期权到期损益图的创建与使用.ppt

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,期权到期损益图的创建与使用,期权到期损益图的意义,期权基本策略到期损益图的创建,期权组合策略到期损益图的创建,期权组合策略到期损益图的简便画法,买入期权相较期货风险可控,后市看涨,做多期货、买入,Call,后市看跌,做空期货、买入,Put,盈利无限,亏损无限,盈利无限,亏损有限,期权费,盈利无限,亏损无限,盈利无限,亏损有限,期权费,期权到期损益公式,买入看涨期权：,Max,（,S-X,，,0,）,-c,买入看跌期权：,Max,（,X-S,，,0,）,-p,卖出看涨期权：,-Max,（,S-X,，,0,）,+c,卖出看跌期权：,-Max,（,X-S,，,0,）,+p,S,：欧式期权到期日标的资产价格,X,：期权执行价格,c,：看涨期权价格,p,：看跌期权价格,复杂！,期权到期损益图,买入,Call,盈利,买入,Put,亏损,直观、一目了然！,期权基本策略到期损益图,到期损益图：反映了期权到期日，针对不同的标的资产价格，期权组合的盈亏情况。,期权到期日损益取决于到期日标的,资产价格,与,行权价格,的大小关系,盈利,0,权利金,亏损,盈亏平衡点,执行价,盈利,0,亏损,执行价,权利金,0,权利金,亏损,执行价,盈亏平衡点,盈利,0,亏损,盈利,权利金,执行价,盈亏平衡点,盈亏平衡点,买,put,买,call,卖,call,卖,put,买入看涨期权,卖出看涨期权,买入看跌期权,卖出看跌期权,四种最基本的期权交易,期权到期损益图的意义,期权基本策略到期损益图的创建,期权组合策略到期损益图的创建,期权组合策略到期损益图的简便画法,现货,or,期货到期损益图,S,盈亏,期货多头,期货空头,到期价格,初始价格,多头盈利,空头亏损,盈亏线是线性的；,零和游戏，多头和空头盈亏线关于,X,轴对称。,合约代码：,IO1604-C-2050,期权类型,看涨期权,标的合约,IO1604,执行价格,2050,期权价格,130.0,到期损益,=Max,（,S-X,，,0,）,-c=Max,（,S-2050,，,0,）,-130,到期日沪深,300,指数期货价格,1900,1920,1985,2050,2115,2180,2200,到期损益,-130,-130,-130,-130,-105,0,20,股指期货看涨期权到期损益图,-130,盈亏,2050,2180,标的资产价格,-130,盈亏,2050,标的资产价格,红线上每个点均向下平移,130,最大盈利：,无穷大,最大亏损：,期权费,盈亏平衡点：,协议价格,+,期权费,看涨期权多头,绘图步骤,创建坐标轴体系；,如果到期日标的合约价格小于,执行价格,，看涨期权多头不会行权，看涨期权到期合约价值为,0,：与横轴重合的水平线；,如果到期日标的合约价格大于,执行价格,，看涨期权多头行权，看涨期权到期合约价值为标的合约价格减去执行价格的差：斜率为,45,度斜线，,Max,（,S-X,，,0,）；,执行价格便为水平线和斜线的拐点；,因看涨期权多头要支付期权费，到期损益曲线由到期合约价值曲线向下平移得到，下移幅度等于期权费。,股指期货看跌期权,合约代码：,IO1604P-2400,期权类型,看跌期权,标的合约,IO1604,执行价格,2400,期权价格,240.0,到期损益,=Max,（,X-S,，,0,）,-p=Max,（,2400-S,，,0,）,-240,到期日沪深,300,指数期货价格,2100,2160,2280,2400,2520,2640,2700,到期损益,60,0,-120,-240,-240,-240,-240,股指期货看跌期权到期损益图,盈亏,标的资产价格,-240,2400,2160,盈亏,标的资产价格,-240,2400,2160,红线上每个点均向下平移,240,最大盈利：,无穷大,最大亏损：,期权费,盈亏平衡点：,协议价格,-,期权费,看跌期权多头,创建坐标轴体系；,如果到期日标的合约价格大于,执行价格,，看跌期权多头不会行权，看跌期权到期合约价值为,0,：与横轴重合的水平线；,如果到期日标的合约价格大于,执行价格,，看跌期权多头行权，看跌期权到期合约价值为执行价格减去标的合约价格的差：斜率为负,45,度斜线；,执行价格便为水平线和斜线的拐点；,因看跌期权多头要支付期权费，到期损益曲线由到期合约价值曲线向下平移得到，下移幅度等于期权费。,绘图步骤,看涨期权多头,看涨期权空头,看跌期权多头,看跌期权空头,和期货一样，期权多空双方也是零和游戏，其损益曲线关于,X,轴对称；,期权多头盈利无限，亏损止于期权费；,期权空头盈利止于期权费，亏损无限；,收益和风险是向对应的，期权空头盈利看似有限，其赢面一定很大。