事务所可否接受该项审计委托 66
2.安然事件 75
3.法尔莫公司存货舞弊案例 81
4.黎明股份虚构收入案例 88
5.利达集团货币资金审计案例 91
6.美国巨人公司零售案 94
综合
1.激励制度之比较--沈阳国有企业和民营企业的案例分析 97
2.从一家私企的成长看企业治理问题 101
3.沈阳黎明航空发动机(集团)有限责任公司的改制过程 104
4.华新水泥股份有限公司团队制度 111
5.用现代企业制度规范高校企业 114
6.三门峡水库的投资与决策 117
7.证券内幕交易文化 121
8.产业布局要合理 124
9.唐老师采用的方法是否合理？ 127
10.服务企业的营销方式可否这样定位？ 129
11.美尔居咨询服务有限公司的营销理念 131
12.大学生值多少钱? 134
13.如何应对公司内部的派系之争？ 138
14.在长城饭店“小事不小” 141
15.蝙蝠牌电扇受青睐 “小字辈”扬名有新招 147
16.南方商人与北极狼 150
17.1000X计算机的报价 153
18.科恩在墨西哥 157
19.中国制造的陶瓷餐具在美“倾销”案 160
20.华亚贸易公司信用证拒付案 166
21.“非典”与电子商务 171

案例题目
“宁向股东伸手，不要银行贷款”的疑惑

内容提要
负债经营有好处，也有弊端。正常的负债是企业为实现股东财富最大化的措施之一。但是，资料表明：中国上市公司历年来的负债比例都低于正常水平，但又频频申请配股。这种“宁向股东伸手，不要银行贷款”的现象引发了人们的思考。本案例力图探究其原因。

对应教学内容：筹资管理

使用时间、地点

附属材料：
———————————————————————————————————
编写者：侯翠平 职称：副教授 单位：经济管理系 研究方向：财会审理论与实务
指导者：
审校者：
支持单位：忻州师范学院
案例来源：引用
版权声明，使用，复制许可等

“宁向股东伸手，不要银行贷款”的疑惑

负债经营有好处，也有弊端。正常的负债是企业为实现股东财富最大化的措施之一。但是，资料表明：中国上市公司历年来的负债比例都低于正常水平，但又频频申请配股。人们不禁要问：我国上市公司累积那么募股资金，闲置不用，为什么又要向股东配股“收钱”？有人说：上市公司不懂得投资；有人说：上市公司在“圈钱”。
我国上市公司1999年的年度财务报表显示：929家A股上市公司中，236家的负债比例低于30%，占1/4强。有些公司的负债比例如此之低，令人难于置信！在20家负债比例最低的企业中，汕电力（0543）的负债比例最低，仅为1.84%；凌桥股份（600834）最高，也只有10.22%。详见下表：

