资本运作篇.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,*,公立医院资本运作,公立医院与引入社会资本系列,进入资本市场的三个问题,能不能卖,卖多少钱,怎么卖,在医疗服务业发达的国家，如美国、新加坡，从事医疗产业的公司通过资本市场上市、融资的现象很普遍,我国医疗产业起步较晚，尚无独立上市的医院，但近年医院进入资本市场的呼声渐高,交易所,新加坡证交所,上交所,纽约证交所,那斯达克,医疗服务业上市公司家数,5,101,1,医院上市公司家数,2,15,1,1.51亿美元,37.34亿美元,1.1亿美元,医院上市公司平均市值,香港联交所,5,/,3.36亿美元,资本市场融资,中国证券市场介入医院的上市公司,公司名称,股票代码,公司医疗业务毛利润率,介入时间,介入情况,医院资产占收入的比重,陕解放,000516,-,2002.6,西安高新医院以协议方式受让公司法人股,2286.9,万股，成为本公司第二大股东，,2003,年,8,月增持后成为第一大股东。,-,苏常柴,000570,-,2000.9,出资,2900,万元收购南京益来基医学有限公司,33%,股权，从而间接持有金陵男科医院股权，该医院设有生殖医学研究中心，在男性、妇乎、泌尿科待方面积累了丰富经验。,-,金陵药业,000919,-,2003.9,以,7013,万元收购了江苏省宿迁市人民医院,70%,的产权，此举被业内誉为上市公司收购公立医院的第一起案例。,暂时还没有，估计对上市公司业绩影响小于,10%,三九医药,000999,56%,2002.5,累计持有三九脑科医院,58.8%,的投资权益。,中期收入,1937,万元，占主营,2%,三九发展,600614,-,2002.1.5,曾国计持有三九医院,33.7%,股东权益，后转让,19.8%,的股东权益。,-,淅江广厦,600052,-,2001,2000,年母公司广厦集团收购金华市第三医院，改名为金华广福肿瘤医院。,对上市公司业绩没有直接影响,万杰高科,600223,57%,1999/2000,全资子公司淄博万杰肿瘤医院，,2000,年开设北京万杰医院。,中期,5372,万元收入，占主营的,5%,望春花,600645,71%,2001.5,控股子公司协和干细胞基因工程有限公司，计划组建上海协和血液肿瘤医院有限公司。,中期收入,1458,万元，占主营的,8%,，由于其他两个主营业务毛利润在,10%,以下，该项业务占净利润将近一半。,长安信息,600706,78%,2002.12,累计,1.3,亿元投资西安万杰长信医疗发展公司，主要业务为组建长安医院，当年,9,月长安医院试营业。,中期收入,3513,万元，占主或,22%,产业类别,一年期,三年期,五年期,十年期,全球医疗,-1.52%,14.54%,52.57%,213.53%,全球科技,-19.69%,-38.38%,13.42%,304.27%,生物科技,-3.75%,61.99%,77.98%,N/A,能源,-7.02%,25.43%,34.86%,181.13%,美国股市型基金,-4.5%,-13.88%,37.31%,159.01%,产业类型基金与一般股市型基金在,不同期间的累积投资报酬,六问医院上市融资,品牌,服务定位与商业模式,规模化经营,股权结构,同业竞争与关联交易,稳定增长的业绩,国外,营利性与非营利性医院的发展,随着近、现代经济和医疗市场的发展，营利性医院逐渐增多；尤其在美国营利性医院发展迅速，1995年美国至少有40家非营利医院出售予营利性医院，且在过去几年中营利性医院门诊量扩大了近60%,营利性医院由于完全市场化的管理和经营效率，能够在盈利的同时保证质量；同时其快速融资能力亦保证了医院的持续良性发展,10.8%,11.7%,12%,13.1%,1975,1985,1995,1997,美国营利性医院比重呈上升趋势,0,50%,100%,加拿大,英国,法国,德国,美国,公立,医院比例,私立非营利,医院比例,私立营利,医院比例,西方主要国家医院类别,在西方大多数国家，由于历史上的教会慈善办医的传统，目前其大部分医院仍以非营利性为主，,其中包括一些私人捐助的非营利性医院,政府对营利及非营利医院均起宏观调控的作用，由于西方国家医疗保险体系完善，医疗保险机构在投保人(病人)与医院间的核心作用非常明显，来自保险机构的收入占了医院收入的50%以上,美国,医疗/医院的发展,模式,商业医疗保险在美国医疗保险体系中占较大比重(美国总人口中60%参加商业医疗保险)，,而社会医疗保险比重较小,，,政府只对,65岁老年人及低收入者给予医疗照顾及医疗补助,医疗保险机构和医疗机构之间存在着投保人医疗费用承担和补偿的利益关系，为了达到既节约医疗成本又提高医护质量使投保人满意的目的，美国医疗保险机构和医疗机构的关系经历了传统模式到管理型医疗(,Managed