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,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,21,世纪高职高专规划教材国际经济与贸易系列,国际金融（第二版）,目录,第一章 国际收支,第二章 外汇汇率与汇率制度,第三章 外汇业务与汇率折算,第四章 外汇风险管理,第五章 货币可兑换与我国的外汇管理体制,第六章 欧洲货币市场与国际商业银行贷款,第七章 衍生金融工具市场,第八章 对外贸易短期信贷,第九章 出口信贷,第十章 国际货币体系与国际金融组织,第一章 国际收支,第一节 外汇与国际收支,第二节 国际收支平衡表,第三节 国际收支不平衡的调节,第四节 研究国际收支对外贸工作的现实意义,学习目标,掌握外汇和国际收支的概念、国际收支平衡表的编制原理和主要内容,理解国际收支不平衡的主要原因和影响,了解国际收支不平衡的主要调节措施,具备对国际收支平衡表进行简单分析的能力,第一节 外汇与国际收支,一、外汇,（一）外汇的概念,外汇是国际汇兑（,Foreign Exchange,）的简称。外汇的概念有动态和静态之分。动态的外汇，是指把一国货币兑换为另一国货币，以清偿国际间债务的金融活动。从这个意义上说，外汇等同于国际结算。静态的外汇，又有广义与狭义之分。各国外汇管制法令所称的外汇就是广义的外汇。,（二）外汇应具备的要素,1.,具有真实的债权债务基础,没有真实的债权债务关系的凭证，不能算作外汇。,2.,票面所标示的货币一定是可兑换货币,自由兑换货币主要指该货币的发行国对该国的经常项下的支付和资本项下的收支不进行管制或限制。国际货币基金协定第,30,条,F,款认为自由兑换货币指：（,1,）该货币在国际支付领域中被广泛使用；（,2,）该货币在国际外汇市场上是主要的买卖对象；,非自由兑换货币主要指该货币发行国对经常项下的支付和资本项下收支进行管制或限制。像以越南盾、缅甸元所表示的支付凭证对一国不能算作外汇，因为这些货币的发行国对该国经常项下支付和资本项下收支进行严格管制。,3.,是一国外汇资财，能用以偿还国际债务,这表明以外币所标示的支付凭证，是一国的外汇资财，可用以偿付对外国的债务。,（三）外汇的作用,（,1,）作为国际购买手段进行国际间货物、服务等产出的买卖；,（,2,）作为国际支付手段进行国际商品、国际金融、国际劳务、国际资金等方面债权债务的清偿；,（,3,）作为国际储备手段，支付一国必须偿还的债务，维持本币汇率的稳定，促进经济增长；,（,4,）作为国际财富的象征，实际是对国外债权的持有，并能转化为其他资产。,二、国际收支,国际收支（,Balance of Payments,）的概念也有广义和狭义之分。狭义国际收支概念是在第一次世界大战以后到第二次世界大战结束期间各国所采用的概念。广义的国际收支概念，则是从第二次世界大战以后才广泛流行起来的。,（一）狭义的国际收支,世界各国，由于政治、经济、文化等各方面的交往十分频繁，从而在国与国之间形成了债权与债务关系，一国在某一特定时日的债权债务，就综合反映为该国的国际借贷关系。这种国际借贷关系所体现的债权债务，到期时必须以货币形式（外汇）结清支付，从而形成一国的外汇收入与支出。狭义国际收支是指一国在一定时期内（通常为,1,年）同其他国家为清算到期的债权债务所发生的外汇收支的总和。在这一时期内，其外汇收支相抵后所出现的差额称为国际收支差额，在一定程度上能代表该国在国际金融方面的实力与地位。狭义的国际收支概念，十分强调到期立即结清和以现金进行支付。因为某些国际借贷的债权债务关系虽已产生，但因国际信用的存在，使结清的时日可以延缓，在未到期前无须办理结清收付，对一国的国际收支不会产生实际影响。按此理论，对未到期的债权债务则不应计入该年的国际收支。,总之，凡在报告期内涉及外汇收支的交易，均属于狭义的国际收支范畴。由于狭义的国际收支是建立在现金基础上的，所以其状况就影响着一国的外汇供求关系。,（二）广义的国际收支,1.,广义的国际收支概念,广义的国际收支与狭义的强调现金基础（,Cash Basis,）的国际收支概念不同，这一概念强调了国际经济交易的业务基础，即将无须货币偿付的各种“援助”项目和不需现金支付的物资、服务之间的交换以及赊购赊销的信用交易项目也均列入国际收支。