公 司
负 债 比 例 (%)
E P S (元/股)
每股净资产(元/股)
R O E (%)
NCFPS
99
98
97
99
98
97
99
98
97
99
98
97
99
汕电力
1.84
3.18
5.37
.018
.165
.220
2.63
2.87
2.97
.678
5.79
7.3
-.0154
东方宾馆
2.11
7.22
18.4
0.09
0.16
0.26
2.80
2.76
2.60
3.14
5.91
10.0
0.16
龙发股份
2.27
2.32
1.84
0.14
0.31
0.24
2.19
2.51
2.21
6.39
12.2
11.0
0.178
浙江东日
3.50
12.9
8.64
0.20
0.35
0.35
3.09
2.96
2.96
6.39
11.9
11.7
0.653
燕京啤酒
4.41
8.28
29.5
0.53
0.51
0.60
4.30
3.97
3.58
12.3
12.8
17.0
0.33
虹桥机场
5.55
5.55
15.0
0.44
0.41
0.54
2.90
2.46
1.50
15.2
16.6
35.9
0.473
通化东宝
6.20
21.2
7.39
0.21
0.45
0.44
4.23
4.34
3.90
4.93
10.3
11.2
-0.293
乐凯胶片
6.29
19.8
-
0.84
0.37
-
4.41
3.62
-
19.1
10.2
28.8
1.356
北京中意
6.44
8.49
6.36
0.10
-.19
.003
1.4
1.31
1.51
7.4
-.15
0.23
0.13
四通高科
7.32
8.71
5.09
-.11
0.02
0.20
1.42
1.68
2.52
-7.6
1.18
7.87
-0.05
耀皮玻璃
8.36
15.2
21.5
0.19
0.07
0.14
3.20
3.11
3.07
6.03
2.28
4.67
0.36
宁城老窖
8.49
13.3
-
0.30
0.43
-
2.88
3.50
-
10.5
12.3
54
0.35
升华拜克
8.60
-
57.3
0.31
-
0.44
3.63
-
1.54
8.59
46.8
25.8
0.262
云维股份
8.68
16.9
14.5
0.03
-.20
0.21
2.91
3.03
3.23
1.02
-6.7
6.49
0.117
岳阳长兴
9.12
10.3
6.3
0.22
0.51
0.55
1.85
2.00
1.63
12.0
25.5
33.8
0.355
保定天鹅
9.15
8.77
23.3
0.30
0.33
0.42
3.42
3.14
3.18
8.70
10.7
13.2
0.559
燕化高新
9.40
17.9
23.3
0.29
0.32
0.45
3.05
2.81
1.95
9.37
11.5
22.9
0.580
粤华电
9.43
6.78
11.8
.009
-.68
0.03
2.46
2.72
3.47
0.39
-25
0.86
0.12
万杰实业
9.52
-
-
0.33
-
-
3.89
-
-
8.48
-
-
0.145
凌桥股份
10.2
20.9
17.8
0.19
0.20
0.19
1.84
1.81
1.76
10.3
11.1
10.9
0.22

位于1998年低负债比例前20名的燕京啤酒和虹桥机场，2000年仍居榜首。但是，二者采取截然不同的融资方式。盈利能力较强的燕京啤酒和虹桥机场分别采取配股和可转换债券融资。燕京啤酒的董事会秘书李颖娟说：公司上市后将银行长期贷款还清，因此资信良好，目前采取短期贷款融资。2000年配股所获资金10亿多元将投入啤酒和相关行业（矿泉水、饮料）及生化。虹桥机场现金流量充裕，此次发行13.5亿可转换债券，投入浦东机场优质资产。虹桥发行可转换债券的原因是：发行可转换债券的利息（票面利率0.8%，年利息1080万元）比向银行贷款的利息（５年期贷款利率6.03%，年利息8140.5万元）少。此外，发行可转换债券不会导致股本扩张，稀释每股利润，造成经营压力。
关于我国上市公司负债比例如此之低的原因，决不是企业经济效益象微软公司那样很好而不需要负债，即使是微软公司，近年来最低负债比例也约在15%以上，最低净资产收益率在35%以上。而汕电力1999年的EPS=1分多，净资产收益率为0.67％。如何解释我国上市公司这种低负债现象呢？以下是几种常见的说法：

1、股东的钱为零成本，可以不还本付息；
2、没有资本结构政策的意识；
3、配股和增发新股被视为“经济效益高”或“经营、财务、管理状况良好”的嘉奖；
4、不懂得使用合适的融资工具，使配股成为“唯一的”融资工具；
5、对高负债怀有“恐惧症”，实行稳健的财务政策；
6、募股和配股的投资计划形同虚设，无法落实，造成资金闲置；
7、利用募股和配股资金，转还银行贷款；
8、主业发展受限，一时难于寻找到高效益的投资项目；
9、上市公司的收益率低于银行贷款利息率（6个月＝5.58%；1年＝5.85%）

讨论题目：
1、你认为我国上市公司的负债比例偏低的主要原因是什么？
2、造成负债比例偏低的原因是否因公司而异？选择2家不同公司进行比较分析。

曙光公司长期筹资方案的选择
内容提要
曙光公司是一家民营企业,近几年发展很快，为扩大经营规模，决定再上一条生产线，经测算该条生产线需投资2亿人民币。公司为此设计了三套筹资方案：增资发行股票；向银行借款；发行长期债券。要求在分析相关筹资条件、测算筹资成本及投资报酬率的基础上，确定可行的筹资方案。