,期权多空双方也是零和游戏,期权到期损益图的意义,期权基本策略到期损益图的创建,期权组合策略到期损益图的创建,期权组合策略到期损益图的简便画法,期权组合策略,单个现货、期货和期权的到期损益图就像最基本的积木零件；,就像搭积木一样，可以用多个现货、期货和期权头寸构造出各式各样的到期损益图，对应不同的风险特征。,常用期权组合策略,价差策略（同类期权）,垂直价差策略：,同时买卖到期日相同但行权价格不一样的期权,水平价差策略：,同时买卖行权价格相同但到期日不一样的期权（日历价差）,对角线价差策略：,同时买卖行权价格和到期日均不一样的期权,蝶式价差策略,盒式策略,组合交易策略（不同类期权）,跨式策略,序列组合和带式组合策略,勒式策略,垂直价差策略,垂直价差策略,牛市价差,看涨期权,牛市价差,看跌期权,牛市价差,熊市价差,看涨期权,熊市价差,看跌期权,熊市价差,损,益,S,损,益,S,看涨期权牛市价差策略,一份执行价格,X1,的看涨期权多头,+,一份执行价格,X2,的看涨期权空头，,X1X2,，,买低卖高，需要净支付期权费,c1-c2,；,到期损益图做法：,方法一：单个期权到期损益曲线加总，得到组合到期损益曲线；,方法二：不考虑期权费，加总得到组合到期价值曲线，然后,下移,期权费相当幅度，得到组合到期损益曲线；,盈亏平衡点,B=,低协议价格,+(,高期权费,-,低期权费,)=X1+(c1-c2),损,益,S,X1,X2,B,损,益,S,X1,X2,B,看跌期权牛市价差策略,一份执行价格,X1,的看跌期权多头,+,一份执行价格,X2,的看跌期权空头，,X1X2,，,买低卖高，需要净收取期权费,p2-p1,；,到期损益图做法：,方法一：单个期权到期损益曲线加总，得到组合到期损益曲线；,方法二：不考虑期权费，加总得到组合到期价值曲线，然后,上移,期权费相当幅度，得到组合到期损益曲线；,盈亏平衡点,B=,高协议价格,-(,高期权费,-,低期权费,)=X2-(p2-p1),损,益,S,X1,X2,B,损,益,S,X1,X2,B,牛市价差策略小结,同类期权，买低卖高；,适用于较小涨幅的牛市行情；,相比单纯买入看涨期权，节省了期权费支出；,最大收益出现在市场上涨时，最大亏损出现在市场下跌时，二者均有限。,损,益,S,看涨期权熊市价差策略,一份执行价格,X1,的看涨期权空头,+,一份执行价格,X2,的看涨期权多头，,X1X2,，,卖低买高，需要净收取期权费,c1-c2,；,到期损益图做法：,方法一：单个期权到期损益曲线加总，得到组合到期损益曲线；,方法二：不考虑期权费，加总得到组合到期价值曲线，然后,上移,期权费相当幅度，得到组合到期损益曲线；,盈亏平衡点,B=,低协议价格,+(,高期权费,-,低期权费,)=X1+(c1-c2),损,益,S,X1,X2,B,损,益,S,X1,X2,B,看跌期权熊市价差策略,一份执行价格,X1,的看跌期权空头,+,一份执行价格,X2,的看跌期权多头，,X1X2,，,卖低买高，需要净支出期权费,p2-p1,；,到期损益图做法：,方法一：单个期权到期损益曲线加总，得到组合到期损益曲线；,方法二：不考虑期权费，加总得到组合到期价值曲线，然后,下移,期权费相当幅度，得到组合到期损益曲线；,盈亏平衡点,B=,高协议价格,-(,高期权费,-,低期权费,)=X2-(p2-p1),损,益,S,X1,X2,B,损,益,S,X1,X2,B,熊市价差策略小结,同类期权，卖低买高；,适用于较小跌幅的熊市行情；,相比单纯买入看跌期权，节省了期权费支出；,最大收益出现在市场下跌时，最大亏损出现在市场上涨时，二者均有限。,牛熊市价差策略关于,X,轴对称,用同样两个期权，构造的牛市价差、熊市价差策略关于,X,轴对称,组合交易策略,跨式,策略,底部跨式策略,顶部跨式策略,勒式,策略,底部勒式策略,顶部勒式策略,底部跨式策略,相同执行价格,X,一份看涨期权多头,+,一份看跌期权多头，,需要净支出期权费,c+p,；,盈亏平衡点,B1=,执行价格,-,期权费,=X-(c+p);,盈亏平衡点,B2=,执行价格,+,期权费,=X+(c+p);,适用于波动较大、行情方向不明确的市场，上涨或下跌时，总有一个期权可以行权，盈利无限；,市场波动较小时，发生亏损，最大亏损是购买两份期权的期权费,损,益,S,X,B1,B2,损,益,S,X,B1,B2,顶部跨式策略,相同执行价格,X,一份看涨期权空头,+,一份看跌期权空头，,需要净收取期权费,c+p,；,盈亏平衡点,B1=,执行价格,-,期权费,=X-(c+p);,盈亏平衡点,B2