,国际货币基金（,International Monetary Fund,IMF,）对广义的国际收支所下的定义为“在一定时期内一国居民（,Resident,）与非居民（,Non-resident,）之间全部经济交易的系统记录”。这种经济交易不管有无现金支付，有无对等偿付，均包括在一国一定时期的国际收支范畴之内。,2.,居民与非居民的概念与划分标准,在广义的国际收支概念中，特别强调“居民”与“非居民”，其目的是要正确反映国际收支状况。只有居民与非居民之间的经济交易才构成国际收支的内容，居民与居民之间的经济交易属国内经济交易，不属国际收支范畴。,居民与非居民的概念、划分的标准与内容如下：,（,1,）所谓居民是指在一国（或地区）居住或营业的自然人或法人；在一国（或地区）以外居住或营业的自然人或法人即为非居民。,（,2,）身在国外而不代表政府的任何个人，依据经济利益中心（,Center of Economic Interest,）或长期居住地确定其居民身份。,（,3,）法人组织是其注册国（或地区）的居民。,（,4,）一国外交使节、驻外军事人员，不论在国外时间长短都属派出国的居民。,（,5,）国际机构，如联合国、,IMF,、世界银行集团等不是任何国家的居民，而是所在国家的非居民。,（,6,）居民和非居民由政府、个人、非营利团体和企业构成。,3.,经济交易的类型和内容,（,1,）商品、服务与商品、服务之间的交换，如易货贸易、补偿贸易等。,（,2,）金融资产与商品、服务的交换，如商品、劳务的买卖（进出口贸易）等。,（,3,）金融资产与金融资产的交换，如货币资本借贷、货币或商品的直接投资、有价证券投资以及无形资产（如专利权、版权）的转让买卖等。,（,4,）商品、服务由一方向另一方无偿转移，如无偿的物资捐赠、服务和技术援助等。,（,5,）金融资产由一方向另一方无偿转移，如债权国对债务国给予债务注销、富有国家对低收入国家的投资捐赠等。,第二节 国际收支平衡表,一、国际收支平衡表的概念,国际收支平衡表就是在一定时期内（通常为,1,年）一国与其他国家间所发生的国际收支按项目分类统计的一览表，它集中反映了该国国际收支的具体构成和总貌。有些国家在编制国际收支表格时，将平衡项目单列，这种表格称为国际收支差额表；若包括平衡项目，则称为国际收支平衡表。,二、国际收支平衡表的编制原理与记账方法,国际收支平衡表是按照现代会计学的复式记账原理编制的，即以借、贷作为记账符号，每个项目都有借方和贷方两栏，借方（,Debit,）记录资产的增加和负债的减少，贷方（,Credit,）记录资产的减少和负债的增加。每笔交易都会产生一定金额的一项借方记录和一项贷方记录，也即“有借必有贷，借贷必相等”。,记账方法是：,（,1,）凡引起本国外汇收入的项目，亦称正号项目（,Plus Items,），记入贷方，记为“,+”,（通常省略）。,（,2,）凡引起本国外汇支出的项目，亦称负号项目（,Minus Items,），记入借方，记为“,-”,。,由于每笔交易都要同时记入借方和贷方，国际收支平衡表的借方总额和贷方总额是相等的，其差额为零。但是，就平衡表的每个项目来说，借贷双方的金额并不一定相等。,三、国际收支平衡表的主要内容,（一）经常账户（,Current Account,）,1.,货物（,Goods,）,2.,服务（,Service,）,3.,收益（,Income,）,4.,经常转移（,Current Transfers,）,（二）资本和金融账户（,Capital and Financial Account,）,1.,资本账户,（,1,）资本转移（,Capital Transfer,）。,（,2,）非生产、非金融资产的收买,/,出售。,2.,金融账户,（,1,）直接投资（,Direct Investment,）。,（,2,）证券投资（,Portfolio Investment,）。,（,3,）其他投资。,（三）净差错与遗漏（,Net Errors and Omission,）,净差错与遗漏是人为设立的一个项目。如前所述，国际收支平衡表是按复式簿记原理编制的，经常账户与资本和金融账户的借方总额与贷方总额应当相等。但是，各账户、各具体项目登录所用的统计资料不完整，来源分散不一，不准确，致使上述两账户的借方总额与贷方总额不能相等。为此，设立净差错与遗漏项目人为地进行调整，以轧平平衡表中借贷方总额。净差错与遗漏项目的具体金额为经常账户与资本和金融账户的总和与下述储备与相关项目数额之间的差额。,（四）总差额（,Overall Balance,）,总差额是经常账户差额、资本和金融账户差额和净差错与遗漏三大项目金额的总和。