Care),模式的转变,管理医疗模式是指医疗保险组织与医疗机构签订协议，按照约定的方式(如按疾病和服务种类、,人数,、床位等)向医疗机构支付一定限额内的费用,在管理医疗模式下，医疗保险组织将自己承担的费用风险转移至医疗机构，客观上使医院控制不必要的费用支出。,美国医保分布状况(1998),老年医保,13%,低收入,12%,其他,15%,商业保险,60%,投保,医疗机构,投保人,医疗保险组织(HMO)等,服务,协议,美国,上市医院,指标,医院名称,代码,上市日期,上市地点,筹资额,(亿美元),7/11收盘价(美元),股票发行价格(美元),7/11收盘市值(亿美元),7/11收盘PE值,美国,上市医院业务和财务,指标,EBITDA/,收入,%,医院名称,代码,可使用病床数,病床使用率,净资产(亿美元),平均住院天数,总收入,(亿美元),比上年增长,%,净利润(亿美元),总资产,(亿美元),净利润率%,下属医院数,案例分析,：,HCA,美国哥伦比亚卫生保健公司(HCA)是美国和世界上最大的卫生保健机构，其市值超过200亿美元,HCA,支付,美国东部市区,103家医院,美国西部市区,82家医院,全国范围,8家非公司核心市场医院，,待售,瑞士,2家医院,地区定位,Medicare,(老年人免费医疗计划),38%,Medicaid,(穷人医疗救助计划),11%,Managed Care,(管理医疗),41%,其他,10%,参加计划,综合性医院：,(药房、,手术,、,心脏学,、,肿瘤,、神经外科、矫形外科、,产科,、急救等),康复中心,精神病医院,病 人,服务,服务,案例分析,：,HCA,市场表现,标准普尔500,指数,资料来源：Bloomberg,HCA去年来股价累计回报率与主要指数对比,-50%,-40%,-30%,-20%,-10%,0%,10%,20%,30%,40%,50%,60%,01/00,05/01,HCA,道琼斯指数,单位：,百万美元,$,HCA近10年来主要业绩指标,0,4000,8000,12000,16000,20000,1991,1992,1993,1994,1995,1996,1997,1998,1999,2000,0,1,2,3,4,5,净销售额,稀释营业EPS,案例分析,：,SLMC,1997年开始营运的,SLMC,主要通过98,年的,37家医院收购及99,年的,516家康复中心收购奠定了上市公司的规模，其中急性病医院的经营主要采取“院中院”模式，2001年4月,Nasdaq,上市，发行价9.5美元/股，共筹集资金8550,万美元,SLMC,是美国第二大特殊急性病医院运营商，也是美国第二大康复中心运营商;,SLMC,经营的54家特殊急性病医院中，,除了,2家采用独立的场地设施运作之外，,其余,52家都租用普通急性病医院的场地，即所谓的“院中院”模式,特殊急性病是指病情比较严重复杂并且需要长期深切关注的疾病例如呼吸障碍,，神经系统紊乱，,心脏病,，肾功能紊乱，癌症等，这些疾病患者并不适合于普通急性病医院，,而且病人的保险理赔率也并不适合普通急性病医院,，这就使得将这部分病患者转移至特殊医院成为可能。