券商研究报告框架.doc

券商研究报告框架
篇一:如何做券商行业研究员—研究方法和研究框架
行研实习感悟—kk的股票价值投资分析框架
在中信做煤炭行业的行研实习已经两个月了～虽然也只是打个酱油而已～但的确学到了不少东西。而且这学期正好也在上光华管理学院姜国华老师的《财务报表分析》～感觉启发挺大的。关于价值投资～网上也有很多很不错的博文～但是我感觉他们大多数都是从投资理念、投资原则的角度去分析的～而并没有告诉你具体要去分析哪些东西。我这个人就是好“冲动”,今天突然心血来潮～想根据自己近期的思考勾勒出一个价值投资的分析思路。当然这只是一个框架而已～事实上要想真正做好每一块～每一点都是需要花很大的功夫的。
一、行业
1～行业的经济周期:我觉得拿到一个行业首先要了解这个行业的基本特征～搞清楚它是周期性行业还是非周期性行业～这点非常非常关键。其实周期还是非周期也是一个相对概念～每个行业或多或少都会受到经济周期的影响～但影响的大小不同。像煤炭、石油、化工、房地产、证券这种行业就具有很强的周期性～而食品饮料、医药这种行业周期性就不明显。巴菲特就很喜欢投资稳定成长型的企业～比如可口可乐这样的～因为投资周期性的行业风险比较大～你很难
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把握一个行业的周期变动规律～而且投资周期行业极容易被市盈率给欺骗～其实市盈率高的时候反倒说明这个行业已经到了谷底～是
买入的最佳时机～但是很多人都不知道这一点。 2～行业的生命周期:生命周期就是说你要考察这个行业目前的规模有多大～未来成长的空间还有多大～说白了就是要考虑它是属于朝阳产业还是夕阳产业。不要以为判断是朝阳还是夕阳是一件很容易的事情～这也是需要你去做很多的功课的。例如我在实习之前一直认为煤炭行业应该是一个夕阳产业～但是现在却发现自己错了～因为无论是中国还是世界～资源禀赋情况都是“富煤、贫油、少气”～随着石油资源的逐渐枯竭～煤炭资源将成为未来世界能源的主体～现在中国的煤炭储量还非常非常丰富～光是新疆昌吉自治区的准东煤田下面就有3900亿吨煤～够中国消费100多年。同时～新型的煤化工也将成为一个非常具有前景的产业～煤制天然气、煤制油、煤制烯烃未来必将大展身手。
3～行业的产业链:然后你就要去了解这个行业在整个国民经济中所处的位臵。它的上下游行业是什么,它的整条产业链又是什么,比如说煤炭～作为我国最主要的能源～它处在整个经济的最上游～然后根据煤炭的用途:动力煤用来发电、炼焦煤用来炼焦～进而炼钢、无烟煤用于煤化工等等～我们就可以知道它的下游是电力行业、钢铁行业、化工行业、
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水泥行业等。然后每个行业又分别延伸下去～比如钢铁用来造船、造车、造房子～化工用来生产化肥进而延伸到农业等等。 4～行业的物流情况:我们还需要了解整个行业的物流情况～了解产品是怎么样一步步从生产者手里转移到消费者手中的。比如说煤炭～你就需要知道煤炭资源的分布情况～哪些地方是产煤的～哪些地方是主要的中转地～然后消费地主要是在哪儿～一般都是通过什么交通工具～全国有哪些重要的铁路、公路以及海运航线等等。了解了物流～你才能够对产品的价格变化有更加敏锐的判断～因为很多时候各地的价格变化并不是同步的～很可能因为煤炭运输困难而造成局部地区的煤价猛涨。
5～行业的竞争格局:要了解这个行业目前的竞争格局如何以及未来的发展趋势～比如同样是能源～我国的石油产业就已经高度集中了～中石油、中石化就是双寡头。但是煤炭行业就相对比较分散～全国各地大大小小煤矿成千上万。而我国煤炭产业未来的发展趋势必然是要像石油靠拢～目前国家已经出台了一系列政策促进煤炭行业的资源整合～提高产业集中度。 6～行业的政策环境:不同的行业受国家政策影响很不相同～石油煤炭这种资源行业基本上是掌控在我国政府手里的～所以要想了解这个行业的动态～必须紧随我党的脚步。而像服装、饮料这种消费品行业国家干预的就少多了。正如前面一点所提到的～煤炭产业的政策背景就是资源
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整合、并购重组～抓牢这个大背景对你以后的分析决策非常有帮助。