它反映一定时期内一国国际收支状况对该国国际储备的影响，是目前广泛使用的概念。通常表述的国际收支为顺差或逆差，是就国际收支总差额而言的。,（五）储备与相关项目（,Reserve and Related Item,）,储备与相关项目是为平衡总差额而设立的项目，故也称平衡项目（,Balancing Item,）。总差额（也即经常账户、资本和金融账户再加上净差错与遗漏之和）如为顺差，则储备与相关项目的储备资产或者增加，或者官方对外负债减少；如果总差额为逆差，则储备与相关项目的储备资产或者减少，或者官方对外负债增加。但是，储备与相关项目借贷记录的方向与总差额借贷记录的方向相反，即总差额为顺差，则储备与相关项目记“,-”,；如果总差额为逆差，则储备与相关项目记“,+”,，以求与总差额的最终平衡。,储备与相关项目包括以下四个具体项目：,（,1,）储备资产。亦称官方储备（,Official Reserves,）或国际储备。,（,2,）使用,IMF,的信贷和贷款。这主要指,IMF,成员国从,IMF,的提款，但不包括储备部分提款。,（,3,）对外国官方负债。即指本国政府和货币当局对非居民的负债。,（,4,）例外融资。例外融资（,Exceptional Financing,）也称特殊融资，指一国货币当局为最后平衡国际收支而采取的资金融通措施。,四、国际收支平衡表格式的特点,第一，在经常账户下将职工报酬与投资收益突出地单列一收益项目，在此项目下分列职工报酬与投资收益两个内容；而以前将职工报酬、投资收益均列入服务收支项下的内容。,第二，将资本账户改为资本和金融账户，在此账户下再设有资本（分）账户和金融（分）账户。,第三，过去的国际收支平衡表中曾有基本差额（,Basic Balance,）这一项目，它反映经常账户差额与长期资本差额之和。,第三节 国际收支不平衡的调节,一、国际收支不平衡的标准,西方国家按照交易的性质，把国际收支平衡表上的各个项目划分为两种类型：一种是自主性交易（,Autonomous Transactions),，或称事前交易（,Ex-Ante Transactions,），它是经济实体或个人出于某种经济动机和目的独立自主地进行的。,自主性交易一般包括经常账户和资本与金融账户中的各项交易，具有自发性，因而交易的结果必然是不平衡的，不是借方大于贷方，便是贷方大于借方。这会使外汇市场出现供求不平衡和汇率的波动，从而会带来一系列的经济影响。一国货币当局如不愿接受这样的结果，就要运用另一种交易来弥补自主性交易不平衡所造成的外汇供求缺口，这种交易就是调节性交易（,Accommodating Transactions,）。调节性交易是指在自主性交易收支不平衡之后进行的弥补性交易（,Compensatory Transactions,）,因而亦称为事后交易（,Ex-Post Transactions,），一般指短期资本项目和平衡项目。,因此，从理论上说，一国国际收支平衡与否，应以自主性交易为标准。一国国际收支的自主性交易所产生的借方金额和贷方金额相等，就表明该国的国际收支平衡或基本平衡；如果自主性交易所产生的借方金额与贷方金额不相等，就表明该国的国际收支不平衡或失衡。,二、国际收支不平衡的主要原因,（一）经济周期,（二）经济结构,（三）国民收入的变化,（四）货币价值的高低,（五）偶发性原因,（六）一国的国内经济政策,三、国际收支不平衡的影响,（一）国际收支逆差的影响,一国的国际收支出现逆差，一般会引起本国货币汇率下降，如逆差严重，则会使本币汇率急剧跌落。该国货币当局如不愿接受这样的后果，就要对外汇市场进行干预，即抛售外汇和买进本国货币。这样，一方面会消耗外汇储备，甚至会造成外汇储备的枯竭，从而严重削弱其对外支付能力；另一方面会形成国内货币紧缩形势，促使利率水平上升，影响本国经济的增长，从而导致失业的增加和国民收入增长率的相对与绝对下降。,从国际收支逆差形成的具体原因来说，如果是贸易收支逆差所致，将会造成国内失业的增加；如系资本流出大于资本流入，则会造成国内资金的紧张，从而影响经济增长。,（二）国际收支顺差的影响,（,1,）一般会使本国货币汇率上升而不利于其出口贸易的发展，从而加重国内的失业问题。,（,2,）如果该国有义务维持固定汇率，那么，顺差将使本国货币供应量增长，从而加重通货膨胀。,（,3,）将加剧国际摩擦，因为一国的国际收支发生顺差，意味着有关国家国际收支发生逆差。