对应教学内容：长期筹资决策

使用时间、地点

附属材料：
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编写者：侯翠平 职称：副教授 单位：经济管理系 研究方向：财会审理论与实务
指导者：
审校者：
支持单位：忻州师范学院
案例来源：引用

版权声明，使用，复制许可等

曙光公司长期筹资方案的选择
曙光公司是一家民营企业，与时俱进的管理使公司的实力越来越强，截止2002年末，公司的总资产已达68 412万元，总股本为4 659万股，净利润为 1292万元。 2003年初，公司为进一步扩大经营规模，决定再上一条生产线，经测算该条生产线需投资2亿人民币。公司设计了三套筹资方案。
曙光公司股本结构
类别

2002年末

2001年末

2000年末

曙光法人股（万股）
4444

3602

3602

募集法人股（万股）

200

200

200

内部职工股（万股）

15

700

700

总股本（万股）

4695

4502

4502

曙光公司2000~2002财务状况

方案一：增资发行股票融资。曙光公司拟在2003年10月末增资发行股票，现公司股票市场价格为13．50元/股。

附：　股票发行基本条件
①股票经国务院证券监督管理机构核准已向社会公开发行。
②公司股本总额不少于人民币5000万元。
③开业时间在3年以上，最近3年连续盈利；
④持有股票面值达人民币 1000元以上的股东人数不少于1000人，向社会公开发行的股份达公司股份总数的25％以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15％以上。
⑤公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。
⑥发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不低于30％，无形资产在净资产中所占比例不高于20％

方案二：向银行借贷融资。扩建生产线项目，投资建设期为一年半，即 2003年 4月1日 一一2004年 10月1日。市建行愿意为本公司建设项目提供二年期贷款2亿元，贷款年利率8％，贷款到期后一次还本付息。扩建项目投产后，投资收益率为12％。

方案三：发行长期债券。根据企业发行债券的有关规定，得知：①企业规模达到国家规定的要求：②企业财务会计制度符合国家规定；③具有偿债能力；④企业经济效益良好，发行企业债券前连续三年盈利；⑤所筹资金用途符合国家产业政策；⑤公司发行债券2亿元人民币，不超过该公司的自有资产净值（40%）；⑥债券票面年利率为6％。

附：发行公司债券的基本条件
①股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。
②累计债券总额不超过公司净资产额的40％
③最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息。
④筹集的资金投向符合国家产业政策。
⑤债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。

讨论题目
分析选择曙光公司可行的筹资方案？

忻州师范学院教学案例库
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　　　　　　　　　 经管系 财务管理 XZSY—05—JGX—CWGL—003

案例题目
宏大集团股利政策的选择
内容提要
宏大集团是一家上市公司，自2000年以来公司的经营状况和业绩始终处于相对稳定状态，且在收益分配上，每年均发放了一定比例的现金股利。2003年公司受到了市场环境等因素的不利影响，收益水平大幅度下降，公司总资产报酬率从去年的12％下降到4％，而且现金流量也明显趋于恶化。为此，公司于2004年初专门召开董事会，对2003年公司的股利分配方案进行研究。会上王强董事长和刘平、陈莉、张林三位董事分别提出了自己的看法。如何决策才会使各方满意且有利于企业的发展？