7～行业的供需分析:对以上的内容都有所了解后～你就要开始从供需的角度来分析整个行业的发展了。以煤炭为例～关键就是看煤价～而由于现在我国的煤炭已经是市场定价了～所以我们可以通过供需来分析煤价的走势。对煤炭这种资本密集型的行业来说～供给的波动要远远小于需求的波动～因为投资建设一个煤矿要很多年～一旦建成开工了～就不能轻易把它关掉～所以煤炭的供给关键就是看固定资产投资～根据历年的经验总体来看还是非常平稳的～但是需求就不同了～经济危机一来～需求就彻底萎了～所以就会造成供过于求、产能过剩的局面～这个时候煤价当然就会跌了。因此对煤炭来说～供需分析关键是分析需求～而需求又可以从下游的电力、钢铁、化工、水泥等行业分别去分析～比如说冬天来了～用电用煤高峰到了～电厂对煤炭的需求就会大增～动力煤价格就会大涨～最近盛传的“煤超疯”实际上很大一部分就是季节性因素～煤炭消费旺季到了～价格本来就应该涨了。
8～行业的宏观环境:在分析行业的时候千万别忘了宏观经济环境的变化。这个包括国内环境～也包括国际环境。比如说前段时间美联储又开动印钞机发货币了～然后美元贬值就造成了国际大宗商品的价格上涨～这样国际煤价也就不
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可避免地涨了。
二、企业
了解完了行业就要看具体的企业了～我还是觉得先行业后公司这种分析思路是最好的～因为如果你对行业都不了解～那就不可能对这个行业中的公司有比较正确的认识。
1～公司的议价能力:在对公司的一些基本情况比如说历史沿革、主营业务、公司规模、股权结构等等有了基本认识之后你就需要去了解这家公司在整个产业链中所处的地位～关键是议价能力如何～这点很重要。议价能力高的企业能够把成本的上涨转移到上游或者下游企业～例如我国很多地方重点煤企的议价能力都很高～因为他们在当地都是煤炭的主要供应商～下游的电厂要想买煤只能从他们手里买～这样一来煤企就能在谈判中具有更大的优势。比如说煤炭资源税改革这个问题～一旦从价征收资源税～那么煤企完全可以通过提高煤价来把成本转移到电厂～而自己几乎不受损失～这就是bargain power的威力。
2～公司的竞争对手:其实就是说你要知道公司在整个行业中处在什么位臵～前面的议价能力是从产业链的角度～而现在是要从行业的角度来看待～以煤炭为例:神华、中煤都是央企～是绝对的老大和老二～山西的五大煤炭集团属于地方国企～排在第二阵营～而其他的主要产煤省份比如山东、河南、陕西也都有自己的龙头企业～再剩下的就是那些小煤
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矿了。了解这些你才能对国家政策的影响有更好的把握～比如说地方的龙头企业更有可能成为资源整合的主体。
3～公司的财务状况:这部分也是这学期的《财务报表分析》课程所要教给我们的核心内容。财务报表是公司的一张脸～优秀的分析师就像一个牛逼的中医一样～可以通过对财务报表的“望闻问切”查出公司存在的问题。财务报表分析的内容非常多～主要包括三大报表分析、盈利能力、投资风险、盈余操纵、盈余预测等等～事实上每一部分都是需要花很多功夫才能研究清楚的。 财务分析是一个重要的参考～但不应该成为你投资决策的唯一标准～因为你会发现～实际上很多的非财务因素对公司价值的影响会更大～尤其是在中国这样一个很不成熟的资本市场。不过不管怎样～财务分析能力都是非常非常重要的～这是分析师的内功～所以我现在其实很后悔自己大二的时候没好好学会计～这个学期要利用这门课程好好补补了。
三、价值核心
之前所做的这些工作相当于是把一本书读厚的过程～但事实上做投资决策的时候你不可能把这些方方面面的东西都进行一次细致的分析～而且很多时候你会面对各种各样的信息～有利好的也有利空的～这个时候很容易迷失自我～从而造成盲目跟风的后果。因此我们还需要把这本书给读“薄”～就是说要从如此众多的因素中提炼出能够决定公司
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价值的核心要素来～抓大放小～抓住核心才能够做出明智的决策。
还是以煤炭为例～根据我自己现在的认识～对于一个煤企来说～最核心的竞争力不在于它的
挖煤技术怎么好～财务报表怎么好看～管理层怎么优秀～而应该在于企业的煤炭储量:因为影响煤企的利润的无非就是“量”和“价”两点～由于煤价已经市场化了～任何一个煤企都无法决定市场煤价～因此在这一点上大家都是平等的～所以关键就是“量”～产量越高的煤企利润就越多。而我们评估企业价值的时候不是看企业过去挣了多少钱～而是看未来能挣多少钱～由于煤炭是一种不可再生的能源～挖完了就没有了～所以煤炭储量越大就说明企业的可持续性越好～折现回来的价值当然就更高了。