,（,4,）如果是形成于过度出口造成的贸易收支顺差，则意味着国内可供资源的减少，因而不利于本国经济的发展。,四、调节国际收支的政策措施,（一）外汇缓冲政策,所谓外汇缓冲政策，是指一国政府为对付国际收支不平衡，把其黄金外汇储备作为缓冲体（,Buffer,），通过中央银行在外汇市场上买卖外汇，来消除国际收支不平衡所形成的外汇供求缺口，从而使收支不平衡所产生的影响仅限于外汇储备的增减，而不致进一步影响本国的经济。外汇缓冲政策的优点是简单易行，其局限性是：不适于对付长期、巨额的国际收支赤字，因为一国的外汇储备数量总是有限的。,（二）财政政策和货币政策,1.,财政政策（,Fiscal Policy,）,财政政策是指一国政府通过调整税收和政府支出，从而控制总需求和物价水平的政策措施。财政政策一般主要取决于国内经济的需要，在将财政政策用于调整国际收支时，其作用机制如下：在国际收支出现赤字的情况下，一国政府宜实行紧缩性财政政策，抑制公共支出和私人支出，从而抑制总需求和物价上涨，这样有利于改善贸易收支和国际收支；反之，在国际收支出现盈余的情况下，政府则宜实行扩张性财政政策，以扩大总需求，从而有利于消除贸易收支和国际收支的盈余。,2.,货币政策（,Monetary Policy,）,亦称金融政策，它是西方国家普遍、频繁采用的调节国际收支的政策措施。调节国际收支的货币政策主要有贴现政策（,Discount Policy,）和改变准备金比率（,Rate of Reserve Requirement),的政策。,（三）汇率政策,汇率政策是指一国通过调整其货币的汇率，以影响进口和出口，调整贸易收支，从而调整国际收支的政策措施。,当一国发生国际收支逆差时，常调低本币汇率，使本币对外贬值。这样在国内价格不变或变动不大的条件下，出口商品若以外币计算，就会较贬值前便宜，从而增强出口商品的竞争力，增加出口收汇。另一方面，当调低本币汇率后，进口商品折成本币的价格则会较贬值前昂贵，因此会缩减输入，减少进口用汇，从而有助于减少逆差，逐渐达到平衡，甚至形成顺差。这是为解决逆差问题而使用得较多的一种办法。当一国具有国际收支顺差时，有时也采取调高本币汇率的措施，使本币升值，以稍许扩大输入、压低输出的规模，从而使顺差数额有所缩小。但这常常是在贸易对手国家逆差状况严重、对其施加强大压力下而被迫采用的。,（四）直接管制（,Direct Control,）和其他奖出限入的外贸措施,直接管制是指政府通过发布行政命令，对国际经济交易进行行政干预，以求国际收支平衡的政策措施。直接管制包括外汇管制和贸易管制。直接管制和其他奖出限入的外贸措施常见的有：对出口或给予内部补贴，或发放出口信贷，或由政府对出口信贷给予担保，等等；对进口则实行配额制、许可证制或严格审批进口用汇。直接管制通常能起到迅速改善国际收支的效果，能按照本国的不同需要，对进出口贸易和资本流动区别对待。但是，它并不能真正解决国际收支平衡问题，一旦取消管制，国际收支不平衡仍会出现。此外，实行管制政策，既为国际经济组织所反对，又会引起他国的反抗和报复。,第四节研究国际收支对外贸工作的现实意义,国际收支是一国从事对外政治、经济、文化等方面活动所发生的国际间货币收付的结果，同时，它反过来又会影响该国所采取的某些对外经济的政策措施。作为一个外贸工作者，必须通过有关贸易对手国的国际收支平衡表来研究其国际收支情况，了解国际间货币运动的规律，预测其外汇汇率变动的趋势，从而分析其在对外经济贸易领域中可能采取的政策措施，以便制定相应对策，做好外贸工作。,一、研究国际收支，有助于我们选择进出口计价货币,发达国家的货币都是可自由兑换的，若某国的国际收支持续顺差，则其货币的对外价值就会提高、趋硬，我国在出口时，应尽量争取按此种硬币计价，以取得汇率上浮带来的好处；相反，若某国的国际收支持续逆差，则其货币的对外价值就会降低、趋软，我国在进口时，应尽量争取按此种软币计价，以取得汇率下浮带来的好处。因此，掌握国际收支趋势，对选好进出口计价货币有重大意义。,二、研究国际收支，有助于我们及时调整进出口国别方向,一国国际收支状况的好坏，会直接影响该国外贸管制措施的松紧。所以掌握有关国家的国际收支状况，对其可能采取的管制措施就会心中有数，这也是我们调整进出口国别方向的参考依据。如国际收支持续逆差的国家，可能会加强外贸管制，使我出口商品受到影响，我们应尽早采取措施，另辟该商品的出口市场，以防止出口规模的缩减。