对应教学内容：股利政策决策

使用时间、地点

附属材料：
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编写者：侯翠平 职称：副教授 单位：经济管理系 研究方向：财会审计理论与实务
指导者：
审校者：
支持单位：忻州师范学院
案例来源：引用
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宏大集团股利政策的选择
宏大集团是一家上市公司，自2000年以来公司的经营状况和业绩始终处于相对稳定状态，且在收益分配上，每年均发放了一定比例的现金股利（0．2元／股，0．5元／股）。2003年公司受到了市场环境等因素的不利影响，收益水平大幅度下降，公司总资产报酬率从去年的12％下降到4％，而且现金流量也明显趋于恶化。为此，公司于2004年初专门召开董事会，对2003年公司的股利分配方案进行研究。会上王强董事长和刘平、陈莉、张林三位董事分别作了重点发言：
王强：公司前几年的经营状况和经营业绩始终比较好，因此每年均支付给投资者一定的现金股利，树立了公司在广大投资者面前良好的市场形象，增强了投资者投资本公司股票的信心，促进了企业不断发展壮大。但是去年公司由于受到外部环境等多种因素的影响，经营状况不佳，企业的获利水平下降，而且据推测这种不利局面将可能持续一段时期。另外，虽然2003年公司未分配利润达5000万元，但计划全年将拿出其中的60％进行投资。因此，2003年公司的股利分配方案需要各位董事根据目前公司实际进行认真研究讨论，尽快形成预案，交股东大会表决。
刘平：我认为2003年公司仍然要分配一定比例的现金股利，其理由在于：第一，公司长期以来一直分配现金股利，且逐年递增，若2003年突然停止发放现金股利，难免会引起投资者不满，从而影响公司长期形成的良好的市场形象，而且很有可能进一步恶化公司的理财环境。第二，根据测算，公司若按上年0．5元／股的分配水平支付现金股利，约需现金3000万元左右。从公司目前的资产负债率来看，仅有40％，而本行业平均资产负债率在60％左右，因此公司尚有一定的举债空间，而且公司历来举债能力较强，可以通过适当举债来弥补现金流量的不足，所以公司的现金流量不会存在问题。
陈莉：我认为公司2003年应暂停支付现金股利而改为分配股票股利，其理由有：第一，公司2003年的经营状况和经营业绩不佳，资产报酬率下降，这本身已使公司的留存收益减少，影响到公司下年度的投资和发展，此时如果再支付相当数量的现金股利，则必然进一步增加公司现金的支付压力，对公司无疑是雪上加霜。第二，尽管公司目前有一定的举债空间和能力，可以通过举债使现金流量问题得到一定程度的缓解，但由于公司在短期内经营状况和收益水平的问题得不到很好的改善，因此，举债只能是权宜之计，不能从根本上减缓公司现金支付压力，同时在公司经营状况不理想的情况下，举债会加大财务杠杆作用，使财务风险增大。第三，暂停支付现金股利而改为分配股票股利不仅能继续维持投资者的投资信心，有利于保持公司的市场形象，而且可以节约现金支出，不增加现金支付的压力。
张林：我同意陈莉提出的暂停支付现金股利的观点及理由，但我也不赞成她提出的分配股票股利的观点，因为分配股票股利后，公司股本总额增加，而在近期公司获利状况不能改观的情况下，每股收益必然下降，从而会导致公司股票市价下跌，影响公司市场形象，因此我建议2003年公司暂不发放股利。

讨论题目：
如果你是公司董事或是财务顾问，你会赞同哪位董事的观点或提出新的建议。

忻州师范学院教学案例库
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　　　　　　　　　 经管系 财务管理 XZSY—05—JGX—CWGL—004

案例题目
天宝集团投资方案的选择
内容提要
天宝集团有限公司是一家经济实力非常雄厚的大型家电生产企业。多年来，其产品始终比较畅销，在国内外市场上有较高的市场占用率，因此公司效益逐年上升。但面对激烈的市场竞争，公司领导居安思危，已不仅仅满足于从企业内部生产经营上获得收益，而把眼光放到了企业外部，即把对外投资作为企业获得收益、做大做强的另一条重要渠道。投资对象的选择及其收益率的准确预测就成为该次投资决策的关键所在。

对应教学内容：证券投资决策

使用时间、地点

附属材料：
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编写者：侯翠平 职称：副教授 单位：经济管理系 研究方向：财会审理论与实务
指导者：
审校者：
支持单位：忻州师范学院
案例来源：引用
版权声明，使用，复制许可等