近来河北的冀中能源、开滦股份以及山西的各大煤企都纷纷到内蒙、新疆圈地圈矿～就是因为当地的煤矿已经快挖完了或者说采掘成本已经很高了～要想提高企业价值～就必须提高自己的资源储备:这才是王道:
煤企的并购重组说到底也是一个资源储备的问题～你一旦获得了并购主体资格～就可以打着国家政策的旗号去兼并收购煤矿～扩大自己的版图～因此～煤矿多了比任何的利好都要好: 当然不同的行业有不同的核心要素～比如白酒行业可能品牌才是王道～这就需要你对这个行业有深入的了
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解～抓住核心要素就能够使你的分析思路更加清晰～不会被市场上的各种小风小浪的利空利好牵着鼻子走。
结束语:想要真正了解一只股票真的不是那么容易的一件事情～是需要做很多很多的功课的。这个功课的工作量非常庞大～一般的散户也根本没有这个时间和精力当然最重要的还是没有这个耐心去进行如此细致的分析～这些工作一般都是交给专业的分析机构由专门的团队来完成的～比如说券商的分析师。但很可惜的是～眼下中国的情况是行研泛滥～分析师泛滥～真正优秀的分析师却是凤毛麟角～分析师们恐怕也没有动力去踏踏实实地做好这些功课～因为决定他们的收入水平的是《新财富》排名～是基金经理的选票～这其实是一种制度的悲哀。 一年365天～用364天去做功课～去享受生活～然后用一天的时间去决定该买什么股票。别天天盯着大盘～涨的时候洋洋得意～跌的时候哭爹喊娘～你没那个资金～没那个信息～没那个技术～做短线就是找虐找死。
我是价值投资的坚决拥护者～沃伦巴菲特是我永远的偶像:篇二:证券研究报告模板12
公司情况简
介 ................................................
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................. 2
公司经营能力分
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析 .............................................................................
......... 3
公司竞争能力分
析 .............................................................................
......... 3
公司发展前景分
析 .............................................................................
......... 3
3公司所处行业分析 .3
××行业周期分
析 .............................................................................
......... 3
××行业竞争格
局 .............................................................................
......... 4
××行业发展趋
势 ............................................
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.......................................... 5 4公司财务状况分
析 ................................................
............................ 5
偿债能力分析
营运能力分析
盈利能力分析
现金流量分析
5公司内在价值评估 .6
市盈率估值法 市净率估值法
股价走势分析股票投资建议主要风险提示7结论 .参考文献 .致 谢 ................................................