而对持续顺差的国家，则可适当加大对其出口的计划金额，因其在他国的压力下，有可能放宽外贸管制。,三、研究国际收支，有助于我们调整出口商品价格,一国的国际收支状况会直接影响该国进出口商品的价格变化与通货膨胀程度。我们可根据有关国家国际收支状况的变化与其汇率变动趋势，适当调整我们的出口商品价格。如某国的国际收支逆差严重，其汇率下跌的幅度高于其国内物价上涨的幅度，在此情况下，,以该国货币计价的进口商品价格就会急剧上涨。若该国传统上部分原料、食品主要从我国进口，则我们可适当地降价，以保持我们的出口优势。,重要概念,1.,外汇（狭义）,2.,国际收支（广义）,3.,经常账户,4.,自主性交易,5.,贴现政策,思考题,1.,贴现政策是否有调节国际收支的绝对作用？有无局限性？主要表现在哪些方面？,2.,把短期资本流动列为自主性交易的道理是什么？列为调节性交易的道理又是什么？,3.,若一国国际收支为顺差，外汇储备增加，而在国际收支平衡表中官方储备金额反为负号而不是正号，为什么？,4.,为什么以不可兑换货币所标示的汇票不算外汇？,5.,美元是可兑换货币，美国政府完全可以利用美元钞票的发行来进行对外支付，但为什么美国的贸易收支还一直存在逆差呢？,返回目录书页,第二章 外汇汇率与汇率制度,第一节 汇率概述,第二节 汇率决定的基础和影响汇率变化的因素,第三节 汇率制度,第四节 汇率政策,学习目标,掌握汇率和汇率的标价方法,理解影响汇率变动的主要因素和汇率变动的经济影响,正确理解固定汇率制、浮动汇率制和联系汇率制，并应具备对不同的汇率制度进行比较分析的能力,第一节 汇率概述,一、汇率及其标价方法,（一）汇率的概念,外汇汇率是用一个国家的货币折算成另一个国家的货币的比率、比价或价格，也可以说是以本国货币表示的外国货币的“价格”。由于国际间的贸易与非贸易往来，各国之间需要办理国际结算，所以一个国家的货币对其他国家的货币，都规定有一个汇率，但其中最重要的是对美元等少数国家货币的汇率。,（二）汇率的标价方法,1.,直接标价法,2.,间接标价法,3.,美元标价法与非美元标价法,二、汇率的种类,（一）按银行业务操作情况来划分,1.,买入汇率和卖出汇率,2.,中间汇率,3.,钞价,（二）按外汇管制的松紧程度划分,1.,官定汇率（,Official Rate,）,这种汇率又称为法定汇率，主要是指官方（如财政部、中央银行或经指定的外汇专业银行）所规定的汇率。在外汇管制比较严格的国家，禁止自由外汇市场的存在，官定汇率就是实际汇率，而无市场汇率。,2.,市场汇率（,Market Rate,）,是指在自由外汇市场上买卖外汇的实际汇率。外汇管制较松的国家，官定汇率往往只是形式，有行无市，实际外汇交易均按市场汇率进行。,（三）按外汇资金性质和用途划分,1.,贸易汇率（,Commercial Rate,）,指用于进出口贸易及其从属费用方面的汇率。,2.,金融汇率（,Financial Rate,）,指用于资金转移和旅游等方面的汇率。,（四）按汇价计算的不同依据划分,1.,单一汇率（,Single Rate,）,凡是一国对外仅有一个汇率，各种不同来源与用途的收付均按此计算，或本币对各种外币的即期外汇交易的买卖价不超过,2%,者，即称为单一汇率。,2.,多种汇率（,Multiple Rate,）,一国货币对某一外国货币的汇价因用途及交易种类的不同而规定有两种或两种以上的汇率，或本币与各种外币的即期外汇交易的买卖价超过,2%,者，即为多种汇率，也叫复汇率。,（五）按外汇交易工具和收付时间划分,1.,电汇汇率（,T/T Rate,）,用电信通知付款的外汇价格，叫电汇汇率。电汇汇率交收时间最快，一般银行不能占用顾客资金，因此电汇汇率最贵。在银行外汇交易中的买卖价均指电汇汇率。电汇汇率是计算其他各种汇率的基础。,2.,信汇汇率（,M/T Rate,）,即用信函方式通知付款的外汇汇率。由于航邮比电信通知需要时间长，银行在一定时间内可以占用顾客的资金，因此信汇汇率较电汇汇率低。,3.,票汇汇率（,D/D Rate,）,在兑换各种外汇汇票、支票和其他票据时所采用的汇率叫票汇汇率。因票汇在期限上有即期和远期之分，故票汇汇率又分为即期票汇汇率和远期票汇汇率，后者要在即期票汇汇率基础上扣除远期付款的利息。,4.,远期汇率（,Forward Rate,）,远期汇率是指在未来某一天进行交割而事先约定的外汇买卖价格。,（六）按买卖对象划分,1.,银行间汇率（,Inter-,ank,Rate,）,指银行与银行外汇交易中使用的外汇汇率，也即外汇市场的汇率。