天宝集团投资方案的选择
天宝集团有限公司是一家经济实力非常雄厚的大型家电生产企业。多年来，其产品始终比较畅销，在国内外市场上有较高的市场占用率，因此公司效益逐年上升。但面对激烈的市场竞争，公司领导居安思危，已不仅仅满足于从企业内部生产经营上获得收益，而把眼光放到了企业外部，即把对外投资作为企业获得收益的另一条重要渠道。
2002年经研究，公司决定用上年未分配利润中的3 000万元进行对外投资，要求财务部门正确选择投资对象，同时注意投资风险，力争取得较好的投资收益。
接到任务后，财务部开展了广泛的市场调查、分析，形成了可供公司选择的投资对象的有关资料。
1．国家发行五年期记账式国债，年利率为2．83％，每年付息一次。
2．通达汽车集团发行五年期重点企业债券，票面利率为5％，每年付息一次。
3．一本钢铁集团有限公司发行七年期重点企业债券，票面利率为6％，每半年付息一次。
4．X股票，中期预测每股收益0．42元，股票市价14．60元／股。总股本30 650万股，流通股 22 880万股。公司主营：家用空调器，电风扇等。公司经营业绩较好且稳定。1999年至2001年每股收益分别为1.20元、0．68元和0．78元，净资产收益率分别为22．5％、21．8％和21．2％。
5．Y股票，中期预测每股收益0．40元，股票市价10．5元／股。总股本18 280万股，流通股9 200万股，公司主营：水泥及其制品，公司财务状况十分稳健，业绩良好。1999年至2001年每股收益分别为0．65元、0.68元和0．75元，净资产收益率分别为 17．8％、18．5％和对20.6％。

讨论题目：
如果你是公司财务经理或财务顾问，你将如何为公司进行投资决策。

忻州师范学院教学案例库
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　　　　　　　　　 经管系 财务管理 XZSY—05—JGX—CWGL—005

案例题目
顾雏军的四面楚歌

内容提要
科龙公司2004年被中国证监会立案调查，种种迹象表明，这个号称国内最大的制冷家电王国已陷入全面经营危机，顾雏军近几年构建的并购王国已面临四面楚歌。顾雏军并购的财务动因及失败原由值得反思，其中顾雏军个人的性格缺陷为造就成功企业人提供了一些警示。

对应教学内容：企业并购动因及失败原由

使用时间、地点

附属材料：
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编写者：侯翠平 职称：副教授 单位：经济管理系 研究方向：财会审理论与实务
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审校者：
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案例来源：引用
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顾雏军的四面楚歌

当两家公司走上合并之路时，一定有坠入爱河的感觉。开始都充满了祝福和鲜花，但真正“相爱到永远”的却是屈指可数。
大多数并购,就像结婚一样,往往从乐观开始,以失望结束。

科龙公司2004年被中国证监会立案调查，种种迹象表明，这个号称国内最大的制冷家电王国已陷入全面经营危机，顾雏军近几年构建的并购王国已面临四面楚歌。
2001年末，在科龙经营和管理层均出现重大波动的时刻，顾雏军控制的格林柯尔对外宣称以3．48亿元购得科龙20%的股权入主控制科龙公司。2003年5月，顾雏军以2．07亿元现金收购合肥美菱股份有限公司；同年12月，以4．178亿元收购扬州亚星客车；2004年4月，以1亿元现金收购襄阳轴承。
顾雏军控制科龙后，于2002年10月收购了破产冰箱企业吉诺尔，并在此后以极其低廉的价格，闪电式收购了吉林、扬州、江西、杭州、珠海等地一大批国内已经停产的冰箱生产线。
至2004年4月，在不到两年半的时间里，顾雏军通过并购构建了一个拥有4家上市公司，横跨制冷家电和汽车两大行业，其中冰箱产能达到1300万台、号称世界第二的实业王国。
其实,顾雏军的收购目标很明晰,一是他所熟悉的制冷行业,加上这几年大干快上的汽车行业;二是有核心技术优势的企业；三是国有企业。
根据数字相加，顾雏军单纯用于并购的资金达到30亿元，实际上，科龙和格林柯尔的资金是违规混用的，再加上有些合同是分期付款，那么实际动用资金只有5至6个亿元，而实际控制资产则达130亿元。