............................................... 9冀中能源投资价值分析报告
1引言
投资价值进行分析才能做出正确的投资决策～才能明确股票的投资价值所在。中国煤炭资源丰富～主要分布于内蒙古、山西、陕西、宁夏、甘肃、河南、贵州、云南、四川等省份。煤炭行业是市场上一个重要的行业板块。虽然煤炭的重要位臵已被石油所代替～但在今后相当长的一段时间内～由于石油的日渐枯竭～必然走向衰败～而煤炭因为储量巨大～
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加之科学技术的飞速发展～煤炭汽化等新技术日趋成熟～并得到广泛应用～煤炭必将成为人类生产生活中的无法替代的能源之一。
中国作为发展中国家～正进入工业化发展中期～国民经济结构调整及升级～需要强大的煤炭行业支撑。因此～煤炭行业发展的好坏直接影响着整个国民经济的发展。随着中国经济的腾飞～中国对煤炭的需求量不断增加～经济的发展对煤炭产品的需求不但表现在量的增加上～而且对质量的要求也越来越高～煤炭在经济建设中的作用越发显现出来。在如今竞争日益激烈的市场中～冀中能源集团有限责任公司发挥着举足轻重的作用～它既象征着中国煤炭行业的整体形象～也预示着中国煤炭行业的发展方向。然而随着市场日益细分的发展趋势～冀中能源是否能一直保持自己的竞争优势,是否具有长期的投资价值,它未来的发展方向又会如何～这已成为众多投资者所关注的问题。
本文研究冀中能源集团有限责任公司投资价值的意义在于:全方位、多视角地剖析和挖掘上市公司的投资价值～最大限度地降低投资风险～为投资者提供了一个全面、系统、客观的全要素评价体系和综合分析平台～并且为冀中能源集团有限责任公司在经营管理方面提供一定的参考意见。研究思路与框架
×××××12公司基本情况分析
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公司情况简介
××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××
××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××1 吴卫星、汪勇祥～2016:基于搜寻的有限参与、事件风险与流动性溢价～《经济研究》～第8期:p16，18。公司经营能力分析
××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××
××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××
公司竞争能力分析
××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××
××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××
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公司发展前景分析
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××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××
3公司所处行业分析
××行业周期分析
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××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××
××行业竞争格局
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××××××××篇三:券商研究报告阅读要领
券商研究报告阅读要领
证券市场是个大鱼吃小鱼～小鱼吃虾米的地方～大家为了利益互相欺骗～各种消息、谣言满天飞～为了达到目的～无所不用其极～稍不注意就掉进陷阱之中。要在这个市场生存你就必须要练就一双识别骗局的火眼金睛～学会去伪存真、沙里淘金。
一、卖方报告和买方报告
一类是证券公司研究报告～也称卖方研究报告～包括晨会报告、行业研究报告、投资策略报告、上市公司研究报告、月度投资报告、季度投资报告、年度投资报告、调研报告等等。普通投资者在网上能免费浏览的～主要是证券公司的研究报告～之所以成为卖方～是因为证券公司的收入主要是其客户交易产生的佣金～因此证券公司为了赚钱必须促使客户交易～而将研究报告卖给客户～就是促使客户买卖股票的手段。 另一类是买方研究报告～包括基金公司投资报告～私募基金投资报告～保险公司投资报告～资产管理公司投资报告、银行投资部门研究报告等等。基金、私募等是用自己管理的资金交易～而不是靠别人的交易赚钱～其研究报告也主要是自用～研究报告的内容也较为客观。但很可惜～此类研究报告～目前很难在网上免费浏览。如果要付费阅读～动辄数千上万元一份～也不是普通投资者能消费得起的。
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二、研究报告中哪些需要关注:
1、所谓的“硬数据”:即企业的实际产品数据～包括
产品种类、产量、价格等数据～以及企业财务方面的数据～
这些都是实事求是的数据～通过券商报告可以省了你自己到
处查资料～总结数据的时间和精力。这一块是机构报告最重
要的作用。
2、深度研究报告。此类研究报告中会有一部分内容是
介绍相关产业政策、发展前景、宏观数据类的资料～这些资
料也是作为个人不易收集的资料。譬如你研究白酒类企业～
就要知道整个白酒行业的发展趋势、税收政策以及个股在行
业中的地位,
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公司情况简
介 .............................................................................................. 2
公司经营能力分
析 ...................................................................................... 3
公司竞争能力分
析 ...................................................................................... 3
公司发展前景分
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析 ...................................................................................... 3
3公司所处行业分析 .3
××行业周期分
析 ...................................................................................... 3
××行业竞争格
局 ...................................................................................... 4
××行业发展趋
势 ...................................................................................... 5 4公司财务状
况分
析 ............................................................................ 5
偿债能力分析
营运能力分析
盈利能力分析
现金流量分析
5公司内在价值评估 .6
市盈率估值法 市净率估值法
股价走势分析股票投资建议主要风险提示7结论 .参考
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文献 .致 谢 ................................................