,2.,商业汇率（,Commercial Rate,）,指银行与商人买卖外汇的汇率。,（七）按汇率的计算方法划分,1.,基础汇率（,Basic Rate,）,一国货币对国际上某一关键货币（许多国家均以美元作为关键货币）所确定的比价即为基础汇率。因为这种汇率是根据两种货币所代表的价值量直接计算得出，所以又叫直接汇率，它是作为确定与其他各种外币汇率的基础。,2.,交叉汇率（,Cross Rate,）,通过两种不同货币与关键货币的汇率间接地计算出的两种不同货币之间的汇率即交叉汇率。,第二节 汇率决定的基础和影响汇率变化的因素,一、金本位制度下的外汇汇率,在第一次世界大战以前，西方国家实行典型的金本位制度（,Gold Standard System,）。在金币本位制度下，金币是用一定数量和成色的黄金铸造的，金币所含有的一定重量和成色的黄金叫做含金量（,Gold Content,）。黄金作为世界货币，在国际结算过程中，如果输出输入金币，就按照它们的含金量计算，因为含金量是金币所具有的价值。两个实行金本位制度国家货币单位的含金量之比，叫做铸币平价（,Mint Par,Specie,Par,）。两种金币的含金量是决定它们的汇率的物质基础，铸币平价则是它们的汇率标准。,二、纸币制度下的外汇汇率,纸币是作为金属货币的代表而出现的。由于纸币所代表的金属货币具有价值，所以纸币被称为价值符号。在实行纸币制度时，各国政府都参照过去流通的金属货币的含金量用法令规定纸币的金平价（,Par Value,），即纸币所代表的金量。所以在纸币流通制度下，两国纸币的金平价应当是决定汇率的依据。,三、影响汇率变化的因素,（一）宏观经济形势,一国宏观经济形势如果偏离其所追求的充分就业、物价稳定和经济增长等目标而逐渐恶化，甚至每况愈下，则本币对外汇率下跌；反之，如形势好转，接近目标，则本币对外汇率上涨。就业状况、物价水平和经济增长对汇率的影响主要通过国际收支状况的变化而表现出来。因为宏观经济形势的好坏会影响出口商品价格的高低与竞争能力的强弱，从而引起出口规模的扩大或减少，并影响国际投资资金的流出入，最终导致国际收支状况的改善或恶化。宏观经济形势好，国际收支呈现顺差状况，外汇供大于求，本币对外汇率上涨；反之，外汇求大于供，本币对外汇率下跌。,（二）宏观调控政策与利率差异,作为宏观调控的两个主要政策，财政政策与货币政策对汇率的影响表现在以下两个方面：一方面为相对的长期影响；另一方面为短期影响。从长期影响看，如果一国经济过热，会导致通货膨胀，出口成本增加，出口商品的竞争能力被削弱，不利于国际收支的平衡，则该国实行紧缩的财政货币政策，在一定时期内，使宏观经济形势得以改善，从而有助于汇率的稳定；反之，如果一国经济停滞不振，汇率下跌，则该国实行扩张的财政货币政策，最终会改善汇率的疲软状况。,（三）国际收支状况,如前所述，宏观经济状况通过国民收入的增减、物价水平的提高或降低，对进出口规模的大小产生直接影响；同时宏观经济情况的好坏还直接影响国际资金的流出入，最终集中影响到一国国际收支的状况。如果一国国际收支顺差，或顺差数字较前期加大，在短时间内该国货币对外汇率上涨；如国际收支为逆差或逆差数字较前期加剧，则该国货币对外汇率下降。美国的国际收支主要反映在贸易收支上，自,1971,年以后，除极其个别年份外，其贸易收支一直处于逆差状况，如每月（季）公布的逆差数字小于前期，则在短暂时期内美元对外汇率上涨；如大大高于前期逆差数字，则美元对外汇率急剧下跌。,（四）主要经济数据,1.,全国采购经理指数（,National Association of Purchasing Manager,NAPM,）,2.,耐用品订单（,Durable Orders,）,3.,国内生产总值（,Gross Domestic Product,GDP,）,4.,设备使用率（,Capacity Utilization,）,5.,失业率（,Unemployment Rate,）,6.,先导指数（,Composite Index of Leading Economic Indicators,）,（五）市场预期,理论工作者根据各种基本因素的变化对汇率走势进行预测，这是一种市场预期行为，其中包括市场参与者的心理因素。市场参与者根据各自的预期做出反应，又进一步推动汇率走势的起伏变化。市场预期行为使各种基本因素的变化迅速及时地反映在汇率走势中。例如，美国公布的先导指数连续下降，显示失业增加，经济停滞。