附：顾雏军及科龙大事记
1989年．顾雏军凭借发明”顾氏热力循环系统”，在英国创办了顾氏热能技术(英国)有限公司。
1992年，顾雏军在加拿大成立了格林柯尔(加拿大)有限公司。
1995年12月，顾回国发展，投资5000万美元在天津建成“亚洲最大无氟制冷剂生产基地”。
顾早期的创业疑问是，在国外几年间如何让身家达数千万美元?按照顾雏军在不同场合透露出来的信息，他在欧洲期间的作法是：“人家出厂房和资金，我出技术，然后靠卖我的制冷剂赚钱分红”。
2001年，顾雏军的顺德格林柯尔斥资5．6亿元。收购了时为中国冰箱产业四巨头之一的广东科龙电器20．6％的股权。
2003年5月，顺德格林柯尔又以2．07亿元收购了当时另一冰箱产业巨头美菱电器20．03％的股权。
2003年12月，扬州格林柯尔创业投资有限公司斥资4．18亿元，收购亚星客车60．67％的股权。
2004年4月，扬州格林柯尔创业投资有限公司以1．01亿元的价格入主ST襄轴。
2004年8月，郎咸平发表演讲．指责顾雏军在”国退民进“的过程中席卷国家财富，“郎顾之争”上演。
2005年1月11日，香港联交所对格林柯尔发出谴责．指其在未通知联交所、未获得股东批准的情况下．口头与关联企业天津格林柯尔工厂协议延付价值2．3亿元制冷剂货物的事项，
有关行为超出了联交所授予的在关联交易上的豁免条件，违反了创业板上市规则。
2005年1月15日，新鸿基证券前股票经纪人宋秦为1053万港元的公关费在香港起诉顾雏军，指其在2001年年底曾通过新鸿基自行买卖科龙股票，邀请郎咸平捉刀为格林柯尔与科龙撰写正面文章，拉升上市公司股价。
4月初．广东。江苏。湖北，安徽四省证监局就有关格林柯尔涉嫌违反规定，挪用科龙电器资金，收购美菱电器、ST襄轴、ST亚星的事件．展开联合调查。
4月27日，科龙电器发布预亏公告，突然宣布去年业绩可能出现6000万元的亏损。
4月28日．科龙电器因涉及敏感问题未披露而宣布中港两地停牌。
5月10日，科龙电器发布公告被证监会立案调查。
5月12日，华意压缩发布公告连累科龙2004年亏损的主要原因。科龙因涉嫌违反证券法规自己的经营亏损．并不是连累科龙2004年亏损的主要原因。
5月13日，科龙电器发布公告：德勤不寻求连任。
6月24日，科龙电器三名独立董事集体辞职。
7月11日，持科龙100股的小股东、大律师严义明发表声明，征集科龙中小股东的独立董事罢免权并携同其他两位专业人士竞选独立董事。同时，声称如果竞选成功，将罢免顾雏军等几位董事会成员。

讨论题目：
分析顾雏军实施大规模并购中前期成功、后期失败的财务原因及人格原因。

忻州师范学院教学案例库
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　　　　　　　　　经管系 财务管理 XZSY—08—JGX—CWGL—006

案例题目
刘永行遇阻宏观调控 150亿东方稀铝工程折戟
内容提要
2004年，中央政府实施的宏观调控政策收紧了电解铝行业的银根，加上无法突破中国铝业对氧化铝的垄断，刘永行的造铝之路走得异常艰难，投资150亿元的“巨无霸”工程碰到了障碍，被迫减缓了他在电解铝行业这个领域内急速前进的脚步。分析其失败的理由，不难发现，一个项目的成功与否是内外、主客观等诸多因素综合作用的结果，其失败的原因可给人以启迪。

