国际商务管理：第九章 全球资本市场.pptx

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2021/5/12,#,第九章 全球资本市场,9.1,引言,为了实现国际经营的成功，跨国公司必须利用各个国家的金融市场来为经营扩张融资。本章主要考察跨国公司从外部获得借款和权益资本的来源，以及企业应该如何利用“避税天堂”实现最小化税赋，从而为企业创新和扩张提供更多的内部资金支持。,9.2,资本结构,企业长期债务资本和权益资本的恰当组合为资本结构。如果企业决定进入新市场以获得持续发展，往往会面临资本不足的问题。此时，企业必须决定合适的债务资本与权益资本的组合。,（,1,）杠杆融资,企业利用举债来为业务增长筹集资金的程度被称为杠杆。因为企业支付债务利息在多数国家享受免税待遇，而支付投资者股利需要纳税，因此杠杆经常被认为是最具有成本效益的资本化手段。然而，过度依赖长期债务会增加财务风险。,（,2,）影响资本结构选择的因素,如果当地税率较高，企业倾向采用当地借款的方式进行融资；在资本市场欠发达或对债权人权利保护较弱的国家，跨国公司子公司较少利用外部债务资本，更倾向于从母公司借款。,（,3,）债务市场：企业扩张的手段,跨国公司具有在国内外借贷和权益市场（欧洲美元、欧洲债券、欧洲股票市场）进行资金筹集的优势。,9.3,全球资本市场,企业可以通过多种方式来筹集经营所需要的资金，它们本国就有借贷和权益市场。这里主要关注的是作为跨国公司资金来源的国外借贷和权益市场。,（,1,）欧洲货币市场,欧洲货币市场是跨国公司补充其国内市场融资的重要债务融资渠道，而欧洲货币或离岸货币是指存放在货币发行国境外银行的任何货币。,欧洲美元市场是最重要的欧洲货币市场。欧洲美元是指存放在美国以外银行的美元存单，外国人持有的存放在美国的美元并不是欧洲美元，但美国海外银行或境外其他银行持有的美元都属于欧洲美元，其一大优势在于不受美联储的监管。,欧洲货币市场的主要参与者为公共借款人，历史上这个市场一直是银行间市场。自,20,世纪,90,年代后期以来，伦敦银行开始接纳非银行开户参与欧洲美元交易。,欧洲货币市场业务包括短期和中期。短期借款为到期期限不到,1,年的借款，被称为欧洲商业票据；到期期限为,1-5,年的借款被称为欧元信贷。,欧洲货币市场的一大吸引力在于其市场利率与各国国内市场利率的差异性，欧洲货币市场的利率一般相对较低。,（,2,）国际债券,外国债券和欧洲债券是国际债券的两种类型。外国债券是指在举债方国家之外出售而且以发行国货币标价的债券，例如在美国发行的扬基债券、在日本发行的武士债券、在英国发行的猛犬债券、在中国发行的熊猫债券。,欧洲债券通常由来自不同国家的银行所组成的辛迪加承销，标价货币为发行国货币之外的某种货币。点心债券的重要性不断增加，此种债券是以人民币为标价的离岸债券。,国际债券不仅允许企业实现资金来源的多样化，可能取得国内市场无法取得的期限，而且国际债券的利率往往低于当地债券。,（,3,）权益证券,融资的另一种方式是发行股票。如果企业希望通过募集权益资本来为经营业务筹集资金，那么这种企业就会与那些希望拥有企业股权的私人投资者合作，而不会与那些只希望出借资本者合作。,企业可以通过向天使投资者（希望投资小型私人企业的富人）、风险资本公司（利用私人投资者的基金进行投资）或机构投资者进行私人配售，从而简单便宜地获得资本。,除了私人配售，企业也可以直接进入权益资本市场（股票市场）。企业可以通过首次公开募股（在国内或外国证券交易所上市其股票）募集新的资本。,在过去,20,年中，欧洲权益市场不断发展。欧洲权益市场是指可以在发行企业所在国境外进行股份出售的市场。欧洲权益描述的是企业在所属国内外两个不同市场进行首次公开募股。,实现欧洲权益在美国上市的最常见方式是发行美国存托凭证，即由在美国的某一美国银行所发行的可转让凭证，该凭证代表的是国外托管银行持有的外国公司的标的股份。美国存托凭证可以像股票一样进行交易，每一单位存托凭证代表标的股票一定数量的股份。,9.4,对外国来源收入的征税,（,1,）国外分公司,国外分公司只是母公司的延伸机构，而不是在国外组建的企业。无论作为收入分配的现金是否汇给母公司，分公司产生的一切收入母公司都会在第一时间纳税。