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冀中能源投资价值分析报告
1引言
投资价值进行分析才能做出正确的投资决策～才能明确股票的投资价值所在。中国煤炭资源丰富～主要分布于内蒙古、山西、陕西、宁夏、甘肃、河南、贵州、云南、四川等省份。煤炭行业是市场上一个重要的行业板块。虽然煤炭的重要位臵已被石油所代替～但在今后相当长的一段时间内～由于石油的日渐枯竭～必然走向衰败～而煤炭因为储量巨大～加之科学技术的飞速发展～煤炭汽化等新技术日趋成熟～并得到广泛应用～煤炭必将成为人类生产生活中的无法替代的能源之一。
中国作为发展中国家～正进入工业化发展中期～国民经济结构调整及升级～需要强大的煤炭行业支撑。因此～煤炭行业发展的好坏直接影响着整个国民经济的发展。随着中国经济的腾飞～中国对煤炭的需求量不断增加～经济的发展对煤炭产品的需求不但表现在量的增加上～而且对质量的要求也越来越高～煤炭在经济建设中的作用越发显现出来。在如今竞争日益激烈的市场中～冀中能源集团有限责任公司发挥着举足轻重的作用～它既象征着中国煤炭行业的整体形象～
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也预示着中国煤炭行业的发展方向。然而随着市场日益细分的发展趋势～冀中能源是否能一直保持自己的竞争优势,是否具有长期的投资价值,它未来的发展方向又会如何～这已成为众多投资者所关注的问题。
本文研究冀中能源集团有限责任公司投资价值的意义在于:全方位、多视角地剖析和挖掘上市公司的投资价值～最大限度地降低投资风险～为投资者提供了一个全面、系统、客观的全要素评价体系和综合分析平台～并且为冀中能源集团有限责任公司在经营管理方面提供一定的参考意见。
研究思路与框架
×××××12公司基本情况分析
公司情况简介
××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××
××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××1 吴卫星、汪勇祥～2016:基于搜寻的有限参与、事件风险与流动性溢价～《经济研究》～第8期:P16，18。
公司经营能力分析
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公司竞争能力分析
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公司发展前景分析
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3公司所处行业分析
××行业周期分析
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篇一:证券研究报告
证券研究报告
【热点个股推荐】 .......................... 1 把握操作时
机 .............................. 1 中海油服:元买～目标19元.... 1
【今日专题关注】 .......................... 1 基金仓位周
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报 .............................. 1 私募基金月评 .............................. 1
【今日市场研判】 .......................... 1 犹豫不决中震荡向上 ........................ 1 【今日报告推荐】 .......................... 2 水泥行业区域研究——陕西区域协同效应初显～市场盈利有望底部回升 ........................ 2 结构泡沫毛利率见底～梯队产品有望次第开放——天晟新材报
告 .............................. 3 〃
2016年2月 金色梧桐
【热点个股推荐】
把握操作时机
欧债危机预期改善、国内信息面中性偏有利、上市公司业绩快报并为差于市场
预期??股指短期上涨势头或延续～现在仍是较好的操作时机。注意2460点缺口及 2500整数位的阻力。
上周五涨幅居前的房地产、水泥板块可继续关注。选股方面～可关注创业板、
中小板中涨幅尚小、具业绩支撑且有催化剂的个股～如中科电气、德豪润达及天晟 新材等。另外可关注油价持续处于高位的相关受益个股～如中海油服等。而公路车 改革利好的个股～如长安汽车等也可持续关注。