对应教学内容：项目投资

使用时间、地点

附属材料：
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编写者：侯翠平 职称：副教授 单位：经济管理系 研究方向：财会审理论与实务
指导者：
审校者：
支持单位：忻州师范学院
案例来源：引用
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刘永行遇阻宏观调控 150亿东方稀铝工程折戟
2004年，中央政府实施的宏观调控政策收紧了电解铝行业的银根，加上无法突破中国铝业对氧化铝的垄断，刘永行的造铝之路走得异常艰难，投资150亿元的“巨无霸”工程碰到了障碍。在一期工程于2003年10月正式投产后，东方希望集团包头稀土铝业有限公司（以下简称东方稀铝）的大多数项目却因为资金链的收紧而暂时停止运作。东方希望集团董事长刘永行，曾被《福布斯》评为“中国首富”。仅仅用了两年半时间，刘永行就把电解铝行业树立为东方希望集团的“第二主业”，但现在他被迫减缓了他在这个领域内急速前进的脚步。
　　 面临窘境
2004年7月26日，在东方希望包头稀土铝业工业园区中央的电解铝厂主厂房附属车间内，几个头戴安全帽的工人正操纵着机器，将暗红色的铝液从电解槽的末端口倒入一个个形状规则的容器里，这些铝液用水冷却后，就形成了一块块形状较扁的铝锭。这就是用氧化铝、稀土冶炼而成的电解铝。这种因为形状颇似乌龟壳而被当地工人戏称为“乌龟铝”的铝锭曾经凝聚了东方希望集团的财富梦想。但目前，东方稀铝就算开足马力每天大约也只能生产220吨“乌龟铝”，全年的总产量只有8万吨——这个数字仅仅相当于东方希望集团在包头原计划生产规模的1/12。
原定于去年底点火投产的一期25万吨电解铝工程1＃、2＃电解车间东段电解槽尚未完全安装，原定于今年4月投产的二期工程更是像一个空壳，除厂房盖好了之外，作为电解铝生产线心脏部分的电解槽却仍然没有到位。除此之外，由于电解铝行业耗电量极大，电费占去电解铝成本的30％至40％，电价每上涨一分钱，生产100万吨电解铝就要减少利润1.5亿元，为解决电解铝生产用电问题，东方稀铝曾经计划建设自备电厂。电厂工程共分四期，2003年5月开始建设第一期30万千瓦装机容量的火力发电厂，2008年装机容量达到270万千瓦。但是原定于去年底点火发电的35万千瓦自备火电厂的建设周期也一拖再拖，到现在为止都没有如期发电。现在，整个东方希望包头稀土铝业工业园区正式投产的，仅仅是一期电解铝生产线为年产量25万吨工程的小半部分，而这部分生产线的电源来自30公里以外的华北电网乌拉山电厂。
在工业园里，众多施工队伍尚未搬出，施工工人居住的临时建筑随处可见。四间长达800米、南北走向的巨型车间并列排开，一座大型火电厂处于电解车间西边几百米外，两座巨型烟囱刚刚封顶，俯瞰着身边密如蛛网的电线和变送电装置。可以看出来，这是一个尚在建设之中的园区。但是，一些来不及建起来的工程也许已经失去了建起来的机会。就在同年7月，中国有色金属工业协会会长康义表示，在政府宏观调控政策和市场调节的双重作用下，中国电解铝行业的过度投资势头已经得到基本控制，东方希望集团包头稀土铝业有限公司已经决定将电解铝的设计生产规模从100万吨压缩到50万吨。
　　 受阻背后
“我们的原则是不接受采访。”7月26日，东方希望集团包头稀土铝业工业园区建设指挥部副总指挥文天勇在明白记者的意图后，委婉地拒绝了采访要求。文天勇的办公室就设在工业园的西南角。两年多来，他的工作就是为工业园的建设提供各种配套服务。
包头市发改委、东方希望集团投资部与包头稀土铝业有限公司办公室也对记者保持了缄默。但在数月前，东方稀铝还为包头市上下所津津乐道。3个月前，内蒙古自治区政府组织某些中央和自治区新闻单位对包头国家稀土高新区招商进行了几次集中报道，东方稀铝就是其中一个宣传重点。东方希望集团和包头市对东方稀铝的态度为何发生了转变？“主要是东方稀铝项目在近期对电解铝等过热行业的宏观调控中受到了伤害。”东方希望铝业一位不愿意透露姓名的人士说。他向记者透露，东方稀铝的后三期项目已经被叫停。
一个原因是东方稀铝动工至今尚未拿到国家发改委的批文。根据目前的投资审批体制，投资3000万元以上的项目需要国家审批，东方稀铝项目截至去年底就已经投进去20亿元，远远超过了这个数字。