,（,2,）国外子公司,虽然分公司是母公司的合法延伸机构，但国外子公司是按所在国的公司法组建的独立法律实体。母公司对来自子公司的收入必须纳税。当然，母公司也可以延迟纳税，即直到子公司将股利汇给母公司才纳税。,以什么身份纳税取决于该国外子公司是否为受控国外公司。受控国外公司是美国股东拥有,50%,以上表决权股份的境外公司。,（,3,）主动收入与被动收入,主动收入源于直接的交易或经营行为，如出售外外国制造的产品所得。被动收入来自与开展交易或经营无关活动而获得的收入，例如控股公司收入（股利、利息、租金等）。被动收入通常来自设立在“避税天堂”的子公司。,所有非受控国外公司的收入都要到以股利形式汇付给美国股东时才确认纳税。对于来自受控国外公司的主动收入，母公司可以延迟纳税；对于来自受控国外公司的被动收入，母公司应当在收入发生时立即纳税。,（,4,）转移价格,税收面临的挑战以及绩效评估的障碍是国际经营中广泛存在的内部转移定价问题。企业采取转移价格的原因在于不同国家之间的税收差异。此外，企业之间可能会由于税法体制的不同而就转移定价政策发生争执。,（,5,）双重征税与税收抵免,按照美国税法的规定，美国跨国公司支付给外国政府的所得税可以进行抵免。如果美国母公司把国外来源收入确认为应纳税收入，那么它就必须按此缴纳税收。不过，美国国税局允许母公司从中扣除已在国外缴纳的所得税，但抵扣金额不得超过该所得在美国缴纳的金额。,9.5,离岸融资和离岸金融中心,离岸融资是由银行和其他代理商对非居民提供的金融服务。离岸融资涉及在离岸金融中心从非居民介入资金以及向非居民借出资金。,离岸金融中心是指那些可以提供大量除所在国货币外多种货币资金的地区，绝大多数参与机构受非居民控制。,离岸金融中心包括运作中心和簿记中心。运作中心涉及包括短期金融交易的大量银行业务活动；簿记中心虽然没有实际的银行业务活动，但通过对交易的簿记业务来利用中心的保密与低税率政策。对于离岸金融中心，人们主要关注的是其业务活动的避税作用。,9.5,离岸金融中心和激进的税收行为应该被取消吗？,（,1,）正方观点,应该取消,。离岸金融中心的问题在于其运作的保密性，从而使得企业可能出于非法目的设立运作机构。,2001,年,12,月，美国能源巨头安然公司申请破产，成为公司历史上规模最大的破产案。安然问题的起因在于该公司在避税天堂设立了数百家公司，包括设立在开曼群岛的,662,家、设立在土耳其与凯科斯群岛的,119,家、设立在毛里求斯的,43,家以及设立在百慕大群岛的,8,家。这些子公司被安然公司用来隐藏公司债务、亏损和经理人员报酬。,恐怖分子和毒贩也会利用离岸金融中心来洗黑钱,。当美国政府追查本,.,拉登的资金时，就追查了那些因保密而臭名远扬的离岸金融中心。因为位于巴哈马的一家银行拒绝向美国政府调查者公开其账簿，所以美国就把该银行与世界银行的转账系统断开了。不到两个小时，该银行就改变了态度。英国的渣打银行被罚款,3.4,亿美元，原因就是参与了为伊朗客户隐瞒,6,万多笔价值达,2500,亿美元的违法活动。,（,2,）反方观点：不应该取消,离岸金融中心是企业更有效地利用其财务资源的有效方式,。离岸金融中心是企业设立财务子公司的好地方，便于这些子公司为母公司或其它子公司筹集资本。此外，离岸金融中心也允许财务子公司利用当地借款成本和税率较低的优势。,并非所有的税收最小化活动都是非法的，毕竟这些企业仍然需要遵守本国和东道国的法律和税收规定。监督真正非法活动的关键在于提高透明度和报告的要求。,难道一国不能通过向跨国公司提供避税地来招揽生意吗？企业与个人都需要有地方存放财务或者筹集资金。只要制定了有关银行业务、隐私和税收方面的法律，离岸金融中心就可以开展其业务。,离岸金融中心并不依靠税收来为巨大的政府支出买单，毕竟这里不存在巨大的军费预算或福利支出。难道没有征收大量的税收有错吗？甚至当英国公共账目委员会的女主席在抱怨谷歌、亚马逊、星巴克等跨国公司的税收政策时，也承认它们的一些做法可能并不违法。事实上，她指责的是它们行为上的不道德。,问题,1,你对于上述两种观点的看法如何，有何依据？,问题,2,你可以在英国通过亚马逊网站预订一本书，不过你会付钱给亚马逊设立在卢森堡的子公司。对于在卢森堡设立子公司从而最小化纳税支出，这种行为是非法的，不道德的，还是两者都是，或者两者都不是呢？,