=,执行价格,+,期权费,=X+(c+p);,适用于波动较小、行情方向不明确的市场，上涨或下跌时，总有一个期权要履约，亏损无限；,市场波动较小时，存在盈利，最大盈利是收取两份期权的期权费,损,益,S,X,B1,B2,损,益,S,X,B1,B2,底部勒式策略,一份执行价格为,X1,的看跌期权多头,+,一份执行价格为,X2,的看涨期权多头，,X1X2,，需要净支出期权费,c+p,；,盈亏平衡点,B1=,看跌期权执行价格,-,期权费,=X1-(c+p);,盈亏平衡点,B2=,看涨期权执行价格,+,期权费,=X2+(c+p);,适用于波动较大、行情方向不明确的市场，上涨或下跌时，总有一个期权可以行权，盈利无限；,市场波动较小时，发生亏损，最大亏损是购买两份期权的期权费,损,益,S,X1,B1,B2,X2,损,益,S,X1,B1,B2,X2,顶部勒式策略,一份执行价格为,X1,的看跌期权空头,+,一份执行价格为,X2,的看涨期权空头，,X1X2,，需要净收取期权费,c+p,；,盈亏平衡点,B1=,执行价格,-,期权费,=X1-(c+p);,盈亏平衡点,B2=,执行价格,+,期权费,=X2+(c+p);,适用于波动较小、行情方向不明确的市场，上涨或下跌时，总有一个期权要履约，亏损无限；,市场波动较小时，存在盈利，最大盈利是收取两份期权的期权费,损,益,S,X1,B2,B1,X2,损,益,S,X1,B2,B1,X2,期权组合策略小结,从理论上讲，损益曲线在,X,轴上方和下方的概率应该是一样的，但在实际操作过程中，由于各种期权的价格分别是由各自的供求决定的，常常会出现不平衡的情况。,如果损益曲线完全处于,X,轴的上方，就出现了无风险套利的机会。,损,益,S,损,益,S,垂直价差策略,跨式策略,勒式策略,期权到期损益图的意义,期权基本策略到期损益图的创建,期权组合策略到期损益图的创建,期权组合策略到期损益图的简便画法,用数组表示损益线,斜率为正，水平夹角,45,度,用数字,+1,表示,斜率为负，水平夹角,-45,度,用数字,-1,表示,斜率为,0,，水平线,用数字,0,表示,出现拐点,拐点处用逗号隔开（,-1,，,0,）,期权基本策略数组化,（,+1,，,+1,）,（,-1,，,-1,）,（,0,，,+1,）,（,0,，,-1,）,（,-1,，,0,）,（,+1,，,0,）,期权组合策略数组化举例,底部跨式,=,看涨期权多头,+,看跌期权多头,（,-1,，,+1,）,=,（,0,，,+1,）,+,（,-1,，,0,）,看涨期权牛市价差,=,低协议价看涨期权多头,+,高协议价看涨期权空头,（,0,，,+1,，,0,）,=,（,0,，,+1,，,+1,）,+,（,0,，,0,，,-1,）,损,益,S,X,B1,B2,损,益,S,X1,X2,B,练习,假设某投资者持有的期权组合由如下头寸构成，组合构建日标的资产价格为,100,，所有期权在一个月后到期：,（,1,）请绘制该期权组合的到期损益图；,（,2,）根据到期损益图，找出该期权组合在到期日的最大盈利、最大亏损、盈亏平衡点；,（,3,）分析此期权组合在什么样的市场行情下能获得正收益。,期权类型,执行价格,期权费,头寸方向,头寸,1,看涨期权,95,10,买入,头寸,2,看涨期权,100,5,卖出,头寸,3,看涨期权,100,5,卖出,头寸,4,看涨期权,110,2,买入,（,1,）解,用数组勾勒出期权组合大体轮廓：,（,0,，,+1,，,+1,，,+1,）,+,（,0,，,0,，,-1,，,-1,）,+,（,0,，,0,，,-1,，,-1,）,+,（,0,，,0,，,0,，,+1,）,=,（,0,，,+1,，,-1,，,0,）,计算拐点到期损益情况：,到期标的资产价格,损益,95,-2,100,3,110,-7,（,1,）,（,2,）,（,3,）,绘制到期损益图：,110,103,100,97,95,+3,-7,-2,（,2,）解,从到期损益图可以看出：,当到期标的资产价格为,100,，盈利最大为,+3,；,当到期标的资产价格大于等于,110,时，亏损最大为,-7,；,左盈亏平衡点为执行价格,95,加上到期标的资产价格小于,95,时损失,2,；,右盈亏平衡点为执行价格,110,减去到期标的资产价格大于,110,时损失,7,。,110,103,100,97,95,+3,-7,-2,（,3,）解,在价格波动较小时，无论上涨或下跌，该期权组合总能获得正的收益；,正收益区间在两个盈亏平衡点之间，即,97-103,。,上海徽鼎投资有限公司,Shanghai 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