,SLMC,的康复中心也同样主要面向无法自由活动而需长期特殊护理的患者,SLMC是美国以“院中院”模式经营的最大规模特殊急性病医院集团,注：,商业保险包括,：保险公司、,HMO、PPO、,职工劳保及管理医疗计划(,Managed Care),SLMC,支,付,Medicare,35.1%,Medicaid,1.3%,参加计划,参加计划,政府来源,商业保险51.2%,私人及其他,12.4%,雇主投保,直接支付,商业来源,医疗服务,医疗服务,病,人,679家康复中心，位于29,个州,，哥伦比亚特区和加拿大7省,54家特殊急性病医院，位于19,个州,，,服务于患急性病的长期住院病人,案例分析,：,SLMC,运营模式,该模式的好处在于：,就普通急性病医院而言可以将需要长时间住院治疗的病人转到,SLMC，,病人在无需转院的情况下得到专业的治疗护理服务，并从,SLMC,收取场地租金等其它费用,SLMC,则无需在购置设备、建造楼房等基础设施方面进行投入就能经营急性病医院，而且通过与普通急性病医院签订选择性服务的合同获得一定的成本优势，,这些优势最终一旦形成规模将使,SLMC,比普通医院更能吸引商业保险客户而增加收入,香港医疗护理服务体系,100%,92%,7.9%,0.1%,3%,15%,70%,12%,医院管理局,卫生署,私家医院/医生,其它,基层医疗护理服务,包括家庭医生、健康护士及药剂师，大多数疾病均可在基层获得治理,中层及第三层医疗护理服务,较专门及复杂/高度复杂及专门的医疗护理,延续及长期医疗服务,为伤残人士、长期患病者及老人提供医疗康复服务，可在住院或社区环境中进行,案例分析,：卓健亚洲,卓健亚洲是香港最大的私营保健服务机构，,也是香港主板唯一一家医疗服务上市公司,公司定位,公司定位于香港的基层医疗服务市场及延续护理的安老服务市场，2001,年一季度集团,87%的收入来自医疗诊所和护老中心,香港基层医疗服务市场,70由私人医院医生提供服务，卓建主要致力于以医疗诊所形式向公众提供基础医疗服务，成为该细分市场最大占有者,收入模式,卓建261间医疗诊所拥有1500家机构客户，,包括汇丰,、太古、安永等大公司,大多数公司与卓建签定3年合约，参加保险员工达400,000，每人每年定额医疗费用即构成卓建稳定的年收入（,预测在,4亿港币),1997年11月,Ultronics,先后收购,Anderson Practice(,拥有16家全资诊所及23家附属诊所)和卓健亚洲(拥有连锁医疗服务机构和护理中心)并开始其医疗服务业务,医疗服务,医疗器械销售,1991年4月卓健亚洲的前身,Ultronics,International Holdings,在香港上市,，主营医疗器械销售,1998年2月12日正式更名为卓健亚洲,案例分析,：卓健亚洲 经营模式,医疗诊所（包括西医、中医诊所）,卓健,9间护老中心（1500,个床位,）,护理中心,31间牙科诊所,8,间物理诊疗中心,亚洲医疗互联网,医疗器械销售,服,务,服,务,服,务,病 人,病 人,合,约,签约机构客户覆盖400，000职员，占了卓健客户总数的80%,占87%,的收入,康健国际主要为西医诊所和牙医诊所提供管理和行政服务，,为香港一般市民提供基层医疗服务,案例分析,：康健国际,业务范围及收入模式,与各管理诊所许可诊所订立许可及管理服务协议，集团授出使用“康健医务中心”,名称的许可,，并提供管理及行政服务，收取许可费及服务费,直接经营5间牙医诊所，提供普通牙科诊疗服务,透过管理诊所经营的医务中心及综合医务中心提供辅助医疗服务,业务定位,与卓建相同，公司处于香港医疗服务体系的第一层次，主要以私人诊所形式提供基层医疗服务(西医及牙医）,与卓建不同的是，康健医务中心网络的420，000,名病人,，约82来自医务中心所在的社区，而卓建则主要向签约公司客户的员工提供服务,知名战略投资者,长江实业通过其子公司,Topson,持有康健发行股本的9.9%，加上未执行的3156,万港元可转换债券,，执行后将合共持有康健20%股权。战略投资者使康健扩大了知名度，吸引到更多投资者和客户,案例分析,：康健国际 经营模式,20%,电子诊疗平台及医疗数据库,www.healthcare-,Health Matrix,保健食品分销,康健,康健医疗及牙科服务公司,100%,病 人,420，000病人,4间执业医师医疗中心,合伙诊所以外,：3间医疗中心,合伙诊所,-14间医疗中心-2间综合医务中心,5间牙科诊所,5间执业医师牙科诊所,特许权经营费,服务费,冠名许可,有限管理、,行政服务,许可诊所,管理诊所,康健牙科有限公司,100%,冠名许可,全面管理、,行政服务,特许权经营费,服务费,服务流,资金流,品牌经营,服务定位与商业模式,不断的收购兼并,规模化经营,业绩稳定,案例总结,讨论,