于是市场认为美国为刺激经济增长、降低失业率，将会调低利率，采取扩张的货币政策。外汇市场参与者立即对这一预期做出反应，抛售美元，吸购其他货币，从而使美元汇率下跌。可见，影响汇率走势的直接原因就是市场预期。,（六）重大国际国内政治事件,重大国际国内政治事件也是影响汇率变化的因素。政治事件对经济因素会产生直接或间接影响，而汇率变化对政治事件尤为敏感。如,1991,年的海湾战争、,2003,年,3,月,21,日美英联军发动的伊拉克战争、,2001,年,9,月,11,日恐怖分子对纽约世贸中心的突发袭击，均对美元汇率产生了重大影响。而,1991,年发生在苏联的,8,19,事件，曾使美元对当时马克的汇率在两天内急剧上升,1 500,点，为第二次世界大战后造成汇率波动最大的一次国际政治事件。此外，一国首脑人物的政治丑闻、错误言论以及主管金融外汇官员的调离任免，都会对短期汇率走势产生不同程度的影响。,把握影响汇率变动因素之间的内在联系，必须掌握：,第一，综合分析。,第二，主导因素与促进因素互相影响，互为作用。,第三，理论分析与实务操作有机结合。,第四，区分发达国家与发展中国家的不同情况。,四、汇率变动对经济的影响,（一）汇率变动对一国国际收支的影响,1.,汇率变动对贸易收支的影响,2.,汇率变动对非贸易收支的影响,3.,汇率变动对一国资本流出入的影响,4.,汇率变动对官方储备的影响,（二）汇率变动对国内经济的影响,1.,汇率变动对国内物价的影响,一国货币汇率下跌，一方面有利于出口，从而使国内商品供应相对减少，货币供给增加，促进物价上涨；另一方面会使进口商品的本币成本上升，从而带动国内同类商品价格上升。若货币汇率上升，一般情况则相反。,2.,汇率变动对国民收入与就业的影响,一国货币汇率下跌，由于有利于出口而不利于进口，将会使闲置资源向出口商品生产部门转移，并促使进口替代品生产部门的发展。这将使生产扩大、国民收入和就业增加。这一影响，是以该国有闲置资源为前提的。如果一国货币汇率上升，就有减少生产、国民收入和就业的影响。,（三）汇率变动对国际经济的影响,1.,加深了西方国家争夺销售市场的斗争，影响国际贸易的正常发展,2.,影响某些储备货币的地位和使用，促进国际储备货币多元化的形成,3.,加剧投机和国际金融市场的动荡，同时又促进国际金融业务的不断创新,第三节 汇率制度,汇率制度是指一国对本币与外币的比价所做出的安排与规定，安排的情况与规定的内容不同，就有不同的汇率制度。第二次世界大战以后，主要发达国家的汇率制度经历了两个阶段。第一阶段是从,1945,年到,1973,年春，建立的是固定汇率制度（,Fixed Rate System,）；第二阶段是,1973,年春以后，建立的是浮动汇率制度（,Floating Rate System,）。发展中国家仍实行不同形式的固定汇率制度。,一、固定汇率制度,（一）固定汇率制度的概念,所谓固定汇率制度，就是将两国货币比价基本固定，并把两国货币比价的波动幅度控制在一定的范围之内的汇率制度。,第二次世界大战后，西方国家仍沿袭战前建立起来的纸币流通制度。根据国际货币基金组织的规定，国际货币基金组织的会员国都要规定本国货币的金平价，两国货币金平价的对比是固定汇率的基础。这个比价随外汇市场的供求状况不断波动，波动的幅度，国际货币基金有统一的规定：上涨不能超过金平价对比的,1%,，即上限（,Upper Limit,）为,1%,；下降不能低于金平价对比的,1%,，即下限（,Lower Limit,）为,1%,，一般以,1%,来标示。,（二）维持固定汇率所采取的措施,1.,提高贴现率,2.,动用黄金外汇储备,3.,外汇管制,4.,举借外债或签订互换货币协定（,Swap Agreement,）,5.,实行货币公开贬值（,Devaluation,）,（三）固定汇率制度的作用,1.,固定汇率对国际贸易和投资的作用,2.,固定汇率对国内经济和国内经济政策的影响,（,1,）固定汇率制下，一国的货币政策很难奏效。,（,2,）固定汇率制下，为维护固定汇率，一国往往需以牺牲国内经济目标为代价。,（,3,）固定汇率使一国国内经济暴露在国际经济动荡之中。,（四）波动幅度的扩大,西方国家普遍实行纸币流通制度以后，长期存在着通货膨胀，国际收支危机也日益加深，币值动荡不稳，这充分表明不具备实行固定汇率制度的基础。但是第二次世界大战后，美国利用其他国家经济遭受破坏，物资缺少，资金匮乏，存在严重的“美元荒”的困境，强令其他国家接受固定汇率制，以达到其扩张的目的。