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中海油服:元买～目标19元
深海油田开发的启动提升公司估值。
石油公司正在南中国海加大油田开发力度。公司目前深水作业装备以及具备一
定规模～随着作业能力的提升～我们预计公司将获得更多的工作量～主要催化剂在 2016年下半年中海油深海钻探计划。油价高位运行～油服行业需求稳定～业绩确定 性高。受到美国经济复苏、中东局势等因素影响～国际油价高位运行。该局面继续 有利于上游投资和油服行业。公司最新披露工程量接近满负荷～业绩保障性高。 我们预计公司2016/2016的业绩分别为和元～业绩增长确定性高～
考虑到下半年有深海油田开发作为催化剂～相应估值水平可以得到提升。
【今日专题关注】
基金仓位周报
开基仓位有所下降:本周～开放式基金平均仓位有所下降。截至2月24日～开
放式基金平均仓位为%～相比上周末下降%,其中～开放式股票型基金平
均仓位下降%～从%下降到%,开放式平衡型基金平均仓位下降%～ 从%下降到%。
我们发现本周开基大幅增持制造行业～而减持商业贸
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易、农林牧渔则较多。
私募基金月评
针对私募基金公司投资能力评价～本期优秀投资公司为民森投资。
【今日市场研判】
犹豫不决中震荡向上
股指在2350整固之后～选择向上突破～预计后期仍将震荡上行。1,盘中可持续跟 踪均线系统～现10日均线温和向上～只要股指不跌穿10日均线～反弹仍可延续。2, 周末信息面多空各半～而已公布的十二五各项政策均引发了市场的局部热点～可见
多方情绪高涨。3,沪深两市日成交量均超过了千亿～成交量温和放大～市场或在犹 豫不决中震荡向上。【今日报告推荐】
水泥行业区域研究——陕西区域协同效应初显～市场盈利有
望底部回升
区域盈利低位运行。陕西市场11年下半年盈利大幅下滑。西安价格跌至275元/
吨的历史低位～远低于全国平均水平～较10年3季度的380元/吨下跌%。受价格 大幅下跌拖累～陕西区域水泥行业的毛利率也从10年3季度的%下降至%～ 远低于%的历
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史平均水平～处于底部区域。行业吨毛利和吨净利从2016年的69 元、51元分别下跌至46、21元～跌幅分别达33%、59%。
大企业集团并购整合加快。随着行业并购进度的加快～目前陕西地区初步形成
以海螺水泥、冀东水泥、尧柏水泥、声威水泥等4家水泥企业为主的行业格局。截 至2016年～海螺水泥、冀东水泥、尧柏水泥、声威水泥新干法熟料产能占陕西地区 熟料产能比重达到%～占新干法产能达到80%以上～考虑潜在收购和新建产能～ 预计12年前四家市场集中度在%～新干法占比达到%～竞争格局将趋于稳定。 陕西协同提价初现效果。随着企业集中度不断提升以及营销理念的改变～企业
之间的协调效应也开始逐步显现。2月12日～汉中地区主导水泥企业协同上调水泥 报价～目标将西安价格稳定在300元/吨。从宝鸡地区开始～周边厂家纷纷 上调～目前上涨趋势已蔓延到陕南部分厂家～涨幅在20-40元/吨,西安周边企业出 厂价在230-245元/吨不等。另外～宝鸡、铜川等部分企业自2月15日开始停窑～随 着市场需求恢复暂定3月1日开工。
价格理性回归～盈利底部已现。由于目前实际出货较少～下游需求较弱～厂家
库存高位依旧～加上企业之间的协同机制刚刚起步～此
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次大幅提价存在不稳定因素～ 包括出现涨幅较高企业回调价格情况。但我们仍认为～目前该区域盈利已处于历史 底部～随着需求回暖～加上企业之间的协调效应加强～行业价值有望向合理水平回 归。
12年新增供需基本平衡～未来市场主要风险:拟建产能压力较大～具体投产时
间主要视区域盈利情况而定。前该区域在建熟料产能约676万吨～折合水泥产能880 万吨～预计将于2016年投产～较10年、11年新增产能2265/1128万吨大幅回落。从 落后产能来看～目前陕西地区落后产能约500-600万吨～预计12年将淘汰120万吨。 预计12年陕西地区有效新增产能760万吨～水泥总产能预计达到8138万吨～其中新 干法产能约在6827万吨。需求方面:我们预计～12年陕西省gdp增长目标在13%左右～ 固定资产投资增速约为25%～保守预计水泥需求保持12%左右增长～新增水泥需求777 万吨～较有效新增水泥产能760万吨基本平衡。未来不确定性主要来自于拟建的7条生产线～产能达到1400万吨～目前进入前期土地平整产能约为1000 万吨～投产时间视市场盈利而定～对价格回暖幅度造成压力。就陕西两个主要市场 关中、陕南来看～陕南新增在建、拟建产能相对更少。