另一个原因是东方稀铝项目很难再获得贷款。“铁本案”和“建龙案”相继案发之后，国家对贸然上马的民营资本投资重工业项目普遍紧缩银根，这在相当大程度上导致了东方希望集团的融资进程受阻。有相关人士透露，东方希望集团在东方稀铝项目上的第一期投资就达到37亿元之多，而计划总投资为150亿元。现在东方希望集团已经自筹了20亿元，银行原本要提供17亿元的贷款，但现在连这17亿元都很难贷到了。
其实危机埋伏在更早的时候。2003年9月24日，国家环保总局公开曝光10起典型环境违法案件，东方希望集团的包头电解铝项目赫然位列其中。业内人士认为，为了该项目能尽快落地，包头市和东方希望集团当时显然“没有引起足够的重视”，以至于轻易就绕过了这道程序。
从东方稀铝项目的建设速度不难看出当时双方的急迫心情。主管招商的包头高新区管委会稀土产业办公室李振宏回忆，东方希望集团从洽谈、签约到开工建设仅用了40天时间，从开工建设到第一期工程建成投产只用了一年时间。
熟谙有色金属行业投资规律的兴业证券股份有限公司分析师孙朝晖认为，像电解铝这样污染比较大的重工业项目，在建设之前不做环保评测肯定通不过，但按照目前中国的规定，从获得国家环保总局批文到通过环保评测少则两三个月，多则一年以上，周期显然太长。“东方稀铝这种在确定地点后40天内就开工建设的项目，要完成环境测评不大可能。”
显然，东方稀铝项目过分追求速度造成的后果是各方始料不及的。
寄予厚望
事实上，这个庞大的项目曾经被各方寄予厚望，这也是它得以快速实施的原因。东方稀铝是东方希望集团2002年10月在包头市稀土高新技术开发区独资成立的，注册资本为人民币3亿元，计划在2002年至2008年期间分四步建设并运营，一期工程计划投资25亿元，达到年产25万吨原铝的规模。到2008年，达到年生产100万吨原铝能力。对刘永行与东方希望集团来说，这不仅是他们开辟“第二主业”的主战场，还是打通东方希望集团“电—铝—饲料”产业链的中枢神经所在。
当初刘永行之所以将电解铝项目定在包头，主要是看中包头附近的煤和稀土，煤可以用来发电，稀土可以用来提高电解铝的纯度；除此之外，还有一个有利因素就是当地产玉米，玉米正是生产赖氨酸的主要原料，以供东方希望集团支持饲料主业之用。
电解铝和赖氨酸的对接点是电力：自备电厂可以向电解铝生产项目供电，使电解铝的生产成本大大降低；电厂发电所产生的蒸汽也将满足赖氨酸生产的需要。
由此可见，将赖氨酸项目和铝项目通过火电有机结合，培育低成本竞争力，打造铝电一体化产业链，是刘永行在包头的主要目的。
在铝产业里，从上游至下游的生产链条大致如下：铝矿开采—氧化铝—电解铝—各种铝制品。兴业证券分析师孙朝晖对电解铝行业研究多年，他认为，受到中国高速成长预期和国际铝价上涨的刺激，许多企业近年纷纷投资铝业，虽然国家发改委多次发文，要求制止电解铝行业的重复建设，但投资热潮仍然难以退去，铝业的竞争日趋白热化。有统计数据称，到2010年，中国铝行业将吸纳近1100亿元资金。
而包头市则把这看作是绝佳的发展经济的机会。有政府官员乐观地预计，东方稀铝完全建成后销售收入将达到包头钢铁（集团）有限责任公司的3倍。要知道，包钢的产值现在占了包头市工业总产值的1／3。在一本宣传材料上，东方稀铝项目被称作“内蒙古自治区50年来整体引进建设的最大项目”。继“钢铁之城”和“稀土之城”之后，包头市政府要借此将包头打造成“草原铝都”。
但如今这一切似乎都成了一厢情愿的美好愿望。
难破瓶颈
除了程序和贷款方面的问题，东方希望集团还碰上了中国铝业股份有限公司对氧化铝的垄断，而当东方希望集团试图改变这一局面的时候，它的尝试也遭到了挫折。
从制铝工业的流程上来看，必须先从铝土矿中提取氧化铝，才能将氧化铝经电解得到金属铝。所以氧化铝行业是最关键的，“得氧化铝者得天下”，这已经成为电解铝行业中的一句行话。
由于中国电解铝产能飞速增长，氧化铝的需求也随之剧增，这自然引起了价格的疯涨。到去年底，国产氧化铝的价格达到每吨3700元，与2002年底的每吨1830元相比，涨幅高达102％。进口氧化铝的价格上涨得更加惊人，从2003年初每吨约2500元升到2003年底每吨4800元。氧化铝在铝业产业链中成为暴