,二、浮动汇率制度,（一）浮动汇率制度的概念,所谓浮动汇率制度，即对本国货币与外国货币的比价不加以固定，也不规定汇率波动的界限，而听任外汇市场根据供求状况的变化自发决定本币对外币的汇率。外币供过于求，其汇率就下跌（下浮）；外币求过于供，其汇率就上涨（上浮）。西方国家政府不再承诺把汇率维持在某种界限的义务，表面上对外汇市场不加干涉。,（二）浮动汇率的类型,1.,清洁浮动与肮脏浮动,（,1,）清洁浮动（,Clean Float,）。又叫自由浮动,(Free Float),，是政府实行完全不干涉外汇市场的汇率制度。这是纯理论上的划分，事实上并不存在。,（,2,）肮脏浮动（,Dirty Float,）。又叫管理浮动,(Managed Float),，是政府不时地干涉外汇市场，使本币汇率的升降朝有利于本国的方向发展。凡实行浮动汇率制的国家均实行的是这一类型的浮动汇率。,2.,单独浮动与联合浮动,（,1,）单独浮动。是指一国不与其他国家组成集团而单独实行浮动汇率制，如美国、日本、加拿大、瑞士等国均实行单独浮动。,（,2,）联合浮动（,Joint Float,）。是指某些国家组成集团来实行浮动汇率制，如,1973,年,3,月欧洲共同体六国（联邦德国、法国、比利时、荷兰、卢森堡和丹麦）决定实行联合浮动。,（三）浮动汇率制度的作用,1.,浮动汇率对金融和外贸的影响,2.,浮动汇率对国内经济和国内经济政策的影响,三、联系汇率制,联系汇率制源于英联邦成员国的货币发行制度。这种制度最主要的特点是将汇率制度的确定与货币发行准备制度结合起来，利用市场机制，互相牵制。香港在回归祖国前，于第二次世界大战后至,1972,年,7,月曾实行过港元钉住英镑的固定汇率制；,1972,年,7,月至,1974,年,11,月又实行港元钉住美元的固定汇率制；,1974,年,11,月至,1983,年,10,月又实行了自由浮动汇率制；最后，于,1983,年,10,月开始实行港元与美元的联系汇率制，直到今天。港元与美元的联系汇率制也称货币发行局制，是诸多货币发行局制的一种典型形式。,（一）港元联系汇率制的内容,（,1,）香港的发钞银行（目前有汇丰银行、渣打银行和中国银行）如发行港钞，要按美元对港元,17.8,的固定汇率向外汇基金（现并入金融管理局）交存美元，并换取“负债证明书”，作为港钞的发行准备。,（,2,）如发钞银行向外汇基金退回港钞与“负债证明书”，则按美元对港元,17.8,的固定汇率赎回美元。,（,3,）众多商业银行等金融机构需要港钞也按上述比价，向发钞银行交付美元领取港钞；如退回港钞，则按原比价赎回美元。,（二）联系汇率制的自我维护机制,在市场经济条件下，联系汇率制通过两个内在联系的渠道进行自我调节，迫使外汇市场的汇率不致严重偏离联系汇率（,1,美元,=7.8,港元），以保证联系汇率制的稳定性。这两个渠道，一为发钞银行与商业银行在外汇市场的套利活动，另一为货币市场资金的增减与利率的升降。,（三）联系汇率制的作用和对一国（或地区）经济及有关政策的影响,1.,联系汇率制的作用,（,1,）联系汇率制与货币发行机制和汇率机制较好地结合，因而具有稳定汇率和自动调节国际收支平衡的作用。,（,2,）市场机制作用充分发挥，行政干预大大减少。,2.,联系汇率制对一国（或地区）经济及有关政策的影响,（,1,）削弱联系汇率制国家或地区执行货币政策的独立性。,（,2,）易于招致国际游资的冲击。,（,3,）不能利用汇率杠杆进行一定程度的下浮，有时对本地区经济发展不利。,四、目前世界汇率制度的类型,（,1,）自由浮动。有,48,个会员国实行自由浮动汇率制度，占第一位。,平行钉住。此种制度可视作固定汇率制度。,（,3,）爬行钉住。此种制度可视作固定汇率制度。,（,4,）爬行区间浮动。此种制度也可视作固定汇率制度。,（,5,）无区间的有管理浮动。此种制度可视为准自由浮动。,（,6,）无本国法定货币的固定汇率安排。有,37,个会员国实行这种汇率制度，占第三位。,（,7,）货币发行局制度。有,8,个会员国（地区）实行这种制度。,（,8,）传统的钉住汇率（即固定汇率制）安排。约,44,个会员国实行这种汇率制度，占第二位。,第四节 汇率政策,一、汇率政策的概念与追求的目标,（一）汇率政策的概念,汇率政策（,Exchange Rate Policy,）是指一国货币当局为达到一定的目的，通过金融法令的颁布、政策的规定或措施的推行，把本