我们维持行业“看好”评级。近期京津冀、陕西等区域～在市场需求尚未完全
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启动时～上调水泥价格～主要为区域协同效果体现～后期虽然出现部分企业回调价 格情况～但我们认为陕西市场盈利底部已经确认。随着行业集中度的进一步提升及
需求的逐步回升～陕西区域水泥行业盈利状况有望较11年下半年逐步好转～主要推荐区域内水泥龙头冀东水泥、海螺水泥～价格弹性来看最大为尧柏水泥～
其次为st秦岭。
结构泡沫毛利率见底～梯队产品有望次第开放——天晟新材
报告
公司公告/新闻
风电行业2016年经历了去库存的过程。在产业链盈利能力集体下滑的同时～整
机厂家库存已经明显下降～经营性现金流也逐步得到恢复。叶片厂家库存亦得到了 一定控制。
结构泡沫毛利率有望见底。全球结构泡沫龙头diab 2016年陷入亏损～其中四季 度亏损快速扩大。鉴于结构泡沫高度寡头垄断的供应结构～我们认为风电行业不景 气给结构泡沫厂家带来的价格压力将得到有效缓解。
与思强赛的合资公司2016年有望助力公司业绩。公司中标中材科技pvc套材和软 木套材采购项目～意味着公司pvc结构泡沫产品已经通过了airex的严格认证～合资 公司
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强势的销售网络将助力公司结构泡沫新增产能的快速消化。
产品梯队完善～有望次第开放。cim事业部产能预计在2016年底建成～2016年开 始贡献业绩,pet结构泡沫已经完成中试～pp、pmi结构泡沫有望2016年中期完成中 试～公司已计划购买土地建设相关产能～新产品的逐步投放将成为2016年以后公司 成长的主要动力。
给予公司“增持”评级。鉴于我们对结构泡沫毛利率见底的判断～以及公司产
品顺利通过airex认证带来的销售放量～我们将公司2016-2016年盈利预测从原有的 元、元、元上调至元、元、元。目前股价对应2016-2016年 pe为48倍、32倍、24倍～结构泡沫市场空间广阔～公司在结构泡沫领域有着很强的 竞争实力～储备品种均有爆发增长潜力～给予“增持”评级。公司2016年增长点主 要来自pvc结构泡沫的销售放量和毛利率维持～2016年业绩增长主要来自cim产品的 顺利推广。独特的股权激励方式将力保公司业绩的正常释放。
责任编辑:周睿 a0230200010407
股票投资操作建议
股票投资操作建议包括时段和操作建议两部分:
时段不超过3个月～包括短线和中线两种～短线为20个交易日以内～中线为60个交易日以内。
操作建议包括以下五种:
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强烈买进:在规定期限内预计涨幅达到10,以上,
买进: 在规定期限内预计涨幅达到3,，10,,
观望: 在规定期限内预计在,3,，，3,之间波动,
卖出: 在规定期限内预计跌幅达到3,，10,,
强烈卖出:在规定期限内预计跌幅达到10,以上。
法律声明
本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权～本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品～或再次分发给任何其他人～或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则～本公司将保留随时追究其法律责任的权利。篇二:证券研究报告模板12
公司情况简
介 ................................................
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公司经营能力分
析 ................................................
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......... 3
公司竞争能力分
析 ............................................
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